国际政治经贸格局面临重塑，中国誓言金融高水平开放“危中寻机”

早做准备

来源: 财联社

美联储利率决议来袭，衰退风险VS通胀风险

周四（6月19日）凌晨，市场将迎来美联储利率决议公布，市场普遍预计美联储将连续第四维持利率于4.25%-4.5%区间不变。鉴于中东战火重燃、美国关税政策、大美丽法案等不确定性等因素，市场普遍认为美联储在此次会议中继续保持谨慎，不太可能给出明确的货币政策指引。

对于此次利率决议，笔者认为主要有两个看点，其一是当前市场普遍预计美联储下半年将降息两次，但不排除“点阵图”释放鹰派信号，或仅显示降息一次的可能。另一个看点是，在中东局势尚不明朗情况下，美联储主席鲍威尔是否进一步说明未来是通胀爆发的风险更大抑或是劳动市场疲软的风险更大。

美联储降息不是好消息

关于通胀方面，密歇根大学消费者调查今年春季显示，短期与长期通胀预期均出现罕见上升；但其后随着部分关税政策暂缓，这一趋势有所缓解。而CPI及核心PCE物价指数均未显示出通胀有所抬升。然而中东冲突加剧推动油价上行，油价占据通胀20%影响，叠加关税不确定性，美联储或难以再次将通胀定义为暂时性的。

有关劳动力市场及经济前景方面，美国5月非农部门新增就业13.9万人，失业率仍为4.2%，连续三个月环比持平。但市场普遍认为受移民政策收紧的影响，潜在就业人数减少，不再需要太多就业岗位即可满足劳动力市场的需求。

另外，最新公布的美国5月零售销售初值跌0.9%，跌幅超过市场预期的-0.5%，创今年以来最大降幅，并为自2023年底以来首次连续两个月下滑。分析指出，汽车与汽油销售疲弱、前期因关税提前购买后的“消费空窗”，以及物价与利率高企导致的民众支出谨慎，是造成本月数据走弱的主要因素。鉴于消费占美国GPD近七成，这或是美国经济衰退的一大警示信号。

笔者认为，若美联储选择不降息，这往往意味劳动市场依然稳健，美国经济尚未疲软的程度，对于股票等风险资产而言往往是利好的。但若美联储在通胀并无明显证据显示“稳定”情况下采取预防性降息，那么对市场来说反而会更加关注衰退风险。

美股市场当前由美国大型科技股领导

对于美股而言，笔者认为当前由美国大型科技股领导，年初以来由于deepseek冲击及关税不确定性，市场臆测科技巨头能要减少资本开支支出，但直至目前科技巨头仍对AI基础设施大量投入，叠加关税担忧缓解，美股迎来一波强劲反弹。

尽管目前科技股行情并未看到明显终结迹象，但随着估值不断上升，更多投资者开始转向关注国际股市前景。美银策略师周二写道，在6月6日至6月12日接受调查的投资者中，超过一半（54%）的人表示，他们认为国际股票将是未来五年表现最好的资产。相比之下，只有23%的投资者认为美国股票将是表现最好的资产，18%的投资者认为表现最好的资产是黄金、政府债券或公司债券。

除却估值过高外，投资者还关注全球衰退、美联储加息对抗通胀、美债殖利率无序上升引发的信贷问题等。

标普500指数指数：7月初前后为下一个重要时间节点

标普500指数指数日线图

日线图显示，标普500指数近一周以来持续争夺于6000点一线，暗示多空分歧较大。尽管标普500指数显示出超买迹象，但在有效击穿6000点前整体升势未改。投资者可关注7月初前后时间节点。

来源: 投资慧眼

截至新华财经发稿时，2年期英债收益率跌1.3BP至3.92%，10年期英债收益率跌1.6BP至4.542%，20年期英债收益率涨1.1BP至5.189%，30年期英债收益率跌0.3BP至5.28%，

英国国家统计局周三（18日）公布的数据显示，英国5月份的年通胀率达到3.4%，符合经济学家的预期。该数据发布后，英债收益率整体小幅下行，英镑兑美元上涨0.22%，至1英镑兑1.345美元。

周三下午，除3个月、6个月期短债和20年期年长债下跌外，其余英债价格均上行。截至新华财经14:42分发稿时，2年期英债收益率跌1.3BP至3.92%，10年期英债收益率跌1.6BP至4.542%，20年期英债收益率涨1.1BP至5.189%，30年期英债收益率跌0.3BP至5.28%，

英国国家统计局(以下简称：ONS)最初公布的数据显示，截至今年4月的12个月里，英国年通胀率增长了3.5%，但后来表示，汽车税数据计算错误导致实际数据被夸大。

不过，该机构当时表示，其总体政策是不修改通胀数据，以保持原始数据不变。周三，ONS表示，在编制5月份消费者价格指数时，使用了修正后的车税数据。

数据显示，英国5月份的核心通货膨胀（不包括更不稳定的能源、食品、酒精和烟草价格）在今年5月份上升了3.5%，低于截至4月份的12个月的3.8%。

英国财政大臣雷切尔·里夫斯在回应这些数据时表示，财政部已采取“必要的选择来稳定公共财政，并控制通胀”，但承认“还有更多工作要做”。

英国国家统计局表示，对年通胀率月度变化的最大下行贡献来自交通运输，而最大（并部分抵消）的上行贡献来自食品、家具和家居用品。

ONS代理首席经济学家理查德•海斯周三表示：“各种价格走势相互抵消，意味着5月份通胀变化不大。与去年同期的大幅上涨相比，本月的机票价格有所下降，原因是复活节和学校假期的时间安排影响了价格。与此同时，汽车燃料成本也有所下降。”

通胀数据也受到英国央行的密切关注。在通胀率居高不下、经济增长乏力的情况下，英国央行正试图确定利率的最佳路径。

外界普遍预计，考虑到通胀压力，英国央行将在周四的下次会议上维持利率不变。然而，经济学家预计政策制定者将在8月份的下一次会议上降息25BPs。

今年早些时候，英国央行曾表示，预计通胀率将在第三季度升至3.7%，然后在明年开始降温。

来源: 中国金融信息网

来源: 智通财经

利率决定预期

市场普遍预期联邦公开市场委员会（FOMC）将把利率维持在4.25% - 4.5%不变。路透社最新调查显示，105位受访经济学家中有103位预计将维持利率不变，另有2位预计将降息25个基点。这一预期反映出市场对当前经济形势和美联储政策取向的普遍判断。

在同一份调查中，对于未来的降息预期，105位经济学家中有59位预测美联储将在下个季度（可能在9月）恢复降息，而60%的经济学家预计今年将有两次降息，这与3月的点阵图中值一致，也与货币市场定价相对吻合，后者预计年底前将放松46个基点。这表明市场对美联储未来的降息路径存在一定的共识，但也存在一定的分歧，部分经济学家对降息的时机和次数持有不同看法。

Newsquawk在其展望中指出，鉴于特朗普关税政策对经济影响的持续不确定性，美联储可能继续采取“观望”态度，并密切关注将与利率决定一同发布的最新经济预测摘要。其中，2025年的点阵图将成为关注焦点，目前该图预示今年将有50个基点的降息。这种不确定性使得美联储在制定政策时更加谨慎，需要通过更多的数据和观察来做出决策。

政策声明前瞻

官员们可能不会再说不确定性“进一步增加”，而是会简单地说它“保持在高位”。对于6月的FOMC声明，摩根士丹利认为，鉴于高度不确定性以及美联储使命两方面的风险，最可能的结果是最小程度的改变。

声明仍可能提及净出口波动对总体GDP数据信号的模糊影响。4月份的贸易数据显示，由于部分“提前采购”行为的反转，进口出现大幅逆转。美联储将继续从最终销售给国内购买者（GDP减去贸易和库存）和最终销售给国内私人购买者（最终销售给国内购买者减去政府支出）中获取信号。这表明美联储在评估经济形势时，会综合考虑多个指标和数据，以更准确地把握经济的真实状况。

最近通胀数据普遍低于预期，这意味着委员存在修改“通胀仍然高企”措辞的风险。最近几个月，总体和核心通胀的同比变化率略有下降，这与关税之前进一步的通胀下降一致，但摩根士丹利认为，预期的关税效应、中东地缘政治风险，与油价飙升的结合，可能会使美联储对通胀的评估保持不变。摩根士丹利认为美联储尚未就此达成共识；如果是这样，声明的主要信息将是“不确定性依然很高”。这反映出通胀形势的复杂性，美联储需要在多个因素之间进行权衡和判断。

经济预测摘要展望

美联储会议声明与鲍威尔在会后新闻发布会上的表态预计将重申观望立场，但最新发布的利率点阵图将直接揭示FOMC对今年及未来降息次数的预期。

瑞银（UBS）预测，鲍威尔可能在发布会上强调经济前景的不确定性，甚至弱化利率点阵图的指引作用。不过，瑞银认为本次会议基调将相对鹰派——5月非农就业数据的稳健表现足以支持美联储维持利率不变，且高利率持续的时间可能比3月预期更长。因此，瑞银预计2025年和2026年的利率中值将被上调。

此外，6月的经济预测摘要将比3月更充分考虑对等关税的影响，可能导致通胀和失业率预期进一步攀升。花旗则维持此前判断，认为点阵图中值仍将显示今年降息两次（每次25个基点）。不同机构对经济预测摘要的解读存在差异，这反映了市场对经济形势和美联储政策走向的不同看法。

高盛的经济模型显示，有效关税税率最终将上升14%，其中超过9%来自已生效的关税措施，其余部分则源于预计后续实施的行业性关税或关键进口商品关税。基于这一假设，并结合当前有限的政策传导数据，高盛预测核心个人消费支出（PCE）通胀将反弹至3.4%的峰值。更严峻的是，对等关税可能通过抑制消费支出和加剧企业投资不确定性，导致今年GDP增速下滑近1%。若叠加财政与移民政策调整的连锁反应，2025年第四季度同比GDP增速或将放缓至1.25%（低于潜在水平），失业率则上升0.2个百分点至4.4%。因此，高盛预计美联储将小幅下调2025年GDP增速预期至1.5%，同时上调同年失业率预期至4.5%。通胀方面，2025年整体与核心PCE通胀或分别修正为3.0%和2.3%。这些调整反映出，尽管近期经济增长、劳动力市场和通胀数据表现尚可，但关税税率上行压力已较3月会议时显着扩大。高盛的分析为市场提供了一个较为全面的视角，展示了关税政策对经济的潜在影响。

点阵图预测

高盛预计，美联储将对点阵图采取保守态度。尽管中值点或显示2025年降息两次至3.875%、2026年再降两次至3.375%，但2025年的投票分布恐极度胶着——10名官员支持降息两次，另9名则倾向仅降一次或不降。该行还预测，2025年和2026年的平均利率预期将小幅上修，因部分官员可能推迟或取消今年降息计划。点阵图的分布情况反映了美联储内部对降息路径的不同意见，这种分歧也增加了市场的不确定性。

摩根大通的迈克尔·费罗利（Michael Feroli）指出，自3月SEP发布以来，贸易政策变动已迫使美联储大幅调整经济展望，5月FOMC声明措辞的微妙变化便是明证。摩根大通预计，“滞胀式修正”虽未明确指引点阵图方向，但该行仍认为整体基调将偏向鹰派——尤其鲍威尔在5月发布会上强调价格稳定的优先级后，委员会多数成员或已同步转向。摩根大通预测，2027年底利率将接近中性水平，而长期中性利率中值可能上修0.125%至3.125%。摩根大通的观点强调了贸易政策变动对美联储决策的影响，以及美联储对价格稳定的重视。

首次降息时间预测

尽管市场普遍押注9月启动降息，高盛却坚持认为FOMC将在12月进行首次降息，2026年再降息两次至终值3.5% - 3.75%。其逻辑在于：除关税外，近期通胀数据实则疲软——调查显示的工资增速预期已跌至3%，新租户租金涨幅等替代指标亦回落至2%，这些均预示核心PCE通胀或跌破2%。但夏季关税对通胀的峰值冲击恰逢美联储决策窗口期，12月前行动概率渺茫。值得注意的是，高盛近期将12个月内经济衰退概率从4月初短暂飙升的50%下调至30%，但仍为历史均值的两倍。经风险调整后，该行的概率加权利率预测与市场定价基本一致，暗示当前降息预期已充分计入潜在经济恶化风险。高盛对首次降息时间的预测与其他市场观点存在差异，这反映了其对经济数据和美联储决策逻辑的独特理解。

黄金技术分析

从技术面看，黄金价格的看涨倾向仍然完好，因为14日相对强弱指数（RSI）保持在50中线上方，目前接近55。黄金价格还成功守住了此前强劲阻力位（现转为支撑位）3377美元，即4月创纪录上涨行情的23.6%斐波那契回撤位。如果美联储会议的结果被解读为鹰派，黄金价格将需要在上述支撑位下方找到稳固的立足点。一旦3350美元心理关口失守，下一个下行缓冲位将指向21日简单移动平均线（SMA）3341美元。进一步下行，50日SMA（3308美元）将面临考验。若要持续走高，金价必须有效突破3440美元的静态阻力位。下一个上行目标位于两个月高点3453美元，突破后可能挑战3500美元的历史高点。黄金作为一种重要的避险资产，其价格走势受到美联储政策、全球经济形势和地缘政治等多种因素的影响。

其他市场观点与美联储主席任期影响

美联储今天几乎可以肯定将其目标利率维持在4.25 - 4.50%不变，联邦基金期货认为这一结果的可能性几乎一致为99.9%。同样，7月份采取任何行动的可能性可以忽略不计，市场定价利率保持不变的可能性为85%。相反，焦点是9月的会议，期货显示美联储恢复宽松周期的可能性约为63%。今天公告中最大的变量将是更新后的经济预测摘要，尤其是点阵图。3月，预测中值暗示2025年将降息两次。然而，这种观点是狭隘的，只需要两名FOMC成员调整他们的点阵图，就可以将预测中值转为一次降息。然而，由于贸易政策的不确定性挥之不去，通胀和增长预测本身可能提供的清晰度有限。为期90天的互惠关税休战将于7月初到期，由于华盛顿没有发出明确信号，美联储目前不太可能将关税影响大量纳入其基本假设。

DataTrek研究公司联合创始人尼古拉斯·科拉斯（Nicholas Colas）指出，美联储主席鲍威尔在本周政策会议结束后宣布降息计划的可能性极低，这与其前三任主席的卸任模式如出一辙。随着鲍威尔任期将于明年5月结束（仅剩8次FOMC会议，含本周），科拉斯在客户报告中强调：“过去三位主席——格林斯潘、伯南克和耶伦——均以鹰派基调结束任期。鲍威尔正延续这一传统，力求在离任时保持其抗通胀信誉和政治独立性。”近期数据显示通胀与经济双双降温，且面临特朗普政府的政治压力，据CME FedWatch监测，联邦基金期货市场显示，截至当地时间周二下午交易员预期2025年底前会有两次25基点的降息。过去一个月，市场对年内仅降息一次的预期概率也在上升。分析认为，特朗普关税政策的不确定性是阻碍美联储行动的另一关键因素。

本周的美联储会议仍是焦点。投资者和经济学家都热衷于寻找能让政策制定者实施下一次降息的线索，尤其是考虑到美国经济似乎总体上是健康的，尽管在缓慢降温。虽然美国就业增长放缓，但失业率已连续三个月保持稳定，5月份基本通胀率的增幅连续第四个月低于预期。市场预计美联储将在6月和7月维持利率稳定，但可能会在本周通过修订经济和利率预测来传达其意图。“影响较小的事情是继续发出降息两次的信号，但风险在于他们只发出降息1次的信号，这将对收益率曲线前端造成压力，”Vanguard投资组合经理马兹耶尔（John Madziyire）说。“美联储稍后会对经济和通胀有更清晰的认识，目前他们是按兵不动。”科拉斯提醒：“投资者明白，美联储主席们在离任前数月总会优先考虑其抗通胀遗产，鲍威尔可能还在权衡历史对其维护美联储政治独立性的评价。周三会议结束后的声明中的每一句表态或沉默，都应从这个角度解读。”科拉斯提出一个值得玩味的现象：标普500指数在前三任美联储主席任期最后12个月平均上涨16%。这反映出美联储主席任期对市场的影响，以及市场对美联储政策走向的预期。

综上所述，本次美联储利率决议及其相关表态将对全球金融市场产生重要影响。市场各方都在密切关注美联储的政策走向，以调整自己的投资策略和风险偏好。在经济形势复杂多变、政策不确定性增加的背景下，投资者需要保持谨慎，密切关注市场动态和美联储的政策信号。

来源: 亚汇网

对关税、油价走向，及两者对通胀影响的日益加剧的不确定性，正让一种风险在今晚的美联储决议上升温，即美联储官员可能无法像他们之前预期的那样在今年降息两次……

美联储即将于北京时间周四凌晨2点公布6月利率决议，不难预见到的是，反映联储官员对今年利率政策变动预期的“点阵图”显然将成为许多市场参与者届时关注的焦点。

在3月的上一份点阵图中，美联储官员的中值预期显示今年底前将降息两次。与此同时，联邦基金利率期货交易员当下也整体认为，美联储实际降息幅度小于两次的概率只有37.7%！

而这显然给今晚的市场带来了一层巨大的风险：假如6月点阵图反映出的年内降息预期只剩下了一次，对两次降息“满怀期待”的投资者是否会大失所望？

金融服务公司Ebury的市场策略主管Matthew Ryan在周一的电子邮件中表示，该公司认为，年内两次降息仍将是大多数美联储政策制定者的基准预期，鉴于当前关税存在巨大的不确定性，他们可能未必有足够的信心来实质性地改变观点。然而，也存在一种风险，即少数官员认为今年降息次数将少于先前的预期，这可能足以使决策天平朝2025年仅降息一次(25个基点)倾斜。”

他补充道，“一份鹰派的点阵图，加上鲍威尔强调不急于降息的言论，可能会在本周下半周为美元走强提供一些空间。”

在过去三个月，美联储官员一直预计2025年通胀率和核心通胀率(基于其首选通胀指标PCE物价指数)将分别达到2.7%和2.8%，随后在2027年及更长期内逐步降至2%的目标水平。

自去年12月以来，他们也已连续三次议息会议“按兵不动”——一直将联邦基金利率目标维持在4.25%至4.5%之间。目前，交易员普遍预期美联储政策制定者将在9月实施2025年的首次降息。

事实上，令美联储不愿尽早降息的风险因素，近来一直是存在且仍在不断叠加的。

美国总统特朗普4月2日宣布对大多数进口商品征收了10%的基础关税，而在其设定的为期90天的对等关税暂停期中(将于7月到期)，这场贸易战依然缺乏永久性解决方案，这加剧了通胀前景的不确定性。此外，上周晚些时候爆发的以色列与伊朗冲突已持续至第五天，导致油价波动加剧，并引发了对供应中断可能引发新一轮通胀浪潮的担忧。

纽约AmeriVet证券公司美国利率交易与策略主管Greg Faranello表示，市场参与者将在周三对“点阵图及其如何与美联储的通胀预测相关联”做出反应。

Faranello指出，若美联储最新点阵图预计2025年仅有一次降息，这可能被视为“更偏鹰派”，并可能导致短期利率(如2年期美债收益率)上升，这将成为部分投资者的买入机会。

Faranello写道，国债收益率已区间震荡了约两个月，利率市场上的参与者都表示，“我们不知道接下来会发生什么”。而Faranello还提到，美联储今年甚至可能根本不会降息。

Faranello认为，相比于点阵图上对今年利率走向的预期，交易员可能不会过多关注美联储更新的2026年和2027年利率预测，因为通胀前景存在太多不确定性，且他们可能对鲍威尔的新闻发布会反应较为克制，因为美联储主席的任期将于明年结束，特朗普将寻求继任者。

“利率的整体轨迹肯定会走低，这一点是肯定的。问题在于我们以多快的速度实现这一点，”该策略师补充道。

来源: 财联社