美联储副主席公开唱“鸽”：最早或7月降息！

特朗普警告“别报复”，伊朗先用这个“选项”？

国际哗然，中俄等国谴责美国空袭

美以战争目标不同？美国多地已现反战抗议

来源：观察者网

这一次，美国总统特朗普玩了一招声东击西。

关于是否轰炸伊朗的核设施，他说要考虑两个星期，却突然在伊朗当地时间6月22日凌晨2点动手了；从美国本土起飞的B-2轰炸机机群也分成两队，一队往西飞往太平洋佯动，一队往东飞往伊朗执行轰炸任务。

根据美军参谋长联席会议主席凯恩发布的信息，此次美军的行动代号叫做午夜铁锤（Midnight Hammer），动用了125架以上的各型飞机和1艘潜艇，向伊朗的两处核设施投放了14枚Gbu-57大型钻地炸弹，向第三处核设施发射了24枚巡航导弹。

美国总统特朗普第一时间发布消息，表示行动取得圆满成功，伊朗3处核设施被摧毁，参战美军和装备全身而退。

美国此举震惊全球，国际社会一片谴责声。

中国外交部对美国进行了强烈谴责，相关声明全文如下：“中方强烈谴责美方袭击伊朗，攻击国际原子能机构监管下的核设施。美方此举严重违反联合国宪章宗旨和原则以及国际法，加剧中东紧张局势。中方呼吁冲突当事方尤其是以色列尽快停火，保障平民安全，开启对话谈判。中方愿同国际社会一道，凝聚合力、主持公道，为恢复中东地区和平稳定作出努力。”

中方为什么和国际社会一道谴责美国？因为美方此举，极易造成核泄漏。如果造成核泄漏，不仅对伊朗而言是巨大的灾难，也是全人类不能承受之重。另外，美国悍然攻击一个主权国家，是严重违反国际法的行为。

那么，美国此举的后果是什么，美国的钻地炸弹是炸开了战争之门，还是炸开了谈判大门？

笔者的观点是，一个最重要的观察指标就是伊朗是否用导弹攻击美军在中东的军事基地。

如果伊朗对美军基地大打出手，那就标志着美国炸开了战争之门，否则就不是。

美军轰炸伊朗核设施后，伊朗伊斯兰革命卫队通过社交媒体表态，称“美国必须等待严厉的惩罚”，伊朗将打击“美国在中东地区的所有利益”。伊朗国家广播公司则称，该地区的每一名美国公民和士兵都是伊朗攻击的“合法目标”，该媒体还播放了中东地区美军基地的地图，并配文称：“你们开始了，我们来结束它。”

对于伊朗而言，美军在中东的军事基地可谓近在咫尺，伊朗现役弹道导弹的射程完全可以覆盖这些基地。如果伊朗攻击这些基地，将对基地设施和基地内美军造成严重损失。

问题是，如果伊朗攻击了这些基地，势必会招致美国更大规模的军事打击和报复，伊朗在下手前应该也会反复推演，自己能否承受这样的后果。

至于美国方面，在此次“偷袭”得手之后，迅速表达了不想再打、愿意谈判的意愿。

6月22日，美国副总统万斯表示，美国轰炸伊朗核设施“为重启同伊朗的关系与对话提供了机会”。美国国防部长赫格塞思也称，这项任务是为了摧毁伊朗核计划，“并非针对伊朗人民，也从来不是为了更迭伊朗政权”。

这明显是在给伊朗垫台阶，让伊朗自己走下来。

在这种情况下，伊朗大概有两个选择。

第一，有限度、象征性地反击美国。

这种事伊朗已经干过一次。2020年1月8日，为了报复美国刺杀伊朗高级将领苏莱曼尼，伊朗用导弹袭击了美军驻伊拉克的阿萨德军事基地。该基地有上千名美军，事后的信息显示，美军无一人死亡，仅有少数人因爆炸冲击波出现脑震荡症状。

第二，唾面自干，不再反击美国。

这方面，伊朗也已经做了相应的铺垫。美国轰炸核设施之后，伊朗向国际原子能机构发出通报，称三处核设施遭袭击后，场外辐射水平没有上升。

两相比较，笔者认为，伊朗唾面自干的可能性更大一些。

那么，伊核问题的谈判大门打开了吗？

还没有。

因为以色列和伊朗之间的“互殴”还没有结束。

应该也快结束了。

来源: 虎嗅网

芯片之争

特朗普的第一任期

为什么中国可以？

来源：东方财经杂志

美国制造业6月继续保持稳定扩张步伐，但价格压力显著上升，两项关键通胀指标攀升至2022年7月以来最高水平，反映出企业正将包括进口关税在内的更高成本转嫁给消费者。

周一，美国最新公布的PMI数据显示，美国6月Markit制造业PMI初值 52，与5月持平，为2月以来最高水平。该指数高于50表明制造业活动扩张。

其中，材料采购价格指数大幅上升5.4点至70，创四年来最大涨幅。销售价格指数也出现类似幅度上涨，显示制造商正在将成本上涨压力传导至下游。

S&P Global首席商业经济学家Chris Williamson表示，

虽然需求增强，特别是制造业需求的改善推动了就业增长，但这在一定程度上反映了库存建设的推动作用。

这种推动往往与对关税导致的价格上涨和供应问题的担忧有关，这种推动力可能在未来几个月内消退。

此外，工厂就业增长速度达到一年来最快水平，反映出企业为应对工作量增加而加快招聘步伐。工作积压订单指标显示自2022年以来首次扩张。

来源: 华尔街见闻

昨天凌晨美国宣布打击了三处伊朗核设施，伊朗方面已有声音表示要通过封锁霍尔木兹海峡对美国实施报复，博彩网站上该情景的可能性也骤升至50%上方。本报告回答关于霍尔木兹海峡封闭的5个问题：

1、霍尔木兹海峡封锁会带来多大的原油或成品油缺口？

2、霍尔木兹海峡被封闭后是否有替代运输路线？能弥补多少运力？

3、如果霍尔木兹海峡被封锁，哪些经济体受影响更大？

4、伊朗封锁霍尔木兹海峡的可能性有多高？

5、如果霍尔木兹海峡真的被封锁，会带来怎样的宏观与大类资产影响？

问题1：霍尔木兹海峡封锁会带来多大的原油或成品油缺口？

霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗之间，连接波斯湾与阿曼湾及阿拉伯海，是世界上最重要的石油咽喉要道之一。2024年，通过该海峡的石油流量平均为每日2000万桶，其中大约包括1400万桶/日的原油，以及大约500万桶/日的成品油。这一数值占全球原油消费的20%，占全球原油海运总量的大约1/3。

问题2：霍尔木兹海峡被封闭后是否有替代运输路线？

目前市场讨论较多的有三条管道路径（图1），但都有缺点。

备选路线1：沙特阿拉伯东西管道（East-West Pipeline）将位于国家中心的阿布盖克（Abqaiq）与红海沿岸的延布（Yanbu）出口终端连接。根据美国能源信息署（EIA）的报告，这条管道的正常运力为 500 万桶/日，理论上可临时扩展至 700 万桶/日。测算显示，该管道当前流量约为50-100 万桶/日，表明仍有400-600万桶/日的备用运力。不过这种规模的运输重定向还未在实践中验证过。

缺点：前往亚洲（沙特阿拉伯最大市场）的原油仍需要增加相当多的航运时间，而且仍需要这些油轮航行通过红海南部，如果胡塞武装恢复对船只的攻击，仍将面临潜在威胁。

备选路线2：阿联酋也运营着一条绕过霍尔木兹海峡的管道，可将约 150 万桶/日的原油输送到位于霍尔木兹海峡之外的富查伊拉（Fujairah）出口终端。该设施位于海峡外，拥有世界上最大的地下储油设施，容量可储存4200万桶原油。

缺点：目前富查伊拉的原油出口量已达 100 万桶/日，因此剩余运力可能仅限于几十万桶/日。

备选路线3：位于阿曼湾的贾斯克石油终端（Jask Oil Terminal）于2021年7月由伊朗前总统哈桑·鲁哈尼正式启用。伊朗有能力通过戈雷-贾斯克管道（Goreh-Jask pipeline）从该终端出口估计30-50万桶/日。

缺点：容量和运力有限，且主要服务伊朗本土石油出口。此外，终端建设尚未完全完成。

综上，在乐观情境下即便上述三条备用管道运输都启用，最大可替代的运力也不过500-700万桶/日，占霍尔木兹海峡总运力的比例为1/4-1/3。

图1：三条备选运输管道路线

3、如果霍尔木兹海峡被封锁，哪些经济体受影响更大？

亚洲经济体受影响最大。EIA估算显示，2024年通过霍尔木兹海峡运输的原油的84%以及液化天然气的83%流向亚洲市场。中国、印度、日本和韩国是通过霍尔木兹海峡流向亚洲的原油的主要目的地，2024年进口的来自霍尔木兹海峡的原油分别为480、190、150和170万桶/日，占各自原油总进口的29%、34%、46%和57%，受霍尔木兹供应中断的最大影响（图2，图3）。

相对而言，欧洲和美国受冲击有限。2024年欧洲从霍尔木兹海峡进口原油量约70万桶/日，占其总消费的6%；美国进口量约50万桶/，占原油进口量和消费量的5%和2%，二者受影响相对较小。

图2：近年霍尔木兹海峡运出的原油目的地（百万桶/日）

图3：霍尔木兹海峡进口占总原油消费比例

4、伊朗封锁霍尔木兹海峡的可能性有多高？

尽管Polymarket上封锁霍尔木兹海峡的概率已经升至50%以上，但我们认为实际实施封锁的概率仍然很低（低于10%）。

理由1：这种威胁在历史上多次出现，但从未发生。在过去40年中，每当伊朗认为其经济主权受到挑战时，其领导层就会多次威胁关闭该海峡。这种威胁模式具有明显的周期性特征。在1980年代两伊战争时期，伊拉克袭击了伊朗哈尔格岛的石油基础设施后，伊朗随即威胁关闭海峡。1990年代，伊朗和阿联酋之间关于海峡内几个小岛控制权的争端进一步加剧了封锁威胁。2007年底至2008年间，伊朗快艇和美国军舰在霍尔木兹海峡发生了一系列紧张的海上对峙。2008年6月，伊朗明确声明，如果遭受美国攻击，该海峡将被封锁，美国则回应称任何关闭海峡的行为都将被视为战争行为。此后，伊朗在2012年、2018年和2019年再次威胁封锁海峡，以回应美国和欧盟对其核计划实施的制裁。然而，即便面临严厉的制裁，伊朗从未（成功地）真正关闭海峡。

理由2：伊朗封锁海峡的可能性面临多重制约。首先，封锁将招致巨大代价，除非伊朗能说服海湾合作委员会（GCC）此举出于自卫，否则不仅严重违反国际规范，还直接损害大多数海湾国家的经济利益。沙特阿拉伯通过海峡出口的石油最多，虽可通过管道分流部分流量，但影响仍显著。伊拉克85%的石油依赖海峡运输，科威特、卡塔尔和巴林的石油出口则完全依赖这一水道。海峡中断还将激怒其主要客户——中国、印度、日本和韩国。同样，伊朗自身经济高度依赖海峡的自由通行，其石油出口完全通过海运且主要流向中国。封锁海峡将对伊朗与中国的关系造成冲击，威胁其经济命脉。

理由3：刚刚呼吁“立即对驻巴林的美国海军舰队发动导弹袭击，并同时关闭霍尔木兹海峡，禁止美国、英国、德国和法国的船只通行”的侯赛因·沙里亚特马达里（Hossein Shariatmadari）来自伊朗最具影响力的保守派报纸《凯汉报》，其属于国内强硬保守派的喉舌，曾多次发表极端言论，甚至被国内新闻监督委员会批评，其主要目的是迎合国内鹰派民众情绪并测试国际反应或施压。

我们认为，严重情境下伊朗更有可能通过威胁或骚扰来自美、英等国的油轮来实施报复，而不会选择完全封锁该海峡。当然，即便是骚扰也可能阶段性推升油价。

5、如果霍尔木兹海峡真的被封锁了，会带来怎样的宏观和大类资产影响？

目前市场普遍认为在这一极端情境下，油价可能上升至100-150美元/桶附近。

尽管美国已经基本实现原油产能的自给自足，但油价上涨仍然具有全球效应。粗略计算，油价每上升10pp对美国通胀会带来短期0.2pp左右的推升，这意味着如果霍尔木兹海峡的封锁让油价翻倍，则未来几个月美国通胀的年比增速可能上升2pp重要至4-4.5%。尽管能源冲击本身和关税冲击类似，在通胀预期不脱锚的前提下只会导致物价水平（而非通胀速率）的一次性上涨，但考虑到下半年这种“滞胀性冲击”可能和关税叠加在一起，推升制造业企业的提价动机，因此美联储年内降息的可能性将进一步下降（可能不降息）。

这种被动鹰派环境可能使2022年的情况重现（尽管程度更温和）。在这种环境下，美元面临一定反弹上涨压力（加息压力+美国转变为能源顺差国），利率曲线倾向于熊平（加息预期驱动），全球风险资产下跌。如果通胀预期维持锚定，对黄金而言短期可能偏向利空而非利好（强美元+高利率的抑制作用超过了避险支撑）。

来源: 金色财经

“关闭霍尔木兹海峡！”

这是伊朗议会最新通过的提议。当然，最终决定权还在伊朗最高国家安全委员会手里。

“美国必须为其侵略行为付出代价！”

这是伊朗总统佩泽希齐扬最新的强硬表态。事情大家都知道，当地时间6月22日，美国突袭，轰炸伊朗三处核设施。

美国亲自下场，联手以色列打击伊朗；伊朗放话反击，称整个中东的美国利益都将遭到报复，包括美国公民。

战争还会持续多久，大家都不知道。但全世界已然为之震动，尤其是“关闭霍尔木兹海峡”这句话——因为这道海峡，是全球石油“大动脉”。

图源：央视新闻一

霍尔木兹海峡，连接波斯湾、阿曼湾和阿拉伯海，是海湾地区石油输往世界各地的唯一海上通道。

注意，是“唯一”。

国际能源署数据：全球约20%的石油和液化天然气供应，都要经过霍尔木兹海峡。

美国能源信息署数据：2024年，通过霍尔木兹海峡的石油流量，每日平均2000万桶，占全球海运石油贸易总量的1/4以上。

伊朗一说要关闭，各方紧张，因为后果是真的严重——

国际油价飙升：德意志银行外汇研究主管估算，若伊朗石油供应完全中断，且霍尔木兹海峡被关闭，全球油价或将突破每桶120美元（目前约75美元/桶）；

全球运输成本上升：数据分析公司统计，全球11%的海运贸易量经过霍尔木兹海峡。海峡一旦关闭，石油和货物运输船都得找其他替代性路线，运输时间延长，成本自然攀升；

能源进口国受冲击：海湾国家的石油和天然气出不去或者成本攀升，依赖油气进口的国家自然受影响。

从6月19日起，伊朗内部就一直在讨论是否关闭霍尔木兹海峡，并认为这是“回应敌人”的选择之一。

用伊朗议员亚兹迪哈的话说，只有在伊朗的关键利益受威胁时，伊朗才会封锁霍尔木兹海峡，比如美国正式且实际参战以支持以色列，那“伊朗有合法权利向美国和西方国家施压，以破坏其石油贸易的过境便利性”——显然，美国已经下场并且支持以色列了。

不过，伊朗外长阿拉格齐称，伊朗还未决定是否关闭外交对话大门，需对美国此次袭击造成的损失进行评估后作出决定。

伊朗士兵在霍尔木兹海峡巡逻。图源：新华社二

霍尔木兹海峡最窄处仅有20英里，且一半是伊朗领海。分析人士指出，若在此地布设海雷，就能轻易封锁海峡。

伊朗真会关闭海峡？

上一次封锁霍尔木兹海峡，还是上世纪80年代的两伊战争期间，当时是为了避免伊拉克袭击油轮、以及美国等其他外部力量干预。

复旦大学中东研究中心主任孙德刚认为，关闭霍尔木兹海峡是伊朗最后的“杀手锏”，但现在不太可能出这一招。

在他看来，美军虽打击了伊朗核设施，但伊方反击主要针对以色列，不至于直接出底牌。除非美国真要推翻伊朗政权，否则伊朗很难下定决心封锁霍尔木兹海峡。毕竟，此举只会给美国留下口实，使之以“解开封锁”为由继续生事。对此伊朗有数，会谨慎行事。

从国际影响来看，一旦封锁霍尔木兹海峡，各国油轮无法通行，油价迎来飙涨，全球能源供应链也将断裂；不仅石油，商品贸易等也会受影响。这道海峡不仅事关美以伊三方，还牵涉卡塔尔、阿联酋、科威特、沙特等海湾国家核心利益。这些国家目前并未介入冲突，但一旦利益受损就可能有所行动，届时地区局势会更复杂。

封锁海峡也会影响到依赖能源进口的许多国家。伊朗若真有此举，与美国的矛盾恐怕会扩大成与国际社会的矛盾，进而成为众矢之的。

考虑到这些因素，伊朗显然不会轻易拿出这招。

但另一方面，美国却并未收声。特朗普就在社交平台放话：“如果伊朗现政权不能‘让伊朗再次伟大’，为什么不能换个政权？”

孙德刚认为，特朗普这样表态，是因为美以目前的军事行动较为顺利。先是以色列摧毁伊朗防空系统，美国随即派出B-2轰炸机等，对伊核设施进行打击，自身还没什么损失，这显然会让美以胃口提得更高，进一步对伊施压。

但开战之举给世界释放的无疑是危险信号。

2023年以来，美以已经接连重创哈马斯、黎巴嫩真主党，并策应推翻叙利亚巴沙尔政权，甚至想乘胜追击推翻伊朗政权。如果美方继续受以色列牵制，执意升级冲突，甚至向伊朗派出地面部队——那一来，最极端的局面就是伊朗沦为下一个伊拉克，中东也将面临严重危局。

目前看，美国内部声音不一。特朗普发声后，美国国务卿鲁比奥公开否认美政府寻求推动伊朗政权更迭。一些共和党人也表态，认为直接卷入对伊战争，违背了“MAGA”阵营不卷入外部冲突的竞选承诺和政治理念。

在本轮冲突中，除了受损严重的伊朗，美国的信誉也受到巨大损害。接下来是继续跟随以色列、彻底消除“伊朗威胁”，还是保持清醒头脑、重回谈判桌、推动局势快速降温，将是对白宫的重大考验。

来源: 国际金融报网