伊朗与英法德核谈判无果，德黑兰呼吁“做出正确选择”

一、双引擎驱动：美联储与法国政局共振

二、机构资金转向：ETF持仓量逆势增加

三、矿业龙头动态：产能调控与成本优化

四、技术面与情绪面：多空博弈加剧

五、后市展望：三重变量待解

来源：长江有色金属网

德银指出，一旦特朗普真正获得FOMC的多数席位控制权，未来将可以推动更激进的宽松政策，并通过技术手段绕过FOMC决策。

据追风交易台消息，8月26日德银发表研报指出，特朗普政府正通过解雇美联储理事库克来寻求理事会多数席位的控制权。这一策略一旦成功，其将拥有多种绕过联邦公开市场委员会（FOMC）整体意愿的强大工具，以强行推行宽松货币政策。

在库格勒理事本月早些时候辞职后，特朗普在委员会中获得了越来越多支持宽松货币政策的力量。

沃勒和鲍曼两位特朗普任命的理事在7月FOMC会议上投了支持降息的反对票，预计将在即将到来的会议上继续推动宽松政策。被提名接替库格勒的美国经济顾问委员会主席米兰，预计将为近期政策辩论增添另一个鸽派声音。

美债市场已出现扭曲陡峭化反应，长端收益率上升，短端实际收益率下降，预示着美联储独立性受威胁将推高通胀预期和风险溢价。

四张异议票将“引爆”内部宽松压力

报告指出，若特朗普政府成功罢免理事库克，并任命一位倾向于大幅降息的候选人，理事会的权力格局将发生质变。

届时，美联储理事会将出现四张稳定的鸽派投票——这构成了理事会七个席位中的多数。

尽管这未必能立即在由12名投票委员组成的FOMC中占据绝对优势，但这四个来自理事会的异议票将极大地增加要求更快、更大幅度降息的内部压力。

一个占据多数席位的理事会，其集体发声的分量远超以往，足以对美联储主席鲍威尔和其他持谨慎态度的委员形成巨大掣肘，哪怕在通胀数据依然高企的背景下，这股力量也会持续推动宽松政策。

绕开FOMC，单方面降低IORB的“核选项”

这可能是理事会多数席位能发挥的最直接、也最具颠覆性的权力。

报告明确指出一个关键的技术细节：设定储备金余额利率（Interest Rate on Reserve Balances, IORB）的权力在于理事会，而非整个FOMC。

历史上，理事会总是将IORB设定在与FOMC利率目标区间相适应的水平，以确保联邦基金利率稳定在目标范围内。然而，这仅仅是惯例，而非法律约束。

理论上，一个与FOMC决议相左的理事会多数派，可以采取前所未有的行动：单方面投票降低IORB。

如果其目标是压低利率而FOMC整体（尤其是地区联储主席们）并不同意，理事会可以通过这个渠道强行实现部分宽松目标。

尽管FOMC仍然控制着隔夜逆回购利率（ONRRP），可以通过调整该利率来部分抵消影响，但这种内部权力的对抗将导致货币市场出现前所未有的混乱动态，其最终效果虽有不确定性，但无疑是对FOMC传统决策框架的直接冲击。

重塑FOMC，否决“鹰派”地区联储主席的连任

除了直接影响利率工具，美联储理事会的多数席位还掌握着重塑FOMC投票成员构成的长期权力。

德银报告强调，全部12位地区联储主席的任命，每五年都需要获得理事会的批准才能连任。下一轮五年期主席的审批周期就在明年第一季度（即2026年第一季度）。

一个寻求激进宽松政策的理事会多数派，完全可以利用这项权力，否决那些持鹰派立场、反对降息的地区联储主席的连任申请。

通过这种方式，行政部门可以逐步“清洗”FOMC中的鹰派声音，并倾向于批准更符合其政策目标的候选人，从而在根本上改变FOMC的投票格局，为长期宽松政策铺平道路。

综上所述，获得美联储理事会的多数席位，远不止是增加几个鸽派投票那么简单。它解锁了足以挑战、绕开甚至重塑现有货币政策制定框架的多种工具，将美联储的独立性置于数十年来最严峻的考验之下。

来源: 华尔街见闻

知情人士透露，特朗普政府正在研究相关方案，以加强对美联储12家地区联储的影响力，此举可能会使其权力范围扩展到华盛顿的人事任命之外。

美国总统唐纳德·特朗普周一罢免美联储理事丽莎·库克，这一行动如果在法庭上得到批准，将使他有机会在七人组成的美联储理事会中占据多数席位。但负责制定利率的美联储联邦公开市场委员会（FOMC）还包括五位地区联储主席，与美联储理事不同，他们并非由白宫提名，也无需经参议院批准。

地区联储主席的选拔与连任程序由地区联储董事会与理事会共同监管，若美国政府能够对这些程序进行审查，将标志着特朗普在试图影响货币政策的行动中又迈出了一步。而传统上，货币政策在一定程度上不受政治压力的影响。

美联储理事会计划于明年2月份进行五年一次的授权，以批准现任地区联储主席名单。鉴于特朗普宣布解除库克的职务，此次授权显得尤为重要。库克的律师周二表示，库克将对这一决定提出异议。

据知情人士透露，今年夏天早些时候，几位地区联储主席开始担心特朗普的行动可能对他们的工作造成影响。周一晚些时候特朗普的行动加剧了这种担忧，地区联储主席们相互致电，讨论库克被解职可能对他们产生的影响。

12家地区联储被盯上

LHMeyer/Monetary Policy Analytics经济学家Derek Tang表示：“白宫正在对每一项事务进行仔细审查，以探寻改变美联储的途径。”

其中一个手段可能是地区联储主席的连任授权投票。Tang表示，一旦美国政府获得理事会多数席位，就可以利用连任投票这一手段间接向那些被认为立场更为强硬的美联储官员施压。

他在谈到连任投票时表示：“过去，我们总是想当然地认为连任投票只是走过场。”

一位知情人士表示，特朗普政府的目标不是让美联储变得更加鸽派，而是仔细审查地区联储主席的审查和选拔方式，因为这些职位没有经过参议院的确认。

在FOMC任职的五位地区联储主席包括纽约联储主席以及其余11位地区联储主席中轮值的四位。

前美联储副主席莱尔·布雷纳德警告称，任何通过罢免多位地区联储主席来改组FOMC的政治举措都有可能加剧通胀并推高长期利率。

美联储独立性遭遇“前所未有”冲击

布雷纳德周二表示：“试图改变FOMC的总体投票结果——这无异于对美联储独立性的前所未有的冲击。”

自重返白宫以来，特朗普不断要求美联储降息。但在杰罗姆·鲍威尔的领导下，美联储今年迄今一直维持基准利率不变，因为担心特朗普的关税政策会推高通胀。

鲍威尔的美联储主席任期将于明年5月结束，美国财政部长斯科特·贝森特正在面试下一任美联储主席候选人。据知情人士透露，最终未获选的候选人可能会被考虑任命为地区联储主席。

目前尚不清楚这些候选人将如何获得这些职位。

特朗普经济团队成员和外部顾问认为，美联储在2008年金融危机前未能有效监管美国经济，但危机过后却获得了更大的权力。他们还指责美联储对2021-22年通胀飙升反应迟缓，并对一年后的硅谷银行倒闭事件应对不力。

特朗普周二表示，他提名的候选人将很快在美联储理事会中占据“多数席位”，这些候选人将支持他大幅下调利率的意愿。

他表示：“一旦我们获得多数票，住房问题就会得到改善，那将会非常美好。人们的贷款利率太高了。这是我们唯一需要解决的问题。我们必须把利率稍微降低一些。”

来源: 中国金融信息网

俄罗斯总统普京在阿拉斯加与美国总统特朗普会面后向记者表示，俄美可在太平洋沿岸开展更多合作。特朗普回应称：“我们期待合作。”两位领导人未透露的是：在闭门会议中，两国的大型能源企业已勾勒出重返俄罗斯远东海岸油气田开发的路线图。

据知情人士透露，今年埃克森美孚（Exxon Mobil）高管与俄罗斯最大国有能源公司举行秘密会谈，讨论若两国政府在乌克兰和平进程中放行，该公司将重返巨型萨哈林（Sakhalin）项目。由于敏感性极高，埃克森内部仅少数人知晓谈判存在。该石油巨头的高管之一、高级副总裁查普曼（Neil Chapman）领导了埃克森方面的谈判。

知情人士称，在拜登和特朗普政府时期，埃克森等公司已获得美国财政部许可和执照，就滞留资产与俄方谈判。首轮谈判于2022年埃克森退出俄罗斯后不久启动。与此同时，埃克森高管已向美国政府寻求支持，若重返俄罗斯将获得同情性回应。首席执行官达伦·伍兹（Darren Woods）近期在白宫与特朗普讨论了重返俄罗斯的可能性。

2022年俄乌冲突爆发后，埃克森与莫斯科经历了混乱的“分手”。作为西方最大石油生产商，埃克森在苏联解体后比多数企业更深入俄罗斯市场，其撤离过程也相应更为激烈。如今重返将标志着戏剧性的和解。

萨哈林1号项目以俄罗斯同名岛屿命名，涵盖三个油田，是埃克森1995年签署的最大投资之一。埃克森持有30%股份并主导运营，合作伙伴包括俄罗斯石油公司（Rosneft）、日本萨哈林石油天然气开发公司（SODECO）和印度石油天然气公司（ONGC Videsh），后两者仍在项目中。

2022年西方企业大规模撤离时，埃克森减产并计划出售股份，减记资产价值超40亿美元。俄方阻止出售并没收其股份，埃克森称此举为“征用”。

吸引埃克森重返对克里姆林宫而言是重大胜利，后者希望通过和平谈判吸引西方投资以稳定经济。但重返并非板上钉钉，部分取决于特朗普能否成功斡旋结束俄乌冲突，或者如果普京拒绝停火，美国反而会加强制裁。

尽管俄罗斯在制裁下的石油产量仍保持高位，但分析师称缺乏技术和投资将最终侵蚀产能。近期乌克兰无人机袭击炼油厂和管道，已阻碍国内燃料供应。

埃克森与俄罗斯石油公司重启合作的讨论在特朗普今年1月就职前后升温。2月，美俄高级官员在沙特利雅得公开会晤，开启结束俄乌冲突的谈判。当时俄罗斯承诺为美国企业提供投资机会，包括北极能源开发。

私下里，埃克森的查普曼在卡塔尔首都多哈会见了俄罗斯石油公司首席执行官伊戈尔·谢钦（Igor Sechin）。谢钦是普京的亲密盟友，受美国全面制裁，这意味着若无埃克森获得的财政部许可，美国人大多被禁止与其交易。谢钦喜欢在卡塔尔会见外国商界和政府领导人，该国主权财富基金持有俄罗斯石油公司股份，卡塔尔在全球冲突中扮演中立调解者角色。

根据路透社此前报道，美俄官员本月已经讨论了能源交易，包括埃克森可能重返俄罗斯。埃克森参与萨哈林项目有先例可循：1990年代该财团与俄罗斯政府达成的产量分成协议。2005年石油开始产出，萨哈林出口主要面向亚洲买家，这些买家在冲突后仍继续购买俄罗斯原油，与欧洲公司形成鲜明对比。

普京在阿拉斯加峰会当天扫除了埃克森重返的一个障碍，签署法令允许外国公司持有自埃克森撤离后运营萨哈林项目的俄罗斯公司股份，条件包括提供海外设备和零部件，以及游说废除制裁。

知情人士称，埃克森重返可能取决于俄罗斯提供的条款，该公司至少希望收回萨哈林撤离的损失。2013年，埃克森与俄罗斯的密切关系使其时任首席执行官雷克斯·蒂勒森（Rex Tillerson）获得普京颁发的友谊勋章。次年普京吞并克里米亚后实施的制裁迫使埃克森退出部分俄罗斯项目，但萨哈林未受影响。

尽管2022年俄乌冲突后关系紧张，但埃克森在整个冲突期间与俄罗斯石油公司保持秘密沟通。若冲突结束，俄罗斯的能源财富对西方公司仍是巨大诱惑。埃克森撤离时，萨哈林占其石油产量的约3%，虽小但却是可靠的原油来源。该公司还曾与俄罗斯石油公司合作开发天然气储量，计划以液化形式通过油轮出口。

知情人士称，俄罗斯石油公司希望受益于埃克森的资本、技术和管理专长。但若重返，埃克森将面临不同的商业环境：制裁、高利率和通胀压力，俄罗斯经济放缓，国家没收资产司空见惯，政府对庞大能源行业的控制进一步加强。

俄罗斯石油市场已然发生变化：欧洲已摆脱对俄原油依赖，印度和中国炼油厂抢购俄油，交易商大多通过阿联酋的不透明公司进行买卖。特朗普今年春天对普京态度转冷，暂时冻结了西方企业重返俄罗斯的前景，直到本月在阿拉斯加才似乎重新回暖。

来源: 金十数据

8月27日，美元兑在岸人民币（USD/CNY）跌至7.1453，创自2024年11月以来的新低。美元兑离岸人民币（USD/CNH）也同步下跌，截至发稿报7.1456。

分析指出，人民币兑美元汇率持续升值的原因，主要源自三个因素：一是美联储降息预期升高拖累美元，二是中国股市牛市行情吸引外资流入，三是中间价持续升高，释放出较为明显的政策信号。

图：近1年美元/在岸人民币（USD/CNY）走势

8月26日，中国上证指数冲至3888点，再次创下10年新高。其中，北向资金（含外资）共成交3635亿元，占股市总成交额的13%。

人民币资产走强使得市场对人民币需求上升，进而来给人民币汇率升值压力。

此外，中国外汇交易中心公告显示，8月27日人民币中间价为1美元对人民币7.1108元，连续多日下调。表明中国政府愿意让人民币升值。

众多利好因素下，人民币兑美元汇率不断上涨。

未来人民币汇率走势将如何？

招商证券指出，如果9月美联储如期降息，中美利差收窄，将为人民币升值创造有利条件，人民币汇率有望升破7，重返6时代。

德意志银行、瑞银集团等机构也认为，未来人民币汇率将升至1美元兑7人民币。

来源: 投资慧眼

周三（8月27）日，亚市早盘欧元兑美元发展平稳，但回顾上两个交易日，欧元走势弱于英镑，上周四公布的欧元区PMI整体高于预期并没有在之后提振欧元走势。市场可能看到了某些风险。交易员除了等待美国周四的GDP数据和周五的PCE通胀报告，也开始跟进法国政局，权衡相对弱势的欧元是暗含长期走弱的信号，还是适合买入的低点。

法国目前遇到了一些棘手的问题，贝鲁政府为解决长期高赤字、经济增长乏力的问题，推进缩减2026年440亿欧元政府支出的预算案，不得不以信任投票维系执政；但主要反对党因政策分歧与信任裂痕均明确拒绝支持，政府倒台风险陡增；同时，政治不确定性引发法国股市下跌、借贷成本上升等市场动荡，各方对投票结果（贝鲁是否能妥协保位）及后续走向（换总理或提前选举）存在分歧，整体凸显法国在经济政策推行与政治治理上的双重挑战。

事件背景为法国的政府高赤字与经济低速增长

法国降低公共赤字是长期政治争议焦点：2024年该国赤字占GDP比重达5.8%，远超欧盟3%的成员国目标，政府警告“不行动赤字将持续上升”；同时经济增长疲软，2024年增速从2023年的1.4%放缓至1.2%，债务规模过去20年激增2万亿欧元，叠加2008年金融危机、新冠疫情、俄乌冲突等冲击，债务依赖已呈“慢性化”。

贝鲁政府押注信任投票，为紧缩预算“赌上执政生涯”

法国总理弗朗索瓦贝鲁已宣布于9月8日举行信任投票，核心目标是推动2026年预算案通过——该预算案包含约440亿欧元（合512亿美元）缩减财政支出措施，是政府试图解决长期财政问题的关键举措。若信任投票失败，贝鲁领导的少数派政府将面临倒台风险，这也使此次投票成为法国当前政治危机的“生死局”。

反对党集体“不买账”，政府倒台风险陡升

.主要反对党明确拒绝支持，信任基础崩塌，法国主要反对党均表态不会支持贝鲁政府，极右翼国民联盟主席乔丹巴尔德拉称“绝不会支持让民众受苦的政府”。社会党总书记皮埃尔茹韦宣布投反对票，直指政府“无议会与民众信任”，并将推出己方预算案；绿党、极左翼“不屈法国”党亦明确反对，形成跨阵营“反政府”共识。

少数派政府治理成政治阻力主因

2024年7月议会选举后，法国无任何政党或联盟获多数席位，政治动荡加剧；此前米歇尔巴尼耶政府因未获议会批准强行推进2025年预算而倒台，如今贝鲁政府重蹈“少数派推预算”覆辙，且反对党因“退休年龄改革谈判破裂”已对政府失去信任，进一步加剧执政危机。

事件使市场风险偏好降低，债券风险溢价攀升

股市与债市双承压，巴黎CAC40指数周二早盘暴跌超2%，收盘下跌1.7%，反映投资者对政治动荡的担忧；法国中长期借贷成本上升：10年期国债收益率涨2个基点，30年期涨4个基点，政府融资成本增加。

（法国CAC40指数）

后续展望：

市场对法国资产前景看法暗淡，富国银行埃里克尼尔森直言法国资产前景“不乐观”，欧洲股市、欧元的动量交易面临平仓风险；瑞银赖诺特德博克指出，信任投票“完全未被市场定价”，未来几周可能引发更大市场波动；意法10年期国债利差降至1999年来最低（9.8个基点），显示投资者将法国政治风险与意大利“同等看待”，打破此前法国资产的“相对安全”地位。

德意志银行分析师指出，信任投票失败后，马克龙有两种选择，任命新总理组建政府，新政府需立即接手2026年预算案推进工作，但仍面临“少数派治理”的困境；宣布提前选举，但当前民调显示结果仍将“碎片化”，且极右翼国民联盟领先，投资者需警惕其能否获“绝对多数”，进一步加剧政治不确定性。政治分析师朱利安奥埃兹补充，国民议会为投票召开的特别会议将证明“联合极端政党治理不可行”，最终大概率推动“再次选举”，而非找到短期治理方案。

同时技术面也显示，欧元兑美元汇价的MACD回归零轴附近后的反弹无力，RSI开始小于50，进入空方底盘，均线方向不一，暗示市场多空势均力敌，但长期上涨旗形依然存在，1.16关口处有很强支撑，是对8月1日晨星形态突破的关键位，价格运行到附近可以积极试仓。

（欧元兑美元日线图，来源:易汇通）

来源: 汇通网