欧洲央行考虑夏季降息，通胀回落不及预期或影响决策

金价跌破3200美元/盎司关口

近期金价的突然回调打破了此前一路走高的节奏，也引发了市场对黄金未来走势的新一轮讨论。北京时间5月15日，COMEX黄金期货与伦敦现货黄金价格双双跌破3200美元/盎司，一度从4月高点回落超8%。如何看待本轮金价回调？背后是短期情绪变化，还是趋势逆转的信号？相关解读，我们来连线中信期货贵金属资深研究员朱善颖。

多因素导致黄金阶段性承压

朱善颖：在四月中上旬，黄金先出现了一轮快速拉涨。其中一个重要背景是美国关税升级，引发其资产出现了“股债汇三杀”的局面。进而也导致美元信用收缩的宏大叙事在短期有了显性化的落地，这是我们认为推动黄金在四月中上旬快速上涨非常重要的原因之一。

四月份这种快速的拉涨也使得市场的投机情绪有所放大，整个价格的风险在不断累积。后续在劳动节期间，美国陆续公布了一季度的GDP以及非农就业等数据。这些数据整体呈现出趋势放缓，但斜率偏低的特征。短期呈现出来的这种经济的韧性，也让美联储的降息预期有一定的推迟，进而延长了黄金的调整趋势。

此后，5月12日，中美谈判的进展超出市场预期，短期也引发了市场风险偏好的回升，以及降息预期再度的推迟。资金从避险资产向风险资产的切换，也带动了短期黄金调整幅度的加大。

黄金中长线多头趋势未改

朱善颖：我们认为对黄金而言，调整只是短期走势，中长线的多头趋势依然存在。从短期来看，最大的利空冲击还是围绕着贸易摩擦的缓和。我们认为中期对于美国基本面的影响路径依然是“通胀上行+经济下行”的滞胀组合。而美联储动作迟缓的风险之下，也增加了后续美国从滞胀向衰退转换的风险。

从美国基本面现实的读数来看，在一季度的GDP分项当中，消费和投资表现出来的韧性背后，非常重要的原因是来自于抢进口的需求。而抢进口本身就意味着消费的前置或者是透支，后续的持续性是存疑的。

因而，从中期来看，我们认为美国基本面的持续走弱加美联储降息周期的延续，依然是利多黄金的核心原因。长期来看，在逆全球化的趋势加剧，以及美国债务超发路径延续的背景之下，美元信用依然处在收缩周期，这也是推动黄金长期牛市的核心逻辑之一。

黄金需求会否保持强劲？

回顾4月，全球各市场黄金交易量一度飙涨。世界黄金协会发布的数据显示，4月全球黄金市场平均每日交易量达4410亿美元，环比增长48%。与此同时，世界黄金协会的2025年第一季度报告显示，黄金的结构性需求保持不变。央行需求仍是支撑金价的关键因素。从央行购金和实物需求来看，黄金的基本面是否依然稳固？金价已经回调不少，短期内还可能继续下跌吗？我们来听听南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹的分析。

黄金中长期基本面依然良好

夏莹莹：从中长期的维度来看，黄金的基本面依然是一个比较良好的状态。并且我们预判包括央行购金以及投资需求，仍然有望延续前期相对良好的前景。

具体来看，央行购金的背景在于世界格局的多元化发展，以及美元、美债信用的下滑对于全球央行外汇储备结构调整的影响。从投资需求的维度来看，主要还是受到了全球经济内生增长动能不足之下，以美联储为代表的全球央行联袂宽松，以及整个地缘、经济不稳定之下的避险需求等因素的影响。

从黄金近期的走势来看，黄金价格的波动原因我们认为可能受到以下几方面因素影响。首先，全球贸易冲突的缓和以及地缘局势的趋缓，影响了市场风险偏好的改善。黄金作为传统的避险资产，需求出现了一定程度的流出。其次，从估值层面来看，近期包括美元指数和美债收益率都出现了相应的走高，也抑制了黄金的价格。第三，前期黄金价格在持续快速的暴涨之后，整个黄金投资的赛道比较拥挤，黄金市场也出现了相应的超买。目前，这样的超买随着价格下跌得到了一定程度的修复。

黄金短期情绪偏弱 建议投资者可分批买入

夏莹莹：从后市来看，短期金价在跌破3200美元/盎司之后，黄金短期的情绪处于相对偏弱的状态。如果金价进一步跌破3100美元/盎司，我们也无法排除金价重新去下探2950美元/盎司至3000美元/盎司这样非常关键的支撑点位的可能性。

从中长期的维度来看，我们仍然维持对黄金看涨的观点。因此，我们把近期金价的调整，仍视作投资者中长期买入的机会。基于短期黄金可能还将处于偏弱震荡调整的格局的预判，建议投资者以一种分批买入的方式去做黄金投资。

金价还有多少上行空间？

虽然短期承压，但不少机构仍维持黄金的长期上涨预测。瑞银预计，今年年底金价仍或将达到3500美元/盎司，在上行（避险）情景下有望到达3800美元/盎司。在当前宏观环境下，支撑长期看涨黄金的核心逻辑有哪些？对于观望中的投资者而言，本轮回调是否正好提供了中长期布局的窗口？又有哪些潜在风险值得注意？一起来看看瑞银贵金属策略师特维斯（Joni Teves）怎么说。

黄金现被视为分散投资和避险工具

Joni Teves: 回顾过去几年的黄金上涨行情，2022年是美联储加息的时期，黄金其实当时承压，但在利率不断上升的背景下，市场表现出的韧性让投资者惊讶。在那时候，我认为市场上持有的黄金并不多，很多头寸因为当时的货币政策环境被削减了，实际上甚至还有些做空黄金的操作。后来当市场对黄金的情绪开始转向更加看多时，投资者并没有马上入场，而是经历了一段等待季节性因素发酵的时期。

但一旦上涨行情开启，走势就变得非常迅猛。从那以后，尤其是2023年初那波强劲的涨势，市场一直在试图追涨，等着回调，寻找更好的入场点位。但这些回调往往非常短暂且幅度有限，没有给出太多机会，我认为这也是黄金多头仓位，一直没有大规模建立的一个原因。

现在人们看待黄金的心态和框架也发生了变化，更多的是将其视为分散投资和避险工具，而这些仓位往往更具韧性和持久性。

美元走弱与降息预期为金价支撑核心变量

Joni Teves: 我们认为，从长期来看，真正驱动黄金走势的主要是两个因素，美元和美国实际利率，因此这两点对我们的整体黄金展望至关重要。我们预期，美联储将继续下调政策利率，这是出于对经济增长下行风险的考量，而这一点也是我们看涨黄金的关键因素之一。我们对美元走弱的判断，也是支持黄金上涨的因素之一，长期来看有利于黄金表现和配置。

目前关于黄金的关键点，在货币政策方面更多是看其整体方向，如果仍预计货币政策将继续宽松，那么这对黄金就是一种支撑。除非还有一种情况，在我看来，黄金面临的下行风险在于，如果市场预期美联储将更加鹰派，甚至可能重新考虑加息。比如在以下这样的情境下：尽管年初以来关税有所上调，但并未对美国经济增长造成预期中的拖累，其影响主要体现在通胀上，美联储因此更加担忧通胀，并转向更鹰派的立场。我认为这是黄金面临的关键风险点，只要美联储持续宽松，只要宏观不确定性仍然存在，黄金的前景就依然乐观。

来源: 21经济网

来源：日经中文网

美联储主席杰罗姆・鲍威尔周四表示，美国可能进入供应冲击更频繁、通胀更不稳定的时期，这需要央行采取更透明的沟通方式。

鲍威尔在启动对央行货币政策框架五年一次的评估时发表了上述言论。

“关键问题在于如何让公众更广泛地理解经济普遍面临的不确定性，” 鲍威尔在华盛顿的演讲中表示，并预测 “我们可能进入一个供应冲击更频繁、潜在持续时间更长的时期”。

他称，这将 “对经济和央行构成艰巨挑战”。

他表示，经通胀调整后的更高利率可能反映出一种可能性，即未来通胀可能比2010年代危机间歇期更不稳定。

“在冲击更大、更频繁或更分散的时期，有效的沟通要求我们传达对经济理解和展望的不确定性。我们将在未来探索改善这方面的方法。”

鲍威尔指出，尽管美联储基准政策利率目前远高于零（当前处于4.25% 至4.5% 区间），但近几十年来，当经济陷入衰退时，美联储通常会将利率下调约500个基点。

鲍威尔强调，将通胀预期维持在2% 至关重要，这也是过去评估的核心要点。

美联储正在对其货币政策框架进行五年一次的评估。2020年上次评估时，美联储关注的是抵御通缩风险。

当时美联储表示，在通胀持续低于2% 的时期之后，可能会力求在一段时间内实现略高于2% 的通胀率。

疫情后通胀飙升后，鲍威尔承认，“有意适度超调” 通胀目标的想法已与政策讨论无关，且至今依然如此。

鲍威尔提到，在迄今的讨论中，美联储成员已表示，他们认为有必要重新审视关于 “超调” 长期通胀目标的表述，以确保平均通胀率接近或等于美联储2% 的目标，防范通胀持续低于目标的风险。

来源: 新浪财经

欧洲央行宽松周期有望延续

货币政策会议及内部讨论

通胀数据及其影响

来源：新华财经

周四（5月15日），北京时间20:30，美国公布了一系列重磅经济数据，包括4月零售销售、PPI、初请失业金人数以及纽约联储和费城联储制造业指数，同时美联储主席鲍威尔就货币政策框架发表讲话。

数据整体呈现混合信号：零售销售增长放缓至0.1%，不及预期；PPI月率意外下滑0.5%，显示通胀压力有所缓解；初请失业金人数持平于22.9万，反映劳动力市场韧性；制造业数据则喜忧参半，纽约联储制造业指数继续下滑，但新订单改善。鲍威尔讲话中未直接评论当前政策前景，但暗示需重新审视就业与通胀框架，强调未来供应冲击可能更频繁。数据公布后，美元指数短暂下探后快速反弹，黄金小幅上涨后回落，美股三大指数窄幅震荡，市场情绪在谨慎与乐观间摇摆。

机构与散户对数据的解读分化明显，反映出对美联储降息预期和经济前景的不同判断。

市场背景与行情概述

数据详情与市场即时反应

机构与散户解读

数据公布后：

市场情绪与美联储降息预期

对市场走势的影响：

未来趋势展望

来源: 英为财情

在特朗普于4月初宣布了震惊全球的对等关税计划后，最新的数据显示，当月美国经济零售额仍略有增长，但增速明显放缓。

美国4月零售销售月率录得0.1%，略高于市场预期的0%，前值从1.4%上修至1.5%。美国4月PPI年率录得2.4%，低于预期的2.5%和前值的2.7%，为连续第三个月下降，创去年9月以来新低；4月PPI月率录得-0.5%，创2020年4月以来新低，远低于市场预期的0.2%，前值为-0.4%。美国至5月10日当周初请失业金人数小幅增长至22.9万人，与预期一致。

数据公布后，现货黄金短线走高近4美元，美元指数短线走低超10点。

零售销售数据被视为消费者支出模式和情绪的关键晴雨表，目前的数据表明，消费者的态度较为谨慎。消费者支出是美国整体经济活动的关键驱动力。

虽然零售额的小幅增长可被视为经济增长方面的积极信号，但其低于上个月数据的事实引发了人们对未来几个月消费者支出的强度和稳定性的质疑。政策制定者和投资者在研判经济形势时将密切关注这些数据。

数据公布十分钟后美联储主席鲍威尔登场，为第二届美联储Thomas Laubach研究会议致开幕词。这是他自上周FOMC政策会议维持利率不变（连续第三次按兵不动）后的首次公开表态。

鲍威尔表示，官员们同意需要重新考虑围绕就业不足和平均通胀率的战略措辞。他预计4月PCE可能在2.2%左右，并表示不评论前景或货币政策。

鲍威尔此次讲话聚焦于更具深远影响的事项：美联储正在调整其总体政策制定框架，以应对2020年疫情后通胀和利率前景的重大变化。 他表示：“自2020年以来，经济环境发生了重大变化，我们的评估将反映我们对这些变化的评估。”

美联储五年前采用了目前的框架，并于今年开始对该框架进行评估。评估不太可能影响美联储目前设定利率的方式。鲍威尔此前曾表示，美联储可能会在8月或9月之前完成这一过程并公布结果。

鲍威尔称，2020年疫情之后，通胀调整后的“实际”利率上升，可能会影响美联储当前框架的要素。他表示，“较高的实际利率可能反映出通胀在未来可能比21世纪10年代危机间期更加不稳定的可能性。我们可能正在进入一个供应冲击更频繁、可能更持久的时期——这对经济和央行来说都是一个艰巨的挑战。”

他说，“稳固通胀预期对我们所做的一切都至关重要。 在巨大的冲击中，必须传达对前景的不确定性。 重新考虑平均通胀目标是合适的。 ”

来源: 金十数据