金融危机新火种：98万亿美元隐性债务

根据《华尔街日报》的季度专业预测者调查，经济学家们预计，美国总统特朗普政策所带来的经济后果可能没有担心的那么可怕，与三个月前相比，他们预计现在美国经济增长和就业创造将更强劲，衰退风险更低，通胀更温和。

原因在于，上一次的调查是在特朗普威胁要对美国最大的贸易伙伴们征收“令人瞠目结舌的”关税的高峰期进行的。此后不久，他暂停了部分关税。

这种改善的情绪是否会持续还有待观察。上周，特朗普告诉包括巴西、加拿大、墨西哥和欧盟在内的众多贸易伙伴，他们将从8月1日开始面临远高于以往的关税。

尽管经济学家们的展望比上次调查略有改善，但他们仍然相对悲观，这很可能是因为贸易不确定性的持续和迄今为止增长的乏力。

平均而言，他们预计经通胀调整后的国内生产总值（GDP）在第四季度将同比增长1%。这高于4月份0.8%的预测，但仅为他们在1月份预期的一半。他们认为2026年增长将反弹至1.9%，与之前的调查基本持平。

此外，调查还显示，美国未来12个月内发生衰退的概率平均为33%，低于4月份的45%，但高于1月份的22%。

“尽管存在众多逆风，美国经济正表现出顽强的韧性，”美国全国餐饮业协会首席经济学家Chad Moutray说。“消费者仍在继续消费，但情绪已明显从大胆转向谨慎。”

《华尔街日报》的这份调查收集了从7月3日到8日期间，来自华尔街银行、大学到小型咨询公司的69名经济学家的回复。

展望的改善是在过去三个月总体上令人鼓舞的经济数据之后出现的。过去三个月，美国就业增长平均为15万，好于4月份的预测，6月份的失业率从5月份的4.2%降至4.1%，保持在过去一年的区间内。

作为衡量裁员情况的近实时指标，每周的初次申请失业救济金人数并未显示出任何令人担忧的迹象，而今年早些时候曾呈自由落体式下滑的商业和消费者信心，似乎已经企稳，标普500指数本月创下历史新高。

也许最重要的是，经济学家们曾广泛预测的由关税驱动的通胀飙升尚未实现。剔除了波动的食品和能源成分的核心通胀5月份同比上涨2.8%，为四年来最低，尽管仍高于美联储2%的目标。

可以肯定的是，特朗普的政策正在影响消费者和企业的行为。随着消费者和公司赶在关税前行动，第一季度商品进口同比增长了26%。在4月份关税生效后，进口量大幅下跌。

毕马威美国（KPMG US）首席经济学家Diane Swonk警告说，官方经济指标通常很难捕捉到拐点，这些指标结合了来自调查的实际数据和估算。

“尽管我们的统计数据很好，但它们就不是为应对这类能引起下意识反应的重大政策变动而设计的，”Swonk说。“这使得预测未来变得更加困难。”

除了关税外，特朗普的政策还包括对非法移民的严厉打击、加强的驱逐出境以及一项刚签署的削减税收和部分支出的庞大法案，这也可能需要时间才能渗透到实体经济中。

根据他们6月份会议的纪要，一些美联储官员怀疑，在公司耗尽关税生效前囤积的库存之前，它们不会提高价格。《华尔街日报》调查中的经济学家平均预计，特朗普的关税计划将在2025年第四季度为以消费者价格指数（CPI）衡量的通胀贡献0.7个百分点。

尽管如此，他们对12月份3%通胀的平均预测低于4月份3.6%的预测，但高于1月份预测的2.7%。Comerica Bank首席经济学家Bill Adams说，“虽然关税上调在今年下半年似乎仍可能推高通胀，但其影响将被能源和住房成本通胀的减少所部分抵消。”

最终的关税水平，以及因此产生的经济影响，仍然是一个未知数。

劳动力市场的前景自4月份以来也有所恢复，尽管尚未达到1月份的水平。经济学家预计，在未来一年，雇主将平均每月增加74070个就业岗位，高于4月份的54619个。他们预测12月份的失业率将升至4.5%，低于4月份4.7%的预测。

这可能使美联储在下调其目前4.25%-4.5%的利率目标之前，能有更多时间来等待数据。平均而言，经济学家们认为今年将有一到两次25个基点的降息。

经济学家们认为，特朗普的“大而美法案”将在2025年为经济增长贡献0.2个百分点，在2026年贡献0.3个百分点。但他们也认为，加强的驱逐出境和减少的移民将完全抵消这一点，分别从2025年和2026年的年度GDP增长中削去0.2和0.3个百分点。

“在过去两年里，移民显著地为增长提供了动力，”经营自己咨询公司的Joel Naroff说。“这种情况未来将会消失。”

来源: 金十数据

今日亚洲交易时段，全球加密货币市场见证历史性突破：比特币价格首次站上12万美元大关，最高触及122,600美元，日内涨幅达3.72%。这一里程碑事件发生在北京时间11:35左右，当时比特币价格在短短十分钟内飙升逾1000美元，强势攻克关键心理关口。

政策东风点燃市场热情

推动此轮暴涨的核心动力来自政策层面。本周美国国会正式启动"加密货币周"，众议院将审议三项关键法案：

• 《数字资产市场透明法案》(Clarity Act)
• 《反CBDC监控州法案》(Anti-CBDC Surveillance State Act)
• 《指导与建立美国稳定币国家创新法案》(GENIUS Act)

其中，GENIUS法案被市场视为重中之重，该法案将为稳定币建立联邦监管框架，目前已获得参议院高票通过。分析人士指出，这些法案审议标志着加密资产主流化进入实质性阶段。

机构资金重塑市场格局

与以往牛市不同，本轮上涨呈现出明显的机构主导特征：

• 比特币现货ETF连续两日单日净流入超10亿美元，创2025年最高纪录
• 本季度全球新增46家上市公司持有比特币，新增购买量达15.9万枚，创历史新高
• 长期持币者占比升至74%，创15年来最高水平

市场连锁反应与数据冲击

比特币破位上行引发全市场连锁反应：

伴随比特币领涨，加密市场全线上扬：以太坊突破3000美元关口触及五个月高点3050.90美元；Solana板块单日暴涨8%；瑞波币(XRP)和Solana涨幅均超3%。

多空阵营激烈交锋

尽管市场情绪高涨，专业机构对后市判断呈现明显分歧：

看涨阵营观点

• IG分析师Tony Sycamore："过去六七天走势非常强劲，触及125,000美元轻而易举"
• BTC Markets分析师Rachael Lucas："12.5万美元将是下一关键考验，ETF需求为上行提供支撑"
• Bitwise预测：年底目标价上看20万美元

谨慎派警告

• Nansen分析师Nicolai Sondergaard："此轮上涨可能并非宏观基本面驱动"
• HashKey首席分析师丁肇飞："需警惕三大风险：地缘危机、通胀失控、美国政坛动荡"

数据来源：财联社、Coin Metrics、CoinGlass、CoinMarketCap、Nansen、Bitwise公开报告

7月14日，中国央行接连公布了2025年上半年金融统计数据报告、6月社会融资规模存量统计数据报告以及上半年社会融资规模增量统计数据报告。这些数据犹如金融市场的晴雨表，清晰地反映出当前金融运行态势，也为预判下半年金融市场趋势提供了关键线索。

货币供应：稳健增长，结构分化

6月末，广义货币（M2）余额330.29万亿元，同比增长8.3%，延续稳健增长态势，为实体经济运行提供了较为充裕的货币环境。M2的稳定增长有助于维持市场流动性，为企业融资、项目投资等提供资金支持，从根本上保障经济活动的顺利开展。

狭义货币（M1）余额113.95万亿元，同比增长4.6%。M1主要反映企业活期存款等流动性较强的货币形式，其增速一定程度上体现企业的经营活力与投资意愿。M1与M2增速之间存在一定差距，显示出企业资金活化程度有待进一步提升。企业可能由于对市场前景的谨慎预期，持有较多活期资金而未充分投入到生产与投资中。这一现象在下半年需重点关注，若M1增速能够加快，与M2增速差距缩小，意味着企业经营活跃度提高，经济内生动力将得到增强。

流通中货币（M0）余额13.18万亿元，同比增长12%，上半年净投放现金3633亿元。M0的较快增长，一方面反映出居民现金需求有所增加，可能与消费市场的季节性波动、移动支付普及下部分场景对现金的持续需求等因素有关；另一方面也显示出央行在基础货币投放上根据市场需求进行了灵活调整，以满足实体经济对现金的需要。

信贷市场：规模扩张，结构优化

从贷款规模来看，6月末本外币贷款余额272.57万亿元，同比增长6.8%，人民币贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%。上半年人民币贷款增加12.92万亿元，展现出信贷对实体经济的有力支持。分部门来看，住户贷款增加1.17万亿元，其中中长期贷款增加1.17万亿元，短期贷款减少3亿元。中长期贷款的增长表明居民在住房等大额消费领域的信贷需求有所恢复，一定程度上得益于房地产市场调控政策的优化以及居民对未来收入预期的改善。但短期贷款的减少也暗示居民在日常消费信贷方面仍较为谨慎，可能受到就业、收入稳定性等因素影响。

企（事）业单位贷款增加11.57万亿元，成为信贷增长的主力军。其中，短期贷款增加4.3万亿元，中长期贷款增加7.17万亿元，票据融资减少464亿元。中长期贷款的大幅增加，说明企业对长期投资信心增强，积极布局生产设备更新、技术改造、项目建设等，这对经济的长期增长具有重要推动作用。短期贷款的增长则满足了企业日常运营的资金周转需求。票据融资的减少，可能是由于监管趋严，引导资金更精准地流向实体经济，减少资金在票据市场的空转套利。

外币贷款方面，6月末外币贷款余额5609亿美元，同比下降10.6%，上半年外币贷款增加188亿美元。外币贷款余额的下降，反映出国际金融市场环境的复杂性以及国内企业对外币融资需求的变化。一方面，全球经济增长的不确定性增加，企业对外币债务的风险偏好降低；另一方面，人民币汇率的相对稳定以及国内货币政策的有效实施，使得企业更多依赖本币融资。

存款市场：增长显著，结构多元

6月末本外币存款余额327.46万亿元，同比增长8.6%，人民币存款余额320.17万亿元，同比增长8.3%。上半年人民币存款增加17.94万亿元，呈现出显著增长态势。住户存款增加10.77万亿元，表明居民储蓄意愿强烈，在经济环境存在一定不确定性时，居民倾向于增加储蓄以应对未来风险，这也为金融市场提供了大量稳定的资金来源。

非金融企业存款增加1.77万亿元，企业存款的增长反映出企业经营状况有所改善，资金回笼情况良好。财政性存款增加1.25万亿元，体现出财政资金的收支节奏与管理情况。非银行业金融机构存款增加2.55万亿元，显示出金融体系内部资金流动与配置的变化，也反映出非银金融机构在金融市场中的活跃度与资金吸纳能力。

外币存款余额1.02万亿美元，同比增长21.7%，上半年外币存款增加1655亿美元。外币存款的快速增长，可能与部分企业和个人看好人民币汇率稳定以及国内金融市场前景，将外币资金存入国内银行有关，也可能受到国际金融市场利率波动等因素影响。

市场利率：稳中有降，传导加速

上半年银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交974.04万亿元，日均成交8.12万亿元，日均成交同比下降4.4%。其中，同业拆借日均成交同比下降24.7%，现券日均成交同比下降2.9%，质押式回购日均成交同比下降3.6%。这表明市场交易活跃度有所下降，资金流动速度放缓。6月份同业拆借加权平均利率为1.46%，分别比上月和上年同期低0.09个和0.41个百分点；质押式回购加权平均利率为1.5%，分别比上月和上年同期低0.06个和0.39个百分点。利率的下降有助于降低企业融资成本，刺激投资与消费。央行通过一系列货币政策工具的操作，引导市场利率下行，并且随着利率传导机制的不断完善，政策利率向市场利率的传导效率提高，使得实体经济能够更直接地受益于利率下降带来的融资成本降低。

外汇储备与跨境结算：稳定储备，拓展跨境

6月末国家外汇储备余额为3.32万亿美元，维持在较高水平，这为我国应对外部金融风险、稳定汇率提供了坚实保障。稳定的外汇储备有助于增强国际投资者对我国经济的信心，提升人民币在国际货币体系中的地位。6月末人民币汇率为1美元兑7.1586元人民币，汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，这既有利于我国对外贸易的稳定发展，也减少了汇率大幅波动对国内经济和金融市场的冲击。

上半年经常项下跨境人民币结算金额为8.3万亿元，直接投资跨境人民币结算金额为4.11万亿元。跨境人民币结算规模的扩大，反映出人民币在国际经济交往中的使用程度不断提高，人民币国际化进程稳步推进。在全球贸易保护主义抬头、国际金融市场波动加剧的背景下，跨境人民币结算为企业提供了更多的结算选择，降低了企业的汇率风险，促进了贸易与投资的便利化。

社会融资规模：存量增长，增量改善

2025年6月末社会融资规模存量为430.22万亿元，同比增长8.9%。从结构看，对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的61.6%，仍是社会融资的主要渠道，但占比同比低1.2个百分点；政府债券余额占比20.6%，同比高2.1个百分点，显示出政府债券在社会融资中的重要性进一步提升，政府通过发行债券积极筹集资金，加大对基础设施建设、民生项目等领域的投入，对稳增长起到重要支撑作用。

上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.74万亿元，同比多增2796亿元；政府债券净融资7.66万亿元，同比多4.32万亿元。社会融资规模增量的显著增加以及结构的优化，表明金融体系对实体经济的支持力度加大，融资环境持续改善，为经济增长注入了强劲动力。

综合上述央行公布的各项金融数据，下半年金融市场有望在稳健的货币环境下继续保持平稳运行。货币政策预计将继续维持适度宽松基调，在保持货币供应量合理增长的同时，进一步引导资金流向实体经济重点领域和薄弱环节，推动经济结构调整与转型升级。

信贷市场方面，预计住户贷款和企（事）业单位贷款将保持增长态势，特别是随着消费刺激政策的持续发力以及企业投资意愿的增强，中长期贷款规模有望进一步扩大。存款市场上，居民储蓄意愿可能随着经济形势的好转而逐渐调整，部分资金有望从储蓄领域流向投资与消费市场。市场利率有望在央行政策引导下继续保持在合理区间，促进企业融资成本的进一步降低。外汇市场将继续保持稳定，外汇储备规模有望维持，跨境人民币结算业务将继续拓展，人民币国际化进程将稳步向前推进。社会融资规模将继续保持增长，为实体经济发展提供充足的资金支持，政府债券融资仍将在稳增长中发挥重要作用，同时直接融资比重可能会进一步提升，金融市场的资源配置效率将不断优化。但也要看到，全球经济形势的不确定性依然存在，国内经济在复苏过程中仍面临一些挑战，金融市场需密切关注国内外经济形势变化，及时调整策略，以应对可能出现的风险。

来源: 中国金融网

周一美元小幅走高，欧元回落，此前美国总统唐纳德·特朗普威胁对欧盟进口商品征收30%的关税，不过市场波动相对平缓。

美国东部时间05:30(北京时间17:30)，衡量美元对六种主要货币的美元指数上涨0.1%至97.577，上周累计上涨近2%，创下自12月初以来的最大单周涨幅。

美元因贸易关税上涨

美国总统唐纳德·特朗普在周末宣布，他将对来自墨西哥和欧盟的进口商品征收30%的关税。

这些关税将于8月1日生效，给目标国家留下不到三周的时间与华盛顿达成贸易协议，此前原定7月9日的最后期限已被推迟。

美元在此消息公布后有所上涨，但波动相对平缓，尤其与4月"解放日"宣布后引发的疯狂抛售相比。

荷兰国际集团(ING)分析师在一份报告中表示："市场波动并不剧烈，因为投资者将这些威胁视为华盛顿的谈判策略，旨在推动对方达成协议。"

"我们的基本假设是，在8月1日截止日期前将达成更好的协议，我们不会看到4月初’解放日’关税引发的市场冲击重演。"

本周还有其他一些因素可能影响美元，包括周二公布的6月美国消费者物价指数(CPI)数据，以及对俄罗斯可能实施的新制裁。

荷兰国际集团补充道："关注对那些购买俄罗斯石油的国家实施的任何二级制裁公告。能源价格上涨对能源独立的美国（及美元）是好消息，但对欧洲和亚洲这些主要能源进口国则是负面的。"

欧元跌至三周低点

在欧洲，欧元/美元下跌0.1%至1.1683，此前周一欧元因特朗普威胁对欧盟进口商品征收30%关税而跌至三周低点。

欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩称这些关税不公平且具有破坏性，但表示欧盟将延长对美国关税反制措施的暂停期至8月初，并继续寻求通过谈判解决问题。

"那些等待更好水平买入欧元/美元的人可能会因为他们的

耐心而得到回报，"荷兰国际集团表示。"美国-欧盟贸易谈判在未来几周可能会变得更加喧嚣，而欧盟在大多数商品上获得10%关税税率的基本预期可能会受到挑战。"

英镑/美元下跌0.2%至1.3476，跌至两周低点，延续了上周晚些时候公布的数据显示英国经济在5月连续第二个月收缩后的抛售趋势。

"投资者似乎对英镑持更悲观的看法，可能是因为英国财政大臣雷切尔·里夫斯目前陷入的财政紧缩困境，"荷兰国际集团表示。

亚洲交易平淡

其他方面，美元/日元上涨0.1%至147.21，美元/人民币基本持平于7.1682，因投资者在美国贸易关税公告和中国积极贸易数据的影响下保持观望。

中国数据显示，6月该国贸易顺差高于预期，这得益于出口强于预期，同时中美互相削减关税。

来源: 英为财情

来源：澎湃新闻

来源：第一财经