欧美贸易协议难解德国汽车业困境

英国牛津经济研究院的高级经济学家马修·马丁(Matthew Martin)表示，2025年1月美国从中国大陆的进口占整体进口的近15%，但6月降至7%。另一方面，6月以越南为首的亚洲地区美国贸易伙伴扩大了出口额，可能“填补”了来自中国大陆的进口减少。

来源：日经中文网

当地时间本周二，日本执政党重量级人物斋藤健表示，鉴于美国关税对脆弱经济的预期打击，日本央行必须对加息持谨慎态度。这番言论凸显出日本央行在恢复加息前路上可能面临的政治压力。

“日本央行应谨慎行事”

当地时间周二，斋藤健在被问及日本央行可能在今年晚些时候再次加息时表示：“日本央行应谨慎行事，因为如果其行动令经济降温，一切都将支离破碎。”

斋藤健是日本资深政治家，曾担任日本经济贸易大臣、日本农林水产大臣、法务大臣，目前他担任自民党税务委员会的副主席。由于他在经济和贸易政策方面的专长，一些政治分析人士认为他是日本未来首相的潜在候选人。

他表示，日本央行在货币政策正常化方面必须谨慎行事，因为日本经济当前正处于摆脱30年低增长和低通胀的关键阶段。但同时，美国提高关税也可能削弱日本汽车制造商的利润和提高工资的能力。

“日本央行似乎非常担心通胀，” 斋藤表示，“但它需要与政府密切合作”来支持经济。

去年，日本央行结束了长达十年之久的大规模刺激计划，并在今年1月份将利率上调至0.5%。

日本央行行长植田和男近日已暗示，由于经通胀调整后的实际借贷成本仍为负值，日本央行准备继续加息。目前市场上的多数分析师也预计日本央行年底前将再次升息。

然而，在美国关税的打击下，政治不确定性给日本经济前景蒙上了阴影。

呼吁石破茂赶紧辞职

斋藤还在接受采访时，敦促日本现任首相石破茂在上月参议院选举惨败后辞职。

7月21日，日本第27届参议院选举结果正式揭晓：由自民党及其盟友公明党组成的“自公”执政联盟未能获得参议院过半数席位。而在去年的众议院选举中，“自公”联盟同样未能赢得过半席位。

这意味着“自公”联盟已经失去了对日本国会两院的控制。在这一背景下，石破茂的执政联盟需要在野党的合作才能在国会通过立法。

斋藤健称，目前的执政党自民党必须在新领导人的领导下，寻求第三个执政伙伴：

“日本需要一个稳定的联合政府。否则，就不可能奉行一贯的政策。”

但目前许多在野党已经明确表示，如果石破茂继续担任首相，他们不会合作。同时，自民党内部也出现呼吁石破茂主动请辞的声音。比如，自民党最高顾问麻生太郎已经发话，如果“自公”联盟在参议院选举中不能取得过半席位的话，石破茂就不能考虑续任。

然而，目前石破茂仍然拒绝辞职。石破茂表示，在日本面临美国提高关税所带来的“国难”级打击之际，他不能让日本政治出现空白。他自称必须集中精力履行首相职责、采取措施缓解关税对经济的打击。

斋藤表示，上个月的选举结果对自民党来说是“毁灭性的”失败，石破茂必须辞职，这样自民党才能选择一个新面孔，顺利与在野党结盟。

“自民党最好在新领导人的领导下寻求联合伙伴，”他表示，并称日本革新党和人民民主党可能成为联合政府的候选党派。

来源: 财联社

自2025年特朗普上任以来的近七个月里，关税问题以及美国对其贸易伙伴征收新的关税，已成为全球经济面临的最具争议的问题之一。

受特朗普决策影响的人们满足于“贸易保护主义的危险”和“全球经济新秩序”的必要性等论调，而特朗普的表现却没有改变，他仍在继续执行自己的决定。

一些人预计，这些事件及其对全球贸易体系或美国贸易伙伴的不利影响将导致一个代表受影响者的实体的成立，以对抗特朗普并迫使他改变决定。然而，一些人却对世界贸易组织的软弱表示惋惜，该组织在解决争端和强制美国遵守其协议方面的作用，已被最近的事件暴露无遗。

其他人也押注金砖国家集团将发挥作用，尤其是在其主要成员国因特朗普的决策而受到损害的情况下，其中最显著的是中国——其经济是金砖国家中最大的经济体，以及印度和巴西。

特朗普政府已与欧盟、日本等国达成协议，并与中国达成停战协议，准备在未来几个月达成最终协议，同时仍在与印度、墨西哥和加拿大进行谈判。这引发了人们对特朗普如何解释这一反映美国地位和影响力的现实的疑问。

这些协议以及预计将在未来几个月内达成的其他协议，是否反映了美国的实力及其在经济版图上的持续主导地位，从而将其权威和影响力扩展到其贸易伙伴，甚至中国？

又或者，鉴于美国政府的特殊性，这是否是合作伙伴的一种策略性举措，旨在确保特朗普的任期尽可能短，然后在新一届美国政府任期内重新审视这些协议？

问题根源

尽管谈判仅限于关税问题，但媒体公布的谈判结果却包含另一项有利于美国的让步。

就欧盟而言，欧盟宣布承诺从美国购买价值7500亿美元的能源供应，并向美国注入6000亿美元的投资。布鲁塞尔也对美国产品免税开放了市场。

在与日本的协议中，东京接受了高达15%的关税税率，作为交换，日本将向美国提供约5500亿美元的贷款和政府担保形式的投资方案。

此外，美国还与英国达成了一项协议，根据该协议，英国对美出口产品的关税将降低，以确保美国工业供应链的持续稳定。

其他一些较贫穷的国家也渴望继续与美国进行贸易，例如孟加拉国——美国市场的主要服装出口国。孟加拉国宣布愿意购买25架美国制造的波音飞机，以换取降低其对美出口产品的关税。

影响力的表现

美国总统在与贸易伙伴国的关税问题上采取单边主义立场，无视世界贸易组织（WTO）的协议。甚至可以说，特朗普的举动敲响了WTO的丧钟。

世贸组织在特朗普引发的关税问题上没有发挥任何作用，甚至谈判都是双边的，没有世贸组织参与。

即使在世界贸易组织框架之外，美国也没有与其伙伴进行任何形式的集体谈判，而是与每个国家单独进行谈判。

美国影响力的体现之一是，华盛顿设定了谈判的上限和轴心。因此，任何同意与其谈判的国家都必须做出让步、接受条件、努力降低条件，或以投资的形式提供关税替代方案。

这些协议的签署，或承诺在短时间内完成剩余协议，一直是特朗普引以为豪的事情。他向媒体表示，他们拥有关税收入，他正在考虑以两种方式处理这些收入：向低收入人群发放退税支票，或偿还部分美国债务。

最近，公布了2024年10月至2025年6月期间关税收入的数据，估计约为1130亿美元。根据美国财政部长斯科特·贝森特的声明，预计到2025年底，美国的关税收入将达到约3000亿美元。

然而，鉴于持续2.7%的高通胀率，美联储无法降息，我们需要全面审视特朗普政策对美国宏观经济的影响。这是一个备受争议的问题，困扰着特朗普和美联储。

特朗普执政下的美国贸易表现

2025年1月至5月期间，各国家与美国贸易表现详情如下，其中：

值得注意的是，尽管中国在2025年1月至5月期间对美国的贸易额排名第三，但在15个主要贸易伙伴中，中国对美国的贸易顺差最大。

在此期间，日本与美国的贸易额达到965亿美元，顺差292亿美元；其次是英国，其与美国的贸易额达到692亿美元，顺差127亿美元。

美国贸易伙伴的策略

在特朗普的第一个任期（2017-2020）期间，他做出了许多与国际组织和国内经济形势相关的决定。拜登随后重新审视了特朗普时代做出的所有决定，美国重新回归全球舞台。

这一历史经验促使人们预期，特朗普的政策和决定将随着其2028年任期的结束而终结，尤其是考虑到一些协议包含巨额投资承诺。

“受害者策略”情景或许有助于受特朗普政策影响的美国商界人士在他卸任后寻求改变这些政策。

除非特朗普迅速采取措施实施“进口替代”政策，否则他将失去美国选民的信任，因为他的加税政策导致了持续的高通胀。

然而，排除这种情景的原因在于，受特朗普政策影响的美国境外人士尚未团结起来，采取统一的应对策略。因此，他们中的一些人驳斥了有关全球经济新秩序诞生的重大迹象的假设。

来源: 半岛电视台

英镑/美元汇率在1.3450水平下方开启新一轮下跌。在多头进场前，英镑/美元跌至1.3250下方。

从4小时图来看，该货币对测试了1.3140水平，并稳定在100周期平均线和200周期平均线下方。

汇价在1.3139形成低点后，目前正尝试反弹，上破1.3250一线，并攻克了那条阻力位在1.3280的下行趋势连接线。

(英镑/美元4小时图 来源：易汇通)

此外，汇价还突破了从1.3589高点至1.3139低点这波下行走势的23.6%斐波那契回撤位。上行方面，该货币对目前在1.3320水平附近面临阻力，下一个关键阻力位于1.3400水平附近以及100周期平均线处。

若收盘价突破1.3400水平，可能会为进一步上涨奠定基础。在这种情况下，英镑/美元可能升至1.3480阻力位，或触及从1.3589高点至1.3139低点下行走势的76.4%斐波那契回撤位。多头的下一个主要目标可能在1.3550阻力位附近。

下行方面，初步支撑在1.3250水平附近，下一个关键支撑位于1.3220附近。若跌势延续，该货币对可能迈向1.3150支撑区间。

再看欧元/美元，该货币对虽开启反弹，但空头可能在1.1620阻力区间附近保持活跃。

即将到来的经济事件

北京时间周四02：00，美联储官员柯林斯讲话

北京时间周四02：00，美联储官员库克讲话

来源: 汇通网

投资者们将在周四关注有关英国央行债券抛售前景的线索。目前市场有猜测称，该央行将放缓减持英国国债的速度。预计英国央行将在周四公布货币政策决定的同时，发布有关其所谓“量化紧缩”进程的评估报告。虽然英国央行不太可能明确指出在10月之后将削减资产负债表的规模，但会透露官员们对于当前每年1000亿英镑抛售规模的看法。

债券策略师预计将出现放缓态势。英国央行6月份的一项调查结果显示，多数人预计债券减持规模将在600亿至800亿英镑之间。若实际削减规模超出预期，这将有助于支撑市场，尤其是对于那些近年来因政治动荡和养老基金需求减少而遭受重创的长期债券而言。

花旗伦敦策略师Jamie Searle表示：“鉴于近期长期债券价格波动较大，市场对此次量化紧缩政策的决定尤为关注，并期待从年度评估中获得一些线索。” 他称，任何表明政策制定者认为量化紧缩政策正在影响其宽松政策传导效果的迹象(预计周四将再降息25个基点)都可能有助于短期内压平收益率曲线。

今年，英国央行计划通过让870亿英镑到期债务自然结清以及进行130亿英镑的主动抛售来减少其债券持有量——后者使其在全球央行中显得与众不同。官员们希望通过通过回购操作提供现金的方式来逐步让市场摆脱多年来充裕的流动性，而近几个月来此类操作的使用量大幅增加。

其8月份的政策报告通常会评估这些债券销售对收益率、经济以及市场运行的影响。一年前，英国央行表示量化紧缩计划对市场的影响有限，仅将英国国债期限溢价的上升幅度的约10个基点归因于该计划。然而此后，多位官员的态度变得更加谨慎了。

6月，英国央行官员曼恩表示，降低利率与量化紧缩之间存在矛盾，她警告称，债券抛售可能会因推高长期收益率而阻碍经济的发展。英国央行行长贝利称，货币政策委员会在做出决策时必须考虑收益率曲线的陡峭化问题，今年这一决策预计将更具“吸引力”。此类言论已经改变了市场预期。

德意志银行首席英国经济学家Sanjay Raja表示：“我们将密切关注货币政策委员会在今后调整购债规模时是否会出现任何不寻常的信号。”

市场参与者中有人呼吁英国央行减少长期债券的主动抛售量。此前的多次抛售导致英国30年期债券的借贷成本在今年早些时候升至1998年以来的最高水平，这让英国财政大臣雷切尔·里夫斯颇为头疼。其中一次动荡时期导致英国央行推迟了长期债券的抛售计划。

一些策略专家，甚至建议英国央行停止再抛售长期债券，以控制市场供应量和收益率。而另一些人则对英国央行是否会采取这一措施持怀疑态度，因为这样的转变无异于承认量化紧缩计划正在对市场产生重大影响。整体而言，资产负债表缩减的速度放缓，但这仍可能掩盖出活跃抛售量的上升情况。

蒙特利尔银行分析师Laurence Mutkin表示：“可能并没有什么好的选择。问题在于压力究竟会从何处释放出来：是通过长期债券收益率的变化，还是通过短期和中期的掉期息差的变化呢?”

来源: 新浪财经

尽管基本指标显示出关税乱局给经济带来的一些早期疲软迹象，但整体通胀率和GDP增速均高于市场预期。与此同时，欧美达成贸易协议让30%的关税威胁得以避免，取而代之的是15%的对等关税。我们的欧洲央行言论指数ECBspeak自7月份管理委员会会议以来的指向已不再那么鸽派，可能反映了这一形势发展。

尽管某些关键细节还不明确，但我们认为，欧美贸易协议仍可能会给欧元区经济带来巨大的需求冲击。经济活动受到的冲击将大于央行经济学家6月份基准情景中给出的预测，尤其是如果制药业被额外征收关税的话。

彭博经济研究预计，中期内通胀率将低于央行2%的目标。我们预计，2026年和2027年物价涨幅仅为1.6%。服务业通胀放缓可能会进一步推动整体通胀回落。

本轮降息周期何时结束仍高度不确定，具体将取决于贸易争端如何发展。我们预计终端利率为1.75%，风险偏向于进一步下调。

基于数据的货币政策决策

在7月份会议后，欧洲央行表示决策要以数据为依据，保留了后续进一步降息的可能性，但也没有承诺一定会再下调。在此之后公布的经济数据可能会使市场预期倾向于9月再次按兵不动，政策制定者可能会等待更多证据后再采取行动。

欧元区第二季度GDP高于参与彭博新闻社调查的经济学家的预期，通胀率也高于预期。此外，随着欧盟在8月1日截止日期前与美国达成关税协议，尽管局势仍有可能发生变化，但欧盟可能避免了特朗普最初威胁的最坏结果。

虽然欧元区经济第二季度环比增长0.1%，增幅温和，但这不太可能引发欧洲央行的担忧。上半年经济表现强韧，部分原因是关税落地前的预期效应，但这种效应不会持久。此外，7月份通胀率已回到欧洲央行2%的目标水平，因此数据并未引发市场对中期通胀率低于目标的担忧。

欧洲央行言论指数ECBspeak Index（可在终端上点击BECO MODELS ECBSPEAK查询）反映出管理委员会成员对近期放松货币政策的意愿减弱。该指数从7月份会议前的-12.1升至-11.1，而再上一次会议（欧洲央行上次降息）前为-14.9。该指数仍处于负值区域，表明管理委员会仍倾向于再次降息，但指数的上升暗示此举可能不会立即实施。

ECBspeak指数的上升受到一些温和鸽派言论的推动。这些言论给支持性货币政策带来支撑，但通常没有明确提及政策利率的变化。例如，法国央行行长Francois Villeroy de Galhau在7月25日表示，经济增长面临的风险仍偏向下行。

央行管理委员会的鸽派立场减弱

然而，虽然欧元区经济近期表现出一定韧性，但形势并不乐观。重大需求冲击已经隐约浮现。

欧盟委员会主席冯德莱恩与特朗普达成的协议核心内容是对大部分欧盟输美商品征收15%的关税。对于欧元区经济至关重要的制药业，协议提出也按相同税率征收关税。然而，药品是否会在232调查结果公布后面临额外关税目前尚难确定。

我们的基准情景假设美国对欧盟输美商品征收10%的对等关税，另外，除了现有行业关税，对药品会征收25%的关税。药品关税超出了我们（和欧洲央行）今年夏季早些时候的预期，根据SHOK模型，这可能会将欧元区GDP进一步拉低0.3%。

近期双方就15%的关税水平达成一致，这使欧盟输美商品的有效关税税率升至与我们基准预测大致相同的水平。我们预计2025年欧元区经济将增长1.2%，2026年将增长0.8%。

关税上调可能给欧元区通胀带来进一步下行压力。外部需求减弱，欧元升值，中国廉价商品从美国转向欧元区，这些都会对通胀起到进一步抑制作用。我们预计2025年通胀率为2.0%，2026年为1.6%，2027年为1.6%。

欧洲央行经济学家的基准预测也指出存在下行风险。他们预计整体通胀率将在2025年达到2.0%，2026年为1.6%，2027年为2.0%，核心通胀率分别为2.4%、1.9%和1.9%。此外，这些预测假设存款利率会从当前水平再下调25个基点至1.75%。

通胀回落进程已经进入后期。7月整体通胀率为2.0%，符合欧洲央行的目标，核心通胀率为2.3%，只高了一点。

由于服务业通胀率居高不下，基本通胀率一直维持在较高水平。不过，服务业通胀已开始降温，最近一个报告期的通胀率从3.3%放缓到了3.1%。此外，欧洲央行工作人员最近的研究显示，服务业持续的高通胀可能在一定程度上源于某些项目的定价调整频率较低，这可能掩盖了潜在的通胀放缓压力。

如果央行在12月降息，存款利率将降至1.75%。这将比普遍认为的中性利率低25个基点。金融市场认为这样的宽松力度对于经济已经足够，不需要进一步降息。

然而，这并非预测未来政策利率的良好指标。终端利率以及达到这一利率的时间仍存在高度不确定性——取决于美国贸易政策的波动及其对欧元区经济的影响。

来源: 新浪财经