就在存放于美联储的银行准备金持续缩减之际，美国货币市场出现的长期资金压力表明，美联储可能正接近结束其庞大证券投资组合的缩减进程。

自9月初以来，银行与资产管理公司进行日常借贷的隔夜融资市场持续波动。尽管季度末平稳度过，但在财政部重建现金储备的推动下稳步走高的超短期利率，至今仍维持在高位。

其结果是，有担保隔夜融资利率与美联储基准利率——即有效联邦基金利率——之间的利差已接近2024年底以来的最阔水平。与此同时，最新数据显示银行准备金已跌破3万亿美元关口，创下今年1月以来新低。

银行准备金连跌8周

美联储主席鲍威尔上月表示，银行准备金余额仍处于“充裕”状态，尚未达到缓冲市场冲击所需的最低水平，不过他承认正在逐步接近该水平。美联储理事沃勒此前估算这一“充足”水平约为2.7万亿美元。

随着市场指标显示融资成本日趋收紧，市场观察人士指出这一临界水平正在快速逼近。

“尽管这一发展态势在预期之中，但表明准备金正接近从‘充裕’状态过渡至‘刚好充足’状态，”纽约银行外汇及宏观策略师约翰·维利斯（John Velis）在周二致客户的报告中写道，“美联储当前面临的挑战在于研判流动性需求曲线将在何时发生这种转变。”

自2022年以来，美联储官员持续缩减其资产负债表——这一过程被称为量化紧缩，逆转了疫情爆发后为刺激经济而实施的数万亿美元资产购买计划。今年早些时候，美联储已开始放缓缩表步伐。

本周即将公布的联邦公开市场委员会9月16-17日会议纪要，可能揭示美联储在上月下调基准利率25个基点后对此议题的立场。

今年初夏美国政府提高债务上限后涌现的短期美债发行潮吸纳了大量市场资金，推升了一系列工具的收益率。与以美国国债为抵押的隔夜回购协议挂钩的利率基准目前徘徊在美联储准备金余额利率（IORB）附近，这表明更高的融资成本将成为常态。

达拉斯联储主席洛根曾指出，使用IORB与三方一般抵押品利率（TGCR）之间的利差来研判流动性状况和银行准备金水平可能更为准确。TGCR是一种无风险隔夜利率，每日支撑着超过1万亿美元的交易规模。

洛根在8月的演讲中指出，近月美国回购利率平均约低于准备金利率8个基点，这暗示官员们仍存在缩减准备金的空间。然而过去一周间，TGCR持续设定在IORB上方。纽约联储数据显示，截至10月6日，TGCR从4.16%降至4.13%，而IORB维持在4.15%。

“我们应该会听到更多关于准备金正从充裕向刚好充足过渡可能性的讨论，”维利斯表示。

来源: 金十数据

来源：招银国际

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日本薪资增速降至三个月来最低水平，实际薪资则延续下滑态势。这一现象凸显出新任执政党领袖高市早苗面临的挑战——她此前已承诺着手解决生活成本上涨问题。

日本厚生劳动省周三发布的报告显示，8月名义薪资同比增长1.5%，较前一个月3.4%的增速大幅放缓，且低于经济学家的预期。同期实际现金收入下降1.4%，为连续第八个月下滑，表现同样弱于预期。

经济学家此前预测，8月名义薪资增幅将为2.7%。他们认为，前一个月薪资因奖金发放出现跳涨后，8月奖金增速会有所回落。厚生劳动省的数据也印证了这一点：由于8月发放额外奖金的企业数量减少，当月奖金同比下降10.5%。不过，衡量薪资水平的一项更稳定指标(该指标排除了抽样问题，且不含奖金与加班费)显示，8月普通劳动者的该项收入同比增长2.4%，与7月增速持平。

尽管8月薪资数据不及预期，但薪资温和增长的整体趋势表明，日本央行仍有望按计划逐步加息。不过，在高市早苗当选执政党领袖后，市场对日本央行本月晚些时候加息的预期已大幅降温。高市早苗预计将在下周当选日本首相，此前她已表示，希望日本央行采取更为谨慎的政策立场。

瑞穗证券市场经济学家Ryosuke Katagi表示：“我的第一感受是，除奖金外，薪资整体格局并无太大变化，既没有走强，也没有走弱。若薪资保持当前增速，实际薪资可能难以实现明显上涨。今年年底前实际薪资能否由负转正，目前仍难下定论。”

日本央行将于10月30日公布下一次货币政策决议，交易员目前认为该行此次加息的概率约为25%，远低于上周初约68%的水平。高市早苗向来是宽松货币政策的坚定支持者，她在上周六举行的执政党自民党领袖选举中胜出，这一结果令市场人士颇感意外。

Bloomberg经济学家Taro Kimura表示：“日本8月现金收入意外疲软，但细节数据显示薪资增长势头依然稳健，这对核心通胀具有支撑作用。整体薪资增速放缓，是因为前一个月受去年同期高基数影响，夏季奖金带来的暂时性提振效应消退后出现回落。7月至8月，基准薪资的增长节奏保持稳定。”

自民党以往在选举中失利，主要原因在于未能解决家庭面临的生活成本高企问题：一方面，大米等关键商品价格飙升;另一方面，薪资增长未能跟上物价上涨步伐。2022年4月以来，日本实际薪资仅在4个月份实现环比增长。

高市早苗预计将出台新一轮经济措施，以帮助家庭应对通胀压力，其中包括下调汽油和柴油税。她还提及将进一步提高免税收入额度，但已淡化此前关于考虑下调消费税的说法。

日本央行行长植田和男多次重申，若对经济前景预期的实现抱有足够信心，日本央行将启动加息。他强调，美国关税对日本企业利润的影响，以及薪资增长前景，是未来需重点关注的两大关键因素。

大和证券首席经济学家Toru Suehiro表示：“对高市早苗而言，今日公布的数据印证了她的观点，即当前日本经济并非十分强劲，仍需宽松的货币环境。但如果她过分强调这一点，日元可能会进一步贬值，因此她必须谨慎行事。”

来源：智通财经

黄金价格（XAU/USD）在周三亚洲早盘延续上涨势头，触及3990美元/盎司附近。

受美国政府停摆、全球政治不稳定以及美联储降息预期的共同推动，市场避险需求显著增强。

美国政府停摆已进入第二周，导致关键经济数据（包括非农就业报告NFP）的发布被推迟，令美联储在政策判断上面临更大不确定性。

市场担心，数据延迟可能使政策决策者在缺乏经济信号的情况下被迫提前采取行动。

据CME FedWatch工具显示，投资者目前预计美联储将在10月会议上降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.00%。

此外，市场还消化了83%的概率，认为美联储将在12月再次降息。贵金属策略主管Nicky Shiels（MKS PAMP SA）指出：“美国经济的不确定性和政府功能失衡，正在放大黄金的避险属性，尤其是在股市波动与美元走弱的背景下，资金正在加速流入金市。”

地缘政治动荡强化金价支撑政治因素也在为金价提供额外支撑。法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔努（Sebastien Lecornu）在上任仅数小时后便率政府辞职，使法国预算危机再度发酵，引发市场对欧洲财政稳定的担忧。

与此同时，日本新任领导人高市早苗（Sanae Takaichi）赢得执政党选举，市场预期其扩张性财政政策可能推迟日本央行的下一次加息。

这些政治事件增加了投资者的避险需求，进一步推动黄金价格向4000美元关口迈进。

虽然美元指数（DXY）在周三早盘小幅回升至98.7附近，但整体趋势仍受制于降息预期。

投资者普遍认为，若即将公布的非农就业数据（NFP）在政府恢复运行后显示就业增长放缓，将强化美联储进一步宽松的预期，从而继续支撑黄金。

另一方面，近期美国10年期国债收益率回落至4.12%，降低了持有无息资产的机会成本，也为黄金的持续上行提供空间。

从技术面看，黄金价格正测试3990-4000美元区间的关键阻力位。若突破4000美元并稳站其上，下一目标或为4050美元/盎司。

但若短线多头获利回吐，金价可能回调至3955美元支撑区间，再到3910美元。RSI指标处于70上方，显示金价短线存在超买风险，但整体趋势依旧看多。

黄金的上涨不仅是避险情绪的体现，更反映出投资者对美联储政策转向的提前押注。

在美国经济数据缺席、欧洲政治动荡与亚洲政策变化交织的背景下，市场的核心逻辑是——货币宽松+政治不确定性=黄金强势周期。

短期来看，若FOMC会议纪要延续鸽派基调，金价有望正式突破4000美元，进入新一轮上行通道。

来源：汇通网

周三（10月8日）新西兰联储意外降息50个基点，至2.5%，降息幅度超过市场预期，原本市场预期为降息25个基点。这导致纽元兑美元短线快速下跌近60点，截止09:08，刷新4月11日以来低点至0.5740，跌幅约0.98%。以下为新西兰联储利率决议全文和会议纪要。

利率决议全文

货币政策委员会的会议记录总结了委员会的讨论内容，最终决定将官方现金利率（OCR）下调，OCR降至2.5%。 当前年度消费者价格指数（CPI）通胀率接近货币政策委员会1%至3%目标区间的上限。然而，由于经济中存在闲置产能，预计通胀率将在2026年上半年回落至2%的目标中点。

2025年中期的经济活动疲弱，部分原因是国内一些行业在商品和服务供给方面受到限制，以及全球经济政策不确定性的影响。家庭消费正在恢复，部分得益于较低的利率，高企的商品价格继续支撑初级产业。房价持平，住宅和商业投资依然疲软。

新西兰贸易伙伴的经济增长表现出韧性，部分原因是人工智能相关活动的强劲投资，但预计2026年增长将放缓。

新西兰通胀前景存在上行和下行风险。家庭和企业的谨慎行为可能减缓经济复苏，从而降低中期通胀压力。另一方面，近期较高的通胀可能更具持续性。

综合考虑，委员会一致同意将OCR下调50个基点至2.5%。委员会仍对进一步下调OCR持开放态度，以确保通胀在中期内可持续稳定在2%的目标中点附近。

2025年10月会议记录摘要

年度消费者价格指数（CPI）通胀率仍处于货币政策委员会1%至3%目标区间内。尽管通胀目前接近区间上限，但闲置产能表明总体通胀将在2026年上半年回归目标中点。

年度CPI通胀预计将趋向目标中点

委员会考虑了与中期通胀目标相关的所有经济动态。预计年度CPI通胀将在明年上半年趋向目标区间中点，因为可贸易品通胀压力消退，闲置产能继续缓解国内产生的通胀。

委员会注意到，2025年三季度度总体通胀预计达到3.0%，反映了行政价格、食品价格及其他可贸易商品和服务价格的大幅上涨。剔除行政价格的影响，季度非贸易品通胀持续下降，处于与价格稳定一致的水平。

国内经济存在显著的闲置产能

委员会讨论了2025年第二季度国内生产总值（GDP）大幅收缩，超出预期。委员会指出，一个异常大的季节性平衡项目导致了总体数据的疲软，预计年内将有所逆转，且对货币政策无重大影响。

此外，一些行业特定因素可能限制了供给。例如，高奶价和不利天气条件可能导致牲畜保留增加和肉类生产减少。国内能源来源的限制和高能源价格可能对制造业造成更大压力。这些因素反映了供给能力的下降，而非需求疲软。

因此，委员会仅对当前闲置产能的评估略作调整，但新数据表明存在一定的下行风险。

更及时的指标显示，9月季度经济活动略有恢复，但新西兰经济中仍存在显著的闲置产能。

较低的利率将支持经济增长

委员会讨论了货币政策的传导。自8月声明以来，批发利率下降，尤其是短期利率。这导致商业贷款、抵押贷款和定期存款利率降低，支持了新借款和投资。现有抵押贷款的平均利率预计在未来一年将继续下降，因为抵押贷款持有人以较低利率重新固定贷款，降低了家庭的债务偿还成本。

委员会讨论了利率敏感型经济领域的展望。可支配收入和房价的缓慢增长继续拖累经济活动，但较低的利率正在支持消费恢复。预计建筑活动将从2026年中期开始恢复，因为住房需求回升，房价增长恢复。委员会预计这将减少经济中的闲置产能，并支持商业投资增加，尽管出口价格从高位回落，政府支出占经济的比例下降。

贸易伙伴增长具有韧性但预计将放缓

委员会讨论了贸易限制和关税对全球经济的影响。全球贸易总量和经济活动迄今表现出韧性。2025年许多贸易伙伴的增长预测上调，尤其是中国和其他一些亚洲经济体。这反映了人工智能相关行业的投资增加、贸易流和全球供应链对新关税和贸易限制的适应，以及一些经济体的宽松财政和货币政策。然而，2026年的增长预期恢复程度较低，贸易伙伴的增长预计将放缓。

2025年全球通胀持续下降。亚洲地区的通胀尤其低，中国甚至出现负通胀。美国总体通胀有所上升，但证据显示关税对消费者价格的传递低于预期。目前，关税对新西兰进出口价格的影响尚无明显证据。委员会继续预计，全球关税对新西兰经济的总体净效应将是通缩的。

新西兰经济活动相对其他经济体较为疲软，导致汇率较低。这与高企的商品出口价格一起，在短期内为国内经济提供了支持，特别是在新西兰的农村和出口地区。如果汇率持续较低，可能会限制国际进口商品价格下降对新西兰的传递。

全球增长前景存在上行和下行风险

委员会讨论了近期全球发展对新西兰通胀压力的上行和下行风险。在上行风险方面，全球经济活动强于预期，不确定性指标下降。短期内，强劲的全球需求和较低的新西兰元汇率可能为新西兰出口和经济增长提供超出预期的支持，同时推高通胀。

在下行风险方面，人工智能技术领域的股票价格高企和投资活动增加的持续性存在不确定性。此外，一些经济体的政治和制度不确定性以及地缘政治风险的加剧可能导致债券市场期限溢价上升和波动加剧。此外，2025年强劲的全球增长可能仅反映贸易限制对增长负面影响的时间差异，而非程度差异。

国内通胀压力存在上行和下行风险

委员会讨论了国内通胀的上行风险。企业继续面临行政价格（如地方议会税费）和部分能源费用的成本压力。委员会预计9月季度通胀达到3.0%。由于任何预测都存在双向不确定性，9月季度通胀有可能超出目标区间。如果通胀持续高于预期，可能会影响中期内的通胀预期以及工资和价格设定行为。

委员会讨论了潜在产出增长可能比当前预期更慢的风险。投资低迷、生产率低下和通过净移民导致的人口增长低迷正在限制潜在产出增长。这限制了经济在不产生额外通胀压力的情况下可维持的增长速度。在供给受限的环境中，随着需求恢复，通胀可能持续高企。

委员会讨论了国内需求和通胀的下行风险。家庭和企业的过度谨慎可能比当前假设更加抑制消费和投资。短期利率下降可能不足以支持增长。借款和投资决策受整个收益率曲线的影响，而5年期利率的下降幅度不如短期利率。

委员会同意将OCR下调50个基点至2.5%

鉴于近期经济发展和风险平衡，委员会讨论了在本次会议上将OCR下调25个基点或50个基点的选项。

支持下调25个基点的理由强调，过去的OCR下调仍在经济中传导，消费和就业增长显示出复苏迹象。一些成员指出，供给受限和企业的成本压力为通胀带来上行风险。金融状况受当前OCR水平和预期未来路径的影响。在本次会议下调25个基点，并暗示11月可能进一步宽松，可能足以实现持续的经济复苏，同时让委员会有信心通胀将迅速趋向2%的目标中点。

支持下调50个基点的理由强调，长期的闲置产能及其对中期活动和通胀的下行风险。国内通胀压力如预期般继续缓和，使委员会更有信心通胀压力得到控制。一些成员更关注家庭和企业过度谨慎导致经济活动和就业持续低迷的风险。更大程度地下调OCR可以通过提供明确信号支持消费和投资，从而缓解这一风险。

综合考虑，2025年10月8日（星期三），委员会一致同意将OCR下调50个基点至2.5%。委员会仍对进一步下调OCR持开放态度，以确保通胀在中期内可持续稳定在2%的目标中点附近。

来源：汇通网