环球下周看点：美国非农报告重磅登场，美股新高后能否更进一步？

不得不说，最近几年的加拿大，确实有点神奇。

最近，又一举得罪了中美，甚至我们可以说，远不止中美，大国中还包括了印俄。

当然，各有各的原因。

具体到美国。

前脚在加拿大西方七国峰会，特朗普还和加拿大总理卡尼相谈甚欢；哪知道从海牙北约峰会回来后，特朗普突然就翻脸了。

特朗普痛骂加拿大是傻帽，更宣布停止与加拿大的一切贸易谈判。

特朗普是这样说的：“我们刚刚得知，加拿大刚刚宣布，要对美国的技术公司征收数字服务税，这是对我们国家直接且明目张胆攻击。”

“由于这一项非常恶劣的税，我们终止与加拿大进行的一切贸易磋商，立即生效。”特朗普写道，“我们要在7天内让加拿大知道，他们与美国做贸易要交多少关税。”

特朗普稍后在白宫说，加拿大“这样做是犯傻”，“所有牌都在我们手上”。

哦，特朗普还说，加拿大是“一个极难开展贸易往来的国家”，“多年来对美国乳制品征收高达400%的关税”，最近的数字服务税，显然是在效仿欧盟。

也就是说，400%的乳制品关税，已经让特朗普意难平；又来一个数字关税，特朗普当即掀桌子了。

这到底是什么数字关税呢？

这是一些西方国家推动的一项税收，具体到加拿大，拟对数字公司征收3%的税，回溯至2022年起征。当然，这些数字公司主要来自美国，包括亚马逊、谷歌、元宇宙、优步等。

加拿大财政部长商鹏飞此前宣布，数字服务税将自6月30日生效，不会推迟。

对于特朗普的施压，加拿大怎么看？

加拿大总理卡尼表示，加拿大政府将“为了加拿大工人和企业的最大利益，继续与美国进行这些复杂的谈判”。

一些加拿大人则哭笑不得，认为加拿大要征收数字税的决定，很长时间以来已经广为人知，但特朗普却在帖文中称“刚刚得知”。

这更多是一种极限施压，就是找加拿大的茬，为与加拿大谈判制造筹码。

这很特朗普。

当然，最近的中加关系，也让人摇头。

加拿大又出坏招。

6月27日，也就是特朗普对加拿大施压的同一天，加拿大宣称，以所谓“国家安全”为由，命令海康威视停止在加运营。

加拿大工业部长乔利宣称，“（加拿大）政府已认定，海康威视加拿大有限公司继续在加拿大开展业务将损害加拿大的国家安全。”她还称，这一决定是在对加拿大安全与情报机构所提供信息进行多步骤审查后作出的。

一家中国企业，威胁到了加拿大的国家安全？

显然，这是对中国企业利益的侵犯，更是对中国企业的污名化和妖魔化。

针对加方的无理打压，海康威视加拿大有限公司发言人向路透社表示，“我们强烈反对这一决定，并对此深表关切。因为我们认为该决定缺乏事实依据、程序公正性和透明度。”

上述发言人指出，“（加拿大）政府似乎并未根据我们技术的网络安全标准来评估，而是出于我们母公司的国别背景考虑，这反映出更广泛的地缘政治紧张局势以及对中国企业不公正的偏见。”

中国驻加拿大使馆发言人28日指出，我们坚决反对任何泛化国家安全概念、滥用国家力量歧视打压中国企业的错误做法。

他说，加拿大政府此举严重损害中国企业合法正当权益，干扰破坏中加正常经贸合作，中方对此强烈不满和坚决反对。中方敦促加拿大方面立即改弦更张，停止对中国企业的无理打压。

虽然只是一个企业的问题，但对风风雨雨的中加关系来说，无疑是新的麻烦。

很简单，加拿大换了领导人，但还是无法做到正常心态对待中国企业，心理一扭曲，动作就变形。

当然，特朗普打压加拿大，是为了谈判筹码；加拿大打压中国企业，是不是又要献投名状？

在世界大国中，和加拿大关系比较僵的，甚至可以说更僵的，还有俄罗斯和印度。

俄罗斯就不用说了，因为俄乌事件，俄与西方关系跌入低谷，与加拿大关系很糟糕。

印度就更让人无语。以前印度和加拿大，都自诩为所谓民主国家，关系一度如胶似漆。

哪知道，加拿大指控，印度政府在加拿大搞暗杀，这还了得？结果，就是两国驱逐了一批又一批外交官。加拿大现在最反感的国家，就是印度，没有之一；印度现在最痛恨的西方国家，就是加拿大，Number 1。

各有各的原因，但中加关系，搞到这样地步，真是挺让人无语的。

坦率地说，在中国人印象中，以前加拿大形象真挺好的，一提到加拿大，人们脑海中闪现的，可能是不远万里的国际主义战士白求恩，可能是那个相声说得比中国人还溜的大山……

甚至以前中国人嘲讽腐败现象，都会说一句“外国有个加拿大，中国有个大家拿”，还是对加拿大很褒义的。

但现在的加拿大呢？

孟晚舟事件是一个标志性事件，坦率地说，这应该是加拿大犯下的最大对华外交错误。

记得人民日报有句话就曾这样评说：国际社会都清楚，美加所讲的法律，不过是服务于美国巧取豪夺、打压异己、谋取私利的工具，毫无公正性、正当性可言。

在中美博弈中，以帮凶的姿态选边站队，献上投名状，加拿大犯下了历史性错误，既高估了美国人的诚信，更低估了中国政府的决心。

孟晚舟事件结束后，中加本应走出低谷，积极改善关系。

但加拿大时不时的小动作，让一切困难重重。

即便特鲁多下台、卡尼上位，加拿大一些惯性做法，仍让人无语，一个强烈感觉，就是一些加拿大人太虚伪了。

别看加拿大张口闭口自由贸易，高谈阔论绿色转型，津津乐道应对气候危机，但当加拿大竞争不过中国制造的产品，就开始耍无赖了。

在对华为动手之后，现在又瞄上了海康威视。

理由吗？

总是有的。

但这不是泛化国家安全又是什么？不是动用国家力量打压中国企业又是什么？不是赤裸裸的贸易保护主义又是什么？

更可笑的是，加拿大忠心耿耿，为美国献上投名状，但特朗普上台后，首先拿加拿大祭旗。

特朗普六亲不认，不仅要对加拿大加征25%的关税，而且各种场合侮辱特鲁多，还公开宣称要吞并加拿大成为美国的第51个州。

前面说了，就在同一天，特朗普又翻脸，要停止与加拿大的一切贸易谈判。

加拿大当前最大的挑战最大的威胁是什么？

肯定不是中国。

中国跟加拿大，隔着十万八千里，中加更多是合作，是共赢，中方还是希望加拿大成为一个朋友，甚至是好朋友。

倒是加拿大最看重的美国，既要加拿大的钱财，更要加拿大的身子。

针对加拿大的无理做法，之前中国也进行了坚决斗争。

比如，加拿大特鲁多政府，此前追随美国政府，也对中国电动汽车、钢铝制品大棒挥舞，今年3月，中国商务部宣布，加拿大的做法，构成了歧视性限制，影响了正常贸易秩序，损害了中国企业正当合法权益。

那接下来，对不起，就是强硬反制了——中方将对加拿大部分商品加征关税。

我总觉得，中方的严正立场，向加拿大释放了一个强烈信号：我们不希望和加拿大两败俱伤，但加拿大你真不要火中取栗，不要一意孤行，否则，自寻烦恼，自取其辱。

其他国家，更要以加拿大为鉴，中国是讲道理的，中国不是随意可欺负的。

就在6月28日，中国商务部发言人还专门发了一个谈话，其中有一段是这样说的：

中方乐见各方通过平等磋商解决与美方经贸分歧。同时，呼吁各方应始终站在公平正义的一边，站在历史正确的一边，坚决捍卫国际经贸规则和多边贸易体制。中方坚决反对任何一方以牺牲中方利益为代价达成交易，换取所谓关税减免。如果出现这种情况，中方绝不接受，将坚决予以反制，维护自身正当权益。

对牺牲中方利益，中国保持高度警惕。这段话应该说给某些国家听的，其中，肯定就包括加拿大。

最后，还是忍不住要感叹一下。恶人自有恶人磨！

可叹以前一直为美国两肋插刀，献上各种投名状；现在却被美国插上两刀，各种侮辱谩骂，让全世界既同情又发笑。

来源: 新浪财经

美国国会山正上演一场立法冲刺，总统特朗普与参议院共和党领袖们在周末全力以赴，试图在“7月4日”独立日这一象征性最后期限前，通过一项备受关注的数万亿美元税收与支出法案——“大漂亮”法案。

当地时间周六，白宫与共和党高层展开密集的“周末加班”模式。特朗普本人甚至与此前立场多有龃龉的肯塔基州参议员Rand Paul等关键议员打高尔夫球，进行面对面的游说。这一切都旨在确保在原定于纽约时间下午4点举行的程序性投票中，能获得通过法案所需的简单多数。

参议院共和党周六早些时候公布了这份4.2万亿美元税改方案的新版本，其中在SALT减免、医疗补助和清洁能源等关键条款上做出妥协，试图争取党内温和派和保守派支持，然而参议员Thom Tillis坚持反对立场，多名议员仍持观望态度，迫使领导层可能需要副总统万斯的关键一票才能推进法案。

共和党内反对派立场分化，法案能否通过面临不确定性

共和党资深政治家、参议院多数党领袖John Thune原计划美东时间下午4点举行程序性投票，但仍在努力确保绝对多数支持票。据彭博报道，如果至少两名共和党人加入Tillis反对阵营，对决走向平局，共和党领导层将需要副总统万斯投出决定性一票。

目前在共和党内，Rand Paul、Ron Johnson、Mike Lee和Tim Sheehy等议员都表达了可能投反对票的担忧。Johnson强调"这是一项重要法案，没必要急于通过"。蒙大拿州参议员Tim Sheehy此前威胁阻挠法案，直到Thune承诺给他修正案投票机会以剔除公共土地销售条款。

北卡罗来纳州参议员Thom Tillis作为2026年面临连任的脆弱席位之一，坚决反对数千亿美元的医疗补助削减计划。据政治报道，特朗普已亲自致电Tillis试图争取其支持，但Tillis仍表示将对程序性投票和最终通过都投反对票。

缅因州参议员Susan Collins虽然同意推进辩论，但对最终通过持"倾向反对"立场。她要求设立1000亿美元农村医院基金以缓解医疗补助削减影响，但新版本仅提供250亿美元。Collins计划在修正案阶段就医疗补助和最高税率提出多项修正案。

密苏里州参议员Josh Hawley在医疗补助修改后表示支持，但警告称"如果想成为工人阶级政党，就必须为工人阶级兑现承诺，不能剥夺劳动者的医疗保健"。他承诺即使法案通过也将继续努力阻止削减计划实施。

如果程序性投票通过，参议院将进入辩论阶段并启动"修正案马拉松"，允许无限制提出修正案，之后才能进行最终通过投票。民主党人威胁要通过强制宣读法案全文来拖延投票，这可能将最终决定推迟到周一。

核心条款调整，艰难的平衡艺术

新草案对州和地方税抵扣、医疗补助以及清洁能源等关键条款进行了调整。

SALT抵扣妥协方案：新版本将州和地方税收减免上限从1万美元提高至4万美元，为期五年后回落至1万美元。年收入超过50万美元者将逐步失去全额减免资格。该条款获得众议院盐税核心小组多数成员支持，但遭保守派批评将耗费数千亿美元。

医疗补助调整：为争取温和派支持，法案设立250亿美元农村医院基金，并将州医疗补助提供商税收3.5%上限的全面实施从2031年推迟至2032年。不过，该上限仅适用于根据《平价医疗法案》扩大医疗补助覆盖的40个州和华盛顿特区。

清洁能源政策收紧：在特朗普施压下，风能和太阳能项目必须在2027年底前"投入使用"才能获得税收优惠，较此前"开工建设"要求更为严格。此举可能冲击NextEra Energy等美国最大可再生能源开发商。电动汽车7500美元消费税收优惠将于9月30日提前终止。

其他重要条款：删除引发华尔街担忧的第899条"报复性税收"；汇款税率从3.5%降至1%，利好西联汇款等公司；通过提高5万亿美元债务上限避免8月违约风险；大幅削减消费者金融保护局资金并增加美墨边境墙建设经费。

来源: 华尔街见闻

当地时间6月28日，伊朗为多名指挥官和核科学家举行国葬，悼念在以色列袭击中遇难的60余名同胞。

12天的以伊冲突告一段落，伊朗政府在聚焦国内重建外，还决定成立一个特别法律工作组，审查美以在冲突中的侵略行径。

伊朗为60余名遇难者举行国葬

28日上午，伊朗首都德黑兰举行隆重葬礼，悼念在以伊大规模冲突中遇难的60多位高级将领、核科学家、新闻工作者和妇女儿童等，其中包括伊朗武装部队前总参谋长穆罕默德·巴盖里、伊朗伊斯兰革命卫队前总司令萨拉米等人。

伊朗总统佩泽希齐扬、伊朗议会议长卡利巴夫等高级官员出席葬礼。

伊朗官员：会果断回应“敌人”的行为

伊朗内政部长莫梅尼28日在悼念仪式上说，美国和以色列的所作所为证明其未能履行任何承诺。伊朗武装部队高度警惕，将果断回应“敌人”的任何恶意行动或违背承诺的行为。

伊朗司法总监埃杰伊当天也表示，国际原子能机构与伊朗的“敌人”合作，不应指望伊朗会“向其敞开怀抱”。此前，伊朗议会25日通过法案，暂停伊朗与国际原子能机构的合作。

伊朗政府决定审查美以侵略行径

伊朗负责司法事务的副总统马吉德·安萨里28日宣布，伊朗政府决定成立特别法律工作组，以“审查以色列和美国的侵略行径”。

马吉德·安萨里在一份声明中表示，工作组将全面审查与美国和以色列对伊朗实施军事侵略、侵犯伊朗领土和主权、威胁伊国家领土完整、暗杀伊军方和安全部门高层人士及核科学家、杀害伊朗平民等罪行相关的法律事项。

消息人士：以方最早15年前就开始筹划

英国《泰晤士报》本月27日报道称，以色列情报人员已渗透至伊朗导弹与核计划的核心部分，并持续多年收集秘密情报。

一位消息人士27日告诉《泰晤士报》说，多年来，以色列一直通过情报人员对伊朗多个地点进行监控，且每个地点都“提前部署了地面人员”。据称，以色列最早在2010年就开始准备对伊朗的打击。

美以在近期冲突中消耗大量“萨德”导弹

以色列本月13日凌晨对伊朗实施大规模空袭后，以伊互相发动多轮袭击。美国于美东时间21日空袭伊朗三处核设施，伊朗出于报复23日向美国驻卡塔尔的乌代德空军基地发起导弹袭击。24日，根据美方宣布的时间表，以伊停火。

约旦摄影师扎伊德·阿巴迪近日在社交媒体上发布了此轮以伊冲突中，从安曼拍摄到的伊朗弹道导弹袭击以色列的6段冲突视频。

有分析师依据视频素材，结合地理定位与导弹点火时序，从这些视频中统计得出，以方在拦截行动中使用34枚“箭-3”反导拦截弹、9枚“箭-2”反导拦截弹及39枚美国“萨德”拦截弹。每枚“萨德”导弹造价估计约1280万美元，该分析估算视频中的拦截行动，仅“萨德”导弹的价值就超过4.98亿美元。

美国《新闻周刊》援引《保加利亚军事新闻》和《军事观察杂志》报道称，在最近的以伊冲突中，美国动用了其全球“萨德”导弹拦截系统库存的约15%至20%。此前有消息显示伊朗导弹数量多于美以拦截弹总量，引发对以色列长期防御能力的担忧。

来源: 华尔街见闻

对于我们加密货币领域及其周边的许多人而言，这次的情况似乎有所不同。金融资产的代币化正以我们前所未见的方式崭露头角。

在我们奋力前行之际，有一点至关重要，那就是要拓宽视野、放慢节奏（这可不是我们这个行业的典型做法），对当下的状况进行梳理，并明确未来的发展方向。

稳定币：代币化领域的首个重大成功案例

尽管代币化对于金融市场而言具有变革性意义，但其在当前阶段的应用呈现出渐进式发展的态势。最初，稳定币作为一种更为高效的支付方式崭露头角。随后，代币化货币市场基金作为一种更具效率的价值储存手段应运而生。

下一步是什么？答案就是结构化信贷与私募基金相结合。与以往的技术应用浪潮一样，代币化的发展进程将呈现出前期缓慢推进、后期加速突破的特点。请做好准备：我们即将踏入 S 曲线的快速上升阶段。

自2021年上一轮加密货币市场周期以来，稳定币已展现出清晰的产品市场契合度。凭借超过 2500 亿美元的流通供应量，稳定币持续展现出长期需求和实用性。这包括通过速汇金（MoneyGram）、Stripe、PayPal 和 Felix 等公司进行跨境支付时使用的USDT和USDC；在尼日利亚、委内瑞拉、土耳其等新兴经济体和货币制度较弱的国家/地区获取美元；以及作为比特币和以太坊等加密货币交易的主要交易对。监管的明确性，尤其是美国通过涵盖稳定币的《GENIUS 法案》，只会加速这一趋势。Circle上市后市场对股票的巨大需求是另一个积极信号。

代币化货币市场基金为链上价值存储带来了技术和金融升级。包括 BUIDL、BENJI、ONDO 等在内的市场领军者已经表明，市场对链上无风险利率的需求十分明显。

这意味着它不仅可以作为抵押品和资金工具，还可以作为需要以法币计价流动性的加密原生参与者的稳定币替代品。虽然初始版本采用混合结构，基金代币与传统的转让代理和链下份额类似，但我们开始看到代币原生发行在整个行业中渗透。

代币化的下一步是什么？

鉴于代币化已展现出一种更为高效的价值转移与存储方式，那么该行业的下一个发展方向将聚焦于哪些领域呢？首先，我们注意到行业内的一些领军企业已着手对私募基金进行代币化操作。例如Apollo推出的 ACRED、Hamilton Lane与Republic合作的代币化基金、WisdomTree提供的多支链上基金等等。这些基金已开始通过透明度、DeFi 借贷和流动性改进展现出实用性。

代币化如今为不同基金结构带来的价值只是冰山一角，但随着DeFi与传统金融（TradFi）的融合日益加深，其效用很可能会大幅提升。

结构性信贷是代币化的理想选择。传统上，结构性信贷可能复杂、不透明、涉及多个交易对手，并且发行和运营成本相对较高。智能合约不仅可以简化和自动化贷款池的债务偿还流程，还能为每个投资者部分遵循预先设定的流程。

再加上结构内的即时结算，成本基础可以大幅下降。而且，由于该结构是在链上，我们将不再面临2008年那种困扰金融系统的透明度缺失。根据发行人的判断，链上结构化信贷产品的持有者可以全天候实时查看标的资产的表现。

这种透明度不仅有助于监管机构更好地监控潜在风险，而且还通过标准化和向贷方提供更多信息来提高抵押品的接受度。

这种价值与信息的结合也意味着这些资产的二级市场将更具流动性。虽然大型传统机构可以提供一些优势，例如透明度或自有的二级市场，但代币化有潜力将所有这些优势整合在一起，并使其标准化，突破当今的封闭式壁垒。

股票代币化

2025 年，有关股票代币化的讨论热度大增。尽管包括 INX 和 Backed 在内的公司此前已对股票进行过代币化尝试，但与美国证券交易委员会（SEC）加密货币工作组的监管讨论加快了这一进程。Superstate、Kraken以及Galaxy都已宣布股票代币化计划，以继续推动行业发展。

尽管该行业取得了进展，但仍面临诸多挑战。美国仍然缺乏所需的稳定币和市场基础设施法案，尽管GENIUS法案在参议院获得通过是一个显著的进步。解决KYC/AML问题仍然是阻碍该技术大规模应用的障碍；私有链限制过多，而缺乏充分KYC/AML的公链结构对TradFi来说也难以采用。

相反，该行业必须采取中间立场，利用公共链的优势以及我们当今金融体系所建立的监管和基于信任的 KYC 政策。

关于该技术潜力的教育宣传也仍是一大障碍。该行业必须继续强调代币化不仅能给传统金融带来实质性用例和切实利益，还能带来前所未有的全新机遇和结构。

总结：这次我们应该学到什么？

首先，我们已经从最初的比特币交易和以太坊智能合约（它们构成了加密货币的基石）起步，取得了长足进展；现在，该行业已经与引领当今全球经济的金融、支付和技术领域的巨头建立了合作关系。

其次，我们目前仅处于发展初期阶段——虽然已取得一定成果，但这仅仅是个开始。要实现大规模应用，需要将这项技术的革命性优势与自金融业成立以来就一直作为其根基的长久信任相结合。

这种技术与信任的平衡是实现金融代币化潜力的核心：正如互联网改变了信息传播方式一样，代币化要为价值流转带来同样的变革。

来源: 金色财经

来源：中美聚焦网

在华尔街最新的一次造富故事中，稳定币USDC发行商Circle(NYSE: CRCL)的上市，是一场“胜利大逃亡”与“资本狂想曲”的同时上演。

故事的一面，是该公司创始人、高管及早期投资者们在IPO时精准地集体套现近6亿美元，却也因此与后续股价飙升所带来的超42亿美元“纸上富贵”擦肩而过。

故事的另一面，是华尔街对这家“加密世界颠覆者”报以的空前狂热。其股价从31美元的发行价起飞，一度冲上近300美元的云端，不到一个月的时间内，涨幅近10倍，成为年内至今最亮眼的IPO之一。与此同时，众多分析师们毫不犹豫地给出“买入”评级，预测其将在一个价值数万亿美元的未来市场中占据主导地位。

这冰火两重天的景象不禁让投资者陷入深思：这群最了解公司的内部人士，究竟是出于怎样的远见或担忧，才选择了一场“不完美”的完美退出？而狂热的公开市场投资者，又在这家公司的未来中看到了怎样的星辰大海？

一位长期专注金融科技领域的分析师对腾讯新闻表示，尽管内部人士及早期投资者在IPO时大举抛售，但他认为这些是常规操作，依然坚定看好稳定币的长期发展，无论是监管环境还是行业生态，稳定币的发展还刚刚起步。

从愿景到基石：Circle的十年进化之路

要理解Circle的内部决策，首先必须了解这家公司的DNA。成立于2013年，创始人Jeremy Allaire和Sean Neville的初心，远不止是创造一种新的数字货币。他们的愿景记录在招股书的“创始人信函”中：“建立一个全新的全球经济系统”，一个基于互联网的、能让价值像信息一样自由、无摩擦流动的系统。

这家公司的发展并非一帆风顺。在最初尝试过类似Venmo的点对点支付应用Circle Pay，也曾涉足加密货币交易所业务，但最终都进行了战略收缩和业务转型。真正的转折点出现在2018年，Circle与加密巨头Coinbase合作，共同创立了Centre联盟，并推出了其旗舰产品——美元稳定币USDC。

USDC的设计，精准地击中了加密世界的痛点：它提供了一个与美元1:1挂钩、受监管、且储备透明的价值锚点。Circle从一开始就采取了“监管优先”的策略，主动申请并获得了纽约州颁发的首个BitLicense，并在全球多个主要金融中心获得合规许可。这种对合规的执着，让USDC在鱼龙混杂的稳定币市场中脱颖而出，赢得了机构和主流金融世界的信任。正如其招股书中所强调的，Circle致力于“从正门走入监管机构和政策制定者的大门”。

如今，USDC已成为全球第二大稳定币，流通量超过600亿美元，并在20个区块链上原生运行，构成了Circle庞大商业帝国的基石。

拆解Circle的商业模式：不止是稳定币

尽管Circle发行的USDC稳定币最为外界所熟知，但其商业模式，却远比“发行稳定币”要复杂和深远的多。

概括而言，它是一个以旗舰产品USDC为核心，逐步构建起来的多层次、网络化的金融服务平台，其模式可以被理解为“一体两翼”的战略结构：

一体（核心业务）：基于USDC储备金的利息收入模式。这是公司目前最主要、最成熟的利润引擎。Circle的招股书显示，在2022年至2024年间，储备金收入占公司总收入的比例高达95%以上。其运作机制是：当机构客户铸造USDC时，必须存入等额的美元。这些美元构成了庞大的USDC储备池，Circle将这个储备池投资于高度流动性、低风险的资产，主要是由资管巨头贝莱德（BlackRock）管理的“Circle Reserve Fund”政府货币市场基金，以及存放在全球系统重要性银行的现金。Circle从这些储备资产中赚取利息和股息，这就是公司的核心收入——储备金收入（Reserve Income）。

两翼（增长业务）：基于交易与服务的平台收费模式和新兴的资产管理模式。这是公司为实现收入多元化、构建长期护城河而着力发展的两大方向。

平台与开发者服务：Circle的目标是成为Web3世界的“Stripe”，通过提供强大的API和工具让开发者构建应用，并从中收取服务费。其产品包括：允许USDC在不同区块链间“原生”转移并对每笔交易收费的跨链传输协议（CCTP）；以及可编程钱包、Gas费解决方案和智能合约平台等一系列旨在简化开发流程并创造收费机会的服务。

资产管理与代币化基金：这是Circle进军传统金融的标志，其核心产品是计息的代币化货币市场基金USYC。通过收购Hashnote公司获得此项业务，Circle旨在为数字资产市场的交易者提供一种既能赚取收益又能作为高效抵押品的工具。作为基金的管理者，Circle可以从中收取管理费和业绩费，开辟了全新的资产管理收入来源。

IPO的“真相”：一场为“退出”设计的盛宴

然而，就是这样一家看上去前景光明的公司，其IPO结构却透露出强烈的“退出”信号。根据Circle提交给美国证券交易委员会的S-1/A上市申请文件显示，此次发行的3200万股股票中，高达1920万股（占比60%）来自公司的“献售股东”，而非公司自身。这意味着，IPO募集的超过10亿美元资金中，近6亿美元直接流入了早期投资者和高管的口袋。

这份售股名单星光熠熠，包括创始人Jeremy Allaire（献售158万股）、联合创始人P. Sean Neville（献售100万股），以及General Catalyst、Breyer Capital等一众硅谷顶级风投。

以31美元的最终实际发行价计算，这些内部人士合计套现5.95亿美元。但当股价冲上近300美元时，他们错失的一次性潜在收益高达近50亿美元。

华尔街的狂热：为何市场如此看好Circle？

与内部人士的大举撤退形成鲜明对比的，是公开市场的极度乐观。Circle上市后，股价一飞冲天，市值迅速突破500亿美元。

这种狂热并非毫无根据，投资者和分析师们看到了Circle独特的价值和巨大的增长潜力：

Seaport Research的分析师将Circle誉为“顶级的加密颠覆者”，并给予“买入”评级和235美元的目标价。他的逻辑很简单：无论未来哪种加密货币或区块链应用胜出，都需要一个稳定、可靠的交易媒介，而USDC正是这个“数字世界的美元”。Circle不出售加密货币，而是提供加密世界赖以运转的基础设施，这被认为是一种更稳健的商业模式。

还有分析师预测，稳定币市场的规模可能在未来五年内增长十倍，从目前的约2600亿美元增长到超过2万亿美元。作为市场上最合规、最透明的稳定币之一，USDC有望在这个巨大的增量市场中占据主导地位。分析师认为，Circle不仅仅是USDC。它通过与Visa、Mastercard、Grab、Mercado Libre等支付和科技巨头的合作，正在构建一个庞大的支付网络。同时，其面向开发者的工具（如跨链传输协议CCTP和钱包服务）正在吸引数以万计的开发者在其平台上构建应用，形成了强大的网络效应，进一步巩固其领先地位。

此外，Circle的疯狂上涨，还借助了监管环境越来越有利的“东风”，近期，美国参议院通过的《GENIUS法案》旨在为稳定币建立清晰监管框架的立法进展，被市场解读为对Circle等合规参与者的重大利好。分析师普遍认为，一个明确的监管环境将加速USDC在主流金融机构和企业中的采用。

Circle的IPO的例子，完美地展现了资本市场中两种截然不同的视角：对于创始人、高管和早期VC而言，这是一场漫长创业征途后的理性收获。他们面对的是已知的巨大风险——行业竞争、系统性金融风险、监管不确定性。在这些风险面前，将一部分“纸上富贵”转化为实实在在的银行存款，是一种审慎且明智的财务决策。

而对于公开市场的投资者而言，他们目前下注的是一个更加宏大的未来。他们相信，随着数字经济的浪潮奔涌向前，Circle凭借其合规优势和技术壁垒，将成为这个新时代不可或缺的金融基础设施，其价值远不止于今日。

究竟是谨慎的内部人错判了火箭的燃料，还是狂热的外部投资者忽视了飞行的风险？这个价值近50亿美元问题的答案，或许只有时间才能为我们揭晓。

来源: 腾讯新闻，作者：纪振宇