美元避险资产地位遭受侵蚀！经济学家警告：特朗普正在引发一场重大危机

经济

摘要:

特朗普发动全面贸易战导致美元避险地位动摇，美元指数跌至三年最低水平；经济学家警告称，对美国的信心下降可能使美元失去其全球储备货币地位，从而削弱美国优势；国际社会对美元失去信心，美元贬值可能导致进口商品价格上涨和贷款利率上升，加剧美国经济风险。

在特朗普发动全面贸易战之后，发生了一件大多数人都没有想到的事情：美元的避险地位动摇了。经济学家警告称，美元指数跌幅如此之大，是因为特朗普正在引发一场重大危机，人们对美国的信心在下降。

几十年来，美国两党政府一直在培育美元在跨境贸易中的主导地位以及作为避风港的地位，因为它有助于降低美国的借贷成本，并使美国政府能够向海外投射力量，这就是美元霸权的一部分。但如果对美国的信心受到损害，这些巨大的优势可能会消失。

加州大学伯克利分校经济学家Barry Eichengreen表示：“全球对美元的信任和依赖是在半个世纪乃至更长的时间里建立起来的，但它可能会在眨眼之间消失。”

自1月中旬以来，美元兑一篮子货币下跌了9%，跌至三年来的最低水平，这是罕见的大幅下跌，尤其是在全球动荡不安的背景下。

许多被特朗普吓到的投资者并不认为美元会很快失去其作为全球储备货币的地位，而是更倾向于认为美元会逐渐走弱。但即便只是这种缓慢的下降，也已经足够令人担忧了，因为这意味着美国将失去许多优势。

由于世界上大部分商品交易都是以美元进行的，即使美国在过去十几年间将联邦债务翻了一番，并且做了许多通常会让投资者望而却步的事情，但美元的需求依然保持强劲。

这使得美国政府、消费者和企业能够以异常低的利率借款，从而加速了经济增长并提高了生活水平。美国政府还经常通过美元的主导地位来影响其他国家的经济，达到自己的目的。

国际社会正在对美元失去信心

然而，美元的地位正在动摇。德意志银行在本月早些时候警告称：“美元的避险属性正在受到侵蚀。”凯投宏观指出：“美元的储备货币地位和更广泛的主导地位至少在某种程度上存在问题，这不再是夸张的说法。”

传统上，随着加征关税降低对外国产品的需求，美元一般会走强。但这一次美元不仅没有走强，反而下跌了，这让经济学家感到困惑，也伤害了消费者。

任何到国外旅游的美国人都知道，可以用强美元买更多的东西。但现在，法国葡萄酒、日韩电子产品和许多其他进口产品的价格可能会上涨，这不仅是因为关税，也因为货币贬值。

如果美元失去避险地位，可能会以另一种方式打击美国消费者：抵押贷款和汽车贷款利率也会上升，因为贷款机构会对增加的风险要求更高的利息。

更令人担忧的是，不断膨胀的美国联邦债务可能会出现更高的利率。美国联邦债务已经达到GDP的120%。

美国外交关系委员会经济学家Benn Steil表示：“大多数国家的债务与GDP之比如此之高，都会引发一场重大危机，而我们能够侥幸逃脱的唯一原因是，世界需要用美元进行贸易。”

此外，特朗普还多次威胁要削弱美联储的独立性，这引发了人们的担忧，即他将迫使美联储降息以提振经济，即使这样做可能会引发失控的通胀，这肯定会让人们逃离美元。

经济学家指出，特朗普的“解放日”让人想起了1956年的苏伊士危机，那次危机暴露了英国政治上的无能，使人们对这个国家失去了信任，最终击垮了英镑。如果特朗普不小心行事的话，他所说的解放日可能会被视为一个类似的转折点。

来源: 财联社

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Thomas

经济

高盛在报告中估算了美国出现轻度衰退的情景将如何进一步影响天然气需求及Henry Hub的价格预期。该行表示，美国天然气价格已经对美国经济衰退的可能性进行了定价，这增强了该行对“做多2026年4月NYMEX天然气合约”的交易建议的信心。但该行补充称，在经济衰退情景下，美国天然气价格短期内仍有可能从当前水平进一步下探，尤其是考虑到可能出现的跨资产大规模平仓。

对于美国天然气市场，高盛表示，由于预计经济增长将放缓，该行下调了对美国的天然气需求。该行表示，预估经济增长下调对天然气供需平衡的净影响尚不足以促使其调整对Henry Hub的价格预测，因此维持了2025年夏季/2026年年均NYMEX天然气价格预测在每百万英热单位3.90/4.60美元的预测不变。

具体而言，考虑到美国关税政策仍存在不确定性，高盛在研报中探讨了美国陷入经济衰退的情境下天然气需求与价格将如何变化。该行采用了一个“美国轻度衰退”情景，这一情景与该行经济学家在特朗普政府于4月2日宣布“对等关税”后的预期一致，即2025年第四季度美国GDP将同比下滑1.0%(而该行当前的基准情景为同比增长0.5%)。

在该衰退情景下，高盛将2025年剩余时间内及2026年的美国天然气总需求增速预期分别下调0.5/0.9亿立方英尺/日，至1.0/1.3亿立方英尺/日，主要由工业用气和发电用气增长放缓所致。如果没有其他抵消因素，这将使该行对2025年10月底和2026年10月底的天然气库存预期分别上调至3970亿立方英尺和4053亿立方英尺，即分别增加74亿立方英尺和381亿立方英尺。

尽管2025年10月底的高库存水平尚不至于引发供应过剩，但高盛认为，该库存水平足以让美国天然气价格保持在每百万英热单位2.00至3.75美元价格范围的高端以下，略低于该行当前每百万英热单位3.90美元的预测。

同时，在该衰退情景下，2026年10月底的显著库存上升将意味着新增天然气钻探的紧迫性减弱。具体来说，美国天然气价格必须足够高(该行认为需达到每百万英热单位4.50美元)，才能激励2025-2026年冬季的新钻探活动。而在衰退情景下，这一激励可能将延迟至2026年下半年。因此，高盛认为，2026年Henry Hub价格存在下行风险，即从当前的预测值每百万英热单位4.60美元降至每百万英热单位4.00美元(当前期货价格为4.05美元/百万英热单位)。

此外，高盛表示，将中国天然气需求增长的预期下调了3.2个百分点，原因是贸易战导致中国天然气需求放缓。该行补充称，中国天然气需求走弱将使欧洲更容易以更低的价格获得液化天然气供应，用于在明年冬季之前重建天然气库存。因此，该行在上周将2025年欧洲基准荷兰TTF天然气价格预测从49欧元/兆瓦时下调至38欧元/兆瓦时，远期价格则为35欧元/兆瓦时。

来源: 英为财情

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Damon

大宗商品

近期，黄金市场火热，金价屡创新高。4月17日，现货黄金暴力拉升一举突破3350美元，最高触及3357美元，日内涨超3.6%，价格再创新高。作为传统避险资产，自特朗普上任以来，全球贸易紧张局势加剧以及美国经济下行压力显现，避险资产的吸引力大幅提升。今年以来，金价累计上涨超26%，接近去年全年涨幅，展现出强劲的上升趋势。

避险情绪激增，黄金成乱世首选

本轮黄金大涨的最核心推手仍是避险需求的快速升温。在特朗普上任并推行更具攻击性的贸易政策后，全球贸易紧张局势迅速升级。针对中国与其他经济体的新增关税政策，不仅搅动全球供应链，也引发全球市场对“再通胀+经济衰退”叠加风险的担忧。

从美国自身来看，经济数据已经释放出疲软信号。4月发布的密歇根消费者信心指数连续第四个月下滑，服务业方面的数据也在进一步恶化，反映出美国消费者对经济前景的信心正在削弱。

市场原本预期美联储可能在2025年采取更激进的降息政策，但鲍威尔及其他官员的最新表态显示，美联储将坚持“观望”策略，以平衡就业和通胀目标。这使得市场对降息时点的预期出现分歧，增加了政策不确定性。

更令市场担忧的是，特朗普对美联储独立性的潜在威胁。特朗普上周三向美国最高法院提出紧急请求，允许其解雇独立机构领导人，市场认为这或为解雇鲍威尔铺路。昨日特朗普猛批鲍威尔的利率政策“总是太迟且错误”，直言解雇鲍威尔刻不容缓。若美联储的货币政策独立性受到干扰，市场对不确定性风险的担忧将进一步升温，避险情绪可能推动金价继续上行。

在这种“宏观混乱 + 政策不确定性”双重加持下，黄金重新成为全球资本眼中的核心避险锚。

通胀预期助力金价上行

一段时间以来，市场对美联储年内降息3次的预期持续升温，部分机构甚至预测最快将在5月迎来激进降息周期。然而，17号鲍威尔的讲话却释放出更多“观望”信号，表示受新一轮关税政策影响，短期通胀或出现反弹，同时经济增长也将承压。在实现“最大就业”与“价格稳定”之间的平衡仍需谨慎。这一表态令市场重新评估降息路径，也推高了市场对黄金的保值与避险需求。

值得注意的是，尽管近期美国CPI与PPI数据有所回落，但由于贸易政策向消费端的价格传导通常具有滞后效应，市场普遍认为真正的“通胀回潮”将在今年夏季才开始显现。这意味着，美联储可能面临更复杂的政策两难局面，而黄金的抗通胀价值将在这一阶段被进一步放大。

资金流向强化黄金上涨逻辑

资金的选择往往反映市场的真实预期。根据数据显示，截至4月17日，全球最大黄金ETF—SPDR Gold Trust的黄金持仓量为952.29吨，自特朗普上任以来累计增持超过81吨，涨幅达9.3%。这一趋势表明，西方主权基金、机构投资者正在系统性地重新配置黄金头寸，以应对可能的长期风险。

与此同时，多国央行持续购金也构成黄金价格的底部支撑。世界黄金协会数据显示，全球央行继续以惊人的速度囤积黄金，2024年全年投资总需求增长25%，创四年来新高，这一趋势在2025年仍在延续，尤其是新兴市场国家在“去美元化”背景下的外储结构调整，更是推动了黄金作为“货币替代品”的战略地位再度上升。

避险、抗通胀、对冲美元信用风险等多重因素，黄金的中长期上涨逻辑已然形成共识。高盛在最新报告中将年底国际金价目标上调至3700美元，并预测2026年中期可能上探4000美元。

面对一个充满不确定性的世界，黄金成为不可或缺的资产配置选择，也令投资黄金呈现出前所未有的机遇。

来源：金色财经

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Devin

央行

白宫国家经济委员会主任哈塞特对记者讲话表示，特朗普正在研究解雇鲍威尔是否为选项。

美联储独立性不保？特朗普被曝酝酿解雇鲍威尔

据媒体援引消息人士报道，美国总统特朗普数月来一直在私下讨论撤换美联储主席鲍威尔的可能性，但他尚未就此作出最终决定。

现年72岁的鲍威尔属于共和党籍，特朗普在其第一任期提名他担任美联储主席。鲍威尔赢得了上一任美国总统拜登的信任，因此得以在2022年获得第二个美联储主席任期，他的任期将于明年5月结束。

早在特朗普首次担任美国总统期间（2017年-2021年），他就和鲍威尔意见不合。特朗普多次要求鲍威尔降息，而后者坚持维护美联储的独立性。

特朗普开启第二任期后，他和鲍威尔的矛盾有进一步激化趋势。特朗普在推出激进贸易政策的同时，还继续施压鲍威尔降息，但鲍威尔仍不为所动。

知情人士透露，在佛州私人庄园海湖庄园的几次会面中，特朗普与前美联储理事凯文·沃尔什讨论了在鲍威尔任期结束前将其解职的可能性，并可能考虑由沃尔什接任美联储主席。

据悉，沃尔什劝阻特朗普不要解雇鲍威尔，主张应当允许他完成任期，不应干预美联储的独立性。与沃尔什的对话持续到了今年2月，而特朗普的其他顾问甚至在3月初仍与他讨论过解雇鲍威尔的事宜。

早在2017年，特朗普就曾考虑让沃尔什担任美联储主席，之后才选择了鲍威尔，后者于次年正式上任。

特朗普团队意见不一

在周四白宫椭圆形办公室的一次会议上，特朗普表示，他相信自己拥有解职鲍威尔的权力。

“如果我想让他下台，他马上就会走人，相信我，”特朗普说。

他还补充称，自己对鲍威尔不满意，并指责其在利率问题上玩政治。

如果特朗普真的试图解职鲍威尔，相关事件几乎肯定会上诉至最高法院。此举不仅会令鲍威尔的继任者承压，还可能引发市场动荡，因为市场会担忧美联储主席可能因政策分歧被罢免的先例。

特朗普的顾问团队在是否应采取行动上意见不一，目前尚不清楚特朗普是否真的会动手。

白宫内部，财政部长贝森特一直反对更换鲍威尔的想法，认为此举风险极大，并且几乎没任何好处。他本周表示，美联储在货币政策上的独立性是美国“永远不能破坏的珍宝”。

然而，部分顾问则主张更直接地挑战鲍威尔。他们认为，美联储及其在华盛顿和华尔街的支持者，过度神化了该机构的独立性，而这种独立性既没有宪法支持，也不利于经济发展。

特朗普难以解雇鲍威尔

关于总统是否有权在任期未满时解雇美联储主席，法律上尚无先例可循。

特朗普此前也承认，法律对此并不明确。他在2023年10月表示：“我当时（指第一任期内）是想解雇他（鲍威尔）的，但问题在于你是否真的有这个权力。”

鲍威尔早在六年前就曾明确表态，若其职务受到挑战，他将通过法律手段进行抗争，而他近期的公开言论显示，这一立场至今未变。

而美联储高层曾对此做出准备：一旦鲍威尔作为联邦储备委员会主席的地位受到挑战，美联储负责设定利率的独立机构——联邦公开市场委员会（FOMC）——将立刻召开会议，重新选举鲍威尔为委员会主席。

来源: 财联社

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Thomas

政治

经济

特朗普孤注一掷发起关税战，引发了美国政府的战略混乱。有媒体报道，匿名的特朗普政府官员表示，白宫内部在如何应对中国的问题上存在严重分歧。在政府内部众多派别甚至还没来得及表明各自立场，更不用说确定哪些问题最为关键之前，贸易战就爆发了。

美国人工智能（AI）芯片巨头英伟达（NVIDIA）表示，已于4月9日收到特朗普政府通知，自即日起，该公司向中国及其他一些国家以及最终母公司位于这些国家的公司出口“H20”芯片需事先获得美国政府批准。英伟达强调，这项限制将“无限期执行”。

这表明即使性能低下的芯片也无法在中国市场销售。“H20”芯片是当前美方仍允许对华出口的最先进AI芯片，尽管其性能属于中阶，无法与高端的Blackwell系列媲美，但因其搭载高带宽内存，在特定任务中仍具备出色表现。特朗普政府就此指出，由于该芯片可能被中国用于构建超级计算机，因此出于国家安全考量，决定进一步收紧出口限制。在截至4月27日三个月的英伟达第一财季业绩中，预计将包括这笔与AI H20芯片相关库存、采购承诺和相关储备有关的费用。美国超微公司AMD表示美国出口管制政策适用于公司MI308系列产品，预计出口管制可能导致最高约8亿美元费用。

华尔街将以明显紧张的态度看待这一消息，担心这是美中科技战打响的第一枪，威德布什证券公司（Wedbush Securities）高级股票研究分析师艾夫斯（Dan Ives）指出，这是白宫的一记重拳，它表明现在对英伟达和其他科技企业竖起了中国“请勿进入”的牌子。

剑指中国

在英伟达预计将因向中国出口AI芯片限制而计入高达55亿美元的费用后，芯片和科技股出现下跌,英伟达和阿斯麦引发科技股抛售。4月16日周三，纳斯达克综合指数收跌516.01点，跌幅3.07%，报16307.16点；纳斯达克科技市值加权指数收跌3.62%，报1468.7303点；道琼斯工业平均指数收跌699.57点，跌幅1.73%，报39669.39点；费城半导体指数收跌4.10%，报3857.17点。半导体ETF收跌4.22%，科技行业ETF跌3.47%，全球科技股指数ETF跌3.28%，可选消费ETF跌2.47%。

此前，特朗普政府官员表示，他们正针对半导体展开调查，随着美中贸易紧张关系加剧，芯片和使用芯片的电子产品将面临新关税。特朗普称，针对智能手机、电脑等消费性电子产品的关税豁免只是暂时的。“没有人可以脱身……特别是中国。”特朗普称在接下来的国家安全关税调查中会审视半导体和整个电子供应链。

英伟达在4月15日周二提交给美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission, 简称SEC)的公告中表示，美国政府表示，该许可证要求旨在解决相关产品可能被用于或转用于中国超级计算机的风险。16日英伟达收跌近7%，AMD跌超6%。截至15日周二收盘，英伟达股价今年已下跌16%，而其在2024年涨幅超过了200%。就在宣布这项新贸易限制措施的前一天，英伟达表示，计划未来四年在美国制造高达5000亿美元的AI基础设施，并在美国国内生产其AI超级计算机。

惠誉评级首席经济学家布莱恩·库尔顿（Brian Coulton）对《财经》表示，很难准确地预测美国的贸易政策，但目前假设美国对中国的出口关税将在一段时间内保持在100%以上，明年再回落至60%。目前，美国对其他贸易伙伴的出口关税为15%的假设仍然成立。关税升级将严重冲击中美贸易往来。由于短期内进口替代或贸易转移的空间有限，美国的负面供给冲击可能更为显著。美国通胀的预测已上调至4%以上，这意味着实际工资将停滞不前。巨大的政策不确定性正在损害企业投资前景，股价下跌正在减少家庭财富，美国出口商将遭受报复性打击。

有知情人士根据日前与华盛顿官员和立法者讨论的行业计算，特朗普的新关税可能使美国半导体设备制造商每年损失超过10亿美元。美国最大的三家芯片设备制造商——应用材料、Lam Research和KLA——可能在未来一年，每家都遭受约3.5亿美元的损失。像Onto Innovation这样规模较小的芯片设备商也可能面临数千万美元的额外支出。这些公司生产了一些世界上最受欢迎的芯片制造设备，这些设备可能需要数千个专用零件。讨论的预估成本包括收入损失（主要是因为错过了向海外竞争对手销售不那么复杂的设备），以及为芯片制造工具的复杂部件寻找和使用替代供应商的成本。

全球贸易组织SEMI16日周三发布的报告指出，中国大陆去年的半导体设备销售额增长39％，至187亿美元，而全球范围内的数字也增长19％至创纪录的712亿美元。在这个增速推动下，中国大陆超过中国台湾，成为全球最大的芯片制造设备市场。

美联储旁观

根据世界贸易组织(WTO)最新警告，特朗普政府激进的关税政策将导致2025年全球贸易萎缩，这不仅将重创全球商业环境，也将显著降低全球GDP增长预期。在16日周三发布的全球贸易体系报告中，WTO将今年全球商品贸易额的预期从年初的增长2.7%调整为下滑0.2%，整整下调了三个百分点。WTO还将2025年全球GDP增长预期从2.8%下调至2.2%，凸显贸易战对整体经济的拖累。如果美国推进更高水平的所谓“对等关税”，今年的贸易萎缩将更为严重。WTO警告，如果随之而来的是全球“贸易政策不确定性”激增，其他国家随之调整政策，贸易额将进一步下降1.6%。在这种最坏的情况下，WTO预测全球GDP增速将进一步放缓，仅为1.5%。

美国3月零售销售大幅增长，原因是汽车和电子产品等其他商品的购买量大幅增加，这表明消费者正争先恐后地抢在关税落实之前购买商品。

美联储主席鲍威尔则在16日暗示，美国面临滞胀危险，并无视特朗普的降息呼声。鲍威尔重申，关税等特朗普的政策让经济面临很高的不确定性，美联储要等到形势更明朗再考虑降息、要避免关税持久推升通胀。

鲍威尔警告说，为了设法缓和贸易战对经济的打击，美联储可能要面临是降通胀还是保经济的艰难取舍。美联储对价格上涨同时经济增长下滑的可能情形保持警惕。

鲍威尔表示，美联储会平衡通胀和就业这两个使命，同时承认，若关税推高通胀，让经济增长放缓，实现双重使命就面临挑战，被视为提出了滞胀的担忧。鲍威尔预计，面对前所未有的不确定性，美股等金融市场会继续波动，但否认联储会像投资者押注的Fed Put期权那样“救市”，因为市场在正常有序运转。

来源：《财经》杂志

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Glendon

大宗商品

股市

经济

彼得·希夫（Peter Schiff）在近期播客中与格伦·迪森（Glenn Diesen）对话时，犀利指出美国经济的脆弱本质：“我们靠印钞消费他国商品，世界承受我们的通胀，我们占了便宜。”这种模式实为透支未来——外国资本正用美元纸钞收购美国股票、债券和房地产，“我们挥霍当下，却抵押了子孙的财富”。

结构性失衡已无退路。希夫强调，若想真正重建经济，美国必须削减医保、社保和国防开支，“但政客们绝无勇气推行改革”。当前体系建立于三大泡沫之上：美元高估值、贸易逆差和人为压低的利率，而这一切即将崩塌。更严峻的是，对等关税政策将把通胀从金融市场逼向实体经济，加速衰退到来：“我们已处于滞胀中，未来只会更糟——通胀飙升与经济疲软并存。”

资本流向印证危机。希夫发现，欧洲、亚洲和南美股票单日涨幅达3%-6%，而美国遭遇资金外流，“这与特朗普的期望完全相反，资本正在逃离而非涌入美国”。

鉴于这一现实，彼得向投资者提供了实用的建议，鼓励他们从价格过高的美国资产转向基本面更为稳健的海外投资机会，尤其是贵金属。

他建议投资者转向黄金和矿业股：“金价突破3000美元后仍将上涨，各国央行增持黄金、减持美债的趋势不可逆转。”但这对美国政府无异于噩耗——“谁来接盘巨额赤字？唯有美联储印钞购债，进一步推高通胀”。

相比之下，全球其他经济体只需“将现有产能转向内需”即可脱困，使自己与不断崩溃的美元脱钩。“世界只需让工厂为自己生产，而非供养美国人”，而美国却面临地狱级挑战：“我们必须在零工厂基础上重建一切——这才是真正的绝望之路。”

来源: 金十数据

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Thomas

中美贸易战

经济

4月初，英伟达公司首席执行官黄仁勋出现在美国总统特朗普在佛罗里达州官邸举行的晚宴上，外界一度将此解读为H20芯片出口管制会暂缓的信号，但特朗普很快再次彰显了他在限制中国科技方面的决心。

北京时间4月16日，英伟达称已收到美国政府通知，面向中国的特供版人工智能芯片H20出口需申请许可证。该许可证要求也被广泛解读为实际上的出口禁令，因为这种许可证不太可能立即发放，从此前H100等芯片的经验来看，许可证要求基本相当于封杀。这一政策转向导致英伟达预计其截至4月27日的一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺和相关准备金费用减记将高达55亿美元。

中国曾是英伟达第四大市场（2024年营收171亿美元，占全球17%），若禁令持续，其年损失或达180亿美元。美国投行韦德布什证券（Wedbush Securities）分析师团队在4月16日的研究报告中也指出，考虑到中国对人工智能芯片的旺盛需求，原本预计该市场将为英伟达创造更大收益，但受最新禁令影响，"我们现在必须将英伟达未来季度营收可能缩减10%纳入预期"。这相当于直接抹去了该公司在中国市场的全部预期增长空间。

"白宫已经对中国竖起了‘禁止进入’的标志，这将转化为英伟达和其他科技公司收入的削减。这些关税的经济影响才刚刚开始显现，而英伟达则是这场关税拳击赛中打出的第一拳。"该机构科技行业首席分析师丹·艾夫斯（Dan Ives）在接受《财富》杂志采访时表示。

值得关注的是，特朗普政府4月初公布的全面关税方案显示对智能手机、电脑及半导体等电子产品暂缓加征（给予90天谈判期），但美国商务部长霍华德·卢特尼克明确表示"科技行业不会获得豁免"。受此消息以及英伟达最新收到的禁令影响，本周一曾大幅反弹的美国股市再次被击溃，4月16日纳斯达克指数跌约3%，英伟达股价更是单日暴跌近7%。

今年1月底DeepSeek推出算力突破模型后，特朗普政府内部就已经传出了对H20实施更严格限制的风声。此次禁令落地，无疑暴露出美国政府对中国获取关键技术的深度焦虑——英伟达作为全球人工智能芯片领域的绝对霸主，其在华销售的产品尽管几经阉割却仍是驱动中国科技创新的核心引擎之一。

自2022年拜登政府实施半导体出口管制以来，英伟达为满足中国市场需求专门设计了符合出口管制的H20芯片。H20在计算能力和互联速度上均显著弱于旗舰产品H100和H800，且软件生态受限（CUDA 12.4及以上版本无法激活），但在推理计算领域仍有优势。不过，

尽管H20在中国市场一度热销，但其成功显然高度依赖于政策套利而非技术优势。今年一季度中国云厂商出现对H20的“抢购潮”，更多是出于对禁令风险的恐慌性囤货，而非对性能的认可。这种不可持续的需求模式，已然为英伟达当前的业绩减记埋下了伏笔。

英伟达方面称，4月9日首次获悉特朗普的打算。在收到禁令的前一天，英伟达宣布计划在未来四年内在美国生产高达5000亿美元的AI基础设施。“全球AI基础设施的引擎首次在美国建造。引入美国制造有助于我们更好地满足市场对AI芯片和超级计算机惊人且不断增长的需求，增强我们的供应链，并提升我们的韧性。”黄仁勋当时表示。

黄仁勋的努力最终仍未能扭转特朗普的决策，再次凸显地缘政治对企业战略的压倒性影响。

面对美国政府的围剿，中国早已将半导体自主化列为战略重点，国产替代和产业链重构进入加速期。例如华为近日推出了CloudMatrix 384超节点，其由384颗昇腾910C芯片组成，采用全对全的拓扑结构进行连接，并已在芜湖数据中心规模上线，预计2025年上半年将有数万规模上线。海通国际研究指出，此前英伟达NVL72系统最大支持72卡集群，而华为通过“384卡无收敛组网”技术将单节点规模扩展至384卡，成为全球最大的商用AI算力集群。

另据英国《金融时报》报道，字节跳动2025年计划采购约400亿元AI芯片，其中国产供应商占比达60%，华为昇腾、寒武纪等厂商成为主要受益者。

除了单一GPU及卡间互联性能，芯片国产替代还需突破给英伟达带来核心竞争力的另一“利器”：CUDA生态。该统一编程平台提供了一套完整的开发工具链，包括编译器、调试器和性能分析工具，以及丰富的库函数，为开发者提供了便利，并降低使用成本，令CUDA软件包到2023年底累计下载量达4800万次，证明其广泛的用户基础和开发者社区的活跃度。

这种技术黏性意味着开发者的迁移成本极高，但自建生态仍是国产AI芯片企业需要努力的方向。目前，一些企业已在积极布局CUDA生态替代方案。例如，华为昇腾通过CANN计算架构进行对标；海光信息的DCU协处理器全面兼容ROCm GPU计算生态，ROCm是AMD用来加速GPU计算的软件平台，也意在对标CUDA平台。

值得一提的是，4月17日，应中国贸促会邀请，黄仁勋抵达北京。就在三个月前，黄仁勋曾在华表态称，要继续与中国合作。

注：17日晚，中国贸促会会长任鸿斌与黄仁勋举行会谈。黄仁勋在会谈中表示，中国是英伟达非常重要的市场，希望继续与中国合作。

无论如何，英伟达都面临无法再向中国销售任何高性能GPU产品的前景。这意味着中美围绕“算力主权”的博弈进入深水区，更预示全球半导体产业格局的重构——技术霸权与市场需求的分裂将催生“双轨制”供应链，即美国主导的高端芯片闭环与中国主导的自主化生态并行。

来源：财富中文网

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