欧洲国防业蓬勃发展，专业人才短缺问题浮上台面

来源：每日经济新闻

尽管特朗普随即表示对欧盟进口关税的实施时间推迟到7月9日，但这提醒股市投资者，关税问题很可能在这个夏天持续成为影响市场的一个因素。他们需要在动荡的宏观经济环境中谨慎前行，同时还要关注美国政府债务的增长、长期美债收益率的高企，以及日本国债收益率的飙升，后者可能会引发美国资产的进一步外流。

荷兰国际集团（ING）首席国际经济学家詹姆斯·奈特利（James Knightley）在上周五的一份报告中写道，特朗普贸易冲突的“升级—降级—再升级”将成为市场的主题。

此举重新点燃了投资者的担忧，他们担心新关税可能导致通胀再次加速，并导致美国经济增长放缓，此前贸易方面的进展曾促使市场反弹。上个月特朗普宣布对大多数国家暂停实施对等关税90天。本月早些时候，中美贸易局势缓和。

特朗普最初在4月2日公布他的对等关税计划后，美股曾大幅下跌，但随着他开始缩减或推迟征收关税，美股又迅速反弹。

施罗德（Charles Schwab UK）董事总经理理查德·弗林（Richard Flynn）表示，现在特朗普威胁要实施新关税，“这种不确定性似乎不会消失。”

弗林在电话采访中表示，尽管市场此前对关税暂停和贸易谈判进展“反应非常积极”，但“如果国家之间的贸易谈判失败，几乎所有主要市场仍然可能面临回调。”

值得注意的是，安联投资管理公司（Allianz Investment Management）高级投资策略师查理·里普利（Charlie Ripley）表示，“关税维持在较高水平的时间越长，通胀率上升或增长放缓的风险就越大。”

里普利指出，从积极的方面看，由于关税的影响，目前的通胀率并没有出现实质性的大幅上涨。美联储首选的物价指标——个人消费支出价格指数（PCE）数据显示，3月份的通胀同比上涨2.3%，增速有所放缓。另一个主要的通胀衡量指标——消费者价格指数（CPI）的12个月涨幅从上个月的2.4%降至4月份的2.3%，这是自2021年以来的最小涨幅。

本周，投资者将密切关注将于本周五公布的4月份PCE数据。

一些投资者还认为，关税威胁仅仅是特朗普的谈判策略。哈里斯金融集团（Harris Financial Group）的执行合伙人杰米·考克斯（Jamie Cox）表示，特朗普不太可能让关税对经济造成真正的损害，这从他暂停第一轮征税的举动中可见一斑。考克斯在一次电话会议中表示，除了本月早些时候与英国签署的协议外，特朗普未来可能还会与更多国家达成贸易协议，因此市场仍有上行空间。

雪上加霜的是美国巨额债务和长期国债收益率攀升——截至上周五，30年期美债收益率突破5%，推高企业借贷成本，对股市构成压力。上周160亿美元的20年期美债拍卖遇冷，穆迪随后剥夺美国最后一项AAA评级，而众议院通过的税收和支出法案预计将进一步扩大赤字。

德意志银行外汇研究主管乔治·萨拉维诺斯（George Saravelos）在近期报告中指出，2023-2024年美债收益率与股市同步上涨的情景如今难以重现，当时美国经济增长超预期提振了市场，但当前收益率上升纯粹源于对债务赤字恶化的担忧，“美国资产正被注入财政风险溢价”。

更危险的信号来自日本债市。日本金融机构一直是美债大买家，并深度参与日元套利交易（借入低息日元购买高收益美元资产，再投资美债）。但如果日本国债收益率持续飙升吸引国内资金回流，套利交易平仓可能导致万亿美元级美债抛售。

麦格理集团策略师在上周四报告中警告：“当日本国债收益率升至足以触发机构资金从美债大规模回流本土债市时，美债和美元持有者将面临严峻考验。”

季节性因素也在施压美股。道琼斯市场数据显示，自1950年以来，夏季是标普500指数表现最差的季节，平均涨幅仅1.2%，远低于春季的2.4%、秋季的2.2%和冬季的3.1%。在这个夏天，投资者或许只能期待奇迹。

来源: 金十数据

来源: 财联社

以色列军方在上周日表示，计划在两个月内夺取加沙地带75%的领土，并将巴勒斯坦平民赶入仅占加沙地带四分之一的领土，以此作为将哈马斯赶出加沙的新行动的一部分。

军方还计划最早于本周一推出一项美国支持的新计划，在加沙分发援助物资。

据一名以色列官员称，以色列在加沙南部建造了三个综合体，在加沙中部建造了一个综合体，数百名美国承包商将在那里向巴勒斯坦人分发援助物资。新的援助将要求每个巴勒斯坦家庭的一名代表每五天到一个建筑群领取一个援助包。

拒绝参与该计划的联合国和援助团体表示，该计划过于危险，因为它要求巴勒斯坦人穿越战区获取食物，并且违反了中立原则，因为以色列将控制援助。

新的援助计划是在以色列开始允许少量援助物资进入加沙之后提出的，此前两个多月以色列封锁了所有物资，导致食品、燃料和药品严重短缺。

在宣布这一消息的同时，以色列对其在加沙的作战方式进行了战术调整。以色列总理内塔尼亚胡说，新的攻势将包括征服加沙和守住领土。以色列称，其目标是迫使哈马斯释放剩余人质，解除其武装，并让其剩余领导人离开加沙。

新一轮地面攻势是在国际社会要求以色列结束战争的压力与日俱增的情况下发起的，同时，以色列国内也面临着达成协议、让加沙剩余人质返回的压力。以色列的预备役军队已经疲惫不堪、捉襟见肘，越来越多的以色列人开始反对战争。

最近几周，以色列向加沙增派了数千名士兵。军方表示，自3月份临时停火协议破裂后以色列再次发动敌对行动以来，以色列已经控制了加沙约40%的领土。

以色列加大了对哈马斯的压力，袭击了其军事和政治领导人以及基础设施。据《华尔街日报》报道，以色列在本月早些时候的一次空袭中击毙了哈马斯在加沙的领导人穆罕默德·辛瓦尔（Mohammed Sinwar），他是10月7日事件主谋叶海亚·辛瓦尔的兄弟（Yahya Sinwar）。

军方表示，以色列在夺取新领土时，还将拆除其认为是哈马斯使用的任何基础设施。这一政策将对飞地造成更大的破坏，飞地已经有大片土地被拆除，大部分房屋受损或被毁。

一名以色列军官说，哈马斯在加沙地下挖掘了数百英里长的隧道，以色列迄今已摧毁了其中约25%的隧道。目前尚不清楚何时或如何允许巴勒斯坦平民返回以色列军队占领的地区。以色列希望，随着时间的推移，它能在加沙建立起它确信没有哈马斯人员和基础设施的地区。

战争给巴勒斯坦平民造成了严重的伤亡，许多人被迫多次迁移，以躲避以色列的空袭。据巴勒斯坦卫生当局称，在这场战争中，已有超过53000名巴勒斯坦人丧生，但他们没有透露其中有多少人是战斗人员。

以色列军方认为，防止哈马斯控制援助物资的分配是将其从平民中赶走并结束其在加沙统治的根本。

以色列官员说，新的援助计划旨在防止哈马斯从卡车或仓库中征用援助物资，用于养活自己的队伍或出售给平民，以资助其活动。援助组织称，以色列夸大了哈马斯征用援助物资的问题，并称通过现有的基础设施向平民运送援助物资是最安全的方式。

哈马斯称以色列控制了加沙地带77%的地区

以色列军队上周日在加沙地带至少打死了30名巴勒斯坦人，其中包括一名高级救援官员和一名记者。

医护人员说，以色列在南部的汗尤尼斯、北部的贾巴利亚和加沙地带中部的努塞拉特分别发动袭击，造成了最新的死亡人数。

以色列军方在一份声明中说，参谋长扎米尔上周日访问了汗尤尼斯的部队，告诉他们“这不是一场无休止的战争”，哈马斯已经失去了大部分资产，包括指挥和控制权。扎米尔说：“我们将动用一切可以动用的工具，让人质回家，瓦解哈马斯，摧毁其统治。”声明没有提及上周日的袭击。

红十字国际委员会在一份声明中说，该委员会的两名工作人员在上周六对汗尤尼斯一所房屋的袭击中丧生。

加沙媒体办公室在另一份声明中说，以色列军队通过地面部队或疏散令和轰炸，控制了加沙地带77%的地区，使居民远离家园。

哈马斯和伊斯兰圣战组织上周日分别发表声明说，战士们使用炸弹和反坦克火箭对在加沙多个地区行动的以色列军队进行了数次伏击和袭击。

来源: 金十数据

周二的一项月度调查显示，尽管特朗普的关税政策引发了不确定性，但随着工资预期的增长和对经济前景的看法平静下来，德国的消费者信心略有改善。

图：德国GfK消费者信心指数在2025年6月升至-19.9，高于上月修正后的-20.8，但低于市场预期的-19.0。

来源：金融界

10年期美债收益率跌破4.5%、10年期日债收益率跌破1.5%

周二（5月27日）在美欧关税风波暂缓后，市场进一步从上周对债券抛售的担忧中走出，时段内10年期美债收益率跌破4.5%至4.45%、10年期日债收益率跌破1.5%至1.45%。与此同时，黄金跌至时段低位3302美元，较日内高位重挫近50美元。

值得留意的是，10年期美债收益率被称为无风险利率，它被市场广泛用作利率衍生性商品和抵押贷款利率的主要参考依据，也是全球金融市场的主要基准利率。鉴于美联储当前选择“按兵不动”，同时通胀或因商家提前采购而未见显著上升，因而当前10年期美债收益率的波动更多反映的是实际风险溢价，更明确指的是对美国财政赤字、贸易赤字的风险反映。

实际上，美日债券收益率在这个阶段显然是联动的，若日债抛售潮持续，日本政府在不重启负利率政策前提下，或不得不动用日本邮政、政府养老投资基金（GPIF）等国有机构加大对国债的支持力度，其资金来源很可能就是卖掉手中逾万亿美元的美国国债，进而推动美债收益率攀升。

因此，10年期美债收益率的回落预示着市场风险情绪的回升，这有利于比特币、美股甚至有望为美元提供一定短期支撑。

日本财务省周二（5月27日）表示，日本34年来首次失去全球最大债权国的地位，被德国取代，尽管日本对外总资产余额升至创纪录高位，部分原因是日元走软。

黄金后市需看实际利率，中期或仍处于调整阶段

图：美国实际利率VS黄金

如上图所示，美国实际利率与黄金从长期来看呈现反向波动，因黄金的资产属性决定了其基本相当于零息资产，实际利率决定了其他生息资产的投资回报率，这意味TIPS收益率即为持有黄金的机会成本。

不过，自2025年3月尤其4月初对等关税实施前后，黄金与美国实际利率却呈现同向波动，这凸显市场对美国资产的抛售，突出了黄金的金融属性。

展望后市，黄金投资者的焦点或集中于美债供给与通胀前景上。美债供给方面，市场担忧的是美国财政部对“美丽大法案”中的支出进行借债。市场需求疲软下发行更多债券，债券价格进一步降低，导致所有美国人的借贷利率上升。进而推高36万亿美元债务的利息成本。

不过，上周五（5月23日）美国财政部长贝森特表示，特朗普政府暂停了创建主权财富基金的计划，把偿付国家债务作为首要任务。另外，贝森特称美国监管机构今年夏天或会放宽一项限制银行在29万亿美元美国国债市场交易的规定。贝森特表示，即将开始实施所谓的补充杠杆率，三大银行监管机构包括美联储、货币监理署和联邦存款保险公司正在解决该问题，预期可以在夏天看到进展。实际上，财政部这一举措即要求本地买家来接盘美债，因而短期有望缓解市场担忧。

通胀方面，欧佩克+或将于7月继续大幅恢复增产41.1万桶/日油产幅度，油价料将保持低位。同时由于关税90天暂缓，美国多家企业迅速启动抢运模式，试图在窗口期内完成补库存。这或意味近期数据难以真正显示出通胀的真实情况。

综上所述，美国实际利率或将于未来一段时间维持相对高位，这对无息资产黄金构成打压。

黄金技术分析：3300美元关口恐难持稳

黄金日线图

日线图显示，黄金受阻于关键阻力3360美元后回落至3300美元附近整固，整体仍未摆脱高位震荡格局，这或意味黄金后市或在有效击穿3300美元关口后进一步下行考验3200美元甚至前期低位3120美元水平。而3000美元水平将被视为中期多空分界线。

来源: 投资慧眼