尽管关税不确定性仍存，德国消费者信心上升

Devin

经济

摘要:

德国市场研究机构捷孚凯（GfK）的数据显示，6月份消费者信心指数预测连续第三个月上升，至-19.9，比5月份高0.9个点。

周二的一项月度调查显示，尽管特朗普的关税政策引发了不确定性，但随着工资预期的增长和对经济前景的看法平静下来，德国的消费者信心略有改善。尽管关税不确定性仍存，德国消费者信心上升_1

图：德国GfK消费者信心指数在2025年6月升至-19.9，高于上月修正后的-20.8，但低于市场预期的-19.0。

德国市场研究机构捷孚凯（GfK）的数据显示，6月份消费者信心指数预测连续第三个月上升，至-19.9，比5月份高0.9个点。调查显示，消费者的收入预期显著上升，对未来12个月的经济预期继续升至逾两年高位。但消费者购买意愿的小幅下降，以及他们更倾向于储蓄而非消费，正在抑制信心的上升。

NIM的消费者专家Rolf Buerkl表示：“消费者信心水平仍然极低，消费者的不确定性仍然很高。美国政府不可预测的关税和贸易政策、股市动荡以及对连续第三年经济停滞的担忧，都是消费环境仍然疲软的原因。”

来源：金融界

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Golden Gleam

大宗商品

技术分析

10年期美债收益率跌破4.5%、10年期日债收益率跌破1.5%

周二（5月27日）在美欧关税风波暂缓后，市场进一步从上周对债券抛售的担忧中走出，时段内10年期美债收益率跌破4.5%至4.45%、10年期日债收益率跌破1.5%至1.45%。与此同时，黄金跌至时段低位3302美元，较日内高位重挫近50美元。

值得留意的是，10年期美债收益率被称为无风险利率，它被市场广泛用作利率衍生性商品和抵押贷款利率的主要参考依据，也是全球金融市场的主要基准利率。鉴于美联储当前选择“按兵不动”，同时通胀或因商家提前采购而未见显著上升，因而当前10年期美债收益率的波动更多反映的是实际风险溢价，更明确指的是对美国财政赤字、贸易赤字的风险反映。

实际上，美日债券收益率在这个阶段显然是联动的，若日债抛售潮持续，日本政府在不重启负利率政策前提下，或不得不动用日本邮政、政府养老投资基金（GPIF）等国有机构加大对国债的支持力度，其资金来源很可能就是卖掉手中逾万亿美元的美国国债，进而推动美债收益率攀升。

因此，10年期美债收益率的回落预示着市场风险情绪的回升，这有利于比特币、美股甚至有望为美元提供一定短期支撑。

日本财务省周二（5月27日）表示，日本34年来首次失去全球最大债权国的地位，被德国取代，尽管日本对外总资产余额升至创纪录高位，部分原因是日元走软。

黄金后市需看实际利率，中期或仍处于调整阶段

图：美国实际利率VS黄金

如上图所示，美国实际利率与黄金从长期来看呈现反向波动，因黄金的资产属性决定了其基本相当于零息资产，实际利率决定了其他生息资产的投资回报率，这意味TIPS收益率即为持有黄金的机会成本。

不过，自2025年3月尤其4月初对等关税实施前后，黄金与美国实际利率却呈现同向波动，这凸显市场对美国资产的抛售，突出了黄金的金融属性。

展望后市，黄金投资者的焦点或集中于美债供给与通胀前景上。美债供给方面，市场担忧的是美国财政部对“美丽大法案”中的支出进行借债。市场需求疲软下发行更多债券，债券价格进一步降低，导致所有美国人的借贷利率上升。进而推高36万亿美元债务的利息成本。

不过，上周五（5月23日）美国财政部长贝森特表示，特朗普政府暂停了创建主权财富基金的计划，把偿付国家债务作为首要任务。另外，贝森特称美国监管机构今年夏天或会放宽一项限制银行在29万亿美元美国国债市场交易的规定。贝森特表示，即将开始实施所谓的补充杠杆率，三大银行监管机构包括美联储、货币监理署和联邦存款保险公司正在解决该问题，预期可以在夏天看到进展。实际上，财政部这一举措即要求本地买家来接盘美债，因而短期有望缓解市场担忧。

通胀方面，欧佩克+或将于7月继续大幅恢复增产41.1万桶/日油产幅度，油价料将保持低位。同时由于关税90天暂缓，美国多家企业迅速启动抢运模式，试图在窗口期内完成补库存。这或意味近期数据难以真正显示出通胀的真实情况。

综上所述，美国实际利率或将于未来一段时间维持相对高位，这对无息资产黄金构成打压。

黄金技术分析：3300美元关口恐难持稳

黄金日线图

日线图显示，黄金受阻于关键阻力3360美元后回落至3300美元附近整固，整体仍未摆脱高位震荡格局，这或意味黄金后市或在有效击穿3300美元关口后进一步下行考验3200美元甚至前期低位3120美元水平。而3000美元水平将被视为中期多空分界线。

来源: 投资慧眼

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Thomas

政治

俄乌冲突

5月27日，外交部发言人毛宁主持例行记者会。

路透社记者提问，乌克兰对外情报局局长表示，他们已确认，中国正向20家俄罗斯军工厂供应一系列重要产品，包括特种化学品、火药以及专门用于国防制造业的零部件。请问外交部这是否准确？外交部对此有何评论？

毛宁强调，中方在乌克兰问题上的立场一贯、明确，一直积极致力于止战停火，劝和促谈。“中方从未向冲突任何一方提供致命性武器，严格管控军民两用物项。乌方对此是十分清楚的，中方坚决反对无端指责和政治操弄。”

来源：澎湃新闻

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Michael Ross

经济

巴西瓦加斯基金会（FGV）26日发布报告显示，受当前经济状况与未来预期改善共同推动，2025年5月巴西消费者信心指数（ICC）环比上升1.9点至86.7。巴西消费者信心指数连续第三个月上升_1

注：2025年5月，经季节性调整的巴西消费者信心指数上升1.9点，至86.7。

报告显示，反映消费者当前感受的现况指数（ISA）本月上涨2.9点至84。其中，当地经济现状评价上升1.8点至93.7，家庭当前财务状况指标则大幅上扬4个点至74.6。

反映未来预期的指数（IE）则小幅上涨1个点至89.1。家庭未来财务状况预期指数上升1.6点至87.4，当地经济未来状况预期指标提升2.1点至104.1。

“消费者信心连续第三个月上升，反映出巴西经济自去年底以来的逐步修复的态势，这主要得益于巴西消费者当前感受和未来预期的同步改善。”瓦加斯基金会经济研究所经济学家安娜·卡罗琳娜·古维亚表示，受到家庭当前财务状况悲观情绪减弱的带动，各收入群体5月的消费者信心数据均有所回升。

古维亚认为，这一走势反映了2025年巴西经济活动的韧性，尽管通胀仍存压力，但总体而言物价走势未见失控，劳动力市场保持强劲。不过，她也强调，虽然消费者信心有所修复，但是当前信心水平仍显示出消费者整体偏于谨慎甚至偏向悲观态度。

来源: 中国金融信息网

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Daniel Carter

央行

经济

摩根士丹利首席经济学家塞斯·卡彭特（Seth Carpenter）在本周发布的《年中经济与战略展望》中指出，当前全球经济正面临重大转折点。

这份每半年更新一次的重磅报告强调，美国近期宣布的对等关税政策已成为重塑全球经济增长轨迹的根本性变量。尽管部分市场参与者因政策走向逐渐明朗而稍感安心，但报告团队特别警告，当前关税水平较年初已大幅提升，且这种高关税环境很可能会长期维持。

上周五欧盟遭遇的关税加码就是最新例证，充分说明贸易摩擦升级的风险远未消散。更值得警惕的是，已经加征的关税对全球经济产生的拖累效应，尚未完全体现在实际经济数据中。

根据摩根士丹利的核心预测，全球经济增长率将从2024年的水平下滑整整1个百分点，而美国的降幅将更为显著——从去年第四季度的同比2.5%降至今年的1%。

报告特别指出，当前全球经济风险呈现显著不对称性。即便出现最乐观的情况，即美国全面撤销加征关税，经济放缓的趋势仍难以避免，上行空间极其有限；但若贸易冲突再度升级，美国乃至全球经济都可能滑入衰退深渊。这种风险分布的不对称性，使得投资者必须为各种可能性做好准备。

从地区影响来看，关税冲击正在产生截然不同的效果：在美国本土，广泛加征的进口关税导致了一个独特组合：实际GDP增长放缓与持续的通胀压力并存；而对于世界其他地区来说，对等关税叠加美国需求减弱，主要表现为总需求疲软带来的增长放缓；欧元区前景尤其黯淡，摩根士丹利预测在报告覆盖的时间范围内，该地区年增长率将始终低于1%，通胀水平也会持续低于欧洲央行设定的2%目标；日本经济展现出较强韧性，虽然出口走弱，但名义GDP在内需支撑下保持稳定；印度继续领跑主要经济体，预计今年第四季度同比增速将接近6%，并在之后保持强劲势头。

货币政策方面，全球主要央行正走向日益明显的分化。美联储的政策路径尤为引人注目，由于核心PCE通胀指标可能在下半年重新抬头，摩根士丹利已将首次降息预期推迟至2026年初。这意味着当前利率水平可能维持更长时间，只有当增长放缓和就业市场风险超越通胀担忧时，政策才会转向。

与此形成鲜明对比的是欧洲央行，持续回落的通胀水平赋予其更大的政策空间，今年就可能将利率降至中性水平以下。日本央行则正在结束其短暂的加息周期，预示着该国货币政策将进入新阶段。

在上周举行的峰会上，与会者最关心的问题莫过于“美元资产是否正在丧失其传统避险属性”。对此，摩根士丹利给出了否定的答案。尽管全球投资者确实在重新评估和调整资产配置，但目前尚无确凿证据显示外资正在大规模撤离美国市场。

虽然美元资产超额收益的时代可能已经结束，但在可预见的未来，要找到能够完全替代美元资产的投资选项仍然极具挑战性。不过，报告也提醒投资者注意最新美国国债评级下调事件发出的警示：全球金融市场的估值体系正在经历深刻重构，在这个转变过程中，固守传统思维可能会付出沉重代价。

来源: 金十数据

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Thomas

政治

几十年来，黎巴嫩境内的巴勒斯坦团体一直自行管理自身事务。在1948年和1967年为被以色列驱逐的巴勒斯坦人建立的难民营中，巴勒斯坦各派系负责安全事务，许多派系还保留着自己的武器。

然而，这样的日子似乎即将结束。相反，黎巴嫩政府正试图利用伊朗支持的真主党的虚弱时期——该组织正努力从与以色列的战争中重整旗鼓——来对该国施加影响。

黎巴嫩新政府于今年2月成立，由前国际法院法官纳瓦夫·萨拉姆领导。新政府得到了地区和国际大国的支持，将解除所有非国家行为体的武装。这些行为体包括自1969年一项允许其在黎巴嫩12个官方巴勒斯坦难民营中享有自治权以来一直持有武器的众多巴勒斯坦团体。

周三，巴勒斯坦权力机构主席马哈茂德·阿巴斯在访问黎巴嫩期间表示了祝福。阿巴斯和黎巴嫩总统约瑟夫·奥恩发表联合声明，宣布双方一致同意“黎巴嫩国家控制之外的武器的存在已经结束”。

“阿布·马赞（阿巴斯）来这里是为了表明我们是黎巴嫩的客人，并不凌驾于黎巴嫩当局之上，”巴勒斯坦解放组织（巴解组织）最大政治派别法塔赫的官员穆斯塔法·阿布·哈布告诉半岛电视台说，“我们不接受黎巴嫩国家以外的任何人手中的武器。”

哈马斯会加入吗？

这是阿巴斯自 2017 年以来首次访问黎巴嫩，他还会见了总理萨拉姆和议长纳比赫·贝里，讨论了解除黎巴嫩境内巴勒斯坦派系武装以及改善该国约 27 万巴勒斯坦人的权利和条件的严峻前景。

据联合国近东巴勒斯坦难民救济和工程处（UNRWA，该机构于 1948 年为巴勒斯坦难民设立）称，黎巴嫩境内的巴勒斯坦人没有从事多种职业的合法权利，他们可能没有财产或企业，也无法获得公共服务工作或使用医疗保健和社会保障等公共服务。

据巴勒斯坦国家通讯社瓦法社报道，阿巴斯在会见奥恩时表示：“我们重申先前的立场，即国家框架之外的难民营中存在的武器会削弱黎巴嫩，也会损害巴勒斯坦的事业。”

然而，人们仍对阿巴斯是否有权解除巴勒斯坦各团体的武装存有疑问。阿巴斯自 2005 年以来从未参加过选举。

哈马斯驻黎巴嫩高级官员阿里·巴拉克周三告诉法新社，他希望阿巴斯和奥恩之间的会谈能够取得进一步进展，而不仅仅是巴勒斯坦团体解除武装。

巴拉克说：“我们重申尊重黎巴嫩的主权、安全和稳定，同时，我们要求为黎巴嫩境内的巴勒斯坦人民提供公民权利和人权。”

哈马斯与真主党一起，被视为与伊朗结盟的更广泛的“抵抗轴心”网络的一部分，自与以色列停火以来，该组织已至少与黎巴嫩政府合作过一次。据黎巴嫩军方称，今年5月，哈马斯移交了一名涉嫌向以色列发射火箭弹的武装人员，并称其为“个人行为”。

哈马斯还表示尊重停火协议，并愿意与黎巴嫩政府合作。

注：阿巴斯八年来首次访问贝鲁特，并会见了黎巴嫩总统约瑟夫·奥恩（法新社）

“不是我们的总统”

在阿巴斯执政的二十年间，他在黎巴嫩巴勒斯坦人中的声望急剧下降。

这种支持率的缺乏在黎巴嫩的巴勒斯坦难民营中可见一斑。在那里，阿巴斯的前任亚西尔·阿拉法特以及哈马斯发言人阿布·奥贝达的海报比巴勒斯坦权力机构领导人的海报更常见。

“除了法塔赫，没有任何巴勒斯坦人声称他是我们的总统，”贝鲁特最大的巴勒斯坦难民营沙提拉的社区领袖马吉迪·马祖布说道，“这位总统不尊重我们，也不代表我们，因为他支持占领军，并采纳占领军的决定。”

除了阿巴斯不受欢迎之外，其他因素也可能导致任何解除黎巴嫩境内巴勒斯坦团体武装的尝试都遭遇阻力。

美国智库大西洋理事会非常驻高级研究员尼古拉斯·布兰福德表示，“如果巴勒斯坦人……被迫放弃（他们的武器），这可以被解读为以色列人的胜利”。

布兰福德还指出，支持巴勒斯坦武装团体继续留在黎巴嫩的人提到了萨布拉和沙蒂拉大屠杀等事件。1982 年，在以色列的支持下，右翼基督教民族主义势力在两天内杀害了 2,000 至 3,500 名巴勒斯坦难民和黎巴嫩平民。

然而，布兰福德认为，各方共识正朝着至少解除黎巴嫩境内巴勒斯坦各派系的重型武器的方向发展，一些巴勒斯坦人对此表示欢迎。

马祖布说：“作为巴勒斯坦人民，我们当然欢迎[这项倡议]，因为情况已经发生了变化。”

马祖布表示，一些不怀好意的行为者利用黎巴嫩政府对巴勒斯坦难民营缺乏权威，逃避了对其罪行的追究。

黎巴嫩的武装部队很少进入巴勒斯坦难民营。

2007年，黎巴嫩军队围攻了位于黎巴嫩北部的巴里德河难民营，并与驻扎在该难民营的“法塔赫伊斯兰”组织发生冲突。数百人在战斗中丧生，导致难民营大片区域无法居住。

黎巴嫩军队有时也会潜入难民营逮捕人员。

与黎巴嫩其他地区一样，难民营的安全局势有时会变得紧张。

周一，当地媒体报道称，贝鲁特沙蒂拉难民营内敌对毒贩之间的武装冲突迫使居民逃离。

过去几年最严重的事件之一是2023年夏天，黎巴嫩南部艾因·希勒韦难民营的武装团体之间爆发的大规模战斗，起因是针对一名法塔赫官员的暗杀未遂。在停火谈判达成之前，战斗中已有二十多人丧生。

在难民营中携带武器曾被视为抵抗的权利。但在经历了七十多年的流离失所和不安全局势后，如今黎巴嫩的一些巴勒斯坦人认为携带武器正在削弱他们争取解放的斗争。

“巴勒斯坦武器已成为巴勒斯坦革命的威胁，” 马祖布说，“现在，我们最好生活在黎巴嫩国家的保护之下。”

来源 : 半岛电视台

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Damon

经济

政治

马来西亚政府认为，如果美国将拟对其商品加征的关税下调至10%的基准水平，将被该国政府视为是一个积极举措。马来西亚投资、贸易与工业部长扎夫鲁·阿齐兹周二表示，此前该国政府所期望实现与美国之间零关税的目标恐怕已不现实。马来西亚寻求尽可能低地降低关税，以换取解决美国与马来西亚双边贸易不平衡、非关税壁垒以及保护美国技术。双方的谈判代表将于下周重返谈判桌。

“公平地说，美国政府也已公开表态，10%似乎是不可谈判的贸易‘底线’，”扎夫鲁·阿齐兹周二在吉隆坡一场地区峰会期间接受媒体采访时说道。

“因此，对我们而言，只要能把特朗普上月提出的针对马来西亚的最高24%对等关税降到10%左右的这一最低阈值水平，便对我们的产业和出口商是有利的”他补充道。

马来西亚此前已就降低关税问题与华盛顿进行多次磋商。作为交换，特朗普政府要求马来西亚方面解决贸易失衡、非关税壁垒，并确保美国技术不会转移至第三方以及相关投资方。

如果按特朗普提出的最初版本对等关税方案，东南亚国家将首当其冲，其中部分国家面临的对等关税税率高达49%。该地区多国官员正努力达成贸易协议，避免更高的关税;目前，这些针对东南亚国家的激进的对等关税都已被暂缓90天实施，在90天内关税税率均为10%。根据美国贸易代表办公室的统计数据，去年美国对马来西亚的货物贸易逆差达248亿美元。

扎夫鲁·阿齐兹透露，马方的谈判代表将于下周重返美国-马来西亚贸易协议谈判桌。

“对我们来说，关键是达成双赢，”他表示，并称美国是马来西亚最大规模的出口市场和最大投资来源。

东南亚各国领导人自周一起召开为期两天的会议，寻求深化与中国以及海湾国家之间的贸易关系，以减轻美国政府潜在的关税政策带来的影响。马来西亚方面已启动与海湾合作委员会的自由贸易协定谈判。

与此同时，马来西亚正实施更严格的规定，以防止受限敏感物资经由其口岸转运至一些被禁止流向与被禁止接受货物的国家。

投资、贸易与工业部本月宣布，自5月6日起，该政府部门将成为所有运往美国的非特惠原产地证书的唯一签发人。

今年早些时候，美国官员曾向马来西亚政府施压，要求该国严控所谓经由马来西亚转运到亚洲市场的半导体产品。

“目前贸易流程相当顺畅，”扎夫鲁在采访中表示，并称此举不会影响对马来西亚的贸易。“我们已增加人手与资源，确保出口商们向美国发货的过程中不会出现瓶颈。”

随着中美贸易之间的争端大幅降温，投资者们对于全球贸易战役降温的情绪明显乐观。中美经贸高层经瑞士日内瓦经贸会谈之后达成积极共识，宣布将大幅降低双边关税水平。根据多家金融机构测算，最新贸易共识意味着当前对绝大多数商品而言，美国对华今年的新增关税从145%大幅降至30%(芬太尼20%+对等关税10%)，期限长达90天。