甲骨文狂飙43%！AI云合约引爆千亿市值，埃里森身家暴涨直逼马斯克首富宝座

Alex

股市

摘要:

一夜之间，全球企业软件巨头因AI实现华丽蜕变！81岁创始人身家日增千亿，与马斯克的全球首富之争迎来戏剧性转折。

甲骨文公司（Oracle, ORCL.N）股价周三一度狂飙约43%，盘中创下345.69美元的历史新高，推动这家企业软件巨头迈向万亿美元市值俱乐部，同时让联合创始人拉里·埃里森（Larry Ellison）向全球首富宝座加速逼近。

在OpenAI和xAI等公司引领的行业转型中，为抢占AI竞赛领先地位而积极投入巨额资金确保算力的背景下，甲骨文周二披露了四笔价值数十亿美元的合作协议。

另据《华尔街日报》周三报道，OpenAI已签署价值3000亿美元的算力采购协议，将在未来五年左右向甲骨文购买计算资源，这成为有史以来规模最大的云合约之一。

报道称甲骨文周二披露的新增收入大部分将来自与OpenAI的协议。OpenAI未立即回应路透社置评请求，甲骨文则拒绝发表评论。

根据《福布斯》数据，现年81岁的埃里森净资产主要来自其持有的甲骨文41%股份，其财富单日暴涨约1000亿美元，达到3926亿美元左右。他正迅速逼近特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）的全球首富地位——马斯克最新净资产为4399亿美元。

若涨幅保持，甲骨文市值将增加约2340亿美元，总市值达到9130亿美元左右，向令人艳羡的万亿美元俱乐部更进一步。该公司股价年内累计上涨45%，表现远超“美股七巨头”和标普500指数（.SPX），投资者正重金押注AI驱动的云服务企业。

甲骨文公司股价在过去一年中涨幅远超其他公司，超越了其竞争对手。

“未来几个月，我们预计将签署数笔额外的数十亿美元级客户合约，剩余履约价值（RPO）有望突破5000亿美元，”首席执行官萨弗拉·卡茨（Safra Catz）在财报电话会议上表示。

目前，微软（MSFT.O）、亚马逊云服务（AMZN.O）和谷歌云（GOOGL.O）以合计65%的份额主导云计算市场，而甲骨文、阿里巴巴、CoreWeave等公司占据较小市场份额。

亚马逊、微软和谷歌主导着云计算市场。

甲骨文的靓丽季报同时提振了英伟达（NVDA.O）、博通（AVGO.O）和超微半导体（AMD.O）的股价，这些公司为数据中心提供核心芯片，周三涨幅介于2%至8%之间。竞争对手CoreWeave（CRWV.O）股价上涨约15%。

甲骨文已与亚马逊、Alphabet和微软达成协议，允许其云客户在原生服务基础上同步运行甲骨文云基础设施（OCI）。第一季度来自这些合作伙伴的收入激增超16倍。

“关键在于当前数据已包含‘星际之门’项目及另外两家AI巨头的贡献，这意味着2026年后的收入将大幅跃升，”Melius Research分析师本·雷茨（Ben Reitzes）表示。

分析师指出，甲骨文在软银与OpenAI合作的“星际之门”项目中扮演关键角色，这成为又一增长助推力。该项目预计将引导约5000亿美元投入，为甲骨文提供了大规模AI基础设施建设的战略支点。

该公司还向埃里森长期盟友马斯克创立的AI初创公司xAI提供云服务。

甲骨文的股票当前交易价格相当于其12个月预期收益的33.34倍，而亚马逊和微软的该指标分别为32.34倍和30.83倍。

来源: 金十数据

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每日要闻

【要闻速览】

1、卡塔尔首相：卡方正在重新评估加沙冲突调停者角色

2、墨西哥寻求将亚洲产汽车的关税税率至多提高到50%

3、欧洲议会第三大党团提出针对冯德莱恩的不信任动议

4、瑞士央行行长：必要时将重返负利率

5、关税战引发民众情绪反弹，加拿大赴美自驾旅游人数连跌八个月

6、美PPI通胀降温幅度超预期

【要闻详情】

卡塔尔首相：卡方正在重新评估加沙冲突调停者角色

当地时间9月10日，卡塔尔首相兼外交大臣穆罕默德表示，卡塔尔正在重新评估其作为加沙冲突调停者的角色。穆罕默德说，在卡塔尔斡旋加沙冲突的过程中，以色列总理内塔尼亚胡的参与完全是对卡塔尔时间的浪费。他指责内塔尼亚胡正将中东推向混乱，令整个海湾地区陷入危险之中。他还透露，卡塔尔正在重新评估巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）高层领导人在卡塔尔的去留问题。

墨西哥寻求将亚洲产汽车的关税税率至多提高到50%

墨西哥经济部长Marcelo Ebrard表示，该国寻求将亚洲产汽车的关税税率上调至最高50%。我们将提高关税，因为运抵墨西哥的汽车价格低于我们所称的参考价。我们的主要目标是保护就业，估计大约有32万个就业岗位与这些产品的贸易流动直接相关。此前，总统辛鲍姆表示，作为振兴本土制造业的“墨西哥计划”（Plan Mexico）一部分，政府寻求对那些与墨西哥没有签署贸易协定的国家征收关税。

欧洲议会第三大党团提出针对冯德莱恩的不信任动议

欧洲议会第三大党团“欧洲爱国者”10日在法国斯特拉斯堡宣布，将对冯德莱恩领导的欧盟委员会提出不信任动议。据悉，该动议已获得85名欧洲议会议员的签名，超过了启动相关程序所需72名议员签名的最低门槛。“欧洲爱国者”党团指责当前欧盟委员会在贸易、透明度和问责制方面全面失职。该党团第一副主席金加·加伊当天在欧洲议会全会期间表示，欧盟委员会未能应对欧洲面临的最紧迫挑战，在和平、贸易和移民等领域均有失职，“现在是冯德莱恩下台的时候了。”

瑞士央行行长：必要时将重返负利率

瑞士央行行长施莱格尔表示，如果确有必要，央行不会回避将借贷成本降至零以下。在距离季度利率决议仅剩两周之际，施莱格尔强调，他和同事已做好准备，必要时将回到三年前退出的政策立场。届时，决策者将决定是否维持当前0%的利率水平。施莱格尔表示，如果真的有必要，我们不会犹豫。包括施莱格尔在内的多位官员此前表示，由于负利率政策可能对养老金和金融体系带来不利影响，降息的门槛要高于其他政策调整。多数经济学家预计，决策者将在9月25日的会议上维持利率不变；少数人则预测会降息25个基点至-0.25%。

关税战引发民众情绪反弹，加拿大赴美自驾旅游人数连跌八个月

上个月，加拿大前往美国的自驾游人数连续第八个月同比下降，表明了他们抵制美国的决心。加拿大统计局周三公布的数据显示，8月份从美国驾车返回加拿大的人数同比下降33.9%。加拿大居民从美国乘飞机往返的人数也下降了25.4%，而来自其他国家的人数增长了6.6%。美国居民驾车前往加拿大的次数在上个月同比下降4.5%，这是连续第七个月下降；美国居民乘飞机抵达加拿大的人数下降了3.6%。不过，来自海外其他国家的访客抵达量增长了4.6%。特朗普的关税政策，以及他关于加拿大应成为美国第51个州的言论，激怒了许多加拿大人；同时，他在移民问题上的严厉措施，也让部分旅客对跨境出行产生了担忧。

美PPI通胀降温幅度超预期

美国8月PPI意外大幅降温，环比下降0.1%，PPI上涨2.6%，这是4个月来的首次下滑。核心PPI环比下降0.1%，同比上涨2.8%。

分项数据中，食品价格环比上升0.1%，能源价格下降0.4%；贸易服务价格下降1.7%，创下自2009年以来最大环比跌幅（与当时的纪录持平），是整体PPI降温的主要原因。

今年以来，贸易服务价格的月度波动幅度很大，凸显出特朗普政府的贸易政策对价格和需求影响的不确定性。

本次数据表明，尽管美国总统特朗普的关税带来了更高的成本，但企业仍克制了大幅提价的冲动。许多公司可能担心，过度涨价会在经济不确定性打压消费支出的背景下吓跑顾客。

数据公布后，交易员加大了对美联储9月降息50个基点的押注。据CME“美联储观察”，美联储9月降息50个基点的概率升至10%，降息25个基点的概率为90%。

【今日关注】

16:00 IEA公布月度原油市场报告

20:15 欧洲央行9月利率决议

20:45 欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会

20:30 美国8月CPI

待定欧佩克公布月度原油市场报告

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Thomas

经济

政治

泡沫之塔，一吹即塌。

当创新药出现重度泡沫，非常脆弱之际，命门却被地缘风险一把攫住。9月10日《纽约时报》发文，美国要对中国创新药的对外BD下手了。

本轮创新药盛世经历3个阶段，最初是估值修复，然后是BD和临床事件驱动，当前是流动性推动。然而，今年急剧膨胀至200亿规模的港股通创新药ETF，自9月2日起份额几乎没有增加，恒生生物科技指数9月9日成交额急剧萎缩，9月10日成交额更是跌破200亿，创下8月4日以来的新低。

这些不详征兆表明，资金暂停流入创新药，危如累卵之际，再来一根地缘风险的稻草。

创新药牛市这么久了，鲜见爆雷事件，仿佛岁月静好，直到康方生物AK112首个全球多中心III期临床受挫，成为转折点，随后坏消息成群结队赶来。

这根稻草可以压垮泡沫，但压不垮中国创新药。

中国创新药的崛起不可逆转，是全球创新资源优化配置的结果，必将涌现一批千亿美元市值企业。CXO已经验证脱钩不可行，创新药产业也将承受住压力测试。

01 不可动摇的创新源头

美方首次把矛头对准中国创新药BD。

据《纽约时报》，一项草拟的行政命令威胁要切断从中国引进创新药的通道，一是美国制药公司从中国药企收购药物权益的交易将面临更严格的审查，需接受美国外国投资委员会（CFIUS）的"强制性审查"，二是要求FDA进行更严格审查并收取更高监管费用，阻止制药企业依赖来自中国患者的临床试验数据。

CFIUS成立于1975年，是一个跨政府部门机构，由11个行政部门和白宫内5个不同办公室组成，属财政部领导，财政部长担任委员会主席。主要职责是审查外国投资交易和部分涉外国人的房地产交易，判断交易是否给美国国家安全带来现实的或潜在的威胁。该机构拥有对外资并购的调查权以及向美国总统提出是否终止或禁止并购的广泛权力。

近年来，美国政府借CFIUS之手以所谓“危害国家安全”为由分别阻止了新加坡、英国和加拿大的企业在芯片、航空和能源领域对美国企业的收购。

但医药不是芯片，去年CXO已经验证过医药脱钩断链是违背产业规律和人道主义的，切割难度堪称地狱级，一是生物科技创新离不开国际化合作，全球医药产业链深度融合、相互依存，二是医药具有人道伦理属性，打击措施可能剥夺美国患者享受优质药物的权利。

中国创新药BD金额已占全球一半。

据医药魔方、华泰研究，2025年以来（截至8月27日），全球创新药达成BD 交易数量540 项，披露总金额达1634.10 亿美元，其中国产创新药达成license out 交易数量83 项（2024年全年92项），披露总金额达845.31亿美元（2024年全年488.13 亿美元）。

同期，国产创新药达成重磅BD出海交易17笔（2019/2024年全年0/21项；重磅交易界定标准为总金额10亿美元以上，或首付款2亿美元以上），在全球创新药BD重磅项目中占比提升至35%（2019/2024年0/31%）。据DealForma，今年上半年，全球38%大型制药交易源自中国创新药，与前述数据基本一致。

中国已成为全球创新药不可动摇的源头，而大型跨国药企正站在专利悬崖边上，未来10年需要外购管线填补超2400亿美元市场空缺，作为强大的利益集团，必然会为反对脱钩措施而游说。

川普上任后大部分议题都是“雷声大雨点无”，医药问题比这些议题全部加起来还要复杂。

据ISWT BioAdvisory创始人唐钧博士分析，如果这项行政命令实施，短期内会减少美国制药企业的创新来源，进一步加剧其外部研发成本压力，甚至使其面临来自专利悬崖及定价管控带来的生存威胁。长期来看，前景更为黯淡，当恒瑞医药、信达生物等中国药企能够自行在欧洲及其他市场将创新药物商业化时，将直接冲击美国生物制药企业的营收，导致其全球市场份额下降，并削弱美国在全球领先的制药行业地位。

02 改变还是会发生

回顾去年的《生物安全法案》风波，虽然CXO业绩丝毫不受影响，但情绪和估值却承受着沉重的压力。

当前正值创新药泡沫高涨之时，不要低估一根稻草的杀伤力。

高估BD预期。当集体上头之后，每家创新药企都变得眉清目秀，都有BD预期，其实，每年能够获得BD常态化收入的创新药企凤毛麟角。圣诺医药今年以来涨幅455%，2025H1研发开支305万美元，只够做PPT管线，算是放弃努力了，但大家还在期待BD；博安生物2025H1研发开支5860万元，这种研发强度能够支撑超100亿美元BD预期吗；目前处于PD-(L)1/VEGF全球开发进度前列的几乎都是中国创新药企，约有14条国产PD-(L)1/VEGF双抗，大部分注定BD不出去，烂在手里。

高估国内销售。据招银国际统计，A股和港股393 家上市医药企业2025H1整体增长延续疲弱，平均收入增长1.6%，平均净利润下滑3.2%，相较于2024年全年均有所恶化，需求疲软的主要原因是医保控费压力，以及国内宏观消费环境疲弱。部分创新药企没有能力BD常态化，主要依赖国内市场，即使按市销率10倍估值，已透支了未来5年的业绩。

低估风险事件。Biotech虽不至于九死一生，也有大面积的淘汰率，无所谓估值，只有价值毁灭，据中信建投2022年8月统计，2004-2018年间通过纳斯达克IPO上市的Biotech/Biopharma的424家样本公司，仅有225家企业仍旧存续，占比53.1%，另有接近半数消失；据动脉网统计，2020年完成的62起License-out交易中，截至今年4月20日有25起明确终止合作，退货率高达40%，且2021年、2022年的License-out交易的退货率都在20%左右。

挤一挤更健康，泡沫化是创新药的常态，只要不过度泡沫化都是正常的。早期生物科技重度依赖外部资本输血，而且创新不能被计划、不能被安排，需要大量试错，只有给予足够的风险补偿、赚钱效应，资本才愿意冒险涌入生物科技。

外部压力也会倒逼中国创新药更快成长。

利用PFS终点和国内临床特点，为国产抗癌神药打造一个头对头战胜海外大药的人设，然后打开国际市场，这条路走不通了。今后只能老老实实以OS为金标准，踏踏实实在海外患者中获取临床试验数据，这必然带来研发成本上升，对国内药企的现金流带来更大考验。

生物医药国际贸易和分工，让具有比较优势的各个参与方都能受益，所谓谁占便宜谁吃亏的观点是愚蠢的，但是，在全球医药产业链上是有话语权区别的，国产创新管线不能总是停留在价廉物美的低端层面。

当我们原创能力更加强大，位于产业链顶端，不再需要仰人鼻息时，脱钩最大的输家将是美国患者。唐钧博士说：试想一下，为了“保护本国生物技术行业”，美国制药企业不得不加大研发投入，导致药价持续上涨；再试想某一天，美国患者要比中国患者晚数年才能用上某些救命的抗癌药或神奇的减重药，甚至可能永远无法用上！美国患者能接受这一切吗？

中国创新药在成长的第10年，经历巅峰和泡沫，也经历嫉妒和打压。头部企业仍将穿越惊涛骇浪，凡是打不倒我们的，只会让我们更强大。

来源: 华尔街见闻

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东海证券

经济

外汇

政治

核心观点： 8月，翘尾因素对CPI以及PPI的影响不一，前者拖累，后者支撑。结构上来看，一些短期因素对食品的拖累影响，可能在9月后逐步减轻，但猪价11月前依然会面临较高的基数压力；非食品方面，服务价格支撑延续，且有望随着相关政策的出台而强化，消费品价格可能仍会受大促以及补贴影响而波动。 PPI除了基数压力减弱以外，环比止住8连跌偏积极，“反内卷”的政策落实仍需关注。

CPI环比略弱于季节性。 8月CPI环比0.0%，低于近5年同期均值的0.2%。食品弱于季节性而非食品强于季节性。食品环比0.5%，低于近5年同期均值1.3%；非食品环比-0.1%，持平于近5年同期均值。CPI中翘尾影响降幅扩大。 8月CPI翘尾因素-0.9%，为近年2月以来最低，较8月降幅扩大0.4pct。需要注意的是， 9月翘尾因素仍有-0.9%，基数的压力仍然不小。

高基数压力影响食品价格，鲜菜鲜果偏短期，猪价拖累年内可能延续。与7月相似，食品主要分项环比表现不强，叠加基数抬升的影响持续，导致食品烟酒同比由-0.8%降至-2.5%。鲜果、猪肉、蛋类环比均低于近5年同期均值，尤其是鲜果以及猪肉去年同期环比分别为3.8%、 7.3%，从历史上看，基数相对偏高；鲜菜环比虽然强于季节性，但去年同期环比18.1%，为有统计以来同期最高值，故在此影响下，同比降幅也有所扩大。回顾以往来看，因短期天气原因造成的基数落差，其影响不会持续太久，尤其体现在鲜菜鲜果上。从猪价来看，同比降幅进一步扩大至-16.1%， 11月前基数压力依然较大，拖累大概率延续，关注生猪产能调控措施的预期。

非食品价格相对平稳。 8月非食品价格同比0.5%，前值0.3%，延续回升的趋势。 7大类分项中有4项环比高于近5年同期均值，其中医疗保健超季节性较为明显，其次是交通和通信，反映暑期出游消费表现可能相对较好。商务部此前曾表示9月将出台扩大服务消费的若干政策措施，服务消费的潜力有望被激发，服务价格也有望延续对CPI的支撑。

核心CPI同比延续回升趋势。 8月核心CPI同比0.9%，自5月以来稳步小幅回升，环比也基本符合季节性。除了服务价格以外，受益于金价的上涨，相关金饰品同比涨幅较高，另外家用器具和文娱耐用品在促销季后价格有所回升。翘尾降幅收窄基本可以解释PPI同比的回升。有别于CPI，翘尾因素对8月PPI具有明显的拉动，其从前值的-1.4%，收窄至-0.7%，基本可以解释8月PPI同比的回升。 8月PPI环比0%，止住了连续8个月的下跌趋势，这一点本身也偏积极。

结构上看，“反内卷”对上游价格的拉动是主要贡献项。 7月“反内卷”预期升温以来，偏上游的生产资料环比自6月的-0.6%转正至8月的0.1%，偏下游的生活资料则依然维持小幅下跌。不过，南华工业品价格指数已回吐了6月初以来近一半的涨幅，未来“反内卷”政策对工业品价格拉动的持续性，仍然有赖于需求端政策协同。

来源：东海证券

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Damon

股市

爆炸性的增长前景，正将甲骨文从一个传统的数据库公司，转变为AI基础设施浪潮中的核心参与者。

在近日公布的Q1财报中，甲骨文大胆预测其收入将在未来三年内翻一番，这一炸裂的增长轨迹，正使其成为投资者眼中炙手可热的“新英伟达”。

报告显示，其剩余履约义务（RPO，即已签订合同但尚未确认的收入）在三个月内增长了超过两倍，达到4550亿美元。同样令人意外的是，甲骨文宣称还有更多价值数十亿美元的交易正在洽谈中，很快将推动该数字突破5000亿美元大关。

这一合同收入的急剧飙升，主要由OpenAI等巨头对AI算力的巨大需求所驱动，并促使甲骨文对未来几年做出了极为大胆的预测。目前，甲骨文预计其云基础设施收入将在2029财年达到1140亿美元，而截至今年5月的财年，该数字仅为100多亿美元。

受此消息提振，今年已累计上涨45%的甲骨文股价在周三再度飙升35%，年内股价近乎翻番，公司市值接近9500亿美元。根据FactSet的数据，公司周三创下了上世纪90年代以来最大的单日涨幅。

在不确定中押下重注

实际上，在一个像AI这样的瞬息万变的技术热潮中，做出长期预测可能并非明智之举。

即便是英伟达，考虑到其中的不确定性，也通常避免对超过一个季度的销售或利润进行预测。甲骨文在云和AI服务领域最大的竞争对手——微软、谷歌和亚马逊，甚至没有在其财务报表中单独列出AI相关收入。

然而，甲骨文的与众不同之处在于，它仍由董事长Larry Ellison领导。数十年来，尽管他与首席执行官Safra Catz共同经营着一家处理着计算领域最“枯燥”业务的公司，但他始终是硅谷最大胆的人物之一。

甲骨文的乐观前景不仅体现了Ellison的魄力，也反映出AI领域的领军者们对这股热潮可持续性的信心。

能否将RPO转化为收入是关键

甲骨文的积极预测是在其庞大的订单基础上做出的。

但是，拥有合同是一回事，能否在未来几年内成功将其转化为实际收入则是另一回事。将纸面上的承诺变为实实在在的现金流，这个过程充满了挑战。

就甲骨文而言，能否将剩余的履约义务转化为收入，取决于该公司能否建设网络来履行这些合同。这需要电力、许可证以及像英伟达GPU这样需求旺盛且持续短缺的关键设备。

技术优势显著、推理需求旺盛、来自英伟达的支持……

尽管甲骨文的执行之路面临挑战，且竞争对手如亚马逊、谷歌和微软的资本支出远超其本财年计划的创纪录的350亿美元，但分析师认为甲骨文拥有自身强大的优势。

Scotiabank的分析师Patrick Colville在周三的一份报告中指出，甲骨文拥有“顶尖的技术专长、充足的资金、来自英伟达的深度支持以及独立性，这使得它完全有能力利用人工智能训练和推理领域迅猛增长的需求”。

分析还指出，甲骨文的增长在很大程度上与AI推理环节相关。

随着AI的重点从训练更优的模型转向将其推广给数百万新用户，推理活动预计将大幅增加，这可能为甲骨文带来更稳定的收入来源。

尽管前景光明，但甲骨文也为自己设定了极具挑战性的目标。其股价目前的远期市盈率已达到约48倍，公司自身的预测表明，AI计算将在未来几年占其总收入的绝大部分。

这意味着，与竞争对手相比，甲骨文的未来与AI热潮的持久性捆绑得更为紧密。如果AI需求最终降温，像微软这样的多元化巨头仍有其庞大的电子表格等业务可以依靠，但甲骨文的命运将受到更直接的冲击。

来源: 华尔街见闻

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Justin

经济

外汇

政治

基本面总结：

1. 欧元区主要经济体意大利7月工业产出环比增长0.4%，超预期复苏显持续性:

9月10日意大利国家统计局Istat最新数据显示，7月意大利工业产出环比增长0.4%，略高于6月修正后的0.2%增幅，且显著超出市场此前普遍预期的下降0.1%。这是自2025年4月以来最强劲的月度环比增长，进一步印证了该国制造业持续复苏的趋势。分项数据显示，各主要工业品类别普遍呈现积极态势。其中，消费品产出环比大幅增长2.1%，资本货物产出增长1.6%，中间产品产出增长0.7%。相比之下，能源产量表现疲软，环比大幅下降7.8%。同比来看，7月工业总产出同比增长0.9%，扭转了6月下修后的0.7%同比跌幅，实现由负转正。

从行业层面看，焦炭和精炼石油产品制造业成为最大亮点，同比增幅达10.8%，在所有行业中表现最佳。此外，计算机和电子产品制造业同比增长6.4%，食品、饮料和烟草行业同比增长5.7%，显示出较强的内生增长动力。分析人士指出，尽管能源部门拖累明显，但制造业多个关键领域持续扩张，表明意大利工业部门的复苏基础正在巩固。当前数据反映出内需回暖与投资品生产的韧性，为下半年经济前景提供支撑。

2. 法国总统马克龙任命新法国总理，财政预算问题还会继续成为法国政府和议会反对党之间激烈博弈的核心考量:

当地时间9月9日晚，法国总统马克龙任命现任国防部长塞巴斯蒂安·勒科尔尼接替贝鲁，担任政府总理一职。据法国媒体报道，勒科尔尼被视作马克龙的忠实追随者。去年12月巴尼耶政府下台后，马克龙原计划任命勒科尔尼为总理，但在最后时刻改变想法任命了贝鲁。当地时间9月8日，时任法国总理贝鲁领导的政府在国民议会举行的信任投票中获194票支持、364票反对，未能过关。9日下午，贝鲁抵达总统府爱丽舍宫，随后正式向总统马克龙递交辞呈。财政压力是此次法总理贝鲁下台的导火索。法国贝鲁政府未能通过其主动发起的在法国国民议会中的不信任投票，成为距去年年底巴尼耶政府倒台之后，在不到一年时间内再次倒台的法国政府。从巴尼耶政府到贝鲁政府，政府下台的一个关键问题就是所谓的财政预算案。

当前，法国面临着比较严重的财政和经济问题，这次贝鲁想推动预算案通过，主要是想在短时间内大幅削减政府开支，来减少法国的财政赤字。现在法国的财政赤字已经逼近了GDP的6%的高位，相比去年巴尼耶政府时期又有了明显的增长。现在法国财政还面临一个很大的压力，就是现在法国的负债水平连续攀升，占到GDP的比例已接近120%。法国这个债务水平在欧洲国家中，仅次于希腊和意大利。所以在这样的背景下，现在贝鲁政府方面多少有些急于求成，我们看到这次他提出的预算案，相比此前半月的预算案，不仅在削减财政开支方面有更大胆的动作，对政府开支预算的缩减范围扩大了，同时还提出未来的医疗开支增幅要减半等。这样一些比较激进的措施，应该说同时招致左翼联盟和极右翼的国民联盟的反对。

所以在这个背景下，这次贝鲁政府未能够在信任投票中过关。而接下来，财政预算的问题还会继续成为未来法国政府和议会反对党之间激烈博弈的一个重要问题。法国债务规模近年来持续攀升。数据显示，法国2024年赤字占GDP的5.8%。截至2025年第一季度末，法国公共债务与GDP之比已达114%。法国10年期国债收益率已超过希腊，与意大利持平，显示市场对其信用风险的重新定价。专家指出，法国作为一个大国，其内部的政治不稳定显然会对自身的经济、社会乃至外交产生非常消极的影响，这毫无疑问也会对整个欧洲产生一定的辐射作用。比如，如果法国的经济问题迟迟得不到解决，法国就可能会继续面临高通胀、高负债的局面，整体会给欧元区的经济带来负面的影响。

3. 美国8月PPI生产者物价指数环比-0.1%，四个月来首次录得负值，同比远低于预期:

美国劳工统计局周三公布数据显示，美国8月PPI同比2.6%，预期3.3%，前值 3.3%；美国8月PPI环比 -0.1%，预期 0.3%，前值下修至0.9%；美国8月PPI通胀意外回落，为美联储下周降息决定增添新的支撑因素，其中PPI环比四个月来首次转负，显示企业在面临关税成本上升压力下仍保持价格克制。剔除食品和能源的美国8月核心PPI同比2.8%，预期 3.5%，前值 3.7%；美国8月核心PPI环比 -0.1%，预期 0.3%，前值 0.9%；

8月PPI数据呈现结构性分化特征，剔除食品和能源的商品价格上涨0.3%，主要受关税影响。与此同时，服务业成本下降0.2%，对整体通胀形成缓冲。机械和车辆批发利润率暴跌3.9%，贡献了服务价格下跌的四分之三。专业和商业设备批发、化学品批发、家具零售、食品和酒类零售以及数据处理服务价格同样走低。相比之下，投资组合管理服务价格上涨2.0%，货运卡车运输和服装批发价格也有所上升，但未能抵消其他领域的下行压力。

商品方面，烟草产品价格大涨2.3%成为商品价格上涨的主要推动力。牛肉、加工禽肉、印刷电路板和电力价格同样上升。能源价格下降0.4%对整体形成拖累，其中天然气价格暴跌1.8%。新鲜蔬菜、鸡蛋和废铜价格也出现下滑，进一步抑制商品价格表现。批发和零售商利润率大幅收窄1.7%，创下2009年以来最大降幅。这一数据凸显贸易政策对价格和需求影响的不确定性，企业利润率今年以来波动较大。尽管最终需求价格走软，中间需求价格仍在上升，暗示价格压力可能在未来几个月传导至下游，反映生产链早期价格的中间需求加工商品成本上涨0.4%。

企业如何将关税成本转嫁给消费者，将成为决定今年利率走向的关键因素。美联储官员普遍预期进口关税将在2025年剩余时间推高通胀，但对这种影响是一次性调整还是持续效应存在分歧。市场普遍预期美联储将在下周会议上降息，以应对劳动力市场快速恶化。美联储主席鲍威尔在上月杰克逊霍尔研讨会上谨慎为降息开门，而最新数据显示招聘放缓趋势延续至8月。此前，贝森特周三公开呼吁美联储重新评估其政策，理由是最新修正的就业数据表明，特朗普政府上任时继承的经济状况远比此前报告的要疲弱。9月11日周四，市场关注焦点将集中于北京时间晚上20点15分，欧洲央行即将举行的货币政策会议。与此同时，美国将于今日北京时间晚上20点30分发布8月CPI物价通胀指数报告，以及初请失业金救济人数。

经济资讯

为刺激经济复苏与企业创新，欧洲多国近期推出财政支持与税收减免政策。德国内阁于9月10日通过一项法律草案，旨在改善中小企业与初创企业的融资环境，并为通勤者和餐饮行业提供税收优惠。该草案包括多项结构性改革：风险投资税收框架将获优化，股票最低票面价值从1欧元降至1欧分，取消部分审计与报告要求，并允许使用英文招股说明书以便于欧盟范围内发行证券。此外，通勤津贴将从每公里30-38欧分统一提高至38欧分，餐馆食品增值税率将于明年从19%降至7%。德国财政部长拉尔斯·克林贝尔强调，创新型公司是“投资、增长和就业的引擎”，该法将为中小企业创造更有利的融资条件。然而，政策也带来财政压力，预计2026年税收收入减少48亿欧元，2027–2030年间每年缺口达57亿至61亿欧元。有经济学家批评餐饮降税属“金融民粹主义”，忽视财政可持续性。

同日，瑞典政府宣布将在2026年预算中推出70亿克朗（约7.47亿美元）的一揽子计划，重点降低小企业税收、简化监管，并为雇用年轻人提供激励。副首相埃巴·布施称目标是使瑞典“更易于创办和发展企业”。该计划是右翼联盟选举年经济刺激方案的一部分，整体规模达800亿克朗，此前已提出削减所得税、电力税和食品增值税等措施。两国政策均体现出通过财税手段支持企业、应对经济疲软和促进就业的共同导向，但也反映出在中短期财政收支平衡方面所面临的挑战。

政治资讯

法国政治局势近期持续紧张。新任总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼于9月10日就职，成为总统马克龙两年内的第五任总理。他面临的首要任务是在议会严重分裂的背景下推动2026年紧缩预算通过，以削减法国占GDP5.8%的财政赤字。勒科尔尼呼吁以“更具创造性和技术性”的方式与反对派合作，但承认“必要的突破是必需的”。议会三大阵营——极左翼、极右翼国民联盟（RN）和中右翼共和党——虽普遍认同减赤必要，却在具体措施上存在严重分歧。极左翼表示将提出不信任动议，而极右翼国民联盟则暗示可在满足其要求的前提下合作。勒科尔尼被视为与国民联盟关系较近的人物，但其谈判空间仍非常有限。社会党方面也对合作持保留态度，称若其诉求被忽视将支持不信任案。

与此同时，法国全国爆发名为“封锁一切”的大规模抗议活动。数千名民众走上街头，设置路障、焚烧杂物，并与警方发生冲突，抗议马克龙政府、政治建制派及拟议的 austerity 政策。内政部在全国部署了8万名安全力量，已逮捕近300人。抗议者批评在政治僵局与社会动荡的双重压力下，勒科尔尼政府能否在10月中旬前顺利通过预算草案，将成为考验其执政能力的关键。

金融资讯

欧洲股市周三收盘普遍下跌，泛欧斯托克600指数微跌0.05%，报552.12点。尽管西班牙快时尚巨头Inditex因销售回暖股价大涨6.4%，带动西班牙IBEX指数上涨1.25%，并推动零售板块走高，但科技股大幅回调1.65%，结束了连续五天的涨势，成为拖累大市的主要因素。航空航天与国防板块逆势上涨1.44%，创历史新高，地缘政治风险升温提振该板块表现。旅游休闲类股下跌1.4%，英、德主要股指均收低。法国CAC 40指数下跌，市场关注新总理塞巴斯蒂安·勒科努能否有效推动财政整顿，应对该国巨额赤字问题。个股方面，丹麦制药公司诺和诺德宣布可能裁员以应对减肥药市场竞争，股价上涨3.6%；英国联合食品公司因预警Primark销售下滑而暴跌13.3%；金融科技公司Nexi因目标价遭下调重挫9.5%。市场关注焦点转向欧洲央行货币政策决定及美国通胀数据。

地缘战事

9月10日，波兰在北约盟军支援下击落多架入侵其领空的无人机，西方认定这些无人机为俄罗斯所有，系俄乌冲突爆发以来首次有北约成员国直接开火拦截。波兰总理唐纳德·图斯克称此事为“二战以来最接近公开冲突的时刻”，并启动《北大西洋公约》第四条，要求盟国紧急磋商。此次事件发生于俄罗斯对乌克兰西部发动大规模空袭期间，波兰方面称共19个空中目标进入其领空，部分无人机残骸落入边境村庄造成财产损失。俄罗斯否认故意侵犯波兰领空，辩称其袭击目标仅限于乌克兰军事设施，并指责波兰及北约“缺乏证据、蓄意挑衅”。北约秘书长延斯·斯托尔滕贝格谴责俄方行为“绝对鲁莽”，强调盟国已做好准备“保卫每一寸领土”。分析认为，俄方可能借此测试北约防空系统和集体反应机制。

同一时期，中东局势亦显著升级。以色列对卡塔尔首都多哈发动空袭，试图清除哈马斯政治领导层，导致包括高级成员在内的5人死亡。以方声称此为对此前耶路撒冷枪击案的回应，并扬言“将继续行动直至达成目标”。卡塔尔作为主要调解方，强烈谴责这一“侵犯主权行为”，称其严重危及正在进行的加沙停火谈判。多个阿拉伯国家领导人迅速访问多哈以示支持。此外，以色列还扩大对也门胡塞武装的打击，空袭萨那多处目标造成百余人伤亡，进一步加剧区域紧张。美国虽批评以方“单边行动不利于共同利益”，但亦承认目前难以评估空袭对停火谈判的实际影响。欧盟委员会提议对以色列极端主义官员实施制裁，并暂停部分贸易便利措施，反映欧盟对以色列军事行动态度的强硬转变。多方警告，上述事件显示出俄乌与中东两大地缘危机均在进一步扩散和联动，国际社会面临严峻的维稳挑战。

技术谋攻

技术总结:

市场普遍预计欧洲央行将在今日召开的货币政策会议上连续第二次维持利率不变。与此同时，投资者正密切关注欧洲央行是否会暗示降息周期已经结束。欧洲央行行长拉加德在7月的鹰派表态削弱了市场对欧洲央行将采取进一步宽松行动的预期。随后，美国与欧盟达成贸易协议，再加上欧元区经济表现稳健，因此欧洲央行目前没有太大必要采取行动。苏黎世保险集团首席市场策略师Guy Miller表示：“欧洲央行政策制定者目前对按兵不动相当放心。”自上次会议以来，欧元区通胀略高于预期，第一季度经济增速是欧洲央行预测的两倍，而与美国的贸易协议减少了不确定性。因此，决策者既没有理由现在降息，也没有理由提前透露下一步。

汇丰首席欧洲经济学家Simon Wells表示：“他们希望在未来利率决策上刻意保持不透明。所以总体来看，这就是我们将得到的结果。”拉加德表示，欧盟15%的关税协议与欧洲央行此前设定的10%基准预期差距并不大。一些经济学家警告称，关税对经济的冲击仍不确定，并将在未来几个月逐渐显现，且关税进一步升级也是一种风险。荷兰国际集团(ING)全球宏观主管Carsten Brzeski表示：“我对该协议的批评或怀疑程度，可能比欧洲央行在会议上的态度更为强烈。”然而，数位政策制定者并未排除进一步行动的可能，欧洲央行内部对于通胀是高于还是低于预期仍存在分歧。接受调查的经济学家认为，欧洲央行已经结束降息周期。交易员则认为，到明年夏季还有约70%的概率再降息一次。

认为降息已结束的人指出，拉加德为进一步行动设定了较高门槛，经济前景必须大幅恶化才会有新动作。一些人甚至预计，考虑到德国的刺激措施，欧洲央行下次行动可能是加息。不过，若关税带来的经济打击超预期、债市承压、美国降息推高欧元、通胀更低等因素出现，可能促使欧洲央行重启降息。欧洲央行预计明年通胀将大幅低于目标水平。此外，欧洲央行最新的经济预测也备受关注。经济学家普遍预计2025年的增长和通胀预期会小幅上调，但对明年的看法分歧更大。

此外，欧洲央行行长拉加德此前对央行独立性产生担忧，并表示，美国政府若试图罢免美联储主席鲍威尔或理事库克将对全球经济构成“非常严重的威胁”。决策者和经济学家警告称，美联储若屈从于特朗普政府的降息要求可能会助长通胀，同时更紧的金融环境会传导至欧元区，进而推高欧元。苏黎世保险集团首席市场策略师Guy Miller表示：“这关乎金融稳定。如果没有独立的美联储，这才是真正的风险。”与此同时，法国债务问题及其对欧债市场的冲击、以及美国若因政治因素导致美联储大幅降息，也将成为拉加德新闻发布会上被问及的重点。不过她预计不会就具体应对措施作出明确表态。部分经济学家认为，欧央行年底前不排除小幅降息，但若经济复苏强劲并伴随财政刺激，则2026至2027年的通胀压力或迫使央行重新考虑加息。

美国方面，美国劳工统计局周三公布数据显示，美国8月PPI同比2.6%，预期3.3%，前值 3.3%；美国8月PPI环比 -0.1%，预期 0.3%，前值下修至0.9%；美国8月PPI通胀意外回落，为美联储下周降息决定增添新的支撑因素，其中PPI环比四个月来首次转负，显示企业在面临关税成本上升压力下仍保持价格克制。剔除食品和能源的美国8月核心PPI同比2.8%，预期 3.5%，前值 3.7%；美国8月核心PPI环比 -0.1%，预期 0.3%，前值 0.9%；8月PPI数据呈现结构性分化特征，剔除食品和能源的商品价格上涨0.3%，主要受关税影响。与此同时，服务业成本下降0.2%，对整体通胀形成缓冲。

机械和车辆批发利润率暴跌3.9%，贡献了服务价格下跌的四分之三。专业和商业设备批发、化学品批发、家具零售、食品和酒类零售以及数据处理服务价格同样走低。相比之下，投资组合管理服务价格上涨2.0%，货运卡车运输和服装批发价格也有所上升，但未能抵消其他领域的下行压力。商品方面，烟草产品价格大涨2.3%成为商品价格上涨的主要推动力。牛肉、加工禽肉、印刷电路板和电力价格同样上升。能源价格下降0.4%对整体形成拖累，其中天然气价格暴跌1.8%。新鲜蔬菜、鸡蛋和废铜价格也出现下滑，进一步抑制商品价格表现。

批发和零售商利润率大幅收窄1.7%，创下2009年以来最大降幅。这一数据体现贸易政策对价格和需求影响的不确定性，企业利润率今年以来波动较大。尽管最终需求价格走软，中间需求价格仍在上升，暗示价格压力可能在未来几个月传导至下游，反映生产链早期价格的中间需求加工商品成本上涨0.4%。企业如何将关税成本转嫁给消费者，将成为决定今年利率走向的关键因素。美联储官员普遍预期进口关税将在2025年剩余时间推高通胀，但对这种影响是一次性调整还是持续效应存在分歧。

市场普遍预期美联储将在下周会议上降息，以应对劳动力市场快速恶化。美联储主席鲍威尔在上月杰克逊霍尔研讨会上谨慎为降息开门，而最新数据显示招聘放缓趋势延续至8月。此前，贝森特周三公开呼吁美联储重新评估其政策，理由是最新修正的就业数据表明，特朗普政府上任时继承的经济状况远比此前报告的要疲弱。此外，当地时间周二晚上，当美联储理事库克就被解雇一事提起的诉讼正在法庭上进行时，一名法官阻止了特朗普总统解雇她，成为历史首次在美国总统解雇美联储理事期间被法院叫停。

美国地方法院法官科布解释了授予库克临时禁令的决定，禁止她被免职，他写道：“美联储独立性的公众利益支持库克复职。”科布表示：“在这个初步阶段，法院认为库克已经强有力地证明，她所谓的离职违反了《联邦储备法》的‘因由’条款。”美联储理事职务的依据仅限于与该理事在职期间的行为有关的行动。科布在华盛顿特区联邦法院写道：“因此，‘因由’并不考虑仅仅因为个人在上任前的行为就将其撤职。”

法官指的是库克的抵押贷款欺诈指控，特朗普将其作为解雇第一位黑人女性美联储理事的理由。预计最高法院将对此案拥有最终决定权，这是美国总统首次以所谓的理由解雇美联储理事。科布的决定意味着，库克将参加9月16日开始的美联储下一次会议。预计美联储将在为期两天的会议上降息。当前，市场关注焦点集中于今日即将发布的美国CPI物价通胀数据报告，作为美联储货币政策决定性的关键经济指标或将直接影响决策者在下周政策会议上的降息决策，以及市场对美联储年内货币宽松预期的核心变量。市场普遍预期，美联储将在9月16-17日的会议上下调利率，但对于降息幅度是25个还是50个基点仍存在分歧。

InTouchCapital Markets亚洲汇率主管Kieran Williams表示：“要实现50个基点的降息，需要核心通胀数据显著低于预期，才能给鸽派提供底气。考虑到服务价格的粘性，以及美联储倾向于渐进式政策调整，大幅降息的可能性较低。”

技术指标显示，日图级别上，布林带上轨当前所指向的1.1755区域构成欧元短期价格走势动态阻力，布林带中轨位于1.1675区域，构成其短期多空力量以及强弱格局的核心分化枢纽，而布林带下轨维持于1.1590区域，为欧元短期价格走势提供动态支撑。当前欧元整体运行于布林带上轨至中轨区间，表明其多头动能仍保持相对韧性，汇价偏向维持偏强整理格局。布林带开口保持扩张，表明欧元短期波动率仍维持在较高水平，汇价上行突破以及高位回落风险仍需保持谨慎对待。14日RSI相对强弱指标徘徊于54附近区域，处于55-45强弱平衡区间上沿，但未呈现进一步走强分化迹象，表明多头动能当前优势保持相对平稳，汇价处于中性略偏强温和整理区间。MACD显示DIFF0.0021 DEA0.0015，柱状图0.0019，双线在零轴附近轻微呈现多头排列后趋于粘合，暗示欧元多头动能释放有限，呈震荡整理趋势特征。

技术结构显示，日图级别上，欧元在此前连续两个交易日冲高后位于1.1765区域形成实体收市平台区，并构筑显著结构性阻力区域，对其汇价当前构成潜在压力限制。因此，欧元短期内需在有效站稳至该区域上方后，才将有望强化其多头动能凝聚力，为汇价延续上行测试年度高点1.1829目标区域提供潜在看涨空间。另一方面，布林带中轨与技术结构位于1.1670一线区域形成动态-静态共振重合区，为欧元短期价格走势提供有效支撑。如若该区域支撑在短期内失守，则需紧惕市场抛售情绪升温，从而导致汇价面临进一步下行测试1.1580目标区域的风险加剧。

综合而言，市场已几乎对欧洲央行今日在货币政策会议上保持当前利率水平不变的预期进行充分定价，而美联储降息预期仍维系在高位水平，这一利差优势为欧元短期价格走势结构维持在偏强格局提供有利条件。但若欧洲央行同时释放更鸽派的增长担忧信号，欧债收益率对欧元的正相关压制仍在，欧元上行斜率将演变得更为温和，甚至削弱其多头动能的潜在韧性支撑。但在技术层面上欧元未有效跌破1.1670区域支撑之前，汇价有望在该区域上方构筑台阶式抬升，并强化市场买方控盘，对1.1765阻力区域释放量能突破潜力。与此同时，如若欧元在本周接下来交易日可成功站稳至1.1765阻力区域上方，则将有望为其汇价后续通往测试1.1829年度高点目标区域提供优势选择权。但仍需谨慎的是，一旦下方1.1670区域防线失守，则预示欧元阶段性抬升趋势将告一段落，空头优势权开启或重新主导汇价回落测试1.1580目标区域的支撑有效性。