中国瞄准6nm芯片，半导体制造设备实力迅速提升

乌克兰总统泽连斯基4日与美国总统特朗普通电话，双方就乌克兰局势、乌美合作等进行讨论。俄罗斯国防部当天通报说，过去一夜，俄军对乌克兰无人机研发和生产企业、军用机场和炼油厂等发动了大规模打击。

泽连斯基：通话重要且富有成果

据乌克兰媒体4日报道，乌克兰总统办公室主任安德里·叶尔马克说，泽连斯基当天与特朗普通电话。

叶尔马克在社交媒体上说，“这是两国总统之间一次非常重要且意义深远的对话。所有细节将很快公布”。

另据美国新闻网站阿克西奥斯报道，通话持续约40分钟，两国总统讨论了俄乌局势以及乌防空物资的问题。特朗普在通话中告诉泽连斯基，他将了解具体哪些武器的输送被暂时搁置。

泽连斯基4日在社交媒体发文说，他当天与特朗普进行了“重要和富有成果的通话”，双方同意将共同努力加强乌防空能力。

泽连斯基说，乌方对美方提供的支持表示感激。他与特朗普讨论了当前局势，包括俄方空袭及其不断扩大的战线。双方讨论了在防空方面开展合作的可能性，同意将共同努力加强对乌领空的保护。

泽连斯基说，双方还就国防工业产能和联合生产问题进行了详细交流，乌方愿意与美方进行直接项目合作，这对乌方安全，尤其是获取无人机和相关技术极为重要。双方还讨论了相互采购和投资等问题。

乌克兰度过“不眠夜”

俄罗斯国防部4日通报说，过去一夜，俄军使用陆基“匕首”高超音速导弹等远程精确制导武器和远程攻击无人机，对乌克兰无人机研发和生产企业、军用机场和炼油厂等发动了大规模打击。

乌克兰空军4日称，3日夜间至4日凌晨，俄军使用539架无人机和10余枚导弹对乌发动大规模空袭，主要方向是基辅。这是继6月29日俄军大规模空袭后，俄方再次升级空袭规模。泽连斯基说，乌克兰度过“残酷的不眠之夜”，敦促美国继续提供防空武器。

乌空军在社交媒体发文称，俄军从库尔斯克州、奥廖尔州、布良斯克州、罗斯托夫州、克拉斯诺达尔边疆区等地向乌发射539架无人机，其中超过330架为攻击型无人机。俄军还从利佩茨克州、布良斯克州、库尔斯克州和沃罗涅日州发射1枚“匕首”高超音速导弹和10枚“伊斯坎德尔”导弹。截至当地时间8时（北京时间13时），乌防空火力共拦截476架无人机和2枚导弹，乌8处地点遭袭击，33处地点被导弹和无人机碎片击中。

基辅市长克利奇科在社交媒体上说，空袭造成基辅至少23人受伤。乌内务部长克利缅科说，基辅教育、医疗和交通基础设施受损。乌国家紧急情况局称，空袭造成基辅多栋公寓楼受损，超过450名救援人员和约100台设备投入救援。

“这是规模最大的空袭之一。”当地时间10时（北京时间15时）许，泽连斯基在社交媒体上写道：“直到9时许，基辅的空袭警报才解除。这是个残酷的不眠之夜。”

乌敦促美提供武器

泽连斯基称，乌克兰空袭警报响起的时间，与美国总统特朗普与俄罗斯总统普京通话时间“几乎同步”。他再次指责俄无意结束冲突，并表示，乌伙伴继续支持乌防御弹道导弹至关重要，“‘爱国者’系统及其导弹是真正的生命守护者”。泽连斯基敦促加大对俄制裁，并称“这取决于我们的伙伴，尤其是美国”。

美国白宫和五角大楼1日证实，美国暂停对乌克兰的部分军援，理由包括将美国利益放在首位及符合结束俄乌冲突的目标。据多家美国媒体报道，被叫停的军援包括“爱国者”防空导弹、155毫米高爆榴弹炮炮弹以及“狱火”导弹等。

美方日前暂停对乌部分军援，令正承受俄罗斯夏季攻势的乌克兰备受压力。3日，特朗普与俄罗斯总统普京通电话，双方就乌克兰问题等议题交换意见。特朗普当天晚些时候称，通话“没有取得任何进展”。

来源: 中国经济网

随着特朗普政府的大规模减税与支出法案正式落地，为弥补未来数万亿美元的财政赤字，美国财政部或将开启短期国债的“供应洪流”。

市场已经开始对未来的供应压力做出反应。对短期国债供过于求的担忧，已直接体现在价格上——1个月期短期国债的收益率自本周一以来已出现明显上涨。这标志着市场焦点已从今年早些时候对30年期长债的抛售担忧，彻底转向了前端利率曲线。

万亿赤字压顶，美国短期国债市场将迎“供应洪流”

新法案的落地，首先带来的是对未来财政状况的严峻预期。据无党派的国会预算办公室(CBO)测算，该法案将在2025至2034财年间，为美国增加高达3.4万亿美元的国家赤字。

面对巨大的融资需求，发行短期国债成为一个兼具成本效益与决策层偏好的选择。

首先，从成本看，当前一年期及以内的短期国债收益率虽已攀升至4%以上，但仍显著低于十年期国债接近4.35%的发行利率。对政府而言，在利息支出已成重负的当下，更低的即期融资成本足以构成强大的吸引力。

其次，这符合本届政府的明确偏好。此前，美国总统特朗普本人已表达过对发行短期票据而非长期债券的青睐。财政部长贝森特也向媒体表示，在当前节点增加长期债券的发行“没有意义”。

然而，这种策略并非没有风险。依赖短期融资可能会使借款人面临未来融资成本波动或更高的风险。一位匿名的加拿大债券投资组合经理所表示：

“任何时候当你用极短期的票据为赤字融资，都存在着发生冲击的风险，这可能会使融资成本面临风险。”

例如，如果通胀突然上升，美联储不得不考虑加息，那么随着国库券收益率上升，短期融资成本就会增加。此外，经济衰退和经济活动萎缩可能会导致储蓄减少，从而降低对短期票据的需求。

供需对决：7万亿流动性能否接住发债洪峰?

供应闸门即将大开，市场的承接能力成为新的核心议题。目前，市场对此似乎抱有信心，其底气来源于货币市场中积压的巨量流动性。

先看供给端。目前，美国财政部借款顾问委员会(TBAC)建议的短期国债占未偿还债务总额的比例上限为20%左右。但美银的利率策略师团队预测，为消化新增赤字，这一比例可能很快将攀升至25%。这意味着，市场需要准备好迎接远超官方建议水平的短期票据供应。

市场的关注点也因此发生了戏剧性转移。就在今年四五月份，投资者的焦虑还集中在30年期长期国债的抛售潮及其收益率飙升至5%以上的风险。而现在，聚光灯已完全打向了另一端：短期国债是否会因供应过剩而引发新的动荡?

来到需求端，景顺固定收益(Invesco Fixed Income)的北美投资级信贷主管Matt Brill认为，市场上高达7万亿美元的货币市场基金，正对前端债务(front end debt)存在“持续不断的需求”，而美国的财政部似乎也意识到了这一点。

宾夕法尼亚共同资产管理公司(Penn Mutual Asset Management)的总裁兼首席投资官马克·赫本斯托尔(Mark Heppenstall)则更为乐观，他表示：

我不认为下一场危机会来自短期国债，有很多人想让资本运作起来，并且是在实际收益率看起来相当诱人的情况下。你可能会看到短期国债利率面临一些压力，但市场上仍有大量现金在涌动。

如果真的出现问题，美联储会想办法为任何供需失衡提供支持。

来源: 新浪财经

每年，欧洲央行主办的辛特拉论坛和美联储主办的杰克逊霍尔年会，堪称是央行领域的最受瞩目的两场盛会。而今年，当全球主要央行的行长们在葡萄牙度假胜地辛特拉“聚而论道”时，人们似乎不难发现，他们的关注点与往年大为不同了：

各国央行行长开始更为重视那些对全球货币体系控制权日益加剧的挑战：从对美联储的政治攻击到稳定币的崛起……

在过去几年，欧洲央行举办的这场年度会议其实一直被高通胀的担忧主导——这并不令人意外，毕竟以物价稳定为核心任务的各国央行，在2021-22年物价飙升时大多被批评反应迟缓。

但今年的讨论——从央行行长们精心安排的专题小组讨论到酒吧里的深夜交流，都集中在了现行货币体系面临的更为关乎存亡的威胁上。

特朗普的恐吓

美国总统特朗普对美联储主席鲍威尔愈发频繁、且常常具有人身攻击性质的抨击，以及关于提前选定“影子主席”的暗示，就是最明显的例子。

任何暗示美联储可能屈服于白宫压力以降低借贷成本的言论，都将损害其独立性的声誉——数十年以来，独立性一直是全球中央银行的核心原则，被视为维持政策可信度和投资者支持的关键。

瑞银资产管理公司本周发布的一项调查显示，在该公司调查的央行储备管理人员中，三分之二的人表示担心美联储的独立性正面临风险。

在本周辛特拉的小组讨论会上，鲍威尔驳斥了这些担忧，称他和同事们“100%”专注于低通胀和充分就业的双重目标，“以完全非政治的方式”行事。

鲍威尔的发言赢得了在座经济学家和央行行长们的如雷掌声。欧洲央行行长拉加德表示，如果她及其同僚们处于鲍威尔的位置，他们也会像他这样做。

美元体系的不稳

然而，即便鲍威尔再三保证美联储的独立性不受政治左右，但市场的信心似乎已经有所动摇。央行行长们本周还公开谈论起了一个几个月前还属于“禁忌”的话题：如果美联储明年的主席是特朗普挑选的人选，美联储还会继续在外国银行陷入困境时向它们提供美元贷款吗？

这些美元互换协议安排帮助支撑着美国境外规模达25万亿美元的美元信贷市场，同时也服务于美国国内的目的：通过帮助扑灭境外的金融大火，它们能有效地防止“火势”蔓延到华尔街。

然而，特朗普政府一系列退出国际协调机制的举措，已引发了对这些“生命线”的担忧，尽管目前尚未有任何行动表明美元互换机制将被立刻切断。

韩国央行行长李昌镛对此表示，与欧洲央行和其他主要央行不同，韩国央行与美联储没有长期合作安排，而是会在必要时寻求临时援助。尽管美元互换安排在危机时期发挥了作用，但有时也会出现美联储无法解决的本地美元流动性问题。

李昌镛称，“我们的理解是，当美联储在这种情况下无法延长互换安排时，我们必须进行自我保护。因此，我认为保持充足的储备水平非常重要。”

日本央行行长植田和男则强调了区域互换安排的重要性，例如东盟和中日韩(10+3)框架下的清迈倡议，作为额外的安全网。

一位要求匿名的欧洲央行官员表示，各国集中美元和黄金储备也可能作为一种权宜之计，尽管这不太可能足以弥补重大的短缺。

无论如何，这些担忧引发了一场更广泛的讨论，即美元是否正在失去其作为全球储备和贸易首选货币的地位，而目前尚无可行替代方案。为了安抚这些国际同行，鲍威尔本周只得再度承诺，“我们仍然拥有(与过往)相同的权限，并且在符合法律授权且我们认为有必要的情况下，我们仍然准备使用这些权限。”

稳定币的冲击

最后，稳定币——与官方货币挂钩的加密货币代币，也成为了本周辛特拉会议讨论的一个新议题。甚至在会议场地的酒吧里，一些央行行长在非正式讨论中熬夜讨论了这一话题。

虽然一些与会人士认可了稳定币作为一种交易媒介的效率，但近年来其迅速普及，正让许多央行行长感到担忧——尤其是自特朗普将其作为扩大美元全球影响力的工具以来。

他们担心，如果投资者怀疑发行公司没有足够的货币来支持已发行的代币，稳定币可能会容易发生“挤兑”，如同2022年TerraUSD危机时的的情况一样。

英国央行行长安德鲁·贝利表示，如果稳定币要被视作合法的交易手段，就必须证明它们能够“保持其名义价值”。

欧洲央行行长拉加德更是直言不讳地表示，稳定币相当于“一种货币的私有化”——将货币供应从央行行长手中夺走，并削弱了央行执行货币政策的能力。

韩国总统李在明在今年竞选时的承诺之一，就是发行以韩元计价的稳定币，因此韩国央行也正对此话题高度关注。李昌镛表示，“发行韩元稳定币可能会让它们更容易与美元稳定币进行兑换，这反过来可能会增加对美元稳定币的需求，使我们难以管理外汇。”

按照日程安排，今年的美联储主办的杰克逊霍尔全球央行年会将于8月21日-23日举行。不难预见到的是，这些官员们本周在辛特拉论坛上聚焦的风险点，很可能将会在下月他们“再聚首”时，再度成为热议的话题……

来源: 财联社

据路透社、法新社当地时间7月5日报道，美国总统特朗普当地时间4日表示，加沙停火协议可能于下周达成。

哈马斯称已就加沙停火提议作出积极回应

哈马斯当地时间4日晚发表声明称，已就加沙地带停火提议向谈判斡旋方作出“积极”回应。

哈马斯在声明中称，就阻止以色列对加沙地带的侵略，哈马斯与多个巴勒斯坦派别完成内部磋商，并向谈判斡旋方作出“积极”回应。哈马斯已“做好认真准备，以便立即开启关于停火协议框架实施机制的谈判”。

以媒称哈马斯要求对方案进行部分修改

不过，《以色列时报》当地时间4日晚间援引消息人士的话报道称，尽管哈马斯作出了回应，但仍要求对停火方案进行“微小修改”。

报道称，哈马斯要求美以两国支持建立的所谓“加沙人道主义基金会”撤出加沙地带，由联合国等国际组织和机构继续负责加沙地带人道主义援助分配。哈马斯还要求以军撤离至双方在上一次达成停火时商定的位置。

此外，哈马斯还要求谈判斡旋方美国、卡塔尔和埃及保证60天停火到期后，以色列“不会再度对加沙发动军事行动”，并且双方将就实现加沙地带永久停火继续进行谈判。

对于这一报道，哈马斯方面暂无回应。

来源: 21经济网

眼看美国政府“对等关税”90天缓征期即将于7月9日结束，欧盟委员会主席冯德莱恩当地时间3日表示，欧盟在关税问题上“准备好”与美国在9日前达成一项原则性协议。但如果谈判失败，欧盟将坚决采取反制措施以保护欧洲经济。

“我们将在必要时捍卫欧洲利益。所有应对手段都在考虑之中。”

德国前总理默克尔2日在希腊雅典出席活动时强调，欧盟必须与美国通过谈判解决关税问题，为此欧盟必须团结一致，不应惧怕美国政府的关税，而应以自己的关税进行反击。

欧盟采取更强硬立场

美国总统特朗普日前表示，他无意延长即将于7月9日结束的“对等关税”90天缓征期。临近最后期限前，美国政府将发函通知相关国家和地区：除非与美国达成新的贸易协议，否则美国针对它们的贸易惩罚措施将生效。

具体到欧盟，特朗普威胁称，如果在最后期限前美欧贸易谈判没有取得突破，他将对欧盟所有商品征收50%的关税。

作为美国最大的贸易伙伴之一，欧盟目前被美方加征的关税除了“对等关税”缓征期间10%的“基准关税”外，还有25%的汽车关税和50%的钢铝关税。目前美国对欧关税覆盖了3800亿欧元的商品，约占欧盟对美出口的70%。同时，美国正考虑将对欧盟关税进一步扩大到木材、航空零部件、药品、芯片和关键矿产等领域。

目前，美国主要西方贸易伙伴中的英国已与美国达成贸易协议，加拿大也为推进对美谈判忍痛取消了数字服务税，在这种情况下，欧盟能否“挺住”，正引发外界广泛关注。

目前，欧盟委员会副主席兼贸易和经济安全事务委员马罗什·谢夫乔维奇正在华盛顿与美方贸易代表进行磋商，试图达成协议。

不过在华盛顿盛德律师事务所贸易律师泰德·墨菲看来，“欧盟把这当作一场贸易谈判将是一个巨大的错误，因为在美国眼里，这似乎是就（欧盟向美国的）投降条款进行谈判”。

从美国的所作所为来看，泰德·墨菲的说法并不夸张。

虽然欧盟一直表示希望通过谈判与美国达成一份“双赢”的贸易协议，但在谈判过程中，美国政府却“幺蛾子”不断：

5月23日“对等关税”缓征期刚刚过半，特朗普突然以欧盟在贸易问题上“很难打交道”为由，威胁从6月1日起对欧盟商品征收高达50%的统一关税。

但仅过了不到两天，特朗普又改口，以“再给欧盟一些谈判机会”为由将此计划推迟到7月9日“对等关税”缓征期结束当天。

据欧方说，美国已向欧盟表示，最有可能达成的是类似美英达成的分阶段贸易协议，在谈判继续进行期间保留一些关税。

随着7月9日最后期限临近，欧盟成员国政府对美谈判立场趋于强硬，已要求赴美的谢夫乔维奇采取更强硬立场，主张任何协议都必须包括从7月9日起降低目前美国对大部分欧盟出口商品征收的10%基准关税，同时要求降低较高的（钢铝、汽车等）行业关税。

据知情人士透露，为了尽快解决问题，欧盟愿意与美国达成一项“略微有利于美国”的贸易安排，接受美方对大部分欧盟出口商品征收10%的统一关税，但希望美方在制药、酒精、半导体和商用飞机等关键领域实行较低税率。

欧盟还在推动美方设定配额或给予豁免，以实质性降低对欧盟汽车及零部件25%的关税，以及对钢铁和铝50%的高关税。

但同时，针对美国多次指责欧盟的数字立法“不公平”、要求欧盟放宽对美国科技巨头监管的立场，欧盟委员会发言人托马斯·雷尼尔日前强调，欧盟《数字市场法》和《数字服务法》不在欧盟与美国的贸易谈判议题之列。

雷尼尔说，欧盟委员会主席冯德莱恩已非常清楚地表示，欧盟的主权决策和立法不在谈判桌上，欧盟不会更改包括数字立法在内的法律。

“只有大棒没有胡萝卜，会导致双方皆输”

彭博社报道说，欧盟和美国都希望在7月9日之前达成一项临时协议，以允许谈判在最后期限之后继续进行，但欧盟也在准备应对对策。

欧盟委员会发言人称：“我们正在全面、深入地参与谈判——通过谈判达成互利的解决方案仍然是我们的首选结果”，但“如果无法取得令人满意的结果，所有的手段和选择都将留在桌面上。”

知情人士说，有官员列出了美欧关税谈判的四种可能结果：一是达成一项虽不完全对等但可接受的协议；二是达成一项欧盟难以接受的美方方案；三是延长谈判期限；四是特朗普政府退出谈判并加征关税。若出现最后一种情况，欧盟可能将采取全面反制措施。

欧盟一直在准备的应对措施包括：

为回应美国的钢铝关税，欧盟已经批准对210亿欧元的美国商品征收反制关税，可以迅速实施。它们的目标是政治敏感的美国州，包括众议院议长迈克·约翰逊的家乡路易斯安那州的大豆等产品，以及其他农产品、家禽和摩托车。

为回应所谓的“对等关税”和汽车关税，欧盟准备了一份针对950亿欧元美国产品的额外关税清单，目标是工业产品，包括波音飞机、美国制造的汽车和波旁威士忌等。

此外，欧盟还在与成员国磋商，以确定美国依赖欧盟的战略领域，以及出口管制和限制采购合同等关税以外的潜在措施。

在积极准备反制措施的同时，欧盟还在加速推进与亚洲等地区的自由贸易谈判。

欧盟委员会副主席兼贸易和经济安全事务委员谢夫乔维奇日前表示，欧盟正加快与多个亚洲国家的谈判，并认为今年将能够与印度、印尼和阿联酋达成自贸协定。他同时提到了与马来西亚在此问题上的进展以及与澳大利亚的密集接触。

另外，继去年底与南美最大的经济一体化组织“南方共同市场”达成自由贸易协定之后，欧盟还考虑与《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）成员国强化合作。

在欧盟委员会主席冯德莱恩看来，遵循传统谈判策略的时代已经结束。为此，她提出一个构想：欧盟27个成员国可以与亚洲主导的CPTPP的12个成员国联合起来，成立一个新的全球贸易倡议。

冯德莱恩的想法赢得了包括德国总理默茨在内的多国领导人的支持。

波兰总理图斯克说，这是以其人之道还治其人之身。

“美国是欧洲最亲密的伙伴之一，但在某种意义上，我们需要采取与这个伙伴相似的手段。”

《政治报》刊文指出，特朗普在贸易谈判中“只有大棒、没有胡萝卜”的策略让即使是友好的外国政府也难以达成协议。

以印度为例，它是最早一批与美国展开贸易谈判的国家之一，与印度达成贸易协议本应是特朗普总统4月初向数十个贸易伙伴发起“对等关税”攻势后取得的首批成果之一，但是由于特朗普政府要求在印度降低贸易壁垒的同时美国只放弃部分新征关税作为回报，所以正式签署协议仍困难重重。

印度前常驻联合国代表阿克巴鲁丁直言：“没有什么比政府被外国领导人霸凌的说法更能激怒印度人的。本来是双赢的贸易协议现在有可能被反对者描绘成‘进贡’，而非伙伴关系。”

文章指出，美国没有理解或者根本不在乎贸易伙伴的国内政治会在多大程度上会影响谈判，而这些政治因素最终可能压倒美国所能施加的经济威胁。

正如文章标题所说，特朗普不让其他国家在贸易谈判中“取得胜利”的做法可能导致双方皆输。

来源: 中国经济网

机遇与挑战

三大发行模式

思考与建议

来源：《财经》杂志