大型机构投资者撤离美国市场，转向欧洲等更具稳定性的新兴投资目的地

经济

摘要:

据多家媒体综合报道，包括加拿大魁北克储蓄投资集团、橡树资本等在内的多家大型机构已开始将资金从美国市场转移，转向欧洲、亚太等更具稳定性的市场。

2025年6月5日，全球大型机构投资者正逐步减少对美国市场的投资，这一趋势引发了市场对美国资产全球主导地位的重新审视。据英国《金融时报》和财联社等多家媒体综合报道，包括加拿大魁北克储蓄投资集团、橡树资本等在内的多家大型机构已开始将资金从美国市场转移，转向欧洲、亚太等更具稳定性的市场。这一变化不仅反映了投资者对美国经济政策的担忧，也揭示了全球资本配置正在发生深刻调整。

美国贸易政策的不确定性与财政赤字的持续扩张，成为机构投资者撤离美国市场的主要动因。特朗普政府反复无常的关税政策和“对等关税”行政令，使得市场对美国经济的前景感到不安。此外，美国国会预算办公室预测，共和党推动的“大而美”法案将在未来十年内增加2.4万亿美元的财政赤字，进一步加剧了美债市场的压力。联博集团首席执行官Seth Bernstein表示，美国当前的借贷速度不可持续，投资者应重新评估其对美国资产的敞口。

资金流向的转变在市场表现上尤为明显。尽管美股在2025年年初仍保持强劲，但标普500指数年内涨幅仅为不到2%，而欧洲Stoxx 600指数则飙升了9%。美元指数也接近三年低点，今年已下跌9%。这表明，欧洲市场在宏观稳定性方面更具吸引力，成为资金转移的首选目的地。高盛、黑石等华尔街巨头也纷纷发出警告，称美国经济可能陷入“慢胀”泥潭，投资者应更加谨慎。

欧洲市场的吸引力不仅体现在其稳定的宏观经济环境，还在于各国政府的积极财政政策。例如，德国启动了1万亿欧元的国防和基础设施投资计划，这不仅有助于提振经济增长，也为欧洲市场提供了长期的投资机会。此外，欧洲的监管体系相对完善，政策制定更加透明，这使得投资者对欧洲市场的信心不断增强。路博迈(Neuberger Berman)的高管表示，今年有65%的私募股权联合投资投向欧洲，远高于往年的20-30%。

与此同时，美国本土的养老基金和保险公司也在调整投资策略。魁北克储蓄投资集团(CDPQ)作为加拿大第二大养老基金，已宣布将削减目前占其投资组合40%的美国敞口，转而在英、法、德三国加码。这一举动表明，即使在资金持续流入美国市场的背景下，机构投资者也开始意识到过度集中风险的潜在危害。黑石集团副董事长Tom Nides也表示，欧洲的政府相对稳定，资金转向欧洲并不是一个坏选择。

从历史经验来看，机构投资者的撤离往往预示着市场情绪的转变。例如，2018年贝莱德数据显示，第三季度有248亿美元的机构资金被赎回，美股长期资金净流入创2016年以来最低水平。2024年2月，美银报告称，机构客户以史上罕见的速度撤离美股，资金规模为2015年以来最大。这些数据表明，机构投资者的撤出并非一时冲动，而是基于对宏观经济环境的长期判断。

然而，美国股市的全球影响力依然不容忽视。尽管资金流向出现变化，但美国仍是全球最大的资本流入市场之一。贝莱德管理的总资产达到6.4万亿美元，比去年同期增长8%。这表明，即使在资金撤离的背景下，美国市场仍具备一定的吸引力，尤其是在科技、医疗等高成长性行业。不过，随着资金的分散，美国市场的估值中枢可能面临压力。

值得注意的是，美国的监管环境和政策不确定性也在影响投资者的决策。例如，2023年SEC对加密货币行业的激进监管，导致多家加密机构宣布退出美国市场。这一事件反映出，美国的监管政策在某些领域可能成为投资者的“避风港”或“雷区”，取决于政策的稳定性与透明度。因此，投资者在选择投资目的地时，除了考虑经济基本面，还需关注政策环境的稳定性。

全球机构投资者的撤离趋势表明，美国市场正在经历从“资金流入”向“资金再平衡”的转变。这一变化不仅影响美股的表现，也将对全球资本流动格局产生深远影响。未来，随着欧洲、亚太等市场的吸引力增强，全球资本配置将更加多元化，投资者将更加注重风险分散和长期收益的平衡。

来源：中网资讯财经

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Devin

经济

大宗商品

周五，WTI原油突破64美元/桶，日内涨2.20%。国际油价有望实现三周以来的首次周线反弹。全球贸易局势有望好转，这一预期提振了市场对全球经济增长和需求增强的预期。

从周线来看，两大基准原油价格在连续两周下跌后，本周均有望上涨。布伦特原油本周累计上涨约2.75%，而WTI原油则上涨约4.9%。

油市价格持续受到关税谈判消息以及贸易不确定性和美国征税对全球经济影响的数据影响。

摩根大通全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva表示，油市表现出了“非凡的韧性”。首先，燃料市场保持相对强劲，提高了汽油和柴油的利润率。而且，供应过剩的情况尚未在库存数据中体现出来。

Kaneva表示，商业原油供应相对较低。健康的炼油利润率推动了高产能利用率，并刺激了对短期原油的需求。石油期货市场也呈现出相对看涨的格局。未来几个月，期货市场将处于现货溢价，但从2026年5月起，石油市场将转为正价差状态，这意味着未来价格将上涨

BMI（惠誉子公司）分析师在本周五的一份报告中指出：“美国可能增加对委内瑞拉的制裁以限制原油出口，以及以色列可能对伊朗基础设施发动袭击的潜在风险，都增加了油价上行的风险。”

但BMI分析师也指出，石油需求减弱以及欧佩克+和非欧佩克产油国增产，都将在未来几个季度增加油价下行压力。”

全球最大石油出口国沙特阿拉伯已将七月份对亚洲的原油价格下调至近两个月来的低点。此前，欧佩克+同意在七月将产量提高41.1万桶/日，此次降价幅度小于市场预期。

沙特曾力推更大的增产幅度，这是其夺回市场份额并规范欧佩克+成员国（包括石油输出国组织及其盟友俄罗斯）中超额生产国的整体策略的一部分。

包括Kim Fustier在内的汇丰银行分析师表示：“根据我们的估计，随着夏季石油需求上升并在七月至八月达到峰值，与欧佩克+的增产相匹配，市场在第二季度和第三季度将达到平衡。此后，欧佩克+加速增产应会使市场在2025年第四季度出现比此前预测更大的盈余。”

汇丰研究称，欧佩克+预计将在下次会议上同意8月和9月两次大幅增产。预计在此期间，欧佩克+将分别将日产量提高4.1万桶和27.4万桶。该行分析师表示：“我们新的预期是，假设从10月到12月定期增产，到2025年底，每天220万桶的自愿减产将完全解除。”

该行分析师表示，如果欧佩克选择在夏季过后继续加速增产，将证实其打击产能过剩观点、从美国页岩油生产商手中夺回市场份额的意图。

来源: 金十数据

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John Adams

经济

外汇

加拿大5月份就业人数略有增加，失业率连续第三个月上升，达到2016年9月以来除新冠疫情期之外的最高水平。

加拿大统计局周五公布的数据显示，5月份就业人数增加8，800人，失业率上升0.1个百分点至7%。之前彭博调查得到的预测中值为就业人数减少一万人。

5月份已是连续第四个月就业人数要么几乎没有变化要么减少。自2月以来，由于美国对加拿大汽车、钢、铝和其他行业征收关税，企业放缓招聘、缩减规模或裁员，劳动力市场净减少了15，300个工作岗位。同期失业率上升了0.4个百分点。

该报告凸显了受贸易战影响的劳动力市场疲软。加拿大经济需要每月创造约3万个就业岗位，才能跟上人口增长步伐并保持失业率稳定。彭博调查的经济学家预计，今年下半年失业率将进一步上升至7.2%。

来源: 新浪财经

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Thomas

经济

政治

特朗普和马斯克这两位“盟友”间的冲突，呈现出急剧扩大的态势。

据媒体报道，当地时间6月5日，在美国总统特朗普与马斯克开始公开骂战后，马斯克又在社交媒体上公开表态，认为特朗普应该被弹劾。马斯克还爆料称，特朗普在爱泼斯坦文件中，他不敢公开有关材料。

特朗普则在社交媒体平台发文称，马斯克已开始“失去耐性”。特朗普称他要求马斯克离开，并撤销了马斯克强推的电动汽车“强制令”，结果“马斯克疯了”。

两天前，针对美国总统特朗普主导的标志性税收与支出法案，马斯克直言“厌恶”，并抨击这项法案“令人作呕”。

5月下旬，美国国会众议院以微弱优势通过全面税收和支出法案。这项法案计划兑现特朗普的诸多竞选承诺，例如在小费和汽车贷款领域推出新的税收减免，并增加军事和边境执法方面的支出等。

5月31日，马斯克结束了在特朗普政府的任期。不过，特朗普当时并未表现出要和这位盟友“断交”的意思。他表示，马斯克将永远与我们同在，“一路提供帮助”。

在2024年的总统选举中，马斯克一路支持特朗普，捐款数亿美元。特朗普今年1月再度执政后，马斯克牵头组建政府效率部（DOGE），致力于精简联邦政府机构，削减政府成本。

特朗普和马斯克此番分歧公开化的背后，是其经济团队内部暗流涌动的派系斗争，也体现出特朗普执政的不确定性和不可预测性。一场围绕权力、信任与政策取向的博弈，正在牵动美国经济政策的神经。

这种混乱和震荡更直接的表现是，美国政府在不到百天里对外掀起大规模关税风暴，打出了一套设计粗糙、目标模糊、节奏混乱的关税乱拳，引发国内外剧烈震荡。

关税政策突变背后的权力博弈

特朗普政府将关税问题作为其对外经济政策的重心和主战场，对主要贸易伙伴发起轮番攻击，试图颠覆美国对外贸易乃至全球自由贸易体系的底层逻辑。然而，其一系列政策在设计上粗制滥造，在执行、暂缓、恢复的循环中来回横跳，混乱程度令人叹为观止。

例如，1月26日，以哥伦比亚拒绝接收被遣返移民为由，美国宣布对所有从哥伦比亚进口的商品加征25%关税，但该决定仅维持了几个小时便被撤销。2月1日，美国宣布对加拿大和墨西哥进口商品加征25%关税。然而，仅过了不到24小时，就将该征税措施暂缓执行30天。在30天到期后，美国又给予两国进口汽车一个月的关税豁免。3月11日，美国以报复加拿大对美国北部三州加征电力关税为由，将对加拿大钢铁和铝产品的关税提高至50%，但不久后该措施被撤回。3月26日，美国宣布对所有进口汽车征收25%关税，但符合《美墨加协定》的整车和零部件则分别在4月2日和5月3日被豁免加征关税。

4月2日，特朗普政府抛出的“对等关税”计划，成为其政策混乱的集中体现。当日，特朗普宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。该计划以各国对美贸易逆差占其出口总额的比例为基准，简单粗暴地划定关税税率，完全忽视不同国家的产业结构差异和全球供应链的复杂性。

更滑稽的是，就连印度洋上无人居住的赫德岛和麦克唐纳群岛也被纳入征税名单，还有不少美国拥有贸易顺差的国家也被征税，这种“拍脑袋”的做法招致外界对特朗普政府政策专业性的严重质疑。

在全球经济和金融市场多日大幅震荡下行的情况下，特朗普于4月9日突然收回成命，宣布对“未采取报复行动的国家”暂停实施“对等关税”90天。这种巨大的反转，使全球各国对美国非理性关税政策的担忧不减反增。

自2月以来，美国还巧立名目多次对中国进口商品征税且不断报复性加码，对华关税税率一度高达145%，个别商品被征税率累计近250%。如此离谱的关税政策，显然也没有经过充分的论证。就在对华“对等关税”生效后的4月11日，特朗普就签署备忘录将智能手机、笔记本电脑、半导体制造设备等20类电子产品排除在征税商品类别之外。

在中美经贸团队于5月10日在瑞士进行谈判前夕，特朗普政府官员多次放话称对华税率不会大幅削减，特朗普更表示80%左右比较合适，但美方最终同意将125%的对等关税骤降至10%，令外界感到意外。

特朗普政府在关税问题上的反复横跳，看起来并不是其刻意为之，更像是战略摇摆与政策失灵的必然结果，实则是其经济团队权力博弈的外在表现。自特朗普政府上台以来，白宫内部就关税政策分裂为两大阵营，分别是以财政部长贝森特、白宫国家经济委员会主任哈塞特为代表的温和派与以白宫贸易顾问纳瓦罗、商务部长卢特尼克、贸易代表格里尔为代表的强硬派。两股力量明争暗斗，试图争夺特朗普的信任及经贸决策影响力。

温和派对市场反应更敏感，强调将关税作为谈判杠杆而非终极目标，主张根据各国贸易行为的不公平程度，按计划、以不同程度征收关税，并给企业和供应链留出调整时间，其代表人物贝森特也被称作“渐进式关税主义者”。强硬派则坚持全面高关税战略，反对任何形式的豁免，哪怕可能付出经济代价，认为通过实施普遍高关税可以减少美国的贸易逆差，将制造业带回来，其代表人物纳瓦罗被视为关税政策的理论设计师。

而亿万富翁马斯克属于两大阵营之外的“第三方力量”，公开反对关税政策，呼吁美国和欧洲之间实行“零关税”。这引发纳瓦罗的激烈抨击，称马斯克为依赖进口零部件的“汽车组装商”，马斯克则回骂纳瓦罗“蠢得不如一袋子砖头”。

温和派站上前台

从特朗普政府关税政策的演变过程看，其经济团队的权力博弈至少可以分为三个阶段。

第一个阶段是从1月20日至4月2日。在这一阶段，两大阵营均处于就职之后的角色适应期，双方分歧尚未激化，但立场已有明显分野，强硬派来势汹汹。除了针对个别国家和行业领域的关税政策外，纳瓦罗和卢特尼克极力游说特朗普推出针对所有国家的高关税政策，贝森特等温和派则忙于为特朗普发出的各项关税威胁背书。

不过，就在特朗普多次表示计划于4月2日征收“对等关税”的情况下，贝森特也试图发出相对和缓的声音，表示各国关税数字各异，一些关税可能不会继续征收。这与强硬派寸步不让的姿态有显著差别。但正如美国经济学家、诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼所形容的那样，贝森特就像“被绑住手脚的消防员，眼睁睁看着火烧起来”。

在4月2日“对等关税”方案出台前夕，特朗普曾在普遍关税和对等关税之间摇摆不定，最终选择了两者并行的混合关税政策，但针对世界大部分国家和地区的对等关税税率远高于10%的普遍关税。这表明强硬派总体更占上风。

第二个阶段是从4月2日至9日。“对等关税”政策出台后，在美国国内外引发轩然大波，尤其是金融和债券市场的剧烈震荡，表明华尔街对该政策的不满乃至否定态度。作为华尔街出身的政府官员，贝森特第一时间感受到这个重要信号。在公开场合，他为关税政策辩护，但私下迅速行动，试图推动政策转圜。

4月6日，贝森特飞抵佛罗里达州，当面劝说特朗普调整政策，将重点转向与主要贸易伙伴谈判贸易协议，以防止市场崩盘。9日，特朗普在白宫椭圆形办公室临时会见贝森特、哈塞特和卢特尼克。这场会议成为经济团队权力格局变化的重要分水岭。

据多家美媒披露，贝森特拉拢卢特尼克，伺机进入椭圆形办公室，成功说服特朗普暂停征收部分关税，并通过社交媒体当场发出相关贴文。而彼时纳瓦罗正忙于其他事务，格里尔正在众议院就关税问题接受听证。格里尔与在场议员一同获悉关税政策调整的消息，尴尬处境引发议员现场嘲讽，称他“被人从脚下抽走了地毯”。

这一重大转变表明，贝森特成为特朗普眼里有能力安抚金融界的关键人物。纳瓦罗为首的强硬派则由于打法过于激进而遭受反噬，内部更出现分裂，纳瓦罗本人的影响力也显著受挫。在这一回合中，温和派走上前台，这固然有贝森特等人的功劳，更代表了市场的选择。

第三个阶段是从4月9日后至今。“对等关税”进入90天暂停阶段后，美国迅速开展与主要贸易伙伴的双边谈判，特朗普政府的关税决策格局趋于明朗：贝森特总揽谈判大权并主抓对华谈判，卢特尼克负责与其他国家的具体谈判，格里尔成为谈判助手，纳瓦罗则有点销声匿迹，似乎沦为可有可无的技术顾问。迄今为止，这一权力格局暂未发生实质性变化。

人事即政策

特朗普政府经济团队的分裂，并非始于政策博弈，而是早在权力格局形成初期便已埋下伏笔。纳瓦罗和卢特尼克都是特朗普的坚定盟友。纳瓦罗因拒绝配合对国会山骚乱事件的调查，被定罪藐视国会并服刑四个月。出狱当日，他立刻飞往密尔沃基，站上共和党全国代表大会的讲台，为特朗普竞选造势。他对特朗普的支持者高呼：“他们可以囚禁我的身体，却无法动摇我的信念。”这种近乎献祭式的忠诚，为他赢得重返核心权力圈的通行证，也巩固了他在关税强硬派中的象征地位。

不过，纳瓦罗最大的问题在于自视甚高，认为其关税理论无懈可击，必然能让对手快速缴械投降，一劳永逸实现胜利。但他低估了现实世界的复杂性和世界各国反抗胁迫的韧性，低估了这种关税打法对美国的巨大自伤，更忽视了特朗普第二任期执政的复杂心态。简单来说，如果美国对外征收关税过高，导致对外贸易大幅下降或直接归零，那么美国就什么也得不到。这是特朗普不愿意看到的，也是他愿意回到谈判桌的重要原因。但纳瓦罗显然沉浸在自己的世界之中，抓不住特朗普“既要又要”的实用主义心理。

与纳瓦罗的“忠诚换权”不同，卢特尼克与特朗普有着多年私交。他曾亮相特朗普的真人秀节目《学徒》，捐赠近1亿美元助力特朗普当选后跻身总统高级顾问和忠诚信徒行列。早在特朗普过渡团队时期，卢特尼克作为过渡团队联席主席就表现十分强势，不断插手新政府人事安排。在财政部长人选问题上，他试图打压贝森特的上位机会，不断攻击其与极左翼金融大亨索罗斯的过往联系，质疑贝森特突然皈依“让美国再次伟大”（MAGA）经济理念，贬低其对冲基金的历史回报率，企图将其排除在核心团队之外。

然而，卢特尼克的这一波政治攻势未能如愿。随着特朗普扩大财政部长人选的审查范围，卢特尼克影响力迅速下滑，最终仅被提名为商务部长。美媒称，卢特尼克“想成为迷你版特朗普，却没明白只有特朗普才能成为特朗普”。

华尔街出身的卢特尼克，本应属传统上倾向自由贸易的群体，却在关税议题上与强硬派结盟。这导致他左右不逢源，关税支持者认为卢特尼克在意识形态上不如纳瓦罗和格里尔纯粹，华尔街认为卢特尼克在经济事务上不如贝森特专业。这种身份错位让卢特尼克在关税政策的博弈中处境尴尬，这或许可以解释为何他虽与纳瓦罗同属关税强硬派，但又与贝森特一同“孤立”纳瓦罗，劝说特朗普调整关税政策。

这一轮人事动荡中，贝森特的权力上升更显独特。在特朗普内阁中，贝森特可谓最不像MAGA理念代言人的官员。他曾是民主党人、公开出柜的同性恋人士，为亿万富翁、极左翼人士乔治·索罗斯工作近20年，主导20世纪90年代的英镑投机交易为索罗斯获利超10亿美元，并在索罗斯支持下于2015年创建个人对冲基金。他的政治捐款记录也颇具戏剧性，2012年支持奥巴马，2016年同时向特朗普和希拉里捐款。

在此背景下，贝森特能对特朗普产生影响力，关键在于特朗普清楚认识到他能够安抚华尔街情绪。贝森特与华尔街的深厚联系、对投资者心理和市场情绪的精准把握，成为其影响政策走向的重要筹码。贝森特对劝说策略也拿捏得当，不是直接指出特朗普的错误，而是向他说明存在更好的方式实现目标。

此外，贝森特此前与政府效率部负责人马斯克之间围绕国税局人事安排展开的角力，也凸显了他在政府决策中话语权的上升。马斯克在未经贝森特同意的情况下，提议任命加里·沙普利为美国国税局代理局长。贝森特则成功游说特朗普撤销这一任命，并以自己青睐的候选人、财政部副部长迈克尔·福肯德取而代之。

临时“胜利者”

特朗普经济团队当前的权力重组，呈现出“温和派主导台面、强硬派退居幕后”的特征，但特朗普的个人意志仍是决定内部格局的终极变量。正如美国财政部前高级官员马克·索贝尔所言：“特朗普在任何一天说出的话，很大程度上取决于他最后与谁交谈。今天他听贝森特的，明天也可能听纳瓦罗的。”只要特朗普仍是这场政策博弈的唯一裁决者，每一次关税的加征或撤回，每一次经济团队要员的地位上升或出局，仍将更多取决于“他今天的心情”和“他最后听谁说话”。

贝森特目前正占据关税政策舞台中央，但这种地位能持续多久，仍是未知数。因为其角色本质上并非源自制度性授权，而是建立在特朗普个人“信任”与“需求”的不稳定基石之上。这种影响力本质上是一种交易性的亲近，完全依赖特朗普的短期需求，即当市场波动加剧时，贝森特可以成为安抚华尔街的“救火队长”；当特朗普认为政策风险短期可控、赌徒心理上升，贝森特的地位可能就迅速被纳瓦罗等强硬派取代。

这种权力依附关系，也使得整个经济团队都始终处于不确定性之中。一方面，贝森特与特朗普在沟通上的错位已经出现。在5月初的一次国会听证会上，贝森特公开“拆台”特朗普，坦言“美中之间目前并没有进行任何形式的贸易谈判”。而此前，特朗普在多个场合不断释放美中正在谈判的模糊信号。另一方面，纳瓦罗等强硬派虽然暂时被边缘化，但没有完全出局，仍控制着贸易代表办公室等关键机构。他们对特朗普的忠诚以及在部分选民中的影响力，可能使他们在合适的时机卷土重来。

美国媒体报道指出，若就关税谈判问题询问纳瓦罗、贝森特、卢特尼克和哈塞特，将得到四种截然不同的答复。特朗普非常清楚团队内部存在的分歧，但并未做过多协调和干预，而是让各方“各说各话”，他最终来选定最优方案。因此，无论贝森特，还是纳瓦罗，抑或是卢特尼克与格里尔，都只是某种时刻的临时“胜利者”。而不变的，只有特朗普的不可预测性。

来源：中国新闻周刊

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Alex

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外汇

当前市场焦点正转向对美国通胀走势、政策方向及结构性风险的再评估。下周即将公布的美国5月CPI数据将成为美联储下一步利率决策的重要依据，关乎年内降息预期的走向。同时，特朗普政府反复无常的政策操作使市场形成“TACO交易”模式，波动率虽回落，但不确定性仍在累积。此外，美国财政刺激法案与债务压力交织，欧洲亦面临财政与市场信任的再平衡。分析师指出，当前环境下，需高度关注宏观数据驱动与政策风格变化对资产配置和风险定价的深远影响。

宏观变量交织下的市场考验

在经历4月的剧烈调整后，近期市场表现出明显的企稳迹象。虽然主要资产价格逐步回升，波动率明显回落，但分析师指出，整体市场基调仍显谨慎。当前金融市场面临的核心问题，不再是趋势明确的单向交易机会，而是政策预期与宏观数据之间的拉锯博弈。在此背景下，通胀走势、政策路径和结构性风险的动态演变，构成未来一周资产定价的主要线索。

通胀数据或为决策定锚

下周即将公布的美国5月消费者价格指数（CPI）被广泛视为未来货币政策的“风向标”。由于这是美联储6月17-18日议息会议前的最后一份关键数据，其结果或将直接影响短期利率预期。目前市场普遍认为美联储将在6月维持利率不变，但年内仍存在两次各25个基点降息的押注。

尽管核心通胀率已逐步靠近2%的政策目标，制造业和服务业的价格压力却再度浮现，特别是在新一轮关税政策影响逐渐传导之际，通胀路径呈现出明显的非对称风险。五年期TIPS损益平衡通胀率（US5YTIP=TWEB）显示市场预期未来五年平均通胀率略高于2%，高出不到0.3个百分点，说明交易员对通胀风险持谨慎但尚未恐慌的态度。

然而，美国褐皮书警示经济活动减缓与价格上行并存的“滞涨式结构”，这使得CPI数据不仅关系到货币政策调整窗口，也关系到宏观资产配置方向的再确认。

政策反复引导波动率回落

特朗普政府近期“前紧后松”的政策风格成为市场新常态。无论是对外贸易举措，还是与企业高管的直接交锋，最终多呈现“试探—反弹—回撤”的三阶段节奏。由此衍生出的“TACO交易”（Trump Always Chickens Out）逐渐成为市场的行为共识。

数据显示，自1月20日至今，美国市场VIX波动率指数仅有7次突破20点，高于前期一个月内连续高企的47次，显示市场情绪趋于稳定。分析认为这种稳定并非源于风险解除，而是因市场逐步适应政策“边谈边打”的操作逻辑。

从结构上看，短期波动多数由个别事件驱动。例如特斯拉因政治风波市值骤减14%，引发相关资产同步调整。分析认为这种“高贝塔扰动”模式表明，政策噪音依旧是影响风险定价的重要变量，而非真正的长期趋势力量。

美欧政策节奏分化与结构风险传导

欧美之间的财政与贸易政策路径正在走向分化。一方面，美国政府推动新一轮财政刺激计划，议案内容涵盖减税与扩大支出，试图通过短期财政扩张对冲增长压力。但市场亦高度关注其对债务水平的影响，尤其是在赤字攀升背景下的可持续性问题。

另一方面，英国工党政府即将发布首次财政支出审查，财政大臣需在拉动增长与维持财政纪律之间寻求平衡点。市场记忆中，英国“迷你预算案”引发的债市动荡仍历历在目，分析认为当前若财政支出再次突破风险底线，英债市场或将再度成为资产价格剧烈波动的导火索。

整体而言，欧美主要经济体财政路径与债务约束之间的张力，正在成为影响跨境风险溢价结构的重要变量。分析认为债务规模扩大叠加长期利率僵化，将对资产配置和收益预期构成深层次影响。

来源: 英为财情

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Michelle

外汇

经济

据两位管理委员会成员称，欧洲央行的降息周期正接近结束，其他成员则表示通胀已得到遏制。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德“昨日总结得很好，称此次降息周期可能已接近尾声，”爱沙尼亚的Madis Muller表示。此前，欧洲央行一年以来第八次下调借贷成本。“关于未来走向 —— 目前尚无人能给出确切答案。”

希腊央行行长Yannis Stournaras表示，宽松周期“接近完成”，并主张目前应暂停进一步行动。“但鉴于全球不确定性如此之高，你永远不能说已经结束。”

观看：“现在最好的办法是观望，”Stournaras称。“降息周期已近尾声，但考虑到全球如此多的不确定性，你永远不能说已经结束。”

Stournaras称，“鸽派和鹰派之间的看法差别其实并不大，我们已经趋同了。”

本周决定的唯一反对意见来自奥地利的Robert Holzmann，他周五在维也纳对记者表示，在不确定性如此之高的情况下，降息不会刺激投资。

通胀前景仍然高度不确定，这主要归因于美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策。欧洲央行随最新的季度预测发布了温和和严峻的情景预测，凸显了极端的不可预测性。

“尽管作为央行，我们可以满足于接近2%的通胀目标，可以说我们实际上已经实现了这一目标。但经济虽然正在复苏，但我们可以说它处于疲软状态，”Muller表示。“政策制定者目前面临着‘比以往更多的不确定性’。”

法国央行行长Francois Villeroy de Galhau就消费者价格问题发表了更详细的看法，甚至宣称欧洲央行已经完成其使命。

“我们战胜了通胀，”他告诉France 2电视台。“我们已经在法国取得了胜利，如今通胀率低于1%。欧洲通胀率为1.9%，我们预测今年通胀率为2%。”

来源: 新浪财经

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Alex Li

经济

央行

欧洲央行5日召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均下调25个基点，这是该行自2024年6月启动降息以来第八次下调利率。分析人士指出，当前美国贸易政策已成为影响欧洲货币政策的决定性变量，美关税威胁下，未来欧洲央行货币政策决策将更艰难。

本次降息后，欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别降至2.00%、2.15%、2.40%。

欧洲央行5日在新闻公报中表示，欧元区通胀率当前已处于中期目标2%附近。据欧洲央行最新预测，欧元区总体通胀率2025年为2.0%，2026年为1.6%，2027年为2.0%。

欧洲央行行长拉加德当天说：“在目前利率水平下，我们相信自身处于有利位置，能够应对未来可能出现的不确定情况。”但分析人士也认为，随着欧元区通胀放缓，拉加德在释放未来降息空间有限的信号。

拉加德坦言，当前欧元区通胀与经济前景较以往更不确定，其根源在于动荡的全球贸易政策环境。美国的贸易政策威胁令欧洲央行的货币政策前景充满不确定性。美国政府此前威胁对欧洲商品征收高关税，欧美贸易谈判走向难以预料，欧元区经济或因出口、投资和消费被削弱而受拖累。

此外，拉加德表示，地区冲突动荡等因素仍然突出。当前环境下，财政政策和结构性改革步伐亟待加快，特别需要采取具体措施提高欧元区生产率、竞争力和韧性。

当日，市场对欧洲央行7月降息的预期随之锐减，欧元对美元汇率飙升至六周高点，对利率敏感的德国两年期国债收益率大幅跳升。

在宏观经济层面，欧元区展现出一定韧性，2025年第一季度经济环比增长0.3%。拉加德认为，实际收入增长和稳健的融资条件将继续为消费和投资提供支撑。不过，企业对未来预期趋于疲软，尤其是在更多面向内部需求的服务业。欧洲央行将2025年欧元区经济增长预期维持在0.9%不变，对2026年的增长预期从1.2%下调至1.1%。

荷兰国际集团宏观研究主管卡斯滕·布热斯基指出，美国不稳定的经济政策带来双重影响：一方面，美国关税威胁抑制了欧洲的投资与出口；另一方面，由此引发的美元信任危机和资本外流，推高了欧元汇率，帮助欧洲央行抑制了输入性通胀。这种复杂的外部环境，使得欧洲央行在刺激经济和控制通胀之间面临艰难权衡。