特朗普威胁将对俄罗斯征收100%关税

表：广谱利率年初以来仍小幅下行

表：2025年上半年A股大盘价值和小盘成长风格相对占优

图：2025年上半年大中华地区权益市场板块轮动特征相对明显

来源：FT中文网

美国总统唐纳德·特朗普周一宣布，如果50天内未能达成结束乌克兰战争的协议，美国将对俄罗斯实施"非常严厉的关税"。

在白宫椭圆形办公室与北约秘书长马克·吕特的会晤中，特朗普透露已达成向乌克兰提供武器的协议。特朗普表示："今天已达成向乌克兰发送武器的协议。"

总统还补充说，美国将"向北约提供最好的装备"，并且这一行动"将由北约协调"。

在与吕特并排而坐的椭圆形办公室会议上，特朗普对俄罗斯总统普京表示了失望。

北约秘书长强调了欧洲国家在这一倡议中的参与，他表示："这是欧洲国家在加大力度"，"欧洲国家希望成为其中的一部分。"吕特将当前的支持描述为"第一波"，表明"后续还会有更多"。

吕特还确认，作为这一协调行动的一部分，参与国将"迅速向乌克兰运送装备"。

来源: 英为财情

当前铝土矿出口表现

2025年迄今，几内亚铝土矿出口表现亮眼，同比增幅达37%，较2023年增长了56%。中国对铝土矿的需求持续攀升，主要源于国内铝冶炼产业的扩张。过去十年，中国在几内亚铝土矿领域的投资与参与不断深化。2020年以后，随着关键铁路与港口基础设施的推进，几内亚铝土矿的出口能力得到大幅提升，推动铝土矿在全球好望角型船运输需求中超越煤炭，成为仅次于铁矿石的第二大货种，西非地区也由此成为好望角型船运营的重要区域。

季节性因素对好望角型船需求的影响

这一时期铝土矿出口量持续下滑，7月与8月通常为全年最低点。因此，第三季度历来是出口淡季，2022年至2024年期间，出口量平均下降12%至17%。若2025年第三季度出口量较第二季度出现类似下滑，预计几内亚铝土矿出口量将减少约700万吨。

值得注意的是，2023年与2024年的降雨量异常偏高。2024年，西非多国甚至遭遇严重洪灾。2023年和2024年第三季度出口量同比分别下降14%和17%，显著高于2022年同期的12%降幅。据预测，2025年季风季节整体降雨量将接近历史平均水平，沿海地区降雨量或略低于正常水平，主要受拉尼娜气候的影响。然而，内陆地区降雨量预计将高于常年，这对矿山运营及矿区至港口的交通基础设施构成更大挑战。此外，供应端的紧缩正逐步推高中国铝土矿的离岸价格。在此背景下，那些具备更强抗风险能力、能够应对恶劣采矿条件的矿商，将在盈利层面占据更有利的位置。

非洲至中国航线需求——吨海里季节性分析

从今年前两个季度几内亚铝土矿出口的强劲增长可见，好望角型船需求在吨海里数上的表现尤为突出。7日移动平均值持续维持在50亿吨海里以上，4月初一度攀升至约60亿吨海里，创下过去三年来的最高纪录。相较之下，2023年6月底约为30亿吨海里，2024年同期约为35亿吨海里。随着第三季度几内亚铝土矿出口受季风影响而下滑，吨海里数的增长是否放缓尚待观察。若延续历史季节性规律，第三季度或将下降约10亿吨海里。但即便如此，仍将高于前两年同期的季节性低点，反映出2025年开局的强劲态势。

铝土矿运输激增对好望角型船运价的影响

尽管这些航线主要服务于巴西铁矿石出口，但也间接反映了从几内亚向中国运输铝土矿的市场潜力。值得注意的是，两条关联航线年内走势呈现高度同步性，分别在第一季度末前和六月中旬出现明显的运价峰值。

第一季度伊始，好望角型空放船在印度洋和南非海域呈现高度活跃态势。进入4月和5月后，空放船数量出现阶段性回落，但自6月起，开始稳步回升。至6月底，7天移动平均运力达到约150艘，较去年同期增加约30艘。这一数据表明，尽管铝土矿运输量增长带来一定提振，但持续高于100艘基准水平的空放船数量，反映出市场仍处于运力供应过剩状态，对好望角型船运价构成下行压力。

主要发现

正如行业领军者所强调的，南非“矿产资源禀赋优异”，正迎来扩大产能、推动经济发展的重大机遇。这种持续增长的出口潜力，不仅预示着短期内南非出口将持续提升对好望角型船的利用率，还表明其可能成为市场长期结构性特征之一。这一趋势将持续支撑船舶需求，并有助于稳定南大西洋—远东航线的运价水平，尤其在C17（萨尔达尼亚湾—中国）等关键航线上表现突出，同时也会对C14指数所反映的大西洋往返航线的整体走势产生积极影响。

来源: Signal Group

周一，克利夫兰联储主席哈马克的表态明确指出，鉴于美国通胀依然过高，且贸易关税对价格压力的影响存在持续不确定性，美联储目前没有立即降息的必要。

她在接受福克斯商业频道采访时表示：“我们非常接近中性利率水平，我看到经济具有韧性，运行良好，除非劳动力市场出现实质性疲软，否则我不会认为有必要真正降低（利率）。”

对于哈马克来说，通胀水平仍高于2%的目标，是短期信贷成本下调的主要障碍。关于本月底（7月29日至30日）举行的联邦公开市场委员会（FOMC）会议，哈马克向该电视频道透露：“我带着开放的心态参加每一次会议，等待数据指引我们，等待讨论结果。”

她补充道：“但就我目前的观察而言，我们正在实现就业方面的使命，而在通胀方面尚未达标。”她强调，鉴于通胀仍旧过高，“我认为我们保持限制性货币政策立场非常重要，以确保我们将通胀降至2%的目标。”

近几周发表讲话的大多数美联储官员似乎都同意，目前的联邦基金目标利率区间（目前介于4.25%至4.5%之间）将在本月底保持不变。在美联储上个月的会议上，官员们预测今年晚些时候将有两次降息，投资者普遍预计宽松政策将从9月份的会议开始。

然而，少数美联储官员则倾向于在7月份降息，他们的理由是，特朗普政府激进且不断变化的进口关税上调只会对通胀产生一次性影响，在制定货币政策时可以忽略。上周，美联储理事沃勒表示：“我们的政策过于紧缩，可以考虑在7月份降低政策利率。”沃勒补充说，他对利率的看法“不涉及政治”。

美联储一直面临来自总统特朗普要求降息的巨大压力，但官员们迄今为止抵制了这种压力，专注于经济数据。在采访中，哈马克警告称，目前尚不清楚关税将如何演变。

鉴于关税影响仍在持续显现，“我认为‘观望’是我们最好的选择，因为我们不清楚这些影响到底会是怎样。”

来源: 金十数据

当地时间7月13日，欧盟委员会主席冯德莱恩表示，决定推迟原定于7月15日对价值210亿欧元的美国产品加征报复性关税，以争取通过谈判达成协议。但她也强调，欧盟将继续准备进一步的反制措施清单以确保“完全准备就绪”，同时重申倾向于“谈判解决”。

欧盟拟团结反击

若谈判最终破裂，欧盟已准备启用两套针对美国商品的关税反制清单，涉及商品总价值约930亿欧元。

根据该方案，第一阶段反制措施可迅速启动，针对价值约210亿欧元的美国商品加征关税；第二阶段则作为储备措施，涵盖价值约720亿欧元的商品，将视美方后续行动决定是否实施。目标商品包括奶酪、红酒、钢铁及铝制品等关键美国出口品类。

法国方面展现出强硬立场。早在今年3月特朗普威胁对法国葡萄酒征收200%关税时，法国负责外贸事务的部长级代表洛朗·圣-马丁（Laurent Saint-Martin）就在社交媒体平台X上回应：“我们不会屈服于威胁，法国决心作出反击。”

意大利副总理兼外长安东尼奥·塔亚尼（Antonio Tajani）呼吁美欧双方展开开放对话，同时也警告称，若美方持续采取强硬立场，欧盟“将不得不进行回击”。

分析人士认为，欧盟目前选择暂缓实施报复性关税是明智之举，此举既为谈判保留了时间窗口，也有助于稳定市场情绪。

另外，彭博社13日援引知情人士的话称，欧盟正准备加强与其他同样受到美国关税打击国家的合作，如同加拿大、日本等国进行接触，可能涉及协调应对措施。

或重创法国食品业

法国农业食品联合会（ANIA）主席让-弗朗索瓦·卢瓦索（Jean-François Loiseau）警告称，新关税将对法国食品行业造成“灾难性冲击”，尤其对出口导向型乳制品产业影响深远。

法国乳制品协会（FNIL）主席弗朗索瓦-格扎维埃·于阿尔（François-Xavier Huard）向路透社表示，美国市场每年进口约3.5亿欧元（约合3.75亿美元）的法国乳制品，30%的附加关税将重创奶酪和液态奶生产商。他强调：“行业必须适应全新的贸易环境，这种变化显然不是暂时性的。”

数据显示，法国乳制品行业约50%产量用于出口，其中美国是其重要出口市场，主要进口品类包括布里奶酪等特色乳酪，以及酸奶、黄油等新鲜乳制品。业界担忧，叠加关税可能导致产品终端价格大幅攀升，超出正受通胀困扰的美国消费者承受能力。

法国葡萄酒与烈酒出口协会主席雅尼克·菲亚利普（Yannick Fialip）分析指出：“高端红酒等具有奢侈品属性的产品将最先受到消费紧缩影响。若美国通胀持续，消费者很可能削减此类非必需消费。”此外，欧元对美元汇率走弱也使法国葡萄酒出口面临价格竞争力下降的压力。

冯德莱恩强调，若欧盟启动反制措施，美国产品在欧盟市场的销售将遭受显著冲击，特别是以中小企业为主的行业。

德国财政部长拉尔斯·克林贝尔（Lars Klingbeil）补充道：“报复性关税的实际成本终将由美国企业和消费者承担，可能进一步推高美国国内物价水平和通胀压力。”

来源: 国际金融报网

2025年夏季，美国总统特朗普再次凭借关税言论搅动全球市场情绪。他近日威胁将自8月1日起对来自欧盟与墨西哥的进口商品征收30%的高额关税，并强调若对方采取报复措施，将引发更严厉的税负回应。尽管措辞强硬，但市场对此反应却显得异常冷静。部分分析指出，这种“言重而行轻”的政策路径已在过往多次展演，被交易员总结为“TACO交易”（Trump Always Chickens Out）模式。

历史上，特朗普在关键关税决策节点屡次延后措施。例如今年4月曾宣布对多国实施“对等关税”，但最终连续两次延期执行，至今仍未真正落地。由此，市场逐步形成一种路径依赖，即即便关税政策声势浩大，实际落地力度却有限。然而，分析警告，若此次“威胁”变成“执行”，市场可能遭遇风险定价的突发错位，尤其在流动性边际收紧、通胀与增长前景分化的背景下，结构性调整风险不容忽视。

CPI数据揭示通胀是否重燃

7月15日，美国即将公布6月CPI数据，市场尤其聚焦核心CPI的表现。预测数据显示，同比增幅可能从前月的0.1%跳升至0.3%。这将是判断通胀是否步入新一轮上行周期的关键节点。尽管当前美国加权平均关税水平已显著提升，但整体通胀并未全面爆发，部分原因在于企业和零售商通过提前进口、压缩利润等方式对冲成本压力。

不过，这种“内吸型”缓冲机制终将面临极限。一旦核心CPI持续走高，将大幅强化市场对美联储再次收紧政策的预期，从而在汇率层面提振美元，并进一步推高美国实际利率水平。分析指出，通胀与政策路径的互动将成为未来数月金融资产波动的主轴。

英国通胀结构性粘性难解

英国6月CPI数据将于7月16日公布，核心CPI此前已连续两个月维持在3.5%的高位，远高于英国央行设定的2%通胀目标。更令人担忧的是，这种高通胀并未伴随明显的经济增长，反映出英国经济正面临典型的“滞胀”格局。

分析认为，此次数据若进一步走高至4%附近，可能强化加息预期，对英镑构成支撑；但若意外回落至3%以下，则缓解政策压力，同时也可能令市场重新评估英国经济基本面疲弱的风险。

PPI数据暴露供给端通胀积压

同样在7月16日，美国将公布6月PPI数据。尽管该数据对市场短期反应的驱动力不如CPI，但其对美联储关注的PCE指标存在前导关系。上月核心PPI同比已高达3%，大幅超过联储的2%目标区间。若6月数据延续上行趋势，可能说明企业已难以继续吸收关税带来的成本压力，转而通过提价传导至消费端。

分析认为，PPI上行将为通胀持续性提供更多实证支持，加大政策制定者维持紧缩立场的压力。在当前外部不确定性与内部通胀并存的背景下，供给侧通胀压力尤其值得警惕。

零售销售数据决定经济动能

7月17日，美国将发布6月零售销售数据。尽管5月整体零售销售环比下降0.9%，但控制组数据上涨0.4%，表明核心消费活跃度仍在维持。6月数据预期为持平（0%），若实际表现低于预期，或反映出消费信心与动能的下滑，对经济增长预期构成压制。

当前市场对“软着陆”的预期仍占主流，但若消费数据接连走弱，将对这一预期形成反向冲击。分析认为，控制组表现将决定市场是否继续押注经济韧性，或开始为增长乏力定价。

消费者信心释放情绪信号

7月18日，美国密歇根大学将公布7月初步消费者信心指数。6月该指数从50反弹至60.7，主要受益于油价稳定与就业市场相对稳健。当前市场预期该指数将进一步小幅上扬，延续反弹态势。

不过，消费者信心作为“软数据”在解释实际消费行为方面存在一定滞后，其主要作用在于反映情绪面与市场预期的边际变化。分析指出，若指数意外回落，可能成为短期内市场波动的“情绪触发器”，尤其在宏观数据不确定性显著上升之际。

政策表态主导短期方向

虽然本周宏观数据密集，包括CPI、PPI、零售销售与消费者信心指数，但分析认为，相较具体数据本身，特朗普的政策表态才是影响市场行为的决定性因素。过去数轮“TACO交易”已使市场逐渐麻痹，一旦政策落地力度超出预期，交易员可能面临定价体系的再构重估。

当前阶段交易员更关注政策风险而非短期经济数据本身，尤其在全球通胀路径不确定、央行政策分歧加大的环境下，政策的“突发性”将成为金融市场新的主变量。

来源: 汇通网