大摩预测美元指数明年或下跌9%，欧元、日元等迎来机遇?

外汇

摘要:

摩根士丹利最新研报指出，在美联储降息周期与全球经济增速放缓的双重压力下，美元指数或将开启深度调整。

摩根士丹利最新研报指出，在美联储降息周期与全球经济增速放缓的双重压力下，美元指数(DXY)或将开启深度调整。以马修·霍恩巴赫为首的策略师团队在5月31日发布的报告中预测，到2026年年中，美元指数将较当前水平下跌约9%，跌至91点，创2020年新冠疫情爆发以来新低。这一预测与市场对美元前景的重新评估形成共振，尤其在特朗普政府贸易政策引发全球对美元地位反思的背景下，美元指数已从2025年2月高点回落近10%。

报告核心逻辑指向两大驱动因素：其一，美联储政策转向将推动实际利率下行。摩根士丹利预计，到2025年末，10年期美债收益率将降至4.0%，而随着美联储累计降息175个基点，2026年基准利率区间将出现更大幅度的下降，这将显著削弱美元资产吸引力;其二，全球贸易格局重构正在重塑货币格局。特朗普政府加征关税等政策不仅冲击市场信心，更促使国际市场重新评估美元的储备货币地位，而当前商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，目前的看跌情绪远未达到历史极端水平，凸显出美元未来可能进一步走弱。

在货币市场，摩根士丹利明确看好三大非美币种：欧元兑美元汇率有望从当前的1.13升至1.25，受益于欧洲央行相对谨慎的降息节奏与能源价格回落带来的贸易条件改善;日元作为传统避险资产，其汇率可能从143日元升至130日元，尤其在特朗普贸易政策加剧全球不确定性背景下，日元套息交易平仓风险将持续支撑其汇率;英镑兑美元或从1.35升至1.45，这主要得益于英国相对温和的贸易环境，以及当前5.25%的高政策利率所带来的利差优势。

值得注意的是，摩根大通策略师米拉·钱丹团队上周同步释放看跌美元信号，建议投资者做空美元并转而看好日元、欧元和澳元。亚洲交易时段早盘，美元指数延续跌势，彭博美元现货指数下跌0.2%，技术面显示若跌破关键支撑位，或将触发量化基金的趋同性抛售。

来源: 智通财经

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Cohen

股市

大宗商品

受全球关税负面信息的打击，6月2日上午，亚太股市几乎全线下跌。

截至发稿，恒生指数跌2.47%，恒生科技指数跌2.85%，台湾加权指数跌1.35%，日经225指数跌1.37%，澳大利亚普通股指数跌0.32%，韩国KOSPI指数涨0.21%。

截至发稿，恒生金融业指数下跌2.2%，其中邮储银行股价下跌近4%，中国信达、阳光保险跌幅超过5%。

此外，富时中国A50指数期货跌幅也超2%。

美股三大股指期货均下跌。

随着全球贸易局势再次发生变化，现货黄金周一跳空高开，重新站上3300美元关口。

因地缘政治紧张局势，布伦特原油、WTI原油双双飙升超2%。

消息面上，据商务部网站6月2日消息，有记者问：近日，美方不断有消息称，中方违反中美日内瓦经贸会谈共识，请问商务部对此有何评价?

商务部发言人表示，在日内瓦经贸会谈后，美方陆续新增出台多项对华歧视性限制措施，包括发布AI芯片出口管制指南、停止对华芯片设计软件（EDA）销售、宣布撤销中国留学生签证等。这些做法严重违背两国元首1月17日通话共识，严重破坏日内瓦经贸会谈既有共识，严重损害中方正当权益。美单方面不断挑起新的经贸摩擦，加剧双边经贸关系的不确定性、不稳定性，不仅不反思自身，反而倒打一耙，无端指责中方违反共识，这严重背离事实。中方坚决拒绝无理指责。

商务部发言人称，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》是双方在相互尊重、平等协商原则下达成的重要共识，成果来之不易。我们敦促美方与中方相向而行，立即纠正有关错误做法，共同维护日内瓦经贸会谈共识，推动中美经贸关系健康、稳定、可持续发展。如美方一意孤行，继续损害中方利益，中方将继续坚决采取有力措施，维护自身正当权益。

韩国钢铁股集体大跌

今日，韩国股市整体波动不大，但韩国钢铁板块盘初集体大跌，韩国现代制铁一度大跌超5%，浦项制铁一度大跌超2%，随后跌幅有所收窄。

消息面上，美国总统特朗普日前在宾夕法尼亚州举行的一场集会上表示，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%。随后，特朗普又在社交媒体平台上发文称，6月4日起，将把钢铁和铝的进口关税从25%提高至50%。

韩国在美国钢铁进口市场中，是仅次于加拿大、巴西和墨西哥的第四大钢铁产品供应国。业内人士称，美国市场占韩国钢铁及铝制品出口总额的35%，是韩国重要的出口目的地。

据最新消息，韩国产业通商资源部6月2日表示，将回应美国对钢铁产品征收50%关税的举措，作为与美国持续讨论的一部分。

受关税政策影响，韩国钢铁巨头现代制铁公司此前已经宣布进入“紧急状态”。

现代制铁公司高层表示，基于对国内外市场环境的综合评估，公司不得不采取包括削减高管薪资20%、实施员工自愿退休计划、减小部分工厂的运营规模以及缩减海外出差等一系列措施。

按销售额计算，现代制铁是韩国第二大钢铁制造商，其决定反映了韩国钢铁行业面临越来越大的压力。现代制铁今年1月报告称，去年收入为23.23万亿韩元（1000韩元约合5元人民币），营业利润为3144亿韩元，同比分别下降10.4%和60.6%。但受绩效奖金计划的影响，该公司在2月修正了营业利润，将其修改为下降80%，降至1595亿韩元。

由于相关资源和应对能力不足，关税政策对韩国中小型钢铝企业的打击尤为严重。韩国YTN电视台称，据估计，受美关税影响的韩国中小企业约有1800家。政府已计划对这些企业提供支持。

德国钢铁联合会主席：关税给欧洲钢铁业带来巨大压力

据新闻报道，美国总统特朗普5月30日表示，美国将从6月初起把进口钢铁和铝的关税从目前的25%上调至50%。对于美方的这一决定，德国钢铁联合会主席里佩尔当地时间6月1日发表书面声明称，美方这一举动使得跨大西洋贸易冲突再次升级，将会给欧洲钢铁行业带来巨大压力。

德国钢铁联合会主席里佩尔在声明中表示，近年来欧洲钢铁行业本就不景气，美方加征关税的举动一方面将加大德国对美国市场的直接出口负担。另一方面，其间接影响则更加严重：传统的钢铁供应方因高昂的关税而面临失去美国市场准入的威胁，并转向欧盟市场，这将进一步加剧欧洲本已不小的内部压力。

里佩尔表示，欧盟委员会必须在严格的贸易保护和明智的谈判之间保持平衡。具体而言，现在需要及时为欧洲钢铁行业提供有效的贸易保护手段。同时，与美国进行双边钢铁协议谈判也很重要，德国钢铁联合会全力支持欧盟委员会与美方的谈判。

来源：每日经济新闻

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Devin

大宗商品

俄乌冲突

能源

周一亚洲交易时段，油价大幅上涨，俄罗斯与乌克兰之间加剧的军事行动以及美国可能对莫斯科实施更多制裁的报道，在很大程度上抵消了OPEC+增产的影响。

乌克兰在周末对俄罗斯发动了大规模无人机袭击，以报复上周俄罗斯的侵略行为，但这进一步破坏了即将举行的停火谈判。

另外，彭博社报道称，美国国会两党正在推动对俄罗斯石油工业实施更多制裁，这次是向中国和印度等主要买家施压。

更多制裁的前景意味着供应将更加紧张，这帮助市场淡化了石油输出国组织及其盟友(OPEC+)增产的影响，该增产被认为符合预期。

8月布伦特原油期货上涨2.3%至每桶64.23美元，而美国WTI原油期货上涨2.4%至61.23美元，截至美国东部时间21:37(北京时间次日01:37)。

乌克兰局势升级，美国国会考虑对俄罗斯实施更多制裁

彭博社报道称，共和党参议员林赛·格雷厄姆与民主党人理查德·布卢门撒尔正在支持一项对俄罗斯能源工业实施更多制裁的法案。

新措施将旨在向主要买家中国和印度施压，阻止它们购买折价的俄罗斯原油，并提议对从购买俄罗斯石油的国家进口商品征收500%的关税。

这一举措可能会严重削减全球石油供应，因为中国和印度是俄罗斯石油的主要买家，它们将不得不寻找其他石油来源，可能价格更高。

该法案也可能旨在进一步迫使俄罗斯与乌克兰达成停火协议，因为在美国调解努力不足的情况下，两国之间的紧张关系恶化。

乌克兰在周末对俄罗斯发动了大规模无人机袭击。

这次袭击威胁进一步破坏两国之间已经脆弱的关系，两国定于周一举行和平谈判。

OPEC+如预期在7月增产

OPEC+在周末同意在7月增加产量，增幅与过去两个月相同，这符合市场预期。

OPEC+同意在7月增产41.1万桶/日，与过去两个月相同。此举也避免了一些对更大幅度增产的预期。

过去两周，对OPEC+增产的担忧给油价带来了压力，特别是在全球贸易中断导致需求持续放缓的担忧下。

该组织现在寻求增加产量以帮助抵消油价下跌的影响，同时也惩罚超额生产国。

来源: 英为财情

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Isaac Bennett

政治

俄乌冲突

俄乌第二轮谈判将于6月2日举行。根据土耳其外交部在1日晚间发布消息，本次会谈将于当地时间2日13时在伊斯坦布尔的契拉昂宫举行。

截至目前，俄乌双方均就这次谈判各自的立场和方向做出了一定说明。但就在本次俄乌会谈前夕，多起“黑天鹅”事件却接连发生。

俄代表已抵达土耳其，乌方称已确认谈判框架

关于本次俄乌谈判方面，总台记者于6月1日获悉，参加俄乌第二轮谈判的俄罗斯代表团已经抵达土耳其伊斯坦布尔。

俄代表团由梅金斯基率领，或讨论黑海航行安全

另据俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃5月30日的说明，俄方谈判代表团仍将由俄罗斯总统助理梅金斯基率领。俄方代表团将携一份备忘录草案和其他停火提议。至于俄方谈判人员的具体安排，俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃29日在一档电视节目中表示，计划由第一轮俄罗斯代表团成员参加与乌克兰的第二轮谈判。

俄总统新闻秘书佩斯科夫则在5月30日说，希望俄乌双方能在新一轮谈判中就和平协议备忘录内容进行讨论。俄方将不会公开备忘录相关内容。在此框架内，黑海航行安全有可能成为双方达成谅解的一部分。对于美国总统特朗普有关愿意与俄乌元首举行三方会谈的表态，佩斯科夫说，俄总统普京原则上支持举行最高级别接触，但只有在俄乌谈判取得成果之后才能进行。

乌总统称已确定谈判框架，明确三大核心诉求

当地时间6月1日，乌克兰总统泽连斯基通过社交媒体表示，当天他听取了乌克兰国防部长、外交部长、总参谋部、情报部门和安全局关于国防、行动和外交工作的全面汇报，并强调乌克兰正全力以赴捍卫国家独立与民众安全，已制定近期关键任务。

针对即将于6月2日在伊斯坦布尔举行的会议，泽连斯基表示，乌方谈判框架已确定，并明确提出三大核心诉求：

其一，要求实现全面无条件停火；其二，推动双方进行战俘释放行动；其三，确保被绑架儿童能够安全遣返。

此外，泽连斯基着重指出，为构建可靠持久的和平并保障安全，必须筹备一场最高级别的领导人会晤，他认为只有领导人直接对话，才能切实解决冲突中的关键问题。

泽连斯基指出，此次乌克兰参会代表团将由国防部长乌梅罗夫担任团长。

此外，乌方还在1日晚间公布了本次乌方谈判代表人员，本次乌方谈判团队共14人，总人数较上一次多出两人。详情>>

第二轮俄乌谈判在即，飞出数只“黑天鹅”

但就在第二轮俄乌谈判召开前夕，多起“黑天鹅”事件却接连发生。其中包括24小时内俄两州发生两起桥梁坍塌事故、乌方透露对俄发起特别行动摧毁俄41架战略轰炸机、乌陆军司令因训练营遭袭辞职等事件。

不到24小时，俄境内两座桥梁坍塌

当地时间5月31日晚，布良斯克州一座桥梁发生坍塌，导致一客运列车脱轨，造成7人死亡、数十人受伤。当地时间6月1日凌晨，库尔斯克州一座铁路桥也发生坍塌，导致一货运列车脱轨并引发火灾，造成列车司机及两名助手受伤。

俄侦查委员会更新声明，对两座桥梁坍塌事故展开刑事调查

俄罗斯联邦侦查委员会发言人斯韦特兰娜·彼得连科表示，这两起塌桥相关刑事案件已移交至联邦侦查委员会侦查总局。俄罗斯联邦侦查委员会主席已责成调查人员对上述案件展开刑事调查。目前，侦查委员会工作人员正在塌桥现场开展行动，以查明事件全部情况。

此前，俄侦查委员会曾将这两起事件定性为恐怖袭击事件。随后，俄罗斯联邦侦查委员会删除了将该两起事件称为“爆炸袭击”的帖文。该部门最新发布的内容中已不再使用“爆炸”这一表述，而改成了“坍塌”。

乌称俄一军列在扎波罗热州被炸毁

值得注意的是，在俄两州发生桥梁坍塌事故后，乌克兰国防情报总局在6月1日发布消息说，俄一军列在扎波罗热州被炸毁。截至目前，乌炸毁俄军列与俄两州桥梁坍塌是否存在关联，俄乌双方暂未予以说明。

但依据乌国防部情报总局1日的说明，乌方针对俄军的后勤运输线的打击将继续。

乌称对俄特别行动摧毁轰炸机，俄媒称纯属谎言

乌克兰国家安全局1日晚在社交媒体发文称，当天对俄罗斯实施了特种作战行动，袭击了俄军的战略轰炸机，稍晚将公布此次特种作战行动的细节。乌克兰国家安全局表示，此次行动目标精准，俄罗斯主要机场中约34%的战略轰炸机遭到攻击。

乌克兰总统泽连斯基当晚在视频讲话中说，乌国家安全局为此次行动筹备了一年半之久。在此次作战行动中，乌方出动117架无人机对俄多个州的机场实施了袭击。

另据乌克兰国际文传电讯社报道，乌国家安全局当天对俄境内多座军用机场实施了特种作战，俄方包括图-95和图-22战略轰炸机在内的41架战机遭到乌无人机袭击。

俄媒：乌总统说法纯属谣言，乌方行动应名为“谎言蛛网”

作为对乌方的回应，俄罗斯“与假新闻作战”网站1日夜间发布文章称，通过分析乌克兰方面发布的视频可以确认，乌总统泽连斯基所谓“已摧毁34%俄罗斯远程机队”的说法纯属谎言，乌方的行动应该被称为“谎言蛛网”。

俄乌第二轮会谈前夕，飞出数只 “黑天鹅”_1

△图片来源：俄罗斯“与假新闻作战”网站

俄方的分析认为，乌克兰方面实际上仅仅可能摧毁了两架图-95战略轰炸机及一架安-12运输机。其余受损飞机在维修后均可恢复作战能力，乌克兰方面宣称的战果并不符合实际。

俄国防部证实：乌无人机袭击俄多州机场，航空装备起火

在乌方对俄发起特别行动相关消息发布后，俄国防部在1日晚些时候证实，当天乌克兰当局使用FPV无人机对摩尔曼斯克州、伊尔库茨克州、伊万诺沃州、梁赞州和阿穆尔州的机场发动了恐怖袭击。

俄罗斯国防部表示，位于伊万诺沃州、梁赞州和阿穆尔州的军用机场抵御了所有恐怖袭击。在摩尔曼斯克州和伊尔库茨克州，由于FPV无人机从邻近机场地带发射，导致多件航空装备起火。火灾已被消除，袭击没有造成军人和平民伤亡。若干名恐袭参与者被逮捕。

此外，在1日稍早时，俄罗斯伊尔库茨克州州长科布泽夫表示，乌克兰方面对斯列德尼镇军事基地发动了无人机袭击，这是首次有西伯利亚地区的军事基地遭无人机袭击。俄罗斯摩尔曼斯克州州长也发布消息，确认该州遭无人机袭击，并表示其正在前往该州奥列涅戈尔斯克市的路上，当地防空系统已启动应对无人机袭击。

乌对俄境内攻击对谈判有何影响？俄方：将进行谈判

另据俄新社报道，就乌克兰对俄罗斯境内目标攻击可能产生的影响，俄方代表团成员、俄国防部副部长福明于6月1日抵达伊斯坦布尔后没有做出具体说明。他只是表示，将进行谈判。

为训练营遭袭担责，乌陆军司令宣布辞职

乌克兰方面，总台记者6月1日获悉，乌克兰武装部队陆军司令米哈伊洛·德拉帕特已提交辞职报告。

乌克兰陆军司令米哈伊洛・德拉帕特当天通过社交媒体正式宣布，基于对第239号训练场悲剧所肩负的个人责任，他决定辞去现有职务。

乌称陆军训练部队驻地遭俄导弹袭击，致12名乌军士兵死亡

6月1日早些时候，乌克兰陆军新闻处发布的消息说，俄罗斯方面当日向乌克兰陆军训练部队驻地发动导弹袭击，造成了严重的人员伤亡。乌方称此次袭击导致12名乌克兰士兵不幸死亡，另有60多人受伤。事件发生后，相关调查工作随即展开，目前调查仍在进行当中，暂未披露更多详细信息。

俄乌第二轮会谈能否打破僵局？专家：核心问题仍是停火

目前，距离土方公布的俄乌第二轮谈判开始仅有约十几个小时。根据专家分析，在第二轮谈判中，预计双方讨论的核心问题仍然是停火，而当前俄乌双方在停火顺序和条件上分歧严重。

北京外国语大学国际关系学院教授王朔认为，从本质上看，本轮谈判的核心问题与首轮差别不大，关键在于尽快达成停火。俄罗斯提出的停火条件包括西方承诺北约不再东扩、乌克兰保持中立、撤销对俄制裁等，且希望将停火条件与时间安排相互关联。乌克兰则希望先停火再谈，为战场上处于相对劣势的乌军争取喘息时间。由此可见，双方在停火的先后顺序和具体条件上分歧明显。

北京外国语大学国际关系学院教授王朔进一步指出，俄乌双方缺乏基本互信。尽管国际社会对俄乌通过谈判和平解决冲突充满期待，双方也都有谈判意愿，但谈判过程注定不会顺利，更不可能一蹴而就。

来源: 央视新闻

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Isaac Bennett

政治

经济

美国征收关税的对象和标准可能随意变更，其关税政策具有不可预测性。无论是外国企业，还是美国本土企业，都将难以对经营活动进行合理安排，全球经济将面临更大不确定性。

国际社会普遍认为，美国滥施关税将对各方经济造成损害，也终将让美国自食其果。

20世纪30年代，贸易保护主义盛行，国际贸易的相互限制是造成当时经济萧条的一个重要原因。1948年，关贸总协定临时生效，逐步将不同经济制度、不同发展阶段、不同意识形态的国家都纳入关税和贸易问题的谈判中，从而建立起战后多边贸易体制的基本原则和框架。此后40多年里，发达国家的平均关税从36％减到4.7％，发展中国家和地区的平均关税在同期也下降到13％，世界贸易总额增长了10倍以上。1995年，在关贸总协定的基础上，成立了世界贸易组织。

国际社会普遍认为，多边贸易体制的最大受益者是美国。在该体制下，美元是国际贸易中的主要结算货币。许多贸易顺差国用通过贸易获得的美元购买美国国债。通过发行美元和美国国债，美国可以享受从世界各地购买商品和服务的“美元特权”，获得了来自全球各地的大量物美价廉的商品。美国肆意加征关税，将推高美国市场的消费价格。美国制造业融入国际供应链程度较高，加征关税将提高美国的生产成本，加剧通货膨胀。调查显示，美国消费者预计未来5到10年的年通胀率将达到4.1％，为1993年以来最高。

无论是美国的邻国加拿大和墨西哥、与美国签订了自贸协定的韩国，还是加入北大西洋公约组织的欧洲国家，抑或是作为美国盟友的日本，都将面临美国的关税威胁。此外，美国征收关税的对象和标准可能随意变更，其关税政策具有不可预测性。无论是外国企业，还是美国本土企业，都将难以对经营活动进行合理安排，全球经济将面临更大不确定性。

美国是日本汽车产业的最大出口市场。据野村证券预测，美国征收汽车关税或致马自达陷入亏损、丰田营业利润下降30％。汽车产业是日本的支柱产业之一，提供了超过550万个就业岗位。美国如果加征关税，将导致日本汽车企业收益恶化，进而对日本经济产生冲击。

来源: 中国经济网

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Cohen

大宗商品

经济

周一(6月2日)，CBOT谷物期货市场在本周初呈现分化走势，反映出天气、政策不确定性及投机持仓调整的复杂影响。亚洲早盘交易中，大豆期货延续跌势，下跌0.1%至10.40-3/4美元/蒲式耳，接近三周低点。小麦期货上涨0.3%至5.35-3/4美元/蒲式耳，玉米期货小幅上扬0.1%至4.44-1/2美元/蒲式耳。这些走势与商品期货交易委员会（CFTC）截至5月27日的最新持仓数据一致，显示投机者根据基本面变化调整头寸。美国中西部有利天气、美国生物燃料需求的不确定性以及冬小麦状况意外下降正塑造市场情绪。

本文基于最新素材，分析玉米、大豆、豆油、豆粕和小麦的持仓变动及其对期货市场的影响，结合基本面预测未来走势。

玉米：卖压暂缓，关注产量风险

玉米期货在2025年持续承压，新作12月合约（CZ25）于5月30日收于4.38-1/2美元/蒲式耳，创五年同期低点。CFTC数据显示，截至5月27日当周，资金管理机构将CBOT玉米期货及期权净空头持仓削减至10.076万手，较前一周减少不到3000手。此前，从2月下旬至5月中旬，投机者11周内抛售超42万手合约，相当于21亿蒲式耳，创历史最快卖压，导致主力合约同期下跌10.5%。美国农业部（USDA）预测2025-26年度美国玉米期末库存同比增长27%，但较2024年10月预测低21%，若产量不及预期，可能为看涨提供空间。

美国中西部有利天气提振产量预期，抑制看涨情绪。但2023年经验显示，类似持仓模式下，天气担忧可能迅速推高价格，尽管当年最终产量创纪录。近期美国贸易法院对关税政策的裁决增添波动风险，而美国玉米需求依然强劲。6月是关键生长季开端，若天气预报或USDA作物状况报告显示不利信号，玉米期货可能出现短期波动。

大豆：看多情绪遭遇阻力

大豆期货表现疲软，5月28日至30日主力合约下跌2%，6月2日收于10.40-3/4美元/蒲式耳。CFTC数据显示，截至5月27日，资金管理机构将净多头持仓增至3.6697万手，较前一周的1.2654万手大幅增加，连续第七周看多。然而，基本面压力明显：中西部有利天气支持供应充足预期，而美国生物燃料需求不确定性加剧。某知名机构报道，白宫正考虑为小型炼油厂提供生物燃料法豁免，可能削弱大豆用于生物柴油的需求。USDA估计4月美国大豆压榨量为605.5万短吨（2.018亿蒲式耳），显示加工稳定但需求无明显增长。

有利天气与政策不确定性限制上涨空间。投机者持续加码净多头显示对供应受限或出口需求的信心，但7月合约5月30日下跌0.9%，暗示脆弱性。交易者将密切关注6月2日USDA首次大豆作物状况评级，若初期作物健康度不佳，可能引发空头回补，否则跌势可能延续。

豆油：看多热情降温

豆油期货在5月28日至30日主力合约下跌5.4%，反映投机热情回落。CFTC数据显示，截至5月27日，资金管理机构将净多头持仓削减至5.3988万手，较前一周的5.7309万手略降。此前，美国清洁燃料税收抵免（45Z）拟延长至2031年的消息推高期货至18个月高点，但近期价格回落显示获利了结或政策担忧重现。炼油厂豁免可能降低豆油作为生物柴油原料的需求，削弱看涨基本面。

尽管净多头减少，投机者情绪仍较历史水平乐观，5月27日持仓为5月中旬以来六个月高点。美国加工厂基差稳定，显示供应暂无紧张迹象。市场将聚焦USDA作物报告和天气更新，若大豆产量恶化，可能通过压榨利润收窄间接支撑豆油。短期内，缺乏政策明朗，期货料将震荡整理。

豆粕：空头压力减轻

豆粕期货在5月28日至30日保持稳定，但CFTC数据显示投机看空情绪有所缓和。资金管理机构截至5月27日将净空头持仓削减至9.3785万手，较前一周创纪录的10.7466万手显著下降，显示空头回补。USDA 4月压榨数据支持加工活动稳定，但价格缺乏明显波动，反映供需平衡。

美国中西部有利天气提振大豆供应预期，可能通过增加压榨量压制豆粕价格。然而，净空头减少表明投机者对进一步下跌信心不足，或因出口询盘稳定及对USDA作物状况数据的预期。市场走势取决于后续报告是否确认高产量，若出现不确定性，可能引发更多空头回补，否则卖压可能重现。

小麦：空头回补与作物担忧并存

小麦期货在5月28日至30日上涨1%，CBOT 7月合约6月2日涨0.3%至5.35-3/4美元/蒲式耳。CFTC数据显示，资金管理机构截至5月27日将净空头持仓削减至10.1226万手，较前一周的10.8893万手减少，显示谨慎回补。此举与美国冬小麦状况意外下降一致，USDA上周评定50%的作物为优良，低于前一周的52%，且市场预期略有改善。美国小麦出口销售增加也为价格提供支撑。

尽管如此，看空情绪依然较强，净空头持仓接近5月中旬创下的七年高点。全球小麦供应预计2026年略增，关税言论相关不确定性为出口前景蒙上阴影。明尼阿波利斯和堪萨斯城小麦净空头也分别降至3.0518万手和7.9361万手，接近纪录高位。市场将关注USDA作物更新和天气预报，若状况进一步恶化，可能推动更多空头回补并支撑价格。

展望：天气与政策驱动波动

CBOT谷物期货市场在2025年6月面临看涨与看跌力量的微妙平衡。玉米卖压暂缓，净空头减少暗示短期反弹可能，但供应预期限制涨幅。大豆受有利天气和生物燃料不确定性压制，但投机者持续看多显示韧性，除非作物状况恶化。豆油和豆粕持仓调整反映观望情绪，政策明朗前料将震荡。小麦因作物状况收紧和空头回补小幅上涨，但全球供应预期限制空间。交易者需关注6月2日USDA大豆作物评级及持续天气动态，关税相关噪音可能加剧波动。这些因素将决定当前趋势是否延续或新催化剂是否改变市场方向。