25万岗位蒸发+GDP萎缩，英国央行面临降息压力

高盛最新发布的三部曲研究报告显示，中国正在酝酿属于自己的“七姐妹”。

据追风交易台消息，高盛策略团队近日发布重磅研究，首次提出高中国“民营十巨头”(Chinese Prominent 10)的概念，将腾讯、阿里巴巴、小米等十家民营企业巨头直接对标美国“美股七姐妹”(Magnificent 7)，意在挖掘中国股市中具备长期霸主潜力的核心资产。

报告显示，这十家企业横跨科技、消费、汽车等高增长领域，代表了中国经济的“新动能”——人工智能、自主创新、全球化扩张及服务消费升级。公司总市值高达1.6万亿美元，占据MSCI中国指数42%的权重，预计未来两年盈利复合年增长率达13%。

高盛认为，中国“民营十巨头”具备类似“美股七姐妹”的市场主导潜力，可能在未来进一步提升中国股市的集中度，改变投资者对中国资产的认知。

“民营十巨头”覆盖多个行业，增长潜力与合理定价并存

高盛筛选出的“民营十巨头”包括：腾讯(市值6010亿美元)、阿里巴巴(2890亿美元)、小米(1460亿美元)、比亚迪(1210亿美元)、美团(1020亿美元)、网易(860亿美元)、美的(780亿美元)、恒瑞医药(510亿美元)、携程(430亿美元)以及安踏(350亿美元)。

这些公司覆盖了互动媒体、零售、科技硬件、汽车、餐饮、娱乐、家用耐用消费品、医药、酒店和纺织服装等多个子行业。它们共占MSCI中国指数42%的权重，日均交易额达110亿美元，显示出极高的市场影响力和投资吸引力。

从主题上看，“民营十巨头”代表了人工智能/技术发展、自给自足、全球化、服务消费及中国股东回报改善等五大投资趋势。

从财务数据来看，“民营十巨头”展现出强劲的增长预期和相对合理的估值水平。

高盛分析师预计，这些企业未来两年的盈利年复合增长率(CAGR)将达到13%，中值为12%。目前，这些股票的平均市盈率(P/E)为16倍，前瞻性市盈增长比率(fPEG)为1.1倍，相较于美股“七姐妹”的28.5倍P/E和1.8倍fPEG，估值更具吸引力。

此外，自2022年底低点以来，这十只股票平均上涨54%，今年以来涨幅达24%，分别跑赢MSCI中国指数33个和8个百分点，显示出其优异的相对表现。

政策、技术驱动下，中国民营企业强势回归

高盛在报告中表示，在经历了自2020年底以来近4万亿美元市值损失、跑输国企板块56个百分点的低谷后，中国民营企业正展现出强劲复苏的迹象。

报告数据显示，民企利润和ROE自2022年低点分别回升22%和1.2个百分点，估值仍处于历史低位，现金回报率创下新高。

政策层面，高层对民企的重视显著提升。

今年2月17日举行的民营企业座谈会、4月30日首部民营经济促进法的出台均提振了民营企业家信心。高盛编制的指标也显示，对私营经济的监紧强度目前处于过去5年最宽松水平。

AI技术的快速突破，尤其是DeepSeek-R1等中国AI模型的问世，显著提升了市场对科技民企的乐观情绪。

自2025年1月中旬低点以来，恒生科技指数和MSCI中国指数分别反弹25%和21%。

高盛此前曾预测，AI的广泛采用可能在未来十年每年提升中国企业每股收益(EPS)2.5%，并推高中国股市公允价值15-20%，或吸引超过2000亿美元的增量资金流入。

值得注意的是，民企在高盛定义的AI-Tech领域(半导体、电力基建、数据云、软件应用等)占据72%的市场份额，预计今年和明年将跑赢非科技领域15个百分点。

市场集中度低，资本回报成长空间大

具体而言，报告显示，中国股市的集中度较低，多年来回报分散性显著，中国前十大公司仅占总市值的17%，远低于美国的33%和新兴市场(除中国外)的30%。

高盛认为，随着行业现有的龙头股企业逐渐扩大主导地位，市场集中度有望在未来几年从17%升至更高的水平。

其次，民营企业的投资兴趣将支持其未来的有机增长和收购增长，因此更加透明和宽松的并购框架应有利于企业的收购增长，从而推动更高的行业整合。

过去十年，中国top-10市值企业的年均更替率仅为12%，显示出龙头企业的“粘性”和竞争优势。

高盛对超过7000家中美上市公司的面板回归分析表明，资本支出、研发投入和集中度这三大因素与股票后续回报率和市场份额代表性呈现显著正相关性——这意味着已在行业内占据利润池、资本支出和研发主导地位的民营企业，更有可能在未来保持甚至扩大领先地位。

AI驱动赋予新动能，海外扩张提升盈利潜力

高盛还特别提及，AI技术正在重塑竞争格局，大型民企凭借其客户基础、数据积累和投资能力，在AI投资、开发和商业化方面表现更为突出。

据报告估算，AI技术的广泛应用可在未来十年每年推动中国企业盈利增长2.5%，而民营企业在其定义的AI-科技宇宙中占比高达72%。

高盛对1300多份财报电话会议的文本分析显示，民营企业主导的科技行业(如媒体、软件、IT服务和医疗)对AI的关注度显著高于同行。预计已经拥有庞大的客户群和数据，正在拥抱新AI技术并致力于重塑商业模式的企业更有可能成为长期赢家。

此外，中国民营企业正引领“走出去”战略。

报告数据显示，民营企业海外销售占比从2017年的10%提升至2024年的17%。由于海外扩张需要大量前期投入(如劳动力、生产设施和营销)，拥有强大资产负债表和现金流的企业更具优势。

高盛指出，部分企业在海外市场的毛利率显著高于国内(如比亚迪的海外毛利率达30%)。投资者应聚焦具备全球化能力的头部民企，分享其规模经济和盈利提升的红利。

估值洼地与资金回流的双重利好

高盛指出，尽管基本面持续改善，但中国“民营十巨头”的估值仍处于历史低位。

报告显示，“民营十巨头”的平均交易估值为13.9倍12个月预期市盈率，较MSCI中国指数仅有22%的估值溢价，远低于历史均值，更是大幅低于美国科技七巨头43%的估值溢价水平。

进一步看，若中国民企能获得类似美国的估值溢价，其市场集中度将从11%升至13%，为这些企业增加3130亿美元市值。

近期政策转向和对美国市场多元化的需求，重新点燃了全球投资者对中国资产的兴趣。

高盛估计，在496只全球共同基金中，86%对中国股票低配，管理资产总规模达0.9万亿美元。若全球主动基金对中国股票采取等权重配置，可能带来高达440亿美元的潜在流入，大型民企因其规模、流动性和指数权重将最受益。

同时，过去五年中国股票ETF资产快速增长，指数重仓股也将持续受到被动资金青睐。

来源: 华尔街见闻

伊朗危机引爆油价，全球市场陷入紧张

OPEC+备用产能捉襟见肘，沙特与阿联酋成关键

全球石油市场的前景与隐忧

总结：能源市场站在十字路口

来源: 汇通网

6月16日周一，韩国央行发布的一项研究指出，韩国得盯紧人民币汇率走势，特别是在贸易战引发的全球不确定性时期，因为人民币的涨跌很可能会影响韩元的走势。

研究显示，韩元和人民币之间的联动关系很强，自2018年以来二者的相关性平均约为0.6。有些时候这种关系更明显，包括2018–2019年中美贸易摩擦升级，2022年2月至2023年4月美联储激进加息周期，2024年特朗普再次竞选成功后政策预期的变化。

韩国央行经济学家Cho Sangheum在发布会上解释称，韩元与人民币联动性增强的核心原因，是两国在对美元汇率上的共同敞口，以及中韩之间深度交织的贸易关系。

该研究还指出，如果特朗普在第二任期内推动更强硬的贸易保护政策，韩元对人民币的敏感度可能进一步提升。这意味着，韩国的货币政策制定和企业的外汇风险管理将面临更大挑战，不仅要看美国动向，还得盯着中国怎么动。

由于两国经济都严重依赖贸易，人民币的波动可能也会加剧韩元波动。该央行强调，在全球不确定性持续存在的情况下，有必要密切跟踪中国贸易政策的变化。

研究还特别指出，这种汇率联动关系具有不对称性，当韩元贬值时，与人民币的联动性增强。而在韩元升值期间，联动性则相对减弱。韩国央行表示，这种不平衡是由兑美元共同贬值以及中韩两国出口市场竞争等因素造成的。

周一，韩元兑美元一度涨超1%。离岸人民币小幅上涨0.15%。

来源: 华尔街见闻

从华盛顿到伦敦，多达十余家央行将在本周召开议息会议，这些央行所在经济体的经济份额占到了全球的五分之二。而在这其中，除了备受瞩目的美联储之外，还有一家G10央行本周的议息会议将受到人们的广泛关注，那就是不断砸向全球利率“地板”的瑞士央行。

根据业内对经济学家的调查，瑞士央行本周很可能将利率降至零，并在这一低位水平维持一段时间。

近八成的受访经济学家预计，瑞士央行政策制定者将会在本周四将借贷成本下调25个基点至0%。此举将使基准利率回归至2022年9月以来从未见过的低位水平，当时瑞士央行刚刚结束了持续七年的负利率政策。而这也将成为目前全球范围内主要经济体的最低利率。

在22家受访预测机构中，仅有3家机构——万神殿宏观经济学、凯投宏观和瑞士人寿资产管理三家预计本周瑞士央行将直接一口气降息50个基点至-0.25%。

包括高盛、野村和巴克莱在内的另外6家机构则预计瑞士央行9月将来到“负利率”，但调查中大多数受访机构均认为宽松周期将在6月结束。

瑞士央行官员可以将该国极度疲软的CPI增速作为连续第六次降息的理由：上月瑞士通胀率自2021年初以来首次转为负值。同时，业内调查的经济学家预测今年通胀率年均仅为0.3%，2026年也仅有0.6%。

此外，汇率波动可能也将成为瑞士央行本周的考量因素之一。瑞士央行政策制定者正试图采取措施遏制资金流入瑞郎，自美国总统特朗普于4月初宣布“解放日”关税措施以来，瑞郎对美元汇率已升值超过8%。

自那时起，瑞士央行尤为关注的瑞郎兑欧元也持续升值，瑞郎汇率的强势压低了进口成本和消费者价格指数。

值得一提的是，尽管瑞士央行行行长马丁·施莱格尔(Martin Schlegel)在5月中旬曾表示，官员们与华盛顿方面就央行汇率干预措施进行了富有成效的讨论，但美国财政部上周在半年度汇率政策报告中，仍将瑞士列入其密切关注汇率政策的经济体名单。

来源: 财联社

2025年6月17日周二，日本央行将召开货币政策会议，市场预计日本政策利率将继续维持在0.5%。本次会议最大的关注点将是，成为日本国债净卖家的日本央行将以什么节奏放缓削减购买国债规模。

日本央行在今年1月政策会议上，将基准利率从0.25%提升至0.5%。在美国关税不确定性、一季度日本实际GDP陷入萎靡等背景下，市场预计日本央行进一步升息意愿有限，本次会议将连续第三次按兵不动。

注：日本央行政策利率，来源：Trading Economics

下一次加息或等到2026年

上周四（6月12日），日本央行前官员Takako Masai表示，美国关税政策可能已经终结了日本央行的升息周期，因为日本出口将受到打击、日本央行进一步加息的可能性正在迅速减小。

Masai指出，美国关税的不确定性对日本出口、产出、薪资增长和消费都可能带来负面冲击，日本关键产业汽车业的损失尤为严重，这使得日本央行在相当长的一段时间里都无法升息。

据路透社对经济学家的最新调查，日本央行下一次加息的最可能时间节点将是2026年1月；超四分之三的受访者预计，到明年3月底，日本政策利率将较目前上升约25个基点。

最大看点：调整购债规模

日本央行从2024年3月取消负利率政策并启动货币紧缩周期，从8月开始每个季度减少4000亿日圆的债券购买规模。去年一季度以来，日本央行从日本国债净买家转变为净卖家，今年一季度日本央行持有日债的缩减规模创历史之最。

截至目前，日本央行仍持有日本国债约一半以上。然而，随着这一日债头号买家持续退出，日本国债无人接盘，5月底日本国债价格暴跌、利率飙升不得不引发日本央行的关注。

日债利率的快速上行给日本央行升息周期带来麻烦，因为借贷成本的增加会进一步冲击本就脆弱的日本经济，日本央行升息的先决条件受到挑战。因此，市场押注日本当局可能会从需求和供给「双管齐下」：放缓削减购债步伐、减少国债发行。

据彭博社的调查，三分之二的经济学家预计，日本央行将公布调整后的债券削减规模计划，预计从2026年4月开始国债削减的步伐明显放缓。约40%经济学家预计，削减规模可能从目前的季度4000亿日圆减少至2000亿日圆。

此外，路透调查显示，四分之三的经济学家预计日本政府将会削减超长期债券的发行量，以维护债市稳定。

来源: 投资慧眼

来源：财联社