日本加强外资审查，“中国合作企业”需申报

Isaac Bennett

政治

经济

摘要:

日本加强海外投资审查，新规五月实施。凡协助外国政府收集信息的企业，投资日本企业均须事前申报，影响几何？

注：2025年1月27日，石破首相在首相官邸召开了旨在扩大日本国内投资的官民合作论坛。

4月1日，日本政府在内阁会议上做出了修改政令的决定，针对海外企业对日投资将设立新的事前审查制度。新制度将于5月19日施行。日本政府将有义务协助外国政府收集信息的企业或个人定义为“特定外国投资者”，并无一例外地强制要求其进行事前申报。此举考虑到了中国企业。

根据现行制度，当“特定外国投资者”收购对日本国家安保领域至关重要的“核心行业”（如核能及通信等）的上市企业1％以上的股份时，需要向主管部门进行事前申报并接受审查。如果符合一定标准，比如收购的股份低于10％且不参与经营，可免于事前申报。

修改后的新规定要求，特定外国投资者在收购包括非核心行业在内的受监管企业的1％以上上市股份的所有情况下，均不得免于申报。而且对特定外国投资者持有50％以上表决权的组织，也将适用同样的规定。

在核心行业中，对电力输送及铁路等被日本《经济安全保障推进法》指定为“特定社会基础设施企业”的投资，也必须进行申报。

中国于2017年施行的《国家情报法》要求企业和个人必须协助国家的情报活动。此前有人担忧，日本现行的事前审查制度在防止信息泄露方面存在不完善之处。

来源: 日经中文网

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Alex

加密货币

在全球经济这个大舞台上，一个领域的政策往往会像扔进水里的石头，激起意想不到的涟漪。关税，作为调节国际贸易的老牌工具，对传统金融市场的影响我们早已司空见惯。但随着加密资产这个“新玩家”的崛起，贸易政策和数字资产价格之间有什么关系呢？

2025年2月初，美国总统特朗普宣布对加拿大和墨西哥加征新关税，加密资产市场立马“跳水”。这一波下跌引发了热议：政府的贸易政策，到底是怎么影响到这些原本想“独立门户”的加密资产的？

这篇文章将带你一探究竟，看看关税如何跟加密资产价格“挂钩”，以及背后的门道。

01 什么是关税？

简单点说，关税就是国家对进口的商品和服务收的“过路费”。一个国家对某种进口商品收了关税，那进口商就得给这个国家的政府交额外的钱。这多出来的成本，最后往往会算在消费者头上，导致东西变贵。

政府收关税，主要有这几个目的：

• 给政府“挣钱”：以前还没流行收所得税的时候，关税可是政府的主要收入来源。

• 保护自家生意：让进口货变贵，这样大家就更愿意买自己国家生产的东西。

• 用来“谈条件”：国家会用关税来跟别的国家谈交易，争取对自己有利的条件，或者逼着别的国家改变政策。

• 平衡进出口：如果一个国家买的东西比卖出去的多太多，可能会收关税来减少这种“贸易逆差”。

别看关税这事儿好像挺简单，但它带来的经济影响可复杂了，能影响到钱的价值、股市的涨跌、大家怎么花钱，甚至国家怎么管钱（货币政策）都要考虑它。

02 关税是怎么“兴风作浪”的？

想知道关税怎么影响加密资产，得先了解它在整个经济体系里是怎么运作的。政府一宣布要收关税，事情就开始了：

• 宣布：政府说要对哪些进口商品或服务收税，税率一般是按商品价值的百分比来算。

• 收钱：等这些要收税的商品进了国门，进口商就得去海关交钱。

• 涨价：进口商肯定不会自己掏这笔钱，他们会把成本加到商品价格里，卖给消费者的时候就更贵了。

• 大家的选择：消费者一看进口货贵了，可能就会去买国内的替代品，或者干脆少买点。

• 连锁反应：大家的消费习惯变了，就会影响到国内的生产商，跟这些产业相关的其他行业也会受到影响，最后整个经济都会跟着变动。

打个比方，如果美国对进口的钢铁加收25%的关税，那美国买家买外国钢铁就要多付25%的钱。这下美国自己的钢铁厂就高兴了，因为他们的钢铁没那么贵，更有竞争力。但是，那些用钢铁做原料的美国公司可能就要倒霉了，因为他们的成本增加了。

这些经济上的变化不是孤立发生的。金融市场会根据大家对公司利润、经济增长、通货膨胀以及其他国家可能采取的报复措施的预期，对关税公告做出反应。

03 以前关税是怎么影响传统金融市场的？

传统金融市场对关税政策的反应，历史上是有很多记录的。看看以前的例子，能帮助我们理解加密资产市场可能会怎么反应。

• 股市像坐过山车：一旦宣布重要的关税政策，股市通常会变得非常不稳定。在2018-2019年的中美贸易摩擦期间，只要一有新的关税消息，美国的标准普尔500指数就好几次出现单日大幅下跌。那些直接受到关税影响的行业，比如制造业、农业和零售业，股价波动通常最厉害。

• 货币也“变脸”：关税常常会导致不同国家货币的价值发生变化。一个国家如果收了很多关税，短期内它的货币可能会升值，因为大家对外国商品的需求少了。但是，如果其他国家也跟着收关税来报复，那最初收关税的国家的货币可能会贬值，因为它的商品卖不出去了。

• 债券成了“避风港”：在贸易争端期间，政府债券这种被认为是比较安全的货币会更受欢迎，大家会赶紧买入“避险”。这通常会导致那些被认为经济稳定的国家的债券收益率下降。

• 东西可能要涨价：关税直接增加了进口商品的成本，所以会导致物价上涨，也就是通货膨胀。这可能会让中央银行采取措施，比如提高利率来控制通胀——而加息这个动作，通常会对所有的金融市场都有影响。

了解了传统市场对关税的历史反应，我们就能更好地猜测加密资产市场可能会有什么反应了。

04 关税可能会如何影响加密资产市场？

关税和加密资产价格之间的关系挺复杂的，而且还在不断变化。虽然加密资产最初的目标是摆脱政府政策的控制，但越来越多的证据表明，加密资产并不能完全免疫于宏观经济的影响。

最近的市场反应

就像前面提到的，2025年2月底到3月初，特朗普总统确认要对加拿大和墨西哥征收新关税后，加密资产市场就出现了下跌。虽然这个消息2月1号就出来了，但是真正实施推迟到了3月4号。

消息一落地，比特币的价格就明显下跌，还引发了一连串的市场清算。这说明，尽管加密资产最初是想独立于政府影响的，但现在投资者在做交易决定的时候，越来越会考虑传统宏观政策了。

特朗普当时说，美国在贸易上被它的伙伴“占了便宜”，所以才要收关税。但市场的即时反应却告诉我们，加密资产投资者对这些宏观经济政策已经非常敏感了。

可能的影响渠道

关税可能会通过以下几种方式影响加密资产的价格：

• 风险情绪变差：关税会带来经济上的不确定性，让投资者觉得风险太高，不敢持有像加密资产这种他们认为比较冒险的资产，所以会选择卖掉。虽然有人希望比特币能像“数字黄金”一样在经济动荡的时候保值，但市场表现来看，很多人还是把它当成高风险资产，一有风吹草动就抛售。

• 美元强，币可能弱：从历史数据来看，比特币和很多其他加密资产的价格走势，跟美元有点“对着干”的意思。如果关税让美元在短期内变强了（有时候会这样），那加密资产的价格往往就会下跌。

• 全球资金流动变少：贸易限制可能会导致全球经济活动和资金流动减少。当整个金融体系里的钱变少了，像加密资产这种投机性比较强的投资，需求可能也会跟着下降。

• 挖矿成本可能增加：对于像比特币这种需要“挖矿”的加密资产来说，如果国家对电脑硬件（特别是挖矿用的专业芯片ASIC）收关税，那挖矿的成本就会直接上升，矿工可能赚不到钱，甚至会关机不挖了，这可能会降低整个比特币网络的安全性，并间接影响到比特币的价格。

• 政府可能管得更严：贸易关系紧张的时候，政府通常会对很多方面都进行更严格的监管。投资者可能会担心，那些正在打贸易战的国家，可能会把加密资产也纳入更严格的管控范围。

不同的加密资产，不同的反应

不同的加密资产，对关税的反应可能也不一样：

• 比特币：作为市值最大的加密资产，而且越来越多的机构开始投资比特币，所以在市场不好的时候，比特币越来越像传统的风险资产了。这意味着，如果贸易紧张局势升级，比特币的价格可能会下跌。

• 稳定币：那些跟美元等法定货币挂钩的“稳定币”，在贸易争端期间可能会更受欢迎，因为交易员可能想先持有价格稳定的资产，但又不想完全离开加密资产市场，方便之后再入场。

• 实用型代币：那些跟特定的区块链应用相关的加密资产，可能更多地受到关税对其所属行业的直接影响，而不是整个市场情绪的影响。

05 小结

关税和加密资产价格之间的关系，是传统经济政策和新兴金融技术之间一个很有意思的交汇点。虽然加密资产最初的设计理念是独立于政府的货币政策，但市场证据越来越表明，它们仍然会受到包括贸易政策在内的宏观经济力量的影响。

2025年2月，市场对特朗普总统宣布要对加拿大和墨西哥加征关税的反应，就是一个很明显的例子。所以，加密资产投资者应该密切关注全球宏观经济政策。虽然加密资产相比传统资产有很多独特的优势，但它们仍然是全球金融系统的一部分，对全球宏观经济政策变动反应敏锐。

来源: 金色财经

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Kevin Morgan

政治

经济

在最新的CNBC快速更新中，政策的不确定性和特朗普政府新的全面关税共同创造了美国经济的滞胀前景。

根据14位经济学家对GDP和通胀的平均预测，美国第一季度的经济增长仅为0.3%，而2024年第四季度增长2.3%。这将是自2022年经济摆脱疫情以来最弱的增长。与此同时，美联储青睐的通胀指标核心PCE将在今年大部分时间维持在2.9%左右，第四季度将恢复下降。

在悲观的GDP预测背后，有新的证据表明，消费者和企业信心的下降正在实际经济活动中显现出来。美国商务部上周五公布，2月份经通胀调整后的实际消费者支出仅增长0.1%，而1月份的降幅为0.6%。Action Economics下调本季度支出增长预期，从去年第四季度的4%下调至仅0.2%。

巴克莱（Barclays）周末写道：“在早些时候市场情绪恶化之后，硬经济活动数据放缓的迹象正变得越来越令人信服。”

另一个因素是：进口激增（从GDP中扣除），似乎在实施关税之前已经涌入美国。

好消息是进口效应应该会减弱，在接受调查的12位经济学家中只有两位认为第一季度会出现负增长，没有人预测经济会连续几个季度萎缩。牛津经济研究院（Oxford Economics）对第一季度的预测最低，为-1.6%。该机构预计，进口将继续拖累经济增长，但预计第二季度GDP反弹至1.9%，因为当进口计入库存或销售指标时，它们最终将提振经济增长。

平均而言，大多数经济学家预计经济将逐步反弹，第二季度GDP平均为1.4%，第三季度为1.6%，今年最后一个季度将升至2%。

危险在于，一个经济增长仅为0.3%的经济体很容易陷入负增长。而且，随着新关税将于本周出台，并不是所有人都这么肯定经济反弹。穆迪分析的Mark Zandi表示：“尽管我们的基准并未显示实际GDP下降，但鉴于全球贸易战愈演愈烈，以及美国政府削减就业和资金，GDP很有可能在今年第一季度甚至第二季度出现下降。如果总统在第三季度之前不开始撤回关税，可能出现经济衰退。”

穆迪预计，第一季度的经济增长仅为0.4%，到年底将反弹至1.6%，仍略低于趋势水平。

顽固的通胀将使美联储应对经济增长乏力的能力复杂化。预计第一季度核心PCE为2.8%，第二季度升至3%，并将大致保持在这一水平，直到一年后降至2.6%。

尽管市场似乎指望降息，但在年底通胀开始更有说服力地下降之前，美联储可能很难证明降息是合理的。

来源: 汇通网

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Samantha Luan

经济

随着美国特朗普政府持续推进高关税政策，全球市场的担忧情绪快速升温，投资者纷纷涌向避险资产。在此情况下，上周五，美股市场大幅收跌，标普500指数下跌接近2%，报收于5580.94点。纳斯达克指数下跌2.70%，报收于17322.99点。道琼斯工业指数下跌1.69%，报收于41583.90点。在避险情绪的推动下，国际金价创下新高，上周五，黄金现货价格报收于每盎司3084.03美元。

从目前的情况看，特朗普政府的关税“大棒”还会继续落下。日前，美国总统特朗普宣布，将对所有不在美国本土制造的汽车以及特定汽车零部件加征最高25%关税。相关措施将于4月2日生效。而同样在4月2日，特朗普宣称美国要征收“对等关税”。

若一切按照预期推进，“对等关税”叠加汽车关税以及之前宣布的钢铁和铝关税，意味着全球贸易冲突迎来重大升级。此外，特朗普表示，他愿意与各国就关税问题达成协议，但必须在美国政府4月2日公布“对等关税”后再进行谈判。与此同时，特朗普还表示，他将很快宣布对制药业征收关税。

特朗普政府的一系列举动令市场神经持续紧绷。一方面，市场担忧高关税政策将危害全球自由贸易体系，进而损害全球经济；另一方面，特朗普政府关税行动的后果最终很可能让美国消费者承担，令美国通胀反弹。

当前，在特朗普政府关税政策尚未对美国通胀产生明显影响的情况下，美国2月关键通胀数据已经意外反弹，这进一步加剧了市场对于美国通胀将大幅上行的担忧。最新公布的数据显示，美联储最青睐的个人消费支出（PCE）价格指数意外上升。剔除能源和食品价格后，美国2月核心PCE价格指数环比增长0.4%，创下2024年1月以来最高；美国2月核心PCE价格指数同比增速从2.7%上涨至2.8%，为2024年12月以来的最高水平。

与此同时，美国密歇根大学的月度调查显示，美国3月消费者信心指数下跌至57，创下2022年以来的最低水平。美国消费者预计未来5年至10年的年通胀率将达到4.1%，创下1993年2月以来的最高水平。由此可见，特朗普政府高关税政策正在大幅削弱美国消费者的消费信心。

美联储前副主席科恩评论称：“我们已经看到了特朗普政府关税政策带来的、负面的供应冲击和威胁。早些时候帮助抑制通胀的顺风可能正在变成逆风，这将令美联储处于一个艰难的局面。”

然而，面对可能重燃的高通胀风险，美联储主席鲍威尔却又一次抛出了“通胀暂时论”。而上一次鲍威尔提到“通胀是暂时的”的判断，还是在新冠疫情推动美国通胀迅速飙升、美联储迟缓行动导致最终必须大幅加息的时候。

只不过这一次，鲍威尔并没有明确表示特朗普政府的关税政策究竟会给美国的通胀带来怎样的影响。鲍威尔在表达关税对于通胀的影响时，始终在强调“不确定性”。而美联储在3月货币政策会议上采取按兵不动的决定，也显示出面对关税政策带来的不确定性，美联储只能谨慎行动。

值得注意的是，虽然美联储并未明确表示特朗普政府加征高关税的行为将推动美国通胀水平上行，但在3月最新作出的经济前景预测中，美联储预计美国2025年PCE通胀率预测中值为2.7%，核心PCE通胀率预测中值为2.8%，均较去年12月的预测有所提高。

美国高通胀重燃的风险，将成为美联储今年继续降息的“拦路虎”。旧金山联储行长戴利日前表示，稍早前公布的通胀数据让其对今年美联储两次降息的信心有所下降，目前将百分之百专注于通胀的情况。

更为关键的是，在面临高通胀重燃风险的同时，美联储还要考虑高关税政策可能给美国经济带来的负面影响。目前，高盛将未来12个月美国经济陷入衰退的概率从此前的20%提升至35%。若美国同时陷入高通胀与经济走弱的滞胀，美联储预计将陷入两难境地。一方面，继续降息有望对经济形成支撑；另一方面，高通胀让美联储难以迈开降息步伐。如何平衡两者之间的关系，足以让美联储头疼。

值得注意的是，对市场而言，确定的坏消息要好于不确定的好消息。当前，特朗普政府关税政策给通胀带来的影响尚未体现在经济数据之中，这正如悬在市场头上的一把剑，随时可能落下，但又不知何时才会落下。

无论是对于市场还是美联储而言，当前仍属于关税暴风雨前的平静。现在尚不清楚最终特朗普政府的关税政策究竟将会在多大程度得到落实，美国与主要贸易伙伴之间的谈判结果又将如何，美国通胀以及经济最终又会受到多大程度的影响。

但可以确定的是，关税政策的影响体现在数据上还需时日。在这期间，市场只能耐心等待。而美联储预计也将以更加谨慎的态度，待更多数据出炉之后，再根据数据采取行动。

来源：金融时报（中国）

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Alex

股市

经济

就在2024年底，“美国例外论”的市场叙事主题还一度主导着市场。受特朗普总统在11月大选中获胜的鼓舞，全球投资者纷纷涌入美国股市。

但进入新年的头三个月后，形势已大不相同——受热门AI交易平仓和关税相关不确定性的影响，美国股市在2025年第一季度举步维艰。而与此同时，其国际竞争对手则一路高歌猛进。

根据可追溯至1987年末的道琼斯市场数据显示，截至周一收盘，标普500指数在今年一季度跑输全球非美股市(以MSCI除美国外全球股票指数衡量)多达近11个百分点，这是有纪录以来美国以外股票在历年第一季度相对美股最大的跑赢幅度。

需要指出的是，若以过去20年来衡量，美国股市仍大幅跑赢其国际竞争对手们。道琼斯数据显示，自2005年3月底以来，标普500指数累计上涨370%，而MSCI除美国外全球股票指数同期仅上涨了不到65%(两者均不含股息收益)。

不过，在美国股市经历了如此漫长且强劲的超额回报期后，非美市场的追赶行情显然已全面展开。

Dunham & Associates投资顾问公司的首席投资官Ryan Dykmans周一在接受媒体采访时指出，“我们终于开始看到向均值回归的迹象，如果历史具有参考价值，这一趋势可能会在2025年剩余时间内持续。”

从历史上看，非美股票在年初以如此大优势跑赢美股的情况，其实并不多见。但统计数据表示，当这种情况发生时，它们的超额收益通常会在年内剩余时间延续。

道琼斯市场数据对美国以外股票在第一季度跑赢标普500指数5个百分点以上的时期，进行了归总分析，相关数据可见下表：击碎“美国例外论”！非美股指Q1碾压美股，上演史上最狠“反杀”_2

不难看到，在上述过往的总计四次经历中(1988年、1993年、1994年和2006年)，美国以外股票有多达三次在全年余下的三个季度中继续跑赢美股，平均跑赢幅度多达逾5个百分点。

这或许也预示着，以买入中国股票为标志的“东升西落”交易和买入欧洲股票为代表的“欧洲觉醒”交易，仍可能会在年内余下时间内表现优异。

在美国以外，全球主要股指在第一季度普遍表现良好，但也有少数例外。例如，根据FactSet数据，日经225指数以本币计算在Q1就下跌了超10%。

海外的美股投资者最惨？

值得一提的是，对于那些持有美股的外国投资者而言，2025年美股市场的困境无疑造成了尤为痛苦的影响。

这是因为美元与标普500指数几乎是同步下跌。截至周一收盘，衡量美元兑主要货币汇率的ICE美元指数在第一季度下跌约4%，而标普500指数跌幅超5.5%。FactSet数据显示，这种“股汇双杀”局面在历史上颇为罕见——美元与美股上次在一个季度内同步下跌还要追溯到2018年第一季度。

汇率走弱对那些美股的海外投资者形成了双重打击——过去十年间，由于美元持续走强，许多投资美股的外国投资者往往会选择不去对冲货币风险。而现在，一些人担心，美国股市陷入挣扎的时间越长，国际投资者撤资并选择将资金投入欧洲或其他市场所造成的风险就会越大——这可能会加剧美国股市的损失，并引发恶性循环。

Fundstrat Global Advisors经济策略师Hardika Singh在接受采访时表示，“如果美国市场迟迟无法复苏，那么你还必须考虑所有这些外国投资者的动向。”

曾几何时，美股主要由美国投资者持有，但自21世纪初以来，外国买家大举涌入。根据高盛股票策略师引用的美联储数据，2024年末外资持有美股比例达18%，创历史新高——作为对比，2000年这一数字仅为7%，1960年仅为2%。

高盛数据显示，截至去年末，美股占全球股市总市值的57%——超过了2000年互联网泡沫顶峰水平。目前这一比例已回落至54%。Singh认为，国际股市的优异表现主要是美国股市在经历了一段特别强劲的时期后出现的“追赶”交易的结果，但她对这是否意味着持久转变的开端仍持保留态度。

来源：财联社

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Cohen

央行

经济

澳大利亚储备银行（央行）1日宣布将基准利率保持在4.1%不变，同时也保持外汇结算余额利率在4%不变。

澳央行在今年2月的上一次货币政策会议之后宣布降息25个基点。在此之前，澳央行从2022年5月开始共加息425个基点。

澳央行董事会在本月的货币政策声明中表示，自2022年达峰以来，澳大利亚的通胀已大幅下降。最近的信息显示，该国基准通胀率正继续下降，符合2月所作的预期。尽管如此，澳央行董事会需要更加确信这一趋势将会继续，让通胀率回到2-3%这一目标区间的中点位置并企稳。因此，目前董事会还是对去通胀前景持谨慎态度。

澳央行董事会还专门指出，目前货币政策将能够很好地应对国际形势，而国际形势可能会对澳大利亚的经济活动和通胀产生重大影响。

具体来说，澳央行董事会表示，澳大利亚的私营部门国内需求似乎正在复苏，实际家庭收入有所回升，一些财务压力指标有所缓解。但是，一些行业的企业仍报告称，需求疲软使得成本上涨难以转嫁到最终销售价格上。同时，一系列指标表明澳劳动力市场状况仍然紧张，劳动力供应仍然对一批企业产生制约作用。工资压力比预期略有缓解，但劳动生产率增长并未加快，单位时间劳动力成本的增幅仍然很高。该国国内经济活动和通胀前景存在显著的不确定性。

澳央行董事会预测，随着收入增长，该国家庭消费将继续增长。但存在消费回升速度低于预期的风险，而这会导致产出增长持续低迷，以及劳动力市场恶化程度超出目前预期的状况发生。在当前货币政策效果存在滞后性，劳动力市场状况依然趋紧的情况下，企业的定价决策和工资调整办法将如何应对经济增长缓慢和劳动生产率疲软还存在不确定性。

澳大利亚的海外市场前景也存在很大不确定性。特别是，美国最近宣布的关税对全球信心产生了影响，如果关税范围扩大或其他国家采取报复措施，这种影响可能会加剧。

该董事会重申，在合理的时间内让通胀持续恢复到2-3%的目标区间仍然是澳央行的首要任务。目前该国通胀上行和下行的可能性都还存在，澳央行董事会对去通胀前景持谨慎态度。

澳央行董事会表示，将继续依靠数据和不断变化的风险评估来指导其货币政策决定。在此过程中，它将密切关注全球经济和金融市场的发展、国内需求的趋势，以及通胀及劳动力市场的前景。澳央行有坚定的决心将通胀率拉回到目标区间，并将尽一切努力实现这一目标。