耶伦访华说了什么？强调美国企业“不公平”待遇和中国“产能过剩”问题

Samantha Luan

政治

经济

摘要:

据报道，耶伦在广州访问期间表示，中国采取了“不公平的经济行为，例如对外国企业设置准入壁垒，并对美国公司采取强制性行动”。

据彭博社等媒体近日的报道，美国财政部长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）在对中国的访问期间，再次指责中国对美国等外国企业的“不公平”待遇，并表示中国制造业产量已经超过全球需求的承受能力，也就是“产能过剩”的问题。

据报道，耶伦在广州访问期间表示，中国采取了“不公平的经济行为，例如对外国企业设置准入壁垒，并对美国公司采取强制性行动”。

在中美商会主办的一次活动上，她引用了该组织最近的一项调查，该调查发现，与中国本土竞争对手相比，三分之一的美国企业表示受到了不公平待遇。许多美国企业都担忧中国采取那些偏离市场经济的措施可能产生的不利后果。

此外，长期以来，在中国投资的外资企业都表达了对中国在市场准入、政府采购和获得补贴等领域存在歧视性政策的不满。

耶伦对此表示，我坚信，这不仅伤害了这些美国公司。如果结束这些不公平的做法，那么营商环境的改善也将反过来使中国受益。

耶伦强调，广州是中国制造业出口最主要的城市之一，也意味着三十年前中国向市场经济转型的一个重要历史节点，她敦促现任领导层重新关注改革开放。

除了营商环境问题，耶伦再次强调了中国“产能过剩”以及向全球输出廉价商品以冲击他国经济的问题。

据报道，耶伦再次表达了对中国政府因大量补贴导致制造业产能过剩的担忧，这个问题是她此次中国之行的首要议题。耶伦表示，由于政府的大量补贴导致“中国制造业产能不仅大大超过了国内需求，也超过了全球市场的承受能力。”

报道称，耶伦在访问中国之前，还会见了其他国家的商界领袖，包括欧洲和日本的企业高管。会谈结束后，耶伦表示，这些发达国家和一些新兴国家，也对中国的产能过剩问题表达了类似的担忧。

数据显示，目前中国确实存在广泛的制造业产能过剩，主要包括那些低技术产品和与中国房地产相关的行业，如钢铁、水泥和家具。

此外，衡量是否出现产能过剩最常见的方法是“产能利用率”指标。数据显示，2022年和2023年，中国各行业的产能使用率均低于76%，低于80%左右的“正常”水平。

图：汽车制造、计算机和通信设备、太阳能等电气设备、水泥玻璃等非金属矿产的行业产能利用率低于80%的合理值。

图：按工业部门划分的非流动资产周转率（12个月移动平均值）显示，中国的家具、计算机和通信设备资产利用水平偏低。

除了劳动密集型商品外，汽车也是一个西方国家重点关注的领域。

数据显示，中国已经成为全球最大的纯电动汽车和混合动力汽车市场，2023年国内销量大幅增长36%。然而，中国的汽车出口和生产比例远低于德国、日本和韩国等其他汽车生产国，意味着中国汽车产能过剩可能日益严重。

图：中国汽车出口占生产的比例远远低于德国、日本和韩国。

其中，电动汽车中所使用的电池产能过剩问题可能更加显著。

汽车制造商长安汽车董事长朱华荣去年表示，到明年，中国电动汽车电池制造商的计划年产能将达到4800吉瓦时，但中国最多需要1200吉瓦时。

由于电池供应过多，去年用于制造电池的碳酸锂的成本较2022年的峰值下降了80%。太阳能电池板的价格也在去年几乎下跌一半。

图：由于产能过剩，太阳能板价格自去年以来出现大幅下跌。

耶伦此次访华，正逢美国两位总统候选人竞选的关键时期。而目前，美国两位竞选人都对中国采取强硬态度，无论谁上台，中美关系都不太可能有太大改善。前总统唐纳德·特朗普已经威胁说，如果当选，将对中国商品征收60%的关税。拜登不但保留了前任总统特朗普对中国的惩罚性关税，而且并与盟友国家更加密切地合作，共同收紧对中国高科技产品出口的限制。

然而，对于中国而言，耶伦此次访问可能是今年11月美国大选前夕，中国可借此影响美国政策走向的少数重要机会之一。

文章来源：“希瑞归来”微信公众号

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Thomas

经济

2024年头几个月，世界主要经济体不断收到积极信息。美国商务部近日发布报告显示，2023年第4季度美国国内生产总值增长3.4%，高于此前预测的3.2%；美国商务部也将2023年第4季度的核心通胀率从此前预计的2.1%调整为2%。但是，这并没有改变美联储将于 2024 年 6 月开始降息的预期。

分析人士表示，美国经济得到改善，得益于消费者支出（占经济活动的66%以上）增长3.3%，高于专家预测的3%。美国商务部的报告也上调了企业支出，反映出对生产结构以及贸易和医疗保健的投资高于预期。

分析人士称，几乎所有行业都为2023年最后一个季度的美国经济增长作出贡献，其中，非耐用品生产领先，其次是零售贸易和制造业，耐用品, 医疗保健和社会援助。随着生产业、商业见有起色，在非金融集团的推动下，2023年第4季度美国企业利润也实现高位增长。因此，2023年第4季度美国企业利润继上一季度增加1087亿美元后增加了1335亿美元。

与此同时，世界第二大经济体中国也出现积极迹象，中国采购经理指数(PMI)上升，显示中国经济“健康”状况正在改善，生产良好恢复。

中国国家统计局3月31日表示，3月份制造业PMI达50.8点，高于2月份的49.1。PMI指数高于50表明经济增长良好，低于50则反映生产活动下降。上述结果来自于中国政府恢复经济增长、实现2024年经济增长5%目标的努力。

近几个月来，中国公布一系列有针对性的措施，发行政府债券以增加基础设施预算支出，重振经济活动。中国消费指数在2月份再次出现自2023年8月以来的首次增长。花旗银行刚刚将中国今年的经济增长预期从4.6%上调至5%。经济咨询公司《中国褐皮书》认为：“中国经济已做好迎接2024年第一季度强劲增长的准备。”

亚洲另一个主要经济体印度继续保持高增长率。印度统计局近日发布的官方报告显示，2023年第4季度，印度经济增长8.4%，远超该国央行7%的预测。2023年第4季度，印度制造业以两位数增长领头，其次是建筑业。这两个领域为推动印度经济增长作出了贡献。

欧洲经济体虽然并未像其他经济“火车头”那样真正起色，但它们在增长和通胀方面也取得了改善。欧洲央行近日预测，今年欧元区GDP将增长0.6%，欧洲央行也将今年通胀预期从2.7%下调至2.3%。这意味着欧洲央行今年可以实现2%的通胀目标，而不是此前预期的2025年。

上述积极信号正在让全球经济图景逐渐明朗，也为各国经济即将走出疫情危机后的黑暗时期照亮前途。

但是，要让全球经济在2024年真正复苏，世界各国需要团结起来，尽快防止中东和欧洲发生严重武装冲突带来的“逆风”，确保供应链不间断，为合作发展创造一个良好环境。

文章来源：越南人民报网

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John Adams

央行

经济

三月份的就业增长是由医疗保健、休闲和酒店以及建筑行业的快速招聘带动的。一项衡量就业增长广度的指标有所增加。

在非农就业人数大幅增加的推动下，美国国债收益率和美元飙升。美国劳动力市场仍然强劲，这将推迟降息的预期。

劳动力市场一直是美国经济的支柱，在物价高企和借贷成本高企的情况下，它为美国人提供了保持消费的资金。周五公布的数据引发了人们的疑问，即就业市场真正放缓了多少，以及这对美联储抗击通胀有多重要。

在4月30日至5月1日的美联储利率会议之前，下周将公布最新的消费者价格和生产者价格数据，随后公布美联储青睐的3月份通胀指标——个人消费支出价格指数。

美联储主席鲍威尔周三表示，劳动力供需已经达到更好的平衡，部分原因是移民增加。政策制定者强调，他们不急于降低借贷成本，即将公布的数据将指导这一决定。

工资数据和失业率

就业报告由两项调查组成：一项是对企业的调查，它产生了工资单和工资数据；另一项是对家庭的调查，它产生了失业率。

家庭调查还公布了自己的就业指标，3月份就业人数在前三个月下降后增加了近50万。鉴于申请失业救济人数和消费者支出等其他指标依然强劲，许多经济学家对该指标近期的疲软不以为然。

该调查还显示了劳动参与率上升至62.7%，这是自去年11月以来的首次上升。25-54岁工人的失业率降至83.4%，仍接近20年来的最高水平，鲍威尔也表示，这有助于缓解劳动力市场的紧张状况。

参与率的提高可能也有助于缓解工资压力。对企业的调查显示，平均时薪比2月份增长0.3%，比去年同期增长4.1%，这是自2021年年中以来的最低年增长率。

6月降息概率降低

非农公布后，交易员削减了对美联储6月份降息可能性的押注。互换市场下调2024年美联储降息预期，美国利率期货定价美联储2024年将降息两次，将6月降息概率减少至54.5%，数据公布前为59.8%。互换市场将完全定价美联储首次降息的日期从7月推迟至9月。

杰弗瑞外汇业务全球主管Brad Bechtel表示，非农数据肯定会推低降息预期。可以看到市场已经定价9月之后才降息，这应该会继续在广泛的基础上支撑美元的强势。

今年汇市一直盛行的是高收益与低收益的主题。至少在整个夏季，这将继续成为一种受欢迎的交易，但考虑到降息预期的转变，美元可能也会继续得到支撑。

Murphy & Sylvest财富管理公司高级财富顾问和市场策略师Paul Nolte表示，数字上一切看起来都不错。参与率上升，工作时间增加。失业率下降的原因是更多的人加入了劳动力大军。这一数据仍然表明劳动力市场强劲。Nolte认为，美联储根本不会降息，因为经济强劲，所以这仍然符合我们的框架，即良好的就业数据应该让美联储保持观望立场。

宏观分析人士表示，美国非农数据几乎没有表明经济正在脱轨或政策过于紧缩。一个值得关注的地方是，劳动力参与率意外上升，升至62.7%。这使得失业率保持在3.8%的预期水平，因此就业增长的强劲势头从表面上看是“真实”的。

美联储可能会因就业参与率的上升以及强劲的就业增长并未带来工资增长加速这一事实而感到一些安慰。那么，在劳动力市场如此强劲且通胀明显高于目标的情况下，很难有理由降息。

文章来源：智通财经

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Cohen

央行

经济

• 工资增长将推动通胀在“从夏季进入秋季”时回升

• 如果更确信趋势通胀率接近2%，日本央行或将加息

• 今年加息的决定将“取决于数据”

• 植田和男的言论提高了日本央行今年晚些时候加息的可能性

据《朝日新闻》报道，日本央行总裁植田和男表示，随着薪资大幅上涨推高物价，通胀将在“从夏季进入秋季”时提速，这是他迄今为止对未来几个月可能再次加息的最强烈暗示。

植田还表示，如果汇率走势对通胀和工资产生重大影响，日本央行可能“以货币政策回应”，暗示日圆大幅下跌可能影响下次加息的时机。

“我们之所以结束大规模刺激计划，是因为我们看到了趋势通胀率接近2%的前景。如果我们对这种前景更有信心，这将是我们调整利率的一个原因，”植田说。

“持续稳定地实现2%的通胀目标已指日可待。预计实现这一目标的可能性将越来越大，”他还说。

植田还罕见地提到了一个明确的时间点，他预计，随着工资上涨开始给家庭带来购买力，通胀将在“从夏季进入秋季”时回升。

在这番鹰派言论的推动下，对日本央行政策高度敏感的日本两年期公债收益率JP2YTN=JBTC周五升至0.21%，创下13年最高水平。

植田的言论凸显了日本央行的信念，即工资和通胀率的上升将使央行可能最快在7月将短期利率从目前的0-0.1%水平上调。

冈三证券首席债券策略师Naoya Hasegawa表示：“从市场定价来看，秋季左右再次加息正在变得很有可能。”

“10-12月再次加息现在已经成为可能。但考虑到植田和男提到实现2%通胀率的可能性将‘越来越高’，7-9月份也有可能会加息，”SMBC日兴证券的分析师在研报中写道。

据朝日新闻报道，当被问及日本央行今年是否可能加息时，植田和男表示这“取决于数据”，以及日本在持续稳定地实现央行2%的通胀目标方面取得了多大进展。

日本央行将在4月25日至26日举行的下次会议上发布新的季度经济增长和通胀预测。日本央行还将在6月、7月、10月和12月召开利率决策会议。

日圆贬值使利率决策复杂化

日本央行上个月结束了长达八年的负利率政策及其他非正统政策的残余，数十年来通过大规模货币刺激来重振经济增长的做法发生历史性的转变。

路透在3月央行采取行动后不久进行的一项调查显示，超过半数的经济学家预计今年将再次加息，多数人认为10月至12月是可能的时机。

在那之后出炉的数据喜忧参半，消费和产出表现疲软，但工资前景继续改善。

然而，日圆疲软使日本央行的政策路径变得更加复杂。

植田拒绝对日圆近期的跌势发表具体评论，但他在采访中表示，如果日圆贬值通过提高进口成本来推高通胀，这样的走势就可能会成为加息的理由。

朝日新闻援引植田的话说：“如果汇率的发展似乎对日本的工资-通胀循环产生了难以忽视的影响，这将成为我们采取货币政策进行应对的理由。”

尽管日本央行退出了超宽松政策，但日圆兑美元JPY=EBS一直处于下跌趋势，因为交易员将日本央行的鸽派措辞解读为下一次加息尚需时日的信号。

在日圆兑美元汇率上周创下34年新低151.975后，日本当局不断表示将干预市场以支撑日圆。

瑞穗证券首席经济分析师上野泰也说：“随着美元升至151日圆上方，日本央行可能认为有必要与政府步调一致地发出信息”，警告将遏止日圆过度下跌。

日圆疲软已成为令日本决策者头疼的问题，因为它抬高原材料和燃料的进口成本，因而损害了家庭和零售商的利益。

文章来源：路透

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Cohen

大宗商品

黄金、铜、铝等有色金属近期价格持续上涨，相应的有色金属类股价格也持续上扬。金价上涨至少存在以下4个原因：美联储2024年降息是大概率事件、地缘政治冲突加剧、全球经济增长放缓预期增加、全球各大央行增持黄金储备。此外，延绵不断的军事冲突，人工智能、算力等的广泛应用，也大幅提高了其他有色金属的需求。

有色金属大涨的原因

有色金属通常指的是，除去铁（有时也除去锰和铬）和铁基合金以外的所有金属。有色金属可分为贵金属(如金、银、铂)、重金属(如铜、铅、锌)、轻金属(如铝、镁)，以及稀有金属(如钨、钼、锗、锂、镧、铀)。本文中的有色金属，主要指的是贵金属黄金，以及铜、铝等工业金属。

前天（4月3日）晚上，纽约期货黄金上涨接近1.7%，现货黄金日内上涨0.9%，双双连续四个交易日创盘中历史新高，最终期货黄金和现货黄金均连续五个交易日创下收盘最高纪录，连涨六个交易日。

同日，伦敦交易所铜期货大涨约3%，自2023年1月末以来首次收盘突破9200美元/吨，伦敦铝期货创2023年2月下旬以来的新高。

黄金价格大涨至少有以下4个原因：一是美联储2024年开始降息是大概率事件。尽管美联储具体何时开始降息，目前还是个未知数。美联储一旦降息，美元指数将会下行，美元将会有所贬值，以美元计价的黄金价格将会上涨。事实上，在美联储将降息的预期下，黄金价格已经大涨。

二是地缘政治冲突加剧，而黄金被认为是避风港。近期以色列和伊朗冲突再起，在伊朗驻叙利亚大使馆建筑日前遭以色列导弹袭击并导致人员伤亡。与此同时，俄乌冲突持续不断。在这种情况下，作为规避风险的黄金越来越受到青睐。

三是存在全球经济增长放缓的预期，投资者倾向于持有黄金来保值增值。世界银行发布的《全球经济展望》报告中指出，预计2024年全球GDP增速为2.4%，相比之下，2023年全球GDP增速为2.6%，2022年为3.0%。此外，世界银行还将2025年全球GDP增速预测从3%下调至了2.7%。

四是全球各大央行增持黄金，以使外汇储备多元化，尽量减少对美元的依赖。这个也是推动金价上涨的一个关键因素，信用货币之下，没有一个稳定的“锚”，黄金发挥的作用有所增强。

需要指出的是，黄金价格的上涨也存在风险。一旦市场情绪发生变化，或者全球经济有回暖迹象，黄金价格可能会面临回调风险。另外，黄金市场的波动性也不容忽视。

其他有色金属价格上涨也有其原因，战争中需要耗费大量的炮弹、子弹，那么铜的耗费就少不了；战争中需要炸弹，那么铝的耗费就少不了。与此同时，我国政府推设备更新，需要铜。另外，人工智能（AI）、算力、新能源汽车的背后是电力，电力的背后是电力设备，电力设备的背后是铜等金属。

美联储之前持续加息，美股却持续上扬的关键因素

需要看到的是，之前为抑制居高不下的通货膨胀，美联储从2022年3月开始加息，迄今为止已加息11次，共计525个基点，基准的联邦基金利率已升至5.25%～5.50%，而且利率一直维持在这个高位。而美股却一直在涨，为什么？

原因在于，市场上的美元足够多，美联储收紧美元流动性可通过两种方式，一是加息二是缩表，而缩表的影响更大，不过美联储在这方面却做得相当有限。

2008年次贷危机前，美联储的资产负债表大概8000亿美元，到今天差不多7万亿美元，这些都是基础货币，有乘数效应，流向美股、黄金等也不奇怪。

文章来源：清华金融评论

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Owen Li

经济

对全球光刻机龙头阿斯麦（ASML）来说，走还是留，是个问题。

在阿斯麦几次抱怨当地政府、扬言要搬去“可以发展的地方”后，3月28日，荷兰政府宣布，为确保阿斯麦不将业务从本土迁出，政府将斥资25亿欧元（约合人民币195亿元）改善该企业总部所在地埃因霍温的基础设施。

这般花重金挽留，自然是因为阿斯麦的体量非同一般。它不仅是荷兰最大的企业，还是整个欧洲市值最高的科技公司。在半导体制造设备领域，阿斯麦一家就占据全球超80%的市场份额，还是全球唯一一家能量产EUV（极紫外光刻机）的厂商。换言之，晶圆厂要生产7纳米以下先进制程的芯片，只能找阿斯麦要光刻机。

因而，阿斯麦是走是留，都时刻牵动全球目光，它左右着全球光刻机的供应，手握半导体产业的高度话语权。

但近年，极右翼势力在荷兰兴起，全球第二大石油公司壳牌、日化巨头联合利华纷纷迁出总部，海工服务巨头宝斯卡利斯集团也酝酿要走，外界都在等一个答案：阿斯麦会是下一个吗？

最大光刻机巨头为何想走？

去年11月22日，荷兰大选落下帷幕，极端保守的右翼势力赢得了前所未有的胜利。极右翼政客威尔德斯获得总票数的23.7%，赢下了37个席位，他所领导的极右翼政党自由党（PVV）成为了荷兰议会的第一大党，并且甩开第二名党派的25席一大截。

梳着金发大背头的威尔德斯，有着“荷兰特朗普”之称，他多次表示，若执政，他将把主要精力集中于遏制移民，同时还公开反对伊斯兰和欧盟。尽管胜选的PVV还在组阁谈判阶段，距离新政府上任还需时日，但可以预测的是，荷兰未来会在移民、气候、欧盟等议题上，进入一个相对保守的时期。

然而，极右翼的主张迎合了国内的民粹主义，却引来科技公司的强烈不满。

最核心的问题，反映在移民政策上。阿斯麦总部有四成多的员工是外来移民，恩智浦的新职员里更有半数都是外国人。欧洲本身就被老龄化的阴影所笼罩，右翼还要收紧移民政策的大门，这些科技公司则会陷入“无人可用”的境地。

于是，在PVV赢得大选后，阿斯麦首席执行官彼得·温宁克就警告称，阿斯麦高度依赖熟练的外国劳工。眼见政府不为所动，他在今年1月份开始“放狠话”， “限制劳动力移民的后果是巨大的，我们需要这些人来进行创新。如果我们在这里找不到这些人，我们就去其他可以发展的地方。”此言一出，荷兰立马紧张起来，专门成立了一个代号“贝多芬计划”的特别工作组，首相出面极力挽留阿斯麦。

3月6日，当地媒体报道，荷兰政府正在与半导体设备制造商阿斯麦进行谈判，以确保这家荷兰最大的公司不会因潜在的反移民政策而迁往其他国家或向海外大举扩张。同时，阿斯麦已向荷兰政府提出了意向，表示将有可能在其他地方扩张或迁移，其中法国是选择之一。

阿斯麦几番扬言要走，在多位受访专家看来，首要原因无疑是移民和劳工问题。安邦智库研究员陈莉表示，荷兰政府右倾严重，出台了包括大幅削减对高技能外籍人才的税收减免、限制外国留学生的数量等一系列反移民政策，使得荷兰对国际人才的吸引力下降，阿斯麦要承受巨大的用工压力，是阿斯麦考虑离开荷兰最主要的原因。

同时，当地基建配套的滞后，也是留不住巨头的原因之一。阿斯麦发言人曾表示，从交通、住房到电网，政府没有投入过足够的资金来改善埃因霍温的基础设施。陈莉提及，荷兰住房紧张的问题在近年来有加剧的趋势，阿斯麦甚至需要通过购买和自建住房来缓解员工的住房紧张问题。

而更根本的，则是右翼势力抬头带来的商业环境恶化。陈莉观察到，在其他国家想方设法鼓励外商投资的同时，荷兰政府却对股票回购征税、限制投资抵扣，缺乏足够的创新激励措施，许多蓝筹企业颇有怨言。

荷兰素来以重商主义闻名，拥有自由的经济氛围和受过良好教育的英语劳动力，传统上被视为经商的优质目的地。

但政治生态的变化正在改变这一切。在最近的一次议会辩论中，荷兰经济事务部长阿德里安森斯对荷兰的全球形象表示担忧。对于公司来说，不断变化的法规“不再是一种刺激”，而是一个大问题。“企业主表示，不明确、不断变化的政策对在荷兰的投资造成了难以置信的损害。”

荷兰雇主协会2月份的一份报告显示，近一半（44%）的受访企业家认为荷兰不是一个有吸引力的国家，近20%的人正在考虑离开。一年前，这两项比重分别为28%和13%。

温宁克不久前也公开表示，他担心荷兰的商业环境正在恶化。曾经，一片活跃的创新土壤支撑阿斯麦从无人问津的小厂房，进化为遥遥领先的全球光刻机巨头，“但现在，一些支持我们成为强大企业的因素正在消失，”他说道。

荷兰极力挽留，阿斯麦如何抉择？

“ASML就是我们的梅西，这样的明星球员带来了整个团队，”阿德里安森斯道出阿斯麦在荷兰经济中的份量。

为了挽留，荷兰给出了真金白银。3月28日，荷兰政府宣布将投入25亿欧元来优化ASML总部埃因霍温地区的各项基础设施。作为“贝多芬计划”的一部分，这笔资金将投入改善阿斯麦所在地的住房条件、教育培训、交通网络以及电网设施等。

同时，据报道，针对去年PVV发起的银行税、股票回购税和缩减外籍人士税收优惠，荷兰财政部已经在研究替代方案，以减轻企业的税收和用人负担。

荷兰的“补救”之举，部分得到了阿斯麦的积极回应。据阿斯麦发言人，企业对计划表示欢迎，“只要得到有利的商业条件，如高素质人才、基础设施、公共住房，以及良好的整体商业环境的支持，我们倾向于在荷兰实施主要的扩张计划。”

最终，阿斯麦能否留下，决定权可能落在即将上任的阿斯麦新任总裁兼CEO Fouquet手上。

但在多位受访专家看来，阿斯麦最后还是有很大可能继续留在荷兰。

中国现代国际关系研究院科技与网络安全研究所人工智能项目负责人谭笑间表示，荷兰政府给出的方案实际上都是切中要害的，也都是阿斯麦之前与荷兰政府沟通过程中提出的亟待解决的问题。而且，撤出不是一个说搬就搬的过程，至少需要两三年的时间，漫长的搬迁过程中也会面临更多的不确定性。

中关村信息消费联盟理事长项立刚分析，搬迁成本是一个不得不考虑的问题。阿斯麦一旦做出撤出的决定，后续两万多的员工要转移、要寻找新的工业用地和重新建立新的产业配套，必然需要花费非常高昂的成本。

陈莉看来，阿斯麦大部分的研发、制造、组装都在埃因霍温这座城市，动迁成本高。加之人工智能和芯片生产在岸化的带动下，各国对阿斯麦光刻机的需求呈爆发式增长。所以，阿斯麦最终迁出的概率很低，在产能扩充的情况下增加对欧洲其他地区的投资更具可能性。

而即使阿斯麦和荷兰政府后续谈判不畅，或右翼新政府上台掀起极右浪潮，阿斯麦不得不走到出走的结局，新的总部选址还是很有可能落在欧盟国家。

陈莉分析道，欧盟国家还是首选项，一则在于，欧盟内部生产要素可以自由流动，政治环境、社会结构差别不大，可以降低动迁成本，二则欧洲在汽车和工业领域芯片元器件开发、高端半导体设备制造等方面有传统优势，人才储备也丰富，其三则是呼应全球半导体产业投资本土化、区域化的趋势。更具体来看，新的落脚点或将在法德二选一，前者近年推出了多项再工业化的刺激政策，后者有着半导体补贴的预算优势。

中国市场，爱而难得

3月26日至27日，荷兰首相马克·吕特应国务院总理李强邀请对中国进行工作访问，这是他五年来首度访华。有专家表示，吕特此次访问的首要考虑可能是继续巩固和中国的关系。

而在吕特开启访华行程前，多家外媒认为，光刻机可能是荷兰首相此行讨论的重点之一。随同出访的荷兰外贸与发展合作大臣范莱文也在接受媒体采访时表示，捍卫阿斯麦的利益是他的第一要务。

此前，中国大陆已经无法购买阿斯麦最先进的EUV光刻机，去年在美国施压下，荷兰进一步升级管制，从今年1月1日起限制阿斯麦对华提供中高端的DUV光刻机。

无奈被地缘政治裹挟的阿斯麦，只能眼看中国订单收缩。阿斯麦首席财务官罗杰·达森曾在1月份表示，荷兰和美国最新颁布的出口管制法规生效后，2024年中国市场销售额受到的影响为10%至15%。就在去年，中国大陆替代韩国上升为阿斯麦的第二大市场，占其全球光刻系统销售额的29%，高于前一年的14%，总额超过64亿欧元。

这似乎对应着阿斯麦想借出走施压荷兰政府的另一条暗线。“中国仍是全球最大的半导体市场，也是全球增速最快的集成电路市场。荷兰如果追随美国的政策收紧出口禁令，阿斯麦将会损失不小的市场份额。而且，管制压力倒逼中国在光刻机领域的国产替代，无形中也增加了阿斯麦的压力，”项立刚表示。

此外，出口管制还有可能从销售端蔓延向售后端。日前，报道称，美国正敦促荷兰阻止阿斯麦对敏感的芯片制造设备进行维修，尽管这些设备是中国客户在相关限制措施出台之前购买的。

谭笑间分析道，如果未来阿斯麦不能继续对华提供光刻机的售后服务，那就可能涉嫌违背商业合约，阿斯麦面临的无非两种方案，要么回购机器，这将会是一个庞大的金额，要么宣布部分转交自己的知识产权给中国买家使用。无论哪种方案，都会让阿斯麦感到为难。

遵循商业逻辑的光刻机巨头，不断被地缘政治挤压市场空间，一定程度上，威胁要走可以作为谈判的筹码。并且，从现实看，荷兰政府在帮忙挽回中国市场上，正在释放一定积极信号。

但阿斯麦的举动，能在多大程度上换得光刻机出口管制的松动？

整体上，“螺丝继续拧紧”，是大部分受访专家给出的预判。

陈莉看来，尽管荷兰曾经试图在国家安全和经济利益之间找到平衡，但是因为在零部件上受制于美国，荷兰政府最终还是没能顶住压力，对出口至中国的部分光刻机撤销出口许可。由此可以看出，只要美国对中国半导体产业“小院高墙”的策略不变，其仍然可以依靠技术霸权胁迫其他国家对光刻机出口进行管制。

谭笑间同样认为，阿斯麦制造的光刻机设备，还是应用了一定美国企业的技术，在对中国出口上就会受到美方的限制。所以，无论阿斯麦搬迁到什么国家，都改变不了要遵循美国政策这一点。

不过，阿斯麦的强硬施压还是释放了一些新的机遇。

项立刚认为，荷兰首相专门到中国访问、沟通，可见阿斯麦的施压有一定成效。考虑到本国企业的商业利益，荷兰政府还有可能制定应对美国压力的变通之策，比如允许阿斯麦出口特殊型号产品、延长禁令法案生效前的缓冲期等等。

逐步收紧的态势，也在间接推动国产化步伐的加快。谭笑间看来，中国国内厂商都在不同路线的光刻机国产化上奋力攻关，我们要建立一套完整的供应、生产体系，确实需要时间，但相信这个时间是有限的，“卡脖子”问题不会无限持续下去。

文章来源： 21世纪经济报道

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Owen Li

大宗商品

CBOT小麦可能重新测试阻力位5.6325美元

芝加哥期货交易所(CBOT)小麦WK24可能重新测试每蒲式耳5.6325美元的阻力位，突破该阻力位可能打开通往5.6825美元至5.7225美元区间的道路。

与同类产品CBOT大豆和玉米不同，小麦似乎看涨，呈上升通道上升趋势。在C波的推动下，趋势可能延续至5.67美元或5.8375美元。

除了C浪的这组投影水平之外，市场似乎仍在密切观察从5.8950美元下跌的一组投影水平。

支撑位在5.5525美元，跌破该支撑位可能导致价格跌至5.47-5.50美元区间。在日线图上，对6.2650美元下行趋势的另一项计算显示，阻力位在5.6125美元，接近5.6325美元（小时图）。

市场似乎在多次失败后仍坚持测试这一障碍。当小麦价格坚挺于5.6125美元上方时，突破将得到确认。突破这一水平将打开通往5.69美元至5.7575美元区间的道路。

CBOT玉米可能回撤至4.3050美元至4.33美元区间

芝加哥期货交易所(CBOT)玉米CK24可能回撤至4.3050美元至4.33美元的区间，因为它面临每蒲式耳4.3625美元至4.3675美元的阻力区。

该区域由4.48美元的下行趋势的50%回撤位和b波的峰值形成。这两个阻力位中的任何一个都能够阻止上涨并引发下跌。

预计此次上涨是由(b)波推动的，(b)波是从4.48美元开始的三波周期中的第二波。预计下行波(c)将从4.3625美元至4.3675美元的区域开始，并朝4.2450美元行进。

突破4.3675美元可能进一步上涨至4.39美元至4.4225美元区间。在日线图上，该合约似乎在4.2750美元至4.4350美元区间内盘整。

跌破4.2750美元可能确认4.10美元至4.1775美元的目标区域，而突破4.3550美元则可能打开通往4.4350美元的道路。

CBOT大豆有望突破11.69美元的支撑位

芝加哥期货交易所(CBOT)大豆5月合约SK24有望突破每蒲式耳11.69美元的支撑位，跌向11.5675美元至11.6150美元的区间。

支撑位引发的反弹可能已在阻力位11.88美元附近结束。这看起来像是向上升趋势线回调。下行趋势可能已恢复。

趋势处于c浪中，有望涨至11.50美元。即时阻力位在11.8050美元，突破该阻力位后可能上涨至11.88美元至11.9225美元区间。

日线图上，从11.2850美元开始的上涨采用了修正波模式。结构表明从13.7175美元开始的下跌趋势完整。五波小浪构成了上涨。市场可能正在跌向b浪底部11.4025美元。

由11.71美元支撑位引发的短暂反弹似乎已完成。预计该合约将于周五或下周一突破这一阻力位。

文章来源：汇通网

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