英伟达财报未超预期，最强AI芯片要推中国特供版？

市场无视Fed独立性被挑战，美债殖利率全线下挫

周四（8月28日）2年期美债殖利率跌至四个月低位3.611%；10年期殖利率跌至4.21%，刷新近一个月以来新低；30年期殖利率亦跌破4.9%。不难理解的是，对利率预期反应更为敏感的2年期美债殖利率下挫受到川普要撤换美联储 (Fed) 理事库克(Lisa Cook)影响，目前市场押注美联储9月降息几率接近90%。

可以预见的是，若川普真能撤换库克，将使Fed七人理事会再度出现空缺，这意味其货币政策立场将朝更鸽派方向变化。不过，若美联储独立性受到挑战，届时或令通胀预期失控，进而导致美债曲线陡峭化。然而，日内美债殖利率的全线下挫似乎表明市场并不相信这一事件会发生。

简单而言，笔者认为殖利率的下滑更多反映出当前实际风险溢价（利率、政策、赤字等等不确定性风险）的下降及FED货币政策前景的明朗化。

此外，考虑到通胀将于三季度回升，这意味美国实际利率将趋于下降，这为无息资产黄金提供上行动力。

图：实际利率

美联储利率决议前两大数据不容忽视，目标利率区间降至2.75%-3.0%？

在美联储9月利率决议前市场还将迎来一份就业数据和一份消费者价格通胀数据公布。鲍威尔在8月底举行的杰克逊霍尔央行年会上就货币政策倾向实现「鹰」转“鸽”的转变，侧重点从控制通胀转为劳动力市场下行风险。

尽管关税对经济的影响正在显现，但真正令鲍威尔转鸽的是失业率潜在急升风险。美国7月非农就业人数仅增7.3万，远低于预期11万，三个月均值目前仅为3.5万人。尽管劳动力需求放缓，但美国移民政策影响下供给同样放缓，这种奇怪的平衡状态意味就业市场下行风险正在增加，鲍威尔认为需警惕这一情况导致失业率急升可能。

摩根士丹利最新报告预计，美联储9月、12月分别降息25个基点，2026年每季度降息一次25基点，直至目标利率区间降至2.75%-3.0%。

黄金升势或难以一蹴而就，后续重点关注FED降息节奏

鉴于美中贸易谈判最后期限已延后至10月底11月初，预计贸易关税总体趋向缓和，而美国关税收入有助于缓解市场对美国财政赤字担忧，这为美中两大经济体「放水」刺激经济提供更大的空间。

因此，笔者并认为经济下行风险或并非美联储降息的主要推动因素，美联储9月降息或更多属于预防性举措。而随着市场当前的焦点已转至美联储后续的降息节奏，尤其是通胀仍远离2%通胀目标。

可以预见的是，在川普持续不断施压FED降息以及通胀远高于2%目标水平下（美国6月核心PCE物价指数同比2.8%），美联储的信誉受到严峻考验，相关风险反而会阻碍降息节奏，这或意味黄金中期波动性或随着多空博弈加剧而扩大，投资者需把握好行情节奏。

黄金技术分析：震荡向上格局，短期突破3400或再战历史高位

黄金周线图

周线图显示，黄金在企稳3360美元后目前进一步反弹触及3400美元，若有效突破，上行空间有望被打开，后续有望进一步反弹挑战3500美元历史高位。但从中期角度来看，黄金或已从近两年以来的强劲升势转入震荡上行的节奏之中，投资者需把握好整体节奏。

来源: 投资慧眼

联邦经济事务秘书处数据显示，4月至6月期间经济增长率为0.1%，与初步估计持平。但本月生效的39%关税将造成负面影响。

瑞士联邦经济事务秘书处周四在声明中表示，“工业增加值和出口急剧下滑，而服务业实现了全面增长。由于美国提高进口关税，瑞士经济增速可能低于此前预期，尤其在2026年”。

在关税生效前对美提前销售的策略，助推瑞士第一季度实现0.7%的增长。但美国对瑞士实施的发达国家最高关税税率令官员们措手不及。

他们正加紧争取获得较低的税率。美国财政部长斯科特·贝森特表示，华盛顿计划在10月底前基本完成与尚未达成贸易协议国家的谈判。

分析人士认为，瑞士目前尚能避免经济衰退，政府计划通过简化行政程序来提振国内企业。但苏黎世KOF研究所警告称，若特朗普的贸易措施扩大至关键制药领域，经济下滑将难以避免。

来源: 新浪财经

特朗普终于对美联储下手。

降息一事闹得人心惶惶，特朗普的大棒，终于按捺不住，挥向了美联储。8月25日晚，特朗普宣布，因美联储理事莉萨·库克涉嫌“房贷欺诈”，他已经将她解职，这也是美联储成立111年以来首次出现总统将理事免职的情况。面对这场控诉，库克也据理力争，明确表示将对解雇一事提起诉讼。总统与美联储的大战，一触即发。

面对这百年难得一遇的大混战，加密市场遭了殃。就在昨日，BTC一度跌破10.9万美元，最低来到10.86万美元，相比近期高点跌去12.7%。以太坊更是在刷新4954美元的高位后闪崩至4311美元，根据Coinglass数据，截至昨日中午，24小时全网爆仓超过9.35亿美元，多单成为主爆对象，爆仓超8.21亿美元，全球168,320人被爆仓。

特朗普能罢免库克吗？其又能否真正控制美联储？特朗普上演的大戏，终究要让全市场跟着买单。

先来回顾近几日的加密大事件。就在上周，美联储主席鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会上发表讲话，暗示尽管当前美国存在通胀上行风险，但美联储仍可能在未来数月降息。其表示，“短期内美国通胀风险偏向上行，而美国就业下行风险正在上升，基于经济前景和风险平衡的变化，美联储货币政策立场可能需要调整。”

综合来看，这已然是明显的“软化”信号，基本可认为，9月降息已成定局。市场的反应也非常直接，在当日，美国三大股指全线收涨,道指涨1.89%,标普500指数涨1.52%,纳指涨1.88%，就连为人诟病的A股也上涨超过3800点，市场响彻牛回之声。连锁反应亦非常明显，加密市场也不遑多让，BTC回升至11.7万美元，ETH更是表现惊艳，在当日突破4800美元后，在8月25日刷新了4956美元的历史高点。

但好景总是不长。和降息一道而来的，是对衰退的恐慌。8月25日，穆迪首席经济学家赞迪发出警告，美国经济下行风险正在加剧。占美国GDP近三分之一的州已经陷入衰退，或极有可能陷入衰退，另有三分之一的州经济停滞，剩下的三分之一仍在扩张。随后，国际知名投行巴克莱（Barclays）也发出最新预测，表示在美国总统特朗普执政期间，美国经济衰退的可能性为50%。市场从降息的喜悦中回过神，美股率先开始回调，BTC与美股的跟随姿态明显，唯有ETH在机构买盘的支撑下持续上扬。

无独有偶，北京时间8月26日晨，又一重磅消息引发了市场的关注。特朗普突发宣布，签署了罢免美联储理事莉萨·库克的文件，原因是其涉嫌房贷欺诈。同一时间，特朗普还在社媒上公开了一封写给库克的公开信，表示自己有足够的理由将其罢免，言辞也颇为激烈，“鉴于您在金融事务中存在欺骗性和潜在的犯罪行为……我对您的诚信已无信心。”

至于到底该理由是否属实，还要把时间线拉回到上周。同样是在社交媒体上，美国联邦住房金融署署长比尔·普尔特指认库克先后申报了两处房产为主要住所以获得更多的利率优惠，并表示自己已将这一指控提交至司法部。看似很小的房产利率，在特朗普的不遗余力下，还是搅起了一滩浑水。在这一事件后，特朗普立马转发报道，并直言“库克应该立刻离职”。随后，库克在社媒上回应称，绝不会因为霸凌辞职。

拆解下语言，仅仅不过是为了少付点房贷，堂堂一个美联储理事就要被扣上个“毫无诚信”的帽子，甚至要被解雇，不论真假与否，属实也有点滑天下之大稽。在社媒上对垒无果之后，事件持续升级，终于在25日特朗普签署了上述罢免文件，这也是美联储111年的历史上，总统首次通过行政命令罢免美联储理事。

库克本人态度也非常之强硬，不仅在公众场合表示特朗普无权解雇她，更是聘请了知名律师Abbe Lowell要与特朗普对薄公堂，可以预见，这将是一起旷日持久的法律大战。

问题也油然而生，为什么是库克？特朗普究竟能否有权力解雇她？从立法来看，虽然为了保证美联储的独立性，总统罢免存在困难，但这一权力，也的确存在。《联邦储备法》规定，美联储理事的任期为长期固定，总统只有在“有正当理由”的情况下才能将其免职。而这一正当理由相对模糊，因为多年以来，并无人尝试这般行为，但从理性上而言，严重渎职、道德问题或可成为理由之一。

而至于为何是库克，传达出的信号就更为明显，在与美联储的交锋中，特朗普的底牌真的有点不够了。从决策机构来看，7位美联储理事会理事与5位地方联邦储备银行主席共同组成联邦公开市场委员会（FOMC），来决定美国联邦基金利率，因此，美联储理事会是美联储的核心决策机构。理事会所属的7个席位均由美国总统提名并经参议院批准，除理事会主席、副主席任期为4年外，每一轮名理事的理论任期长达14年，最多可横跨4任总统。这一任期制度旨在降低总统轮值更替的影响，有助于美联储保持稳定性，为美联储独立性奠定基础。

美联储理事会现任成员，来源：oanda

从目前的理事会组成来看，除美联储主席鲍威尔外，在其余6名成员中，仅有2名成员是由特朗普在第一个任期内提名任命。剩余4名成员，则均由前总统拜登提名任命。本次被弹劾的库克是美联储首名黑人女性理事，于2022年5月就任美联储理事，任期至2038年，此前是密歇根州立大学经济学教授，曾在民主党人奥巴马任总统期间任职于经济顾问委员会。库克此前还表示过，现任总统的贸易政策或会抑制美国生产力。

足以看出，美联储内部结构非常之稳定，但结构稳定也有天然的短板，即灵活性与变通性不够，一切基于数据行事。这一美联储保持多年的特性，却让特朗普非常不满，然而，长任期的客观存在又让其难以快速介入，在政策主张与通胀平衡中捉襟见肘。在此前，特朗普就不止一次炮轰过鲍威尔迟迟不降息，在尝试多种方法未果后，顺理成章地将视线转移到了理事的身上，本就“非我党内”又被抓到把柄的库克，成为了政治手段的首选，试图通过库克这一案例形成对理事会的威慑。实际上，“房贷欺诈”已经不是新鲜事，民主党多位党内人员都收到了特朗普政府的调查。

核心来看，在法律保障下，美联储独立性在短时间内不会有削弱风险，特朗普此举，更多是示威性质，通过施压以逼迫美联储内部遵循其个人主张，并进一步的，尝试实现理事会的大换血，增强自身对美联储的影响力。本月早期，特朗普已提名亲信斯蒂芬·米兰接替一位明年1月届满的辞职理事库格勒，而若库克解聘成功，他将成功在美联储安插更多的“自己人”。据知情人士透露，特朗普有意让米兰与世界银行前行长马尔帕斯二人之一接替库克的职位。就在昨日，特朗普还在社媒上表示，“我们很快将在美联储获得多数席位，我们可能会将米兰调任至美联储另一个更长期的职位，必须降低利率以缓解住房成本压力。”

正是处在降息与衰退、特朗普与美联储的多重博弈下，市场才于昨日迎来闪崩。BTC跌破11.2万美元的支撑关口，最低来到10.8万，ETH也跌至4311美元，据高点下滑12.97%。恐慌情绪的确存在，在跌破11.2万美元后，BTC的换手率大幅上涨，就连小额持有者也有离场离场迹象。但整体而言，虽下移至10.8万美元，但底部支撑仍然有效，ETH的表现反而更好，从ETF来看，美东时间8月26日以太坊现货ETF 总净流入 4.55 亿美元，持续4日净流入，单日流入资金量是BTC的5倍有余。

从资金流向而言，似乎有更多的资金正在从BTC流入到ETH内，在闪跌当日有约20亿美元的比特币资金重新配置到以太坊，显示出资本对于ETH抱有更加积极的预期。机构们的增持操作也还在继续，ETH币股龙头BitMine 就在过去12小时内从 BitGo、Galaxy Digital、FalconX 等三家机构业务平台地址接收131736枚ETH。

目前来看，美股的表现显示出暂未出现广泛的系统性风险，市场恐慌情绪也有所缓解，BTC回到11.10万美元上方，而ETH回到4600美元上方。SOL在财库消息的加持下上升至202美元，BNB也回归859美元。

另一方面，除了在宏观方向持续释放影响力外，特朗普的另一大加密事件也正在进行中。8月23日，特朗普家族加密项目World Liberty Financial（WLFI）宣布，将于9月1日开放WLFI代币首次申领与交易，这也意味着WLFI代币真的要上架了。

从解锁来看，为维护价格稳定，早期支持者解锁仅有20%，其余80%将由社区通过治理投票决定，值得注意的是，创始团队、顾问及合作伙伴的代币在上线时不会解锁。从目前的盘前合约而言，WIFI在冲至0.55美元后已然跌到0.26美元，虽然相比0.015 和0.05美元轮次的早期购置价仍有明显上涨空间，但以现状而言，WIFI完全稀释估值仅有260亿美元，仅能以差强人意论之。虽然创始团队不会上线即解锁，但合约套保提前兑现价值并不是新鲜事。

可以预见，待到9月1日，特朗普的喊单与宣传也不会少，但此举是又如Trump一般吸干流动性还是拉盘给大众送福利，还犹未可知。更大概率的是，特朗普为了这个可随时提款的加密后花园，9月1日也会释放新的利好。

仅从加密来看，外有美股拉着，内有政策托着，加密市场的独立行情已然渐行渐远，但不论内外，似乎都与特朗普息息相关。终究要承认，随着加密市场政治化的不断推进，特朗普与币圈，早已是一根绳上的蚂蚱。

来源: PA News

日本首席贸易谈判代表赤泽亮正周四因美日贸易协议相关问题而取消了访美行程。日本内阁官房长官林芳正在一份声明中表示，他的行程本应涉及讨论美国的关税措施。

林芳正告诉记者，“在与美方协调期间，因为某些要点需要进一步的技术性讨论，所以（赤泽亮正）取消了这次行程，并决定将在行政层面继续进行讨论。”

日本媒体共同社称，尚未决定他是否会重新安排行程；据一位匿名政府消息人士的话称，在悬而未决的问题解决后，赤泽亮正可能最早于下周前往华盛顿。

林芳正表示，东京将敦促美国尽快修改其关于对等关税的总统令，并要求华盛顿发布总统令以降低对汽车和汽车零部件的关税。

白宫有一项行政命令，将对日本的基础关税税率设定为15%，但尚未有书面确认将汽车的关税税率从25%下调至15%。

据报道，赤泽亮正曾在7月表示，美国已承诺修改对日本的对等关税行政命令，以包含一项“不叠加”的方案，即关税不会在15%的基础上相互叠加。这将与和欧盟达成的安排相似。他在周四说：“我们已与美国确认，真诚和迅速地执行日美协议至关重要。”

另外，日本央行委员会成员中川顺子周四表示，尽管双方的关税谈判已达成协议，但仍存在许多不确定性。

她警告称，日本的出口和工业生产预计“暂时”将受到负面影响，并表示鉴于美国关税前的“提前采购”行为，将会出现“反作用的下降”。

中川顺子说，企业利润预计也将下降，主要是在制造业，“反映了因美国关税增加导致出口盈利能力恶化，以及海外经济放缓的影响。”

投资方案尚在谈判

据早些时候的报道，赤泽亮正此行的议程还包括就日本为换取降低进口关税而向美国提供的5500亿美元投资方案的细节，并获得一份书面确认。

此前，美国商务部长卢特尼克在美国本土时间周一接受福克斯新闻采访时表示，美国将就该方案发布一项声明。

这项5500亿美元的方案是作为东京7月份与美国达成协议的一部分而宣布的，该协议将所谓的对等关税从25%降至15%，日本关键的汽车行业的关税也被削减至15%。

然而，双方在5500亿美元的投资方案上则发出了一些相互矛盾的信息，特朗普吹捧该方案是“我们随心所欲投资的钱”。

“一些人说日本只是简单地交出5500亿美元，”赤泽亮正在贸易协议宣布后说。“但这种说法完全离谱。”

据报道，赤泽亮正还表示，回报将根据双方的贡献程度在日本和美国之间分配，同时也承认美方愿意贡献更大份额。

来源: 金十数据

周四（8月28日），欧洲时段美元兑日元在147.30附近继续盘整。240分钟K线显示，汇价在过去两周多次于147一线反复拉锯，市场在两项关键催化到来前选择观望：一是围绕美联储的政治不确定性升温；二是本周五将公布的美国个人消费支出（PCE）物价指数、个人支出与个人收入。结合盘面与宏观，短期仍是“以时间换空间”的盘整市场，但第一根脱离箱体的K线大概率由数据驱动。

基本面

市场目前围绕两条主线定价。其一，美联储的独立性受到质疑。特朗普罢免了美联储理事Lisa Cook的职务，这一罕见举动使外汇市场重新衡量货币政策是否可能受政治压力影响。美元的“可信度折价”抬升后，传统的“避险=买美元”逻辑出现扭曲，日元一度走强、美元走软，利率终端预期下移。

其二，是本周五的美国通胀与消费数据。Core PCE作为美联储偏好的通胀口径，联动个人支出与收入，将直接影响9月是否迎来首次降息。根据衍生品定价，联邦基金利率期货显示9月降息概率已上升至80%以上，市场对“先降再观望”的路径形成一致性。与此同时，瑞银下调了远期路径，预计美元兑日元在2026年中期走向142—140区间；不过这属于中长期视角，短期能否从当前箱体脱离，仍取决于数据与政策沟通的边际变化。

技术面

240分钟周期下，布林中轨147.577，上轨148.595，下轨146.558；最新价147.296，处于中轨下方、带宽适中。结构上，汇价曾拉至148.773的阶段高点，随后回撤，一度下探146.574，更早前最低回撤146.211，与下轨形成“共振支撑”。其后K线围绕147.545的水平参考位密集震荡，阴阳交替、实体偏短，呈标准矩形整理。

动能方面，MACD的DIFF为-0.070、DEA为-0.029，MACD柱状图-0.081，位于零轴下方并趋于收敛，显示下行动能释放后进入再平衡；若DIFF上穿DEA形成金叉并伴随柱状图转正，才有望推动向上试探。相对强弱指标RSI(14)为45.967，中性略偏弱，未触及超卖。

综合看，148.595—148.773构成第一阻力带，若放量并有效站稳，其上方关注149.00整数关口；下方146.558—146.211为第一支撑带，若以实体K线有效跌穿且MACD柱状图同步扩大，跌势或向146.00延伸；若破位后迅速收回，则视作对下轨的回测而非趋势反转。整体倾向为布林带内的“均值回归—假突破—迅速回补”的短线范式。

市场情绪观察

衍生品定价将“9月降息”作为基准情景后，情绪从“交易数据”转向“交易细节”：若PCE月率≥0.3%，市场会迅速校准对通胀黏性的认知；若PCE与收入同步回落至0.3%以下，则“提前押注宽松”的仓位将获得再确认。换言之，情绪的弹性被压缩在数据公布的单点上，仓位分布集中在147一线，上方148.80与下方146.20附近可能聚集止损与追单，易被新闻脉冲触发“短线挤压”。此外，关于美联储独立性的争论，使“风险厌恶=买日元”的传统反向指标重新活跃，说明市场更倾向以“政策可信度”而非“风险偏好”作为美元的定价锚。

后市展望

短期（数据窗口前后）：若周五数据偏热（PCE月率>0.3%且支出韧性尚可），美元利差预期回升，汇价有望上破148.595，并对148.773发起冲击；但在政治噪音未消、波动率尚低的情况下，突破后更需观察回测148.60—148.50是否有效，否则极易出现冲高回落的“假突破”。相反，若数据偏冷（<0.3%），降息押注强化，汇价可能下破146.558并测试146.211；一旦有效跌穿且未能快速收回，下沿将向146.00附近延展，区间中枢下移。

中期（1—3个月）：在利率见顶、通胀边际回落与政策沟通趋向鸽派的组合下，横盘趋势大概率继续主导，147附近的均衡价将反复被回测，只有当基本面出现与共识显著相悖的“意外”时，才可能演化为趋势。

长期（至2026年中）：参考瑞银路径，若名义利差持续收敛且政策不确定性推升“美元风险溢价折价”，汇价向142—140缓慢回落并非没有可能；这与短线继续在高位箱体内波动并不矛盾，属于不同时间框架下的趋势切换。

来源: 汇通网

瑞士国家银行（SNB）披露，2025年6月底，其39%的外汇储备以美元计价。

全球外汇市场将密切关注瑞士央行副行长Antoine Martin周二发表的以下声明：“SNB这样的资产负债表，如果我们希望以多元化的方式进行投资，我们必须将很大一部分美元持有量配置为欧元，我们正在这么做。”

美元指数从今年的峰值下跌11%，很大程度上是由于人们预期，美国总统特朗普推出激进和破坏性的贸易政策，将引发各国央行储备多元化，减少对美元的依赖，但迄今为止，很少有人真正这样明确表达。

根据SNB的统计数据，2025年6月底，其外汇储备总额超过1万亿美元，其中美元占39%，欧元占37%。作为全球第三大储备资产，其构成的任何变化都将被外汇交易员视为意义重大。

欧元周三下跌，但今年兑美元上涨了12%。

目前，瑞士正在应对美国征收的39%的关税，这是发达经济体中最高的关税。尽管这给经济带来了不确定性，但SNB仍不愿降息。

这部分是因为，在利率为零的情况下，降息会使瑞士金融体系的事情变得复杂。Martin指出，与利率为正值时的宽松政策相比，将利率下调至负值区间的门槛肯定更高。

无论如何，零利率似乎并没有阻碍瑞郎兑美元的走势。年初至今，瑞郎兑美元已升值逾12%，不过Martin指出，这主要是由于美元走软，而非瑞郎走强。瑞郎走强甚至使出口更加困难，超过美国关税的作用，但Martin相信瑞士经济能够经受住影响。

欧元兑美元日线图

来源: 汇通网