高通胀与经济放缓夹击下，英国央行今夜料按兵不动

澳大利亚5月就业市场意外萎缩，而失业率保持稳定，反映出劳动力市场正在降温，这可能为澳大利亚储备银行降息提供更多空间。

澳大利亚统计局周四公布的数据显示，5月就业人数总数下降了2,500人，与4月增加87,600人形成对比。这一意外下降与预期增长20,600人相反。

澳大利亚的劳动参与率，即衡量人口中处于劳动力板块的百分比，基本保持在67.0%的稳定水平，略低于67.1%的预期。

5月失业率保持在4.1%的稳定水平，符合预测。

澳大利亚储备银行上个月第二次降息，因为通胀似乎已降至央行目标范围以内。尽管如此，央行已表示将采取数据驱动的方式来决定未来的宽松政策，同时考虑到由美国关税引发的全球贸易紧张局势。

分析师现在预计澳储行将从8月开始降息，但会采取渐进和谨慎的宽松方式。

来源: 英为财情

英镑/美元在早期一周下跌后仍然徘徊在1.3400附近。

美联储如市场普遍预期的那样维持利率不变，并发出关于劳动力和通胀的必要警告。

英国央行即将做出自己的利率决定；预计英国利率不会变化。

英镑/美元在周三波动，随着美联储（Fed）最新的利率维持，价格上下波动。英镑/美元在1.3400附近进行日内整合，英镑交易者为英国央行（BoE）周四早些时候的利率决定做好准备。

美联储（Fed）在周三如大多数投资者预期的那样维持利率不变。交易者仍在定价到2025年底大约50个基点的降息，美联储公开市场委员会（FOMC）普遍似乎同意这一评估。然而，美联储主席杰罗姆·鲍威尔警告称，持续的政策不确定性将使美联储保持利率不变，任何降息都将取决于劳动力和通胀数据的进一步改善。

美联储仍然预计到年底将有平均50个基点的降息，这与根据CME的美联储观察工具所定价的情况密切相关；然而，持续的贸易政策不确定性使政策制定者的利率预期差距扩大，一些美联储人员认为年末利率将高于之前的经济预测摘要（SEP）。

根据CME的美联储观察工具，利率交易者略微增加了对9月份首次降息的押注。10月份后续降息的可能性也增加，但第二次降息推迟到12月的可能性仍然存在。

美国总统唐纳德·特朗普越来越公开地表达希望美联储开始降息的愿望，即使美联储政策制定者仍在“观望”，官员们也在为特朗普的关税“策略”带来的经济影响做好准备。预计英国央行在周四将利率维持在4.25%不变，但预计不会有实质性的政策立场变化或对此的抱怨。

英镑/美元价格预测

英镑/美元在早期一周的下跌使其有望在1.3350附近的50日指数移动均线（EMA）进行新的熊市测试，但前提是看跌动能持续。英镑/美元在2025年往往会淡化看跌反弹，尽管该货币对仍然从1.2100附近的上升趋势线获得技术支撑。

英镑/美元日线图

来源: 投资慧眼

美国近期经济数据的边际变化远比不上资产价格的波动与宏观叙事的演变。关税通胀并未如期发生，硬数据与软数据的背离也开始修复，但波动的相对收敛并不会带来经济走弱这一方向的改变。

毫无疑问，从研究的角度需要继续观察更多的数据来判断关税的微观机制。但正如我们提到的，众多非关税政策的负面冲击已经变得越发明显。从洛杉矶的骚乱（非法移民）到中东的动荡（能源、外交），再到特朗普亲口承认优质劳动力感受到越发明显的寒蝉效应（意识形态），这些抑制美国经济增长的因素正更加具象化体现。

同时美国需求走弱或将主导未来关税定价的传导。整体来看，关税通胀不及预期的概率正在进一步上升，供需两侧都存在涨价的限制（油价会成为波动极大的变量），未来美国经济很可能并不会出现先胀后滞的分阶段变化，胀和滞的距离或变得越发遥远。

基准情形是美国经济系统性地缓慢走弱，而非某一个部门出现明显裂痕。从服务消费传导到就业，再传导到更谨慎的消费与投资。但随着近期特朗普不受掌控的议题开始增加，美国经济的波动再度加剧，非农的下行风险或将被放大（例如单月增长下滑至5万左右，甚至负增长水平）。

这些情况出现将迅速扭转当前仍然相对偏乐观的经济预期，假设去年联储的行为逻辑依然具备参考性，那9月降息（乃至大幅降息与提前降息）的概率将明显提升。

一、“胀”的速率和潜在幅度正在下降

美国CPI连续四个月读数不及预期，且核心通胀环比的绝对水平（及其构成）与联储目标更加一致。

对关税最为敏感的细分项目并没有呈现明显通胀；考虑到美国关税收入已大幅增加的情况下，需求侧走弱带来的涨价约束力可能更强。这也引申出一个新的思考，如果在关税的初期都无法明确进行价格传导，随着需求的缓慢走弱以及居民实际购买力的相对下降，企业的涨价能力随着时间的推移将被逐渐消耗。

从可贸易性的角度看，完全没有出现任何可贸易CPI的走高，主要是能源商品拉低了整体通胀水平。因此，美国的去通胀趋势（尤其是占比更大的不可贸易通胀）并没有被明显扭转。

二、“滞”的速率和潜在深度正在上升

稳健的非农新增就业数据并不能完全打消对于“滞”的担忧，核心原因是其他的劳动力数据开始逐渐产生裂痕（例如ADP、续申失业金人数以及壮年就业率）。移民的迅速减少以及JOLTS主动离职率保持低位也反映出“寒蝉效应”进一步扩大，对失业率的上行暂时起到了压制作用。

2024H1美国失业率迅速上行至7月触发所谓的萨姆规则时，美国劳动力市场呈现出明显的失业与就业的脱节，即失业率伴随着壮年就业率一同上行，本质上是供给驱动的良性反应。

但当前美国“就业”与“失业”的脱节开始消失，年初至今美国失业率上升约0.23%，虽然不如去年同期的上行幅度（0.28%），斜率也趋缓，但壮年就业率的上行修复已经结束，本质上是供给（移民为主）增长的放缓甚至扭转。考虑到激进的反移民政策对供给的伤害，美国失业率的上行斜率被有所低估。同时，美墨边境移民遭遇人数（不允许入境的事件人数）“肉眼可见”的下降，也意味着未来劳动力新供给的压力还将延续。

因此，我们对于其他一些发出“警报”的劳动力数据变得更加谨慎。比如，从底部持续抬升的永久失业人数占劳动力比重，当前绝对水平1.1%左右，但上升趋势并未结束；快速上升的失业金持续申领人数水平，已经接近突破200万人，相较于此前低点明显抬升。越来越多走弱的数据意味着，非农的下行压力正在加大。

三、服务（消费）将最先反映美国经济的走弱，乃至衰退

除了劳动力市场数据反应的边际走弱外，美国消费类数据更能够体现出美国居民的谨慎心态。首先是耐用品，尤其是汽车的前置购买已明显结束，5月美国汽车环比折年销量已明显下滑；同时发生的还有实际薪资增速同比增长依然平稳的情况下，居民部门储蓄率的持续走高，这也体现出美国居民消费意愿的进一步边际下降。

值得注意的是，居民部门实际可支配收入的增长结构并不健康：4月的可支配收入增量中有70%来自于政府社会福利，即更多的失业保险收入和社保收入等（贡献超0.5%的环比增长，是2023年1月以来最高水平）。这并不是好的信号，意味着美国居民更加依赖于社会安全网，而非劳动收入。

从结构上看，我们依然认为服务（消费）将会是美国经济中最敏感的环节，且有部分数据已经出现走弱迹象：例如，ISM非制造业PMI自去年6月来再次跌破50，而新订单分项跌至2022年12月以来最低水平。除软数据外，美国餐饮业的同店流量并未较年初明显好转（可以看作实际量的变动），实际PCE服务支出虽然近期波动较大，但平滑后的MA3增速仍明显低于2024年平均水平。

总的来说，美国商品消费的透支效应已经开始展现，而储蓄率以及其他数据反映出的“消费意愿”下降也会压制服务消费的水平。更重要的是，随着近期特朗普不受掌控的议题开始增多，美国经济的波动再度加剧，居民的消费意愿可能会进一步收缩，非农的下行风险将被放大（例如单月增长下滑至5万左右，甚至负增长水平）。

未来美国经济很可能并不会出现先胀后滞的分阶段变化，胀和滞的距离或变得越发遥远。这些情况出现将迅速扭转当前仍然相对偏乐观的经济预期，假设去年联储的行为逻辑依然具备可参考性，那9月降息（乃至大幅降息与提前降息）的概率将明显提升。

来源: 雪涛宏观笔记

美联储维持利率不变，暗示今年将降息两次。

2年期国债收益率下滑近5个基点至3.9%，使得美元/日元当天下跌0.45%，逼近144.50。

交易者关注美联储主席杰罗姆·鲍威尔的讲话，以获取关于利率路径的明确指引，因通胀、财政政策和关税的不确定性。

在美联储政策决定后，日元（JPY）对美元（USD）的涨势进一步扩大，交易者将注意力转向美联储主席 杰罗姆-鲍威尔 的讲话。

美元/日元在公告后急剧下跌，目前交易于144.50附近，日内下跌0.45%，因债券收益率下降和降息预期增强。

如预期， 美联储 以一致的决定维持利率在4.25%–4.50%不变。政策制定者提到财政政策、关税和税收措施周围持续的不确定性，使得提供明确的前瞻性指引变得困难。

市场将此次更新解读为鸽派。国债收益率下跌，2年期国债收益率下滑近5个基点至3.9%。更新后的点阵图现在暗示到2025年底将降息两次，而3月份的预测为一次。七位FOMC成员预计将降息两次，而四位则预期仅降息一次。

美联储删除了之前警告通胀和失业风险上升的措辞。尽管不确定性依然存在，但劳动力市场现在被描述为“稳健”，预计到年底失业率将上升至4.5%。

核心PCE通胀现在预计为3.1%，高于3月份的2.8%，而总体通胀预计将达到3.0%。经济增长预计将放缓至1.4%，低于之前预测的1.7%。

现在所有的目光都转向美联储主席鲍威尔的新闻发布会，以获取政策前景的明确指引。他的语气和指引将是决定市场是否维持近期降息预期或调整方向的关键。

来源: 投资慧眼

伊朗媒体17日报道，以色列对伊朗的数字基础设施发动了“大规模网络战”。伊朗网络安全指挥部同一天说，他们正在采取多项措施，以阻止以方在伊朗开展网络行动。

伊朗国家电视台援引网络安全指挥部的声明报道，该部门正在“全国不同地区实施多项措施”，以阻止敌人“继续利用基础设施开展网络攻击和军事行动”。

这是6月15日凌晨拍摄的伊朗首都德黑兰附近遭以色列袭击起火的储油设施。新华社/美联

以色列军方17日说，已经打死伊朗最高军事指挥官阿里·沙德马尼，并称他是与伊朗最高领袖大阿亚图拉阿里·哈梅内伊关系最密切的人物。在其前任被打死后，沙德马尼上周被任命为武装部队战时参谋长。美国总统唐纳德·特朗普17日在社交媒体上宣称，美方知道哈梅内伊的藏身地点，但暂时不会对他下手。

路透社认为，哈梅内伊的主要军事和安全顾问接连在以军空袭中丧生，令他的核心圈子空心化，加大伊朗方面出现战略失误的风险，也暴露出伊朗领导层存在严重的安全漏洞。

据伊朗法尔斯通讯社报道，该国网络安全指挥部已禁止官员使用手机和其他通信设备。

此外，伊朗正限制公众使用互联网等通信设施。监测全球上网情况的“网络区块”组织说，他们发现伊朗的互联网流量大幅下降。据一些媒体报道，伊朗部分地区出现电话和互联网服务中断情况，固定电话无法接听或拨打国际电话。

这是6月15日凌晨在伊朗首都德黑兰拍摄的爆炸后的浓烟。新华社记者沙达提摄

伊朗国家电视台17日敦促公众卸载手机即时通信应用软件WhatsApp，称该软件收集用户信息并发送给以色列。运营该软件的美国沃茨阿普公司在一份声明中否认伊朗国家电视台的说法。

13日凌晨以来，以色列对伊朗多地发动大规模空袭，轰炸伊朗核设施和军事目标，造成大量人员伤亡。作为报复，伊朗向以色列境内不同目标发动多轮导弹和无人机袭击。17日深夜至18日凌晨，以色列城市特拉维夫以及伊朗首都德黑兰、首都以西城市卡拉季响起爆炸声。

据伊朗新闻网站“经济在线”17日报道，该国逮捕了一名外国人，其涉嫌为以色列情报和特勤局（摩萨德）拍摄布什尔核电站“敏感”区域的影像资料。该核电站位于伊朗南部城市布什尔城外。另据伊朗官方媒体报道，伊朗安全部队还在德黑兰附近城镇逮捕了一个关联以色列的“恐怖主义小队”，并在他们身上发现了爆炸物。

伊朗塔斯尼姆通讯社援引伊朗伊斯兰革命卫队17日发表的声明说，革命卫队航空航天部队当天早些时候打击了摩萨德位于特拉维夫的行动策划中心，该中心燃起大火。以方尚未回应这一说法。

来源: 人民网国际频道

北京时间周四凌晨02:00，美联储第三次维持利率不变，将基准利率目标区间维持在4.25%-4.50%，符合市场预期，在关税政策导致的经济前景日益不确定的情况下采取了谨慎立场。尽管美联储认为，当前经济整体依然“稳健扩张”，但FOMC在会后声明中罕见地警告，高通胀与高失业的风险正在同步上升，令经济前景更加扑朔迷离。

美联储FOMC声明表示，第一季度GDP增长转为负值，但即便如此，美联储政策委员会仍认为基础经济强劲。他们观察到，贸易统计数据的大幅波动是导致GDP在第一季度陷入收缩的主要原因，因为进口在新关税之前飙升。“尽管净出口的波动影响了数据，但最近的指标表明，经济活动继续以稳健的速度扩张。”

对于劳动力市场，美联储认为，劳动力市场也保持“稳健”，通胀仍然“略高”，重复了之前声明中使用的措辞。

不过，最新的声明中强调了发展中的风险，这些风险可能会使美联储在未来几个月面临艰难的选择。

FOMC声明发布后，美国国债收益率变化不大，股市小幅扩大涨幅。交易员继续关注美联储在7月的议息会议上降息，仍然预期今年将有三次降息。与美联储政策利率挂钩的期货合约在利率决议公布后收复了早些时候的跌幅，当前定价美联储最早在6月降息25个基点的可能性为30%，略高于早些时候的27%。根据期货价格，到7月降息的可能性约为75%。

高盛资产管理公司公共投资首席投资官阿希什·沙阿（Ashish Shah）表示，目前， 美联储仍处于观望模式，等待不确定性消除。最近，好于预期的就业数据支持了美联储的按兵不动立场，需要劳动力市场充分走弱，美联储才会恢复其宽松周期。

前美联储高级顾问威廉·英格利希（William English）表示，美联储的处境很糟糕，如果我在那个位置，我会建议他们暂时按兵不动。

美联储的政策利率自去年12月以来一直保持不变，因为官员们难以估计特朗普关税政策的影响，这增加了今年通胀上升和经济增长放缓的可能性。

特朗普上个月放弃了解雇美联储主席鲍威尔的威胁，但继续敦促他降息。鲍威尔如何谈及6月降息的前景，将是市场的焦点。

投资者普遍预计美联储将在今年下半年降息。耶鲁大学管理学院教授英格利希（English）表示，如果经济大幅放缓，美联储将在6月17日至18日的下一次会议上降息，这并不令人惊讶。但他表示，6月的降息“需要比我预期的更清楚地了解前景的变化”。

彼得森国际经济研究所所长亚当·波森（Adam Posen）表示，由于经济刚刚经历了一段高通胀时期，假设消费者和企业预期通胀在最初上升后会下降，“这对美联储来说是一个糟糕的风险”。 现在更快地降息会增加美联储在几个月后不得不通过加息来改变方向的风险。

日本最大银行三菱日联银行美国宏观策略主管乔治·哥恩卡维斯（George Goncalves）表示，美联储按兵不动的时间越长，他们被动收紧政策的程度就越高。如果等到7月或9月才降息，这增加了美联储不得不进行更大规模的50个基点降息的可能性。

来源: 金十数据