今年的广义财政赤字水平将如何？

经济

摘要:

中央经济工作会议对2024年财政政策定调“适度加力、提质增效”，基于这一基调及近期的部分信号，我们对广义财政赤字水平进行了测算，今年的广义赤字规模有望达到8.9万亿，对应6.7%的广义赤字率，历史上仅次于2020年，财政发力的确定性较强。

中国2024年赤字率或为3%左右，对应约4万亿财政赤字，并可能发行约1万亿的超长期特别国债。据21世纪经济报道，近期地方正谋划储备超长期特别国债项目，考虑到去年在年初设定3.0%的赤字率并于年内增发1万亿特别国债的情况，今年或将依旧采用特别国债的形式助力经济发展：赤字率或依旧保持在3.0%左右，对应约4万亿的财政赤字，并增发同去年类似规模的超长期特别国债。这一组合，一方面可以使赤字率保持在合理水平；另一方面也可以通过发行特别国债来提供稳定经济增长的灵活性，符合中央经济工作会议“积极的财政政策要适度加力、提质增效”的要求。

今年的一般公共预算支出同比增速或将达到6.0%。过去两年的一般公共预算支出同比增速分别为8.7%和5.6%。1月4日，《人民日报》刊发了财政部部长蓝佛安关于当前经济财政形势的问答，其中“适度加力”方面，蓝佛安提及要加强财政资源统筹，适度扩大财政支出规模，促进经济持续回升向好。在“确保财政总的支出规模有所增加”的目标下，预计今年的支出预算同比增速将不低于去年的水平，或将达到6.0%左右的水平，对应2024年一般公共预算支出有可能会达到30万亿左右的规模，为历史新高。

政府性基金：历史上大部分年份政府性基金均实现了收支相抵。展望2024年，较可能产生广义赤字的部分或来源于可能发行的超长期特别国债。考虑到地方政府处于化债阶段，若今年增发特别国债，将有可能列入政府性基金收入并用于地方列支，以支持特定领域建设。此外，结合中央经济工作会议“适度加力、提质增效”的定调以及蓝佛安部长的表态，预计今年的新增专项债额度将在去年的基础上进一步提升，有望达到3.9万亿元。

2024年广义财政赤字或为8.9万亿，对应约6.7%的广义赤字率。考虑到数据可得性以及预测严谨性，本文统一采用：广义财政赤字 = 一般公共预算支出 - 一般公共预算收入 + 政府性基金支出 - 政府性基金收入来进行测算，预计2024年广义财政赤字规模约为8.9万亿元，对应的广义赤字率为6.7%，为2020年以外的最高水平。

考虑到去年增发的1万亿特别国债中大部分要在今年投入使用，实际的广义赤字水平很有可能高于上述测算，财政支出力度及规模有望达到较高水平。据21世纪经济报道，万亿特别国债已于去年底增发完毕，资金拨付上，12月中下旬发改委披露的前两批国债项目清单显示，拟安排增发国债金额超8000亿元。去年底增发的万亿国债中的大部分将于今年投入使用，因此，前文的测算很可能低估了实际的广义赤字水平。展望今年，财政发力有望进一步拉动国内需求，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

债市策略：1月上旬市场围绕降息等宽货币预期较多交易，10年期国债利率下行至2.5%的关键点位，而在1月MLF降息预期落空后，长债利率呈现震荡走势。向后看，一季度降息仍存较大可能，在降息正式落地前利多难言出尽，但考虑到当前点位下短期内进一步下探的空间或较为有限，预计短期内债市仍将呈现震荡走势。

风险因素：国内政策力度超预期变化；经济复苏不及预期；海外主要经济体衰退；地缘政治冲突进一步加剧。

回顾2023年，国内大循环存在一些堵点，经济修复斜率有所放缓。展望2024年，外部环境依然复杂严峻、国内有效需求仍不足、社会预期偏弱，针对这一现状，去年年底召开的中央经济工作会议提出要“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，“形成消费和投资相互促进的良性循环”。在这一目标和要求下，财政政策加力提效的重要性不言而喻，市场上也较多关注财政发力的力度及强度，对此，本文对2024年广义财政赤字进行了预测和测算，力图解答这一问题。

一般公共预算支出及赤字规模有多大？

2024年赤字率或为3%左右，并发行超长期特别国债。据21世纪经济报道，近期地方正谋划储备超长期特别国债项目，用以支持粮食安全、能源安全、产业链安全等领域。去年年初设立的赤字率为3.0%，10月的全国人大常委会上审议通过了年内增发一万亿特别国债，对应2023年财政赤字率约为3.8%。结合上述信息，我们认为今年或将依旧采用特别国债的形式助力经济发展：赤字率或依旧保持在3.0%左右，并增发同去年类似规模的超长期特别国债（或为1万亿左右）。这一组合，一方面可以使赤字率保持在合理水平；另一方面也可以通过发行特别国债来提供稳定经济增长的灵活性，符合中央经济工作会议 “积极的财政政策要适度加力、提质增效”的要求。

2024年财政赤字或为4万亿左右。国家统计局公布的数据显示，2023年名义GDP为126.06万亿。假设2024年实际GDP增速在5.0%左右，考虑到通胀水平或将有所回升，我们预计2024年名义GDP增速有望达到5.9%，可以推算今年的名义GDP约为133.5万亿。由于财政赤字=名义GDP*赤字率，在上述假设及测算的前提下，2024年财政赤字或为4万亿左右。

今年的一般公共预算支出同比增速或将达到6.0%。过去两年的一般公共预算支出同比增速（即当年的一般公共预算支出相较上年决算支出的增速）分别为8.7%和5.6%。1月4日，《人民日报》刊发了财政部党组书记、部长蓝佛安关于当前经济财政形势的问答，其中“适度加力”方面，蓝佛安提及要加强财政资源统筹，适度扩大财政支出规模，促进经济持续回升向好。在“确保财政总的支出规模有所增加”的目标下，预计今年的支出预算同比增速将不低于去年的水平，或将达到6.0%左右的水平。在支出预算增速6.0%的假设下，我们预测，对应2024年一般公共预算支出有可能会达到30万亿左右的规模，为历史新高。

政府性基金收支

历年政府性基金收支大致相等，赤字较可能来自于特别国债。回顾2014年以来政府性基金收支的情况，可以发现在大部分年份政府性基金均实现了收支相抵。展望2024年，较可能产生广义赤字的部分或来源于可能发行的超长期特别国债。考虑到地方政府处于化债阶段，若今年增发特别国债，将有可能列入政府性基金收入并用于地方列支，以支持特定领域建设。

2024年新增专项债规模或为3.9万亿元左右。去年底的中央经济工作会议对2024年财政政策定调“适度加力、提质增效”，结合财政部部长蓝佛安“确保财政总的支出规模有所增加”的表态，预计今年的新增专项债额度将在去年的基础上进一步提升，有望达到3.9万亿元。

2024年广义赤字率及赤字规模有多大？

2024年广义财政赤字或为8.9万亿，对应约6.7%的广义赤字率。广义财政赤字有不同的口径及解释，考虑到数据可得性以及预测严谨性，本文统一采用：广义财政赤字 = 一般公共预算支出 - 一般公共预算收入 + 政府性基金支出 - 政府性基金收入来进行分析。在前文的假设下，2024年狭义赤字（一般公共预算赤字）为4万亿，新增专项债为3.9万亿，特别国债为1万亿，则2024年广义财政赤字规模约为8.9万亿元，按照前文对名义GDP的测算，可以得出2024年的广义赤字率约为6.7%，为2020年以外的最高水平。

考虑到去年增发的1万亿特别国债中的大部分要在今年投入使用，实际的广义赤字水平很有可能高于上述预测，财政支出力度及规模有望达到较高水平。据21世纪经济报道，万亿特别国债已于去年底增发完毕，资金拨付上，12月中下旬发改委披露的前两批国债项目清单显示，拟安排增发国债金额超8000亿元。去年底增发的万亿国债中的大部分将于今年投入使用，因此，今年的实际广义赤字还应包括去年增发并于今年投入使用的部分，前文的测算很可能低估了实际的广义赤字水平。展望今年，财政发力有望进一步拉动国内需求，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

文章来源：明晰笔谈

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

风险披露

交易股票、货币、商品、期货、债券、基金等金融工具或加密货币属高风险行为，这些风险包括损失您的部分或全部投资金额，所以交易并非适合所有投资者。

做出任何财务决定时，应该进行自己的尽职调查，运用自己的判断力，并咨询合格的顾问。本网站的内容并非直接针对您，我们也未考虑您的财务状况或需求。本网站所含信息不一定是实时提供的，也不一定是准确的。本站提供的价格可能由做市商而非交易所提供。您做出的任何交易或其他财务决定均应完全由您负责，并且您不得依赖通过网站提供的任何信息。我们不对网站中的任何信息提供任何保证，并且对因使用网站中的任何信息而可能造成的任何交易损失不承担任何责任。

未经本站书面许可，禁止使用、存储、复制、展现、修改、传播或分发本网站所含数据。提供本网站所含数据的供应商及交易所保留其所有知识产权。

最近搜索

热门搜索

行情

分析

用户

快讯

财经日历

学习

数据