稳定币热潮助推香港中资机构涌入RWA，业内人呼吁降温

重组供应链非易事

来源：大公报

堪萨斯城联邦储备银行8月21-23日在怀俄明州的杰克逊霍尔召开第48届年度经济政策研讨会。杰罗姆·鲍威尔在这场备受关注的活动上最后一次以美联储主席的身份发表演讲并为央行在下一次议息会议上降息打开了大门。他的表态旋即拉高了投资者对政策宽松的押注，也牵动了金融市场的各个角落。

降息之门

鲍威尔在演讲中指出，在政策处于限制性区域情况下，基线展望和风险平衡的变化可能构成美联储调整政策立场的依据。

他说，甚至在美国通胀之忧犹存的情况下劳动力市场风险出现了上升。

更多看点

就业面临的下行风险正在上升，若其成为现实，可能迅速以裁员激增和失业率上升的形式呈现。

关税对价格的上涨压力也可能引发更持久的通胀，构成需要评估和管理的风险。

当目标处于这种紧张状态时，政策框架要求在双重使命之间寻求平衡。

“仅基于”决策者们对长期失业率所处位置的估计就加息可能并无必要。

2020年货币政策框架调整的目的从来都不是“永久性放弃”在劳动力市场强劲时为应对潜在通胀而加息的能力。

鲍威尔在讲话中未提及美联储理事丽莎·库克风波，也没有回答在座央行行长和经济学家的提问。

讲话解读

前圣路易斯联储银行行长、美联储新掌门的潜在人选之一James Bullard称，鲍威尔借此次讲话巩固了9月降息25个基点的预期。

他强调了最近非常疲软的一份劳动力市场报告。

因此（9月下调利率）已确定无疑。

宏观策略师Cameron Crise认为，鲍威尔讲话释放两个关键信号：

美联储已为9月降息敞开大门，但并非板上钉钉；

中期政策立场相比五年前变得不那么鸽派。

此外他指出“基线展望和风险平衡的变化可能构成美联储调整政策立场的依据”这一表述比自己和许多人的预期都更偏鸽派。

行长表态

克利夫兰联储行长Beth Hammack周五表示，她听说“主席对9月持开放态度”，失业率可能会继续上升，需要维持具有适度限制性的政策立场。

周四她说如果第二天就要做出政策决定，她不会支持降低利率。

波士顿联储行长Susan Collins表示，通胀面临上行风险，就业面临下行风险，9月会议将采取什么行动还说不准。

芝加哥联储行长Austan Goolsbee周四说，他希望危险的通胀数据只是昙花一现，称9月议息“对我来说就像是一场实时会议”。

堪萨斯城联储行长Jeff Schmid周四表示，相较于劳动力市场通胀风险略高，货币政策整体处于良好状态。

亚特兰大联储行长Raphael Bostic周四表示，劳动力市场值得关注，但预计年内只降息一次。

市场反应

交易员上调对美联储9月降息25个基点的押注，利率互换显示利率下调概率从鲍威尔讲话前的约65%升至逾85%。

美国国债收益率全线下跌，两年期一度下跌7个基点，基准10年期国债收益率则跌至4.27%。

美股跃升，结束了连续五天的跌势。

风险较高的板块表现尤为强劲，高盛集团一个跟踪空头头寸最高股票的指数上涨4.2%，而一项衡量尚未盈利公司的指数上涨2.5%。

银行板块大涨，迈向2022年以来首个收盘新高。

美元兑一篮子货币跌至盘中低点，彭博美元即期指数跌0.8%。

日元兑美元上涨1%至盘中高点146.83，创下8月1日以来最大升幅。

德国国债创下8月13日以来的最大涨幅，货币市场加大了对欧洲央行放松政策的押注。

年会背景

市场期望鲍威尔的讲话为利率路径提供更清晰的指引，最新公布的7月会议纪要显示，大多数委员认为通胀比就业风险更令人担忧。

近期劳动力市场的降温信号也引发担忧，美国5-7月非农就业人数平均仅增长了3.5万人，为新冠疫情以来最糟。

美联储独立性面临日益加剧的政治压力，总统唐纳德·特朗普多次指责鲍威尔不降低利率，还威胁要炒掉理事丽莎·库克。

更多嘉宾

8月23日

英格兰银行行长安德鲁·贝利

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德

日本央行行长植田和男

来源: 新浪财经

从美联储主席杰罗姆·鲍威尔的演讲及其相关的货币政策框架变化来看，有两个关键信号变得清晰：一是美联储已为9月降息敞开大门，尽管并非板上钉钉；二是中期政策立场相比五年前变得不那么鸽派。9月政策路径的关键句当然是：“基线展望及风险平衡的变化可能构成调整我们政策立场的理由。”这一表述比分析和许多人的预期都更偏鸽派。

问题在于，虽然就业市场的风险正在上升，但正如鲍威尔在演讲早些时候指出的那样，这些风险尚未真正显现出来。因此，下一个非农就业数据将至关重要。合理推测是，除非该数据表现非常强劲，委员会大概率将在下月投票支持降息……或者至少鲍威尔会试图引导他们这么做。尽管如此，考虑到非农数据的波动性，目前还无法完全确定。关于通胀问题，仍需要时间判断关税影响是一次性的，还是会进一步传导形成第二轮效应。这一点本身就不支持一轮激进、持续的宽松行动（前提是劳动力市场没有明显恶化）。

鲍威尔的讲话中没有任何内容暗示9月降息50个基点是现实选项，因此目前市场已计入22个基点降息的情况下，押注9月降息的潜在回报十分有限。尽管如此，考虑到市场自我说服的能力，定价进一步扩大的可能性也不能排除。与此同时，长期策略变得更加中性也不令人意外，不再提到以非对称方式响应就业市场波动，平均通胀目标制也未被提及。当然，也可以设想下一任美联储主席可能无视当前策略，尤其如果那个人是具有鲜明政治立场或倾向于打破常规的类型。

美股的反应可能有些过度，但考虑到近期走势和美股一贯乐观看待生活（或货币政策）的倾向，也不足十分意外。

来源: 新浪财经

加拿大总理卡尼称，加拿大将取消对美墨加协定涵盖的所有美国商品征收的反制关税。这一决定将于2025年9月1日生效。加拿大目前与美国签署了最好的贸易协议，我们必须竭尽全力维护加拿大的优势。加拿大将保留对钢铁、铝和汽车的关税，我们将与美国密切合作，解决问题。加拿大和美国将加强讨论，以应对战略领域当前的贸易挑战。加拿大将继续采取一切必要措施，支持加拿大工人、企业和消费者。加拿大将与绝大多数美国商品重新建立自由贸易。我们的重点是钢铁、铝、汽车行业及其未来。美国对加拿大商品的实际平均关税率约为5.6%。我们必须适应新的经济现实。在美墨加协定正式审议启动前，与美国达成适用于战略性领域的协议是可能的。将于9月发布以钢铁、铝、汽车和木材为重点的产业战略。在截然不同的贸易环境下，美墨加贸易协定将呈现出不同面貌。钢铁成为美方“密集”贸易谈判的焦点。特朗普和我将很快跟进贸易谈判进展。美国总统特朗普向我保证，取消关税将有助于双边贸易谈判。我们正在重启与美国的谈判，并在与特朗普的通话后加强谈判。

此前有报道显示：加拿大将取消对一系列符合现有北美贸易协定的美国产品征收的报复性关税，旨在缓解与白宫之间的紧张关系；加拿大总理卡尼预计将于周五在与内阁成员会面后宣布这一决定；据知情人士透露，政府将调整关税政策，使其更接近美国的措施。这意味着，只要美国制造的消费品符合《美墨加协定》的规定，它们在进口到加拿大时将不再面临25%的关税。但政府可能会继续对美国的钢铁和铝产品征收 25% 的进口税，以及对美国汽车征收关税。唐纳德·特朗普总统已对这些领域都实施了征税措施。

这一举措也是为了为《美墨加协定》的审查铺平道路，预计该审查将在未来几个月内开始。这些人士表示，加拿大反制关税制度现在将更加强调该协定的重要性。不过，这在加拿大来说是一项重大的政策转变。

此前，加拿大是唯一一个迅速对美国的保护主义行为作出反击的国家——此举令特朗普和商务部长霍华德·卢特尼克颇为不满。就在一天前，卡尼和特朗普通了电话，这是他们数周来首次公开交流。

来源: 新浪财经

当地时间周五（8月22日），有“新美联储通讯社”之称的知名记者蒂米奥斯（Nick Timiraos）撰文分享了他对美联储主席鲍威尔讲话的最新研判。

蒂米奥斯写道，鲍威尔提到就业市场可能出现更大幅度的放缓，而关税引发的成本上升对通胀的压力可能减弱，这为美联储在下个月会议上采取降息行动打开了大门。

今年以来，鲍威尔及其美联储的同僚们一直保持政策利率稳定不变，他们一直称劳动力市场稳健；同时，由于大幅关税上调，通胀前景存在不确定性。

“但鲍威尔暗示，经济前景正朝着可能支持重启降息的方向发展。”蒂米奥斯指出，鲍威尔开始承认“风险的平衡似乎正在发生变化”。

在讲稿中，鲍威尔描述这种平衡“颇为奇特，它源于劳动力供需双方都明显放缓。这导致了一个不同寻常的情况，即劳动力市场表现不及预期的风险正在上升。”

鲍威尔说：“如果这些风险变为现实，它们可能迅速显现，表现为大幅裁员和失业率上升。”

蒂米奥斯写道，尽管如此，鲍威尔在讲话中通过指出通胀问题，试图“降温”市场对激进连串降息的预期。

鲍威尔表示，关税对消费价格的影响“现在已清晰可见”，并预计在未来几个月还会积累。美联储面临的问题是，这些价格上涨是否会“显著增加持续通胀问题的风险。”

蒂米奥斯指出，鲍威尔还首次对基本情景预测表达了较大的信心：即由于关税导致的商品价格上涨的影响可能相对短暂。

当然鲍威尔也提醒道，价格的“一次性”上涨不一定意味着“瞬间发生”，因为关税上调需要时间通过供应链传导。

鲍威尔表示，关税导致的成本上升也可能引发更持久的通胀问题，例如，如果工人发现实际收入下降，可能会向雇主争取更高工资。但他认为，“鉴于劳动力市场并不特别紧张，而且下行风险增加，这种结果似乎不太可能。”

蒂米奥斯总结道，虽然鲍威尔多次强调美联储现在处于“充满挑战的局面”，但鲍威尔也承认当前仍偏紧的利率政策“可能需要调整我们的政策立场。

来源: 财联社

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来源：FT中文网