稳定币成为资本市场新宠，以太坊或从中受益

1、数百万新的美元持有者通过稳定币进入美元市场

稳定币正在全球最大的人口群体中创造一个新的美元持有者群体——企业以USDT定价，家庭以USDC储蓄。它们推动了美元金融服务市场的根本性扩张。

2、这些新的美元持有者寻求收益，为新的全球金融基础设施创造机会

稳定币持有者希望让他们的钱发挥作用。

如今，数百万人可以通过稳定币持有美元。但他们的愿望远不止于此。个人和企业自然希望将资金用于赚取收益、投资和财富增长。

传统金融无法服务于这个新市场：

• 美国银行系统要求遵守监管规定，排除大多数全球参与者。

• 跨境金融服务仍然昂贵、缓慢且受到地域限制。

• 传统金融是为机构和高净值个人而非全球零售建立的。

• 地理和监管障碍阻碍了数十亿美元参与以美元计价的融资。

这就产生了对新金融基础设施的需求，这些基础设施可以为全球数十亿稳定币持有者提供服务，使他们能够将新美元投入使用。

3、只有以太坊满足所有三个要求，才能为全球稳定币持有者提供服务

为稳定币持有者提供服务的新金融基础设施必须同时满足三个关键要求：

1、全球可访问——必须适用于所有有互联网接入的地方，从纽约到尼日利亚，再到尼泊尔农村地区。由于地理位置或监管原因，世界上大多数地区无法获得基于美元的融资。

2、对机构而言安全——必须提供机构构建价值数十亿美元的金融产品所需的安全性、可靠性、监管清晰度和可定制性。

3、抗政府干预——必须不受任何单一政府的控制，因为许多政府更愿意限制美元的流通，以保护当地货币并控制资本流动。

以太坊满足了所有三个要求：

1、全球可访问：全球任何有互联网连接的人都可以全天候使用以太坊。

2、对机构安全：

• 安全——在所有可编程区块链中，最具经济安全性和去中心化程度。最成熟的安全基础设施——拥有最多的开源开发者、经过验证的合约、安全审计开发者和工具。

• 可靠——无论市场崩溃还是地缘政治事件，都能保持10年100% 正常运行时间。

• 符合监管规定——美国监管机构将ETH归类为商品，从而提供了清晰的制度框架。

• 可定制——以太坊的L1+L2框架实现了可定制性，允许机构针对特定用例进行优化并满足监管要求（例如，Coinbase和Robinhood都在以太坊上构建了L2链）。

• 卓越的业绩记录——拥有全球最大的数字金融经济体：市值超过1400亿美元的稳定币，去中心化金融（DeFi）协议投资超过600亿美元以及价值70亿美元以上的现实世界资产代币化。

3、抗政府干预：政府无法占领单一控制点来控制或限制网络。

以太坊凭借其强大的去中心化特性独特地满足了这些要求——其起源故事在今天几乎无法复制。

• 强大的去中心化使得以太坊在全球范围内可访问、安全、可靠，并且能够抵御政府干预。

• 这种程度的去中心化根植于以太坊的起源和文化。

• 以太坊最初是一条由社区资助、采用工作量证明机制的区块链，这使得其资产所有权非常广泛。但如今的环境使其不再适合以这种方式启动。

• 它的文化始终优先考虑去中心化——维持昂贵的客户多样性并抵制中心化捷径——这种文化几乎不可能改造。

• 其结果是，以太坊拥有了其他公链无法轻易复制的去中心化优势，也为以太坊提供了持久的护城河。

• 100多万验证者遍布100多个国家

• 多个独立开发团队确保弹性和最大的开源开发者生态系统

• 由于社区资助的启动和工作量证明的起源，资产所有权广泛

没有其他替代方案能够同时满足所有三个要求：

* 比特币在未来可能会变得更加可编程，但前提是比特币社区同意更改操作码以实现此功能。

4、随着ETH成为新数字美元经济的储备资产，其需求可能会增加

什么是储备资产？

在任何金融体系中，储备资产都是支撑一切的可信基础层。它是机构、协议和用户持有的抵押品、储蓄或流动性资产，用于价值存储、贷款担保和交易结算。

在传统体系中，美元、美国国债和黄金是储备资产的例子，因为它们值得信赖、流动性强且被广泛接受。

为什么ETH自然而然地扮演了这个角色

随着数十亿美元资金通过以太坊上的稳定币流动，参与者需要一种安全、无需许可且高效的资产来支持借贷、质押和收益生成。ETH在这方面拥有得天独厚的优势，因为：

• 稀缺且值得信赖：ETH的供应量可预测，通胀率低且不受中央控制。

• 生息性：与黄金或静态美元不同，ETH通过质押产生收益——类似于持有房地产或国债时产生收入的方式。

• 抵押品效用：ETH已经是以太坊生态系统中最大的链上抵押资产，支持着价值190亿美元的借贷协议。机构持有它是因为他们需要它来进入DeFi市场。

• 抗扣押和抗审查：ETH不会被政府冻结或扣押，这使得它比中心化发行的资产更具弹性。

• 可编程且流动性强：ETH深度融入整个链上金融体系，对于大额交易具有无与伦比的流动性。

为什么这使得ETH变得有价值

随着越来越多的用户持有稳定币并需要金融服务，他们需要一种储备资产来支持这些活动。ETH可以赚取收益，保障网络安全，并支撑DeFi借贷——因此，随着系统的发展，对ETH的需求自然会增长。

简单来说：更多稳定币的采用→更多的链上活动→更多的ETH作为抵押品的需求→机构和用户持有更多的ETH。

L2s扩大了对ETH的需求

以太坊Layer-2的增长进一步刺激了对ETH的需求。通过降低交易成本、加快交易速度，并赋能新的用例，Layer-2开辟了更多ETH可用作抵押品的领域。这扩大了ETH的覆盖范围，并强化了其作为数字美元经济储备资产的地位。

5、随着对ETH的需求增加，它也有望成为一种全球价值存储手段

对ETH不断增长的需求也使其占据了传统价值存储市场的很大份额。

• 与比特币一样，以太坊具有比黄金等传统资产更优越的价值储存（SoV）特性。

• ETH和BTC不会相互竞争，而是可能在未来几年内从价值500万亿美元的传统SoV资产（黄金、国债、股票、房地产）中分一杯羹。

• ETH除了具备比特币的SoV属性之外，还为持有者提供收益。

• 产生收益是一大利好，因为投资者普遍青睐收益型资产。美国家庭持有约32万亿美元的派息股票，而他们持有的黄金价值不到1万亿美元。

ETH具有优于传统SoV资产的特性，并且能够提供收益：

6、结论：持有ETH可能是参与日益增长的稳定币经济的最佳途径

稳定币经济的增长为以太坊和ETH建立了强大的飞轮。

随着越来越多的稳定币在以太坊上投入使用，对ETH的需求也随之增强。更高的ETH价值和更安全的网络吸引了更多机构和服务，从而进一步推动了稳定币的普及。

替代方案在复制这个飞轮时面临着重大挑战：

• 传统金融无法服务于因地理和监管障碍而被排除在外的数十亿人。

• 政府控制的系统仍然受到政治影响和管辖限制。

• 比特币缺乏复杂金融服务的可编程性。

• 其他区块链缺乏机构所需的安全性、可靠性和可定制性，也缺乏抗政府干预的去中心化。

结果是：持有ETH可能是接触不断增长的稳定币经济的最简单、最有效的方式。

• 你也可以选择投资受益于稳定币扩张的特定DeFi协议。但这风险较高，需要专业知识。

• 对于大多数零售和机构参与者来说，ETH提供了最简单的整个数字美元生态系统的接触机会。

附录

与任何新兴的全球体系一样，以太坊也面临着重大风险。尽管存在诸多风险，但其中三大风险最能威胁“以太坊将以ETH作为储备资产，构建一个无需许可、基于美元的金融体系”这一论点。

1、美元成为储备资产，而非ETH

如果像USDC或USDT这样的稳定币占据主导地位，被用于借贷、抵押和结算，美元可能会取代ETH成为该系统的储备资产。在这种情况下，ETH可能会被视为主要作为“gas money”，而非核心价值存储手段。然而，鉴于ETH在以太坊主网和Layer2上占据44% 的链上借贷抵押品，并产生3-5% 的质押收益率，取代ETH似乎颇具挑战性。更重要的是，ETH是以太坊上唯一真正去中心化的资产——像USDC和USDT这样的稳定币是中心化的，可以被冻结或扣押，这使得它们从根本上无法履行ETH作为抗审查抵押品的职责。更有可能的是，ETH和美元会扮演互补的角色——美元致力于稳定性和交易优化，而ETH则提供去中心化、抗扣押的价值存储和网络所有权。

2、CBDC的竞争，取代美元稳定币的采用

央行数字货币 (CBDC) 可以提供类似的全天候数字美元访问，并拥有完全主权支持，这可能会挤占私人稳定币，并限制以太坊目前所支持的无需许可的美元体系。CBDC本质上是国家性的，通常缺乏真正的跨境互操作性，并且可能会由于合规性和身份要求而限制开放开发者的访问。相比之下，稳定币每年已完成数万亿美元的结算，默认在全球范围内运作，并且在创新方面保持着更高的灵活性，这使得CBDC难以取代它们。

3、竞争链超越以太坊

一个速度更快、成本更低、初始去中心化程度更低的区块链，或许能够吸引那些注重低费用和简洁用户体验的用户和开发者，并在早期创造强大的流动性和网络效应。随着时间的推移，这条链或许能够使其验证者集合足够成熟，达到“足够去中心化”的程度，从而瓦解以太坊的主导地位。然而，鉴于以太坊的去中心化程度以及十余年久经考验的安全性，想要取代它并非易事。

附加数据

年度稳定币结算量超过6万亿美元（比2020年增长10倍）：

以太坊拥有55% 以上的稳定币：

ETH可能成为新金融体系的储备资产。以太坊生态系统中44% 的借贷抵押品是ETH，使其成为最大的抵押资产（190亿美元）：

来源：Electric Capital，编译：金色财经