日本首席谈判代表将访问美国，推动降低汽车关税

8月25日，美国总统特朗普与到访的韩国总统李在明在白宫进行会晤，话题包括美韩同盟、朝鲜半岛局势、美韩制造业合作。大连外国语大学东北亚研究院副院长、副教授吕平接受俄罗斯卫星通讯社采访时表示，韩美领导人此次会晤是韩国缓和美方压力并向其示好的一个机会，以确保特朗普第二次执政时期双边关系的总体稳定。

李在明以造船合作“押注”韩美同盟未来

8月25日，美国与韩国在华盛顿宣布了一系列协议，其中包括采购韩国船舶以及建立造船合作伙伴关系。特朗普与李在明会晤期间表示，不介意就与韩国贸易协议进行重新谈判，考虑从韩国订购一些舰船。李在明同一日出席韩美商务圆桌会议时特别强调，在制造业和造船业领域，韩国是美国最佳的、唯一的合作伙伴。

7月31日，美韩达成了贸易协议框架。根据协议，美国对韩国征收15%的关税，包括汽车在内。同时，韩国将对美全面开放贸易，接受汽车、卡车和农产品。韩国将向美国提供3500亿美元用于由美方拥有并控制的投资项目，还将采购价值1000亿美元的液化天然气等能源产品。这笔3500亿美元的投资中有1500亿将作为韩美造船合作专用资金。

吕平表示，目前特朗普希望从韩国订购一些舰船，这是美国的既定政策。美国国内造船业短期内无法重振，同时海空优势又面临被中国赶超的风险。在此背景下，韩国认为韩美在造船业开展合作是取悦美国的一个筹码。

李在明8月26日还视察韩国韩华集团旗下位于费城的造船厂。李在明发表讲话称，韩国造船业将为加强美国海洋安全、重振美国造船业做出贡献。相信韩美造船合作项目“MASGA”（Make American Shipbuilding Great Again的简称，让美国造船业再次伟大）能带来韩美造船业共同发展的双赢成果。

韩联社援引分析人士称，李在明前一天与特朗普举行首脑会谈，次日就访问费城造船厂，全面彰显深化韩美造船合作的意志。

朝核问题遇冷——特朗普期待会晤金正恩

就朝鲜问题，特朗普在美韩首脑会谈中表示，他与朝鲜最高领导人金正恩的关系“非常好”，希望今年与金正恩再次会面。他认为朝鲜潜力巨大，前景光明。

在特朗普的第一个总统任期期间，特朗普和金正恩2018年6月在新加坡举行美朝在任领导人历史上首次会晤，2019年2月在越南河内举行第二次会晤，同年6月在朝鲜半岛非军事区板门店再次会面。

与特朗普会晤后，李在明同一日在华盛顿的美国智库“战略与国际问题研究中心”（CSIS）发表演讲时强调，韩美双方商定为实现韩半岛永久和平与无核化而紧密合作，同时坚决应对朝鲜挑衅，以强有力的手段予以反制。韩国将在维护韩半岛安全方面发挥主导作用。与此同时，美方对韩方的协防承诺坚如磐石，韩美将继续保持牢不可破的联防态势。

吕平表示，对美方而言，此次会晤是“形式大于内容”。在俄乌冲突未获得完全调解的情况下，特朗普实际上不大可能有更多精力或资源分散在朝鲜半岛问题。特朗普的表态主要是美韩针对朝鲜问题的一个共同反应。

针对李在明在“战略与国际问题研究中心”的表态，朝中社27日发表措辞严厉的评论称，李在明上任80多天，就暴露出“对抗狂人”的嘴脸。韩国对朝鲜的对抗企图绝不能改变，韩国还是永不变的敌人。韩国是把国家的一切主权全部交给美国的世上独一无二的政治穷鬼，完全不懂朝鲜核问题的性质，仍对“无核化”寄予错误的期待，这是极其荒唐的妄想。

专家指出，可以看到，朝鲜对美韩的反应非常冷淡，也明确回应了不会对李在明的措施持肯定评价。

李在明访问美国期间，由美国主导的“乙支自由护盾”联合军演在韩国展开。今年的演习从8月18日开始，一直持续至9月。两国共投入兵力超2万人，涵盖陆海空天网全域作战。朝鲜人民军总参谋部第一副总参谋长金永福26日谴责这一军演已经变成在亚太规模最大、性质最恶劣的战争演习，美国所谓的“防御训练”侵害主权国家的安全利益，危及地区安全环境。

来源: 俄新社

尽管法国政局动荡引发市场担忧，但货币期权数据显示投资者对欧元仍保持强劲需求，表明这一共同货币再次成功规避了政治风波的冲击。

根据美国存管信托和结算公司数据，周二欧元看涨期权合约迎来本月最强劲的交易时段之一。与此同时，由于市场担忧法国政府可能因信任投票垮台，该国资产持续承压。

欧元展现出的韧性表明，交易员将当前动荡视为法国国内事务，而非可能蔓延至整个欧元区的系统性风险。类似情景去年已然上演——当时法国股市大幅下跌，且其与德国的收益率利差不断扩大，但汇市对此的反应却十分平淡。

仓位布局与市场情绪指标也指向相同趋势。一个月期与一周期风险逆转期权的价差持续处于正值区间，这凸显出尽管市场对短期走势持谨慎态度，但对年底前的欧元走势仍持看涨预期，两种情绪相互抵消。从所谓的 “波动率偏斜” 指标中可以看出，长期限期权的押注也进一步印证了这一趋势。

在现货外汇市场，欧元走势主要受美元波动主导，而非法国政治及财政预算问题影响。周二欧元兑美元上涨0.2%，因市场对美联储独立性受威胁的担忧拖累美元走软。但据欧洲交易员透露，随着月末资金流动推动美元回升，周三欧元汇率跌至三周低点。

来源: 智通财经

周三（8月27日）欧市时段，美元兑瑞郎（USD/CHF）持续震荡走强，日内涨幅约0.50%，收复前一交易日失地，目前已超越本周高点0.8070，周三美元表现优于其他主要货币，并未受到特朗普总统试图影响美联储决策的干扰，该货币兑短期呈持续走强趋势。

影响因素分析

特朗普对美联储独立性史无前例的抨击并未削弱美元走强势头。这位美国总统试图解雇理事库克，旨在通过提名更偏鸽派的候选人取代其职位，从而改变美联储货币政策委员会的平衡格局。

库克拒绝辞职，并坚称总统无权将其免职，同时宣布将对总统提起诉讼，此举可能使这场冲突持续更长时间。

宏观经济领域，美国耐用品订单和世界大型企业联合会消费者信心指数均超预期，缓解了市场对第三季度经济急剧放缓的担忧，并为美元提供了额外支撑。

瑞士方面，市场焦点集中于定于周四发布的第二季度国内生产总值（GDP）数据，预计该数据将显示经济增速有所放缓。这些数据将影响瑞士央行货币政策的预期，若读数弱于预期，可能提升市场对进一步货币宽松的期望，并导致瑞郎走低。

地缘政治紧张局势如俄乌冲突，市场更加青睐美元和瑞郎等传统避险资产。这种情况下，美元兑瑞郎的走势将取决于哪种货币的避险吸引力更强。目前的市场逻辑中，库克的反击让市场对美联储独立性的担忧减缓，暂时更注重传统的避险需求。

技术分析

美元兑瑞郎目前已越过本周高点0.8070，表明市场情绪乐观。RSI处于中线附近上方位置，表明短期看涨势能依然存在。

上行方面，上方阻力在0.8100附近的近期高点，总体仍处于100日简单移动平均线（SMA）（0.8131）下方，表明长期看跌趋势不容忽视。

下行方面，若跌破日内低点0.8025，则可能进一步下探本周低点0.7993。

（美元兑瑞郎日线图，来源：易汇通）

后市展望与风险

短期来看，美元兑瑞郎很可能继续震荡走强。市场的焦点将密切关注美联储理事库克法律诉讼的进展以及任何可能影响美联储独立性和信誉的事件。

若政治化担忧持续，美元可能转向承压，长期可能存在微跌可能。

后续需重点关注美联储的相关人事动态、美国的关键经济数据（如周五发布的7月PCE物价指数年率）以及全球风险情绪的变化。

来源: 汇通网

比特币的周期是极端情况的研究：剧烈波动、狂热高峰以及不可避免的调整。在众多试图捕捉市场节奏的指标中，有一个因其不可思议地精准预测周期顶点的能力而脱颖而出：Pi周期顶部指标。但倘若这个因历史精准度而备受赞誉的工具，正随着比特币市场的成熟而不断演变呢？

在本文中，我们将剖析其机制，探究其当前的信号，并介绍一种增强型的适应方法，以确保我们在不断变化的市场环境中保持安全。

要点概览

• 把握市场节奏：Pi周期顶部揭示了短期狂热超越比特币基础趋势的时刻。

• 拥抱进化：比特币的成熟周期显示其峰值强度随时间推移逐渐减弱；认识到这一转变对于避免在日益稳定的市场中错误时机退出至关重要。

• 运用多种信号：没有单一的“主导指标”能独领风骚——将振荡指标与链上分析、宏观经济趋势以及情绪指标相结合，以形成全面的策略。

• 保持灵活以应对不确定性：尽管出现爆发式上涨的可能性很大，但诸如稳步攀升或长期盘整等情形也需要灵活的策略来有效应对。

Pi周期顶部机制解析

比特币的价格周期并非无序的混乱；它们遵循一种由人类心理、市场接受度和经济力量驱动的有节奏的模式。这种节奏的核心是Pi周期顶部指标，这个看似简单的工具，却在比特币分析领域中赢得了一席之地。

乍一看，该指标简洁明了。它绘制了两条移动平均线：111日简单移动平均线（SMA）和350日x2 SMA。当较短的SMA上穿较长的那条时，市场通常处于极度狂热的状态，且历史上与比特币的周期峰值相吻合。

“Pi周期顶”的精妙之处在于其能够捕捉到动量背离。短期移动平均线能迅速对近期价格加速做出反应，反映出交易者的热情和“FOMO”的心态。长期移动平均线则能平滑掉短期波动，代表市场的结构性常态。当这些平均线趋近时，表明短期收益已远远超过内在的稳定性——这是对周期末期狂热情绪的数学精确反映。

从历史上看，该指标每次都能准确标出比特币著名的峰值：

• 2013年：市场首次出现暴涨行情，最终大幅回调。

• 2014年：周期的双峰，短短几天内再次完美呈现。

• 2017年：比特币价格逼近2万美元，此时111日简单移动平均线刚好穿过350日双倍移动平均线。

• 2021年：交叉点与链上峰值重合，完美地标志着抛物线式上涨的结束，随后出现了一次反弹，但最终跌至谷底。

虽然Pi周期顶部能对市场极端情况提供非凡的洞察，但它并非未卜先知的水晶球。它确认的是狂热的市场状况，而非预测确切的未来峰值。如今，比特币著名的移动平均线仍相距甚远，这表明历史上引发交叉的条件——全面爆发的抛物线式上涨——尚未出现。

经典指标的局限性

Pi周期顶部对于识别历史周期顶点很有价值，但它也存在一些局限性，这一点我们都应该了解。在当前市场中，快速移动平均线徘徊在11万美元附近，而双倍加权长期移动平均线则在18.7万美元左右。要出现传统的交叉点，比特币需要大幅上涨，很可能要突破20万美元，这种情况需要从现在开始出现强烈的“FOMO”情绪和近乎垂直的价格走势。

该指标还提供了一种二元信号：要么出现交叉，要么不出现交叉。这种“全有或全无”的特性可能会使投资者面临风险，如果价格开始在交叉阈值以下盘整，或者市场峰值随着时间的推移逐渐减弱——这种现象随着比特币的成熟而日益明显——可能会使投资者面临风险。让我们进一步探讨这个概念。

Pi周期顶部振荡指标

为了解决这些局限性，Pi周期顶部震荡指标将传统的交叉点转变为持续的、实时的风险和周期定位衡量指标。该振荡器并非提供单一的二元信号，而是计算111日和350日×2的简单移动平均线之间的百分比差异，并将其归一化为可读的数值。

• 当移动平均线汇聚时时会出现橙色背景，这在历史上预示着顶部。

• 绿色突出显示的是平均值相差较大且与底部对齐的时期。

这种连续的尺度指标相比传统指标具有诸多优势。它使我们能够实时监控风险，逐步调整仓位，而非等待出现“全有或全无”的交叉点。它还能捕捉周期峰值强度的递减，因为每个新周期可能不会达到与前一个周期相同的极端值。

相对而言，每个周期的峰值都逐渐减小。以下是峰值振荡指标读数：

• 2013/14周期：130

• 2017年周期：110

• 2021周期：100

比特币不断变化的市场结构意味着仅仅等待经典的交叉点可能会错失良机或延迟退出。因此，需要采取一种更灵活的方法。

目前，该振荡指标读数约为37，远低于历史上与周期顶部相关的水平。这表明，尽管比特币在2024年初和2025年初经历了强劲的牛市行情，但市场尚未进入通常在触顶前出现的周期末期狂热阶段。通过追踪振荡指标，对于那些希望在本轮周期中获利了结的人来说，在该指标读数接近75或更高时逐步平仓或许是一个明智的选择。

局限性和未来前景

虽然振荡指标比传统指标提供了更优异的精细度，但它并非毫无缺陷。而这一切都取决于两个主要假设：

1. 随着比特币逐渐成熟，其价格峰值持续降低；

2. 该周期以抛物线式的结局收场。

前者似乎很有可能，但后者则有待商榷。这一轮行情能否避开暴涨见顶，转而由持续的机构买入而非散户炒作推动，实现逐步攀升？

当然。这种长时间的阶梯式缓慢上涨可能会持续下去，随后热情消退但不会出现大幅下跌。在这种情况下，振荡指标几乎肯定会表现不佳，因为它依赖于垂直上涨来提升读数。正因如此，通过整合多方面的链上分析工具和其他宏观信号来降低这些单一指标的风险至关重要。

我打算研究一下这种“缓慢下跌”的情形，以及它在本轮周期中可能对我们的投资组合产生的潜在影响，因为没有什么是绝对的。仅仅因为我们之前在每个周期都经历了由“FOMO”心理驱动的暴涨顶部，并不意味着这次还会重演。

但就我个人而言，我完全赞同这样的观点：历史虽然不会重演，但总会有相似的韵律。在像比特币这样波动剧烈、心理因素复杂的市场，我当然倾向于认为在某个时候会出现决定性的反弹。但具体何时会发生，谁也说不准。

来源：On-Chain Mind，编译：金色财经

美国债券投资者预计，美国总统特朗普最新试图控制美联储的举动将使长期美债的价值承压。投资者担心，一个过度偏向宽松的美联储可能会失去对通胀的控制。

周一，特朗普试图罢免美联储理事库克（Lisa Cook），理由是后者在加入美联储之前所办理的抵押贷款存在问题，这使得他与美联储的较量达到了前所未有的程度。库克对这些指控予以否认，她的律师表示，将提起诉讼以阻止特朗普罢免她。

特朗普自今年重返白宫以来，一直不遗余力地向美联储施压，要求其降低利率，而此次试图罢免库克正是其持续施压的一部分。此举可能会引发一场旷日持久的法律战，但如果库克被罢免，特朗普任命的美联储理事将在董事会中占据多数席位，从而影响美联储未来的领导层。

Vanguard美债和通胀保值债券部门主管约翰·马齐耶尔（John Madziyire）表示：“如果罢免成功，这将导致一个相对更倾向于宽松政策的理事会和联邦公开市场委员会（FOMC），这可能意味着货币政策会比实际需要更加宽松，从而导致短期收益率下降，但长期收益率会上升。”他解释说，由于通胀预期增加和不确定性加剧，投资者将要求更高的期限溢价，这指的是投资者因持有长期美国债券而非短期债券所要求的风险补偿。

由于各方尚不确定特朗普的努力能否成功，周二市场对罢免库克这一消息的反应相对平淡。基准十年期美债收益率目前徘徊在4.27%左右。伦敦道富银行（State Street）欧洲、中东和非洲宏观策略主管蒂姆·格拉夫（Tim Graf）表示，如果没有对关税和美联储独立性的担忧，十年期美债收益率会低于4%。

由于对货币政策即将宽松的预期增强，短期美债收益率下降；同时，由于担心激进的降息可能导致长期通胀上升，长期收益率攀升。这使得美债收益率曲线的关键部分急剧变陡。当债券价格下跌时，收益率就会上升。

备受关注的两年期和十年期美债收益率曲线在周二盘中陡峭至4月以来的最高点，而三十年期和两年期国债的收益率差也飙升至2022年初以来的最高水平。

BMO资本市场（BMO Capital Markets）的分析师在周二的一份报告中指出：“我们认为，特朗普对美联储独立性的挑战会进一步推高期限溢价，并使收益率曲线变陡。”

尽管通胀在2022年达到四十年来的高点后，近年来一直呈下降趋势，但仍高于美联储设定的2%目标。这使得美联储尽管面临劳动力市场的疲软，也难以激进地降息。任何过度的降息都可能引发债券市场的反弹，因为投资者会因此对美联储控制通胀的决心失去信心。

Innovator Capital Management首席投资策略师蒂姆·乌尔班诺维奇（Tim Urbanowicz）表示：“债券市场可能会惩罚在错误时机降息的行为。”

国际清算银行（Bank for International Settlements）的新任行长在周二强调，中央银行必须专注于控制通胀，并且其独立性需要得到保护。对美联储独立性丧失的担忧，可能会因美国政府债务水平的飙升而加剧，而与此同时，投资者已经在权衡“财政主导”的风险。在这种情境下，为政府融资保持低成本的考量，将凌驾于对抗通胀之上。

法国安盛集团（AXA）首席经济学家吉勒·莫克（Gilles Moec）指出：“如果公共债务很高，政府就会有动机利用其对中央银行的影响力来刺激经济增长，并制造更多的通胀，从而侵蚀其债务的实际价值。”他表示：“从长远来看，这将适得其反，因为会导致长期利率上升。”

来源: 金十数据

周三（8月27日）欧洲时段，欧元/美元在4小时周期呈弱势振荡，围绕1.1590一线反复。

基本面

从基本面看，欧元近期并未“主动”交易法国政治不确定性，但确实受到其压制。权益市场再度承压，真正牵动欧元的是OAT（法国10年期国债）与德债利差的表现。历史经验表明，欧元与欧元区各国对德利差的相关性大多时间较低，但在关键时刻会短暂走高。此前意债的“疼痛阈值”大致在200bp附近；法国方面可参考的样本不足，不过若利差突破去年12月高点90bp（当前约77bp），则可能触发对欧元更明显的负面反应。换言之，若利差扩大是由财政面的担忧主导，而非短期政治噪音，那么欧元的下行弹性更值得警惕。

美国端，近期美国总统唐纳德·特朗普与美联储间不断升级的口水仗削弱了美元的韧性，一度帮助欧元企稳；但法国政治的不确定性使欧元热度降温。法国总理Francois Bayrou在预算与削债方案上未能形成共识，预计9月初的信任投票存在失利风险。一旦失利，总统埃马纽埃尔·马克龙要么任命新总理、要么考虑提前选举。分析认为，若走向提前选举，溢出效应可能在欧元区内扩散并推升对德利差；相反，若改组内阁、任命偏中左的新总理且不举行立法选举，则10年期利差未必继续走阔。

今日美国经济日程缺乏相关高影响力数据。在这样的信息真空中，市场倾向于观望而不是追逐欧元的持续反弹。中期层面，若法国的财政路径更清晰、利差回落，欧元/美元仍有能力“走回”1.170一线；但若利差冲破90bp并持续扩大，欧元承压的概率显著上升。

技术面：

从4小时K线图出发，近期结构可以概括为“弱势盘整偏空”。价格自阶段高点1.1729与1.1742两次冲顶后未能延续，上方形成密集阻力带；此后震荡走低，反复在1.1590附近获得支撑，但反弹力度逐步减弱。当前布林带宽度约为169点（1.1726-1.1557），略有收口迹象，提示波动率阶段性压缩——一旦方向选择完成，往往伴随“带宽再扩张”的趋势段。

价格目前贴近下轨1.1557上方游走，显示中短线仍缺乏顺畅的上行动能。指标方面，MACD位于零轴下方，DIFF与DEA均为负，柱状图小幅放大，代表空方动能略占优但没有形成倾斜陡峭的单边；RSI在37.8220，低于50的中性线，处在“弱势区”而非极端超卖。

结合结构与指标共振，技术上需重点关注：①下方静态—动态共振区1.1557/1.1530，若被有效跌破，则打开对1.15甚至更下方的回撤窗口；②上方第一压力为布林中轨1.1642，二次压力在上轨1.1726，随后是前高1.1729/1.1742。只有重返并稳定于1.1642之上，才有望把震荡中枢上移并重新测试上沿。

市场情绪观察

目前市场对于法国议程的定价更像是“时断时续”的风险溢价：平时相关性不高，一旦触及阈值便快速放大。对德利差成为情绪的“即时报价器”，77bp附近仍属可控，但若向90bp靠拢并突破，恐慌因子会迅速上行。

美元端的情绪由政治噪音牵引，避险与美债收益率的短线耦合增强，而宏观发布的真空又使量能萎缩，交易员更多依赖关键技术位进行博弈，短线假突破与“快进快出”的节奏增多。

后市展望

短线（数日）：在1.1642之下，结构性偏空延续的概率更高；若守住1.1557/1.1530并产生技术性反弹，第一目标仍看向1.1642，若突破并站稳，才有望测试1.1726及1.1729/1.1742；反之，若1.1557与1.1530连续失守，行情可能进入“下轨外扩”的加速段，届时需关注1.15以及更低的价格磁力位。

中线（数周）：基本面与情绪的拐点仍取决于法国路径。若信任投票结果引发改组并配合审慎的财政整合，OAT-德债利差回落，欧元的风险溢价可望收敛，欧元/美元向1.170回归的中期路径仍在；这并非直线单边，更可能以“上攻—回撤—再上”的方式逐步完成。若走向提前选举并触发利差上破90bp，欧元将面临更陡峭的风险折价：汇价不仅难以企稳1.1642中轨之上，甚至可能加速回测1.1557/1.1530，下破后中期低点1.1391重新进入视野。

来源: 汇通网