技术分析：黄金新一轮上涨到来？

摩根士丹利在周二发表的年中全球策略展望中上调美股评级至「增持」，看好企业盈利稳健、货币政策宽松及美元转弱等利好因素。大摩现时较其他地区更看好美股，预期标普500指数明年第二季可见6500点，相比周二收市位看升9.43%。

大摩预计，在美元偏软及利率下行带动下，标普500指数整体每股盈利（EPS）将稳步上升至2027年，估值亦会维持高位。

「我们较看好美股而非美国以外市场，因为盈利下调料快将见底，而美元转弱将成为跨国企业盈利的正面催化剂」。

报告指：「在全球经济放缓但仍在扩张之际，尽管政策存在不明朗因素，但随着监管放宽及市场预期以外的减息，美国风险及无风险资产较全球其他地区更具吸引力。」

在整体对环球股市持平衡取态下，该行对美股及核心定息产品特别看好，显示其区域投资偏好。

美国以外市场方面，大摩态度较为审慎，对欧日股市持平衡评级，对新兴市场则看淡。

该行认为，欧洲及除印度外的亚洲市场，将因当地货币走强及对关税敏感板块的较大风险而面临利润率压力。预料「货币强势及股市板块偏向关税」将拖累非美国企业盈利。

虽然预期美元将进一步转弱，但该行不认同美国资产会失去全球吸引力的说法。报告指：「我们不同意外国投资者会或应该大幅沽售美国资产的观点。」

尽管增长放缓，摩根士丹利仍认为「全球经济未有衰退」。该行指在通胀缓和、政策刺激及极端下行风险减少支持下，经济扩张将持续，惟步伐较慢。

该行预计全球实际GDP同比增速将由今年底的3.5%，放缓至明年底的2.5%。通胀则由一年前的2.3%稍缓至明年底的2.1%。

摩根士丹利预期经济将普遍转弱，料美国、欧元区及英国明年增长率约1%或更低，而新兴市场增长将放缓近一个百分点，中国GDP更会显著下滑。

尽管经济放缓，通胀仍然顽固。预计美联储明年全年会按兵不动，后年初才开始减息，而欧洲及英国央行料年底前放宽政策，日本央行则暂停加息。

摩根士丹利表示：「虽然增长数据未如理想，但我们的经济师未有预测美国或全球会陷入衰退。我们近周见到贸易紧张有望缓和，这消除了增长的极端负面风险及通胀的极端上行风险。」

来源: 英为财情

黎巴嫩首都贝鲁特曾有“中东小巴黎”之称，象征着昔日的繁荣。如今，黎巴嫩正面临自内战（1975年至1990年）以来最为严峻的挑战。长达一年多的以色列与黎巴嫩真主党冲突虽于2024年11月达成停火协议，但战争的创伤与经济危机的阴影依然笼罩着这个国家。

注：3月18日，黎巴嫩首都贝鲁特的一条街道旁鲜花盛开。

废墟中的挣扎

在黎巴嫩南部饱受战争蹂躏的城镇，废品回收经济正在兴起。废品经销商的卡车在狭窄的街道上穿梭，工人们在废墟中寻找金属、塑料和破旧电器等有价值的物品。沙巴阿镇废品经销商萨梅尔·赫迈丹说：“到处都是瓦砾，人们需要钱，卖废品可以帮助他们赚点钱。”

在黎巴嫩东部边境地区，人道主义组织正在加大努力，为返乡者提供基本生活必需品。志愿者哈桑·法基赫说：“我们分发食品包，里面有油、谷物和罐头等必需品，但供不应求。”

黎巴嫩金融专家马哈森·穆塞尔说：“政府缺乏价格控制，加上商人发国难财的贪婪使情况更加恶化，自2018年以来，食品价格已经上涨了65倍。”

阿利萨尔·优尼斯是黎巴嫩一名年轻的售货员。随着通货膨胀加剧，目前1美元兑换89000黎巴嫩镑，她的购物习惯也完全改变：“几年前，当美元汇率为1美元兑换1500黎巴嫩镑时，我可以不假思索地把购物车塞满。但现在，我不得不重新考虑我买的每件物品。”

2024年11月26日，以色列和黎巴嫩在美国和法国的调解下达成停战协定，中止了以色列和真主党之间长达14个月的战争。按照黎巴嫩官方说法，自以色列军队从黎巴嫩南部撤离以及黎巴嫩政府军在黎南部地区部署后，黎南部37个边境村庄的11.3万名居民中，只有约15%已经返回家园。

沙巴阿镇30岁的居民哈桑·哈提卜说：“只有少数几个家庭回来了。大多数人都在等待事态的发展，或者干脆寻找机会离开这个国家。”

对于许多黎巴嫩年轻人而言，逃离已成为唯一的选择。一项针对黎巴嫩青年的非正式调查显示，超过70%的受访者表示他们正在积极寻求离开本国的机会。

“中东小巴黎”光环黯淡

上世纪50年代至70年代初，贝鲁特被称为“中东小巴黎”。凭借开放的经济政策、稳定的政治环境和优越的地理位置，贝鲁特成为中东地区的金融中心和旅游胜地。此外，黎巴嫩银行业极为发达，旅游业繁荣，教育水平更是长期稳居阿拉伯世界前列。

然而，1975年爆发的内战严重损害了黎巴嫩的基础设施和经济基础，彻底改变了这个国家的命运。

1975年4月13日，黎巴嫩基督教长枪党民兵同穆斯林民兵之间发生武装冲突，导致内战爆发。在持续15年的内战中，有15万黎巴嫩人丧生，30多万人受伤，经济损失高达1000亿美元。1990年内战结束后，黎巴嫩虽然开始了重建进程，但政治分裂和宗派对立依然深刻影响着国家的发展。

21世纪初，黎巴嫩经济有所复苏，但其结构性问题从未得到根本解决。2006年爆发的黎以冲突、2011年爆发的叙利亚内战及其溢出效应以及随之而来的大规模难民涌入，都进一步加剧了黎巴嫩经济社会发展的脆弱性。2019年，黎巴嫩爆发严重金融危机，该国经济的崩溃被世界银行描述为19世纪中叶以来全球最严重的衰退之一。

2020年8月4日，贝鲁特港口发生大爆炸，造成至少200人死亡、6000人受伤、30万人无家可归。这一灾难不仅对黎巴嫩的基础设施造成重创，更成为公众对政府不满的导火索。

黎巴嫩真主党与以色列的冲突进一步加剧了黎巴嫩的困境。自2023年10月8日冲突升级以来，黎巴嫩南部和东部地区遭受严重破坏。虽然2024年11月黎以达成停火协议，但以色列军队仍在五个关键战略据点保持控制，给当地居民带来持续的恐惧和不确定性。

这场冲突也对黎巴嫩的经济产生了深远影响。黎巴嫩经济及社会理事会贸易部门代表阿德南·拉马尔说，居民消费大幅下降，尤其是在黎巴嫩南部和贝卡谷地等受冲突影响较大的地区。

重建之路漫长艰难

黎巴嫩之所以深陷困境也与国家治理有关。根据黎巴嫩现行的教派分权政治体制，总统由基督教马龙派人士担任，议长和总理则分别由伊斯兰教什叶派和逊尼派人士出任。在这一框架下，以宗派划分为基础的少数家族长期垄断黎巴嫩政坛，主导国家治理与资源分配。

在家族政治制度下，政府决策需要所有主要宗派代表达成共识。只要有任何一个主要政治家族通过其在内阁的代表说“不”，重大改革就难以推进。

黎巴嫩的经济复苏将需要根本性重构。世界银行专家建议，黎巴嫩应减少对银行业和房地产的依赖，转向发展可持续农业、清洁能源和数字经济。长期来看，黎巴嫩需要全面的经济改革，包括重组银行系统、控制通胀、吸引外国投资和多元化经济结构。

黎巴嫩的重建之路将漫长而艰难，真正的和平需要解决根深蒂固的地区冲突，经济复苏需要根本性改革和国际支持，社会和解需要跨越宗派分歧建立新的国家认同。

来源: 中国金融信息网

日本最大的几家公司在最新财报季接连警告称，特朗普政府的关税政策可能会使它们的年度利润大打折扣。若是美国经济陷入衰退，那么影响可能还会更大。

当前财报季，基于诸多日企公司给出的全年业绩指引，有媒体计算得出，今年日企可能遭受总计4万亿日元（合276亿美元）的损失。

而且，由于部分公司以“极度不确定性”为由拒绝提供预估数字，还有部分公司仍未公布数据，因此在美国关税下，日企面临的损失总额可能会上升。

对此有分析人士指出，随着日企对美国关税将带来负面影响的警告声日渐高涨，日本贸易谈判代表需要尽快与美国达成降低关税的协议。

据悉，日本经济再生大臣赤泽亮正（Ryosei Akazawa）计划在本月22日起访美，23日与美方展开第三轮关税谈判。美国财政部长贝森特预计将缺席，谈判对象或为美贸易代表办公室（USTR）代表格里尔等人。

极大的脆弱性

根据美国总统唐纳德·特朗普此前宣布的对等关税，日本汽车企业以及钢铁和铝生产商出口美国的产品将被征收25%的关税，而其他行业则面临着24%的关税。

作为日本最大的出口行业，汽车行业受到的冲击无疑将会是最大的。数据显示，2023年，日本向美国出口了150万辆汽车，价值超过400亿美元。而且，日本的汽车制造商还通过墨西哥和加拿大向美国出口了许多汽车和零部件，而这两个国家也是美国对等关税政策所覆盖的国家。

本田汽车首席执行官三部敏宏（Toshihiro Mibe）承认，“关税政策的影响巨大。”

该公司预计将产生6500亿日元（合45亿美元）的额外成本，并且，本田已将其至2030年的投资计划削减了3万亿日元（合200亿美元）至7万亿日元。

而日本最大车企丰田公司估计，4月和5月将损失销售额高达1800亿日元（约合12.5亿美元）。丰田在本月的财报会议上还预计，受美国政府一系列关税政策拖累，2025财年（2025年4月至2026年3月）净利润将同比萎缩34.9%。

除了车企外，其他行业的业绩也受到冲击。例如，新日铁（Nippon Steel）总裁Tadashi Imai表示，这些关税“预计将对日本国内外钢铁行业产生巨大影响，包括间接影响”。

目前，新日铁仍在试图以150亿美元收购美国钢铁，并拒绝估计关税带来的冲击。

有公司表示，它们可能会采取反制措施，通过提高价格或将更多生产转移到美国来减轻影响。比如，日本机械制造公司小松（Komatsu）社长Takuya Imayoshi认为，“从中长期来看，我们希望改变产品供应来源，提高效率，以减少关税的影响。”

还有许多日企压根没有给出年度指引，也就没有预估美国关税可能带来的损失。眼镜和隐形眼镜制造商Hoya首席财务官Ryo Hirooka就表示，“在我们不知道基本假设是什么的情况下，仅仅报告数字是没有意义的。”该公司15%的销售额来自美国。

除了美国关税之外，事实上日本经济还面临着一种风险，即其经济本身的走势可能会进一步偏离轨道。上周五公布的数据显示，日本1-3月GDP环比出现负增长，这一数据甚至是在美国关税政策生效之前就得出的。

分析师们表示，尽管与市场预期大体相符，但0.7%的GDP环比年化降幅突显出日本经济的脆弱性。

来源: 财联社

来源：俄罗斯卫星通讯社

自穆迪下调美国信用评级以来，全球政府债券市场动荡不安，使得投资者对即将举行的一场关键的20年期美债拍卖感到高度紧张。

美国财政部计划拍卖160亿美元的20年期国债，拍卖结果预计将在北京时间周四凌晨1点过后公布。这将是自上周五穆迪成为第三家、也是最后一家将美国从最高AAA信用评级下调的主要评级机构以来，首次进行长期限国债的拍卖。

此外，美国还将于周四举行180亿美元的10年期TIPS（抗通胀国债）拍卖，而2年、5年和7年期的拍卖则安排在阵亡将士纪念日之后。

“现在的国债拍卖堪比‘必看电视节目’。”先锋集团（Vanguard）高级投资组合经理布莱恩·奎格利（Brian Quigley）周二表示。随着20年期和30年期国债收益率双双逼近5%，他认为，此次拍卖将成为衡量市场对长期美债需求的重要风向标。

特朗普的关税政策引发了人们对美元以及美债在过去十余年间所享有“例外地位”的质疑。穆迪也加入了这一讨论，指出过去十年来美国财政赤字和利息成本不断增长，因而将美国信用评级从AAA下调至Aa1。

自特朗普总统加剧、又撤回其全球关税战以来，美国债市波动剧烈。此前在本周一早盘，30年期收益率曾短暂突破5%，而在4月初因衰退担忧曾跌至4.4%。

米施勒金融集团（Mischler Financial Group）董事总经理汤姆·迪·加洛玛（Tom di Galoma）表示，如果收益率突破5%，预计20年和30年期国债将吸引寿险公司以及州和地方养老金基金的强劲需求，“我们还得拭目以待，这也是目前最大的担忧。”

尽管自4月初因关税问题引发的抛售潮以来，海外投资者对美债的兴趣已有所恢复，但据纽约梅隆银行（BNY）的iFlow数据显示，7年期至10年期美债的市场需求依然疲弱。

与此同时，投资者也密切关注共和党提出的税改法案，该法案可能会进一步扩大美国赤字。特朗普的税改计划声称将通过削减支出节省1.6万亿美元，且不会增加联邦赤字。然而，宾夕法尼亚大学沃顿商学院的分析指出，该法案在未来十年内将增加3.2万亿美元的初选赤字。这一结论是在考虑了1.6万亿美元的支出削减后得出的，但减税规模更大，是导致赤字增加的主要因素。

值得注意的是，美国国债收益率上升并非孤例。由于日本20年期国债拍卖疲软，日本超长期国债收益率在5月20日飙升至历史新高。市场分析人士指出，投资者对长期资产的需求正在结构性放缓，而美债收益率的上升以及穆迪对美国信用的降级也对日本国债市场产生了负面影响。

日本央行在行长植田和男的领导下，正在逐步减少对市场的支持，减少每月债券购买量，以逐步退出前任黑田东彦实施的激进货币宽松政策。然而，随着超长期国债收益率的快速上升，部分市场参与者呼吁日本央行增加对超长期国债的购买量，或暂停该期限债券的减购计划。数据显示，日本债券市场的功能指标已降至两年来的最低水平，市场流动性显著下降。

来源: 金十数据

来源：日经中文网