中国大阅兵：东风-5C洲际导弹“打击范围覆盖全球”，鹰击-21等亦接受检阅

自去年以来，日本上市公司Metaplanet的比特币资产策略引发高度关注，股价最高一度上涨超40倍。公开信息显示，公司目前已持有2万枚比特币，位列全球第六大比特币财库公司。然而，尽管比特币自今年4月以来走强，Metaplanet股价却在6月见顶后回撤逾50%，与BTC的脱钩愈发明显。

加密市场内生变量走弱

从最初的一家酒店公司，到如今手握2万枚比特币，Metaplanet用不到两年的时间跑通了“买币—拉股—融资—再买币”的模式。

2024年4月，随着比特币探底回升，公司启动增发与可转债融资，并买入首批BTC；股价上行后，公司进一步以股东增发与低息贷款加仓。截至2025年9月初，公司持币约2万枚、加密市值超过20亿美元，位列第六大比特币财库公司（仅次于MicroStrategy、MARA、XXI、BitcoinStandardTreasuryCompany、Bullish）。

此外，公司将年末目标定在3万枚，并按既定募资计划在9–10月继续买入；总裁SimonGerovich在特别股东大会上称，力争2027年累计购入21万枚BTC（约占供给1%）。

截至9月2日收盘（UTC 9），Metaplanet报832日元，较6月高点1,930日元回撤约57%。按持币2万枚、以BTC约10.8–11.1万美元计，财库市值约21.6–22.2亿美元，对应“市值/持币市值”≈ 1.8×（近似mNAV溢价，未计其他资产/负债）。

股价与币价的背离，并非Metaplanet一家的个股噪音（小编在《从错位到同跌：币股联动走到十字路口》一文中已有详述），也不是一句“基本面变差”能解释的，关键在于加密内生变量走弱——据SoSoValue，8月比特币现货ETF单月净流出约7.51亿美元；比特币资金费率自7月中旬高位回落至接近0、期间多次转负。边际买盘降温、杠杆动能走弱，BTC财库股与BTC的再耦合门槛被抬高。

绝地求生还是饮鸩止渴？

据报道，Metaplanet股东已批准增加授权股份并制定优先股条款，最高发行额度约38亿美元，所得款项主要用于继续购入比特币、扩大财库。在日本市场，优先股并不常见；固定股息与清算优先权带来资金确定性的同时，也意味着即时稀释与治理折扣，市场将以“能否转化为上行动能”来评估这笔“补血”的有效性。

决定成效的不在“能否成功发行”，而在于资金入场后遭遇怎样的加密 β。

按公司的计划，今年年底前把比特币持仓增至3万枚，对应后市的三条发展路径：

1）快节奏（β 回暖）：若比特币现货ETF明显重回净流入，公司有动力在9–10月快速把新增1万枚基本买满，均价大致落在当下价格带上下的区间。效果是账面BTC迅速放大、mNAV溢价阶段性企稳甚至回修；代价是抬高持仓均价、对回撤更敏感，叠加优先股股息的“刚性成本”，下跌弹性被放大。

2）中节奏（β 中性）：若比特币价格短期以震荡为主，公司更可能分批买入，年底把持仓推进到2.7–3.0万枚区间。这种做法降低买在高位的风险，但稀释与优先权折扣会抵消估值弹性，股价多半贴近mNAV运行，溢价恐怕难以显著扩张。

3）慢节奏（β 走弱）：若资金持续净流出，比特币价格难以维持高位，公司的mNAV溢价将继续收敛甚至转折价；优先股/增发的稀释预期与融资成本抬升，叠加市场情绪的崩塌，股价下跌的动能会被继续放大、估值中枢下移，或出现被动去杠杆的压力。

结语

简而言之，财库模式虽然带来了短期的增长动力，但在市场波动和宏观经济变化的背景下，这一模式的脆弱性逐渐显现。在选择All-in比特币之后，Metaplanet的未来已经无法由自身掌控，而是将未来命运交给了加密市场。而随着加密市场未来越来越多元化的合规购买方式，从价值洼地到成为市场共识，作为路径追随者的Metaplanet或许将陷入更加艰难的境地。

来源: 非小号

来源：路透

在2015年和2020年发布的前两份报告之后，韩国企划财政部在第三份也是最新的长期财政展望中表示，按照预计的增长率，到2065年债务占GDP比例将达到156.3%。

国家债务占GDP比例被广泛用作衡量一个国家财政健康状况的关键指标，较低的比率通常使政府在扩大支出方面具有更大的灵活性。

韩国企划财政部强调，此次预测的目的不是预测40年后的具体债务水平，而是警告如果不进行结构改革，将会出现财政危机。

很多人认为，一旦债务占GDP比例接近60%，国家债务可能会对国家信用等级产生负面影响。

韩国企划财政部表示，适度的财政纪律，例如在未来20年每年减少5%的可自由支配支出增长，可以在2065年之前将该比率降低6个百分点。

该部门补充说，即使是很小的调整也会在长期内产生显著的累积效应，这意味着任何变量的变化，如应对低出生率或税收收入，都可能显著改变长期前景。

韩国企划财政部一位官员表示：“根据未来的结构性改革和政策反应，有可能改变国债的轨迹，并确保财政的可持续性。”

来源: 新浪财经

今年9月，黄金价格惊艳飙升，突破每盎司3500美元，创下历史新高，堪称近年最引人瞩目的一轮涨势。这一表现格外亮眼：黄金同比涨幅超40%，且突破了此前每盎司3500美元的阻力位。在全球局势持续不明朗、市场波动加剧的背景下，黄金的表现已然超过了多数主要资产类别。

值得关注的是，自2025年4月起，黄金曾进入约四个月的盘整期，价格在每盎司3100至3500美元区间波动。此次突破3500美元关口，或许意味着市场格局发生转变，黄金将开启新一轮持续上涨趋势。

当前黄金涨势的核心推动因素：

1、对美联储降息的预期

美联储即将在9月实施的降息举措，是此次黄金上涨的重要推手。经济数据已显美国就业市场疲软，再加上本周五即将发布的美国非农就业报告，目前市场普遍预期就业市场会进一步走弱，这让投资者更加确信，美联储将在后续会议中宣布降息。利率下调会降低持有黄金的机会成本，从而催生强劲的黄金需求。

2、地缘政治与经济不确定性加剧

地缘政治紧张局势，包括军事冲突、贸易关系紧张以及全球政治风险上升，推高了市场对黄金这一避险资产的需求。经济层面，美国财政状况引发担忧：债务规模已突破36万亿美元，且市场对美联储独立性可能受到政治干预存有顾虑，这些因素共同促使投资者转向黄金，以对冲不确定性。

3、机构与各国央行大举增持黄金

各国央行持续净买入黄金，规模创下历史纪录，较以往年均购买量翻了一番。全球机构的这种持续买入，再加上黄金ETF（交易所交易基金）的资金流入，使得黄金实物供应趋紧。无论短期汇率如何波动，这些因素都为黄金价格提供了坚实的技术面与基本面支撑。

4、技术性突破与上涨动能

从技术面来看，黄金已明确突破3500美元的阻力位，该价位如今已转变为新的支撑位。受动能驱动的买盘以及向好的技术指标，正吸引趋势跟踪型交易员与基金入场。尽管相对强弱指数（RSI）等动能指标显示黄金存在一定超买迹象，但当前的上涨力度表明，短期内黄金仍有上行空间，目标有望指向每盎司3700美元乃至更高价位。

由于白银拥有大量工业用途，其价格波动往往比黄金更为剧烈。在今年9月的这轮涨势中，白银价格突破每盎司40美元，创下14年来的最高水平。支撑白银上涨的因素有两方面：一方面，太阳能、电动汽车、电子等行业对白银的工业需求强劲；另一方面，市场避险情绪升温也带动了对白银的买盘。这种双重需求使得白银在贵金属涨势中，虽波动更大，但可能会为投资者提供更多更丰厚的获利机会。

由于白银拥有大量工业用途，其价格波动往往比黄金更为剧烈。在今年9月的这轮涨势中，白银价格突破每盎司40美元，创下14年来的最高水平。支撑白银上涨的因素有两方面：一方面，太阳能、电动汽车、电子等行业对白银的工业需求强劲；另一方面，市场避险情绪升温也带动了对白银的买盘。这种双重需求使得白银在贵金属涨势中，虽波动更大，但可能会为投资者提供更多更丰厚的获利机会。

来源: 投资慧眼

印度棉花市场和纺织行业正处于十字路口，由于美国关税、政府干预和全球贸易格局变化等因素，该市场目前充满着风险。

据业内人士透露，由于印度国内棉花面临进口棉花的价格压力，以及美国对纺织品出口征收高额关税所导致的国内需求减弱，印度棉农在即将到来的收成季节中面临巨大的压力。

印度棉花协会主席Atul Ganatra表示，需求放缓对棉花行业造成了冲击。在这种市场环境下，棉农不太可能获得理想的棉花价格。这意味着印度政府不得不介入购买创纪录数量的棉花，大约为1400万包。

印度西部马哈拉施特拉邦贾尔冈的轧棉厂主Pradeep Jain表示，由于新一季棉花供应增加以及廉价进口棉花的到来，预计下个月起棉花价格将面临不小压力。

连环风险

印度是全球最大的棉花生产国之一，其纺织市场为至少4500万人提供了直接就业的机会。当地纺织业历史甚至可追溯至数千年前，在成为英国殖民地后印度引入了现代纺织业，迅速崛起，成为全球第三大纺强制造业。有预计称，在2030年该行业收入将达到3500亿美元。然而，据一组数据，由于美国关税，印度对美国的纺织品出口可能暴跌70%。

在这一危机下，上周，印度将棉花进口关税豁免期延长三个月至12月底，以减轻纺织行业的压力。

一家贸易公司指出，进口棉花不仅价格便宜，而且质量更好。因此，即使在印度供应达到顶峰时，纺织厂也会忙于使用进口棉花，这将压低印度国内的棉花价格。

而进口关税豁免却对印度本土的棉农造成了打击。目前印度只能通过政府干预来减轻相关影响。上一财政年度中，国营的印度棉花公司斥资3743.6亿卢比（约42.5亿美元）从印度农民手中购买了1000万包棉花。

印度棉花协会董事总经理Lalit Kumar Gupta指出，今年该公司将收购棉农交付给其的全部棉花，预计新一季的采购点数量将增加10%，采购能力超过2000万包。

但该政策意味着印度政府将以高于市场价格7.8%的水平采购大量棉花，其又引发了市场对印度政府财政压力的担忧，同时引发了投资者对政府干预可能扭曲市场并延缓结构性改革的警惕。

来源: 财联社

据《金融时报》报道，世界黄金协会（WGC）正计划推出数字形式的黄金。这一举措或将创造黄金交易、结算与抵押的新方式，为规模达9000亿美元的伦敦实物黄金市场带来革命性变革。

世界黄金协会是代表黄金矿商利益的行业组织，其首席执行官戴维·泰特（David Tait）在接受《金融时报》采访时表示，这种新形式将首次实现“在黄金生态系统内以数字方式流转黄金，将其用作抵押品”。

尽管许多投资者正因黄金的实物属性和无交易对手方风险而看重它（视其为避险资产），但泰特认为，黄金必须实现数字化，才能扩大其市场覆盖范围。

曾从事银行业的泰特表示：“我们正努力将黄金的数字层面标准化，以便未来黄金市场也能使用其他市场中常见的各类金融产品。”他补充道：“我的目标是让全球众多资产管理机构从此对黄金改观。”

本周黄金价格创下历史新高，且过去三年间价值已翻倍。然而，尽管涨幅显著，对多数银行及其他投资者而言，黄金在其资产负债表中仍是一种流动性差、无收益的资产。泰特认为，若黄金实现数字化，它或可用于满足保证金要求、充当抵押品等，从而产生收益。

泰特称：“对银行而言，单从抵押品角度看，它们就能赚取巨额利润——因为它们有机会将资产负债表上的黄金用作抵押品。”

这个名为“集合黄金权益（pooled gold interests，简称PGIs）”的新型数字部门，将允许银行和投资者买卖存放在独立账户中实物黄金的部分所有权。明年第一季度，伦敦的商业机构将参与该模式的试点。

世界黄金协会与年利达律师事务所（Linklaters）周三发布的白皮书显示，该框架依赖一小部分核心参与者，通过信托结构共同持有标的黄金。这是世界黄金协会多年来推进黄金市场数字化的最新举措。今年1月，该协会已推出面向精炼厂和金条的区块链数据库。

尽管黄金价格飙升，但业内部分人士认为，作为全球最古老的资产之一，黄金正面临被加密货币、锚定传统资产的稳定币等竞争对手超越的风险。

通过推出新型数字黄金，世界黄金协会希望实现他人未能达成的目标。

迄今为止，多数打造黄金支持的稳定币的尝试均以失败告终。目前最成功的两款黄金稳定币——泰达黄金（Tether Gold）和派克斯黄金（Pax Gold），管理规模分别约为13亿美元和10亿美元，仅为黄金ETF（交易所交易基金）4000亿美元管理规模的极小一部分。

伦敦黄金市场是全球最大的实物黄金交易中心，其背后有汇丰（HSBC）、摩根大通（JPMorgan）等商业银行的巨额持仓，以及英国央行的金库储备支撑，且交易以“场外交易（OTC）”形式进行，即交易双方直接达成交易，无需通过中央清算所。

白皮书指出，伦敦黄金市场的交易分为两类：“指定黄金（allocated gold）”交易（涉及特定金条）和“非指定黄金（unallocated gold）”交易（仅约定黄金数量，不指定具体金条）。世界黄金协会的提议将为伦敦场外黄金交易新增第三种类型。

为该项目提供咨询的Hilltop Walk咨询公司创始人艾伦·吉尔德（Allan Guild）表示，试点将吸纳“主要银行和贸易公司”作为标的黄金的共同持有者。

但部分市场参与者表示，此举可能面临阻力，因为黄金市场由根基深厚、规避风险的现有机构主导。

黄金交易平台BullionVault研究总监阿德里安·阿什（Adrian Ash）质疑伦敦黄金市场是否会采用这种模式。他表示：

“黄金已是表现最佳的资产类别。这感觉像是为了找问题而硬凑解决方案。”

今年1月，代表黄金交易银行的伦敦金银市场协会（London Bullion Market Association，简称LBMA）与世界黄金协会联合推出了名为“金条诚信计划（Gold Bar Integrity programme）”的区块链数据库，但该数据库的推广速度缓慢。

不过，伦敦金银市场协会首席执行官露丝·克罗韦尔（Ruth Crowell）表示，在精炼厂群体中，“推广进展非常顺利”。伦敦金银市场协会“合格交割清单”上96%的精炼厂已加入该计划。

泰特表示，该数据库的目的是提高精炼厂的透明度、验证黄金来源，并逐步杜绝“不良操作”。他称：“这个过程有时很艰难。但我仍有信心，它终有一天会改变黄金的采购方式。”

泰特补充道：“随着数据库的普及，所有人都会使用它……每一根金条最终都将拥有自己的‘通行证’，自己的‘出生证明’。”

来源: 金十数据