以军称对伊军事行动已全面达成目标甚至超额完成

明尼阿波利斯联邦储备银行行长Neel Kashkari表示，他认为今年可能会降息两次，第一次可能在9月，但他警告称，关税对通胀的影响可能存在滞后性，决策者应保持灵活性。

“在我们收集更多有关关税对经济真实影响的证据时，我认为，我们应该更加关注我们所见的实际通胀和真实经济数据，而不应承诺宽松政策路径，以防关税效应不过只是滞后显现，”Kashkari在周五发表于该行网站上的文章中写道。

Kashari表示，自12月以来，他一直没有调整对2025年的利率预测。当时，随着物价压力降温且劳动力市场出现疲软迹象， 美联储决策者在当年最后四个月内已将利率下调了整整一个百分点。他写道，当时他预计今年只会降息两次，因为他不确定通胀是否会继续下降。

在关税不确定性加剧且通胀问题未取得进展的情况下，3月份时他维持上述预测不变。现在，尽管尚无太多证据显示关税对价格造成冲击，但他担心今年晚些时候仍有可能会出现。

Kashkari表示，他预测两次降息意味着首次将在9月。

这位明尼阿波利斯联储行长在文章中还表示，即使美联储在9月重启降息，也不应受制于特定的政策路径。

“如果数据需要，我们可以把政策利率维持在新的水平，直到我们对通胀将回归我们的目标水平更有信心，”Kashkari写道。

Kashkari对美国经济面对4月高于预期的关税宣布后表现出的韧性表示赞赏，并表示劳动力市场已经“缓慢降温”。

他说，跟他有过交流的商界领袖表示不愿将关税成本转嫁给消费者，但如果贸易协议达不成，且关税税率居高不下，他们可能会不得不这样做。Kashkari还指出，从亚洲向美国运输货物所需的时间，是关税效应可能晚些时候才能显现的另一个原因。

来源: 新浪财经

来源：微信公众号“道琼斯风险合规”

受贸易争端的最新进展和美国国会预算谈判的推动，标普500指数和纳斯达克综合指数双双创下新高，原因是投资者越来越忽视贸易战和中东不稳定带来的经济威胁。

截至周五，标普500指数已从4月关税引发的抛售低谷中反弹了23%，市值已增加近10万亿美元。市场数据显示，在经历了至少15%的跌幅后，这89个交易日的狂飙行情使美国股指有望以最快的速度回升至创纪录的收盘水平。

早些时候美国商务部长卢特尼克和财政部长贝森特均表示，美国正在接近达成许多贸易协议。贝森特说，华盛顿希望在9月初之前完成与十几个国家的贸易谈判。

Haverford Trust投资策略主管Hank Smith表示，“市场感觉到，关税不会像解放日那样繁重。你已经看到了复苏。”

经济数据方面，美联储偏爱的通胀指标——剔除食品和能源的核心PCE物价指数环比上涨0.2%，略高于市场预期。

投资公司Treasury Partners首席投资官Richard Saperstein说：“我们已经看到了有弹性的收益。经济活动依然活跃，通胀并没有真正走高。”

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，他认为今年可能会有两次降息，第一次可能在9月，但他警告称，关税对通胀可能存在滞后影响，决策者应保持灵活性。

Brave Eagle Wealth Management的首席投资官Robert Ruggirello在一封电子邮件中表示：“周五强于预期的PCE数据，与过去几个月通胀数据走软的趋势相反，这表明关税带来的物价上涨可能已开始在经济中显现。虽然一个月的数据不能构成趋势，但如果我们再看到几个月通胀数据持续攀升，这可能会迫使美联储将其暂停降息的政策延续到2026年。”

美国银行的策略师Michael Hartnett认为，“从关税转向减税/降息”的政策重心转移，可能会导致今年下半年出现“泡沫”的高风险。

美国银行在一份报告中援引EPFR Global的数据称，今年以来，美国股市已录得1640亿美元的资金流入，有望创下历史上第三大的年度资金流入纪录。

随着财报季在几周后拉开帷幕，本轮涨势的基础即将迎来重大考验。根据机构汇编的数据，华尔街预计标普500指数第二季度的盈利将同比增长2.8%，这将是两年来最小的增幅。

来源: 金十数据

当地时间26日，美国财政部宣布与七国集团（G7）达成一项协议，该协议将使美国企业免于缴纳其他国家征收的一些税收，作为交换，美国将从特朗普政府的相关税改法案中撤销第899条款提案。

“经合组织（OECD）第二支柱税收将不适用于美国企业，我们将合作在未来几周至数月内通过OECD-二十国集团(G20)包容性框架落实该协议。”美国财政部长贝森特解释道，“基于这一进展与共识，我已要求美国参议院和众议院将第899条款从‘大而美’法案审议中移除。”

美国国会税收委员会主席、众议员史密斯（Jason Smith）和参议员克拉波（Mike Crapo）则迅速回应称，应贝森特部长的请求，且考虑到维护美国税收主权等问题，将从“大而美”法案中删除“拟议的税法第899条款”。

撤销“报复税”

上述条款正式名称为第899条款，非正式名称为“报复税”，由美国众议院共和党人起草并得到白宫支持，旨在对抗多个欧洲国家、加拿大、澳大利亚等对美国企业征收所谓“歧视性税收”的举措，即部分针对OECD的“第二支柱”全球最低税。

贝森特表示，根据美国财政部的估算，美国财政部与G7盟友达成的协议将阻止美国相关企业在未来10年向外国政府支付超过1000亿美元的税款。

他补充道，G7将在未来数周至数月内推动实施“OECD支柱二税收条款将不适用于美国企业”这项事务。

简单而言，OECD国际税收改革形成的《税基侵蚀与利润转移（BEPS）2.0框架》包含两个支柱：支柱一旨在改革现行的国际税收规则体系，包括联结度规则和利润分配规则；支柱二则通过实施全球最低税，确保跨国企业集团在各个辖区承担不低于一定比例的税负，以抑制逃避税行为，为各国税收竞争划定底线‌。这一全球最低税率在15%左右。

在拜登政府期间，美国时任财政部长耶伦参与了谈判，并同其他OECD经济体达成了共识，但共和党人和特朗普政府官员批评该协议，认为其将美国的征税权让渡给其他国家。

对外经济贸易大学法国经济研究中心主任、巴黎索邦大学博士生导师赵永升对第一财经记者表示，这很大程度上体现了英美国家与欧陆国家在经济模式上的差异显著，前者通常支持较低税率，通过市场手段调节财富分配，法国为代表的欧陆国家则倾向于高税率政策。

他解释道，一定程度上，可以说这一税率就是“法国搞出来，用来对付那些在欧盟某些税务洼地地区避税的美国企业的，美欧双方对此都很清楚。”

赵永升说，这体现了法国长期的一种思路，即使用高税率而非关税的方式进行调节。

当前，在OECD支持下，近140个国家和地区于2021年就跨国公司最低税率达成一致。第二支柱已在欧盟、英国、挪威、澳大利亚、韩国、日本、加拿大等主要经济体实施。

“法国主张高税收，特别是对高收入人群。这种方法属于第三次分配，即在个人所得税和再分配系统之外，通过财富税进一步调节社会财富。”赵永升说，相比之下，美国倾向于较低的税收政策，强调通过市场和经济增长实现社会福利。

在特朗普政府上任后，也一直在推动将美国税收体系与OECD的全球税收框架完全分离，认为美国已经对美国公司在海外赚取的收入进行了充分征税。

“报复税”吓到华尔街

“报复税”引发华尔街的担忧，认为该提案将使外国个人和企业投资美国变得困难得多，同时也会对美国资产产生打击。

此前，国际银行家协会派遣代表团前往华盛顿，与美国财政部官员及共和党参议院银行委员会成员会面，就反对该条款进行游说。该协会成员包括汇丰、法国巴黎银行、加拿大皇家银行、瑞士银行和三菱日联金融集团等全球银行业巨头。

“这对经常在美国投资的非美国投资者来说无疑是个积极进展。”纽约Torys LLP律师事务所合伙人塞默（Scott Semer）表示，“这将有助于为投资提供确定性。”

“这听起来像是美国得到了他们想要的大部分内容。”Eide Bailly税务立法事务总监帕克（Alex Parker）表示，但关于哪些支柱二措施将被取消仍存在一些困惑。

牛津经济研究院首席全球经济学家麦克菲（Innes McFee）对第一财经记者表示，国际投资者对美国资产的投资已过度集中。他解释道，近年来，美国与世界其他国家之间的财务状况发生了显著变化。受科技热潮推动，世界其他国家的投资者大幅增加了对美国股市的投资。

“受美元走强影响，近年来国际投资者持有的美国资产中本币计价部分占比显著上升。这些资金流入的必然结果是美国股市估值被推高。在此背景下，若出现对美国经济冲击大于全球其他地区的突发事件，导致投资组合重新平衡并减少对美国资产的配置，便不足为奇。”他说，譬如，特朗普政府预算草案中新增的第899条款，旨在惩罚一些美方认定的来自具有歧视性税收国家的外国投资者，这进一步加剧了投资者对政策不确定性的担忧，并强化了外国投资者持有美国国债所需承担风险的补偿需求。

他解释道，贸易保护主义与其他激进的政策变化相结合，会令美国资产的周期性压力演变为长期结构性压力。

来源: 第一财经

北京时间周五晚间20点30分，被称为“美联储最重视通胀数据”的5月个人消费支出价格指数（PCE）出炉。在核心通胀数据略超预期的背景下，美国消费者收入和支出数据也出现显著不及预期的局面。

（来源：美国商务部经济分析局）

通胀数据方面，美国5月PCE指数环比增速为0.1%，核心PCE指数环比增速为0.2%；不过由于2024年5月的基数更低，所以5月名义PCE同比增幅升至2.3%，核心PCE同比升至2.7%。其中核心PCE数据要比经济学家事前预期的同比增长2.6%（环比+0.15%）稍高一些。

（美国核心PCE物价指数月率，来源：tradingeconomics）

同时，以往不怎么引人关注的美国消费者支出和收入数据，在最新报告中颇为扎眼：美国消费者5月个人收入环比下降0.4%，创2021年9月以来的最低值，远低于增长0.3%的预期；而个人支出也环比下降0.1%，事前预期为增长0.1%。

经通胀调整后的个人支出数据也环比下降0.3%。交通服务、外出餐饮住宿、金融服务及其他服务等类别的消费均出现下滑。

（来源：美国商务部经济分析局）

简而言之，5月PCE报告可以归纳为收入和支出都在萎缩，只有通胀在上升。

不过数据也显示，个人收入数据的下降主要由于美国联邦政府的转移支付减少，“政府效率部”等机构的行动似乎引发了社会福利金发放的骤然下降。有分析指出，年初立法给予教师、消防员和警察等公务员的福利激增效应开始出现消退。

由于通胀形势大致温和，数据本身对美股市场的影响有限，三大指数开盘时维持温和上涨，标普500指数和纳斯达克指数均刷新盘中历史新高。

（标普500指数日线图，来源：TradingView）

不过十年期美债收益率在短暂下跌后又显著拉升，或预示着美国货币政策的前景仍非坦途，而5月数据也未能拨开经济前景的迷雾。

（十年期美债收益率分钟线图，来源：TradingView）

5月的关键通胀数据也卡在一个相当重要的节骨眼上：美联储主席鲍威尔在上周的利率决议和本周国会听证会上均强调，美国的通胀压力即将因关税显著上升，所以现在不应急着降息。美联储官员们上周预测，2025年美国核心PCE通胀将同比上升3.1%。

鲍威尔本周也对国会议员们表示，随着关税逐渐传导至消费者价格，他预计6月、7月和8月通胀将回升。他也补充称，如果这一预测落空，美联储有可能会提前降息。

但美联储内部已经出现了不同的声音。美联储理事克里斯托弗·沃勒上周表示，若通胀保持稳定且经济风险加剧，7月就可以降息，而负责监管的副主席鲍曼也呼应了这一观点。

（鲍威尔与沃勒）

下一个有关美国通胀的数据点，是美国劳工部于7月15日公布的6月CPI数据。

CME“美联储观察工具”也显示，目前市场预测7月底降息的概率只有20%，但9月降息的可能性超过8成，数据发布前后变化不大。

（9月会议节点降息概率预期，来源：CME）

来源: 财联社

来源：Barrons巴伦