人民币汇率走出了理想运行轨迹

图1：国内普通小麦市场平均价格走势图

今年新季小麦丰产预期较强

政策性小麦进入集中轮换期

图2：2025年地储小麦销量

余粮大多集中在贸易商手中

面粉企业加工利润有所修复

今年小麦饲用替代需求较少

图3：小买玉米价差走势图

美麦期货价格或将窄幅震荡

图4：2025年1月至4月美小麦2507合约走势图

关税政策对国内麦价影响较小

近远期国内麦价将如何运行

来源：粮油市场报

随着关税风暴搅乱美国经济，经济放缓担忧笼罩市场，今夜美国PMI数据或揭示美国衰退与否，而疲软数据将进一步打击美股和美元。

北京时间周三晚21:45，标普全球将公布美国4月Markit PMI初值，彭博调查预计4月份综合PMI指数将降至52.2，低于3月份的53.5。制造业PMI初值将从50.2降至49，重回收缩区间。

其中，美国制造业PMI中的投入价格指数尤其值得关注，3月该指标已升至近两年来最快上涨水平，反映企业成本压力加剧。分析预计，在关税压力下4月数据或将进一步走高。

此外，新订单下滑可能预示广泛的经济收缩，就业分项指数也将反映企业招聘意愿。

在市场剧烈动荡以及关税不确定性下，今日PMI数据的表现尤为重要，一系列疲软的PMI数据将增加美股和美元进一步下跌风险，加剧市场负面情绪。

分析表示，如果PMI比预期更加悲观，预计美股将遭遇更大抛售。如果市场对PMI指数的关注度降低，那么他们很可能会关注5月初发布的ISM指数。

在当前美联储政治独立性受到威胁的背景下，PMI和ISM制造业数据走弱，美元将面临更大的压力。 当美国PMI表现不及其他发达国家PMI时（就像现在的情况一样），通常会导致美元走弱。

来源: 华尔街见闻

周三（4月23日）欧元兑美元汇价从周一创下的1.1572高点显著回落，目前徘徊在1.14附近。此番回调主要源于美元在G10货币范围内出现的普遍反弹，多重因素共同影响了市场对美元的情绪转变。

基本面分析

技术面分析师解读：

市场情绪观察

后市展望

来源: 英为财情

自金融危机以来，美国企业界在财报电话会议上对经济状况的看法从未如此悲观。根据美国银行的分析，本季度财报季中关于宏观经济的正面与负面评论之比已远低于平均水平，创下2009年以来的最差水平。这对投资者而言是一个不祥的信号，尤其是在特朗普的贸易战对股市的潜在影响下。

通常财报季对股市利好，但今年由于标普500指数已从2月的历史高点下跌近15%，投资者开始为特朗普试图重写全球贸易规则所带来的后果做准备，尤其是对于汽车制造商和运输业等与经济形势密切相关的行业。许多高管难以预测白宫政策的快速变化对其业务的影响，这给股市带来了更大压力，增加了美国股市重新跌入熊市的风险。

在财报季中，27%的标普500公司下调了对2025年业绩的预期，而仅有9%的公司上调了展望。尤其是汽车制造商，他们的盈利预期在4月下调了9%左右。相比之下，生产食品和消费品的公司更乐观，因其在经济衰退期间表现更好，上调了预期。

美国银行预测，随着公司纷纷避免提供业绩指引，市场可能会出现“信息真空”，类似于疫情期间的情况。根据花旗数据，下调预期的公司次日平均下跌4.8%，而维持或上调预期的公司则平均上涨1%。

来源: 华尔街见闻

黄金价格正在以前所未有的速度攀升。4月22日，现货黄金首次突破3500美元/盎司。

金价从最初35美元的起点走到1000美元，用了大约38年。从1000美元到2000美元，国际黄金市场“走”了12年。此后，这一进程不断加快，四年半便到达3000美元的里程碑，而从3000美元到3500美元的突破则仅用了39天。

本轮金价加速上涨的背后，至少有四大推动力：其一，特朗普政府挥舞关税大棒，加剧全球经济不确定性；其二，全球央行持续的购金热潮；其三，对美国经济衰退的担忧；其四，美联储独立性受威胁。

随着金价的飙涨，越来越多的业内人士开始猜测，长期以来以美元为主导的全球金融体系是否出现了更深层次的问题？

中国社会科学院世界经济与政治研究所国际大宗商品研究室主任王永中向《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）指出，黄金的牛市就是因为美元已经不行了。“鉴于特朗普上台后的一系列政策，全球对美国的信心正在明显受损。”

GoldTelegraph分析师Alex Deluce近期就撰文表示，全球金融体系发生转变，旧秩序正在开始崩溃。美元作为全球储备货币的地位不再是那么不容置疑的了。

一、仅用39天，国际金价从3000美元走到3500美元

1971年8月15日，时任美国总统尼克松宣布美元脱离金本位制，这一事件标志着黄金价格从固定制向浮动制的转变，并首次被国际市场记录和交易。当时，金价定为35美元/盎司，这一价格成为了黄金交易的起点。

从这一起点到突破1000美元/盎司大关，国际黄金市场用了大约38年。2007年8月，美国次级房贷市场“爆雷”，危机随后蔓延到信贷市场，许多金融机构和客户损失惨重，逐渐演变成全球性金融危机。2008年3月，贝尔斯登这个百年投行几近崩溃，摩根大通宣布以每股2美元、总计2.362亿美元的超低价进行“救助式收购”。金融市场震荡，金价应声上涨并突破1000美元/盎司。

而从1000美元到2000美元，国际黄金市场又“走”了12年。2020年8月，在新冠疫情带来的经济不确定性下，金价突破2000美元/盎司大关。

此后，这一进程不断加快，四年半便到达新的里程碑：2025年3月14日，金价突破3000美元/盎司大关。值得注意的是，从2500美元迅速上涨至3000美元仅用了210天，远快于此前平均需要1700多天才能达到500美元的涨幅。

到2025年4月22日，金价再涨500美元，一度跨过3500美元大关，这一次，则只用了39天。

与此次黄金大涨形成鲜明对比的是美国股债汇“三杀”。数据显示，今年4月1日至21日美股收盘，美元指数累计下跌5.57%，标普500指数下跌8.08%，10年期美债利率上升21个基点。据中金公司，从1971年1月到现在，美国股债汇同时出现明显下跌的月份只有6个，如果4月美股、美债、美元不再大幅变化，2025年的4月将是1971年以来第7个单月美国股债汇都出现明显下跌的月份。

二、黄金大涨背后的四大主因

此番黄金大涨的背后至少有四大主要因素。

首先，特朗普关税政策的不确定性。

据央视新闻，美国政府近期频繁挥舞关税大棒，引发国际社会对全球经济前景的普遍担忧。路透社分析，投资者买入黄金作为避险资产，从而应对美国政府一系列贸易政策引发的不确定性。

美国前财政部长劳伦斯·萨默斯在接受采访时表示，特朗普反复无常的政策和言行正在侵蚀全球市场对美元的信任，金价的大涨正是这种不确定性的体现。

“全球金融压力是真正的驱动因素，”High Ridge Futures金属交易总监David Meger表示，“随着关税紧张局势持续升温，我们继续看到金价作为避险资产上涨。”

Meger强调，“有时会出现回调和获利了结，但我们仍然相信，基本趋势是横盘整理，并最终走高。”

第二，全球央行持续的购金热潮。

近几年来，全球央行逐渐成为黄金市场的一大参与方，成为金价上涨的重要推动力量。根据世界黄金协会的数据，对比2022~2024年和2019~2021年的年均黄金需求增量，全球黄金总需求增长了115.2吨，其中全球央行的购金需求增长了621.7吨，远远超过需求总量的增长。

2022年，全球央行购金数量大幅增加，累计达到1136吨，创55年来的纪录新高，2023年累计购买1037吨，2024年为1045吨，购金量连续三年超过1000吨。

据海通证券2025年2月的一份报告，从结构上来看，中国、土耳其、波兰、印度、新加坡、中东经济体、俄罗斯等央行是购金需求的重要来源。

官方储备资产数据显示，2025年3月末，中国官方黄金储备为7370万盎司，较上月末增加9万盎司。目前，中国央行已连续5个月增持黄金。

图片来源：海通证券研报

第三，市场对美国衰退担忧加剧。

受美国关税政策冲击，市场对美经济衰退担忧加剧，传统避险资产美国国债又大幅震荡，不少投资者将眼光投向黄金。

高盛最新报告对美国经济前景发出严峻警告：美国经济今年将逼近零增长，通胀将大幅走高。

根据高盛预测，即使没有额外关税，美国有效关税税率仍将提高约15个百分点，这将导致美国GDP增速从2024年的2.5%急剧下降到2025年的0.5%（按季度同比计算）。高盛称，虽然不至于引发完全衰退，但经济增长将显著放缓。报告显示衰退风险仍然存在，未来12个月内美国经济陷入全面衰退的概率高达45%。

美国银行的一项调查显示，目前有约42%的基金经理看好黄金，认为黄金将是2025年表现最佳的资产，高于3月份的23%。调查还显示，在过去两个月里，投资者抛售美国资产的数量创下历史新高，73%的受访者表示“美国例外主义”已经达到顶峰。

第四，对美联储独立性和未来货币政策方向的担忧。

美联储政策走向仍是市场关注焦点。近期，美国总统特朗普多次“炮轰”美联储主席鲍威尔，要求其立即降息。此举被视为威胁美联储独立性，导致美元下跌，并激发避险需求。

新加坡华侨银行有限公司策略师Christopher Wong指出，如果美联储的公信力受到质疑，可能会侵蚀市场对美元的信心，并加速资金流入包括黄金在内的避险资产。

三、美元霸权的“晚钟”敲响？

由于美国股债汇市场的持续动荡和国际金价的不断飙升，越来越多的业内人士开始猜测，长期以来以美元为主导的全球金融体系是否出现了更深层次的问题？

王永中对每经记者表示，39天（金价）增长500美元，说明由于美国内部的混乱，尤其是特朗普上台后的关税政策以及对美联储的干预，投资者对于美元本身的信心在明显下降。

他解释称，通常来说，黄金作为一种“实物资产”，升值的速度不会有如此之快，因此，这次黄金的快速升值，体现出美元才是最大的问题。“由于美国政府债务快速攀升、国内通货膨胀率居高不下，美国国债的安全性和收益率问题日益突出，各国央行对黄金等避险资产的投资需求大幅增长。”他强调，如果特朗普的政策继续对美国经济形成大的破坏的话，持有美元的收益还将持续下降，美元还将持续贬值，黄金会继续涨。

王永中进一步分析称，黄金牛市不是直接作用于瓦解美元霸权，而是让其他货币相对更强了。资金从美国流向德国、日本等其他国家，随之而来的是欧元和日元升值，这就是特朗普目前的政策导致的结果，体现了全球各国/地区对美元储备体系的担忧。

他认为，如果美国继续保持高关税政策，美国的利差又大幅削减的话，那么其他国家可能不需要那么多美元，美元的国际地位可能会发生进一步削弱。特朗普上台后的一系列政策，是全球对美国、美元信心的一个大的转折点，“目前来看，全球对美国的信心正在明显受损，即便未来新的（美国）总统上台，这种信心也很难在短时间内修复。”

GoldTelegraph分析师Alex Deluce近期就撰文表示，全球金融体系不仅在发生转变，而且旧秩序正在开始崩溃。美元作为全球储备货币的地位不再是那么不容置疑的了。

Deluce表示，仅在过去一年，在创纪录的央行黄金购买的推动下，美元对黄金的购买力下降了35%以上。这不是趋势，而是一个信号。Deluce认为，“我们眼下见证的不是美元的终结，而是其霸权地位的终结。”

过去几十年，美国国债一直是全球金融的基石，被投资者和机构视为终极“避风港”。如今，这种说法正在瓦解。“现在正面临流动性危机，”资产管理公司VON GREYERZ合伙人Matthew Piepenburg称，“根本没有足够的润滑剂来维持这个体系的运转。”

Piepenburg认为，美国即将超过37万亿美元的联邦债务正在葬送美国经济。“当被如此巨额的债务掩埋时，谁也解决不了流动性危机。”他补充称，这就是为什么黄金正被全球央行悄悄地重新货币化，不是作为避险工具，而是作为基础储备资产。

来源: “微信公众号”每经头条

周三（4月23日），美元终于迎来久违的喘息机会，暂时结束了近期的单边下行趋势。特朗普软化对美联储立场以及全球贸易紧张局势有望缓和的言论，让美元兑主要货币企稳反弹。然而，瑞郎的强势表现引人注目，作为G10货币中的明星，本月对美元已经累计升值超过7%，这背后隐藏着SNB（瑞士央行）面临的货币政策困境。

基本面分析

美元兑主要货币汇率周三趋于稳定，这主要受益于两个关键因素：一是特朗普态度软化，表明无意解雇美联储主席鲍威尔；二是全球贸易紧张局势有望缓和。特朗普周二在椭圆形办公室对记者明确表示："我无意将他解雇"，只是希望鲍威尔"在降低利率的想法上更积极一些"。这番言论极大缓解了市场对美联储独立性受到威胁的担忧。

与此同时，特朗普和美国财政部长贝森特(Scott Bessent)分别暗示，国际贸易紧张局势可能缓和。这一消息立即提振了市场情绪，美元在亚洲时段交易日开始时迅速上涨。

然而，值得注意的是，Monex Europe宏观研究主管Nicholas Rees指出："市场不相信特朗普。"尽管美元试图反弹，但兑欧元和瑞郎的汇率离多年低点仍不远，兑日元也未远离七个月低点。欧元区最新公布的数据显示，4月企业活动增长陷入停滞，这给欧元带来一定下行压力，但美元能否因此持续受益仍存疑问。

技术面分析师解读：

从60分钟图表来看，美元/瑞郎汇价在0.8039低点形成双底形态后展开反弹，目前已上行至0.8230水平。MACD指标显示DIFF:0.0024、DEA:0.0028，虽然MACD值为至0.0008略处于零轴下方，但柱状图正在缩短，暗示空头动能减弱。同时，RSI指标读数为59.8046，接近超买区域但尚未进入，表明上行趋势仍有延续空间。汇价目前在0.8180和0.8250之间形成新的整理区间，交易员关注这一区间的突破方向。

日线图显示，美元/瑞郎汇价近期经历了剧烈下跌，从0.9199高点一路下滑至0.8039低点，跌幅超过12%。目前价格已跌破所有主要移动平均线，处于明显的下行通道中。MACD指标呈现明显的空头排列，DIFF:-0.0179、DEA:-0.0168，MACD值为-0.0021，且处于零轴下方。RSI指标读数为36.1275，但尚未出现明显的底背离信号。从图表形态看，价格在0.8300构成重要阻力位，而0.8039则是近期强支撑位。TR指标读数为0.0113，表明市场波动性维持在较高水平。

市场情绪观察

目前市场情绪处于典型的"谨慎乐观"阶段。特朗普关于不解雇鲍威尔的言论暂时缓解了市场对美联储独立性的担忧，但市场对其言论的可信度持保留态度。正如Rees所言，"我们将看到持续的冲击给美元带来下行压力，美元会不断反弹。但美元不会再回到之前的高点"。这种心理预期使得市场对美元的反弹持谨慎态度。

与此同时，瑞郎的上行走势形成了独特的市场情绪。尽管近期有所回调，但瑞郎仍是本月表现最佳的G10货币，对美元累计升值超过7%。Commerzbank的分析师Michael Pfister指出SNB面临的政策困境：一方面，SNB几乎没有进行市场干预的空间（去年仅购买约10亿瑞郎外汇）；另一方面，以0.25%的基准利率，SNB已经用尽了大部分降息弹药。这一困境加剧了市场对瑞郎继续走强的预期，形成了自我强化的情绪循环。

后市展望

短期来看，美元/瑞郎汇价可能继续在0.8180至0.8250区间内震荡整理。突破0.8250阻力位将打开进一步上行空间，目标指向0.8280至0.8300区域；而下破0.8180支撑位则可能再次测试0.8039低点。技术指标暗示短期内可能出现反弹修正，但中期下行趋势尚未改变。

从长期视角考虑，瑞郎的基本面支撑依然强劲。SNB的政策困境意味着即使面对瑞郎过度升值，其干预能力也受到严重限制。正如Pfister所指出的："在我们看来，目前风险明显指向瑞郎走强"。特别是在全球经济不确定性加剧的背景下，瑞郎的避险属性将继续吸引资金流入。

同时，美元的基本面仍面临挑战。特朗普的贸易政策及其对美国经济的潜在影响，使得美元的避险地位受到质疑。白宫发言人表示，特朗普的贸易谈判团队本周将与34个国家会面讨论关税问题，这可能为市场带来新的不确定性。因此，尽管短期内美元可能因技术性反弹而小幅回升，但长期下行压力仍然存在。

来源: 汇通网