美股芯片股大跌之际，台积电一季度财报来袭，英伟达虽大跌仍被看好

4月17日的外汇市场上，日元对美元汇率一度升值至1美元兑141日元区间，随后又下跌至142日元后半段。当日上午，日美之间的首次关税谈判结束，由于传出双方并未就汇率问题展开讨论，原本持续推进的日元升值、美元贬值趋势暂时中止。但市场仍对美国可能主张“修正日元贬值”的局面保持高度警戒。

来源：日经中文网

美联储主席鲍威尔当地时间16日的“鹰派”表态引发美股市场剧烈震荡。美股全线跳水，纳指一度暴跌超4%，道指一度大跌超1000点，大型科技股遭受了重击。英伟达股价收跌6.9%，Meta、谷歌和特斯拉等科技股也均出现普跌情况。

从鲍威尔的讲话来看，美联储更倾向于优先控制通胀，对于关税政策引发的市场波动，鲍威尔重申了“观望”态度，不会“救市”，让本就脆弱的市场进一步承压。在美国经济衰退概率极速攀升的情况下，美元资产或将迎来更严峻的考验。

美联储将“降通胀”放在首位

美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）于周三在芝加哥经济俱乐部发表讲话时表示，近期实施的关税政策预计将推升短期通胀，并对经济增长构成拖累。

鲍威尔表示，美联储的责任是保持长期通胀预期稳定，并确保短期通胀上行不会演变成长期问题，美联储将采取“观望”的策略，以确保在实现最大就业和价格稳定之间保持平衡，并牢记若没有物价稳定，就业市场就无法实现长期稳定。

摩根大通公司的首席美国经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）表示，鲍威尔此次讲话把“控制通胀”作为实现“充分就业”的前提条件，这也意味着美联储不会轻易为了保就业而容忍高通胀。

“需要注意鲍威尔发言中所用到的‘确保’一词，这是一个很高的标准。”华盛顿货币政策分析公司（Monetary Policy Analytics）的经济学家德里克·唐（Derek Tang）表示，这意味着美联储会主动采取行动来控制通胀走势。

彭博经济学家克里斯·科林斯（Chris G. Collins)表示，从鲍威尔的讲话来看，美联储更倾向于优先控制通胀，即便上述举动会暂时牺牲经济增长并影响就业市场表现。“在美国关税政策可能进一步扰动经济时，美联储更希望先‘压住通胀的火’。”

市场的“救市”期待破灭

当被问及市场大跌时美联储是否会出手干预，鲍威尔给出了否定的回答。他解释道：“市场正面临高度不确定性，这意味着波动性会上升。不过目前市场运行有序，表现基本符合预期。”

“市场原本期待美联储的表态可以缓解部分脆弱情绪，但鲍威尔没有传达出丝毫‘鸽派信号’，再度引发市场抛售。”业内人士表示，美联储认为当前金融系统没有出现系统风险，鲍威尔不需要“救场”。

随着鲍威尔讲话，美股盘中跌至日内低点，美国国债收益率亦同步回落。纳指一度暴跌超4%，“恐慌指数”VIX则重新飙升至了30以上。

本周，英伟达等权重股重挫引发美股再度出现回调，市场再度陷入恐慌的情绪中，而鲍威尔的“袖手旁观”对美股来说更是雪上加霜。

分析师表示，一般来看，美股熊市级别的回撤通常与经济衰退密切相连，且多数情况下领先于经济衰退。

在关税政策和关税相关预期不确定性的影响下，机构大幅上调美国经济衰退预期，华泰证券研究称，预计2025年美国衰退概率在一半左右，二季度关税大幅上升，增长动能更快下滑，季比折年增速或降至负值，将2025年美国GDP增速预测下调1.3个百分点至1.1%，低于彭博一致预期的1.8%。

美元资产的抛售还未结束？

在美国经济衰退概率极速攀升的情况下，美元资产或在接下来迎来更严峻的考验。

中金公司研究部执行总经理、大类资产配置策略研究负责人李昭表示，美国经济趋势下行，叠加关税冲击，增长前景进一步恶化，美国经济难以维持平衡路径，控制通胀与稳定增长无法兼得，未来可能只有“通胀失控”与“增长失速”两条路径。

一方面，美国政府试图通过加征关税等手段逆转美国贸易逆差，让贸易与金融体系的循环开始出现裂口。另一方面，当下美国本身历史高位的赤字率与政府债务水平，美元信用开始动摇。全球资本正开始涌向黄金等避险资产。

地平线投资管理公司（Horizon Investments）研究和量化策略主管迈克·迪克森 （Mike Dickson）于近期表示，美国市场近期遭遇股债汇“三杀”的局面实际上都表明，投资者正加速撤离美国资产，且这种趋势很可能会在一段时间内持续下去。

华尔街投行近期接连发布报告表示，预计今年二季度美元指数将维持偏弱走势，全年整体中枢或将下移，美股估值存在进一步压缩的空间。

花旗集团在近期的报告中将标普500指数2025年底的目标从6500点大幅下调至5800点，降幅高达10.8%，将美股评级从“增持”降至“中性”，直言“美国企业盈利神话正在破灭”。

华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，盈利预期下调或拖累美股下跌10%左右。2022年美国经济衰退预期导致标普500指数2023年彭博一致每股收益（EPS）预期下调了12%，当前2025和2026年的EPS预期下调幅度仅分别为3.6%和1.5%。

来源：新华财经

内需板块集体走强

机构：A股配置价值抬升

来源：券商中国

分析师担心这家芯片制造商的业绩指引，因为上个财季的强劲表现很可能是客户为了规避关税提前大量囤积了PC芯片。

英特尔(INTC.O)下周将公布财报，其业绩可能会因笔记本电脑出货量意外上升而受益。但分析师们提醒：不要高兴得太早。

这是因为，英特尔很可能在第一季度受益于客户在特朗普政府预计将对进口商品征收关税前的疯狂采购潮。然而，海纳国际集团的分析师Chris Rolland表示，这种提前拉货的行为可能会为第二季度带来更大的风险。

他认为英特尔最终会公布符合预期的一季度业绩，尽管PC业务表现不错，但将被服务器业务的持续疲软所抵消。

当然，市场普遍预计英特尔PC业务所在的客户端计算部门的营收将同比下降。预计该部门营收将下降9%，降至69亿美元；数据中心业务营收预计下降3%，至29亿美元。

不过，在PC领域，Rolland现在预计笔记本电脑的出货量将同比增长1.5%，而他之前的预测是持平。

但他同时警告，英特尔接下来的业绩指引可能比市场预期更疲软。

市场研究机构IDC本月早些时候发布的第三方数据显示，今年第一季度整体PC出货量增长了4.9%。

IDC分析师Jean Philippe Bouchard在一份新闻稿中指出：“从第一季度市场表现来看，无论是厂商还是终端用户，都在为美国关税的冲击做准备，这显然带动了一波提前下单潮。”“在一个还未真正受到关税影响的季度里，整个生态系统都试图加快出货节奏，以避开第一轮美国关税以及接下来可能出现的市场动荡。”

Melius Research的分析师Ben Reitzes在分析IDC关于PC与智能手机出货的数据后表示，眼下的情况恰好与疫情期间的缺货潮相反——现在是“突然出现的供应过剩”。

“我祝我所追踪的公司好运，希望它们能顺利发布下一季度指引。”Reitzes补充道，并指出，在特朗普宣布将关税再延后三个月的情况下，现在很难真正判断“真实需求”到底是什么水平。

在科技股整体疲软的一天里，英特尔股价下跌了3%，纳斯达克综合指数（Nasdaq Composite，COMP）也下跌了约3%。

来源: 金十数据

日本的大米价格依旧在节节走高。

据央视新闻报道，日本农林水产省14日公布的数据显示，今年3月31日至4月6日的一周，日本全国超市销售的5公斤大米平均价格为4214日元（约合200元人民币），创下了有统计以来的最高纪录，连续14周上涨。

14日，日本农林水产省召集大米批发商、零售商等相关方举行会议，就促进大米流通交换意见。农林水产大臣江藤拓在会上说，当前日本米价处于“极其异常”状态，呼吁相关方采取措施降低米价。

“极其异常”的背后则是日本政府已在3月中旬首次因抑制米价这一原因“拍卖”储备大米，以期增加市场供给、缓解米价进一步上升的趋势，但目前来看，收效甚微。

在最新民调中，对于日本政府投放储备米的举措，81.3%的受访者认为“太慢”或“相对较慢”。

继续拍卖储备大米

日本此次米价上涨始于去年年中。受极端高温导致大米歉收等因素影响，日本大米价格持续上涨。此后（去年）8月，气象部门发布日本东部太平洋南海海槽发生大地震可能性增高的警示，引发民众囤积大米，一度出现“米荒”。虽然去年秋天的新米已上市，但依旧无法缓解米价上升的势头。

2025年2月中旬，日本政府宣布，将从政府储备中释放21万吨大米。这是日本首次专门为稳定供应而发放储备大米。日本政府的储备大米制度始于1995年。当时规定日本政府只有在天灾或者粮食歉收的情况下，才能释放储备大米。今年1月底，日本修改相关政策，允许在可回购前提下将储备米用于缓解流通紧张。日本农林水产省数据显示，目前日本政府的储备大米数量约在100万吨左右。

3月10日，日本农林水产省拍卖了首批15万吨政府储备大米，此后又拍卖了6万吨的第二批次储备大米。21万吨储备大米，已通过中标企业流向市场。这批大米是在2023年至2024年收获，已在3月底上市。

日本首相石破茂要求向市场投放更多政府储备米以平抑米价。农林水产大臣江藤拓9日宣布，日本政府将于本月晚些时候拍卖第三批储备米，数量为10万吨，并计划在7月前每月都向市场投放储备米。

如今，面对不断走高的米价，一位在日本生活的华人告诉第一财经，他观察到，身边越来越多的日本朋友将目光投向韩国，比如趁着假期出游的机会，专门去韩国当地的超市“淘米”，背回日本。“当然这还需要准备好通关所需的材料、手续费等，其实并不简单，”他说道。有日媒报道，当前，韩国超市一袋5公斤装大米价格仅为日本的一半左右，相当于“打五折”，着实吸引了不少访韩的日本游客关注。

缘何无法抑制价格上涨

有日媒计算，根据2024年日本大米消耗量约在700万吨左右的基础进行粗略计算，从今年3月到7月日本政府总计投放的31万吨储备大米，仅为日本民众半个月的消耗量，对日本政府希望的调控物价目的仅是“杯水车薪”。

农林水产省前官员、佳能全球战略研究所研究主任山下和仁（Kazuhito Yamashita）在今年2月的公开演讲中表示，当前对大米短缺和米价飙升存在多个误区。首先，在原因方面，他表示，由于日本农林水产省拒绝承认存在大米短缺的现象，因此此前一直拒绝释放储备大米，但实际上私人库存已在去年夏天告急。彼时，农林水产省表示，新米上市后能缓解价格问题。但由于社会上存在囤积行为，上市的新米并没有完全投入市场，导致供应减少。

这一点也得到了日本宇都宫大学助理教授、大米流通流域专家小川雅之（Ogawa Masayuki）的认同。他表示，在预期价格会进一步上涨的情况下，市场上的确存在囤积的行为，“如果市场中‘囤米’情况得不到控制，作为主食的大米可能会成为金融投机的目标。政府很难掌握这一部分数据。”当前，日本农林水产省表示，将逐步开始检查小企业的库存，打击囤积行为。

其次，山下表示，当前政府释放储备大米，仅是通过拍卖的方式交给了农协等中间商，而后者并不希望看见大米价格的下降，因此如果政府真的希望在市场增加供给量，应该拍卖给更靠近消费端的批发商和规模更大的零售商。

山下认为米价难下降的最关键原因还是日本政府多年来坚持的“减返政策”。“大米一直是日本人的主食，日本大米的自给率此前几乎是100%。但随着人口减少，以及消费习惯逐渐转向面包等主食，日本对大米的需求量减少。”山下说道，“为了保证大米价格稳定，日本政府50多年来一直推行控制耕地面积的政策，为改种小麦或大豆等其他作物的稻农提供补贴。在这一政策的影响下，日本大米产量逐年减少，提高单位面积产量的稻米品种培育计划也陷入停滞。因此，在政府的严格调控下，一旦需求量稍有增加，就会出现短缺现象。” 他提供的数据显示，目前全日本只有约60%的稻田被利用，每年的大米产量不到高峰时期1445万吨的一半。因此，山下一直建议日本政府彻底废除在大米产量方面的调控政策，增加稻米产量或者引进高产品种，以确保粮食安全，过剩的产量则可以出口到其他国家。

日本茨城大学助理教授西川邦夫（Nishikawa Kunio）表示，增加供应会在短期内助力价格的下降，需要警惕的是随着时间的推移，这项政策中长期的效果可能会被削弱，“一旦储备大米释放导致市场上大米价格走低，又会导致供给收紧，从而继续推高价格。”

来源: 第一财经

注：美国财政部外国资产控制办公室公告

来源：Dow Jones