“政坛新秀”会将波兰带向何方？

周四（6月26日），欧元兑美元持续第六日上扬，盘中触及1.1744，为2021年9月以来新高；欧洲时段汇价交投于1.172附近。近期美元大幅下挫，主要受到对美联储独立性担忧影响，而欧元受益显著。

基本面：

技术面：

市场情绪观察

后市展望

来源: 英为财情

中国受房地产不景气等影响，石化产品需求疲软。Astomos Energy的常务执行董事高桥良仁指出，“由于无法采购美国产丙烷，原料费用上涨。如产品行情维持现在的状态，将无法盈利，有可能导致设备开工率降低”。如此一来，运费也难以维持目前的水平。

来源：日经中文网

美国总统唐纳德·特朗普25日说，美国没有放弃对伊朗的极限施压政策，但暗示可能会放松对伊朗石油的制裁。

据路透社报道，特朗普当天在荷兰海牙北大西洋公约组织峰会后举行记者会，被问及是否会放松对伊朗石油的制裁时说：“他们需要钱来让这个国家恢复正常。我们希望看到这种情况发生。”

他还称，美国与伊朗下周将举行会谈，并可能签署一项协议。特朗普表示，美方核心诉求依然是不允许伊朗拥有核武器。

2015年7月，伊朗与美国、英国、法国、俄罗斯、中国和德国达成伊朗核问题全面协议，伊朗承诺限制核计划，以换取国际社会解除制裁。2018年，在特朗普首个总统任期内，美国单方面退出伊核协议，伊朗一年后宣布撤回依据伊核协议所作部分承诺。

媒体分析认为，特朗普今年1月重返白宫时立下的几大政治目标如今都远未实现，他因而迫切希望美伊谈判取得突破，以自证“成功”。他先前喊话伊朗，称达成协议的时间“不多了”，并威胁说如果不能达成协议，美方将让伊朗的石油出口“归零”，甚至对伊动武。

以色列13日凌晨对伊朗境内核设施和军事目标等发起大规模空袭，伊朗当晚还击。冲突爆发后，双方发动多轮互袭。美国东部时间21日，特朗普宣布美军“成功打击”伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施。特朗普于美东时间23日宣布以伊就停火达成一致，以伊两国24日均表示接受停火方案。

来源: 第一财经

当地时间周三（6月25日），美国联邦住房金融署（FHFA）命令住房贷款机构，考虑将加密货币作为住宅抵押贷款风险评估的资产。该机构负责监管房利美和房地美这两家美国住房抵押贷款巨头。分析人士表示，此举可能为借款人使用加密货币资产申请住房贷款敞开大门。

FHFA署长William Pulte当天在社交媒体上发文写道，“经过深入研究，并遵循特朗普总统将美国打造成‘加密货币之都’的愿景，今天我下令房利美和房地美着手准备，将加密货币列为抵押贷款申请的认定资产。”

这一指令标志着美国政府支持企业在评估抵押贷款资质的资产审核标准上，可能迎来重大转变，同时也与特朗普政府推动加密货币在美国普及的既定目标一脉相承。

FHFA具有监管房利美和房地美的权责，这两家机构自2008年次贷危机期间遭受重大损失后，一直处于美国政府的控制之下，它们担保了全美超过一半的抵押贷款。

在周三签署的一份指令中，Pulte表示，考虑借款人的其他资产——如加密货币，或将使房利美和房地美能够更为全面地评估借款人的财务状况，并可以“为信誉良好的借款人提供可持续的住房所有权”。

该命令指示房利美和房地美“仅考虑可以在美国的中心化交易所存储、可被证明存在的加密资产”。不过，Pulte的命令并未具体指定“两房”应具体考虑哪些加密货币。

刺激楼市

分析人士表示，FHFA此举旨在帮助拥有加密资产的购房者获得贷款资格。近年来美国遭遇住房危机，抵押贷款申请数量急剧萎缩。

事实上，早在6月23日，Pulte在社交平台X发文时就已暗示过今日的公告。当时这位FHFA署长表示，该机构将“研究借款人持有的加密货币资产对抵押贷款资格认定的影响作用”。

尽管过去50年间美国住房自有率基本稳定在62%左右，但新申请人数量近些年已急剧下降，迫使创纪录规模的美国年轻人群不得不与父母同住，或在租房困境中挣扎数十年之久。

数据显示，在2024年年中的时候，美国抵押贷款发放量曾骤降至接近历史最低点，2025年第一季度虽有小幅改善，但利率仍被大多数购房者视为高得离谱。

抵押贷款发放量的下降，尤其是再融资业务的萎缩，被归因于多个因素。

首先，住房供应增长不足以满足需求。美国住房建设滞后，更多住房被投资者而非潜在购房刚需人群购入，且老年房主仍选择居家养老而非搬入养老社区。

此外，美国借贷成本也持续处于高位，许多人将贷款发放量下滑归因于美联储为抑制通胀而上调的利率。Pulte就曾多次批评美联储的利率政策，甚至呼吁美联储主席鲍威尔辞职。

面对行业逆风，Pulte正寻求为购房者开拓更可行的借贷渠道，而加密货币也由此成为了其潜在的突破口。

利好币圈

此前，虽然部分美国小型贷款机构已允许借款人用加密资产作抵押品，但FHFA的官方认可，无疑将为加密货币应用带来重大突破——尤其在抵押贷款申请量低迷的背景下。

由于美国证券交易委员会（SEC）颁布的银行会计规则《员工会计公告第121号》（Staff Accounting Bulletin No.121）要求金融机构将加密货币列为资产负债表负债而非资产，2025年1月23日之前多数银行都无法提供加密货币支持的贷款或抵押贷款。该规则在特朗普总统上任后迅速被废除。

然而，通过联邦住房管理局、退伍军人事务部及USDA农业部等联邦项目获得的贷款，目前仍禁用加密资产作抵押品。有业内人士指出，某些联邦贷款甚至不允许将加密货币套现的美元用于支付首付。个人理财专家安德鲁·洛肯纳就曾提醒，拟用比特币收益购房者需“谨慎保存所有交易记录及凭证文件”。

在周三，不少比特币支持者对Pulte的开放态度表示赞赏，指出这一数字资产已具备贷款方青睐的特性——例如透明的交易记录等。

比特币挖矿服务公司Blockware的分析师Mitchell Askew表示，加密资产的流动性和透明托管机制（即其公共区块链），使其能成为“理想的抵押品”用于住房贷款。

据CoinTelegraph分析，联邦住房金融局若正式承认加密资产，有望为更多借款人开启庞大的联邦贷款项目通道。在2024年，联邦住房管理局发放了76万笔个人住房贷款，总价值达2300亿美元。

当然，加密货币的弊端显然也是存在的——该资产类别以高度波动性著称，价格常出现剧烈波动，有时甚至没有明显原因。今年2月，作为最大加密货币的比特币遭遇两年来的最大单周跌幅，一度重挫了16%，但随后又大幅回升。

一位业内人士表示：“这种贷款的风险模型将极其复杂。传统抵押贷款假设借款人收入和资产相对稳定。如今你面对的借款人净资产可能在一周内波动50%。当抵押品涵盖从比特币到随机DeFi代币等各类资产时，如何对投资组合进行压力测试？”

特朗普在竞选期间曾向加密货币行业寻求资金支持，并试图改革美国加密货币政策。他任命了对行业友好的监管者，并在白宫接待了行业领袖。加密货币对此反应积极，比特币今年已屡创历史新高。

来源: 财联社

美元跌跌不休，美债殖利率、油价齐跌，衰退风险加剧！

“科技牛”无疑是当前市场的焦点，周三（6月26日）英伟达股价创出历史新高，再度成为全球市值最高的公司。这主要得益于微软公司、Meta Platforms Inc.、Alphabet Inc和亚马逊公司（这几家公司合计贡献了英伟达超过40%的收入）的业绩进一步凸显了科技巨头仍在继续大力投入资金构建其AI基础设施。此外，以科技股为代表的纳斯达克100指数于近期亦不断刷新历史新高。

毫无疑问，科技巨头持续的大规模资本支出令市场不得不重新修正对大其前景的判断。然而，我们同样观察到近期美元、美债殖利率、油价重新回到了共振下跌的局面，这意味市场对美国衰退的担忧正在升温。

美国消费者信心在6月意外下滑至93.0，凸显出人们对于美国提高进口关税可能对经济造成影响的持续忧虑，而这种情况似乎存在进一步蔓延至劳动力市场的可能。甚至不得不令美联储重申双重目标，暗示重启降息的可能。

根据最新的利率期货数据显示，交易商预料美联储9月降息的可能性升至85%，今年累计降幅预料为62基点，上周五仅为46基点。与此同时，摩根士丹利预计，美联储将在2026年进行七次降息，从2026年3月开始，最终利率将降至2.5%至2.75%。

综上所述，市场当前正处于衰退担忧加剧、美股持续创新高的局面，问题在于，这种情况能持续多久？

美元持续下跌或令通胀加剧，参议院争取在周五前通过“大美丽法案”

需注意的是，美联储降息的前提是通胀并未因关税而大幅攀升，几乎可以确定的一点是，若衰退与通胀同时出现，美联储将会保持利率于限制性水平，这意味让衰退发生，并导致通胀涨势放缓后再重启降息。

鲍威尔表示关税对通胀的影响将于6、7、8月份或能得到较为明确的结论。然而，关税并非唯一影响通胀的因素，由于关税对经济的拖累，叠加国家债务和预算赤字的增长，去美元化正在持续，美元自年初以来累计下挫近12%，目前触及关键支撑97.3水平。且逼近7月初关键的时间窗口。

美元指数：

图片来源于：tradingview

可以预见的是，美元的下跌、关税成本可能由企业转嫁至消费者，最终或导致商品价格进一步走高，进而推升通胀。这意味美联储并不希望看到市场大幅押注提前降息重启。

另一个潜在的风险则在于美国政府并未寻求削减债务和预算赤字，这令美国债务问题一直暴露于风险之中，甚至加剧了去美元化进程。更重要的是，目前美国参议院争取在周五前通过“大美丽法案”，并于7月4日的期限前将表决后的草案呈报川普。

若法案最终通过，庞大的减税规模将在未来十年推高联邦赤字2.8万亿美元。此外，联邦政府正面临债务上限到期日 (X-Date) 逼近的考验，债务上限僵局与减税法案形成双重政策挑战。若利率始终维持在3%以上，存量和债务规模的扩张会导致利息的支出大幅度增加。

综上所述，笔者认为美联储货币政策进程或并非当前的主导因素。相反，若市场过高计价了美联储的降息程度，关税及美国债务风险或随着美元的持续下跌而到来。

纳斯达克100指数：7月初前后为下一个重要时间节点

纳斯达克100指数日线图：

图片来源于：tradingview

日线图显示，笔者反复强调，7月初前后为下一个重要时间节点，投资者需警惕市场短期波动加剧的可能。与此同时，纳斯达克100指数目前仍维持明确的上升趋势，若纳斯达克100指数企稳22000点，后市或进一步上行挑战23000点甚至23600点水平。但若短期内失守22000点，则需警惕回调加剧的可能。

来源: 投资慧眼

德意志银行最新一份研报显示，市场对美联储明年的预期出现显著变化，预计新任主席或推动持续宽松。

6月26日，据追风交易台消息，德意志银行在最新研报中称，金融市场对美联储明年的政策预期出现显著变化，特别是对新任美联储主席上任后的降息预期异常激进。

美联储现任主席任期将于明年5月到期，不过，特朗普考虑最早今夏宣布下任美联储主席人选，远早于传统的3-4个月过渡期。知情人士透露，特朗普希望通过提前宣布继任者，让“影子主席”在鲍威尔任期结束前就开始影响市场预期和货币政策走向。

报告还称，自上周美联储理事沃勒等官员发表鸽派讲话以来，市场已为年底前额外定价约10个基点的降息。

统计模型揭示明年异常定价："新主席溢价"现象浮现

德意志银行称，真正引人注目的变化发生在对明年中期降息的预期上。

报告称，市场似乎越来越预期，一旦新任美联储主席就职，货币政策将延续宽松态势。现任主席鲍威尔的任期将于明年5月到期，这一时间节点成为市场关注焦点。

德意志银行通过回归模型发现了一个引人注目的现象：将明年二、三、四季度的降息定价对第一季度进行回归，通过残差分析衡量远期降息预期相对于第一季度的"异常"程度。

德意志银行发现，过去一个月，这些残差显著转负，特别是2026年第三季度——正值新主席上任期间。这表明市场正在为新主席任期内的异常程度宽松政策定价，这种定价模式偏离了近年来的历史常态。

注：残差，指实际观察值与估计值（拟合值）之间的差。“残差”蕴含了有关模型基本假设的重要信息。如果回归模型正确的话， 可以将残差看作误差的观测值。

不过，报告也指出，对这种"新主席溢价"持谨慎态度。因为制定货币政策需要FOMC的多数票委支持，新任美联储主席需要说服同僚支持不同的政策轨迹。这一制度约束意味着围绕新主席的政策定价不连续性应该是轻微的。

值得注意的是，即便存在上述分歧，市场对2026年第二、三、四季度的降息预期仍少于第一季度，这表明市场并非预期政策出现急剧转向，而是认为新主席治下的宽松政策将持续更长时间。

近期市场定价变化：鸽派言论推动降息预期

此前文章指出，周一（6月23日），美联储理事鲍曼在谈及经济与货币政策时表示，若通胀压力保持受控，将支持最早在7月降息。

鲍曼的理由是劳动力市场的风险可能上升，而通胀似乎正稳定朝着美联储2%的目标前进。上周五，美联储理事沃勒在接受CNBC采访时表示，他可能支持下个月降息，因为担心劳动力市场过于疲软。

德意志银行在报告中指出，自上周四以来，市场已为年底前的美联储降息额外定价约10个基点，这主要受到美联储理事沃勒和鲍曼的鸽派言论影响。这一变化反映了投资者对美联储政策立场软化的即时反应。

据FedWatch的最新数据显示，市场押注美联储在7月降息的概率为20.7%，较一周前（12.5%）有所提高，目前交易员已完全计入9月会议降息预期。

来源：华尔街见闻，作者：董静