极端情况下：美联储明年可能出现“两位主席”？

Samantha Luan

央行

经济

摘要:

①极端情况下，鲍威尔和他的美联储同僚们，存在着反制特朗普、乃至反过来架空特朗普任命的美联储下任主席的“秘密武器”；②那就是鲍威尔在美联储理事位置上“死赖着不走”，并拉拢志同道合的同僚，从而令美联储在明年出现“两位主席”……

近几个月，美国总统特朗普对美联储主席鲍威尔日益频繁的攻击，无疑持续成为着全球投资者热议的话题。不少业内人士甚至担心，特朗普可能会在今年下半年提早锁定下任美联储主席的人选，从而通过一位“影子主席”在间接上架空或者削弱鲍威尔的影响力……

然而，鲍威尔真的就只能处于“忍气吞声”的位置，任凭特朗普对美联储指手画脚吗？

一些美联储研究人士通过查阅资料发现，答案或许并非如此。甚至极端情况下，鲍威尔和他的美联储同僚们，存在着反制特朗普、乃至反过来架空特朗普任命的美联储下任主席的“秘密武器”：

那就是鲍威尔在美联储理事位置上“死赖着不走”，并拉拢志同道合的同僚，从而令美联储在明年出现“两位主席”……

鲍威尔身负的“两重主席”身份

事实上，许多投资者可能不太了解的是：鲍威尔和过往的历任美联储主席身上，其实一直有着“两重主席”身份：

其一就是我们最耳熟能详的美联储主席，全称是美国联邦储备委员会主席(也被称为美联储理事会主席)；而其二则是联邦公开市场委员会(FOMC)主席。

极端情况下：美联储明年可能出现“两位主席”？_1

(美联储官网对于鲍威尔FOMC主席身份的介绍)

联邦公开市场委员会由12名委员组成，7名联储理事和纽约联储主席占据着其中的8个席位，另外4个席位则由其余11家地区联储的主席每年轮流担任。联邦公开市场委员会决议和执行公开市场操作，决定美国货币政策，堪称是联储体系中最重要的部门。

在过往，人们可能并不会过于“细究”两个主席身份之间的区别——因为美联储主席一直也同时担任FOMC主席，从无例外。但这其实并不代表两者就必然会划上“等号”。

事实上，与美联储主席由美国总统直接提名不同的是，FOMC主席按法理上来说，是由联邦公开市场委员会内部每年自行选出的。美联储在其关于中央银行运作方式的说明中，其实也提到了这一点：

“根据法律，FOMC自行决定其内部组织结构。而按照传统，FOMC选举联邦储备委员会主席担任其主席，纽约联储主席担任其副主席，”该说明中写道。

极端情况下：美联储明年可能出现“两位主席”？_2

那么，假如特朗普的干预，到了严重威胁美联储独立性的程度，是否有可能出现：美联储决策者们在试图捍卫美联储不受政治压力影响的独立声誉的影响下，导致“传统”与“法律”出现分歧——从而发生一人担任美联储主席，另一人担任FOMC主席的极端局面呢？

熟知美联储内部运作、曾担任亚特兰大联储研究总监的Robert Eisenbeis就认为，答案是：YES!

明年潜在的极端情况

以下是Eisenbeis和部分业内人士假设可能发生的一种极端分歧情况：

FOMC会在其每年的第一场会议上选举其主席。2026年的第一场美联储决议定于1月27日至28日举行。只有FOMC的现任委员才有资格担任主席。

鲍威尔的美联储主席任期将于2026年5月15日届满，但他作为理事的任期将持续到2028年1月。理论上，鲍威尔可以选择不辞职并继续留任理事直到2028年，从而保持FOMC委员的身份并依然具备担任FOMC主席的资格。

随着现任美联储理事库格勒的任期将于2026年1月31日届满，美联储理事会确实将会在明年初出现一个空缺——特朗普可以提名某人填补这个空缺，并在5月取代鲍威尔成为美联储主席。

但需要指出的是，这个人选很可能无法及时到位，参加FOMC明年的第一次会议——届时明年的FOMC主席将会被选出。

尽管FOMC可以在新的美联储主席就任后，于当年晚些时候再次举行选举FOMC主席的投票。但Eisenbeis强调，无人能强制要求重新投票——虽然纽约联储主席通常会提名美联储主席担任FOMC主席，但这并非强制性要求。

因而，除非FOMC年中决定再次投票，否则下次选出主席的时间将是2027年1月的下次会议。而由于鲍威尔的理事任期将于2028年1月才届满，因此如果他届时依然具有联储内部强大的人脉和号召力，那么2027年也可能还会出现类似的情况。

“因此，我们最终可能会出现这样一种情况：某人担任美联储主席，却又并非FOMC主席，而这些职位之间存在货币指责的不同分工，”Eisenbei解释道。

令这一情景的复杂性还在于，美联储理事会和FOMC其实各自掌握着不同的政策工具，甚至对于屡次呼吁降息的特朗普来说——FOMC才是真正更为重要的……

FOMC负责设定联邦基金利率，而特朗普一直主张该基准利率应下调。与此同时，美联储理事会设定银行在美联储持有的储备金的利率，并监督“贴现窗口”，该窗口可为银行提供流动性。

Eisenbei表示，据他所知，美联储历史上还从未出现过公开市场委员会和联邦储备委员会由不同人担任主席的情况，也不清楚两位主席中哪一位的地位更高。“因此，由于职责分工，FOMC与联邦储备委员会之间可能存在分歧和冲突，而且没人知道谁说了算。”

Eisenbei警告称，此类职责分割的局面，可能会最终扰乱市场，因为投资者将难以确定应最优先遵循哪位主席的意见。

事实上，特朗普试图通过“影子主席”干预美联储的传闻和做法，当前可能已经在美联储内部引发了强烈不满。

普林斯顿大学教授艾伦·布林德曾在1990年代担任美联储副主席。他表示，“如果他/她(影子主席)与鲍威尔所说的内容相矛盾，那将会激怒FOMC的成员，而当新主席就任时，这些FOMC中的绝大多数人仍将留在联邦储备委员会。这为公开或无声的反抗主席行动打开了大门，这在美联储历史上将是罕见的事情。”

来源: 财联社

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Alice Winters

股市

外汇

经济

在创下自尼克松时代以来最差的上半年表现后，美元在进入下半年之际正面临多种逆风，这可能带来重要的投资启示。

截至6月份，美元兑其全球同类货币下跌了10.7%，这是自1973年尼克松打破布雷顿森林金本位制以来最糟糕的上半年。在其低点时，该货币触及了自2022年2月以来的最低水平。然而，前方的道路可能看起来并不会光明多少。

这是因为许多相同的因素——政策的反复无常、不断膨胀的债务和赤字，以及美联储潜在的降息，而且这些因素可能仍将停留在投资者的脑海中，因为他们正在寻求其他避险渠道。

“部分原因可能是早就该如此了，然后当然市场也给了外汇交易员足够多的催化剂，”B. Riley Wealth Management的首席市场策略师Art Hogan说。“你可以勾选很多选项来预测美元下行，美国正面临巨额赤字，而且两党都不想阻止；在军事上和贸易上都在疏远朋友等等。美元有足够多的潜在负面催化剂。然后一旦势头开始，就很难阻止了。”

确实，美元的下滑始于1月中旬，并且自那以后只偶尔显示出缓和的迹象。人们曾希望美国总统特朗普的关税不会像想象中那么严厉，这在4月中旬引发了一次短暂的反弹，但大多数时候，向下的引力一直更大。

美元下跌并非完全是“毒药”

当然，美元的下滑对股市来说并不完全是毒药。

由于标普500指数公司超过40%的收入来自国际销售，一个较弱的美元有助于使美国出口更便宜，这在持续的贸易战中是一个需要考虑的重要点。

然而，美元的下跌恰逢关于“美国例外论”和“美元霸权”可能终结的讨论日益增多，美国的公共债务份额接近30万亿美元，而2025年的赤字有望接近2万亿美元。如果像美元和美国国债这样的美国资产在全球舞台上失去其显赫地位，那可能会对像股票这样的风险资产产生强烈影响。

例如，根据世界黄金协会的数据，全球央行正在加紧购买黄金，达到每月24吨，以此作为美国资产的替代品。与美元相比，黄金则创下了自1979年以来最好的上半年表现。

“我们认为，央行购买黄金是为了使储备多元化，减少对美元的依赖，并对冲通胀和经济不确定性，”美国银行的研究分析师Lawson Winder在一份报告中说。Winder表示，“我们认为这一趋势将继续下去，尤其是在围绕美国关税的不确定性和财政赤字担忧的背景下。”

同样，TS Lombard维持对美元的空头头寸，并称其为“一个不断送礼的礼物”（指做空美元持续带来回报）。

“特朗普对美联储的攻击以及本届政府对弱势美元的明确渴望，只会加强这一观点，”该公司的宏观策略师Daniel Von Ahlen写道。“在大多数外汇指标上，美元仍然被高估……在美元负面因素无处不在的情况下，为什么不期望美元变得被低估呢？我们在一系列交易中坚定地做空美元。”

美联储也可能通过在今年下半年兑现预期的降息来对美元施加更大的下行压力。然而，美联储放松政策的影响可能难以预测，考虑到在美联储于2024年最后一次降息时，美元和国债收益率曾急剧上升。

反转希望仍存？

可以肯定的是，美元的持续下跌绝非板上钉钉之事，华尔街的其他人则认为下跌趋势可能会逆转。

凯投宏观（Capital Economics）的亚太市场主管Thomas Matthews表示，近期股市的反弹表明市场对美国资产的信心正在增长，早前的美元疲软可能只是其他货币预期升值以及对冲策略转变的产物。

富国银行也认为与美元相关的担忧被夸大了，该行投资策略分析师Jennifer Timmerman写道，“通过统计方法分析美元的角色，我们清楚地看到，美元仍然是全球贸易和金融的中流砥柱，远未变得无足轻重，我们相信，美元受益于根深蒂固的优势（如法治、透明度和高度流动的金融市场），这些优势使得全球范围内摆脱美元成为一个极其困难和缓慢的过程——尤其是因为最显眼的美元替代品本身存在根本性弱点。”

美国财政部长贝森特也发表了看法，他周一告诉CNBC，货币波动“并非异乎寻常”。

然而，美国国债收益率的上升也标志着市场对美元和其他美国资产的担忧依然存在。B. Riley的策略师Hogan说：

“就势头而言，我们正处于下行过度阶段，但从根本上说，你当然可以在白板上列出很多你会担心的事情。”

来源: 金十数据

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Micheal

政治

经济

周二公布的官方数据显示，德国5月出口降幅大于预期，因美国需求连续第二个月下降，此前一段时间因预期美国加征关税而出现的强劲采购势头已经消退。

德国联邦统计局（Destatis）周二表示，德国5月出口环比下降1.4%，主要受对美出口下滑7.7%的拖累。

德国统计局表示，当月进口下降3.8%，对外贸易顺差为184亿欧元（约合216亿美元），高于4月份的157亿欧元。

德国统计局指出，对美国的出口额降至121亿欧元（约合141.7亿美元），为2022年3月以来的最低值。

美国仍然是德国商品出口的最大目的地。美国对欧盟产品征收的关税目前为汽车25%，金属50%，大多数其他商品10%，这已经导致大西洋两岸的出口在4月份下降了10%左右。

对欧盟国家的出口下降了2.2%。汉堡商业银行（Hamburg Commercial Bank）首席经济学家赛勒斯•德拉鲁比亚（Cyrus de la Rubia）表示：“该经济地区的复苏是德国出口商重新站稳脚跟的基本先决条件。”

当月对欧盟以外国家的出口下降了0.3%。其中对美国的出口下降了7.7%，对中国的出口下降了2.9%。

来源: 新浪财经

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Thomas

大宗商品

政治

经济

贵金属价格在2024年上涨20%的基础上，在2025年上半年再度大涨，创下历史新高。这轮涨势由黄金引领，在地缘政治紧张局势升级和经济不确定性高企的情况下，金价在6月中旬逼近历史最高点。白银和铂金价格也呈现强劲涨幅，预计在2025年和2026年将居高不下。在强劲需求的支撑下，黄金有可能达到有记录以来最高年平均价格。在强劲需求的支撑下，预计银价将进一步上涨，而供应紧张状况将继续支撑铂金价格。然而，全球紧张局势的进一步升级可能会将金价拉升至当前预测之上，而弱于预期的工业活动可能会抑制需求，将白银和铂金价格拉低至当前预测之下。

金价在2024年创纪录上涨的基础上，在2025年上半年再度大涨近25%。近期的价格上涨受到在政策不确定性上升和地缘政治紧张局势加剧情况下需求强劲的推动。2025年一季度黄金交易所交易基金 (ETF) 流入量急剧回升，将投资需求推高至2022年以来的最高水平。各国央行的购金热继续提供支持，反映出其储备管理策略。在全球不确定性和地缘政治风险的支撑下，预计短期内强劲需求将持续下去。预计2025年金价将同比上涨约35%，之后随着某些普遍存在的不确定性开始消退，金价将在2026年小幅回落。尽管如此，在整个2025-2026年期间，预计金价仍将远高于历史常规价位——比2015-2019年的平均价位高出约150%。前景面临的风险偏向上行，预计地缘政治事态发展仍将是不确定性的主要来源。

银价延续了2024年的强劲涨势，在2025年上半年上涨近20%，创历史新高。尽管银价强劲上涨，但金银价格比在2025年初进一步攀升，超过10年来的平均水平，继续保持稳步上涨趋势。这在一定程度上反映了在不确定性上升和地缘政治紧张的情况下，对黄金作为避险资产的相对需求更加强劲。鉴于白银具有作为可再生能源和半导体等行业的重要工业原料和避险资产的双重用途，预计其需求将保持强劲。经济和地缘政治不确定性加剧可能会进一步增强白银对投资者的吸引力。在供应方面，在扩大矿山生产规模的推动下，预计2025年全球白银产量将稳步增长。白银回收量占全球供应量的20%左右，预计在2024年增长6%之后将保持平稳。总的来说，预计坚挺的需求将在2025年拉升银价同比上涨17%，预计2026年进一步上涨3%。

铂金价格在2025年上半年暴涨近30%，达到十多年来的最高价位。涨价主要是由供应紧张推动，预计今年铂金矿产量将下降，达到五年来最低水平。预计铂金回收量的小幅增长只能填补部分缺口，而地上库存量将急剧下降。与此同时，预计总计占全球铂金使用量近三分之二的汽车和工业行业（特别是化工和玻璃纤维行业）铂金需求量将下降。尽管整体需求低迷，但预计供应紧张将支撑铂金价格，预计2025年将同比上涨10%，2026年将进一步上涨2%。

来源：世界银行

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James Riley

政治

经济

欧洲联盟知情人士7日披露，欧盟不会收到美国政府加征关税的信函，欧盟已准备向美方作一定让步。

另有美媒指出，美国政府当天发出的关税函会增加经济不确定性。

知情人士：欧盟欲妥协

目前，美国对欧盟钢铝产品征收50%关税，对汽车领域征收25%关税，对几乎所有其他商品征收10%“基准关税”。

特朗普关税函为何“漏掉”欧盟_1

图：这是4月2日在比利时布鲁塞尔欧盟总部外拍摄的欧盟旗帜。

美国总统唐纳德·特朗普先前威胁称，如果7月9日前美欧贸易谈判没有取得突破，他将对欧盟商品征收50%关税。作为回应，欧盟曾决定对总额210亿欧元的进口美国产品加征最高50%的关税。但为给贸易谈判留出时间，这一报复措施将推迟至7月14日生效。

据一些欧盟知情人士7日向路透社披露，欧美已接近达成协议，欧盟方面可能对美方针对飞机及其零部件、部分医疗器械和烈酒产品所征“基准关税”作“有限让步”。

另一方面，欧盟寻求与美方达成协议，使在美国设有工厂的欧盟国家汽车制造商能以低于当前25%的关税税率进口更多欧盟汽车。此举能让在美国设有大型工厂的德国车企获益。

据报道，欧盟委员会原本有意与美国达成平衡、范围更广的贸易协议，但7日告诉各成员国，他们需在接受一份不平衡的欧美协议与面对更多不确定性之间作出抉择。欧盟委员会甚至警告，无法确保特朗普政府今后不会进一步加征关税或要求欧盟作更多让步。

美方举措加剧经济不确定性

特朗普7日表示，将从8月1日起分别对来自日本、韩国、马来西亚、哈萨克斯坦、南非、老挝、缅甸、突尼斯、波黑、印度尼西亚、孟加拉国、塞尔维亚、柬埔寨和泰国的进口产品征收25%至40%不等的关税。

白宫网站当天晚些时候公布的行政令还显示，特朗普已下令延长“对等关税”90天暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日。

特朗普4月2日宣布开征所谓“对等关税”，引发美国金融市场暴跌。在多方压力下，特朗普又在4月9日宣布暂缓对部分贸易对象征收高额“对等关税”90天，但维持10%的“基准关税”。

据美国《华盛顿邮报》报道，经济学者、企业主和外国政府官员都对特朗普政府7日所发关税函感到困惑，不知美方是否会真正执行相关计划，抑或仅试图以此推动进展迟缓的贸易谈判。但无论如何，这两种举措都会加剧经济不确定性。

来源: 中国经济网

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Isaac Bennett

政治

经济

美国总统特朗普7日表示，将从8月1日起分别对来自日本、韩国等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税。但他当天晚些时候说，这一期限并非“百分百确定”。日本、韩国、南非等国相继作出回应，称关税“令人遗憾”“不合理”，并表示将在期限内继续与美方谈判。

特朗普发关税函后，日韩等国的回应来了_1

注：7月6日，美国总统特朗普乘直升机返回华盛顿白宫。

“非常遗憾”“不合理”

日本政府8日在首相官邸召开综合对策总部会议。日本首相石破茂在会上就美国再度提高关税表示“非常遗憾”，已指示相关阁僚在8月1日之前继续谈判，寻求既维护日本国家利益又能实现双赢的协议。

石破茂说，日本政府在未来的谈判中捍卫国家利益的立场不会动摇，“我们将继续与美国进行谈判，在维护国家利益的同时，探索达成互利协议的可能性”。

谈及日美此前举行多轮谈判仍未能达成协议，石破茂表示，“日本政府避免轻易妥协，该要求的必须要求，该保护的必须保护，持续进行了强硬磋商。”

韩国产业通商资源部8日发表声明说，新政府上台后，虽在短时间内根据国家利益优先原则与美方进行了密集谈判，但仍不足以就所有议题达成共识。韩方将在新关税税率生效前加速谈判，以取得互惠协商成果。

韩国总统办公室说，国家安保室室长魏圣洛7日在华盛顿与美国国务卿鲁比奥会面期间，鲁比奥表示，距离8月1日开始征收关税还有时间，希望两国能在此之前密切沟通、达成协议。

南非总统拉马福萨表示，77%的美国商品免税进入南非，因此美国设定的30%关税税率不合理。拉马福萨的发言人表示，南非政府将继续与美国接触。

暂缓期或再生变

特朗普在与到访的以色列总理内塔尼亚胡共进晚餐时，被问及8月1日的截止日期是否确定，他说：“我会说这是确定的，但并非百分百确定。”此外，谈到致各国的信函是否为“最终报价”时，特朗普说：“我会说是最终（报价），但如果他们提出其他报价，而且我喜欢，我们就会接受。”

特朗普7日签署行政令，延长“对等关税”90天暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日。

特朗普发关税函后，日韩等国的回应来了_2

注：7月7日，在美国首都华盛顿白宫，白宫新闻发言人卡罗琳·莱维特在记者会上展示美国总统特朗普致日本首相的信函。

特朗普当天在自己创立的“真实社交”网站上陆续发布了他写给日本、韩国、马来西亚、哈萨克斯坦、南非、老挝、缅甸、突尼斯、波黑、印度尼西亚、孟加拉国、塞尔维亚、柬埔寨、泰国等14国领导人的信函，阐述征税理由，并表示新关税将不包括其他行业关税。

根据这些信的内容，日本、韩国、马来西亚、突尼斯、哈萨克斯坦将被征收25%的关税，南非和波黑将被征收30%的关税，印度尼西亚将被征收32%的关税，塞尔维亚和孟加拉国将被征收35%的关税，泰国和柬埔寨将被征收36%的关税，老挝和缅甸则面临高达40%的关税。

在这些内容几乎完全相同的信中，特朗普警告收信国领导人称，如果想提高关税作为回应，美国将在此次税率基础上再提高同等额度的关税。同时，如果这些国家或其企业决定在美国境内生产产品，将不会被征收关税。如果相关国家将国内市场向美国开放，同时消除关税和非关税贸易壁垒，那么，“我们可能会对这封信的内容进行调整，相关关税税率可以向上或者向下调整，这取决于我们国家之间的关系”。