一夜三通电话！特朗普“积极”斡旋俄乌局势，背后究竟有何考量？

周一美股市场逢低买入成为主旋律，但期权市场释放出一个关键信号：对于未来几个月的科技巨头走势，交易员们仍存在严重分歧。

过去两年引领美股上涨的超级科技股，如今正面临多空阵营的激烈对峙——看涨期权与看跌期权的持仓量几乎旗鼓相当。这与期权交易员对整体市场的乐观态度形成鲜明对比，随着关税紧张局势缓解，他们对大盘普遍持看涨立场。

Susquehanna International Group衍生品策略联席主管Christopher Jacobson表示：“投资者仍对下行风险心有余悸，因此看跌期权需求旺盛。与此同时，部分投资者在关税风波后可能低配科技股，现在正通过看涨期权来捕捉潜在的反弹机会。”

这种关系凸显出投资者对科技股的看法变得多么两极化，在特朗普发起的贸易战中，科技股一直受到波动的冲击。一方面，这些企业坐拥堪称“防弹”的财务实力，能够抵御供应链冲击;但另一方面，其估值水平仍处高位，盈利增长预期放缓，对人工智能(AI)等技术的投资回报也备受质疑。

以追踪纳斯达克100指数的Invesco’s QQQ Trust Series 1 ETF为例，其三个月看涨期权需求指标已升至过去一年67%分位，达到今年1月以来最高水平;而看跌期权成本指标则处于87%分位。两者差距在几周前还极度倾向看空，现已回归至过去一年的中值附近。

嘉信理财首席交易和衍生品策略师Joe Mazzola表示，交易员正在布局这些头寸，因为“他们预期市场将出现持续性大幅波动”。

关键悬念待解

虽然纳斯达克100指数已收复4月初因关税忧虑陷入熊市时的大部分失地，但科技板块前景仍迷雾重重。苹果(AAPL.US)、谷歌(GOOGL.US)、亚马逊(AMZN.US)和特斯拉(TSLA.US)等巨头年内股价仍处下跌状态。值得注意的是，在本财报季已公布业绩的科技巨头多数展现出强劲的盈利韧性，成功应对了特朗普反复无常的贸易政策。作为“七巨头”最后公布财报的企业，英伟达(NVDA.US)将于美东时间5月28日揭晓成绩单。

可以肯定的是，部分机构投资者对特定科技巨头的短期走势仍持乐观态度。

野村控股全球股票衍生品董事总经理Alex Kosgolyadov表示，交易员已大量买入亚马逊和微软(MSFT.US)6-8月到期的看涨期权。

这种情绪与市场短期展望相符。但从长远来看，芝加哥期权交易所衍生品市场情报主管Mandy Xu在报告中指出，针对标普500指数六个月期期权的看涨押注“仍然相当冷淡”。

来源: 智通财经

随着《GENIUS法案》于5月19日在参议院以压倒性票数通过程序性投票，美国稳定币监管框架正加速迈向落地。这不仅是一项监管更新，更是一场美国在数字金融领域的国家战略部署。近年来，美国政府正悄然推进一项意义深远的金融战略，试图通过规范并引导稳定币市场，应对全球金融格局的重塑，巩固美元的国际主导地位。

据彭博社报道，这一战略考量或许比市场普遍认为的更为深远。早在特朗普政府时期，就有迹象表明其曾通过行政手段将美元稳定币的发展列入国家战略考量，将其作为延续美元霸权的工具。而《GENIUS法案》等立法框架的推进，也正体现了这一思路在当前政府中的延续。财政部长Scott Bessent日前在国会听证会上指出，预计未来数年，数字资产将为美国国债市场带来高达2万亿美元的新增需求。这不仅为美债提供了新的结构性买家，更通过与稳定币挂钩的机制，以数字方式延伸了美元在全球的影响力。

稳定币立法：战略双收的政策设计

《GENIUS法案》的核心条款，如要求稳定币发行商以100% 的美元现金或短期美国国债等高流动性资产作为储备，并辅以月度透明度报告，其政策意图超越了单纯的风险控制，此类规定将直接催生对美元及美国国债的结构性需求。理论上，每发行1美元的合规稳定币，便意味着相应价值的美元资产被锁定为储备。在全球近99% 稳定币与美元挂钩的背景下，这一机制的规模效应不容小觑。

此举一方面为规模日益膨胀的美国国债市场引入了新的、具有成长性的买家群体，尤其是在一些传统外国主权买家（如中国、日本）近年来持续减持美债的背景下，其战略价值更为凸显。另一方面，通过支持一个合规的美元稳定币生态，美国得以在数字货币时代继续保持其货币影响力，无需直接扩张美联储的资产负债表。

这一新兴的资金流对于美国国债市场的战略价值，在主流金融机构近期的预测中得到了进一步印证。例如，渣打银行（Standard Chartered）估计，到2028年底，与美元挂钩的稳定币流通市值可能飙升八倍，达到2万亿美元。花旗集团（Citigroup）的分析也描绘了相似的增长轨迹，其「基本情况」预测是到2030年市场规模将达到1.6万亿美元，而在「牛市情况」下，这一数字甚至可能高达3.7万亿美元。

资料来源：美国财政部、Tagus Capital、花旗学院

至为关键的是，这两家国际银行均明确指出，由于稳定币发行者必须购买美国国债等低风险资产以支持其代币的发行，它们极有可能在未来数年内，在持有美国国债的规模上超越许多主权国家。

这一趋势发生的背景尤为值得关注：一方面，中国等传统的美债持有大国近年来持续减持其头寸；另一方面，诸如特朗普政府时期推行的贸易关税等政策，曾一度引发市场对美国国债传统避险地位的审视和质疑。在此背景下，合规的稳定币发行者，正从一个加密领域的特定参与者，转变为美国国债潜在的、甚至可能是主要的结构性需求来源。

Tether的角色：从市场巨头到战略枢纽

在这一战略图景中，全球最大的稳定币USDT发行商Tether的角色日益突出。数据显示，Tether持有的美国国债规模已可与德国等主要工业国等量齐观。这使得Tether不仅是加密市场的重要基础设施，也成为美国国债不可忽视的持有者。

Tether持有的美国国债即将超过德国

Tether的特殊性并不仅仅在于其庞大的资产规模，还在于与美国老牌金融机构Cantor Fitzgerald的深度合作，这家一级交易商作为美联储的直接交易伙伴，让Tether在极端市场环境下拥有了无与伦比的流动性支持。通过Cantor Fitzgerald，Tether能够在用户集中赎回USDT时，迅速出售其持有的美国国债以换取美元现金。

例如，2022年加密市场剧烈动荡时，USDT一度短暂脱钩美元，但Tether借助这一机制，在48小时内成功应对了高达70亿美元的赎回需求，占其当时供应量的10%。这种规模的银行挤兑通常足以让大多数传统金融机构陷入危机，但Tether平稳度过，凸显其储备体系的稳健和流动性安排的独特性。

某种程度上，这种制度设计与近年来美国推动金融创新与巩固美元主导地位的长期目标不谋而合，即通过非传统方式强化美国的金融优势，结果就是一个强大的、与美元深度绑定的稳定币发行商，客观上有利于美元体系的全球渗透。

全球扩张与数字美元的软实力投射

Tether的雄心并未止步于现有市场。该公司正积极将其USDT业务拓展至非洲、拉丁美洲等新兴市场，并通过收购当地实体基础设施、开发名为Hadron的资产代币化平台、推出自托管开源钱包以及投资脑机接口和点对点通信应用Keet（基于Holepunch协议）等多元化举措，构建其所谓的「AI Agent驱动的点对点网络」。其最新推出的QVAC平台，原生支持USDT和比特币支付，并整合去中心化通信工具，意在打造一个强调用户自治、抗审查和无需信任的数字生态。

Tether CEO Paolo Ardoino曾提及对中国在发展中国家通过基建项目推广其影响力及潜在的非美元支付体系（如黄金支持的数字货币）的观察。在此背景下，Tether在这些地区的布局，可被视为一种市场驱动的、旨在推广美元稳定币使用场景的商业行为，客观上也在与其他的数字货币体系竞争，扩大美元在数字领域的影响范围。这与美国维护其全球货币地位的宏观战略形成了某种程度的契合。

尽管其市场地位显赫且流动性机制独特，Tether的运营并非没有争议。据《华尔街日报》去年10月报道，曼哈顿联邦检察官曾调查Tether可能存在的违反制裁和反洗钱规定（Tether表示对此不知情或正与执法部门合作）。2021年，Tether支付了4100万美元，与美国监管方达成和解，以解决关于其谎报储备的指控。

这些历史事件和持续的审查，凸显了大型稳定币发行商在合规与透明度方面面临的挑战。CEO Ardoino本人也直到今年3月才首次访问美国，他曾戏称如果早来可能会被逮捕，这从侧面反映了Tether与美国当局关系的微妙性。然而，彭博社的报道也指出，在某些政策视角下，「Tether的利益突然与美国利益一致」。

数字时代的美元霸权新路径

美国通过《GENIUS法案》等立法工具规范并引导稳定币市场发展的策略，结合Tether等市场主体的崛起和全球扩张，正在为美元的国际地位开辟一条新的巩固路径。这不仅为美国国债带来了重要的新增需求，渣打银行分析师甚至认为，未来四年该行业购买的美债「可能大致涵盖所有可能发行的额外美国国债」，缓解了传统买家减持带来的压力，更在全球数字化转型的浪潮中，以一种成本相对较低、渗透力更强的方式，维护和延伸了美元的全球影响力。

正如财政部长Bessent所承认的，未来几年数字资产可能为美债带来2万亿美元的新需求，但稳定币的扩张也带来风险，例如赎回量的任何突然激增都可能迫使运营商迅速清算其国债头寸，从而可能扰乱市场。此外，随着PayPal等传统金融巨头以及与特朗普家族有关联的World Liberty Financial等新玩家的入局，市场竞争格局亦在演变。然而，这一「阳谋」的长期成效，仍将在全球监管协调、技术安全、地缘政治竞争以及市场竞争的多重考验中展开。

来源: 金色财经

最近，中美贸易的紧张局面刚得到缓解，美国又接连推出两项关于人工智能（AI）的新政策再次让局面扑朔迷离：一是宣布取消此前针对AI发展所用半导体的出口限制，将相关限制调整为建议性指南。二是美国商务部下属的工业与安全局（BIS）发布了一系列细则，在世界任何地方使用华为昇腾(Ascend)等芯片的企业，可能违反美国出口管制规定，受到美国商务部的处罚。

这一“松”一“紧”的两项政策，背后是美国对华AI芯片政策框架与思路逻辑的显著转变。首先，美国政府放宽出口限制，源于政策理念调整与现实压力双重作用。对芯片的限制已引发美国科技企业的不满。特朗普曾多次表态要减少监管，为科技企业创新营造更宽松环境。随着中国国产芯片不断取得突破，若美国政府持续维持广泛的出口限制，美产高端芯片的海外市场份额必将加速流失。从这个角度看，放松出口限制，是美国政府对现实形势的妥协，也是为美国科技企业争取海外市场空间的无奈之举。

而美国细化禁令，将中国AI芯片列为管控对象，并向第三国限制延伸，表明其阻滞中国AI技术发展的意图从未改变，只是限制策略从技术获取环节转移到了技术应用环节。过去，美国主要通过限制高端芯片出口、阻碍中国获取先进算力，在AI技术研发的源头进行遏制。如今，美国正将限制重点放在应用层面，通过延缓中国国产芯片的市场推广，阻碍中国AI产业基于国产芯片构建自主可控的技术应用生态。

从整体政策框架来看，美国对华AI芯片政策正从单纯的技术封锁，向更为复杂、多维度的竞争策略转变。此前拜登政府时期，以《人工智能扩散出口管制框架》为代表，侧重于全面限制AI芯片及相关技术的出口，试图在全球范围内构建技术壁垒，将中国等国家排除在先进技术的应用与发展体系之外。这种政策虽在一定程度上影响了这些国家对高端芯片的获取，但也损害了美国企业的商业利益，引发了广泛质疑。​

此次美国政府的政策调整，一方面表明其试图在维护美国科技霸权与满足企业商业利益之间寻找平衡；另一方面又表明了美国在核心竞争领域的强硬态度。美国深知，以中国国产AI芯片的追赶进度，若不加以限制，将对美国在AI芯片领域的主导地位构成严峻挑战。因此美国选择一边拓展基础性市场，一边通过将中国AI芯片纳入出口管制范畴，从应用端打压中国AI技术出海，从而维持自身在全球AI技术领域与市场领域的全面领先。​

然而，这一政策未必能如其所愿。从产业与技术发展看，美国虽在尖端AI模型方面占据优势，但国内产业支撑不足，导致应用变现能力较弱。反观中国，始终坚持AI发展的应用导向，凭借完善的产业基础、庞大的消费市场以及丰富的应用场景，构建起AI技术与产业相互促进的良性生态。只要中国AI产业持续稳步发展，就能不断提升综合竞争力，缩小与美国AI技术领域的差距。​

从AI市场来看，随着越来越多国家将AI纳入发展战略，未来多元竞争格局不可避免。技术创新的规律决定了技术路线的多样性，以DeepSeek为代表的低成本开源大模型，给发力自研的国家打了一针强心剂，在AI模型领域另辟蹊径、实现突破只是时间问题。​

AI技术竞争最终要通过市场应用实现变现与技术迭代。如今，中美AI竞争已攻守易势，美国的单边主义、孤立主义政策越来越不得人心。在全球化背景下，中国一方面要稳步推动科技战略自主、扩大国内内需潜能，以完备的产业配套与巨大市场规模，做好对外部纷争的应对。另一方面，中国应通过共建“一带一路”倡议等多双边国际合作框架，以增量互利合作，实现中国与各国的科技共享、发展共赢。

来源: 环球网

加拿大4月份通胀降幅超出预期，消费者价格指数同比上涨1.7%，低于3月份的2.3%，但高于预估的1.6%增幅。加拿大统计局的报告显示，通胀减速主要由能源价格大幅下跌12.7%所驱动，其中汽油价格同比下降18.1%最为显著。

然而，若不计能源价格，通胀率仍维持在较高水平，达到2.9%，高于3月份的2.5%，凸显了持续存在的潜在价格压力。按月计算，CPI下降0.1%，经季节性调整后下降0.2%。

能源价格下跌主要受联邦消费者碳价移除的影响，这大幅降低了大多数省份的汽油和天然气价格。此外，OPEC+供应增加以及由于与关税相关的国际贸易放缓导致的全球石油需求减弱，也带来了额外的下行压力。

食品通胀仍然是一个令人担忧的问题，杂货价格同比上涨3.8%，这是食品价格连续第三个月超过总体CPI。主要贡献因素包括新鲜或冷冻牛肉（+16.2%）、咖啡和茶（+13.4%）以及新鲜蔬菜（+3.7%）。

旅游价格也出现反弹，同比上涨6.7%，环比上涨3.7%，此前3月份曾出现明显下降。与餐厅价格同比上涨3.6%一样，服务业通胀在更广泛的能源驱动放缓中表现出更强的韧性。

从地区来看，大多数省份的通胀率都有所缓和，魁北克省是个例外，因为其总量控制和交易系统使消费者免受其他地区所见的碳价移除影响。加拿大统计局指出，不会对关税进行特殊CPI调整，但将继续积极观察其对价格水平的影响。

来源: 英为财情

周二（5月20日），现货黄金市场呈现震荡走势，欧洲时段窄幅波动，交投于3240美元附近，延续近期盘整格局。美国信用评级下调后的避险需求逐渐消退，市场注意力重新转向经济基本面与美联储政策前景。

基本面分析

技术面：

市场情绪观察

后市展望

来源: 英为财情

英国首相斯塔默19日在伦敦与欧盟领导人举行会议。根据英国首相府当天发表的声明，英国和欧盟达成一份安全与防务协议，并在渔业和贸易等多个领域达成共识。舆论普遍认为，此次峰会以及双方达成的协议将“重置”英欧关系。

这是英国2020年正式脱离欧盟后举行的首次英欧峰会。分析人士指出，在特朗普政府奉行“美国优先”政策以及跨大西洋伙伴渐行渐远的背景下，英国和欧盟试图通过“重置关系”来维护各自利益。双方在此次峰会上达成了一系列协议，释放出进一步密切关系的积极信号，但英欧关系的“重建”之路依然坎坷。

多项共识

19日，斯塔默与欧盟委员会主席冯德莱恩、欧洲理事会主席科斯塔等欧盟领导人举行会议，双方就安全与防务、贸易、渔业、环保、人员往来等领域达成多项协议。会后，英国和欧盟在联合声明中表示将在不断演变和复杂的全球地缘政治格局下深化合作，并同意建立英欧之间新的“战略伙伴关系”。

在防务领域，英国和欧盟达成一份安全与防务协议，英国有望参与欧盟一项1500亿欧元的国防联合采购计划。冯德莱恩表示，这是双方安全与防务伙伴关系的新起点，也是英国参与欧盟国防工业的第一步。

在贸易方面，双方达成动植物检疫协议，将简化英国食品出口手续并降低成本，允许英国汉堡、香肠等产品重新进入欧盟市场。

英欧还签署了为期12年的新渔业协议，保障英国渔船能够持续进入欧盟水域，同时维持欧盟渔船在英国水域的现有捕捞配额。英国政府将投资3.6亿英镑用于渔船现代化改造和技术设备升级。

此外，英欧同意对接各自的碳排放交易体系。双方还将启动“青年流动计划”，该计划将设定人员流动限额及停留期限，重点推进英欧在打击非法移民方面的合作。

仍有质疑

分析人士指出，在特朗普政府奉行“美国优先”政策、跨大西洋伙伴关系出现裂痕的背景下，英国与欧盟试图通过“重置关系”来维护各自利益，对冲美国政策风险。另有媒体表示，英国和欧盟还希望通过此次峰会对外展示团结，向世界证明其“是不容小觑的经济和外交力量”。

安全与防务协议被外界认为是此次峰会的核心成果之一。分析人士指出，在美国与部分欧洲盟友就俄乌冲突和欧洲安全保障问题产生龃龉之时，这份协议对于英欧双方具有现实意义。美国《纽约时报》文章指出，英国和欧盟已经意识到美国不再是可靠盟友，这份协议将为双方关系定下新的基调。

不过，英国智库“变化欧洲中的英国”组织高级研究员理查德·怀特曼指出，协议并未提供英欧在国防工业领域合作的具体措施，“它反映了双方重启合作关系的意愿，更多是现有机制的正式化，而这并非真正战略层面上的重大转折”。

双方在贸易领域达成的一系列协议受到英国工商界欢迎。英国工业联合会指出，在全球经济不稳定的背景下，深化与欧盟这一最大贸易伙伴的合作，不仅是现实选择，“也有助于提升英国的贸易吸引力”。

然而，英欧在渔业等问题上达成的协议在英国国内遭到质疑。英国广播公司网站刊文分析指出，渔业虽然仅占英国经济的一小部分，但“具有政治意义”，批评人士认为该协议让英国在渔业上作出让步来换取欧洲市场。极右翼政党英国改革党称该协议是“英国渔业的终结”，英国最大反对党保守党方面则认为这是一种“背叛”。

前路不平

“这是一个历史性的时刻。”冯德莱恩在会后这样评价欧盟和英国关系，“我们正在翻开新的一页，我们正开启独特关系的新篇章。”

此次峰会是英国2020年正式“脱欧”后的首次英欧峰会，有舆论认为英国和欧盟关系或将得到“修复”。英国经济学家史蒂夫·诺兰指出，英国和欧盟国家地理相近，经济层面联系紧密，目前在政治上也有共同关切，这些因素正推动英欧关系朝着更加务实的方向发展，此次峰会“能将英国重新带入与欧盟进行制度性接触的框架之中”。

尽管此次峰会及相关协议释放出英欧进一步密切关系的积极信号，但分析人士认为，双方关系的“重建”之路依然坎坷。

有分析指出，自2016年英国“脱欧”公投至今，英国与欧盟关系经历多年波折，双方在贸易、移民等领域有诸多问题悬而未解，各自都有无法让步的“红线”。据多家媒体报道，此次英国和欧盟围绕渔业和“青年流动计划”的谈判一度陷入僵局，谈判过程并不轻松，或给协议的落实蒙上阴影，双方能否真正弥合分歧仍有待观察。

欧洲新闻电视台网站刊文说，尽管峰会达成了一些协议，但英国和欧盟在核心议题上的分歧依然明显，特别是在英国国内政治阻力不小的情况下，双方未来仍需通过持续谈判来巩固峰会取得的成果。

“‘脱欧’后，重建英国与欧盟关系的道路从来都不是一帆风顺的。但一项新的协议或许能使重建之路少一些坎坷。”美国《政治报》欧洲版文章写道。

来源: 中国金融信息网