美关税政策给土耳其汽车业带来多重风险

对黄金来说，这是辉煌的一年。周三，黄金期货再创历史新高，有史以来首次突破每盎司3600美元的门槛。黄金目前年初至今已上涨36%，是同期标普500指数10%回报率的三倍多。

华尔街分析师们指出，有三大催化剂推动了最新一轮的上涨。其共同的主题都与投资者寻求避险资产有关。

1、特朗普的关税

此前带动黄金上涨的一大因素包括特朗普关税的“乌龙”。据外媒8月份援引其从美国海关与边境保护局审查的文件报道，美国已明确规定金条将被征收关税。

该媒体称，该机构一份日期为7月31日的裁定信函表示，1公斤和100盎司的金条将被归类到一个需缴纳关税的海关编码下。这意味着金条可能会被征收对来自瑞士的商品高达39%的关税，而瑞士是世界上最大的金条生产国之一。

随后，白宫对此辟谣。一位白宫官员上个月在一封电子邮件中指出，“白宫打算在不久的将来发布一项行政命令，以澄清关于金条和其他特殊产品关税的错误信息。”

蒙特利尔银行（BMO）大宗商品分析师Helen Amos在上周五的一份报告中写道，市场此前曾假设金条将豁免于对等关税。然而，她指出，特朗普最初的“解放日”声明包含一个单独的海关编码，称“非货币黄金，未锻造的金条和金矿石”将免征进口关税。

瑞银集团首席经济学家Paul Donovan在一份报告中写道，“如果这一情况最终属实，那些试图通过购买金条来对冲美国总统特朗普贸易税通胀影响的美国公民，将必须为他们的对冲工具支付同样的税款。该裁定暗示，在4月9日至8月7日之间进口的黄金都需缴纳关税。”

2、地缘政治紧张局势

AEXS.com高级市场分析师Samer Hasn称，美国与俄罗斯之间的紧张关系正在助推黄金的涨势。

Hasn指出了特朗普试图在俄罗斯和乌克兰之间斡旋一项和平协议的努力，这其中涉及对俄罗斯的一些主要贸易伙伴（如印度）征收高额关税，并威胁如果在本周五前未能达成停火协议，将对俄罗斯实施二级制裁。

Hasn在8月份的一份报告中写道，“如果和印度的谈判失败，并且乌克兰未能实现停火，地缘政治紧张局势可能会升级到超出关税威胁的范畴。这样的结果可能会重新点燃对避险资产，尤其是黄金的风险溢价。”

特朗普本周在接受采访时，重申了他为俄罗斯和乌克兰带来和平的承诺。

“有些事情将会发生，但他们还没准备好。但有些事情将会发生。我们会把它搞定，”特朗普告诉该媒体，并补充说他一直在与普京和泽连斯基就一项协议进行交谈。

3、对美国经济的担忧

最重要的是，投资者一直对美国经济的实力感到担忧，尽管美国第二季度GDP增长强劲，但经济已闪现出关键的疲软迹象。

最近，就业市场开始出现裂痕，美国7月份新增的就业岗位少于预期。与此同时，5月和6月的就业增长数据也遭遇大幅下修，这表明招聘情况比市场最初想象的要弱。

这一点，再加上几项通胀指标的走高，已在一些投资者中激起了对美国可能正走向“滞胀”的恐惧，即通胀保持火热而增长放缓的情景。这种情况被认为比典型的衰退对决策者来说更难解决，因为高物价阻碍了美联储通过降息来提振经济。

Hasn说，“即使是保守派平台也日益对长期后果以及一些经济数据可能传达的虚假乐观情绪表示担忧。投资者中挥之不去的担忧可能会继续支持黄金作为一种长期避-险资产，并维持其更广泛的上涨势头。”

随着源于特朗普关税的不确定性继续笼罩美国经济，华尔街的预测者们普遍看好黄金。

高盛在本周的一份报告中表示，预计金价到明年年中将达到4000美元。报告补充说，如果对美联储独立性的担忧升级，并导致1%的美国国债基金流入黄金，那么金价可能潜在地达到5000美元。

市场资深人士、亚德尼研究公司（Yardeni Research）总裁埃德·亚德尼（Ed Yardeni）表示，他相信到2025年底，金价可能攀升至高达4000美元，这意味着黄金还有14%的上涨空间。

来源: 金十数据

市场普遍预期，8月新增非农就业人数小幅升至7.5万，而失业率预计将微升至4.3%，巩固9月降息25基点的预期。渣打银行表示，要让50个基点的降息“摆上台面”，数据必须“足够难看”：新增就业人数低于4万，且失业率达到4.4%以上。分析认为，一份温和疲软的报告对市场最为有利。

美国劳动力市场的降温趋势正迎来关键考验，今夜20：30公布的8月非农就业报告将为投资者揭示经济放缓的真实速度。市场正屏息以待，评估这份数据是否足以促使美联储启动50个基点的大幅度降息。

市场普遍预期，8月新增非农就业人数为7.5万人，与7月7.3万人的疲软增速基本持平，而失业率预计将微升至4.3%。在美联储主席鲍威尔于杰克逊霍尔全球央行年会上释放鸽派信号后，市场已基本消化了9月降息25基点的预期。

然而，一份极其糟糕的报告可能促使鲍威尔选择降息50个基点。据渣打银行分析，要让50个基点的降息“摆上台面”，投资者可能需要看到非农就业人数低于4万，且失业率达到或超过4.4%。

除了新增就业人数，投资者还将密切关注前几个月的数据修正值。7月份报告对5月和6月就业人数的大幅下修曾震惊市场，并成为美联储政策转向的重要催化剂。此外，美国劳工统计局下周即将公布的年度基准修订初值，也可能成为引爆市场行情的又一“黑天鹅”事件。

期权市场定价反映出一种异常平静的预期，数据显示，交易员预计报告发布当日标普500指数的波动幅度仅为0.70%左右，这将是历史上非农日最低的波动之一。

市场预期：增长放缓，失业率攀升

根据媒体综合的市场调查，经济学家预计8月份美国经济将新增7.5万个非农就业岗位，预测区间在0至14.4万之间。失业率预计将从7月份的4.2%上升至4.3%，仍低于美联储预测的4.5%年终中值。薪资增长方面，平均时薪预计环比增长0.3%，同比增长率则从3.9%放缓至3.8%。

市场对这份报告的基准预期已相当悲观。7月份的非农就业报告就已极为疲软，当时新增就业仅7.3万，同时对前两个月（5月和6月）的数据进行了总计高达25.8万的大幅下修，揭示了劳动力市场比最初想象的要冷得多。鲍威尔也正是在这份报告后，承认了劳动力市场的下行风险，并将失业率视为当前需要关注的核心指标。

解读8月数据时需考虑几个特殊因素。首先是“8月初值偏差”，历史数据显示，8月的非农报告初值往往偏弱，随后在修正中被上调。过去15年中有10年的8月就业增长低于市场预期，这可能部分归因于季节性调整因素。

其次，政府政策正对就业市场产生直接影响。特朗普政府推行的联邦政府招聘冻结和裁员措施，预计将继续拖累联邦政府的就业人数。高盛预计，8月政府就业人数将减少2万人。此外，移民政策放缓也可能影响到高度依赖移民劳动力的行业，这些行业的就业增长已从2024年的平均每月2.7万人放缓至今年第二季度的每月4000人。

前瞻指标全面走软

综合见闻此前文章，在官方报告发布前，一系列先行指标已为市场描绘出一幅黯淡的图景：

• 首申失业金人数：在NFP调查覆盖的周期内，周度首申失业金人数和持续申领人数均出现上升。

• “小非农”ADP就业人数：ADP私营部门就业人数在8月仅增加5.4万，远低于前值的10.6万。ISM制造业和非制造业PMI中的就业指数虽然变动不大，但均维持在收缩区间。

• 挑战者报告：美国8月挑战者报告显示，企业招聘意愿降至2009年最低8月水平，裁员人数激增。

• 职位空缺：7月的JOLTS报告显示，自2021年4月以来，失业人数首次超过了职位空缺数量，表明美国劳动力市场已转为需求受限，这被视为经济衰退的前兆。

• 消费者信心：世界大型企业联合会的报告显示，认为“就业岗位充足”的消费者比例下降，而认为“工作难找”的比例上升，劳动力市场差异指标降至2021年2月以来最低水平。

潜在的重磅修正

除了月度数据，一个更大的潜在冲击来自下周的就业数据基准修正。美国劳工统计局将于9月9日发布2025年的初步基准修正值。市场预计，这次修正可能会将截至2025年3月的就业总人数下调50万至100万，意味着过去一年平均每月的新增就业人数可能被高估了4万至8.5万人。

值得注意的是，2024年3月的就业水平在最终修正中被下调了59.8万人，而这一修正被认为是促使美联储当时进行25个基点“大幅”降息的最重要催化剂之一。因此，即便8月报告表现平平，下周的基准修正本身也可能成为迫使美联储采取果断行动的强大理由。

50个基点的门槛有多高？

随着9月降息25个基点的预期被市场充分定价，所有人的目光都聚焦于降息50个基点的可能性。据渣打银行分析，要让50个基点的降息“摆上台面”，投资者可能需要看到非农就业人数低于4万，且失业率达到或超过4.4%。

摩根大通的市场情报部门则指出，一份弱于预期的报告将增加市场对降息50个基点的呼声。不过，真正的风险在于数据意外强劲——例如新增就业达到17.5万至20万的水平，这可能会迫使美联储暂停降息步伐。该行认为，下周公布的CPI数据比本次非农报告更为关键，因为一个火热的通胀数据叠加一份强劲的就业报告，才是最有可能促使美联储暂停行动的组合。

见闻此前提及，美联储理事、鸽派异议者沃勒近期重申了降息的呼吁，他表示，美联储应在本月开始降息，并在未来数月内进行多次下调，但他对降息的具体节奏持开放态度，认为这将取决于未来的经济数据。因此，今夜的报告不仅影响9月的决议，也将塑造市场对未来降息路径的预期。

市场如何定价？

期权市场数据显示，隐含波动率预计报告发布后标普500指数的单日波幅约为0.70%，这是一个相对温和的水平。据摩根大通市场情报部门的分析，市场对就业报告结果的反应呈积极偏态，这表明投资者普遍认为此次数据不太可能影响美联储9月的降息决策。

该部门提供了一份详细的情景分析：

• 新增就业高于11万：标普500指数上涨1%至下跌1.5%（概率5%）

• 新增就业在8.5万至11万之间：标普500指数上涨0.5%至1.25%（概率25%）

• 新增就业在6.5万至8.5万之间：标普500指数上涨0.5%至1%（概率40%）

• 新增就业在4万至6.5万之间：标普500指数上涨0.25%至0.5%（概率25%）

• 新增就业低于4万：标普500指数下跌0.25%至0.75%（概率5%）

高盛交易台众议：“恰到好处”是最佳结果

来自高盛交易台的多位分析师认为，一个“不好不坏”或略微疲软的数据，对风险资产而言是最受欢迎的结果。

高盛全球宏观研究的Vickie Chang表示，她的团队预测新增就业为6万，失业率微升至4.3%，这符合良性结果的范畴，既不会挑战当前市场的增长定价，又能巩固9月降息的预期。她警告称，如果失业率急剧上升至4.4%或更高，市场将开始担忧衰退，从而打压股市。反之，一份真正强劲的报告则会逆转市场对美联储的鸽派看法，对风险资产不利。

美国投资组合策略师Ryan Hammond补充道，投资者似乎正“看穿”近期的经济数据疲软，转而锚定于2026年稳健的经济与盈利增长前景及美联储的宽松预期。他认为，一份符合或略好于预期的报告将验证这一观点，但标普500指数的上行空间将是温和的。

高盛ETF/指数篮子波动率交易员Shawn Tuteja认为，此次非农的背景比过去几个月“更加模糊”。一方面，即将开始的降息周期使得市场难以在数据稍弱时交易“政策失误”的主题；另一方面，人工智能板块近期的回调和板块轮动已迫使一些客户降低风险敞口，变得更为防御。

高盛指数波动率交易员Joe Clyne表示，考虑到偏度接近高位而波动率已脱离低点，10月份的标普500看跌价差期权是针对数据疲软的“最优对冲”。

来源: 华尔街见闻

英国国家统计局周五公布的数据显示，英国7月季调后零售销售额环比增长0.6%，好于市场预期的0.2%，6月份增幅从0.9%下修至0.3%。尽管7月零售销售额好于预期，但截至7月的三个月里零售销售额仍出现下滑，表明消费者的谨慎态度继续阻碍工党政府的经济增长计划。

这些数据意味着，英国人仍对消费持谨慎态度。消费约占经济的三分之二，工党无法承受消费者保持谨慎的后果。在借贷成本上升、英国预算责任办公室可能下调生产率预期的背景下，英国政府正在努力重振经济增长，以避免在即将到来的预算案中大幅增税。

据报道，英国财政大臣雷切尔·里夫斯周三宣布将于11月26日公布年度预算案。经济学家估计，她可能需要提高税收或削减开支高达510亿英镑(680亿美元)，以填补公共财政的黑洞，并恢复目前略低于100亿英镑的财政缓冲。

7月份的零售销售数据推迟了两周才公布，原因是英国国家统计局表示需要“进一步保证质量”。零售分析师和经济学家对官方支出数据的准确性提出了质疑，他们指出这些数据未能适应季节性变化，也未能跟上TikTok等社交媒体平台购物热潮的步伐。

来源: 智通财经

美国财政部长贝森特定于从当地时间9月5日开始，对美联储主席鲍威尔的11位潜在继任者展开密集面试。据悉，这轮面试将以线下或视频通话形式进行，并可能持续至下周。专家指出，此次面试是在“美联储是否能保持独立性的生存危机”背景下进行的。

此前一天，在国会听证会上，特朗普新提名的美联储理事、白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰遭到议员质问：“你是特朗普的傀儡吗？”米兰回答“绝对不是” ，议员随即警告称会“监督你兑现承诺”。

为何是这11人

面试时间定下，候选人名单也已公开。11位候选人包括现任美联储理事米歇尔·鲍曼、菲利普·杰斐逊和克里斯托弗·沃勒、达拉斯联储主席洛里·洛根、白宫经济学家凯文·哈塞特、前任理事凯文·沃什和拉里·林赛、贝莱德的策略师里克·里德、杰富瑞的策略师大卫·泽沃斯、经济学家马克·萨默林以及前任圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德。

曾任美联储副主席的普林斯顿大学经济学家艾伦·布林德指出，白宫公开美联储主席候选人名单的做法并不常见，他不清楚美国总统特朗普及其助手为何要这么做。“尽管信息难免泄露，但白宫通常会尽力保密。”

为何挑这个时候

美联储现主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束。历史上，美国总统通常会在现任美联储主席任期结束前3至6个月宣布提名人选。现在鲍威尔的任期还有大半年，白宫此时公布候选人身份开启面试，引发外界大量关注。

此前，8月25日，特朗普以抵押贷款欺诈指控为由，宣布罢免美联储理事莉萨·库克。库克是美联储首名非洲裔女性理事，原定任期至2038年。

此后，9月16日至17日，美联储将召开政策会议。外界普遍预计美联储将在会上批准自2024年12月以来首次降息25个基点。

华盛顿智库布鲁金斯学会经济研究高级研究员艾伦·克莱因表示，此次面试是在“美联储是否能保持独立性的生存危机”背景下进行的。美联储的架构本应使其决策不受政治压力影响。

其他专家则表示，特朗普政府用这种方式挑选美联储新任主席，可被视为向美联储施压、迫使其降息的手段。他们认为，将更多现任美联储政策制定者纳入候选人名单，看起来像是为政府提供机会来私下告知这些人“是时候大幅降息了”。

若新任美联储主席定了，现任是否会被架空？

对于如此大张旗鼓的面试，前美联储副主席布林德担忧道：“无论谁获得这个职位，要让市场相信他或她没有听从白宫指令，都几乎是不可能的。”

布林德指出，负责面试的财政部长贝森特之前还提出过“影子美联储主席”计划，旨在通过提前提名下一任美联储主席人选，削弱现任美联储主席在任期内的影响力，同时为特朗普政府的经济议程争取货币政策的主动权。

特朗普及其盟友此前多次批评鲍威尔未采取更激进的降息举措，他甚至曾多次表示要鲍威尔辞职。

布林德警告：“如果这个人在尚未担任美联储主席、只是主席提名人的情况下，就频繁对货币政策发表强硬观点，那可能会严重削弱鲍威尔的权威。”

乔治·华盛顿大学政治学教授莎拉·宾德表示，迄今为止，围绕美联储主席人选尚未出现过特别激烈的党派斗争，但“或许这次我们会看到不一样的情况。”她警告：“美国的两极分化和党派对立很可能最终会波及美联储。”

来源: 新浪财经

周四在白宫科技晚宴上，美国总统特朗普就谷歌最近在反垄断裁决中获胜向该公司CEO桑达尔·皮查伊和联合黄世仁谢尔盖·布林表示祝贺。

“昨天对你们来说是个好日子，”特朗普在晚宴上对皮查伊说，“对谷歌是个好日子。你想谈谈昨天那个重要的日子吗？”

谷歌母公司Alphabet的市值本周增加了2300亿美元，因美国一名法官驳回了美国司法部要求这家科技巨头出售其Chrome浏览器和安卓操作系统的请求，但命令其与竞争对手共享数据，以开放在线搜索领域的竞争。这一裁决是谷歌取得的一项关键胜利。

“我很高兴它结束了，”皮查伊回应特朗普，引起其他客人的笑声。

“这是一个漫长的过程，”皮查伊说。“感谢你的政府进行了建设性的对话，我们能够达成一些解决方案。”

“没错，”特朗普回答。

皮查伊说：“人工智能时刻是我们任何人都见过或将在我们有生之年看到的最具变革性的时刻之一，所以要确保美国走在最前沿——我认为你的政府正在投入很多。在你的领导下，我认为人工智能行动计划已经是一个很好的开始，我们期待着共同努力。谢谢你的领导。”

在皮查伊讲话时，特朗普一度打断他，并说：“拜登是提起诉讼的人，你知道吗？”

实际上，这起反垄断诉讼是在特朗普第一任期内由当时的美国司法部提起的，但皮查伊没有纠正他。

来源: 新浪财经

纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯（John Williams）于周四公开表示，目前尚未观察到白宫加征进口商品关税政策对整体通胀趋势产生显著放大效应或第二轮传导迹象。这一表态进一步强化了市场对美联储即将开启降息周期的预期。

威廉姆斯在纽约经济俱乐部发表主旨演讲时指出，尽管存在贸易政策的不确定性，但现有数据显示关税措施尚未引发广泛的价格螺旋式上升。他强调：“我们持续监测关税的潜在影响，但截至目前，并未发现其对核心通胀轨迹产生实质性扰动。”

该言论与美联储主席杰罗姆·鲍威尔此前在杰克逊霍尔全球央行年会上的表态形成呼应，后者曾为货币政策转向宽松打开大门。

作为美联储决策层的核心成员，威廉姆斯特别关注劳动力市场的边际变化。他指出，高利率环境已促使就业增长显著放缓——美国劳工部数据显示，自5月以来新增就业岗位增速大幅回落。“若长期维持过度限制性的货币政策，可能加剧对稳定劳动力市场的损害，”威廉姆斯警告称，暗示政策调整的必要性正在上升。

此番表态被视为扫清了美联储最早于本月启动降息的重要障碍。市场参与者普遍聚焦于两点关键论据：一是通胀压力缓解，二是就业市场降温。威廉姆斯预计未来数月美国经济增速将继续放缓，并将明年失业率峰值上调至约4.5%，主因在于贸易与移民政策叠加带来的负面冲击。

值得注意的是，美联储内部对降息节奏仍存分歧。理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）本周重申支持在9月16-17日议息会议上立即降息，并主张未来三到六个月内实施多次降准。与之形成对比的是，亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）虽认同政策应适度放松，但强调需视数据而定，且认为当前利率仅“略微具有限制性”。

市场定价显示，交易员押注美联储将在9月会议降息25个基点的概率高达89.7%。联邦基金利率现处4.25%-4.5%区间，处于二十年高位。瑞银证券分析指出，7月核心PCE物价指数同比微升至2.9%，结合就业需求走弱及官员鸽派表态，构成降息充分条件。

然而，通胀路径仍存变数。圣路易斯联储主席詹姆斯·穆萨莱姆（James Musalem）提醒，部分充分就业指标恶化的同时，关税对价格的实际传导程度仍需观察。美联储最新的经济褐皮书显示，多数企业虽面临关税相关成本压力，但在涨价决策上表现犹豫，主要受客户需求敏感性制约。

流动性层面出现新动向。纽约联储数据显示，隔夜逆回购工具（RRP）使用规模降至210.7亿美元，创2021年4月以来新低。分析人士指出，随着财政部一般账户（TGA）余额持续攀升，银行体系准备金面临更大流出压力，或迫使美联储重新评估缩表进程。

当前市场焦点转向周五将公布的8月非农就业报告。若数据印证就业市场进一步疲软，或将强化9月降息预期。威廉姆斯在演讲中强调，政策制定需平衡双重使命目标：“若经济前景按基线预测演进，逐步向中性利率水平调整将是合适的。”

来源：新华财经