10年前买1,000美元苹果股票，现在价值几何？

7月1日午间，中国央行发布公开市场业务公告，提出：为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。公告发布后，10年期国债活跃券240004收益率大幅上升，从2.2115%一度升至2.2850%。国债期货同步走弱，截至收盘，30年期主力合约报108.44，跌1.06%；10年期主力合约报104.975，跌0.37%。存量资金博弈情况下，股市午盘后出现明显提振，截至收盘，上证指数涨0.92%，沪深300涨0.48%。国债借入操作即央行向部分公开市场业务一级交易商（主要是商业银行）借入国债，支付相应利息和费用，并约定到期后归还。这一过程中，央行可以快速获得国债持仓，进而在二级市场上出售，压低国债市场价格，推升相关国债收益率。简单说，可以类比于资本市场的“融券交易”。

目前央行公开市场业务公告中未提及借入国债的具体规模、期限，但结合5月以来央行多次提示长债收益率风险，我们预计央行将“借长卖长”，即先借入长期国债，而后择机卖出，卖出国债可能即将落地。5月，央行主管媒体《金融时报》连续发文，提出“如果长期国债收益率持续下行，并非买入的好时机；相反，如若银行存款大量分流债市，无风险资产需求进一步增大，央行应该会在必要时卖出国债”。6月19日潘功胜行长陆家嘴论坛主题演讲指出“当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险”。同月28日，中国人民银行货币政策委员会召开2024年第二季度例会，提出“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。

基于央行近期表态和本次业务公告，本文主要回答以下三个问题：一是央行借券卖出的政策意图何在？二是为什么通过借券卖出的方式？三是有什么影响？

央行多次向市场预告未来可能卖出国债并开始采取实质操作，主要出于对长端收益率偏低的担忧，央行引导长端收益率向上的诉求较强。一般情况下，实际利率应保持在略低于潜在经济增速的水平上，这也是判断长期国债收益率是否合意的标准（黄金法则）。我国经济潜在增速在5%左右，未来通胀按照近十年平均约2%左右的水平测算，长期国债收益率应保持在2.5%-3%的区间。但2024年以来，我国长期债券收益率持续下行，30年期国债收益率运行至2.5%下方，10年期国债运行至2.3%下方，一度创近10年新低（见图表1），长债收益率明显偏低。截至2024年6月28日，50年期、30年期、10年期中债国债到期收益率分别为2.475%、2.4282%、2.2058%。

央行关注长端收益率的原因主要有两个方面：

一是担忧利率风险，避免类似“硅谷银行”的风险事件在我国发生。美国硅谷银行的风险事件启示我们，中央银行需要从宏观审慎角度观察、评估金融市场的状况，及时校正和阻断金融市场风险的累积。当前，我国由于市场缺乏安全资产，债市投资需求激增，部分机构为增厚债券投资收益拉长投资久期。

1）对于银行、保险等配置型投资者而言，一旦未来经济基本面边际修复导致利率上行，其负债端成本将显著上升，资产端债券也将出现亏损，进而面临收不抵支的局面。特别是中小银行的债券投资占比不断上升（见图表2），将大量资金锁定在收益率过低的长久期债券资产上。一季度，银行间债券市场20至30年期债券成交8.9万亿元，其中，农村金融机构交易规模占银行间债券市场比重为24.8%，较上年同期上升约10.5个百分点。

2）对于基金等交易型投资者而言，加大杠杆、拉长久期、持仓集中可能面临更大的风险，一旦利率转向，可能出现“踩踏式交易——债券价格大幅下跌——基金理财集中赎回——债券价格进一步下跌”的负向循环。2022年11月由于疫情防控平稳转段，债券价格短期内大幅下挫，一度引发银行理财赎回风波。

二是引导市场预期。长期国债收益率反映了市场对经济增长的预期，期限溢价较低甚至为负，往往代表市场对长期经济增长悲观，也会削弱金融机构长期信贷供给的意愿，反过来进一步拖累实体经济发展，导致悲观预期的自我实现。因此，健康的、斜向上的收益率曲线至关重要，有助于稳定市场预期，保持市场对投资的正向激励作用。

央行之所以采用借券卖出的方式，主要是由于当前持有的长期国债规模较小，直接卖出对市场影响有限，需要先通过借券扩大持仓规模。央行持有国债余额1.52万亿元，已知明细的有1.36万亿元，加权剩余期限为1.37年，以短久期国债为主。

观测央行国债的持仓规模可以通过其资产负债表中“对政府债权”科目，该科目反映央行当前持有国债余额为1.52万亿元，占央行总资产的3.56%。根据历史操作推断，其中1.36万亿元国债已知明细情况，主要涉及4个券种，依次是17特别国债01（4000亿元，剩余期限0.17年）；22特别国债（7500亿元，1.46年）；17特别国债02（2000亿元，3.17年）；02国债05（78亿元，7.90年）。

短期看，一是影响市场情绪，抑制短期投机行为。前期央行虽然多次提示长债收益率风险引导预期，但效果不佳，而随着央行采取实质行动，卖债进入“实操”环节，债市热度有所下降，前期获利盘加速止盈。截止到7月1日收盘，国债期货悉数收跌，30年期主力合约报108.44，跌1.06%；10年期主力合约报104.975，跌0.37%。现货市场中，10年期国债活跃券240004收益率大幅上升，央行公告发布前报2.2115%，随后一度升至2.2850%。

二是若后续卖出债券，将对市场供需产生实质影响，有利于稳定长债收益率，纠偏收益率曲线形态。斜向上的收益率曲线，不仅有助于提振市场预期，也会增强金融机构长期信贷意愿。建议密切关注央行借入国债过程中是否提供质押物，以及借入国债的期限和规模。

三是在资金存量博弈情况下强化了股债跷跷板效应。截止到7月1日收盘，上证指数报2994.73，上涨0.92%；沪深300报3478.18，上涨0.48%。

长期看，国债收益率走势关键还是取决于基本面。当前仍面临有效需求不足、微观主体信心偏弱的局面，6月制造业PMI仍在荣枯线以下，长债收益率下行趋势的彻底扭转还需经济基本面的支持。这需要政策进一步发力，固本培元。财政政策加大力度，靠前发力，增发国债，确保必要支出力度，优化“化债”政策推动地方从应急状态回归常态。货币政策腾挪空间，加大对实体经济支持力度，打击银行违规高息揽储行为、支持中小银行补充资本金、适当增加人民币汇率弹性遏制套息交易，进一步降低存量房贷利率等。继续优化房地产政策并尽快扭转房地产价格下行预期，放松限购、增加一线城市购房指标，从优化存量到释放增量需求；加大政府收储力度并由中央解决部分地方资金问题；增加核心地段高品质商品房供给。

近期，一众发达经济体的央行先于美联储开始行动。首先是加拿大中央银行6月5日宣布将基准利率下调，紧跟着欧洲中央银行6日决定，在连续22个月维持高利率之后，将欧元区三大关键利率下调。

中央银行的货币政策是影响经济金融走向的重要政策工具。去年以来，随着通胀压力缓解和经济增长放缓，一波降息潮正在全球范围内兴起。那么，降息之后呢？

降息潮，是对当前全球经济形势的一种政策反应。

2023年底以来，全球主要经济体的通胀情况显著改善，而经济增长依然步履蹒跚。美国、德国、英国和加拿大等国家的消费者价格指数（CPI）均有所下降，为央行提供了降息空间。特别是欧元区主要国家德国和法国CPI回落至2%附近，标志着通胀压力明显缓解。

降息潮的序幕由以色列央行拉开。今年1月1日，以色列央行宣布开启近4年来的首次降息，成为年内首家降息的央行，以色列也是全球加息潮后首个放宽货币政策的发达国家。随后，瑞士、瑞典、加拿大等国相继加入降息行列。

加拿大是七国集团中首个降息的国家，其行动不仅标志着降息潮的进一步扩散，也反映出全球经济政策的转变。

欧洲央行（ECB）从6月12日起，将欧元区三大关键利率下调25个基点。此举标志着自2022年7月以来欧洲央行持续的加息周期正式结束。这是欧洲央行自2019年9月以来的首次降息。推动欧洲央行降息的主要原因是欧元区经济增长缓慢。尽管欧元区经济今年一季度0.3%的增长率好于市场预期，但2024年全年预期增速仅为0.9%，增长仍然乏力。

上述降息行动，既是对经济增长放缓和通胀压力减轻的直接回应，也是各国央行在全球经济不确定性中寻找确定性的主动作为。

尽管加拿大和欧洲央行的降息行动已经引发市场关注，但更大规模的降息浪潮是否真正形成，取决于美联储的决策以及其他主要央行的后续行动。

美国作为全球最大的经济体，其货币政策的每一次调整都会在全球范围内引起连锁反应。中国作为世界第二大经济体，其货币政策同样具有全球影响力。

市场对美联储9月降息的预期目前已超过70%，这一预期不仅反映了市场对美国经济前景的担忧，也体现出对美联储实施宽松货币政策的强烈渴望。美联储在经历了数十年来最激进的加息周期后，终于在2023年底迈出关键一步，连续三次维持利率不变，并在点阵图中暗示了2024年的降息前景。这一转变，预示着美联储在面对经济增长放缓和抑制通胀压力的双重挑战时，可能会采取更为灵活和审慎的货币政策。

中国人民银行在2024年的降息前景将受到国内经济增长、通胀水平和国际经济环境的多重影响。稳增长、稳就业、稳投资以及统筹安全与发展成为是否降息的关键考量因素。在全球降息的大背景下，为确保经济的稳定和金融市场的有序，中国人民银行的决策将稳慎而积极。

在全球经济仍面临诸多不确定性的宏观背景下，降息可能是国际主要央行的政策主基调，降息举措可能会继续，这将对全球经济带来深远影响。具体表现如下：

提振经济。降息被视为一种有效提振经济的宏观调控手段。通过降低借贷成本，可以激发市场活力，促进企业扩大生产和创新，同时鼓励消费，从而带动经济复苏和增长。此外，在当前高债务环境下，降息为各国政府通过低息发债进行债务化解提供了机会。

推动政策分化。在全球降息潮中，不同国家央行的政策分化可能会对国际资本流动和汇率产生重要影响。为给经济以强刺激，有些国家采取激进的降息措施；有的则是出于竞争性目的，使其国内低利率水平更具竞争力；还有一些国家反其道而行之，为吸引国际资本采取加息举措。

去年以来，土耳其央行就采取了与日本央行的“鸽式”小幅加息“画风”明显不同的政策立场。土耳其央行为遏制通胀，自去年6月起至今，先后9次加息，将基准利率从8.5%上调至50%，并宣示“若未来出现通胀继续恶化情况，货币政策将继续收紧”。而另一些国家则可能会保持更为谨慎的态度，以防范潜在的金融风险。

引发汇率与金融市场波动。降息可能引发汇率波动，影响国际贸易和资本流动。一方面，降息会降低本国货币的收益率，导致资本流向收益率更高的国家，从而引发本国货币贬值；另一方面，降息也可能吸引外国投资者投资本国市场，促进本国货币升值；此外，降息通常有利于股市上涨，但也可能导致债市波动。股市的上涨反映了市场对经济增长预期的改善，而债市的波动则与利率变化和投资者对未来经济前景的预期有关。

大类资产配置面临新的机遇与挑战。降息通常会提高风险资产的吸引力，如股票和房地产，同时可能会降低债券和其他固定收益类资产的吸引力。根据经济周期经验，美联储降息开始后的6个月内，美债和黄金可能出现一波上涨行情。

目前，黄金尚未透支降息周期开启后的上涨潜力，上涨行情可能再度上演，原因在于黄金的投资逻辑已经发生变化。黄金是一种特殊的贵金属商品，同时具备货币、金融、商品三种属性，共同造就了黄金的避险、投资和抗通胀等功能。

过去2年，黄金上涨主要受货币属性和商品属性拉动。全球央行进入降息周期，利率下行，黄金的金融属性将对金价形成新的拉动。

此外，降息交易回归，同样利好海外市场的股票和石油、铜等大宗商品资产。但海外市场股票估值已经虚高，加上近期石油、铜上涨主要是受情绪因素推动，而非供需严重失衡所致。因此，降息可能导致资产价格泡沫和金融市场的过度波动，投资者需要在追求收益和控制风险之间找到平衡。

凸显结构性改革的重要性。在全球经济面临增长放缓和通胀压力减轻的背景下，结构性改革的重要性愈发凸显。政策制定者或因此陷入短期增长与长期平衡难以抉择的两难处境之中。短期内降息会对经济增长和通胀走势产生积极影响，但其长期影响仍需深入分析，通胀问题可能一波未平一波又起，新的资产泡沫问题或再次出现。降息可能会推迟经济的结构性改革，导致资源配置的低效。

最后，长期的低利率环境可能会削弱对储蓄和投资的激励，影响经济的长期增长潜力。各国政府需要通过改革提高经济的潜在增长率，增强经济抗风险能力。这包括改善教育和培训体系，促进技术创新，优化税收和社会保障政策，以及加强基础设施建设等。通过这些结构性改革，各国可以提高经济的竞争力和可持续发展能力。

在全球经济的不确定性大环境下，降息潮未来的演绎将是一个复杂而多变的过程。各国央行需要在支持经济增长和防范经济金融风险之间找到平衡点，以实现经济的可持续发展。

对投资者而言，理解降息潮背后的经济逻辑和政策动向，将有助于更好地把握市场机遇，进行合理的资产配置。在这场降息大潮中，智慧和远见将成为把握经济脉搏的关键。对此，各国央行、政府和投资者都需要保持警惕，灵活应对，以确保在全球降息潮中稳健前行。

总而言之，降息潮的兴起和演绎不仅是对当前经济形势的直接反应，更会对未来经济发展产生重要影响。各国央行和政策制定者、市场参与者需要紧密关注全球经济动向，采取灵活而审慎的政策措施，以应对降息潮可能引发的新风险和新的不确定性。在这一过程中，合作与协调，特别是对世界经济具有系统性影响的大国之间的政策协调，将是实现全球经济稳定与繁荣的关键。

日元汇率的持续暴跌，加剧了市场对日本政府可能出手“救市”的担忧。美国银行证券和花旗集团预计，日本政府下一轮干预措施可能将在日元兑美元汇率跌到165日元时才实施。据花旗集团估计，日本有大约2000亿—3000亿美元的资金，可用于资助进一步的货币干预行动。

当前，日元汇率持续暴跌的负面影响已经开始显现。由于日本在能源和食品等方面需要大量依赖进口，日元持续贬值正在大幅推高日本国内的物价。日元的持续下跌甚至成为了日本股市的风险点，施罗德投资公司最新下调了对日本股市的评级。

7月2日，日元汇率暴跌，日元兑美元汇率触及38年以来新低，一度跌至161.75，日元兑美元的年内累计跌幅扩大至14.8%。

日元汇率的持续暴跌，加剧了市场对日本政府可能出手“救市”的担忧。

瑞穗证券首席外汇策略师Masafumi Yamamoto表示，日本当局可能开始担心的不仅是速度，还有水平。除非他们出手干预，否则日元兑美元汇率有跌向162的风险。

目前为止，外汇市场上还没有出现日本政府入市干预的迹象。

美国银行证券和花旗集团认为，日本政府近期的表态可能只是“打打嘴炮”，不会真正付诸实践。他们预计，日本政府下一轮干预措施可能将在日元兑美元汇率跌到165才实施。

据花旗集团的估计，日本有大约2000亿—3000亿美元的资金，可用于资助进一步的货币干预行动。

资深外汇策略分析师Vassilis Karamanis表示，如果日元汇率跌破163的关键心理关口，可能会促使日本财政部进行市场干预，以稳定汇率和减少市场不稳定性。

但市场怀疑，未来日本政府的任何进一步干预措施，也可能难以改变日元当前的弱势格局。根据商品期货交易委员会最新公布的数据，资产管理者对日元的看跌押注已经达到了自2006年以来的最高水平。

日本当局迟迟没有行动的另一个原因是，重大人事变动。

日本财务省宣布，任命现日本财务省国际局局长三村淳（Atsushi Mimura）为财务省副大臣，接替神田真人主管财务省国际事务，该职位将负责监督日本的外汇政策并与其他国家协调经济政策。

这一任命将于7月31日正式生效。这意味着，当前正处于人事交接的档口，相关政策的发布也较为谨慎。

市场猜测，在日元暴跌的紧急状况下，更换最高货币官员或许有新的政策考量。

当前，日元汇率持续暴跌的负面影响已经开始显现。

由于日本在能源和食品等方面需要大量依赖进口，日元持续贬值正在大幅推高日本国内的物价。

日本总务省最新公布的数据显示，今年6月，东京城区除生鲜食品以外的居民消费价格指数，也就是核心CPI同比上升2.1%，增幅比上一个月有所扩大。

另一项统计数据还显示，今年年内，日本已经或计划涨价的食品种类超过1万种。有专家预测称，如果日元维持在1美元兑换160日元，即便采取补贴对策，平均每户家庭今年的支出负担也将比去年增加9万日元（约合人民币4000元）。

三井住友日兴证券首席外汇和外国债券策略师Makoto Noji认为，日元疲软已经成为一个不容忽视的问题，“鉴于进口通胀导致的生活成本上升，日元贬值已不容忽视。”

日元的持续下跌甚至已经成为了日本股市的风险点。施罗德投资公司最新下调了对日本股市的评级，并在日前发布的报告中表示，日元疲软正导致日本消费者和小型企业的信心出现恶化迹象。

分析人士认为，美联储迟迟按兵不动，令美日两国之间利差长时间维持在巨大水平，是日元汇率暴跌的主要原因。

一方面，即便在今年3月放弃负利率之后，日本央行利率仍始终徘徊于0—0.1%区间。

另一方面，美联储联邦基金利率目标仍位于5.25%—5.5%历史高位，且美联储不断对外释放推迟降息的信号，这也给日元持续带来压力。

按照日程安排，日本央行的下次政策会议将于7月30日至31日举行。有分析人士认为，仅仅缩减购债规模或许不能阻止日元进一步下跌，日本央行可能会在7月例会上同时宣布缩减购债规模和加息。

当地时间7月1日，日本央行最新公布的季度短观调查报告显示，日本第二季度大型制造企业的信心指数从第一季度的11攀升至13。同时，第二季度大型非制造企业的信心指数从1991年以来的最高水平34小幅降至33。

日本短观调查是日本央行针对超过1万家日本企业所进行的季度调查报告，每年4月、7月、10月、12月公布第一季度至第四季度的调查结果。

这份短观调查报告将是该利率会议之前的一份重要经济数据。目前来看，日本制造业景气动能稳健，这或将为日本央行7月加息“铺路”。

另外，日本物价的持续上涨也成为日本央行进一步加息的推力。

明治安田综合研究所首席经济学家小玉祐一认为，由于通胀预期上升，日本央行很容易解释，即使加息一两次，也足够宽松，这将成为推动加息的因素。如果日元继续贬值，7月减少购买国债的同时进一步提高利率的可能性很高。

8月6日，澳洲联储加息的可能性大增！

下个月澳洲联储的利率决议将在8月6日公布。但和过去半年间的七次决议不同，这次决议中再度加息25基点的可能性已经大幅提高！

根据利率掉期市场的数据，交易者对澳联储8月加息的押注概率已经从0提高至32%，最高达到过45%。导致市场判断加息的原因有两个，分别是6月18号的澳洲利率决议以及6月26号发布的澳洲通胀数据。想要知道8月份是否会加息，先要分析这两个事件的影响。

6月18日的利率决议并没有什么新意，不但没有调整利率，通篇内容的变动也极少，主要是以下几点：

1、最近数据表明通胀下降速度放缓

2、经济中存在过度需求，国内成本高启

3、经济与地缘不确定性仍然较高

需要注意的是，决议中对通胀的描述是在6月26号的通胀报告之前，因此联储已经对通胀的下滑速度表达过“不满”。这份决议无疑释放了“鹰派”的信号，但并不是很强。

更重要的是，在过去七次决议中，澳洲联储始终坚持在保证价格稳定的同时最大化就业，而为了降低通胀，会坚决采用一切必要的手段。其中自然也包括加息。在每次的联储主席讲话中，也保持了对加息的开放（讨论）态度。

因此问题又回到了两点，就业是否糟糕&通胀是否顽固？

最新的澳洲失业率从4.1%降至4%，就业人口继续上升，体现了就业市场的强韧。不过这个5月份的数据是在决议之前就发布了，因此信息比较滞后。

巧的是，昨天澳洲刚刚发布了6月份职位空缺环比数据。由图可见，职位空缺连月下滑，这说明澳洲的就业市场需求增长的确在趋缓。那么这是否违反了央行最大化就业的职责，因此需要降息呢？

可能还远远不及。在去年现任联储主席布洛克上任讲话中，她就曾提到，想要保持就业最大化的长期稳定，失业率可能要回到4.5%的水平。而在最新的利率决议中，她也曾表示过，目前澳洲市场的劳动力成本增长速度仍然有些过高了。

这一切都表明，澳洲是否加息并不会受到就业市场的限制。换句话来说，澳洲经济目前承受的压力，无法阻止联储重启加息。

关键还是看通胀数据。

由图可见，自从去年12月份的通胀率跌至3.4%后，澳洲的通胀便再也降不下去了，甚至开始反弹。6月26号公布的通胀率甚至反弹到了4%，这才触发了加息押注飙升到45%。

而且从报告中的细分项来看，多数细分同比都出现上涨，尤其是占比最大的住房成本持续上扬，这对于通胀控制极为不利，同时也从侧面体现了，通胀的反弹并非是局部的，而是全面的。

不过，考虑到澳洲联储受到的政治压力。单月的报告无法说服联储加息。因此8月份是否加息的关键就要看7月31日即将公布的澳洲6月通胀数据。如果连续两个月，通胀同步都保持在4%以上，那么8月6号的加息便是“板上钉钉”的。

特朗普在辩论中占优（上周五）以及昨日获得部分总统豁免权（本周一）的消息，让市场开始提前“庆祝”特朗普大获全胜。能够发现在这两个时间点，美元、美债利率和原油价格同步上涨。这同样会提高澳洲加息的可能。

首先，澳债利率和美债利率紧密相关，利率的大涨会让央行有更大的空间加息。其次，受到特朗普影响，原油价格摆脱颓势突破前高，这不仅会增加实际的能源通胀压力。同时特朗普对化石能源的支持以及对绿色能源的“唾弃”同样会提高市场对未来能源通胀的预期，从而反馈在后续的通胀数据当中。

不过，这只是一种可能的风险，主要影响年底以及明年的利率。澳洲8月份是否重启加息，关键还是看7月底的通胀报告。

当地时间7月1日，美国联邦最高法院裁定，前总统特朗普在涉嫌“干预2020年选举”的联邦案件中享有一定程度的刑事起诉豁免权，并指示下级法院重新考虑此案，确定哪些行为是不能被起诉的“公职行为”。

裁决书说，总统并非凌驾于法律之上，但总统行使核心宪法权力时不得受到起诉，且其“公职行为”应享有推定的豁免权，而该豁免权不适用于“非公职行为”。

分析师普遍认为，虽然最高法院的大法官们留下了“非公职行为可起诉”的口子，但对于特别检察官杰克·史密斯而言，起诉特朗普的工作变得更为艰难了。

最高法院判决公布后，美元加速反弹转涨，洲际交易所（ICE）美元指数从105.60下方持续拉升至105.90上方，一度逼近106.00，日内涨0.1%。对美元波动敏感的日元兑美元汇率加速下跌，再创近三十八年来新低，美元兑日元在美股早盘曾涨破161.70，刷新上周五所创的1986年来高位，日内涨逾0.5%。

从美元走势可以看出，市场普遍认为，若特朗普重新入主白宫，美元将进一步得到支撑，可能会让美元在高位不断震荡。

高盛策略师Dominic Wilson在报告中表示，共和党的执政理念历来与财政紧缩、减税及贸易保护主义政策紧密相连。高盛认为，这类政策导向有利于增强市场对美国经济的信心，进而推高美元。特别是在当前全球经济不确定性增大的背景下，美国经济的相对稳定性和吸引力将促使资金流向美元资产，支撑美元走强。

加州大学伯克利分校的经济学与政治学教授Barry Eichengreen近日撰文分析拜登或特朗普胜选将分别如何影响美元。

Barry Eichengreen称，若民主党获胜，对美元的影响几乎得到了普遍共识。近年来，拜登的财政刺激和美联储的加息组合使美元走强。如果拜登连任，因预算赤字和公共债务的限制，财政政策空间变小，美联储可能会在通胀回落时降低利率，使美元走弱。

Barry Eichengreen认为，但若特朗普上台或让美元走势承压。尽管数据显示，在特朗普2016年赢得总统选举后，美元上涨了约5%，而在2020年选举失败时，美元出现了类似跌幅，因而市场认为，特朗普若当选将提振美元。

但Barry Eichengreen表示，或许实际情况并非如此，弱美元与加关税成为特朗普重商主义政策中的主要工具，这或将进一步推高美国通胀，而特朗普或将施压美联储维持低利率，导致持续通胀，对美元不利。

因此，若特朗普有机会再度当选，不排除在弱美元政策的预期下，美元指数会有一波加速下行。但是，鉴于美国当前的通胀环境，且经贸摩擦有可能加剧通胀韧性和市场避险情绪，美元指数未必会如政府和市场所愿大幅走弱。

全球“最受欢迎”的运动品牌耐克（NIKE, Inc.）发布了2024财年第四季度（截至5月31日）财报。

从股市表现看，该股自2021年底创下历史新高后一直处于下行趋势中，最新财报出炉后股价更是重挫20%。

核心数据如下；

• 每股收益(EPS): 1.01美元对比市场预期 0.84美元

• 总营收：126亿美元对比128.9亿美元

这两项指标喜忧参半。每股收益虽然超出预期，未能实现季度环比增长；总营收也未见明显增长，过去9个季度以来表现平平。

此外，耐克第四财季数字销售额下降了10%，这是自上世纪90年代末以来的最差表现，其实体店的销售额下降了2%。

该公司表示，业绩欠佳是由于中国市场销售增长放慢和全球消费趋势“不均衡”等宏观经济不利因素。

这种情况已经延续了一段时间，近年来耐克尝试通过自己的网站推动销售，因为直接面向消费者的自有渠道能提供更好的定价权和利润率。

然而，耐克现在正在调整这一策略，公司意识到离开批发合作伙伴太远了。

• 耐克在大部分产品线和市场面临越发激烈的竞争，消费者选择更新的设计，而不是耐克的“经典老款”。

耐克并没有明确提出如何扭转这种局面，在电话会议上耐克反复强调了同样的问题，但并没有让投资者感到有一个明确的计划来解决这些问题。

耐克下调了2025财年业绩预期并预计第一财季营收将下降约10%，令人失望的指引进一步打击了股价。

该公司预计新财年收入将下降中等个位数，而此前的预期小幅增长。更多的因素给该股带来压力。

除了业绩欠佳，耐克还面临 “估值”问题。如下表所示，耐克主要的财务比率高于行业平均水平。

耐克的股票相对于其竞争对手 “估值过高”或“比较昂贵”，尽管过去两年来“跌跌不休”，但鉴于主要财务比率仍远高于行业均值，该股还有更大的下行空间。

这显然是个坏消息，如果投资者很看重这些指标，股价将面临进一步的下滑压力。

耐克短期内会有什么变化，取决于管理层的答案，正如其高管所说，“全面复苏需要时间”，然而时间不等人。

• 这个季度可能是有史以来最糟糕的，耐克公司一次发布了所有的坏消息，为未来战胜低预期做好准备。

对于长线投资者而言，耐克暴跌带来机会，但风险在于短期内该股走势仍不稳定，股价可能继续下跌，直到触底。不过，对于耐克这样规模庞大、传统的公司来说，28%的跌幅或许是一个很好的机会，具体取决于每位投资者的风险承受能力。

从技术面看，技术图表显示耐克走势一浪低过一浪，特别是在业绩公布后，该股开盘向下跳空，从93.6跌至74.2(-20%)，触及2020年3月以来的最低水平。

目前股票进入了“超卖”状态，相对强弱指数(RSI)跌至20，短期内有望迎来一波反弹。

接下来：

- 若能在74.14获得支撑，则反弹初步阻力位见82.2，回升至这一水平后该股可摆脱超卖状态，然后下一阻力位在90.1。

反之，如果下跌趋势加深，失守74.14支撑位，则可能进一步下探66一带（2018年12月以来的最低水平）。