高盛：原油过剩加剧，2026年底布油或跌至50美元出头

库克拒绝辞职并承诺起诉，认为特朗普缺乏解雇她的法律权力。

美国总统特朗普试图解雇美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）的举动，正在引发一场关于白宫对美联储控制权限的重大法律争议。

8月26日，华尔街见闻撰文，特朗普在社交媒体高调宣布，解除美联储理事库克职务「立即生效」，指控她在抵押贷款申请中存在欺诈行为。库克的辩护律师Abbe Lowell已承诺将对此提起诉讼。库克在声明中表示：

特朗普总统声称『有理由』解雇我，但法律上并无此理由，他也没有这样做的权力。我不会辞职。我将继续履行我的职责，帮助美国经济，就像我自2022年以来一直在做的那样。

库克于2022年被拜登总统任命，任期原定至2038年。美国联邦住房金融局局长Bill Pulte指控库克在2021年申请两笔住房抵押贷款过程中存在不当行为，可能构成抵押贷款欺诈。

但这些指控目前仍仅是指控。库克尚未面临正式调查或刑事指控，更未被定罪。据称的不当行为发生在库克获理事任命前一年，与其美联储理事职责无关。法律专家认为，未经证实的指控很难达到「因故解职」的标准。

根据1913年《联邦储备法》第10条，美联储理事会成员只能「在充分理由下」被解职，但该法律并未明确定义何为「充分理由」。一般而言，「充分理由」通常包括三种情况：工作效率低下、玩忽职守以及在职期间的不当行为。

如今特朗普和库克的争端结果将很大程度上取决于法院对「有充分理由」这一法律标准的解释。

法律程序：初步禁令成关键

如果库克提起诉讼，她可以立即申请初步禁令，在诉讼进行期间阻止其被解雇。

双方将提交辩护书阐述各自论点，特朗普政府有机会提供对库克指控的更多细节。

禁令裁决的结果可能取决于库克能否说服法官，如果不维持现状，她和美联储将遭受「不可挽回的损害」。

初步禁令的决定可能很快做出，这至关重要，因为法官对案件实际是否构成「有理由」解雇的裁决可能需要数月或更长时间。

案件可能不会拖延太久。双方都可向联邦上诉法院就禁令裁决提起上诉。如果库克的禁令申请被拒绝且上诉维持原判，她的解雇将保持有效。如果禁令获得批准并得到上诉法院支持，库克可在案件推进期间继续任职。

最高法院或成最终裁决者

这场争端最终可能由美国最高法院裁决。

任何关于初步禁令的裁决都可以被上诉至联邦上诉法院，并最终送达最高法院。

考虑到特朗普在该法院拥有6比3的保守派多数优势，且法院今年已多次批准其受法律挑战的政策生效，这可能使他在诉讼中处于有利地位。

然而，最高法院在今年5月的一项裁决中曾给出重要暗示。当时法院允许特朗普罢免另外两家政府机构的官员而无需给出理由，但特意指出，该决定并不意味着总统在美联联储拥有类似权力，称美联储是「一个结构独特的私营实体」。

这一表态被解读为，特朗普不能无故解雇美联储官员，但为「充分理由」解雇库克留下了可能性。据报道，在美国相关法律实践中，「充分理由」通常被解释为涵盖三种情况：效率低下、玩忽职守以及在职期间的不当行为。

然而，对于这些一个多世纪前在美国国会中获得重视的术语，至今没有形成统一的共识。法官将必须裁定，针对库克的抵押贷款欺诈指控是否构成其中任何一项。

此案若最终达到最高法院，将是对这一模糊地带的直接考验。

「抵押贷款欺诈」指控始末

美国联邦住房金融局局长Bill Pulte是特朗普的坚定盟友，他在社交媒体上指控库克在两处房产的贷款申请中撒谎。

此前华尔街见闻提及，库克将密歇根州和佐治亚州的两处房产均作为主要住所，以获得更优惠的贷款条件。他表示，两处房产的申请提交时间相隔两周。

特朗普在信中表示，库克竟然不知道同一年提出的两份单独的抵押贷款申请要求她将每处房产作为主要住所，这「令人难以置信」。特朗普写道：

至少，所涉行为表现出金融交易中的严重疏忽，令人怀疑你作为金融监管者的经验和可信度。

据媒体报道，特朗普政府也曾对加州参议员Adam Schiff和纽约州总检察长Letitia James等其他批评者提出过类似指控，两人均予以否认。

来源: 非小号

由于美国政府在大流行期间采取“直升机撒钱”政策，系统内资金过剩导致资金大量涌入RRP。当时货币市场基金、政府机构(如机构支持的抵押贷款需求极旺)，以及国库券短缺的三重因素碰撞在一起，使得RRP成为资金的主要去处。

就其本身而言，RRP确实完成了其预设功能——吸收流动性。在2022年底时，RRP使用规模达到了2.5万亿美元的峰值。但值得注意的是，如今RRP使用规模相较于峰值已下跌超95%，至近期低点220亿美元。

当然，这并不意味着美联储没有持有大量资产。它依然持有，只是不再是RRP。目前，美联储依然持有3.3万亿美元准备金，低于2022年的峰值4.2万亿美元。

长期以来，美联储RRP的使用率被视为融资市场过剩流动性的衡量指标。如今其使用规模持续下降，原因是美国财政部为填补不断扩大的赤字而发行更多短期债券，吸引资金从这一关键资金缓冲来源流出。

低迷的RRP使用规模意味着短期利率将更多由市场驱动。虽然几乎不可能偏离联邦基金利率，但这确实意味着在税收缴纳期和季度末，利率波动可能会更大，因为货币市场基金等机构将更多依赖公开市场来调节流动性，而不是依靠RRP。

而RRP耗尽后，财政部发债和美联储缩表将直接消耗银行准备金。这些准备金对为市场提供缓冲、确保市场平稳运行所需的资金规模至关重要，还会决定美联储缩表的推进程度。

让人担心的是，在下一轮量化紧缩(QT)需要启动时，准备金可能仍会处于低位，而没有一个稳健的RRP，所谓的“跑道”就会更短。如果未来一轮QT并不包括加息，那么RRP预计也不会重新积累资金，这增加了准备金短缺的风险。

值得一提的是，美联储通过所谓的“微型量化宽松(QE)和QT”，即在国债市场中快速地小额注入或吸收流动性，以便将短期利率维持在目标范围内。美联储通过准备金利率来控制收益率曲线短端的能力不容低估，但这种能力可能正接近尾声，而这会赋予类似RRP这样的机制更大的意义。

据悉，《财政准备金利息问责法案》已于近期被提交至国会。如果通过，该法案将取消美联储支付存款利息的能力。这将可能导致美联储持有的3.3万亿美元准备金外流，使得市场焦点转向回购机制(包括正回购与逆回购)，以及美联储通过资产负债表进行QE和QT的能力。因为美联储将无法再利用支付利息的工具，与联邦基金利率一起参与存款市场，从而帮助设定短期利率。

目前尚不清楚，美联储在没有这些准备金的情况下，是否仍然能像2008年前那样，依靠“微型QE和QT”来调整短期利率。但需要指出的是，2008年引入的大规模QE与当下体系截然不同，这意味着或许并不需要美联储继续依靠支付利息的能力来控制短期利率。迄今为止，美联储的准备金充裕性表现良好，即便在2020年的冲击下依然稳健，但这一切都发生在它可以支付准备金利息的时期。

总的来说，美联储的逆回购工具如今终于被抽干。在其重新步入宽松周期、且市场预期未来会降息的背景下，焦点转向了美联储的资产负债表以及超额准备金所能提供的流动性。

然而，新立法威胁到美联储支付准备金利息的能力，这将可能导致美联储3.3万亿美元准备金回流至私人市场。这意味着更多流动性在私人手中流转，而不是沉睡在美联储的一个工具里，对风险资产来说是重大利好，但也可能导致美联储在设定短期利率方面的能力下降，从而在税收缴纳期和季度末引发更多利率波动。

来源: 智通财经

如此大幅的波动是澳大利亚股市日益昂贵的一个表现。澳大利亚S&P/ASX200指数接近历史高点，市盈率也达到四年来的最高水平，企业面临着巨大的压力，需要拿出足以证明高溢价合理性并保证未来增长的业绩。

IG Australia市场分析师Tony Sycamore表示：“这就是股市进入财报季时估值过高的风险。如果业绩不达预期，市场反应会非常激烈。”

交易更新显示，伍尔沃斯的澳大利亚食品销售增长落后于竞争对手科尔斯迈尔公司(Coles Group)，此后，该公司股价下跌。与此同时，今年面临领导层问题的WiseTech 公布的营收数据令人失望。

即便如此，财报季也出现了一些亮点。科尔斯迈尔超市销售额增长超出预期，股价创下历史新高。博彩公司Tabcorp Holdings的利润超过分析师预期，其股价周三也大幅上涨。随着澳洲股市财报季的到来，业绩公布后的股市波动可能还会持续。

来源: 智通财经

摩根士丹利发布报告称，全球对冲基金正在加大对中国股票的配置力度，8月有望成为自2月以来资金净流入最高的月份。

该行指出，自8月初以来，对冲基金买入“明显偏向(在岸)A股”，与2月DeepSeek人工智能技术突破后资金涌入香港科技股市场的情形形成鲜明对比。

行业方面，根据摩根士丹利周二发布的报告，上周消费必需品和工业板块吸引了最多资金流入。

与此同时，对冲基金通过降低多头仓位和加大卖空操作，减持了在香港上市的互联网巨头股票。

据了解，上半年表现逊于亚太其他市场的在岸中国股票，于第三季度迎来补涨行情，并于本月创下十年新高。截至本月，基准上证综指累计上涨12%，蓝筹股沪深300指数涨幅达9%。分析师表示，充裕的流动性以及对中美贸易谈判的乐观预期共同提振了市场情绪。

摩根士丹利估算，截至8月22日，专注中国市场的股票多空基金本月平均收益达3%，年内累计涨幅扩大至13.5%。

来源: 智通财经

截止周二收盘，日本东证指数尽管本周回调了约1%，但自4月7日后低点以来，该指数累计大涨超34%，并于8月8日首次突破3000点，成为全球表现最亮眼的主要股指之一，且明显跑赢欧洲Stoxx 600指数19.5%的涨幅和美国标普500指数33%的涨幅。

行情的起点可以追溯到今年4月初，当地时间4月2日，特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。

特朗普再掀关税风波，引发全球市场恐慌，但随后因为美日快速达成贸易协议，大大缓解了日本出口导向型企业的压力，为市场注入信心，最终推动东证指数一路上扬，在8月成功站上3000点关口。

美日就关税问题达成一致。根据协议内容，美国将对包括汽车在内的日本商品统一征收15%关税，低于此前特朗普威胁的25%税率。作为交换，日本承诺设立规模高达5500亿美元的基金用于对美直接投资，投资方向将由美方主导。

外资大举回流，家庭资金也开始觉醒

从资金层面看，日股这波上涨并非由某一类资金推动，而是多方参与。

Astris Advisory Japan的日本策略师Neil Newman表示，日股这波上涨和2024年那一波“出口股主导的短期拉升”有本质不同。此次外资、日本本土机构和散户三方资金同时入场。

数据显示，外资自4月初“对等关税”后持续净流入，截至目前已累计买入高达357亿美元日本股票，包括桥水在内的全球顶级基金纷纷调仓布局日股。

高盛日本策略师Bruce Kirk表示，日本东证指数的飙升正是一波由非日本投资者主导的反弹典范。过去几个月几乎持续不断的外资净流入，正是推动自4月以来这波‘忍者式隐形反弹’的关键力量。

与此同时，日本家庭投资也悄然转向股市。2024年日本政府扩大NISA免税投资账户覆盖范围，激发了居民配置股票的兴趣。截至去年底，日本家庭持有的金融资产超过14万亿美元，其中一半仍停留在现金或存款中。

Robeco亚太区股票主管Joshua Crabb指出，随着通胀回归和工资三十年来首次上涨，日本储户现在有理由重新调整资产配置：

“如果人们认为日本告别了通缩，大量原本配置在债券和现金中的资金，很可能将涌入股市。”

“日本经济不会出现大幅跃升，但通胀重回之后，日本人的资产配置是否会发生重大变化？答案是肯定的。”

公司治理改革见效，估值逻辑重塑

估值层面，日本市场目前的整体市盈率已接近过去投资者“容忍的上限”，但Jefferies策略师Shrikant Kale认为，随着日本企业结构持续优化，这一“估值上限”也正在被重新定义。

Ninety One亚太投资经理Charlie Linton指出，日本的公司治理改革2012年启动，但直到2023年东京证券交易所启动“公开点名”政策落地后，才真正开始奏效。那些未达治理标准的企业被列出清单，这一强制机制倒逼改革落地，部分“沉睡价值”开始被市场重新认识。

日本资管机构Asset Management One的Oleg Kapinos表示，公司治理改革这一趋势将长期持续。

还有投资者表示，如果日本企业能专注于最赚钱的业务，其庞大资产中的工业股将蕴含巨大机会。例如，日本最大国防承包商三菱重工今年股价上涨近70%，因市场预期其将受益于国防支出上升及管理效率提升。

正如Jefferies、Ninety One等机构所强调的，尽管日本经济并未进入“爆发式增长”阶段，但资产端的变化已足够驱动市场再评级。

来源: 华尔街见闻

高盛集团预计，由于明年石油过剩加剧，布伦特原油期货合约价格到2026年底将降至每桶50美元区间的低位。

这家美国投资银行在周二给客户的一份报告中说，“我们预计，从2025年第四季度到2026年第四季度，石油过剩将扩大，平均每日达到180万桶，导致到2026年底全球库存增加近8亿桶。”

该行估计，到2026年，储存在经济合作与发展组织（OECD）成员国的石油将占全球总库存的三分之一，即2.7亿桶。报告称，这加上经合组织国家需求的减少，将使布伦特原油的公允价值从目前70多美元的中间水平降低。

高盛表示，布伦特原油价格在2025年剩余时间里可能将保持在接近远期合约的水平，但随着经合组织库存加速增长，明年将跌破这些远期合约的价格。

然而，报告称，如果中国库存增长从今年迄今的每日40万桶加速至每日80万桶，那么与该行的基线情景相比，2026年的布伦特原油平均价格将上涨6美元，达到62美元。

周三，布伦特原油期货徘徊在每桶67美元附近，WTI原油期货价格徘徊在63美元附近。目前市场正关注乌克兰冲突的最新动态，并权衡美国对世界第三大原油消费国印度征收高额新关税的影响。

石油市场分析提供商Vanda Insights的创始人Vandana Hari说，“乌克兰僵局将如何解决存在很多不确定性，这预示着原油市场将出现波动，但可能是在一个相对较小的范围内。在过去一周左右的时间里，大部分的‘乌克兰和平折扣’已经被逆转，但市场也尚未准备好计入一个重大的供应风险溢价。”

美国特使威特科夫周二表示，他本周将在纽约会见乌克兰代表，并补充说，华盛顿也在与俄罗斯进行谈判，以寻求结束冲突。

此外，美国已对印度出口商品额外征收25%的关税，使总税率达到50%，属于华盛顿征收的最高关税之列，这使得交易员们对市场方向犹豫不决。

美国总统特朗普曾表示，更高的关税税率是印度购买俄罗斯石油的结果，在2022年俄乌冲突后，西方制裁导致俄罗斯将其石油打折出售，印度的购买量因此增加。

在美国宣布关税以及欧盟对与俄罗斯有关的印度炼油厂纳亚拉能源公司（Nayara Energy）实施更严格制裁后，印度炼油商最初曾抑制其俄罗斯原油的采购。

然而，公司消息人士上周表示，国有的印度石油公司（Indian Oil）和巴拉特石油公司（Bharat Petroleum）已恢复购买9月和10月的俄罗斯供应，该国最大的炼油商印度石油公司表示，将根据经济效益继续购买俄罗斯原油。

这已导致一些分析师质疑，美国更高的关税将对印度的采购产生多大影响。

荷兰国际集团的大宗商品策略主管Warren Patterson在一份报告中说，“二级关税尚不足以阻止印度购买俄罗斯石油，市场未来将密切关注流向印度的俄罗斯石油，以衡量二级关税（如果有的话）的影响。”

乌克兰冲突也正以其他方式影响着石油市场，因为乌克兰对俄罗斯炼油厂的无人机袭击正在削减其运营能力，迫使它们出口无法加工的原油。

三位知情人士周二表示，在上周的袭击之后，俄罗斯已将其8月份从西部港口出口原油的计划，在初始计划的基础上上调了20万桶/日。

来源: 金十数据