马斯克炮轰特朗普“债务奴隶制法案”，放话“团灭”支持议员

2025年上半年，特朗普一系列政策的动态变化始终伴随着美国例外论破灭的担忧，美股美债同时暴跌时有发生。但6月美联储降息前景向好和贸易谈判的不断推进一改数月前的资本市场颓势，美股创新高、美债大反弹令人惊喜。

受到特朗普高额关税、减税和支出法案、899条款资本税等影响，今年上半年全球资金出现了向非美元资产的大规模流动，美国几度经历罕见的「股债汇三杀」。随着上半年收官，虽然美元指数仍疲软，但美股美债都有新突破。

自特朗普4月9日提出关税暂缓期以来，标普500指数从低点反弹约24%，上周五（6月27日）刷新历史记录，报6173.07。

美国财长贝森特表示，美股创下历史最快反弹，迅速收复了15%的跌幅。他乐观预计，没有理由认为特朗普的关税会导致美国经济衰退。

有分析指出，美国强劲刷新最高记录反映了投资人对美联储降息的押注和美股企业盈利并未受到预期中重大冲击的乐观预期，他们相对看淡依然存在的关税、财政赤字、地缘等风险。

至于近几个月国际资本出现的「弃美转欧」趋势，现在看来也有所逆转。标普500指数第二季上涨10%，超过欧洲基准股指Stoxx 600指数的不足2%涨幅，也胜过全球主要股指。

图：近一个月标普500指数于Stoxx 600指数

尽管标指今年以来仍以5%的涨幅输于Stoxx 600指数的7%涨幅，有分析师表示，这一差距可能会进一步缩窄，因为美股涨势背靠美国上市公司强劲的资产负债表，而欧股的投机性更强——将取决于欧洲国防扩充计划能否落实。

美债方面，债券投资人的焦点汇集在美联储今年潜在2次降息的预期上。10年期美债利率今年以来下行超30个基点，6月以来下降15个基点。

按此趋势，6月美债表现将取得2月以来的最佳，美债将创下近五年来最佳上半年表现。

来源: 投资慧眼

受全球贸易紧张局势缓和和美元普遍疲软的提振，马来西亚林吉特兑美元汇率升至9个月来的最高水平。亚洲交易时段盘中，林吉特兑美元一度攀升0.7%，至4.1805，这是去年10月以来的最高水平。

有迹象表明，美国与多达12个最大贸易伙伴的贸易协定预计将在7月9日的最后期限之前完成，这推动了林吉特的上涨。与此同时，由于押注美联储将降息，以及对美国财政赤字不断扩大的担忧，美元下跌。

来源: 中国金融信息网

周二（7月1日），芝加哥期货交易所（CBOT）谷物期货市场呈现分化走势，整体承压于美国农业部（USDA）最新报告及全球供应格局。CBOT主力玉米合约（Cv1）下跌0.6%，收于4.06-3/4美元/蒲式耳，受到美国玉米作物评级改善及巴西丰产预期的双重压力。大豆主力合约（Sv1）微跌0.3%，报10.23-3/4美元/蒲式耳，USDA 6月1日库存数据超预期令近月合约承压，但新作11月合约（SX25）小幅上涨，反映市场对未来供需的谨慎乐观。小麦主力合约（Wv1）下跌0.2%，至5.37美元/蒲式耳，受北半球丰收及高库存压制。豆粕和豆油则因持仓变化及全球油籽市场动态表现分化。

市场情绪受基本面数据、基金持仓调整及国际交易动态共同驱动，短期波动加剧。本文将基于最新持仓变动，结合基本面和基差分析，探讨玉米、大豆、小麦、豆粕、豆油的行情驱动因素及未来走势。

2025年6月30日当日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净空头；CBOT大豆未平仓多头与未平仓空头相同；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。

最近5个交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净多头；增加CBOT豆油投机性净多头；最新30个交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。具体变动数据见图表。

玉米：供应压力主导，持仓分化暗藏反弹可能

玉米期货价格周二继续下行，主力合约（Cv1）收于4.06-3/4美元/蒲式耳，跌幅0.6%。USDA最新周度报告显示，美国玉米作物评级为73%优良，较前一周提升3个百分点，为2018年以来同期最佳，预示2025/26年度美国玉米产量可能超预期。巴西农业咨询机构AgRural上调2024/25年度新冠期玉米产量预估至1.306亿吨，进一步加剧全球供应宽松预期，压制盘面价格。基差方面，7月装载的CIF玉米驳船基差稳定在71美分/蒲式耳（较7月期货CN25高出），而8月基差略有回落，反映现货市场对远期供应的谨慎态度。

持仓数据显示，6月30日商品基金在玉米期货上转为净空头，显示短期看空情绪升温。然而，近5个交易日基金累计增加1000手净多头，表明部分资金开始押注天气或出口需求改善的潜在利好。过去30个交易日，基金净空头头寸增加86600手，反映对南美供应增长及美国高产预期的悲观情绪。

走势预测：玉米价格短期内仍受供应压力限制，4美元/蒲式耳附近为关键支撑位。若美国中西部天气出现异常或出口需求回暖，基金可能快速平空推动反弹，但基本面压力下反弹空间有限。关注USDA月度供需报告及南美产量兑现情况。

大豆：库存超预期压制近月，远月合约谨慎乐观

大豆期货周一收盘后呈现分化，8月合约（SQ25）下跌3-1/2美分至10.29-3/4美元/蒲式耳，而11月新作合约（SX25）上涨2-1/4美分至10.27美元/蒲式耳。USDA报告6月1日美国大豆库存达10.08亿蒲式耳，高于市场预期的9.8亿蒲式耳，近月合约因供应充裕承压。新作种植面积下调至8340万英亩，低于3月预估的8350万英亩，提振远月合约情绪。作物评级方面，USDA显示66%大豆作物为优良，符合预期，表明生长条件稳定。基差方面，7月CIF大豆驳船基差稳定在65美分/蒲式耳，8月基差小幅上涨2美分至75美分/蒲式耳，FOB出口溢价也略有抬升，反映现货市场对远期需求的温和预期。

持仓数据方面，6月30日基金在大豆期货上多空头寸平衡，显示市场情绪中性。近5个交易日基金增加11000手净多头，过去30个交易日净多头增加4500手，表明投机资金对远期供需改善有所期待，尤其受USDA种植面积下调及潜在出口需求支撑。知名机构分析师指出，较低的种植面积使市场对天气风险更敏感，但南美丰产预期可能限制上行空间。

走势预测：大豆近月合约受高库存拖累，10美元/蒲式耳为重要支撑位。新作合约因种植面积下调及潜在需求改善仍有上行空间，关注天气变化及出口数据。

小麦：丰收压力持续，持仓看空情绪加重

小麦期货价格继续承压，9月软红冬小麦合约（WU25）下跌2-1/2美分至5.38-1/4美元/蒲式耳，盘中触及5.34-3/4美元/蒲式耳的5月14日以来低点。USDA报告6月1日美国小麦库存为8.51亿蒲式耳，高于市场预期，叠加北半球丰收压力，价格走势偏弱。美国冬小麦收割进度达37%，略低于五年均值42%，但高于分析师预期（29%-35%）。阿根廷未来几天干冷天气有利于2025/26年度小麦种植，土壤湿度良好预示高产。基差方面，硬红冬小麦（KWU25）基差因合约滚动及农户惜售而走低，CIF报价下降进一步施压现货市场。

持仓数据显示，6月30日基金增加3000手小麦净空头，近5个交易日累计增加5000手净多头，过去30个交易日净空头增加7000手，反映市场对全球供应充裕的悲观预期。俄乌局势及黑海地区天气扰动为小麦提供短期支撑，但效果有限。

走势预测：小麦价格短期内仍受高库存及丰收压力限制，5.30美元/蒲式耳为关键支撑位。俄乌局势及天气因素可能引发短线反弹，但全球需求低迷及供应充足或令反弹空间受限。关注USDA供需报告及黑海地区动态。

豆粕：供应充裕压制价格，持仓显示谨慎情绪

豆粕期货价格表现平稳，8月合约（SMQ25）小幅上涨0.40美元/短吨至275.60美元/短吨，但整体走势偏弱。USDA报告显示美国大豆库存超预期，压榨产能创纪录导致豆粕供应充裕，压制价格上行空间。南美丰产预期进一步加剧供应压力，巴西2024/25年度大豆产量预计达1.715亿吨，削弱美国出口竞争力。基差方面，CIF及FOB报价稳定，反映现货市场交易清淡。USDA确认2025/26年度204000吨豆粕出口销售，但市场反应有限，显示需求疲软。

持仓方面，6月30日基金增加1500手豆粕净空头，近5个交易日转为增加3500手净多头，过去30个交易日净空头增加22500手，表明中长期看空情绪占主导，但短期多头入场显示谨慎乐观。全球动物饲料需求稳步增长为市场提供潜在支撑，但南美供应压力限制价格反弹。

走势预测：豆粕价格短期内受供应压力限制，270美元/短吨为支撑位。短期多头持仓增加可能推动温和反弹，但中长期南美丰产预期或令价格承压。关注USDA库存数据及出口需求变化。

豆油：替代需求支撑价格，持仓看多情绪升温

豆油期货表现相对强势，受到全球植物油市场及马来西亚棕榈油价格上涨的提振。6月30日基金增加2000手豆油净多头，近5个交易日累计增加17500手净多头，过去30个交易日净多头增加34500手，显示投机资金对豆油后市信心较强。USDA确认20000吨豆油出口销售，但市场反应平淡，反映供应宽松预期仍存。基差方面，7月CIF大豆驳船基差稳定，8月基差小幅上涨，FOB出口溢价亦略有抬升，显示现货市场对远期需求的温和乐观。

全球植物油市场份额争夺及棕榈油价格上涨为豆油提供支撑，生物燃料政策预期也为价格带来潜在利好。知名机构分析师指出，若棕榈油价格继续上行，豆油可能受益于替代性需求增长。

走势预测：豆油价格短期内受替代需求及持仓看多情绪支撑，41美分/磅为关键阻力位。全球植物油供应宽松可能限制涨幅，但生物燃料政策及棕榈油价格走势或推动温和上行。

未来趋势展望

CBOT谷物期货市场短期内走势分化，玉米和大豆近月合约受高库存及南美供应压力限制，价格在4美元/蒲式耳和10美元/蒲式耳附近震荡。小麦因全球丰收及高库存持续承压，5.30美元/蒲式耳为关键支撑。豆粕受供应充裕压制，270美元/短吨为短期底部，豆油则因替代需求及看多持仓有望温和上行。市场关注USDA月度供需报告、美国中西部天气、俄乌局势及出口需求变化，短期波动可能加剧，远期走势需视基本面兑现情况而定。

来源: 汇通网

欧盟正在寻求主要通过简化议程来解决非关税壁垒问题，并已提议探索在液化天然气和人工智能技术等多个领域进行战略性采购。欧盟也愿意与美国就共同的经济安全挑战开展合作。

来源：环球市场播报

来源：联合早报

欧洲央行周一公布了最新战略，并得出结论，无论物价朝着那个方向出现重大偏离，都需要“适当有力或持续”的政策行动，以确保物价增长回到2%。

在解释这一结论时，拉加德指出，全球环境在大流行后的几年中发生了根本性变化，因为企业在这一不确定和供应冲击的新时期更快地调整了价格。

“未来的世界更加不确定，这种不确定性可能会使通胀更加波动。这就是现实。”她说。

拉加德进一步指出，由于之前的新冠疫情和俄乌冲突等冲击，通胀变得更加难以预测，政策制定者需要考虑到此类极端情况的可能性，并将其告知公众。

她解释说，原因之一是供应中断日益频繁，导致企业更频繁地调整价格，“反映了企业在长期高不确定性条件下运营方式的结构性转变。”

“企业往往会对冲击——尤其是供应方面的冲击——做出更快的反应，以防范未来潜在的损失。他们更有可能采取更灵活的定价策略，这意味着价格不仅会对重大冲击做出反应，还会对较小的摩擦和局部中断做出反应。”她说。

目前，欧元区的通胀率徘徊在2%左右，正好符合央行的目标。尽管欧洲央行预计未来几年通胀率将保持在这一水平附近，但拉加德承认，随着企业定价行为发生变化，存在风险。

而另一个问题是，价格调整可能不是线性的，这意味着通胀可能会迅速加速或放缓。

拉加德认为，应对此类风险的方法是尽早采取有力行动，包括迅速收紧政策，以防止价格和工资之间形成反馈循环。类似地，及早采取行动抑制过低通胀将最大程度地减少欧洲央行维持超低利率的时间。

最后她还强调，央行对经济的评估需要考虑到极端的可能情景以及更可能发生的基本预测，并且也应该让公众了解这些可能的结果。

来源: 财联社