美联储博斯蒂克：预计今年只会降息一次，不会出现经济衰退

周五（5月16日），现货黄金全天价格整体呈下行态势，盘中跌幅超过2%。早盘价格处于相对高位，随后逐步走低，期间虽有小幅反弹，但未能扭转下行趋势，当日空头力量占据主导。

几周以来，黄金一直面临压力，因市场排除了滞胀预期，并对降息预期进行了重新定价。目前市场预计，到年底美联储将降息约58个基点，而在4月恐慌情绪高峰期，这一预期为120个基点。

从更大周期来看，黄金仍处于上升趋势，因为在美联储宽松政策下，实际收益率可能继续下降。但短期来看，降息预期的重新定价可能对黄金构成压力，因此需密切关注经济数据和美联储的言论。

机构观点

德国商业银行大宗商品分析师卡斯滕·弗里奇（Carsten Fritsch）表示，黄金价格近日承受了相当大的压力。“美中两国大幅降低相互关税，减少了黄金作为避险资产的需求。在4月之前，贸易冲突引发的不确定性曾推动金价屡创新高。”

他还表示，“目前，金价中包含的避险溢价正在再次下降。此外，市场参与者明显下调了对美联储降息的预期，因为中美（临时性）协议降低了美国经济衰退的风险。所有这些因素均预示着金价可能进一步下跌，尤其是在近期价格下跌后，买盘兴趣并未像此前下跌时那样增加。”

Cityindex分析师David Scutt认为，从波动幅度来看，目前黄金仍然是逢低买入的投资品种，随着周末的临近，我们更加重视上行水平，而不是下行水平。

技术分析

（现货黄金日图 来源：易汇通）

日线图上，我们可以看到黄金最终一路回调至主要趋势线，此时买方介入，将止损设在趋势线下方，预期金价将反弹至历史新高。卖方需看到价格进一步跌破趋势线（50均线3168附近），才能开始将下一个目标指向2960美元水平。

（现货黄金4小时图 来源：易汇通）

4小时图上，我们看到金价在趋势线附近出现强劲反弹，买方持续推动价格接近关键的3260美元水平。卖方在阻力位附近介入，预期价格将回落至趋势线；而买方需看到价格突破3260美元水平，才能将涨势延伸至下行趋势线附近的3360美元水平。

北京时间19:24，现货黄金报3174.12美元/盎司，跌幅2.02%。

来源: 汇通网

今日，香港特区政府发布《2025年第一季经济报告》和2025年第一季度的本地生产总值修订数字。香港实质本地生产总值第一季同比扩张3.1%，较上一季的2.5%升幅加快。经季节性调整后按季比较，实质本地生产总值明显增长1.9%。香港署理政府经济顾问林帼瑛博士阐述2025年第一季的经济表现，以及最新的2025年全年本地生产总值和物价预测。2025年全年实质本地生产总值增长预测维持在《财政预算案》公布的2%至3%。2025年基本和整体消费物价通胀率预测分别维持在1.5%及1.8%，与《财政预算案》公布的预测相同。

香港经济在2025年第一季稳健扩张，主要受货物出口和服务输出显著上升、整体投资开支恢复温和增长支撑，但私人消费开支继续录得轻微跌幅。环球经济第一季保持平稳增长，外部需求大致持续，加上预期美国关税在4月初大幅上升促使部分货物提前付运，香港整体货物出口增长明显加快，同比实质增幅为8.4%。同时，受惠于访港旅客人次增加、跨境运输量增多及跨境金融与集资活动显著增加，整体服务输出第一季继续明显扩张，同比实质增幅为6.6%。

香港本地方面，由于购置机器、设备及知识产权产品的开支明显增加，且物业交投量较去年同期显著提高、拥有权转让费用急升，整体投资开支重拾温和增长，同比实质上升2.8%。然而，私人消费开支继续录得1.1%的轻微跌幅，反映市民消费模式转变的持续影响。

香港劳工市场第一季维持紧绌。经季节性调整的失业率继续处于3.2%的低水平，略高于上一季的3.1%;就业不足率维持在1.1%的低水平。就业收入继续录得稳健增长。

香港本地股票市场第一季受内地人工智能突破性发展和中央政府在全国两会期间提出刺激内部经济措施带动，一度飙升，但临近季末因市场对美国贸易政策前景的忧虑降温。住宅物业价格仍然偏软。

第一季香港消费物价通胀维持轻微。基本综合消费物价指数同比上升1.2%，与上一季相同;计入政府一次性纾缓措施效应，整体综合消费物价指数同比上升1.6%，高于上一季的1.4%。

随着近期国际贸易摩擦稍为缓和，外围环境的不利因素和不确定性略为减轻，或缓解部分环球经济前景的下行压力。内地经济在更积极的财政政策和适度宽松的货币政策下稳步增长，有利于亚洲及香港的货物出口。国际贸易往来持续及访港旅游业改善，香港服务输出亦可望受益。不过，美国贸易政策的不确定性仍存，其货币政策走向复杂，可能影响环球金融状况及投资气氛。此外，市民和旅客消费模式转变仍制约本地市场消费，尽管就业收入持续增加及特区政府推出多项推动盛事和旅游业的措施有助于提振消费气氛。

本地生产总值

根据政府统计处今日发布的修订数字，2025 年第一季实质本地生产总值同比增长 3.1%（与预先估计相同），上一季上升 2.5%。经季节性调整后按季比较，实质本地生产总值第一季上升 1.9%（修订自先前估算的 2.0% 升幅），上一季上升 0.9%。

对外贸易

受外部需求大致持续及预期美国关税在 4 月初大幅上升促使部分货物提前付运支持，整体货物出口继上一季同比实质增加 1.3% 后，第一季增长加快至 8.4%。按主要市场分析，第一季输往内地的出口同比强劲增长，输往美国的出口回升，输往欧盟的出口进一步下跌；输往东盟市场的出口飙升，输往亚洲高收入经济体的出口表现参差。经季节性调整后按季比较，整体货物出口第一季实质显著上升 10.2%。

服务输出继上一季同比实质增长 6.5% 后，第一季继续明显扩张 6.6%，所有主要服务组成部分进一步上升。具体而言，在访港旅客人次增加和跨境运输量增多支持下，旅游服务输出和运输服务输出继续扩张；受惠于跨境金融及集资活动显著增加，金融服务输出急升。经季节性调整后按季比较，第一季服务输出实质几无变动。

内部经济

香港私人消费第一季继续受市民消费模式转变的持续影响，私人消费开支同比实质轻微下跌 1.1%，上一季微跌 0.2%。经季节性调整后按季比较，私人消费开支实质减少 1.6%。同时，政府消费开支继上一季同比实质增加 2.1% 后，第一季上升 1.2%；经季节性调整后按季比较，政府消费开支实质增加 0.5%。

按本地固定资本形成总额计算的整体投资开支在上一季同比实质微跌 0.7% 后，第一季重拾温和增长，上升 2.8%。其中，购置机器、设备及知识产权产品的开支明显增加；物业交投量较去年同期显著提高，拥有权转让费用急升；楼宇及建造开支则温和下跌。

劳工市场

劳工市场 2025 年第一季维持紧绌，经季节性调整的失业率继续处于 3.2% 的低水平，略高于上一季的 3.1%；就业不足率维持在 1.1% 的低水平。全职雇员每月就业收入中位数以名义计算，第一季同比上升 6.4%。

资产市场

香港股票市场在 2025 年 1 月大致维持窄幅波动后，农历新年假期后至 3 月中旬期间飙升，因市场气氛受内地人工智能突破性发展和中央政府在全国两会期间提出刺激内部经济措施带动。但临近季末，市场因对美国贸易政策前景的忧虑降温。恒生指数（恒指）在 3 月 19 日升至 24771 点的三年高位，随后略为回落，第一季末收报 23120 点，较 2024 年底高 15.3%。4 月初贸易摩擦因美国大幅增加关税而急剧升温，环球金融市场波动，恒指亦随之下跌，近期已重拾升势。

香港住宅物业价格第一季仍然偏软，随着美国贸易和货币政策导致外围环境不确定性增加，市场气氛临近 3 月底时愈趋审慎，整体住宅售价第一季下跌 2%。随着住宅售价回落，市民的置业负担指数季内续有轻微改善至约 59%，但仍高于 2005—2024 年期间 56% 的长期平均数。交投量方面，第一季送交土地注册处注册的住宅物业买卖合约总数较上一季回落 19% 至 12193 份，但较一年前的水平高 24%。另一方面，整体住宅租金维持强韧，第一季内微升 0.4%。非住宅物业市场第一季仍然大致疲弱，各主要市场环节的交投活动表现不一，售价和租金则进一步下跌。

物价

2025 年第一季消费物价通胀维持轻微，基本综合消费物价指数第一季同比上升 1.2%，与上一季相同。其中，食品价格整体轻微上升，私人房屋租金升幅稍为加快，其他主要组成项目的价格压力维持大致受控。计入政府一次性纾缓措施效应，整体综合消费物价指数同比上升 1.6%，高于上一季的 1.4%。第一季整体通胀率高于基本通胀率，因政府提供的电费补贴较去年同期少。

2025 年本地生产总值和物价的最新预测

随着近期国际贸易摩擦稍为缓和，外围环境的不利因素和不确定性略为减轻，或缓解部分环球经济前景的下行压力。内地经济在更积极的财政政策和适度宽松的货币政策下继续稳步增长，有利于亚洲及香港的货物出口表现。国际贸易往来持续及访港旅游业继续改善，香港的服务输出亦可望受益。不过，美国贸易政策的不确定性仍存，其货币政策未来走向依然复杂，可能影响环球金融状况及投资气氛。此外，市民和旅客消费模式转变仍会制约本地市场消费，尽管就业收入持续增加及特区政府推出多项推动盛事项目和旅游业的措施有助于提振消费气氛。

考虑到第一季实际数字及全球和本地情况最新发展，2025 年全年实质本地生产总值增长预测维持在《财政预算案》公布的 2% 至 3%。政府将继续密切监察相关情况。作为参考，现时私营机构分析员的增长预测介乎 1.0% 至 2.5% 之间。

通胀展望方面，本地成本和外围价格压力应会持续可控，整体通胀短期内应维持轻微。考虑到第一季通胀情况与较早时预计相近，2025 年基本和整体消费物价通胀率预测分别维持在 1.5% 及 1.8%，与《财政预算案》公布的预测相同。

来源: 智通财经

据《金融时报》报道，特朗普提出了美国将单方面对许多贸易伙伴设定新关税税率的可能性，而非与所有贸易伙伴达成协议。

周五，这位美国总统在阿联酋与企业高管会晤时表示，华盛顿将在“未来两到三周内”征收新关税。

他补充称，财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）和商务部长霍华德·卢特尼克（Howard Lutnick）将基本上“以信函形式告知相关方在美国做生意所需支付的费用”。

特朗普称，尽管有“150个国家”希望达成协议，但他“不可能会见所有想见我们的人”。他没有说明有多少国家或哪些国家会收到这些信函。白宫和商务部没有立即回应置评请求。

特朗普于4月2日宣布对数十个贸易伙伴征收更高关税，但后来在投资者恐慌的情况下暂缓了90天，以便给外国政府谈判时间。

然而，最近几周，特朗普已经放弃了他将与每个合作伙伴进行来回沟通的想法。

虽然特朗普政府正在优先与十几个国家进行贸易谈判，但由于缺乏人力和能力，该政府无法与所有被卷入所谓对等关税计划的国家同时进行谈判。

美国海关和边境保护局在边境收取关税，但额外费用通常会部分或全部转嫁给美国消费者。

5月初，特朗普曾表示，他将简单地为许多希望避免更高关税的国家设定关税水平。

目前，特朗普政府与日本、韩国、印度和欧盟等多个经济体的谈判仍在进行中。

此前，美国与英国达成贸易协议框架，并与中国相互降低关税，为谈判争取更多时间。

他在5月15日还表示，新德里方面已同意取消对美所有关税，但印度政府并未证实这一提议。

来源: 金十数据

周五（5月16日），美元兑瑞郎价格波动频繁，早盘时段价格有一定上行，随后出现回落，午盘前后又有波动，多空力量在日内交替占优。盘中交投于0.8354/56，涨幅0.06%。

本周美元兑瑞郎的技术面水平精准如瑞士钟表，周一的看涨突破在熟悉的阻力位停滞，随后完成一轮完整的回调，回到起点。近期瑞郎走势并非由利差或避险需求驱动，而是与日元、欧元和英镑走势同步，这表明整体美元情绪正主导着日常波动。

周一因美中意外达成贸易协议框架的消息引发的涨势迅猛但短暂。美元兑瑞郎在2025年区间37.5%百分比回撤位附近遭遇抛售，随后逆转走势，从突破点0.8336反弹。但这一反弹也逐渐乏力，导致该货币对较一周前基本持平。

尽管自4月21日低点（在“抛售美元”交易高峰期形成）以来的整体上升趋势仍完好，但本周逢高抛售的模式增加了趋势可能失去动力的风险。不过，这一考验可能不会在今日到来，周末的贸易新闻头条仍可能成为空头的潜在变数。

下行方面，0.8314–0.8336仍是关键区域，与2025年区间25%百分比回撤位重合。若明确跌破该区间，将下探0.8272支撑与4月21日上升趋势线的交汇处。再往下，0.8200和0.8040可能成为空头目标。

若0.8336继续坚守，上行兴趣可能在周三高点0.8435和阻力位0.8474附近重新浮，这些水平也可能吸引新的空头入场。

动能指标几乎未提供明确线索，相对强弱指数（RSI，14）和移动平均收敛散度指标（MACD）在4月下旬超卖极端水平后缓慢回升，目前略显沉重。

周五经济数据清淡，仅有密歇根大学通胀预期值得关注。若长期通胀预期意外降温，可能因影响美联储预期而打压美元。

北京时间18:00，美元兑瑞郎报0.8362/64，涨幅0.16%。

来源: 英为财情

美国总统特朗普周五表示，他将“在未来两、三周内”设定美国贸易伙伴国的关税税率，并称他的政府没办法跟所有的贸易伙伴都谈协议。特朗普表示，财政部长贝森特、商务部长卢特尼克“将会发出信件，本质上是告诉大家跟美国做生意要付多少钱”。

特朗普表示：“我认为我们会非常公平。但我们不可能会见所有希望与我们会面的人。”特朗普声称“有150个国家希望达成协议”，但他并未说明会有哪些国家收到信函。

特朗普在4月2日宣布对数十个贸易伙伴加征所谓“对等关税”，但随后因引发市场恐慌，在90天内暂停执行以给予外国政府谈判时间。然而，近几周来，特朗普逐渐放弃了与每个贸易伙伴进行来回协商的想法。尽管特朗普政府正在优先与十多个国家进行贸易谈判，但由于人力和能力有限，无法同时与所有被纳入特朗普所谓“对等关税”计划的国家进行谈判。本月早些时候，特朗普曾表示，他将直接决定许多希望避免更高关税的国家的关税水平。

美国与日本、韩国、印度和欧盟等几个经济体的贸易谈判仍在进行中。此前，美国已与英国达成一项新的贸易框架。本周早些时候，美国与中国在日内瓦举行经贸会谈后达成临时相互降低关税的协议。

来源: 智通财经

• 4月，日本市场迎来外国投资者对其股票和长期债券的创纪录月度净买入。

• 阿布扎比资本高级投资组合经理拉什米・加尔格（Rashmi Garg）表示，随着4月 “抛售美国” 叙事升温，日本资产作为传统避险资产的吸引力上升。

• 纽伯格伯曼（Neuberger Berman）日本股票投资组合经理冈村圭（Kei Okamura）称：“考虑到全球宏观经济环境中发生的一切，这是极不寻常的一个月。”

4月，随着美国总统唐纳德・特朗普对多国发动贸易攻势，投资者纷纷逃离美国市场，日本股票和长期债券迎来外国资金的创纪录流入。

政府数据显示，海外投资者4月净买入8.21万亿日元（566亿美元）的日本股票和长期债券。据晨星（Morningstar）数据，这一净流入规模为日本财务省1996年开始统计以来单月最高。

野村证券日本外汇策略主管后藤雄二郎（Yujiro Goto）表示：“特朗普的关税冲击可能改变了全球投资者对美国经济和资产表现的预期，促使他们从美国转向包括日本在内的其他主要市场进行多元化配置。”

如今，随着美国软化贸易立场并与部分国家达成协议，市场对美资产的信心正在恢复。这对日本资产意味着什么？

不寻常的月度表现

纽伯格伯曼董事兼日本股票投资组合经理冈村圭在接受CNBC电话采访时表示：“考虑到全球宏观经济环境中发生的一切，这显然影响了全球投资者对美国资产配置的看法…… 他们需要进行多元化投资。”

财务省数据显示，8.21万亿日元净流入中的大部分发生在4月2日之后的第一周。

特朗普宣布 “互惠” 关税后，美国10年期国债收益率在4月3日至9日飙升30个基点，而日本10年期国债收益率在4月2日至8日下跌21个基点。

尽管特朗普关税公布后全球股票市场立即出现抛售，但整个4月，日本日经225指数上涨逾1%，而标普500指数下跌近1%。

阿布扎比资本高级投资组合经理拉什米・加尔格指出，日本资产通常被视为避险资产，随着4月 “抛售美国” 情绪升温，其吸引力显著上升。

野村证券的后藤表示，资金流入主要由机构投资者而非散户推动。据野村分析，养老基金和其他资产管理公司可能积极买入日本股票，而日本债券购买则主要由外汇储备管理机构、寿险公司和养老基金主导。

未来展望

鉴于关税谈判取得突破，且美国可能与其他国家达成协议（英国上周已成为首个与美签约的国家），阿布扎比资本的加尔格预计资金流入将放缓。

尽管历史性的单月流入可能难以持续，但市场观察人士仍对日本资产持乐观态度，认为资金流入将保持强劲。

华侨银行（OCBC）投资策略团队董事总经理瓦苏・梅农（Vasu Menon）解释称，特朗普前所未有的政策反复削弱了市场对美资产的信心，这可能导致全球基金经理减少对美投资，转向其他市场。

他表示：“在此背景下，即使资金流入不及4月水平，对日本资产的需求仍可能保持健康。” 梅农补充称，日本与美国正在进行的关税谈判也引发了外界对削减24%“互惠” 关税的乐观预期。

Asset Management One International在一份报告中指出，东京证券交易所的公司治理改革（优先考虑股东回报）也将惠及日本股票市场。

东京证交所2023年3月启动的公司治理改革要求市净率低于1的上市公司 “遵守或解释” 相关规定，旨在提升日本企业对国内外投资者的吸引力。

该机构称，这一改革推动日本企业回购规模可能创下纪录，既提高了每股收益，也支撑了股价。

纽伯格伯曼的冈村圭表示，尽管美元在4月抛售潮后已部分反弹，但美元可能进一步走弱、日元走强的预期，使得投资者在日本经济复苏之际看好日本股票市场 “合乎逻辑”。

“这一趋势将持续，日本可能继续吸引大量资金流入，” 冈村圭说。

晨星分析师马克达德（Sami Makdad）认为，随着公司治理改善，日本股票市场的净流入规模将超过过去十年。

不过，他指出，短期日本国债的净流入可能无法达到日本央行实施负利率时期的水平，因为当时部分外国投资者利用的套利机会现已不复存在。

来源: 新浪财经