日本和牛子牛交易价格连跌28个月

Devin

经济

摘要:

在物价上涨的背景下，日本的消费者正在减少购买价格较高的肉类。由于末端的消费低迷，用于育肥的子牛的行情也无法上涨。

日本市场的子牛的交易价格连续28个月低于上年，与雷曼危机时期创出的历史最长纪录持平。交易量较大的黑毛和种子牛的2月份日本全国平均价格同比下跌9%。养殖处于高水平，但店家的牛肉销售萎靡不振，出现供过于求。预计降价时间将刷新最长纪录。

由于行情的长期低迷，日本的畜牧业从业者开始减少购买用于孕育子牛的受精卵。今后有可能走向减产。

日本农畜产业振兴机构(东京都港区)的数据显示，从日本全国的肉用子牛的交易价格(2月平均)来看，黑毛和种为1公斤1935日元（约合人民币93.7元）。较上年同期下降9%。作为2月份的价格创出2014年以来的最低点。

图：子牛在出生后6～10个月被竞拍。(Hokuren十胜地区家畜市场)

按同比数据看，子牛的交易价格自2021年11月起持续下降。自能确认交易价格数据的1994年10月以来，低于上年同期的水平持续时间最长的是2007年9月～2009年12月。当时和牛的供过于求叠加雷曼危机导致消费萎缩。

子牛价格低迷的背景是疲软的牛肉市场。在东京市场，和牛的批发价目前为每公斤2500～2700日元（约合人民币121元~131元），与新冠疫情前相比下降了10%。在物价上涨的背景下，日本的消费者正在减少购买价格较高的肉类。由于末端的消费低迷，用于育肥的子牛的行情也无法上涨。

另外，供应过剩也是原因之一。由于生乳的价格停滞不前，从2019年左右开始，奶农为了获得副业收入，开始将和牛的受精卵移植给饲养的雌性的荷兰乳牛，使其生出子牛用于销售。

子牛一般在出生后饲养8～10个月，然后在竞拍市场销售。拍卖出去的子牛再经过20个月左右的肥育，培育为肉食用。

据日本农畜产业振兴机构统计，2023年黑毛和种的子牛交易头数比上年增加1.7%，达到36.7万头。该机构考虑到子牛的供给增加等因素，2022年缩小了作为调查对象的“子牛”的定义。尽管如此，交易量仍达到缩小对象之前的2009年以来的最高水平。

目前也出现子牛走向减产的迹象。从事黑毛和种受精卵等销售的十胜家畜人工授精所(位于北海道带广市)的负责人表示：“价格从2023年夏季前后开始下降”。根据血统的不同，受精卵的价格也有所不同，但现状是基本以每个受精卵5万日元（约合人民币2430元）左右为主。据称：“与2年前相比便宜了1万日元左右。日本农户正在减少受精卵的购买”。

另一方面，和牛消费迟迟不见增长。日本肉类批发商Niichiku(东京江东区)的董事植村光一郎解释称：“入境（访日游客）需求坚挺，但来自普通消费者的洽购较弱”。以工资上涨为东风、日本消费者的购买欲望能在何种程度上恢复，将成为决定行情走向的关键。

文章来源：日经中文网

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Kevin Du

经济

瑞银集团收购瑞士信贷的交易已获得了欧盟的无条件反垄断批准。这一收购是瑞士政府为拯救陷入困境的瑞士信贷而精心策划的救援行动的重要组成部分。

瑞士联邦政府日前宣布，瑞士最大银行瑞银集团(瑞银)将以30亿瑞士法郎(1瑞士法郎约合7.49元人民币)收购瑞士第二大银行瑞士信贷银行(瑞信)。这是2008年国际金融危机以来，首起全球具有系统重要性银行之间的收购案。瑞士联邦主席阿兰·贝尔塞表示，这一收购“对国际金融的稳定来说意义重大，瑞信不受控制的倒闭将给国家和国际金融体系带来无法估量的后果”。

此次收购是在瑞士联邦政府、瑞士金融市场监管局和瑞士国家银行(央行)的支持下实现的。瑞士央行表示，为支持这一收购，可以提供高达1000亿瑞士法郎的流动性援助贷款。瑞士政府也表示，将为瑞银接管的资产可能造成的潜在损失提供90亿瑞士法郎的担保。

瑞信拥有167年的历史，是全球银行业监管机构认定的30家全球具有系统重要性银行之一。截至2022年底，该银行共有超过5万名员工。2008年，瑞信在没有援助的情况下安然度过国际金融危机，此后市值一度超过美国高盛集团。然而，近年来瑞信遭受一系列丑闻冲击，股价持续下跌，投资者和客户信任度显著下滑，“百年老店”的行业声誉和经营根基由此动摇。在过去3年中，瑞信的股价下跌约70%。2022年，瑞信净亏损约73亿瑞士法郎，是其2008年以来的最差表现。去年第四季度，瑞信客户资金流出额超过1100亿瑞士法郎。

欧盟委员会在周四宣布了此项决定，明确表示此次收购不会在欧洲内部引发任何竞争担忧。这一决定与路透社早些时候的报道相吻合。欧盟竞争监管机构在发布的声明中强调，瑞银和瑞士信贷这两大银行业巨头的合并，将继续面临来自不同市场、不同参与者的强劲竞争压力。

声明进一步指出：“合并后的实体将在所有相关市场继续面临来自众多竞争对手的巨大竞争压力，这些竞争对手包括几家主要的全球银行、专业服务提供商以及实力强大的本地参与者。”

此次收购交易价值高达30亿瑞士法郎，其中瑞银集团还将承担瑞士信贷高达50亿瑞士法郎的损失。这一战略举措是瑞士当局于三月份精心策划的，旨在作为预防措施，避免全球银行业内潜在的连锁反应。

瑞银的资产规模是瑞士信贷的两倍，因此成为此次救援行动的关键参与者。瑞银和瑞士信贷都是受到监管机构密切监控的30家全球系统重要性银行之一。瑞士信贷的失败将对整个金融体系产生波及效应，这凸显了政府支持此次合并的紧迫性和必要性。

此次并购案对于欧洲银行业来说具有重要意义。一方面，它将有助于稳定瑞士和欧洲的金融市场，避免由单一银行危机引发的更大范围的风险。另一方面，合并后的瑞银集团将拥有更强大的资本实力和业务范围，有望在全球金融市场中发挥更大的作用。

然而，对于这一并购案的未来走向和影响，市场仍持谨慎态度。毕竟，瑞信近年来的问题并非一朝一夕可以解决，而合并后的整合工作也将面临诸多挑战。因此，市场将密切关注瑞银和瑞信合并后的表现，以及欧洲银行业的竞争格局变化。

文章来源：环球网

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外汇

央行

经济

上周，美联储主席鲍威尔在国会作证时暗示着降息的时间已经接近了，也预示了美国通胀数据即将回落至2%。此类的鸽派言论，加上失业率的上升，导致周五美元承压。

现时市场把专注力放在这周公布的经济数据，尤其是在星期二（3月12日）所公布的CPI数据，若皆时的数据符合或低于预期，这也表示美国的通膨压力已经收到了控制，那降息的议程将会如市场所预期般的在今年内进行。

市场现时预计美联储不会在3 月和5 月降息，但押注在6 月会开始降息。若接下来的经济数据不如预期般，如CPI数据等都大幅高于预期，我们可以预测美联储会持续保持现状直到通胀再次稳定。

在本周将会的公布的经济数据有：

美元指数(DXY)

由于星期五的非农（胜预期）与失业率（逊预期）数据是相冲的，市场可能会对未来美联储是否要降息存有一些疑惑。而美元指数也于当天在数据公布后向下突破了102.700支撑线后回弹至支撑线上方，形成了一个T字线（蜻蜓线）。

由于非农与失业率的不一致，接下来周二会公布的核心与消费者物价指数（Core CPI, CPI），亦是3月美联储会议前的最后一次CPI将会受到重视。

乍看之下，由于非农数据胜预期，很有可能因为市场上收入并未下降，而导致消费者物价指数（通货膨胀）的维持甚至上升的潜在可能性。

若消费者指数真的如猜测般保持或者上升，那美联储可能将对通货膨胀得到控制的信心下降，导致美联储的降息延迟。美元指数有潜在回弹的可能，若回弹发生，阻力可看103.800阻力线。

相反，若这次的通货膨胀下降，美联储的降息计划便较为可能被排上行程。而美元往下突破的几率变大，下个支撑点可看100.800支撑线。

接下来的则是一些与美元有关的货币对，其运行逻辑将与美元指数的相差无几。让我们来看看有哪些操作空间与交易机会。

美元/日元(USD/JPY)

在美元/日元方面，在新闻有消息指出日本宣布本月加息后，日元开始走强。 4小时图上能观察到美元兑日元往下突破了自二月中以来的横摆。突破后一直下跌，直到接触到如今的146.400支撑线。

若日本真的加息，而美元降息的话，日元会有潜在可能持续走强，直到美国宣布展缓降息。若美元兑日元往下突破，下个支撑可以146.500支撑线为参考。

英镑/美元(GBP/USD)

在英镑/美元天图里，在去年12月到今年三月初横摆了一段时间后，星期五突破了1.28000的阻力线。这是一个很好的参考信号，突破阻力线在一定程度上使英镑兑美元变得较强并有潜在继续上涨的趋势。

若上升趋势保持，下个阻力参考1.30000的阻力线。

当然也不能忽略了周二美国核心消费者指数的公布与周三的英国国内生产总值。若数据与上升趋势相磨擦，必须慎重考虑趋势是否有所改变并及时作出应对。

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Damon

经济

股市

随着英伟达(NVDA.US)等AI热潮的赢家推动基准股指屡创新高，美国市场的核心出现了一种较少被提及的现象:投资者正在将大量资金投入那些回报取决于股市持续平静的策略。它们被称为空头波动性押注，是2018年初股市暴跌的一个关键因素，当时它们以史诗般的方式蒸发殆尽。现在他们以不同的形式回来了，而且规模要大得多。

它们的新形式主要采用ETF的形式，出售股票或指数的期权，以提高回报。Global X ETFs编制的数据显示，这类产品的资产在两年内几乎翻了两番，达到创纪录的640亿美元。2018年，他们的短波动性同行——一小群直接押注预期波动的基金——在崩溃前只有大约21亿美元。

做空波动性是一种投资方法，只要市场保持平静，就能获得可靠的利润。但随着这一交易吸收资产，以及美国总统大选等重大事件风险即将到来，一些投资者开始感到紧张。

Susquehanna International Group衍生品策略联席主管Chris Murphy表示:“短线交易及其影响是我们今年得到的最一致的问题。客户想知道它对市场的影响有多大，这样他们就能更好地安排交易。但我们在过去的周期中看到过，比如2018年和2020年，做空波动性交易会增长，直到一场大冲击将其摧毁。”

对于那些杞人忧天的人来说，好消息是新基金的结构差异改变了计算方法——收益型ETF通常在多头股票头寸之上使用期权，这意味着640亿美元并非都是押注股市波动。由于美国市场比六年前翻了一番，因此与2018年相比，广泛蔓延的门槛也可能更高。

坏消息是，这些头寸——加上机构投资者进行的一堆不太明显的短线交易——被怀疑抑制了股价波动，这引发了更多押注于市场低波动的反馈循环，而这种循环有一天可能会逆转。这些策略也是衍生品爆炸式增长的一部分，衍生品正在给市场带来新的不可预测性。

“必须有人卖出”

去年，美国股票期权交易量飙升至创纪录水平，受零到期日合约(即0DTE)交易激增的推动。这扩大了市场的波动性，因为每一种衍生品都相当于对未来价格活动的押注。波动性对冲基金LongTail Alpha LLC的创始人Vineer Bhansali表示："期权需求基本上自然增加，因为散户在使用短期彩票式的期权进行投机。总得有人卖出这些期权。"

这就是许多收益型ETF的切入点。这些策略不像之前的做空波动率策略那样，故意押注于市场平静，而是利用衍生品需求，卖出看涨或看跌期权，从标的股票投资组合中赚取额外现金。这通常意味着限制基金的潜在上涨空间，但如果股市保持平稳，那么合约到期时将一文不值，而ETF则会获利。

近年来，该行业的增长非常显著，主要是由ETF推动的。根据Morningstar Direct编制的数据，截至2019年底，衍生品收益基金类别约有70亿美元，其中四分之三是共同基金。截至去年年底，这一数字为750亿美元，其中近83%投资于ETF。

但是，尽管涉及的资金看起来更大，但衍生品专家和波动率基金经理迄今为止对另一场“波动率末日”(Volmageddon)的风险不屑一顾，就像2018年的抛售一样。

高盛衍生品研究主管John Marshall表示，这种策略往往只有在市场大幅上涨时才会受到压力。大部分现金都在所谓的买入股票-卖出期权ETF中，这些ETF持有多头股票，卖出看涨期权以获取收入。大幅上涨会增加这些合约获得现金的可能性，迫使卖方以低于当前交易价格的价格交割标的证券。Marshall称："这通常是一种在市场抛售时不会受到压力的策略。波动性飙升不那么令人担忧。”

在2018年崩盘之前，长尾基金的Bhansali就正确地预测到了来自日益增长的短线交易的威胁。他认为不会有重复的危险，因为这次繁荣是由精明的交易者推动的，他们只是满足散户投资者对期权的需求，而不是对波动性下降进行杠杆押注。

换句话说，卖空风险敞口本身并不是一种破坏稳定的力量，即使这种押注本身很容易受到动荡的影响。Bhansali说:“是的，如果市场确实出现大幅波动，就有可能出现不稳定。”但他表示，"有人出售这些期权并不一定意味着存在大量未对冲的空头基础。"

尽管如此，量化任何潜在风险都是困难的，因为即使知道卖空交易的确切规模也是一项挑战。除了相对简单的收益基金之外，投资策略还可以采取各种形式，许多交易发生在华尔街的场外交易柜台上，信息对公众是不公开的。

对许多人来说，收益型ETF的繁荣是一个迹象，表明在表面之下正在发生更大的事情。波动率对冲基金QVR Advisors投资组合经理Steve Richey表示:“当你看到公开发生的事情时，私下里发生的事情可能是你没有直接看到的五到十倍。”

对波动押注扩散的疑虑

这些看不见的押注包括相当一部分量化投资策略(QIS)——由银行模仿量化交易销售的结构性产品。据追踪18家银行QIS发行情况的PremiaLab称，去年美国股票做空交易的回报率为8.9%，在过去12个月该平台新增策略中，占比约为28%。它们的名义价值尚不清楚，但咨询公司Albourne Partners去年估计，QIS交易总额约为3700亿美元。

利用相对波动性的对冲基金也助长了这种繁荣。最臭名昭著的短线交易之一是一种被称为分散交易的奇特期权策略。利用各种复杂的期权叠加，它相当于做多一篮子股票的波动性，同时做空标普500指数等指数的波动。要发挥作用，它需要整体市场保持低迷，或者至少比个股经历更少的动荡。

近年来，随着标普500指数稳步上涨，而股市回报却大相径庭，这种策略得到了广泛应用。同样，很难衡量这种交易的规模，但它非常受欢迎，以至于芝加哥期权交易所全球市场计划今年推出一款与Cboe标普500价差指数挂钩的期货产品。

这种期权越来越受欢迎，再加上杠杆和缺乏透明度，促使MacroTourist博客的Kevin Muir警告称，市场抛售可能扰乱交易，迫使投资者平仓，这可能进一步加剧崩盘。Muir写道:“这让我很担心，因为分散交易具有正在形成的危机的所有特征。这正是那种复杂的、高杠杆的交易，每个人都认为‘那些家伙是数学天才——我们不需要担心他们会崩溃，因为他们已经对冲了。’”

要了解市场上有多少空头敞口，市场参与者通常会把所谓的“vega”加起来。这是衡量期权对波动率变化有多敏感的指标。另一家波动率对冲基金Ambrus Group的联席首席投资官Kris Sidial今年1月表示，vega净空头敞口是2018年股市暴跌前的两倍。该公司推出衡量标普500指数、芝加哥期权交易所波动率指数(Cboe volatility Index，衡量美国股市基准隐含价格波动率的指标)和标普500指数ETF的累计期权活动的内部指标。

这意味着，波动率每上升1个百分点，就可能招致比六年前多一倍的名义损失。最大的担忧是:随着亏损增加，恐慌的投资者平仓可能会引发更大的波动，从而导致更多的亏损和更多的抛售。

这种情况增加了引入另一种下行催化剂的风险，即通常处于衍生品交易另一方的交易商和做市商。他们没有自己的方向性观点，因此通过买卖相互抵消的股票、期货或期权来保持中立立场。

在市场大幅下跌时——当交易商突然发现自己出售大量期权以保护或从溃败中获利时——这往往会使他们陷入所谓的“卖空gamma”。动态是复杂的，但结果是，为了抵消他们的风险敞口，交易商将不得不在下跌时卖出，从而加剧下跌。

就目前而言，尽管两场重大地缘政治冲突仍在持续，美联储也实施了数十年来最激进的货币紧缩政策，但波动率指数(VIX)在过去一年中仍保持在低得惊人的水平，卖空交易的激增被认为是原因之一。这是因为在目前的情况下，交易商处于“做多”的位置，通常会在股票下跌时买入，在股票上涨时卖出，从而抑制波动。

国际清算银行(BIS)在上周发布的最新季度评估报告中表示，鉴于通过出售期权赚取收入的策略激增，这种动态可能是压低波动性背后的原因。研究人员写道:“过去两年，与标普500指数相关的高收益结构性产品迅速崛起，与此同时，波动率指数(VIX)也在下跌。”

对于这种平静，还有其他很好的理由。由于美联储和美国经济在过去一年都没有带来任何重大冲击，股市稳步走高。还有一种可能是，由于现在有如此多的押注使用短期期权，VIX指数不再能捕捉到所有的动作，因为它是用一个月后的合约计算的。

然而，QVR Advisors也看到了成交量热潮的足迹。数据显示，标普500期权定价的波动幅度(即所谓的隐含波动率)多年来一直低于该指数的实际波动幅度。其理论是，通过大量合约涌入市场以创造收入的基金经理，正在抑制隐含波动率——毕竟隐含波动率实际上是期权成本的一种衡量标准。这家对冲基金最近推出了一项策略，寻求利用从标普500指数大幅波动中获益的廉价衍生品。

加拿大皇家银行资本市场衍生品策略主管Amy Wu Silverman表示:“疫情过后，我们看到了抑制波动性的基本面和技术原因。虽然我认为这种情况仍在继续，但从现在开始做空波动性变得越来越困难。”

许多宏观因素都有可能扰乱股市的稳步走高，包括俄乌和中东正在进行的战争、挥之不去的通货膨胀和美国大选。虽然从历史上看，成交量卖出策略为投资者带来了收益，但它们也有加剧暴跌的恶名。

最著名的事件发生在2018年2月，当时标普500指数的低迷引发波动率指数(VIX)飙升，令多年相对平静时期积累起来的数十亿美元做空波动性的交易化为泡状。其中损失最大的是VelocityShares每日波动率逆短期票据(XIV)，其资产在一个交易日内从19亿美元缩水至6300万美元。

目前还没有出现一种催化剂来引发危机重演。即使在巴以去年10月爆发战争，或美国公布1月份通胀高于预期的时候，市场仍保持平静。波动率指数(VIX)近5个月来一直低于20的历史平均水平，自2018年以来，这一休眠状态仅被打破过两次。

在波动对冲基金True Partner Capital联席首席投资官Tobias Hekster看来，这段持续的平静期并不能让人安心。Hekster说:“你是在假设一种风险——这种风险在过去一年半里没有出现并不意味着它不存在。如果有什么事情导致市场上涨，波动性被抑制的时间越长，反应就越激烈。”

文章来源：智通财经

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Owen Li

经济

全球经济在2008年全球金融危机之后进入长期性停滞（Secular Stagnation）格局，该格局的特征可以用“三低一高”（低增长、低通胀、低利率、高债务）来概括。从2022年起，全球经济由长期性停滞格局转为滞胀（Stagflation）格局，该格局的特征可概括为“三高一低”（高通胀、高利率、高债务、低增长）。

长期性停滞格局与滞胀格局的最大差别，在于通胀由低到高，而利率由低到高则是通胀中枢水平上升的结果。导致通胀中枢水平上升的原因，一是新冠疫情的冲击，其中既包含疫情期间全球供应体系被中断，也包括疫情期间各国扩张性财政货币政策对总需求的拉动；二是俄乌冲突的爆发造成以油气价格为代表的大宗商品价格飙升。

虽然新冠疫情已经过去，俄乌冲突由突发事件转变为持续性事件，但全球通货膨胀率似乎具有较强的粘性，在未来较长时间内也会持续高于2022年之前的水平。一方面，新冠疫情结束后发达国家开始纷纷追求产业链的韧性，导致全球产业链供应链变得更加碎片化，这会降低资源的全球配置效率，进而抬升很多产品的价格中枢。另一方面，2023年以美国和日本为代表的发达经济体经济增长强于预期，这从需求角度支撑了较高的通胀率。

从上述分析中可以看出，塑造当前全球滞胀格局的主要力量有三：地缘政治冲突加剧、全球通货膨胀率上升以及发达国家的货币政策紧缩、新冠疫情后全球产业链供应链重塑。

自2018年中美贸易战爆发以来，全球地缘政治冲突就处于上升趋势，例如俄乌冲突、巴以冲突、红海危机等。地缘政治冲突主要通过两条渠道影响全球经济金融。一是导致全球大宗商品价格震荡，二是造成全球投资者风险情绪与避险情绪的变动。近年来黄金价格中枢水平已经上升至每盎司2000美元左右，这正是全球投资者避险情绪上升的结果。

2024年全球地缘政治冲突的程度可能弱于2022年与2023年。主要原因在于，2024年是全球大选年，尤其是美国大选将发生在2024年年底。主要大国政治内视性增强，这就决定了2024年全球地缘政治冲突继续显著恶化的概率较低。例如，尽管在国内大选期间，对华强硬肯定是政治正确的。但2024年真正出台新的对华遏制政策的概率较低。我们需要担心的，则是如果特朗普重新上台之后，是否会果断实施他近期表态的新的对华政策。

目前美国、欧元区、英国的货币政策紧缩周期已经基本结束。然而，美国劳动力市场持续紧张导致工资薪金上涨压力依旧，这就决定了服务品价格与房租水平继续保持强劲。尽管一系列加息已经导致经济增长放缓，但核心价格的粘性决定了美联储首次降息可能晚于市场预期。市场预计2024年美联储首次降息的时间不会早于6月份。

然而问题在于，迄今为止美国的高利率已经开始影响到国内经济增长。如果在未来3个月内高利率继续维持，那么到2024年下半年，美国经济的减速迹象将会更加明显。这就意味着，一旦美联储开始降息，随后的降息幅度与节奏又可能超出市场预期。美联储2024年首次降息可能要到6、7月份，而年内可能有4次左右、累计100个基点以上的降息。换言之，美联储今年的降息节奏与幅度可能要高于市场预期。

新冠疫情暴发后，主要发达国家开始追求产业链、供应链的弹性、可控与短距离，这意味着全球产业链供应链开始重塑。全球产业链供应链的碎片化重构一方面会降低资源的全球配置效率，推升全球通货膨胀中枢水平，另一方面则可能对中国企业在全球产业链供应链上的中枢地位造成显著负面冲击。

从货物贸易与直接投资的最近变化来看，全球供应链产业链重塑的速度可能快于市场预期。例如，在2023年，墨西哥已经取代中国成为美国的最大进口伙伴。又如，近几年来中国与美国之间的双向直接投资规模均显著萎缩。全球产业链供应链重塑对我国造成的不利冲击不容小觑。

综上所述，2024年全球经济仍会维持自2022年已经形成的滞胀格局，但今年可能出现以下三个新变化：一是国际地缘政治冲突烈度可能减弱，二是美联储首次降息时间可能较晚，但一旦开始降息之后，降息节奏可能较快、降息幅度可能较大，三是全球产业链供应链正处于快速转型过程中，我们要警惕中美货物贸易与直接投资的快速脱钩。

上述全球经济的若干新变化，具有什么样的宏观经济与金融涵义呢？在2024年上半年，长期美国利率与美元指数将主要以双向波动为主，例如10年期美国国债收益率可能在4.0%至4.4%之间波动，美元指数可能在100-105之间波动；而到2024年下半年，上述两个指标可能出现较大幅度的下行，10年期美国国债收益率可能跌破4%，美元指数可能跌破100。欧元与日元均可能对美元反弹，相比于欧元，笔者更看好日元兑美元汇率的反弹，到2024年年底，日元兑美元汇率可能由当前的150左右升值到130上下。

2024年，人民币兑美元汇率有望在波动中反弹，其中上半年以波动为主，反弹可能主要发生在下半年，今年底人民币兑美元汇率有望回升至6.8-7.0。

考虑到中美经济增长前景、利率与汇率的相对变化，2024年中国的跨境资本流动状况可能较2023年明显改观，短期资本外流压力有望显著放缓，不排除下半年短期资本重新净流入的可能性。

文章来源：经济观察报

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Kevin Du

大宗商品

过去十多年之中，美国一直是全球最大的农产品出口国，凭借高度机械化的农业生产模式在玉米、大豆、小麦等多个谷物贸易中独占鳌头。

但现在的美国农民已经陷入焦虑，因为疫情打乱了物流供应之后，美国正在逐渐失去农业出口优势。

据美国农业部数据显示，2023年美国农业出口额比进口额少200亿美元，十年来首次出现贸易逆差。此外，该机构预测2024年农业部门逆差将进一步扩大至300亿美元。

而美国农业出口占到美国整体出口贸易总额的约20%，是极为重要的一大支柱。因此，美国农业出口优势被不断削弱同样也意味着美国的经济安全出现了警报，并代表着全球贸易格局的变化。

美国农产品出口红灯

美国最大的黄油和奶酪厂家之一，拥有7000多名生产者和1300名明尼苏达州合作成员的农业合作社——蓝多湖自去年来一直在发出警告。

蓝多湖首席执行官Beth Ford敦促白宫帮助美国的农产品向外输出，并向政府提出了四项振兴农产品出口的计划，得到了美国数十个农业贸易团体的支持。

美国出口委员会随后批准了这些建议，其中包括加强联邦合作，鼓励美国生产化肥等农业相关投入品；制定农业贸易议程，扩大促销并消除关税和贸易壁垒；执行现有贸易协定并改进解决争端的程序；领导国际可持续发展和气候努力。

这些措施一方面是在重新建构以美国为主的国际农产品贸易体系，消除新冠疫情留下的负面影响；另一方面则是在弥补特朗普时期贸易战残留的副作用，该政策至今还在损害美国的对外贸易形象。

贸易战除了让美国农民遭受了数十亿美元的损失之外，还改变了大豆和其他农产品的生产和贸易结构。

从贸易流向上看，由于作为美国曾经最大的农产品出口市场，中国持续增加从巴西进口的玉米和大豆，从而导致美国失去了对中国一些谷物的最大出口国地位，进一步证实了全球农业贸易供应链的变化。

蓝多湖办公室主任Tina May指出，巴西超越了美国，且美国很难追上巴西。而美国四分之一的玉米，三分之一的大豆，18%的牛奶及27%的猪肉用于出口贸易，95%的美国农产品消费者位于美国境外。这就是美国农业为何重视出口的原因。

赔钱也要抢份额

挽救美国农业出口的行动正在火热开展。据美国农业部预测，美国农民今年将维持较高的种植面积，并导致有史以来的最大供应扩张。

这代表着，库存充足的玉米和大豆期货价格在三年低点之后，还将继续承压。美国农业部预计今年美国农业净收入在供应增加的情况下削减26%，但这或许能帮助美国夺回出口份额。

荷兰合作银行负责谷物和油籽的副总裁Stephen Nicholson指出，农民们建立库存并出售非常便宜的玉米，这样就可以吸引买家来到美国，这是让美国玉米更多运往海外的准备之一。

与此同时，美国的农业设施商也开始动作。在农业经济低迷的情况下，市场不断要求提高效率，并控制成本。

知名农机公司迪尔为刺激农业市场推出了入门套装，以吸引因控制预算而不打算购买顶级设备的农民。种子商和化肥商也开始打包实惠的产品组合，向其客户提供更多的盈利可能。初创公司Farmers Business Network则向其客户提供了零利率的融资。

美国伊利诺伊州农场主兼AgMarket.net分析师Matt Bennett直指核心，降低生产成本的最快方法是提高产量。

且不论美国农业最后能否从全球农业市场中“卷”回自己的地位，其应对方法指出了一个明确的结果：美国供应的农产品将在未来一段时间内出现明显增长，从而冲击全球农业贸易。

南美谷物联盟

去年8月，巴西正式成为玉米的出口之王，打破了美国长达半个多世纪的主导。一方面原因在于去年巴西与美国在玉米产量上的此消彼长，给了巴西攫取更多市场份额的机会；另一方面，美国贸易战带来的摩擦不断让其他市场转向巴西。

然而，复杂多变的天气因素让这场商战变得莫测。由于过去几个月降雨量低于正常水平及天气过热，巴西的大豆率先下调其产量。

据美国农业部最新报告，2023/24年巴西大豆的预计产量将从预计的1.6亿吨降至1.55亿吨，同比下降4.3%。玉米产量也从去年的1.37亿吨降至1.24亿吨，同比下降9.49%。这似乎给美国农产品突围提供了一些空间。

但另一个国家与巴西轮替上场。据预测，阿根廷将在2023/24年度迎来一个不错的收成，其玉米产量将增加近2000万吨，同比猛增55.56%；大豆产量翻一番；大麦、高粱等粗粮也将迎来百分比两位数的增长。

强烈的厄尔尼诺现象保证了阿根廷在播种期间的充足降雨，这使多年干旱的土地重新形成了有利的种植条件。Ingeniero Agronomo分析师Javier Preciado Patino表示，目前阿根廷作物的长势非常之好。

而市场一向将阿根廷与巴西同视为南美洲市场。Safras & Mercado分析师Luiz Fernando Roque指出，即使巴西今年遭受一些损失，巴阿两国的大豆产量也将达到2亿吨，高于去年的总和。

也就是说，南美今年的大豆产量仍将看到上涨，而国际需求并未提振的情况下，大豆价格将难以避免地成为最新受害者。其他谷物也将出现类似的风险。

农作物产量概览

今年是极不稳定的一年，可能让农业市场瞬息万变。一方面，气象学家们预测今年厄尔尼诺现象将在年中转换至拉尼娜，从而改变全球的气候条件；另一方面，美国大选可能将贸易战狂热爱好者特朗普再度推上总统宝座，这将会加剧贸易保护主义。

从主要谷物的生产上看，小麦继续由俄罗斯主导。根据美国农业部报告，预计今年俄罗斯小麦产量将在9150万吨上下，距去年的历史高位9200万吨只略有下降。而乌克兰则继续受困，耕地面积进一步削减至505万公顷，小麦产量也保持在2300万吨出头。

与此同时，全球小麦产量同比去年将下降0.31%。美国则逆势增长，产量预测达到4931万吨，一大原因在于耕地的扩大及亩产提升。

粗粮市场也将看到美国的反弹，预计今年总产量将上升13.03%。美国与阿根廷和土耳其，将成为今年国际市场上粗粮产量增幅最明显的三大生产者，与墨西哥、加拿大和澳大利亚的大幅减产形成鲜明对比。

其中，全球玉米产量将在今年上涨6.28%，美国玉米产量增加12.39%，预计产量占到全球产能的31.67%，遥遥领先其他国家。

亚洲主食大米产量则预估平稳，两大产国中国和印度今年产量都将出现小幅下跌。油籽方面，全球产量增长主要集中在南美洲，其中阿根廷又是主要贡献者。

文章来源：财联社

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Alex

经济

美国对中国的极限施压还在延续，关于这一点，不论从美国向中国周边输入地缘风险、加速推动中美产业链脱钩，还是从美国对华的金融战与科技战等各个方面，都可以看得非常清楚，因此中美关系目前还处在一个矛盾比较突出的时期。

由于美国正在加速驶往债务危机，因此美国财团的全球收割计划当前变得更为激进，由金融手段、腐化手段转向战争手段，因此国际和平环境风云诡谲，俄乌冲突与巴以冲突不断深化，且这一动荡局面还有继续扩张趋势，不如此美国就难以阻止债务危机的到来。

一旦债务危机降临，美国首先面对的就是美元债务货币体系的负反馈，这将直击美元体系的安全，对美元霸权是致命威胁，对美国经济将是核打击，因为美国主导的世界经济秩序与国际金融秩序都是以美元霸权为核心，这一核心如果瓦解，以美元为轴心运转的人才、科技、金融、军事、文化等战略将会全面失衡，对美国经济的冲击力是显而易见的。

俄罗斯早已发现美国经济的核心矛盾问题，因此在华尔街这一轮准备开启全球收割计划之前，俄罗斯全面退出了美元货币体系，并准备与欧盟之间建立石油欧元体系，如果这一计划成功，美国必将遭受致命冲击。所以美国对“北溪工程”深恶痛绝，因为北溪工程就是石油欧元的底座，同时美国大力推动俄乌冲突，其目的就是彻底切断石油欧元后路，这也是美俄矛盾激化的主因。

美俄两国的博弈都是直击对方要害，美国的目的是在内收割俄罗斯的财富与分裂俄罗斯领土，在外全面封堵俄罗斯的国际生存空间；俄罗斯的反击是直击美国经济核心--美元，同时努力维持国际战略要点，如中东利益的争夺，如果俄罗斯在中东利益被清理，则意味着俄罗斯原油等大宗商品的国际定价权将全面跌落，这对俄罗斯经济无疑是一个沉重打击，因此美俄双方矛盾升级为战争模式也是必然。

而中国是美国本轮收割的首要目标，所以华尔街对中国的地产债、香港金融市场、A股市场与人民币汇率等发动了多轮攻势，试图引爆系统性风险做空中国经济，借破袭中国经济打穿全球制造业底盘，制造世界经济危机，进而为美国的全球收割服务。

因此国外唱空中国经济的媒体内容非常多，一些外媒大肆炒作“外资撤离”“中国不可投资”“中国投资环境恶化”等言论，其目的就是配合华尔街做空中国，这都是美国金融战略的重要组成部分。西方主流媒体绝大多数已经被美国财团所掌控，具有鲜明的金融资本主义特征，在华尔街意欲全面收割中国且美国战略阻隔中国崛起的前提下，西方媒体必然马力全开，关于中国的虚假内容也必然充斥着各种版面。

但这些虚假宣传与事实严重相悖，不仅不可能阻遏中国的崛起之路，反而会混淆视听，令西方发达国家的发展思维更加错乱，将导致一些发达国家将向发展中国家进一步降级。而最值得观察的并其实并不是西方国家，而是中国内部的一些财富也随着这些虚假宣传外移，不出意外的话，这些财富大概率会成为美国等金融收割的牺牲品，这是应重视的问题。

美欧日新一轮的超级资产泡沫，对标的就是超级金融风暴，关于这个问题，我之前已经重点讲过，这个周期中，富人资本不是回国靠港反而流出，这是一个羊入虎口的选择。

至于外部资本的流入问题，今天的中国如果还将国际资本看成是经济发展的主体部分是有问题的。

当今的世界是高度金融化的世界，是国际货币恶意超发的世界，纸币在很大程度上已经成为了国际金融资本收割世界财富的武器，这种情况下不断强调国际资本流入是有问题的，国际资本有大入就必有大出，反而容易导致国内资本市场的剧烈动荡，因此中国经济的发展还是要以内循环为根本，以提高居民收入为根本，有居民收入全面拉动经济增长还怕国内缺乏资本吗？所以外资进出并不可怕，可怕的是内资长期外溢，而外资来不来，不在于国内金融市场有多么开放，而在于内部法制的完善与执行。