美媒：马斯克暂停组建“美国党” 押注万斯

A股市场正强势冲击十年高点，风云变幻间，本轮牛市似有不同寻常的脉络。

据追风交易台消息，摩根士丹利最新研报认为，本轮上涨得益于流动性改善、资金从债券和存款转向股市，以及政策宽松预期，与过去几轮短暂冲高有所不同。尤为重要的是，国债收益率自6月以来走高，表明投资者对长期宏观经济前景持更为积极看法。

上证综指及沪深300指数年初至今分别上涨11%和8%，尤其是自6月底以来，涨势明显加速。8月15日，上证综指成功突破3700点，创下自2015年以来近10年新高。与此同时，沪深300指数也突破4200点，这一水平此前仅在2024年9月和2023年1月短暂出现过。

摩根士丹利认为，投资者应关注四大关键信号以判断此轮上涨是否可持续：债券收益率变化、政策催化剂、二季度财报表现以及政府可能的干预措施。当前市场动能有望持续至夏季，沪深300指数短期内可能向4700点的牛市目标迈进。

流动性改善与资金配置转向推动市场上行

摩根士丹利认为，国内流动性状况正在稳步好转。该机构自有的“自由流动性指标”(Free Liquidity Indicator)在2025年6月首次转为正值，并在7月份维持正数，这主要得益于政府债券发行所带来的资金通过传导效应流入企业部门。

“这一指标用于衡量在满足实体经济活动流动性需求后，可用于金融投资的流动性，”大摩分析师Laura Wang指出，“指标转正显示市场流动性环境正在改善。”

数据显示，中国10年期和30年期国债收益率分别为1.78%和2.11%，较6月底低点上升了15个基点和27个基点。与2024年9月或2023年初不同，当时债券收益率几乎未出现上升，表明市场对宏观前景持怀疑态度。如今债券收益率上升恰恰反映了投资者对经济前景形成了更为建设性的看法。

“反内卷”政策与宽松预期支撑市场信心

本轮A股上涨另一重要驱动力来自政策面。摩根士丹利指出，中国的“反内卷”政策正在积累动能并刺激市场情绪，投资者对国内价格稳定和供需动态改善的预期逐渐增强。

8月18日召开的国务院第九次全体会议敦促各方努力实现全年经济目标。消费、重点基础设施项目和城市更新被定位为关键政策抓手。值得注意的是，会议再次提及稳定房地产市场，而这一点在之前的政治局会议中被忽略，可能反映了对房地产市场全面放缓的认识。

“我们的中国经济团队认为，未来几个月可能会出现新一轮地方性的、渐进式房地产宽松措施，”大摩报告写道。同时，三年期及以上期限、利率在3%以上的定期存款到期后，当前存款选择的吸引力大幅下降，有效地促使部分资金流向股市配置。

四大信号决定上涨可持续性

摩根士丹利提出了四个关键指标，投资者可通过这些信号判断此轮A股上涨的可持续性：

国内债券收益率：10年期国债收益率自6月底的1.65%升至8月18日的1.78%，表明投资者对长期宏观经济前景持更为积极看法，促进资金从债券转向股票。过去曾出现过收益率上升无法持续的情况，因此收益率是否能稳定在高位是重要观察点。

政策催化剂：随着10月即将召开的四中全会及下个五年增长规划的公布临近，若能获得关于反内卷行动和实施计划的更清晰信息，以及经济再平衡和社会福利改革的指引，股市可能会有正面反应。

二季度业绩表现：A股市场在2025年一季度首次实现了符合预期的季度业绩，如能延续这一趋势将标志着盈利增长轨迹的更明确拐点。

政府干预：目前融资融券余额已超过2万亿元人民币（约2900亿美元），达到2015年水平。尽管听起来较高，但融资融券余额占自由流通市值的比例为4.8%，略低于十年平均值4.9%，远低于2015年约10%的峰值。融资买入占A股日均成交额的比例虽快速攀升，但仍低于2020年的峰值水平。因此，大摩认为出于杠杆过度担忧的政府立即干预不太可能发生，但如果这些指标继续快速上升，情况可能变得复杂。

坚持“超配A股”策略

摩根士丹利重申自6月以来对A股的“超配”评级，认为相比离岸市场，A股表现将继续领先。

在上述因素的支持下，该机构认为上涨动能将贯穿整个夏季，尤其是随着政府加速推出宽松措施，以及更多流动性从债券、储蓄和散户投资者处被调动。

“因此，沪深300指数短期内可能会向我们4700点的牛市目标迈进，”该机构在报告中表示。截至8月19日，沪深300指数收于4271点，若达到大摩的牛市目标，将有约10%的上涨空间。

来源: 华尔街见闻

中国转向增加南美大豆进口

中国榨油豆预期“近弱远强”

来源：粮油市场报

伦敦现货金价走势，数据来源：新浪财经

来源：中国黄金网

核心进展

安全保障成主轴

分歧与压力

资金与方案传闻

下一步看点

来源: 新浪财经

美国预算监督机构周三表示，受税收和支出法案以及关税政策影响，未来十年美国联邦预算赤字规模将比美国国会预算办公室（CBO）1月时的预测高出近1万亿美元。

据美国两党政策智库“负责任联邦预算委员会”（CRFB）最新预测，从2026财年到2035财年，美国的累计赤字将达到22.7万亿美元，而国会预算办公室1月份的预测为21.8万亿美元。值得一提的是，CBO当时的预测是基于美国总统特朗普1月上任前的法律和政策做出的。

CBO周一表示，今年不会按惯例发布年中预算更新，而是将在2026年初发布下一个10年预算和经济展望，但没有对此举做出解释。

根据CRFB的预测，美国2025财年赤字将达到1.7万亿美元，占GDP的5.6%，略低于2024年的1.83万亿美元和国会预算办公室1月份对2025年赤字1.87万亿美元的预测。但该机构表示，赤字在未来十年将稳步上升，到2035年将达到2.6万亿美元，占GDP的5.9%。

CRFB的最新估计考虑了“大而美”税收和支出法案的预算影响，以及特朗普目前实施的关税政策影响。但与国会预算办公室一样，它们没有包括这些变化对经济增长的动态影响，这一预测规则招致了特朗普政府的批评。

CRFB预计，到2035年，“大而美”法案将使包括利息在内的赤字增加4.6万亿美元。不过与此同时，该机构还估计，由于特朗普目前实施的新关税，这将被未来10年价值3.4万亿美元的新增进口关税收入抵消大部分。

CRFB还表示，到2035年，限制医疗保险补贴资格的新规定将再减少1000亿美元的赤字，国会取消先前对外援、公共广播和其他项目的资助，如果持续10年，将再节省1000亿美元。

CRFB预计，未来10年，美国国债的净利息支付总额将达到14万亿美元，从2025年的近1万亿美元（占GDP的3.2%）上升到2035年的1.8万亿美元（占GDP的4.1%）。

而在另一种情境下，情况似乎更加糟糕。CRFB表示，如果国际贸易法院（Court of International Trade）对特朗普新关税的裁决得到维持，在这种情况下，特朗普关税政策的很大一部分将被取消，那么未来10年的关税收入就会减少2.4万亿美元。

该情境还假设延长“大而美”法案中的一些临时减税措施，包括对加班、小费、社会保障收入和汽车贷款利息的减税，提高州和地方税收减免额度，以及将工厂投资全部列为减税对象，这将在10年内使赤字增加1.7万亿美元。

上述假设也推翻了CBO对未来十年美国10年期国债收益率将下降至约3.8%的预测。CRFB表示，如果10年期美国国债收益率维持在目前约4.3%的水平，到2035年，利息成本将增加约1.6万亿美元。

整体而言，CRFB警告称，2035年的总债务与GDP之比将从国会预算办公室1月份所估算的118%上升到该组织预测的基准情景下的120%，以及恶劣情景下的134%。

来源: 财联社

随着有关AI炒作可能过度的警告悄然浮现，美国一些科技股在昨夜遭到了抛售。

在本轮AI浪潮中扮演“卖铲人”角色的英伟达，周二下跌了3.5%。与此同时，“AI军工第一股”Palantir重挫了9.4%，芯片设计公司Arm也下跌5%。

AI概念股的集体重挫，导致科技股占比较高的纳斯达克综合指数周二收盘下跌了1.4%，创下8月1日以来的最大单日跌幅。标普500指数也下跌了0.7%。

对此，不少华尔街交易员将部分AI概念股下跌的原因，归咎于麻省理工学院分支机构周一发布的一份重要报告。该报告与OpenAI首席执行官奥尔特曼当天有关人工智能泡沫可能正在形成的言论一同，令年内愈发不可一世的AI浪潮，遭遇了“当头棒喝”。

一位美国科技基金的交易员表示，麻省理工学院的报告显示，高达95%的企业从其生成式AI投资中获得的回报为零，“这个故事让人们感到恐惧。”

麻省理工报告究竟说了什么？

这份题为《生成式人工智能的鸿沟：2025年商业人工智能的现状》的报告显示，尽管企业在生成人工智能上已花费了300至400亿美元，但95%的公司迄今并未能获得商业回报。

这项研究的重点在于“GenAI鸿沟”。研究发现尽管人们争相整合强大的新模型，但只有大约5%的AI试点项目实现了收入的快速增长；绝大多数项目停滞不前，对企业利润表几乎没有产生任何可衡量的影响。

这项研究基于对150位企业领袖的访谈、对350名员工的调查以及对300个公共AI部署的分析，描绘出了成功案例和停滞项目之间的清晰鸿沟。

麻省理工学院NANDA项目的研究贡献者Aditya Challapally表示，“一些大公司的试点项目和年轻的初创公司在生成式AI方面确实表现出色。例如，有些由19或20岁年轻人领导的初创公司，其收入在一年内从零跃升至2000万美元，“这是因为他们专注于一个痛点，执行到位，并与使用他们工具的公司建立了明智的合作伙伴关系。”

但在数据集中的95%的公司里，生成式AI的实施效果不佳。核心问题是什么？不是AI模型的质量，而是工具和组织双方的“学习差距”。虽然高管们常常归咎于监管或模型性能，但麻省理工学院的研究指出，问题在于企业集成过程存在缺陷。

Challapally解释称，像ChatGPT这样的通用大模型工具因其灵活性而在个人使用中表现出色，但在企业应用中却会停滞不前，因为它们无法从工作流程中学习或适应工作流程。

数据还揭示了资源分配的不匹配。目前，超过一半的生成式AI预算用于销售和营销工具，然而麻省理工学院发现最大的投资回报率往往来自后台自动化——消除业务流程外包、削减外部代理成本以及简化运营。

成功的AI部署背后是什么？

麻省理工的报告认为，公司采用AI的方式至关重要。从专业供应商处购买AI工具并建立合作伙伴关系的成功率约为67%，而内部构建的成功率仅为前者的三分之一(约22%)。

这一发现在金融服务和其他高度监管的行业中尤其具有现实意义，在这些行业中，许多公司正在2025年构建自己的专有生成式AI系统。然而，麻省理工学院的研究表明，这些单打独斗自行开发的公司失败率要高得多。

Challapally指出，接受调查的公司通常不愿分享失败率。“几乎我们所到之处，企业都在尝试构建自己的工具，”他说，但数据显示购买的解决方案能带来更可靠的结果。

报告还显示，AI带来的劳动力市场颠覆已经开始，尤其是在客户支持和行政岗位。与大规模裁员不同，公司越来越多地选择在职位空缺时不再填补。大多数变化集中在那些因被认为价值较低而先前被外包的工作上。

对负面消息趋敏感

可以说，这份报告的发布正值人们对科技股高估值担忧日益加剧之际。市场再度开始对任何有关人工智能的负面消息都十分敏感，这一点显而易见——正如1月DeepSeek横空出世所引发的美股市场动荡一样。

周二的抛售进一步表明，在经历了数月的人工智能驱动的狂热之后，任何质疑人工智能商业可行性的证据，都有可能再度引发市场回调。

从走势来看，周二的下跌也恰恰是由今年一些表现最佳的股票下跌所致。甲骨文和超微半导体(AMD)是自5月中旬以来表现最好的五只大盘股中的两只，这两家公司分别下跌了5.9%和5.4%。在应用内投放广告的AppLovin下跌了5.9%。

专注于科技领域的Irving Investors投资组合经理Jacob Sonnenberg表示，“市场此前一直很火爆，而周二你会看到很多非常热门、势头强劲的股票开始出现轮换。”

来源: 财联社