美国财长贝森特：只要IMF和世行坚守使命，特朗普政府就“热切期盼”合作

Alex Li

经济

政治

摘要:

美国财长贝森特在国际场合表态，虽愿与IMF和世行合作，但措辞严厉地批评了两大机构的任务过度延伸，引发关注。

当地时间4月23日，美国财政部长贝森特在国际货币基金组织（IMF）与世行春季年会上发表讲话时提到，只要IMF和世界银行坚守其使命，美国特朗普政府 “热切期盼” 与之合作。然而，他对两个组织当前运作提出多项批评。

在谈及IMF时，贝森特指出其存在任务过度延伸的问题。他认为，IMF将过多时间和资源投入到气候变化和社会问题等工作中，对宏观经济工作空间造成了挤压。他强调，IMF成功的标志应是经济稳定与增长，并非债务额度大小。

针对世界银行，贝森特称其必须制定明确退出期限，以终止对已达成毕业标准已久国家的贷款。他还表示，世界银行需要尽可能高效、有效地利用资源，从而展现对成员国切实价值。贝森特总结认为，IMF和世界银行需要改革，其目前任务过度延伸。

来源: 新浪财经

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Glendon

经济

外汇

根据S&P Global于本周公布的最新调查显示，美国4月整体商业活动降至16个月来新低，同时企业对商品与服务的售价明显上扬，主要受关税政策影响，显示市场对于美国经济面临「停滞性通膨」风险的担忧升温，也让联准会的政策决策面临更大挑战。

S&P Global的报告指出，总统川普日前宣布大幅提升进口关税，导致美国平均实施有效关税税率飙升至百年来高点，不仅影响商品出口，也冲击旅游与服务业，进而抑制整体需求与企业信心。

商业活动趋缓、企业信心降温

4月S&P Global美国综合采购经理人指数（Composite PMI）初值从3月的53.5降至51.2，为2023年12月以来最低水准。该指数涵盖制造与服务两大产业，指数高于50代表整体产出仍在扩张，但速度显著放缓。

S&P Global首席商业经济学家威廉森（Chris Williamson）指出：「美国经济4月产出成长速度为2023年12月以来最慢，年化增幅仅约1.0%。」他补充，这显示第二季初期经济动能持续疲弱。

关税推升企业售价、削弱出口

川普的保护主义贸易政策导致对中国进口商品的关税提高至145%，并对其他约50个贸易伙伴实施普遍性10%关税，同时对汽车、钢铁与铝材维持25%关税。中国亦对美国产品祭出报复性关税，形成两大经济体间的新一轮贸易战。

结果导致企业的商品与服务售价上升，价格指数从3月的53.5升至4月的55.2，为13个月新高，主要来自制造业价格上涨，未来可能进一步转嫁至消费者端，加剧通膨压力。

招工谨慎、服务业表现转弱

在就业市场方面，4月就业指数由51.5滑落至50.8，显示企业在招募新员工方面趋于保守。调查指出，雇主担心经济展望与出口市场需求的不确定性，同时劳动力成本与人力短缺问题依然存在。

新订单指数也下滑至52.5，部分原因为跨境服务与旅游活动的出口显著减少。服务业PMI更从3月的54.4降至4月的51.4，低于市场预期的52.5，显示内需与消费信心减弱。

联准会面临政策两难

联准会主席鲍尔（Jerome Powell）上周已暗示，当前尚无急迫升息或降息的必要，但也坦言川普的关税政策可能使通膨与就业远离联准会设定的政策目标。联准会目前的基准利率区间为4.25%-4.50%。

市场普遍预期，美国第一季的国内生产毛额（GDP）年增率可能低于0.5%，较去年第四季的2.4%明显减速。美国商务部将于下周三（即川普就任百日）公布第一季GDP初值，届时数据将成为联准会后续政策方向的重要参考依据。

来源：优分析

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Devin

经济

外汇

中美贸易战

今年以来，美元大幅度贬值。截至4月22日，不到4个月，美元指数下行9%，这在历史上也是罕见的。美元指数正在经历主要由美国对外对内政策叙事引发的下行“超调”过程。比如，关税冲击带来美国经济衰退的预期、对冲基金的“去杠杆”、部分美国高校出售美元流动性资产、部分国际机构（如日本机构）减持美债，以及特朗普对美联储独立性的破坏等等。

今年以来人民币对美元金融（双边）汇率保持稳定。截至4月22日，人民币对美元汇率（CFETS）仅贬值0.22%。但人民币贸易汇率出现了较大幅度的贬值。相比去年底，依据中国外汇交易中心的数据，截至4月18日，CFETS指数下降了5.3%，BIS货币篮子下降4.7%。

今年以来，人民币汇率走出了理想运行轨迹：对美元金融汇率稳定，对一篮子货币的贸易汇率较大幅度贬值。

在当前各种冲突叠加，外部环境复杂多变的背景下，对美元金融汇率稳定的好处是：有助于稳定跨境资本流动，并进一步稳定人民币汇率预期。对一篮子货币贸易汇率较大幅度贬值的好处是：有利于出口。

美元指数大幅度下行，在相当程度上已经脱离了传统的利率平价关系。换言之，在利率平价关系等式一侧添加了风险溢价因子，风险溢价主要是对美国激进关税政策等的补偿。与年初相比，十年期美国国债收益率从年初的4.57%下行至4月22日的4.41%，仅下行16个BP，而欧元区、日本以及英国十年期国债上行基本在20个BP以下，美元指数竟然下行了近9%，美元出现了美国激进政策叙事导致的阶段性贬值“超调”迹象。

与去年底和今年初相比，十年期中国国债收益率在4月22日基本还处在1.65%左右。中美十年期国债收益率之差变化不大，如果纯粹从利差来看，人民币汇率不发生较大变化也属于正常。从今年以来人民币汇率中间价和收盘价之差来看，人民币略有贬值压力，主要还是受到了关税摩擦等因素带来的预期影响，比如预期贸易顺差下降等。2025年1季度，银行累计结汇5290亿美元，累计售汇5866亿美元，结售汇逆差576亿美元。同时，1季度企业、个人非银行部门跨境资金净流入517亿美元，有效对冲了结售汇逆差带来的资本流出压力，结售汇以及跨境资本流动总体表现平稳。

目前，中美货币政策基本都处在降息周期，中美利差倒挂还会持续相当长一段时间。人民币汇率及汇率预期的稳定，不完全靠利差稳定，更重要的是靠中国经济基本面、靠中国资产价格来稳定跨境资本流动，从而稳定汇率及汇率预期。2025年中国5%的增长目标以及中央从去年提出稳住楼市和股市的目标，中国经济基本面向好和中国资产价格稳定是人民币汇率保持稳定的底气。

美元大幅度贬值，人民币对美元汇率保持稳定，两种重要的货币都走出了各自面临不同场景下的特有轨迹。

从4月初开始，“对等关税”逐步演变为贸易“禁止性”关税，骤然加大中美贸易“脱钩”风险。如果未来双边贸易量骤减（美国在中国对外贸易中的权重骤降），一篮子货币中人民币对美元汇率将没有什么作用。换言之，极端情况下权重趋近于零，人民币一篮子贸易汇率中可以没有人民币对美元的汇率。但人民币对美元的金融（双边）汇率至关重要。从中国参与国际贸易投资来看，美元贸易投资计价结算还有比较高的占比，同时，中国拥有大规模的美元外汇资产正头寸。

如果人民币对美元出现趋势性升值，人民币相对于贸易伙伴货币也会升值，将不利于出口，人民币升值还会带来海外美元资产的汇率估值损失。同时，趋势性升值预期还会带来大量的未结汇美元到银行结汇，导致不合意的升值。

如果人民币出现趋势性贬值，在假定与美国贸易量骤降的情况下，按照原有贸易权重计算的一篮子贸易汇率失真，按照再调整权重对贸易汇率的影响也没有太多作用（与美国贸易的权重骤降），难以起到金融汇率贬值有效传递到贸易汇率贬值的效果。同时，汇率贬值及贬值预期会加大结售汇逆差和资本流出，不利于跨境资本流动的稳定性。

因此，人民币金融汇率在双向波动中保持基本稳定是应对当前复杂场景的最优解。在美元贬值“超调”的背景下，人民币对美元金融汇率稳定，而一篮子货币贸易汇率贬值是理想的运行轨迹，这一轨迹还会持续一段时间。今年以来的人民币汇率做到了“既要又要还要”：既有利于稳定跨境资本流动，又有利于出口，还稳定了汇率预期，充分体现了稳中求进的工作总基调。

来源：中国宏观经济论坛

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Cohen

大宗商品

经济

2025年3月至4月，中国主产区普麦收购价格呈现窄幅震荡趋势。截至4月21日，主产区普麦收购均价为2442元/吨，较上年同期的2696元/吨下跌254元/吨；全国普麦收购价格区间在2400～2470元/吨。

图1：国内普通小麦市场平均价格走势图

一方面，2024/2025年度中国小麦市场整体处于供应宽松格局，中央、地方小麦持续轮出增加市场供应，小麦替代玉米的饲用经济性有限，饲料企业采购饲用量不大。进入3月份，面粉消费进入淡季，继续拖累小麦价格走势。

另一方面，小麦价格已经处于相对低位，随着市场余粮越来越少，持粮主体惜售心理愈加强烈。小麦饲用量虽未形成规模效应，但在一定程度上对价格有支撑作用。

今年新季小麦丰产预期较强

2024/2025年度主产区新季小麦生长形势比较顺利，丰产预期较强。据调查，全国新季小麦种植面积与上年预估持平，给小麦丰产预期打下坚实基础。3月份冬小麦主产区迎来倒春寒，由于此时小麦正处于越冬期，且本次倒春寒持续时间较短，所以对冬小麦冻害影响较小。

4月中旬，河南、山东、湖北等地出现小麦干旱迹象，部分地区有中度干旱情况，但由于小麦作物有耐旱性特点，干旱天气尚未对小麦带来大规模减产的影响，后续可继续观察土壤墒情情况。4月18日至21日，中国河南、安徽、山东、河北等地迎来有利降水，使当前小麦干旱有所缓解，丰产预期较强。

政策性小麦进入集中轮换期

据不完全统计，截至4月18日，全国地方储备小麦销售投放量总计约1038万吨，比去年同期多138万吨，成交量约424万吨，比去年同期多43万吨；中央储备小麦销售投放总量约为663万吨，成交469万吨，成交率71%。

图2：2025年地储小麦销量

3月份开始进入储备粮轮换旺季，中央和地方小麦投放量持续上升，增加了市场供应，给小麦价格带来下行压力。4月份以来，由于中美关税摩擦及小麦干旱炒作不断，市场情绪升温，面粉企业和贸易商有意增加库存，储备粮拍卖成交率有所上升，成交均价也缓慢抬升。

余粮大多集中在贸易商手中

距离新季小麦上市还有一个月左右，市场余粮越来越少，当前小麦余粮大多集中在贸易商手中，而农户手中余粮很少。随着余粮越来越少，且小麦收购价格处于偏低水平，贸易商、农户惜售心理加剧，挺价意愿较强。近期由于中央和地方储备小麦持续轮出，行情震荡调整，贸易商惜售心理有所松动，出货积极性增强。

面粉企业加工利润有所修复

春节过后，面粉市场消费清淡，经销商按需采购，面粉企业库存消化较慢，同时面粉市场竞争激烈，制粉企业为维护市场份额而压价出售。3月份气温逐渐回暖，面粉消费需求表现不佳，加工企业保持较低开机率，面粉经销商及终端客户维持刚需采购，部分地区制粉企业出现利润倒挂现象，预计4月至5月面粉消费仍将处于淡季。

近期，随着麸皮、次粉价格上涨，面粉企业加工利润有所修复。截至4月21日，全国主要粮油批发市场特一粉交易均价为3099元/吨，较上月同期下跌26元/吨，较上年同期下跌418元/吨。

今年小麦饲用替代需求较少

3月至4月国内小麦、玉米价差处于170～230元/吨之间，价差在此区间内有缩小趋势，未达到小麦进入饲用替代的空间内。据调查，3月份我国沿江、沿海区域小麦与玉米的价差已在100元/吨之内，具有替代优势，但小麦替代尚未在河南、河北、山东等地形成规模效应，对小麦价格支撑有限。

图3：小买玉米价差走势图

当前，部分地区饲料厂一直在挂牌收购小麦，但近期随着玉米价格的回落，饲料厂对小麦替代的预期有所下降，预计今年小麦替代规模将小于去年。

美麦期货价格或将窄幅震荡

2025年迄今，美小麦主力合约先涨后跌、宽幅震荡运行。受俄罗斯小麦出口额度锐减以及黑海地区冲突影响，1月至2月中旬小麦期货强势上涨；又因俄乌冲突缓解，北半球冬小麦作物冻害风险减小，美小麦期货迎来下跌。3月至4月，因美国、俄罗斯小麦作物改善和美“对等关税”政策影响，期货价格进一步下跌。

图4：2025年1月至4月美小麦2507合约走势图

美国农业部4月小麦供需报告显示，预计全球小麦供应量减少80万吨，至10.659亿吨；消费量将减少140万吨，降至8.052亿吨；贸易量将减少130万吨，至2.068亿吨；期末库存将增加60万吨，达到2.607亿吨。4月供需报告对行情的影响中性偏空，发布当日美小麦主力合约下跌0.92%，收于537.25美分/蒲式耳。

近期，美国平原区小麦迎来有利降水，市场预测南美小麦产量有望进一步增加，短期内美小麦期货价格或将保持窄幅震荡运行。

关税政策对国内麦价影响较小

当前，美国政府于4月2日陆续向全球多个国家发起“对等关税” 贸易政策，引发多个国家的强烈反对并进行反制，美国“对等关税” 政策给全球经济和农产品市场带来剧烈震荡，市场担忧小麦失去出口市场，国际小麦价格有所下跌。

截至4月18日，美国对中国加征关税累计为245%，中国对美国加征关税后，进口美麦关税累计为141%，按此计算，中国从美国进口小麦到港成本超过5200元/吨，完全没有贸易的可能性。

从国内来看，中美关税战使两国之间农产品贸易量骤降，中国已经在2024年开始大幅减少从美国进口小麦，且当前国内小麦市场处于供应宽松、需求疲弱的格局。因此，中美关税战对国内小麦价格的影响相对较小。

近远期国内麦价将如何运行

当前小麦价格小幅提高，驱动价格上涨的因素有以下几方面：

第一，中美关税摩擦持续升级导致豆粕价格水涨船高，饲料企业增加使用更有性价比的麸皮，麸皮等副产品价格上涨，间接增加加工企业对加工小麦的需求，同时也修复了面粉企业的加工利润。

第二，河南南部、安徽中西部、河北、陕西西南等部分地区的新季小麦出现中度以上干旱，引起市场各方对小麦质量、减产的担忧，市场情绪升温。

第三，面粉企业、贸易商开始计划补库，以应对后市天气干旱炒作等情况。

另一方面，距离新麦上市仅剩一个月左右，中央和地方储备小麦持续大量轮出，面粉需求疲弱，制约小麦价格涨幅。

预计后期小麦市场价格将保持窄幅震荡运行，持续上涨的动力不足。

一方面，小麦供需宽松的格局还未改变，预计5月至6月面粉消费低迷延续，同时各级政策性储备轮出加快，供应压力不减，制约小麦价格大幅上涨。新季小麦产情方面，近期部分地区小麦虽有干旱，但已迎来有利降水缓解，尚未确定出现大规模减产，5月若无特殊天气影响，小麦行情或将持续保持小幅波动。

另一方面，小麦价格水平处于相对低位，比较接近最低收购价。因此，小麦价格继续下跌的概率较小。后期重点关注市场主体的心态变化、玉米价格变化及新季小麦生长形势。

来源：粮油市场报

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Alex Li

经济

外汇

随着关税风暴搅乱美国经济，经济放缓担忧笼罩市场，今夜美国PMI数据或揭示美国衰退与否，而疲软数据将进一步打击美股和美元。

北京时间周三晚21:45，标普全球将公布美国4月Markit PMI初值，彭博调查预计4月份综合PMI指数将降至52.2，低于3月份的53.5。制造业PMI初值将从50.2降至49，重回收缩区间。

其中，美国制造业PMI中的投入价格指数尤其值得关注，3月该指标已升至近两年来最快上涨水平，反映企业成本压力加剧。分析预计，在关税压力下4月数据或将进一步走高。

此外，新订单下滑可能预示广泛的经济收缩，就业分项指数也将反映企业招聘意愿。

在市场剧烈动荡以及关税不确定性下，今日PMI数据的表现尤为重要，一系列疲软的PMI数据将增加美股和美元进一步下跌风险，加剧市场负面情绪。

分析表示，如果PMI比预期更加悲观，预计美股将遭遇更大抛售。如果市场对PMI指数的关注度降低，那么他们很可能会关注5月初发布的ISM指数。

在当前美联储政治独立性受到威胁的背景下，PMI和ISM制造业数据走弱，美元将面临更大的压力。当美国PMI表现不及其他发达国家PMI时（就像现在的情况一样），通常会导致美元走弱。

来源: 华尔街见闻

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Alex

外汇

经济

政治

周三（4月23日）欧元兑美元汇价从周一创下的1.1572高点显著回落，目前徘徊在1.14附近。此番回调主要源于美元在G10货币范围内出现的普遍反弹，多重因素共同影响了市场对美元的情绪转变。

基本面分析

美国财政部长贝森特的关税言论引发了风险资产的小幅反弹；同时，美国总统特朗普宣布"无意解雇美联储主席鲍威尔"，暂时缓解了市场对美联储独立性的担忧。这两项发展共同提振了美元，导致欧元兑美元汇率从高位回落。

据丹斯克银行外汇分析师报告，美元整体头寸正接近过度做空区域，而在期权市场上对美元进一步下跌的对冲成本已达到历史最高水平。然而，尽管短期内可能出现美元反弹，但丹斯克银行仍维持对欧元兑美元的战略性看涨立场，预计未来12个月目标为1.22。

德国商业银行外汇分析指出，尽管出现短期反弹，但美国政府已多次表明其倾向于美元走弱的立场。即使有贸易关系缓和的迹象，如与日本和印度达成协议的可能性增加，但这些可能不足以使欧元兑美元显著回落至1.10附近。

技术面分析师解读：

从60分钟图表来看，欧元兑美元自4月开始的强劲上涨将汇价推升至1.1572的高点，之后开始回调。值得注意的是，1.1460水平构成了重要的阻力区域，而1.1370则可能成为更深层次的支撑位。RSI指标目前处于51.77附近，处于中性区域，表明市场既未过度超买也未过度超卖。

从日线图的角度观察，欧元兑美元整体仍处于上升趋势中。自1.0177低点以来，汇价形成了稳健的上升通道。当前价格位于1.14附近，虽较4月的高点1.1572有所回调，但仍明显高于主要移动均线，特别是55日均线和200日均线。MACD指标在日线图上依然维持在零轴上方，这支持中长期看涨观点。RSI指标为68.39，接近超买区域但尚未进入，显示上行动能依然存在。

市场情绪观察

当前市场情绪呈现明显的矛盾状态。一方面，欧元兑美元短期内从高位回落引发了一些获利了结；另一方面，对美国贸易政策的不确定性和美联储独立性的担忧继续存在。市场普遍认为，特朗普政府的立场多变且不可预测，这增加了汇市的波动性。

从资金流向来看，美元空头头寸已达到极端水平，这在技术上可能支持美元短期反弹。然而，对美国资产的信心持续削弱，加上对经济前景的担忧加深，使得市场在战略层面仍倾向于在回调时买入欧元。

后市展望

多头展望：如果欧元兑美元能守住1.1370至1.1400的支撑区域，可能重新测试1.15区域，甚至挑战前期高点1.1572。更长期来看，如果美国经济数据继续疲软且贸易紧张局势升级，汇价可能朝着1.18至1.20区域推进，与丹斯克银行12个月1.22的目标一致。

空头展望：短期内，如果美元反弹持续，欧元兑美元可能进一步下探至1.13水平。尤其是在如果美国PMI数据强于预期的情况下，这种下行压力可能加剧。然而，除非出现持续的贸易紧张局势缓和与美联储政策立场显著转变，否则汇价大幅跌向1.10似乎缺乏足够动力。

目前，虽然短期内欧元兑美元面临回调压力，但基于当前基本面和技术面分析，中长期看涨趋势仍然完好。

来源: 英为财情

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Alex Li

经济

股市

自金融危机以来，美国企业界在财报电话会议上对经济状况的看法从未如此悲观。根据美国银行的分析，本季度财报季中关于宏观经济的正面与负面评论之比已远低于平均水平，创下2009年以来的最差水平。这对投资者而言是一个不祥的信号，尤其是在特朗普的贸易战对股市的潜在影响下。

通常财报季对股市利好，但今年由于标普500指数已从2月的历史高点下跌近15%，投资者开始为特朗普试图重写全球贸易规则所带来的后果做准备，尤其是对于汽车制造商和运输业等与经济形势密切相关的行业。许多高管难以预测白宫政策的快速变化对其业务的影响，这给股市带来了更大压力，增加了美国股市重新跌入熊市的风险。

在财报季中，27%的标普500公司下调了对2025年业绩的预期，而仅有9%的公司上调了展望。尤其是汽车制造商，他们的盈利预期在4月下调了9%左右。相比之下，生产食品和消费品的公司更乐观，因其在经济衰退期间表现更好，上调了预期。

美国银行预测，随着公司纷纷避免提供业绩指引，市场可能会出现“信息真空”，类似于疫情期间的情况。根据花旗数据，下调预期的公司次日平均下跌4.8%，而维持或上调预期的公司则平均上涨1%。