欧盟重拳出击！第18套制裁直指俄罗斯能源与银行，油价将迎巨震？

根据富国银行（Wells Fargo） 2025年年中展望，贵金属将受益于不断的地缘政治冲突和持续的经济不确定性，预计金价将在2026年创下历史新高。

分析师在报告中写道：“我们认为，大宗商品价格的重大调整为今年晚些时候和2026年经济环境的改善创造了有吸引力的机会。我们预计，2025年晚些时候美国经济状况的改善将推动大宗商品需求的增长，尤其是那些周期性更敏感的领域。”

富国银行建议投资者转向“可能受益于宏观环境改善的行业，如能源或贵金属”。

分析师建议调整投资组合，以防范政策和地缘政治的不确定性。

他们写道：“过去几个月，经济政策变化很快，扰乱了投资者和资本市场。除了重塑全球贸易秩序的复杂性之外，我们对东欧和中东持续的地区冲突以及挥之不去的地缘政治紧张局势保持谨慎。自2024年大选以来，美国经济政策的不确定性已经升级，主要是由于关税动荡，最近已经超过了2020 - 2021年疫情高峰期的水平。”

图：美国大选后政策不确定性已经上升（纵轴代表美国经济政策不确定性指数）

分析师表示，这些不确定性预计将在未来两年推高金价。

他们表示：“我们认为，经济不确定性和地缘政治紧张局势将继续推动私人投资者和全球央行持续购买黄金，直到2026年（目前仅央行就占全球黄金需求的21%）。美国短期利率走低和美元的温和反弹应该会加强金价的上涨趋势。”

但他们警告称：“投资者对金价上涨的乐观情绪已经达到了历史上伴随大幅回调的水平。”

他们说：“我们倾向于在价格下跌时耐心买入。”

分析师们还建议投资者关注资产的质量，而不是更多的投机性资产，并通过贵金属等大宗商品来分散投资，它们的表现明显好于大盘股指。

他们指出：“由于2025年2月19日至2025年4月21日期间关税不确定性激增，彭博贵金属分类指数上涨了12.1%，而标准普尔500指数（按总回报计算）下跌了15.8%。随着关税不确定性的持续，贵金属可能会继续对冲。”

富国银行预计，金价将在年底前小幅回落至3000美元至3200美元的区间，到2026年底金价将升至3600美元的高位。

现货黄金日线图

北京时间6月11日13:06 现货黄金 报 3342.10美元/盎司

来源: 汇通网

打新赚钱效应显现

谁在推动打新热潮？

来源：财经读数

美国移民领域的剧烈变革正扭曲就业市场图景，令投资者和政策制定者更难准确判断劳动力市场的实际放缓程度。

如果特朗普政府兑现减少移民的承诺——无论是阻止人口流入还是驱逐已在美人员，美国的劳动力供给都将缩减。

人们普遍认为，移民减少的长期影响是负面的，因为经济需要新劳动力来取代退休人员、填补职位空缺并推动增长。长此以往，劳动力供给减少可能导致经济增速放缓。

但短期来看，劳动力供给减少会导致市场趋紧，尽管是人为且可能短暂的，却能抑制失业率上升。这一效应或许已在显现。

上周发布的数据显示，5月就业岗位减少了69.6万，为2020年初疫情期间历史性下跌以来的最大单月降幅。部分经济学家认为，近期这一下滑是特朗普打击移民的后果。

同期非农就业人数增加13.9万，失业率稳定在4.2%——尽管高于两年前，但仍处于历史低位。

在其他条件相同的情况下，这表明劳动力市场紧张，可能推高工资，甚至促使美联储采取更鹰派的政策立场。

但这几乎肯定是一种误读。

当劳动力供给和劳动参与率下降时，一国的“盈亏平衡”就业增长值也会降低。该数值指经济为跟上劳动年龄人口增长、维持稳定失业率所需的净新增就业岗位数。

这一数值正在下降，若特朗普政府进一步强化反移民政策，下降速度可能加快。

特朗普的移民限制措施严重打击了移民劳动力（绿线）

“盈亏平衡”就业增长持续走低

摩根士丹利经济学家指出，美国去年的“盈亏平衡”就业增长平均每月21万，今年至今为17万，预计年底将降至9万，明年达8万。

牛津经济研究院首席美国经济学家瑞安·斯威特（Ryan Sweet）的预测更为激进：由于劳动力供给增长疲软（主要因移民减少），“盈亏平衡”就业增长正“快速接近”每月5万。

“失业率可能维持低位，但源于错误的原因，”斯威特称。

若这些预测准确，美国月度就业增长可能持续放缓而不推高失业率。这种矛盾信号可能让投资者和政策制定者陷入困惑。

美联储主席鲍威尔在最近一次政策会议后的新闻发布会上反复强调，劳动力市场“稳固”，失业率“保持低位”，且市场“处于或接近充分就业”。

若仅以这些主要指标衡量，鲍威尔完全正确。但他也强调，政策制定者正考察“庞大的劳动力市场指标体系”以获取更真实的指引。

未来数月，净移民数据无疑将成为参考因素之一。而试图估算净移民及其对劳动力市场的影响时，存在大量灰色地带和巨大误差空间。

今年1月，无党派的国会预算办公室预测，今年净移民将达200万，明年150万，低于2023年的330万。鉴于特朗普对移民立场看似愈发强硬，这些预测可能远高于实际。

摩根士丹利经济学家刚将净移民预测大幅下调至今年80万、明年50万。财经记者Jamie McGeeve表示，若这些数据更接近现实，美国可能很快面临一个“虚假”紧张的劳动力市场——月度非农就业增长远低于10万。届时，可怜的美联储主席将不得不在这种环境下解读政策。

美国净移民将缩减至远低于100万

来源: 金十数据

美中贸易进展预期推升油价，多空争夺65.5关键水平

周二（6月10日）WTI原油盘中一度升至日内高位66.28美元，刷新自4月4日以来逾两个月新高，但其后油价辗转回落至65.0美元下方，终结连续三日上涨。

毫无疑问，油价当前面临64.0美元支撑以及65.5美元关键阻力，隔夜的冲高回落或更应归咎于短期多头获利了结选择观望。而市场焦点无疑在已连续进行两日的美中贸易谈判，以及本周美国30年期长债拍卖与即将于周三（6月11日）出炉的5月CPI数据。

据路透报导，美中在伦敦举行的贸易磋商进展顺利，双方已就贸易框架达成一致。投行花旗认为，双方达成一项交易性协议的可能性上升；不过中国可能只会作出谨慎的让步，比如在稀土出口管制方面，以换取美国放松部分出口管制或下调关税等。另外，20%的芬太尼关税有很大机会通过谈判暂停甚至取消。

值得留意的是，近段时间以来费城半导体指数涨势凌厉，周二（6月10日）更进一步大涨逾2%，涨幅超过美国三大股指，凸显市场正押注美国放宽对中国芯片出口管制，并有望为调整关税提供潜在的可能性。

世银下调全球经济增长预期至2.3%，供需两端短期利空或出尽

实际上，油价近期的上涨还得益于供需两端短期利空出尽，受美中关税战影响，中国5月出口增速继续放缓，尤其是对美出口进一步恶化；中国国内居民消费价格和生产价格指数也双双下跌。市场押注中国政府财政下半年更多政策刺激出台的可能性。

另外，世界银行将2025年全球经济增长预测下调0.4个百分点至2.3%，称更高的关税和不确定性加剧对几乎所有经济体都构成了重大阻力。世界银行将美国今年经济增长预测较1月时下调0.9个百分点至1.4%，并预计中国经济将增长4.5%，维持了1月时的预测，称中国仍有货币和财政空间来支持经济并刺激增长。

可以预计的是，需求下滑将挤压原油生产商利润，尤其是页岩油开采周期长的特点将导致新转井数量减少。周二（6月10日）美国能源信息署(EIA)在月度《短期能源展望》报告显示，由于大宗商品价格下跌迫使钻井商以快于预期的速度减少钻机，预计美国原油产量将从2025年的约1342万桶/日下滑至2026年的1337万桶/日。

美国页岩油减少新转井数量或标志这欧佩克+连续大幅增产抢占市场份额的行动起到实际效果，并为欧佩克+8月以后放缓增产提供可能性。整体而言，国际油价供需两端正在趋向平衡，这支撑油价短期进一步上行。不过，有关美国关税进展导致需求前景变化仍将被视为油价涨势能持续多久的关键影响因素。

地缘政治方面，俄乌战争、美伊谈判尚未出现明确进展，这意味新的供应短期或仍难以出现，尤其在欧佩克+实际增产幅度不及预期情况下。

WTI原油技术分析：突破65.5美元将进一步打开上行空间

WTI原油日线图

日线图显示，WTI原油短期多空分界线为65.5美元水平，短期油价或处于多空关键选择阶段。若WTI原油进一步突破65.5美元，后市或进一步上探70美元关口。但若WTI原油最终受阻于65.5美元，则需警惕再度下行考验60美元关口下方支撑的可能。

来源: 投资慧眼

央行公告称，6月11日以固定利率、数量招标方式开展了1640亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。Wind数据显示，当日2149亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼509亿元。

资金面方面，央行公开市场周二再度转为净回笼，不过无碍银行间市场资金宽松格局，存款类机构隔夜质押式回购加权利率进一步下行来到1.35%关口附近，并创2024年12月以来新低;非银机构质押信用债融入隔夜价格在1.48%-1.50%附近，较昨日变动不大。交易员表示，市场流动性偏暖且整体可控，在央行逆回购精准投放与财政支出共同作用下，资金利率有望维持低位，年中流动性料延续均衡偏松。

6月5日央行发布公开市场买断式逆回购招标1号公告，并在官网开设央行各项工具操作情况栏目，更新了5月各项工具流动性投放情况。市场分析普遍认为，此次操作不仅是年内规模性流动性投放的关键举措，更以“月初公告+新设专栏披露”的形式，展现央行稳定资金面、强化政策透明度的双重决心。

央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，6月6日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月(91天)。值得注意的是，该公告为公开市场买断式逆回购招标1号公告，与以往每月月末发布的公开市场买断式逆回购业务公告有所不同。

央行在官网开设中央银行各项工具操作情况栏目，并更新了2025年5月中央银行各项工具流动性投放情况。该栏目公布了三大类九种工具的月度投放和回笼情况。根据该栏目公布数据，2025年5月准备金净投放10000亿元，常备借贷便利(SLF)净投放5亿元，中期借贷便利(MLF)净投放3750亿元，中央国库现金管理净投放2400亿元。

中信证券首席经济学家明明称，买断式逆回购并未限制一个月仅操作一次，6月剩余阶段或可观察后续6个月期品种是否存在投放。往后看，预计买断式逆回购操作将和MLF共同作为中长期流动性的投放渠道，维持流动性合理充裕。从价格端看，买断式逆回购和MLF采取同样的多重价位中标方式，其定价或更市场化，预计其定价或综合与当下同期限存单利率类似。另外，类似MLF的常规流动性工具地位，预计央行将保持不公布买断式逆回购中标利率的模式，确保7天逆回购利率的主要政策利率地位。

东方金诚首席宏观分析师王青称，在当前资金面及债市都处于平稳运行状态的背景下，央行月初打破惯例公告大规模买断式逆回购操作，或与近月银行同业存单到期规模持续处于高峰期(6月同业存单到期规模达4.16万亿元)有关。这有助于保持银行体系流动性持续处于充裕状态，控制资金面波动，稳定市场预期。接下来央行还会综合运用抵押式逆回购、MLF、买断式逆回购等中短期流动性管理工具，推动银行体系流动性持续处于充裕状态，这也是当前增加企业和居民信贷可获得性、降低实体经济融资成本的重要一环。

华创证券固定收益分析师周冠南点评称，6月买断式逆回购前置操作，或主要考虑下周起存单大量到期以及政府债券集中发行的影响。6月买断式逆回购操作首次在操作前日披露具体操作规模。后续月份或延续前一天发布公告的方式，与MLF操作模式保持一致，有利于参与机构提前做好流动性安排。本次工具开展后，考虑6月资金缺口压力依然偏大，且未进行6个月期限操作，月中是否进行“加场”操作仍待观察，亦或是月末MLF灵活加码的形式进行对冲。

光大证券固定收益首席分析师张旭表示，在此背景下，央行通过买断式逆回购向银行体系供给1万亿元基础货币，夯实了资金面充裕、资金市场利率平稳运行的基础。本月央行将买断式逆回购操作规模的披露时点由月末提前至操作前，不仅进一步提高了货币政策的透明度，而且发挥出了预期引导作用，使得投资者对未来流动性的预期更为“托底”。6日的1万亿元并不一定是本月买断式逆回购的全部操作规模，如有必要央行完全可以在月内再次进行操作。

据经济参考报，相关部门正加快推出稳就业稳经济若干举措，包括支持就业、促进消费、扩大有效投资等方面在内的大部分政策举措将在6月底前落地。扩大投资方面，将力争6月底前下达2025年“两重”建设和中央预算内投资全部项目清单，同时设立新型政策性金融工具，解决项目建设资本金不足问题。据业内人士，上述“新型政策性金融工具”已在征求意见。

央行5月未开展公开市场国债买卖操作，自1月央行宣布阶段性暂停公开市场买入国债以来，已连续5个月未开展国债买卖操作。财通证券首席经济学家孙彬彬对此表示，恢复国债买卖从而提高央行对政府债的持有比例具有紧迫性。为实现加快建设金融强国的目标，需要建立主权信用模式的货币发行方式，国债终将成为央行投放基础货币的主要渠道。预计央行有望在7月或8月恢复国债买入，彼时政府债净融资仍处高峰。

日前上海市政府举行新闻发布会介绍，2025陆家嘴论坛将于6月18日至19日举行，期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策。央行行长潘功胜、副行长朱鹤新将出席论坛并作主题演讲。金融监管总局、证监会、外汇局和上海市政府的领导将在论坛上发表演讲。

来源: 万得股票

5月通胀报告出炉之际，投资者正密切关注特朗普总统加征关税是否影响消费者支付的迹象。

5月消费者价格指数（CPI）预计将显示价格涨幅较4月略有加快。这份定于周三发布的通胀报告出炉之际，投资者正密切关注特朗普总统加征关税是否影响消费者支付的迹象。

彭博数据显示，5月整体通胀率预计将从4月的2.3%微升至2.4%，后者是2021年2月以来最低年化涨幅。环比价格预计上涨0.2%，与4月涨幅持平。剔除波动较大的食品和能源成本后，5月核心CPI同比预计上涨2.9%，略高于4月的2.8%;核心CPI环比涨幅预计为0.3%，高于4月的0.2%。

该报告反映的时间段恰逢特朗普＂解放日＂关税宣言冲击市场和企业的约一个月后。虽然多项报复性关税已被暂停，但针对多数国家10%的基础关税仍然有效。

墨西哥和加拿大仍面临与芬太尼相关的关税，钢铁、铝和汽车等行业的专项关税也保持不变。对中国商品的关税仍维持高位，实际税率徘徊在30%左右。

"5月CPI报告将成为检验关税上调向消费者传导速度和程度的重要试金石，"富国银行经济学家Sarah House领衔的团队在预览报告中指出。

她预计商品价格上涨将带动整体和核心通胀温和上升，但本次数据不会出现大幅跃升。不过该行经济学家认为今年晚些时候价格上行风险依然存在，这一观点得到华尔街多数机构认同。

高盛Jan Hatzius指出："未来关税可能会给月度通胀带来更大推动，我们预计未来几个月核心CPI环比涨幅将在0.35%左右。"他观察到多数核心商品类别出现＂急剧加速＂，但对核心服务通胀的影响至少在短期内有限。

法国巴黎银行则表示，尽管5月核心通胀可能创下2023年第二季度以来最大月度涨幅，但更强劲的数据料出现在6月和7月。该行认为关税引发的价格上涨通常滞后两到三个月显现，但相关政策实施时机和影响的不确定性给前景蒙上阴影。

"特朗普政府＇溜溜球＇式的关税实施策略，加之政策时效、形式和持续时间的不确定性，可能促使企业在提价问题上采取战略耐心，"法巴银行高级美国经济学家Andy Schneider上周在客户报告中写道，"这不仅可能导致最终出现更混乱、更持久的市场反应，还可能推迟关税引发的通胀。"

亚特兰大联储主席博斯蒂克最近也表达了同样的担忧，他表示，关税政策的频繁变动＂让我们更难断言关税带来的价格上涨只是一次性事件＂。

市场普遍预期美联储将在下周政策会议上维持利率不变。

来源: 中国金融信息网