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加密财库趋势

上市公司设立加密货币财库（Treasury）的趋势正在从比特币扩展到更多加密代币，配置规模也在持续扩大中。

仅过去一周，两家上市公司宣布将购买XRP作为其财库持有，还有一家公司表示正在购入ETH作为储备。

比特币财库公司在今年的大部分时间里都是头条新闻，其中Strategy（前身为Microstrategy）处于领先地位。VivoPower和纳斯达克上市公司Webus分别宣布有意启动1亿美元和3亿美元的XRP财库，而SharpLink宣布建立4.25亿美元的ETH财库。

包括这些公司在内，Galaxy Research已整理出了28家加密货币财库公司：

20家专注于BTC，4家专注于SOL，2家专注于ETH，2家专注于XRP。

加密货币财库公司概览

我们的看法

鉴于现有公司的势头，以及市场似乎对以相当大的规模和多种资产为这些公司提供资金的强烈兴趣，预计加密货币财库的趋势将继续发展。

然而，随着越来越多的加密货币财库公司上线，怀疑论持续升温。

主要担忧在于为部分购买提供资金的来源：债务。

一些公司依赖借来的资金，主要是零息和低息可转换票据，来购买财库资产。

到期时，这些票据可以由投资者自行转换为公司股权，前提是票据处于“价内”（即当公司股价超过转换价格，使转换股权在经济上有利时）。然而，如果到期日到来而票据处于“价外”，则需要额外资金来弥补负债——这就是财库公司策略担忧的根源。

此外，尽管较少被提及，但这些公司可能缺乏足够的现金来支付其债务利息的风险也存在。

无论发生哪种情况，财库公司有四种主要选择。它们可以：

• 出售其加密货币储备以补充现金，这可能会损害资产价格，此举可能会影响持有相同资产的其他财库公司。

• 发行新债以弥补旧负债，有效地进行债务再融资。

• 发行新股以弥补负债，这与它们目前通过股权融资为财库资产购买提供资金的方式性质相似。

如果其加密货币储备的价值未能完全覆盖负债，则进入违约。

在最坏情况下，每家公司将采取何种路径将取决于当时的具体情况和市场条件；例如，财库公司只能在市场条件允许时进行再融资。

与财库资金来源相反的是股权销售，即财库公司发行股票来为资产购买提供资金。用于补充资产购买的股权销售从大局来看担忧较少，因为在此方法下，公司没有违约义务，也没有为资产购买而产生负债。

在最近关于加密杠杆格局的报告中，我们研究了一些比特币财库公司发行的债务的规模和到期时间表。

根据我们的发现，我们认为，目前并不像市场普遍认为的那样存在迫在眉睫的威胁，因为大部分债务都在2027年6月至2028年9月之间到期（如下图所示）。

上图统计了比特币财库公司为购买比特币而发行的债务，并列出了这些债务可能被要求偿付的最早日期（到期/赎回/行权日），以及对应的债务名义金额。

考虑到行业过去与杠杆相关的历史，对财库公司债务驱动策略的担忧并非不合理，但目前，我们认为这种方法没有重大风险。

然而，随着债务到期和更多公司采用该策略，可能采取更高风险的方法并发行到期时间更短的债务，这种情况可能不会一直保持不变。

即使在最坏情况下，这些公司也将有一系列传统的金融选择来摆脱困境，而这可能不会以出售财库资产告终。

– Galaxy链上分析师 @ZackPokorny_

来源: PA News

美国经济在2023年和2024年经历了虚假的衰退警报后，正在进入另一个令人不安的夏季。

5月份的就业增长保持稳定，经济增加了13.9万个就业岗位。在过去一年中，失业率一直保持在4%到4.2%之间。

但表面之下也有裂痕。企业警告说，不断变化的贸易政策正在干扰他们规划未来的能力，导致招聘和投资冻结。

政策的不确定性是在就业增长放缓、房地产市场降温的经济背景下出现的。与去年相比，美联储更不愿意降息，因为官员们担心会出现新的通胀风险。

位于密苏里州堪萨斯城的肉类加工技术进口商和制造商UltraSource公司的老板斯塔尔（John Starr）说，在关税问题明朗化之前，他将缩手缩脚，不再招人，也不再进行资本支出。

该公司正在等待欧洲的供应商完成其在4月9日10%关税生效之前下达的2000万美元订单的工作。这意味着，如果关税维持在这一水平，他将面临200万美元的征税。

“我怎么付得起这笔钱？”斯塔尔说。“这可能会使一年的利润化为乌有。”

美国经济能否再次屈而不折，取决于美国消费者如何应对特朗普的最新举措——这次是特朗普想要重新调整美国的贸易关系并减少对进口商品的依赖。数月以来，特朗普不断宣布一项又一项大规模的关税上调，有时从升级变成暂时缓和，摇摆不定。

洛杉矶灯塔经济公司（Beacon Economics）创始合伙人索恩伯格（Christopher Thornberg）说：“事情的走向完全取决于特朗普下一步的决定，坦率地说，就连特朗普也不知道特朗普下一步会做什么。因此，几乎不可能看清这件事的走向。”

经济学家们普遍认为，美国经济若陷入衰退，前提必须是美国消费者失去活力。

卡姆登房地产信托公司（Camden Property Trust）的首席执行官坎波（Ric Campo）说：“只要消费者的生活还过得去，就不会改变我们的世界。”卡姆登房地产信托公司是一家总部位于休斯顿的开发商，拥有5.8万套公寓住宅。

大多数经济学家认为，经济衰退的前景现在高于年初，但低于4月和5月初。

三大风险隐约可见。

首先，美国劳动力市场一直处于一种不稳定的平衡状态，即公司不招聘，但又不愿解雇三四年前千辛万苦找到的工人。就像被压在水下的沙滩球射向天空一样，一旦企业认为需求过于疲软，无法留住这些工人，失业率就会迅速蹿升。

其次，消费者最终可能会反击成本上升，迫使企业勒紧裤腰带。一年来，消费债务的拖欠率一直在上升，令人担心低收入借款人的财务状况恶化可能会导致消费支出更加明显地放缓。

对于房地产市场来说，春季销售季是萧条的。根据房地产经纪公司Redfin的数据，目前美国市场的卖家比买家多出近50万人。这是自2013年开始统计以来的最大差距。Redfin经济学家Chen Zhao表示，今年房价可能会下跌1%。

“在过去两年半的时间里，市场一直处于谷底，人们曾希望今年能有一点转机。但实际上情况比预期的还要糟糕。”Zhao说。

第三，金融市场的冲击或情绪的突然变化仍然是一个未知数。美联储去年将短期利率下调了1个百分点，为持有信用卡或可变利率银行贷款的借款人提供了一定程度的宽松。由于担心关税可能带来新的通胀风险，官员们暂停了今年的降息计划。

长期借贷利率不是由美联储设定的，它影响着抵押贷款等许多借贷成本，随着全球投资者更加关注各国政府在未来几年如何为不断增加的赤字融资，长期借贷利率也随之升高。

借贷成本的任何突然和持续上升都可能波及股市，损害公司盈利，降低股票吸引力。高昂的资产价格支撑了企业投资和高收入消费者支出。对许多公司来说，特朗普突然且看似武断地宣布征收关税所引发的不确定性，已经颠覆了今年的销售前景。

白宫官员表示，他们相信总统的做法将带来更好的贸易关系。

总统经济顾问委员会主席米兰（Stephen Miran）在接受采访时说：“为了让另一个国家承担关税负担，我们必须有一个可信的威胁，让我们的供应链越境转移......让这种威胁可信可能需要一些时间。”

米兰说，他无法对今年的通胀率做出预测，因为“我们现在仍在等待政策细节的完善”。他还表示，企业将从国会正在审议的减税方案中受益。

斯塔尔说，关税已经给他带来了30万美元的意外支出，他说，如果他的利润因关税而归零，那么商业减税的前景就没什么用了。他说，他不反对为预期订单支付20%的关税，只要他确信在与客户和供应商谈妥采购订单后，关税不会突然改变。

特朗普将钢铝关税从25%提高到50%，这可能会促进国内金属生产商的发展，同时挤压汽车制造商、罐头制造商和泰坦钢铁（Titan Steel）等公司的利润。

这家钢铁公司的总裁赫顿（Hutton）说，由于竞争对手也不得不提价，客户对接受一些提价表示理解。他说：“感觉我们是在混日子。无论是我们，还是我们的客户，或是我们的海外供应商，都没有能力进行任何长远的思考。”

美联储在2022年和2023年积极提高利率，以应对通胀。但是，由于许多家庭和企业已经在疫情期间以超低利率进行了再融资，因此美国经济得以幸免于难。后来，人工智能方面的资本支出出现了意想不到的繁荣，使经济受益匪浅。

任何回落都可能是突然的。私募股权管理公司凯雷集团（Carlyle Group）的首席经济学家托马斯（Jason Thomas）说：“这种技术冲击不会导致过度建设的情况非常罕见。”

一些公司目前暂不提价，直到他们看到关税如何解决。托马斯说：“他们只是说，‘我们不能冒着与客户和供应商关系恶化的风险，去执行一项两个月后可能都不会出台的政策’。”

不过，他预计企业最终将不得不转嫁一些成本上升，因为它们将耗尽以关税前费率获得的库存。

能源价格近期的下降可能有助于抵消关税带来的部分通胀脉冲。

尽管总统常常因经济的好坏而受到不应有的赞誉或指责，但这次可能是个例外。

灯塔经济公司的索恩伯格说：“经济发展势头强劲，因此，如果特朗普真的在关税问题上退让并冷静下来，说实话，你可以看到经济扩张还会持续两三年。话又说回来，如果他继续摇摆不定，到明年年初就可以把经济搞崩。”

来源: 金十数据

全球投资者对长期政府债务的抵制，正使得原本例行的美国长债标售，成为了本周华尔街受关注度程度最高的事件之一。

美国财政部将于本周四标售220亿美元的30年期国债，这是其定期借款计划的一部分。不过，此次拍卖结果注定将受到特别关注，因为其将即时反映当前美债市场需求的状况，而在近期投资者对30年期美国国债的兴趣已经转冷。

布兰迪环球投资管理公司投资组合经理Jack McIntyre表示，“所有标售都将被视为测试市场情绪的窗口。感觉美国30年期国债是当下最不受待见的债券。”

最近几周，全球长期债券的收益率竞相飙升，原因是投资者对螺旋式上升的债务和赤字的担忧，促使他们回避这些证券，并要求就向政府贷款的风险索取更高的收益溢价。

作为美债曲线中期限最长的30年期美债收益率上个月触及了5.15%的近二十年高点，截至周一开盘仍交投于4.98%的高位附近，接近5%的重要心理关口。

更高的收益率意味着融资压力加大，而此时美国政府的借款额仍在不断增加，且政府支出持续高企。上月众议院通过的特朗普政府税收和支出法案版本，被一些机构预测将在未来几年使美国预算赤字增加数万亿美元。穆迪评级也在上月下调了美国Aaa主权信用评级。

罗格斯商学院金融学教授弗雷德·霍夫曼表示，“我们正处在一个令人不安的财政趋势中。”

霍夫曼称，未来一周他在度假时，依然将关注美债标售结果——拍卖的尾部利差以及投标倍数等细节将提供有关需求的线索，外国投资者的参与程度也将成为焦点。

事实上，就在半个多月前，20年期美债标售需求的疲软，就曾引发当天美债收益率的飙升。若作为全球基准的30年期债券拍卖也表现类似，无疑将更加令人担忧。除了周四的30年美债标售外，美国财政部还将在周二标售580亿美元的3年期国债，并在周三标售390亿美元的10年期国债。

美债仍面临抛压

从当前债市的处境看，近期美债收益率的大幅上升，可能会吸引到部分买家。布兰迪环球投资的McIntyre就表示，他最近以5%左右的收益率买入了30年期债券，有些人认为这一水平很有吸引力。

不过，对许多人来说，即使短期债券的前景在美联储下半年有望降息的背景有所改善，但在可预见的未来，长期收益率仍将处于高位。

PGIM Fixed Income公司联席首席投资官Greg Peters表示，鉴于长期国债越来越多地与政治力量而非货币政策挂钩，避开长期国债将更为安全。

“看看长期利率市场正在发生的事情：它正变得脱节，”管理着8620亿美元资产的Peters在上周五接受采访时表示，“它正由风险溢价、政治以及所有这些其他因素所驱动。”

近来另一个影响美债需求的因素，是特朗普支持的税收法案中一项有争议的内容——该法案中的“第899”条款。该条款将允许美国对其认为具有“不公平”税收政策国家的企业和投资者征收额外税款，这引发了外界对美债海外买家抵制的担忧。众议院筹款委员会发言人JP Freire曾表示，该报复性税收不会涵盖像美国国债这样的组合投资利息，但外界的疑问仍然存在。

所有这些因素共同引发了所谓的收益率曲线趋陡，并推高了投资者要求政府为其贷款数十年所提供的补偿——即所谓的期限溢价。一个受到广泛关注的纽约联储编制的10年期期限溢价衡量指标目前约为75个基点，而大约一年前还是负值。

在经济数据方面，本周的重头戏当属多组美国通胀指标——包括CPI和PPI，以及通胀预期指标，所有这些都可能引发收益率曲线的进一步波动。上周五公布的美国5月非农就业数据好于预期，就一度推动美债收益率进一步攀升。

嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones表示，“总体而言，收益率曲线趋陡是未来最可能出现的结果。如果我们得到的数据足够疲软，美联储降息，那么短期收益率就会下降。但我认为，长期收益率仍将受到围绕赤字问题、美元长期走弱前景以及资本流入等因素的困扰。”

来源: 新浪财经

来源：中国证券报

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来源：中新网