GDP超预期救不了日元？央行加息概率骤降至40%，美日汇价能冲过冲149关口？

德国联邦统计局周一数据显示，受美国关税政策拖累，该国7月出口环比意外下降0.6%，远逊于预估的0.1%增幅。其中对美出口骤降7.9%，凸显这个欧洲最大经济体在贸易保护主义冲击下的脆弱性。2024年美德双边商品贸易额达2530亿欧元，美国仍是德国最大贸易伙伴。

分区域数据显示，7月对欧盟成员国出口环比增长2.5%，而对非欧盟国家出口环比下降4.5%。该局面与美欧7月达成的关税协议直接相关——作为避免全面贸易战的妥协，美国对欧盟商品征收15%进口关税。

同期工业数据带来意外惊喜：7月工业产出环比增长1.3%，高于预期的1.0%。但剔除季节性波动的三个月移动均值显示，5-7月工业产出较前三个月微降0.1%。统计部门说明，数据修正源自某大型汽车制造企业补报数据，导致6月工业产出降幅从初值1.9%收窄至0.1%。

另一组数据显示，7月工业订单环比意外下降2.9%，为连续第三个月萎缩。当月进口环比微降0.1%，贸易顺差收窄至147亿欧元，较6月减少7亿欧元，较2024年同期缩水23亿欧元。这印证了德国经济火车头动力衰减的隐忧，尤其在全球供应链重构与能源成本高企的双重压力下。

来源: 新浪财经

OPEC+八国上周日举行在线会议，发表声明称同意从10月起将产量提高13.7万桶/日，此一增幅远低于9月和8月的约55.5万桶/日以及7月和6月的41.1万桶/日，显著缓解了市场对供应过剩的担忧。

市场对此反应迅速，本周一（9月8日）亚欧时段震荡反弹，美原油一度上涨1.96%至63.08美元/桶，部分收复上周五因非农数据后的大部分失地，目前美原油交投于62.86美元/桶附近。

战略转变

OPEC+正加速释放其暂时未向市场供应的石油，该组织决定开始解除原定维持到2026年底的165万桶/日减产计划。

按照当前每月13.7万桶/日的增产速度，OPEC+需要12个月的时间来完全解除这165万桶/日的减产规模。

这一举措标志着OPEC+的战略重心发生明显转变——将夺回市场份额置于维持油价之上。即使在市场普遍预期供应过剩的背景下，他们仍坚持这一策略。

实际影响

对市场而言，OPEC+的增产决定似乎出现在最不合适的时间点。由于阿根廷、加拿大、美国和其他国家增产，市场普遍预计石油已进入长期供应过剩时期。

国际能源署（IEA）预测，从2025年10月到2026年底，全球能源供应将出现前所未有的过剩，日均供应量比需求多出300万桶。

然而分析表明，实际增产幅度可能比宣告的数字小很多。多数OPEC+成员国产能已经达到或接近满负荷，因此新配额实际上不会给市场增加太多供应。

沙特算盘

对沙特而言，此次调整意义重大，其产量已从3月的907万桶/日增加到9月的998万桶/日。

根据IEA估计，这使得沙特拥有约220万桶/日的闲置产能，远高于其他OPEC+成员国。相比之下，俄罗斯由于西方限制对新产量的投资，几乎没有任何闲置产能。

沙特推动增产旨在重新夺回全球市场份额，特别是从美国页岩油生产商等竞争对手手中抢回销售份额，该国希望通过增加产量来抵消油价下跌的影响。

（OPEC八大成员国原油出口概况图）

地缘政治

增产决定也让沙特获得了宝贵的地缘政治资本。美国总统特朗普多次呼吁降低油价，以帮助抑制通胀。

特朗普还向俄罗斯施压，要求其停止对乌克兰的战争。

沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹亲王是OPEC+最初削减供应的催生者，在OPEC+内部生产纪律不彰持续多年后，他现在似乎又稳稳回到主导者的位置上。

市场反应

油价在周一亚市早盘出现反弹，部分收复了上周的跌幅，这一反弹主要受到OPEC+最新增产决定的推动。

Fujitomi Securities分析师Toshitaka Tazawa表示：“油市小幅反弹，原因是对OPEC+温和增产的释然情绪，以及上周下跌后的技术性回弹。”

他补充指出，美国可能对俄罗斯实施新限制导致供应收紧的预期也为市场提供了支撑。

风险因素

油价仍然面临下行压力。OPEC+产量仍在持续增加，供应压力依旧存在。

美国经济数据也令人担忧。上周五发布的非农就业报告显示就业增长疲软，令市场担忧能源需求增长放缓。

此外，北半球冬季可能出现的供需过剩风险也是市场担忧的因素。

来源: 汇通网

面对全球经济仍在加剧的不确定性，中国外贸延续平稳增长态势。

据海关统计，2025年前8个月，中国货物进出口总值达29.57万亿元人民币，同比（下同）增长3.5%。其中，出口增长6.9%，进口下降1.2%，降幅较前7个月收窄0.4个百分点。8月份，进出口、出口、进口分别增长3.5%、4.8%和1.7%，出口、进口连续3个月实现双增长。

高基数压低同比增速

海关数据显示，以美元计价，8月出口额同比增速为4.4%，较上月的7.2%增速回落2.8个百分点。

中泰证券研究所首席分析师杨畅告诉第一财经，受上年基数走高影响，出口同比增速被压低；从绝对金额来看，8月的出口额与上月基本持平。

东方金诚首席宏观分析师王青对第一财经表示，8月出口增速收缩基本符合市场预期。除了上年出口基数抬高外，8月出口增速下行还主要被对美出口下滑幅度扩大所拖累。

根据数据，8月中国对美出口同比下降33.1%，降幅较上月扩大11.4个百分点；对美出口金额占出口总额的比重约为9.8%，较上月的11.1%回落1.3个百分点。

“我们测算，8月对美出口下滑下拉整体出口增速5.1个百分点，下拉幅度较上月扩大1.8个百分点。”王青认为，背后原因是尽管当月中美举行斯德哥尔摩经贸会谈，将现行暂停加征关税措施延长90天，但在现有近41.3%的高关税水平下，8月中国对美出口下行动能持续加大。

对欧盟、东盟等增速加快

杨畅提出，通过剔除美国出口金额后，计算非美出口金额约为2902.1亿美元，较上月金额环比走高，同比增长11.2%，较上月12.4%的同比增速回落1.2个百分比，主要受上年基数影响而被压低。

在非美出口规模继续扩大的背景下，中国对欧盟、日本、东盟及“一带一路”共建经济体出口增速有所加快。

在王青看来，这主要受“转出口”效应推动。在上年同期基数抬高背景下，当月中国对欧盟、日本出口同比分别增长10.4%、6.7%，增速较上月分别加快1.2和4.3个百分点。8月中国对头号出口目的地东盟的出口增速为22.5%，较上月加快5.9个百分点，除上年同期出口基数下沉外，当月出口动能也在加强。

“从绝对金额看，8月对东盟出口也较上月有所增长。”杨畅说，从环比表现看，我国除了对泰国出口环比下降之外，对新加坡、越南、马来西亚、印度尼西亚均实现了环比增长。

与此同时，前8个月，中国对占整体出口金额一半以上的“一带一路”共建经济体出口累计同比增长10.7%，增速较前值加快0.3个百分点。“这意味着在对美出口大幅下滑的同时，近期贸易转移效应强化，显示当前中国贸易多元化正在对外部经贸环境波动形成重要缓冲。这也是8月出口能够保持同比正增长的主要原因。”王青说。

另外，8月中国对欧盟出口同比增长10.4%，较上月的9.2%增加1.2个百分点；对日出口同比增长6.7%，较上月的2.5%提高4.2个百分点。

根据公开信息，美国政府自8月7日起对多个国家和地区征收10%至41%不等的“对等关税”，如有国家或地区通过第三地转运方式规避关税，将被征收40%的转运税。

王青认为，相关原产地认定标准确定需要一个过程，而且美国取消全球包裹关税豁免在8月29日生效，也意味着当月这部分转出口效应可能会更大程度地发酵。

作为中国最大的贸易合作伙伴，中国与东盟的经济高度互补，产业链融合紧密。上海社科院经济研究所助理研究员王佳此前对第一财经表示，面对美国对不同国家施加不同关税的政策，未来对于产品原产地的要求会越来越严格。而加强区域一体化合作是包括中国在内的非美地区共同应对美国关税波动的有效方式。这也意味着，区域一体化的进程将进一步加快。

非美地区的出口规模及增速进一步扩大，离不开灵活应变和主动出击的民企。海关数据显示，前8个月，民营企业进出口16.89万亿元人民币，增长7.4%，占比57.1%，比去年同期提升2.1个百分点。

从品类来看，前9月中国机电产品出口比重超六成，增长9.2%，其中自动数据处理设备及其零部件、集成电路、汽车分别增长0.6%、23.3%和11.9%。

未来走势如何？

王青分析称，尽管上年同期基数走低，但9月出口增速仍有可能进一步下行。主要原因是高关税下中国对美出口还会延续较大幅度下滑。值得注意的是，美国从8月29日起在全球范围内暂停对价值800美元及以下的进口包裹给予免税待遇。万国邮政联盟数据显示，当天寄往美国的包裹量骤减81%，全球已有88家邮政运营商全面或部分暂停对美包裹寄递。这可能对中国出口产生较大的间接影响。

与此同时，近期美国与越南、欧盟、日本等经济体达成经贸协议，关税水平都有不同程度上调，这会导致全球贸易增速进一步下行。可以看到，作为全球贸易的风向标，8月韩国出口同比增速从上月的5.9%降至1.3%，进口同比增速则从上月的0.7%降至负区间（-4.0%）；8月越南进出口增速也在下行。这意味着后期中国外贸中的各类“转出口”现象可能“退潮”。

受美国特朗普政府在全球范围内上调关税影响，当前全球经济持续放缓。截至8月，中国物流与采购联合会全球制造业PMI指数连续6个月处于收缩区间，外需呈现整体走弱态势。另外，年初以来中国非金融类对外投资增速整体呈现较快下行势头，7月末累计同比增长1.2%，增速较上年末下行9.3个百分点。这意味着后期由对外投资拉动的机电设备出口增速将大概率下行。为此，“四季度出口有可能转入同比负增长”。

从国际运价指数来看，杨畅认为，9月以来相关运价指数对发达经济体持续下行，对发展中经济体却未显现出持续上行的态势，边际上或存在下行压力。近期商务部发布公告，裁定欧盟进口相关猪肉及猪副产品存在倾销，决定采用临时反倾销措施，这将对中国与欧盟的贸易产生一定压力。日本相关运价指数也在偏弱运行。

来源: 网易财经

来源: 新浪财经

欧洲央行预计将在周四的政策会议上连续第二次维持利率不变。与此同时，投资者正密切关注欧洲央行是否会暗示降息周期已经结束。

欧洲央行行长拉加德在7月的鹰派表态削弱了市场对欧洲央行将采取进一步宽松行动的预期。随后，美国与欧盟达成贸易协议，再加上欧元区经济表现稳健，因此欧洲央行目前没有太大必要采取行动。苏黎世保险集团首席市场策略师Guy Miller表示：“欧洲央行政策制定者目前对按兵不动相当放心。”

以下是市场关注的五个关键问题。

1、欧洲央行本周四会怎么做?

欧洲央行周四预计将把存款机制利率维持在2%不变。自上次会议以来，欧元区通胀略高于预期，第一季度经济增速是欧洲央行预测的两倍，而与美国的贸易协议减少了不确定性。因此，决策者既没有理由现在降息，也没有理由提前透露下一步。汇丰首席欧洲经济学家Simon Wells表示：“他们希望在未来利率决策上刻意保持不透明。所以总体来看，这就是我们将得到的结果。”

2、美欧贸易协议是否改变了经济前景?

乍一看，影响不大。拉加德表示，欧盟15%的关税协议与欧洲央行此前设定的10%基准预期差距并不大。一些经济学家警告称，关税对经济的冲击仍不确定，并将在未来几个月逐渐显现，且关税进一步升级也是一种风险。荷兰国际集团(ING)全球宏观主管Carsten Brzeski表示：“我对该协议的批评或怀疑程度，可能比欧洲央行在会议上的态度更为强烈。”

3、欧洲央行本轮降息周期是否已经结束?

不一定。数位政策制定者并未排除进一步行动的可能，欧洲央行内部对于通胀是高于还是低于预期仍存在分歧。接受调查的经济学家认为，欧洲央行已经结束降息周期。交易员则认为，到明年夏季还有约70%的概率再降息一次。

认为降息已结束的人指出，拉加德为进一步行动设定了较高门槛，经济前景必须大幅恶化才会有新动作。一些人甚至预计，考虑到德国的刺激措施，欧洲央行下次行动可能是加息。

不过，若关税带来的经济打击超预期、债市承压、美国降息推高欧元、通胀更低等因素出现，可能促使欧洲央行重启降息。

欧洲央行预计明年通胀将大幅低于目标水平。此外，欧洲央行最新的经济预测也备受关注。经济学家普遍预计2025年的增长和通胀预期会小幅上调，但对明年的看法分歧更大。

4、法国的政治动荡对欧洲央行意味着什么?

这是不确定性的另一个来源，但要影响政策制定者的想法还为时过早。

法国政府试图为不受欢迎的紧缩措施争取支持，但很可能在周一的信任投票中失利。如果市场变得更加紧张，人们可能会重新关注欧洲央行是否会使用其“传导保护工具(TPI)”购买债券。该工具旨在支持那些因非自身原因而面临债务压力的国家，不过很难说法国符合条件。

分析师称，提前大选可能使法国/德国10年期公债收益率差从目前的76个基点扩大至约90个基点。但去年相似的利差水平并未促使欧洲央行动用TPI，也没有出现严重蔓延至其他国家的情况，因此目前欧洲央行行动的可能性依然不大。

5、欧洲央行是否担心央行独立性?

毫无疑问。拉加德表示，美国政府若试图罢免美联储主席鲍威尔或理事库克将对全球经济构成“非常严重的威胁”。

决策者和经济学家警告称，美联储若屈从于特朗普政府的降息要求可能会助长通胀，同时更紧的金融环境会传导至欧元区，进而推高欧元。苏黎世保险集团首席市场策略师Guy Miller表示：“这关乎金融稳定。如果没有独立的美联储，这才是真正的风险。”

来源: 智通财经

来源: 智通财经