日本痛失34年“债权国霸主”宝座，德国凭贸易优势实现反超

周二，两位知情人士透露称，由于近期收益率飙升，日本将考虑削减超长期债券的发行量，以缓解市场对政府财政状况恶化的担忧。

知情人士透露，日本财务省（MOF）将考虑调整本财年的债券发行计划，其中可能包括削减超长期债券的发行。消息人士称，财务省将在6月中下旬与市场参与者进行讨论后做出决定。

这一计划出台之际，正值日本超长期债券收益率近期飙升至历史新高，这主要归因于生命保险公司等传统买家需求的持续减少。

消息发布后，日元走低，美元兑日元汇率冲上143上方，日本30年期国债收益率下跌20个基点至2.835%，为自5月8日以来的最低水平，而10年期日债收益率一度跌至1.455%，

法国兴业银行在一份报告中表示：“我们一直认为，必须采取措施纠正长期日本国债供需失衡的问题。市场认为，这将由财务省来解决。”

消息人士称，如果财务省削减20年期、30年期或40年期日本国债的发行，它可能会转而增加短期债券的发行。因此，截至2026年3月的本财年日本国债计划发行总量将保持不变，仍为172.3万亿日元（约合1.21万亿美元）。

汇丰全球的策略师Justin Heng在一篇评论文章中表示，在缺乏日本央行支持的情况下，日本国债收益率的曲线可能会继续变陡。

这位亚太地区的利率策略师说，近期的不利因素可能会使曲线在更长一段时间内保持陡峭。首先，在7月日本参议院选举之前，执政联盟可能会公布诸如生活费用补贴等财政措施，这可能会使日本的财政状况恶化。第二，一些日本寿险公司最近表示计划减持日本国债。他补充说，未来几周，日本财政政策轨迹的明确性以及日本央行的债券购买计划，将对恢复长期收益率曲线的稳定至关重要。

来源: 金十数据

比特币触发罕见的历史性黄金交叉，预示着又一轮牛市的开始，这种技术形态在过去大多出现在价格爆发式上涨之前。令人惊讶的是，市场预计将出现大幅但短暂的回调，加密货币分析师甚至预测会出现闪电抛售，冲高前可能暴跌10-15%。

根据市场专家Kyle Chasse发布的新分析，比特币价格图上出现了黄金交叉形态。从历史上看，这一技术信号标志着比特币一些最剧烈、最持久的牛市行情的开始。

然而，Chasse警告称，这一特殊的黄金交叉形态可能在真正的上涨行情开始之前引发比特币的短期闪购。

该分析师透露，2016年，比特币价格在黄金交叉后上涨139%。同样的模式也出现在2017年的牛市中，引发了前所未有的2200%的暴涨，创造了比特币历史上最强劲的涨势之一。

2020年，比特币在黄金交叉出现后也飙升了1190%以上，一度飙升至6.9万美元左右的历史高位。如今，随着这枚旗舰加密货币的价格徘徊在六位数区间，Chasse认为，当前的黄金交叉可能不会遵循过去牛市常见的走势。

分析师预测，黄金交叉后，价格不会出现爆发式上涨，而是短期内会下跌10-15%。预计此次回调之后，将出现一轮新的上涨行情，目标价位在98000至101000美元之间。

分析师将该区间描述为一个重新加载区域，买家可以在金价最终冲高至320000美元之前入场。

最重要的是，这次短暂的价格回调并非疲软迹象，而是一个战略性买入机会——比特币的“闪购”。

即便如此，Chasse的分析也提醒交易员和投资者保持警惕。

在比特币引领的回调期间，其他加密货币往往会遭遇更严重的下跌。因此，市场分析师预计，山寨币在未来的下跌中将下跌30%至40%。

分析师设定比特币第四季度目标价16万美元 比特币再次突破11万美元，预示着其可能进入当前牛市周期最激进的阶段。

加密货币分析师卡斯·阿贝(Cas Abbe)表示，此举将市场置于一个关键的历史价格区间，该区间此前曾标志着比特币在2013年、2017年和2021年抛物线式上涨的开端。

Abbe的宏观分析图表比较了比特币过去的市场周期，表明当前的结构与以往的牛市结构非常相似。随着这一旗舰加密货币目前重回110000美元以上的强势地位，分析师预测，比特币将很快进入价格发现模式，届时将出现抛物线式反弹。

目前预测显示，到7月份，价格可能升至130000美元，到2025年第四季，则可能攀升至160000美元。分析师甚至预测价格可能达到230000美元的峰值。

来源: FX168财经报社

全球经济和地缘政治的不确定性加剧正推动超级富豪们将黄金转移到海外，而新加坡正迅速成为他们首选的目的地。这一趋势背后，是这些超级富豪们对传统金融体系信心的下降以及对实物黄金避险价值的重新认知。

在新加坡机场附近坐落着一栋六层楼高的设施，里面存放着价值约15亿美元的黄金和白银。这个名为The Reserve的贵金属储存设施内设众多私人金库和一个高达三层的巨型储藏室，里面排列着数千个保险箱。

设施创始人Gregor Gregersen透露，从今年年初到4月，该金库接收的黄金和白银存储订单量比去年同期增长了88%。与此同时，The Reserve的贵金属条销售额也同比飙升了200%。

行业观察人士指出，日益增长的不安情绪是这股浪潮背后的主要驱动力。

Gregersen表示：“许多高净值客户正在关注关税、全球局势变化以及潜在的地缘政治不稳定。”他补充说：“将实物黄金存放在安全的司法管辖区，并与他们信任的机构合作，正成为当今的一大趋势。”他还透露称，目前90%的新订单都来自新加坡以外的地区。

近几个月来，黄金价格一路飙升，连续创下历史新高。面对贸易紧张局势以及4月美国资产大规模抛售带来的市场波动，黄金的避险吸引力凸显。

尽管近期中美两大经济强国贸易紧张局势缓和，投资者风险偏好改善，金价有所回落，但一些市场观察人士仍认为，明年金价可能攀升至每盎司5000美元。

实物黄金VS纸黄金：富豪更青睐前者

Gregersen表示，富豪们也越来越倾向于选择实物金条而非纸黄金，因为他们不想承担过多的风险。虽然储存和拥有实物黄金并非完全没有价格风险，但它规避了纸黄金所带来的一些特定风险。

例如，直接拥有实物资产可以降低交易对手风险。贵金属精炼和贸易公司MKS Pamp的研究和金属策略主管Nicky Shiels指出，2023年硅谷银行危机爆发后，投资者更倾向于实际拥有或安全分配特定金条，而不是依赖纸面债权或只拥有共享储备中的股权，如果银行倒闭，这些都可能面临风险。

世界黄金协会首席市场策略师John Reade同样指出，对于那些担忧全球金融系统健康状况的人来说，情况尤其如此。

Reade说：“一些实物贵金属持有者对在银行系统内存放黄金持谨慎态度，即使是以分配形式，所以他们更喜欢将黄金存放在非银行实体。”

迪拜的富豪移民咨询公司Millionaire Migrant的创始人Jeremy Savory表示，一些富豪对国内银行缺乏信任也是一个关键驱动因素。Savory的客户包括世界各地试图将实物黄金转移到瑞士、新加坡和迪拜金库的高净值人士。

他说：“如果你在一个不信任银行系统的国家，例如黎巴嫩、埃及或阿尔及利亚……他们就不想把钱存在银行。”

尽管如此，世界黄金协会的Reade表示，对于短期投资者而言，保管在金库中的黄金可能吸引力较低，因为购买和转移实物黄金的交易成本高于纸黄金。

来源: 金十数据

价格仍在拖后腿

装备制造业引领作用突出

分企业类型看，1-4月国有控股企业实现利润总额同比下降4.4%，而股份制企业、外商及港澳台投资企业及私营企业均实现同比增长，其中私营企业同比增长4.3%，为去年7月以来最大增速。

关税政策落地后，美债收益率一路走高，30年期美国国债收益率一度突破5%，而10年期收益率也触及4.50%。近期，美债收益率再次飙升，30年期美债收益率突破5%，最高至5.096%；10年期美债收益率突破4.5%，最高至4.604%。

这一变化的背后，正是因为国际三大信用评级机构之一的穆迪（Moody's）于5月15日宣布，将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，主要是担忧美国政府的债务和利息支付比例一路攀升。

除此之外，高盛最新研报揭示，日本长期国债收益率的“崩盘式”上涨，也是导致美债收益率大涨的幕后推手。

日债为何会爆发危机？

除了美债收益率一路走高，日债收益率也在飙升，如日本40年期国债收益率最高至3.7%，创下历史新高。

大家都知道，国债价格和收益率是呈反向关系的，现在日债收益率大涨，意味着日债价格下跌，背后反映的是供给过剩，没多少资金愿意继续购买日债，甚至可能出现抛售行为。

5月20日，日本新发20年期日本国债拍卖结果惨淡，投标倍数仅为2.5倍，是自2012年以来的最低水平。投标倍数越高，说明市场对该期国债需求旺盛，投资者愿意积极认购，反之就是需求萎靡；更糟糕的是，尾差（即平均价格与最低接受价格之间的差距）飙升至1.14，为1987年以来最高水平。尾差大说明市场对国债价格的认同存在很大分歧，需求明显低迷。

起因何在？

5月19日，日本首相石破茂公开表示，日本财政状况“比希腊还糟糕”。数据显示，日本债务/GDP比率已超250%，远高于希腊债务危机时的180%。

外围进一步催化了市场情绪——市场担忧在这场关税谈判中日元可能面临被动升值，也就是日元有可能会继续加息。

显然，日债危机是在最近一周“表面爆发”的，但其风险积累早在2024年就已逐步显现。

自2024年8月以来，作为日债最大买家（日本央行目前持有日本国债市场52%的份额，是日本国债最大的买家）的日本央行一直在逐步减少日本国债购买额，并计划到2026年1月至3月将购买额降至每月3万亿日元左右。

为何日本央行要缩减日债？这其实是在回应加息预期，也是在为未来可能的进一步紧缩政策做准备。此举主要是为了应对日本核心通胀率已超过3%，远超其2%的目标。

此外，保险公司、养老金等本土大型机构，因持仓浮亏和利率风险加大，买债的意愿大幅下降。2025年，部分金融监管政策推动保险机构大量买入超长期债券，但利率上升后，这些机构反而开始削减持仓，形成“买方罢工”局面。

日债崩盘如何影响美债？

一方面，日本是全球第二大债市，又是美债最大的海外持有国（截至2025年3月，日本持有美国国债的规模为1.1308万亿美元）。日本国债市场若出现危机，日本政府和金融机构（如银行、寿险、养老基金）可能会被迫大规模买入本国国债。为了筹集资金，这些机构很可能抛售手中的美债等海外资产，直接对美债市场造成抛压，推高了美债收益率；

另一方面，日债收益率的飙升，推动了全球长期国债的“期限溢价”，即投资者要求更高回报以补偿风险。假如你是一个全球投资者，看到日本国债市场大幅下跌，你可能会担心其他国家的长期国债也有类似风险，于是你买长期债券的时候就会要求更高的回报，这样一来，美国等其他国家的长期国债收益率也会被“带高”。

那么，日债危机能否得到解除呢？

短期来看，日债市场可能会有反弹。例如，日本政府可能会“指导”国有机构（如日本邮政、政府养老投资基金GPIF等）大规模买入本国国债，来平抑市场动荡。

理论上，国债作为避险资产，通常在经济疲软或降息预期下，市场愿意购买。但目前日本的基本利率仅为0.5%，降息空间有限。

长期而言，若经济持续增长，政府财政收入增加，债务可持续性增强，市场对国债违约的担忧可能会减轻，投资者也更愿意持有国债。但当前日本的财政状况恶化，且面临通胀压力，难以看到日债的反转机会，美债也因此会受到“拖累”。如果我们通过QDII基金或相关理财产品（境内账户+人民币）投资美债，就该谨慎这一点。

投资美债的几个“雷区”

作为普通投资者，我们投资美债通常有两种方式。一种是通过境外券商或银行直接购买美债（境外账户+美元）。例如，北京银行的美元日日开账户，年化利率超过4%。但需要注意的是，当我们将美元兑换成人民币时，会产生大约0.5%的兑换成本。如果你还要将美元兑换为人民币时，又会有另外0.5%的兑换费用。也就是说，换汇成本大约为1%，这部分成本几乎是固定的。

实际上我们最需要关注的是汇率波动的风险。最佳做法是，在人民币升值（美元兑人民币汇率低于7.2）时兑现美元，在人民币贬值（美元兑人民币汇率高于7.35）时兑换人民币。如果我们在美元兑人民币汇率为7.4时兑换美元，而现在汇率已降至7.17，那么就会面临约3%的汇率损失。再加上前面提到的换汇成本，最后美债的利差就会被完全“抹平”，甚至可能会出现亏损。

第二种方式是通过QDII基金或相关理财产品（境内账户+人民币）投资美债，这种方式不涉及外汇兑换，因此无需担心汇率波动的风险，也没有汇兑成本。但近期美债市场出现了较大幅度的下跌，我们的美债基金自然也会受到明显影响。

短期来看，长期美债的风险依然较大。无论是穆迪下调美国信用评级、6月到期的6万亿美债，还是日债崩盘对市场的“拖累”，都使得美债的风险不容忽视。

来源: 虎嗅网

美国总统特朗普26日再度对哈佛大学发出削减资金威胁，称如果哈佛不提交外国学生名单，联邦政府将考虑削减该校的30亿美元拨款，并将这些拨款分配给全国各地的职业学校。

逼哈佛交出外国学生名单

特朗普当天在社交媒体“真实社交”上发文称，他正考虑从“非常反犹的”哈佛大学“拿走”30亿美元拨款，并将其分配给全国各地的职业学校。

特朗普在另一条贴文中称，联邦政府仍在等待哈佛大学提交外国学生名单，以确定有多少“激进的疯子和麻烦制造者”不应被允许重新进入美国。哈佛在提供这些文件方面“非常缓慢”。

此前一天，特朗普要求哈佛大学提交全体国际学生的“姓名与国籍”信息。他在社交媒体上发文说：“我们必须掌握这些外国学生的身份，鉴于联邦政府每年向哈佛拨款数十亿美元，这个要求合情合理。”

特朗普在另一个场合还说，哈佛大学的国际学生“太多了”，会挤掉一些想上哈佛的美国本土学生。

为何针对哈佛

特朗普再次入主白宫后，已经对美国多所高校“开火”，声称如果校方不调整政策，将面临削减资金的后果。特朗普政府的主要要求包括根除“校园内的反犹主义”、废除高校向少数族裔倾斜的多元化举措等。美国舆论普遍认为，特朗普政府重点针对哈佛等高校，因为共和党认为这些大学是左翼自由派或者民主党的大本营。

数十亿资金被冻结、免税地位岌岌可危、多项调查接踵而至，哈佛大学正面临前所未有的危机。本月22日，美国国土安全部宣布取消哈佛大学获得的学生和交流学者项目资质，禁止该校招收国际学生，成为特朗普政府对哈佛大学进行打压的最新举措。

注：5月24日在美国马萨诸塞州剑桥拍摄的哈佛大学校园。

根据哈佛大学的数据，截至2023年秋季学期，国际学生占该校学生总数的27%以上。目前，哈佛大学招收了近6800名国际学生和学者，他们来自140多个国家和地区，其中大多数在攻读研究生课程。

直击“禁招令”下的哈佛大学

在刚刚过去的周末，新华社记者在哈佛校园采访时发现，联邦政府禁止哈佛大学招收国际学生的政策引发震惊与愤怒。虽然哈佛已就此对联邦政府发起法律诉讼，马萨诸塞州联邦地区法院法官也暂时叫停这项禁令，但这一政策所传递的信号，仍让众多在美留学、或计划赴美留学的国际学生不寒而栗。

一名来自加拿大的历史系在读博士生匿名告诉记者，得知美国政府禁令的第一反应是“愤怒，同时也感到紧张，紧张的是我自己的处境，而愤怒是对美国政府”。

“这简直荒谬至极。”这名加拿大学生说，当下他不得不考虑多个备选方案。“如果我失去签证，最好的情形是通过另一所美国大学的担保获得新的签证，这至少能让我留在美国继续读书。如果情况恶化到无法挽回的地步，我会转去其他国家完成学业。”

来自澳大利亚的统计学博士生詹姆斯拒绝透露全名。他告诉记者，得知消息时，“我甚至不确定我们生活的是真实世界，还是我身处梦境”。这根本不像是一个理性政府会采取的行为，“这太疯狂了”。

詹姆斯认为，即使最终哈佛招收国际生的资质不被撤销，但政策对未来造成的不确定性本身就“已经造成了伤害”。

即将从肯尼迪政府学院毕业的中国留学生王越峰告诉记者，尽管之前有些许征兆，但他得知消息后仍然“有些震惊”。联邦政府冻结拨款、削减资金都是针对校方，而“这一次它非常精准地打击到学生身上”。

“本科生目前还可以转学，他们的专业渠道相对来说比较开放，然而像硕士生、博士生，如果想转到其他学校，去跟随另外一个导师，基本上意味着要重新申请，之前的学术研究都要另起炉灶。”王越峰说，“大家目前都要为最坏的情况做准备。”

王越峰认为，“禁招令”这种事情的发生“很悲哀”，对美国吸引外来人才的整体环境而言，势必造成消极影响。

来源: 中国金融信息网