在许多业内人士看来，如果欧债危机真有其2.0版本，那么法国国债或许是眼下最为“危险”的领域。而在过去几周，一个令不少市场人士感到唏嘘的场景，也正持续出现：

越来越多法国企业的融资成本已开始低于法国政府，因投资者对该国政治危机和不断累积的债务的担忧，打破了主权债券与公司债券之间的典型关系。

根据高盛汇编的数据显示，包括欧莱雅、空客和安盛在内的法国公司债券收益率，近几周已跌破同期限法国国债收益率。换言之，投资者眼下可能认为这些企业发行的公司债比法国国债“更安全”……

惠誉下调法国评级

这一动向出现之际，法国总理贝鲁上周刚刚宣布辞职——这是法国不到一年内的第二位总理辞职，加深了投资者对法国政府债务的担忧，并将法国国债收益率推高至昔日“欧猪五国”之一的希腊国债收益率之上，并接近该群中另一国——意大利的国债收益率。

上周五，惠誉评级还下调了法国的信用评级，理由是“国内政治分裂和两极分化加剧”。惠誉对法国债务的信用评级目前为A+，展望稳定，此前为AA-，该评级目前较垃圾级还高出七个等级。

惠誉表示，“(贝鲁)政府在信任投票中的失败，说明了法国国内政治日益加剧的碎片化和两极分化。这种不稳定削弱了政治体系实现大规模财政整顿的能力，并使得总体财政赤字不大可能在2029年前降至GDP的3%——这是此前贝鲁政府设定的目标。”

财联社此前曾介绍过，在政治僵局之下，法国政府的债务目前正持续增长。数据显示，法国政府债务总额已达3.35万亿欧元，预计今年将达到经济产出的116%，是欧元区债务水平最高的国家之一。利息支出已从2020年的260亿欧元跃升至660亿欧元，超过了教育或军事预算。

对此，瑞士私人银行J Safra Sarasin首席经济学家Karsten Junius指出，“与法国公司债持平的价格走势表明，法国国债已不再是无风险资产——它们如今交易起来更像是新兴市场债券。”

在新兴市场，公司债券收益率低于主权债券的案例要更为常见。

政府信誉不如企业

通常而言，一国主权借贷成本，往往是企业债券收益率的定价基准——例如，美国10年期国债收益率甚至有着“全球资产定价之锚”的美誉。

当然，在欧元区，这种模式偶尔会发生逆转——德国国债才往往更被交易员视为是真正的“无风险基准”，其他成员国债券则需附加“利差”交易——尤其是在十五年前欧元区陷入债务危机期间。

不过，根据高盛数据显示，近期已有多达10家法国企业发行的公司债相对于法国国债呈现负利差，这是自2006年有纪录以来之最。作为该地区最大、最富裕的经济体之一，法国国债眼下的尴尬处境显然极其罕见。

据高盛统计，若把范围扩大至整个欧元区内，已有超过80家欧元区企业的债券收益率低于法国国债。

以法国奢侈品巨头LVMH发行的2033年到期债券为例：该债券在2024年及2025年初的收益率曾比可比法国国债高出0.2-0.6个基点，但上周收益率已低出了0.07个基点，创下两年前发行以来的最大倒挂幅度。

富达国际基金经理Mike Riddell对此表示，“考虑到这些公司债券的流动性远低于主权债券，这种走势更令人惊讶”。他认为流动性差异理应对应0.1-0.2个基点的利差。

不过，Riddell认为，此类波动更多源于政府债券的过量供应，而非违约概率上升——各国政府仍在像抛售过时商品一样发行债券，而公司通常不会这样发债，至少不会在公开市场这样发债。

Riddell表示：“目前的企业信用利差收窄现象可以被合理化解释，但最终若爆发新一轮危机或经济衰退，企业信用利差必将急剧扩大。”

事实上，尽管法国企业的投资级债券表现良好，但在那些评级较低、负债累累、易受消费支出下滑影响的行业——如零售和电信，法国企业的借贷利差其实也已经扩大……

来源: 财联社

制造业与能源业首当其冲

不确定性导致企业“按兵不动”

特朗普政府：关税提振了就业

来源: 华尔街见闻

来源：长江有色金属网

全球首富、特斯拉(TSLA.O)CEO马斯克上周六表示，英国需要进行“革命性的政府变革”，呼吁英国“解散议会”和“更换政府”。

周末在伦敦爆发了一场由极右翼人士汤米·罗宾逊（Tommy Robinson）组织的名为 “Unite the Kingdom”（团结王国）的大规模抗议，参与人数超过10万人。此次抗议的背景是英国国内民族主义情绪的高涨，以及极右翼政党在民意调查中的崛起。此外，美国保守活动人士查理·柯克（Charlie Kirk）上周被谋杀，罗宾逊利用这一事件来动员支持者。

抗议者表达了对非法移民、国家认同和言论自由的诉求，并针对政府的移民政策进行了抨击。抗议过程中出现了与警方的冲突，引发26名警察受伤和至少25人被逮捕的混乱局面。

马斯克则以线上方式出现在抗议活动上。他在与罗宾逊的问答环节中说：“英国需要进行大规模的政府改革，人民应该掌握权力，而不是那些毫不关心的官僚机构。”

马斯克通过大屏幕直播对人群说：“暴力正在向你们而来。你要么反击，要么死去。”他隔空说：“我呼吁的是英国人的常识，要环顾四周，认真思考：‘如果这种情况继续下去，你将生活在怎样的世界里？’”

他还提到上周三在美国遇害的政治活动家查理·柯克，称“左派的人”在“公开”庆祝他的死亡。马斯克说：“左派就是谋杀的政党，庆祝谋杀的政党。”

这番言论发表之际，正值美国总统特朗普即将对英国进行国事访问，而英国的下一次大选则要在四年后才举行。

这并非马斯克首次介入英国政治。他此前曾因“诱拐团伙”问题与英国政府爆发口水战，还批评2023年的《网络安全法》，称该立法威胁言论自由。去年夏天，英国曾爆发了一波暴力反移民骚乱，马斯克当时声称，“内战不可避免”。今年一月，他在旧案中翻出英国部分地区的儿童性侵丑闻时说，英国首相斯塔默应该入狱。

马斯克一度与民粹主义政党“改革英国党”领袖奈杰尔·法拉奇（Nigel Farage）结盟。但两人的友谊在今年早些时候破裂，因为法拉奇拒绝附和马斯克对罗宾逊的支持。

英国商务大臣彼得·凯尔（Peter Kyle）上周日接受BBC采访时称，马斯克的讲话“有些难以理解”并且“完全不合适”。

但凯尔补充说，罗宾逊发起的抗议活动表明，当权者需要正视公众可能存在的“大问题”，包括移民问题。凯尔说：“我认为这些时刻对我们从政者而言就是一种警钟，提醒我们必须加倍努力去解决全国人民心中的重大关切。”

除了对英国，马斯克还曾频繁介入欧洲政治事务，引发了广泛关注和争议。

在德国，马斯克于今年2月联邦议院选举前多次公开支持极右翼的德国选择党，甚至在与该党主席魏德尔连线时称“只有选择党才能拯救德国”，并呼吁德国选民投票给选择党。这一言论引发了时任德国总理朔尔茨的担忧，认为其可能对德国政治稳定产生负面影响。

此外，马斯克还指责法国滥用司法系统。今年3月底，法国极右翼政党国民联盟领导人勒庞因挪用欧盟公共资金罪名成立，面临4年监禁且5年内不得参选公职。马斯克当时指责法国“激进左翼”滥用司法系统监禁对手，这一言论引发了包括法国总统马克龙在内的多名法国高官的批评。

伦敦警察厅表示，周六的极右翼抗议中共有24人被捕，26名警察受伤，其中4人伤势严重。伤情包括牙齿断裂、疑似鼻骨骨折、脑震荡、椎间盘突出和头部受伤。斯塔默周日在X平台发文称：“我们不会容忍警察在履行职责时遭到袭击，也不会容忍有人因其出身或肤色而在街头感到恐惧。”

来源: 金十数据

汉堡价格比去年上涨3.4%

雅虎财经13日报道称，近日覆盖超过14万家餐厅的餐饮数字技术平台Toast公布的数据显示，全美国的汉堡价格正在上涨。根据Toast数据，今年8月汉堡价格中位数达到了14.47美元，与去年同期相比上涨3.4%。此外，整体数据显示，过去12个月汉堡价格呈现持续上涨趋势。

过去一年间，牛肉价格持续攀升，让消费者在结账时倍感震惊。根据美国劳工统计局最新数据，经非季节性调整后，牛肉价格已连续8个月上涨。该局数据显示，碎牛肉现均价为每磅6.34美元（约为101.28元人民币/公斤）。

牲畜供应紧张正推动价格飙升。彭博社13日称，美国牛群数量已缩减至数十年来最低水平。过去几周，随着特朗普政府在8月对巴西商品加征40%关税，牛肉运输也几近停滞。全球肉类贸易商PMI Foods表示，对巴西进口的限制将进一步收紧本已紧张的国内供应。

彭博社称，随着8月6日关税实施前积累的库存将在未来几个月内逐渐消耗，美国牛肉价格压力将进一步加剧。Toast预测，尽管汉堡价格尚未跟上牛肉成本的上涨，但“很快，这些成本将转嫁给消费者，菜单价格将持续上涨。”

不仅仅是牛肉成本上涨

许多人认为牛肉成本上涨是“汉堡通胀”的主要推手。但Toast指出，汉堡的每一种配料都在推动价格上涨。

最新数据显示，芝士和面包的价格同样令人头痛。从手工面包到特色奶酪，这些食材成本都在上涨。“我们看到越来越多的关税转嫁到消费者身上的证据。”惠誉评级机构首席经济学家布莱恩·库尔顿近日在一份报告中写道。

尽管美国通胀率已从2022年9%的历史峰值回落，但近期数据开始止跌回升。美国劳工统计局上周四报告称，8月消费者价格指数（CPI）同比上涨约2.9%，创下自1月以来的最高水平。

随着美国政府对主要咖啡出口国加征关税的影响开始显现，美国民众清晨醒来时发现咖啡价格已经上涨。据美国《新闻周刊》报道，8月份零售咖啡价格较去年同期飙升近21%，创下自1997年10月以来的最大年度涨幅。

由于本土种植区域有限，美国咖啡豆几乎完全依赖海外进口。据美国国家咖啡协会数据，美国消费的咖啡有99%依赖进口。2024年主要供应国为巴西、哥伦比亚、瑞士、加拿大。这些国家中多数面临最高关税——瑞士产品被加征39%关税，加拿大非豁免商品进入美国时需缴纳35%关税。

今年以来，大型品牌和小型咖啡店一直试图自行消化成本，但如今消费者的好运似乎快要消耗殆尽。福爵咖啡的母公司J.M.Smucker在上月的财报电话会上表示，将在今年冬季第三次上调零售咖啡价格，公司已分别于5月和8月提价两次。在新奥尔良，当地连锁咖啡馆“French Truck Coffee”已在订单上加收4%的关税附加费，以应对成本上涨。

星巴克目前仍保持价格稳定。但该公司在7月的财报电话会议上表示，由于其采购策略，“咖啡关税的影响会滞后于市场，预计同比咖啡成本增长将在2026年达到峰值”。

消费者信心指数较去年同期下降21%

关税的成本最终会转嫁给消费者——这一传导过程如今已清晰显现。8月的美国CPI数据显示，生鲜牛排价格相比去年同期上涨16.6%，新鲜/冷冻鸡肉上涨4.2%，鸡蛋价格同比跃升10.9%。

关税导致的商品价格上涨，对低收入家庭的打击远大于对富裕家庭的打击。美国《每月评论》杂志报道称，对统治精英而言，这些数据的主要意义在于它们如何影响美联储降息的可能性，从而确保继续获得廉价资金来助长投机泡沫，积累难以想象的个人财富。然而对劳动者而言，形势却是灾难性的。

大多数美国人靠薪水度日，相当一部分人甚至无法承担几百美元的意外开支。据《新闻周刊》报道，2024年6月至2025年6月期间，美国个人破产申请量增长了11.8%。

另据美国劳工统计局上周四发布的数据，上周有超过26万美国人首次申请失业救济，创下4年来的最高水平。2024财年的就业数据也显示，过去12个月，新增就业岗位比先前估计的少了91.1万个。8月份，全美仅增加了2.2万个工作岗位，而6月份数据则为负值。

“民众对通胀深恶痛绝，”《华盛顿邮报》引述新世纪顾问公司首席经济学家克劳迪娅·萨姆的话称，“我不认为关税会导致像疫情期间那样严重的通胀飙升，但会延长较高水平通胀的持续时间。若劳动力市场持续放缓，越来越多的家庭将面临入不敷出的困境。”上周五发布的密歇根大学消费者信心指数较去年同期下降21%。美国消费者对当前经济状况的评价已跌至2022年底以来的最低水平。

专家警告称，随着关税政策全面生效，相关影响正逐渐显现并可能进一步加剧。穆迪经济学家马克·赞迪向美国CNBC电视台表示：“我认为未来6到12个月内，通胀将进一步加速上升。”

来源: 新浪财经

具体而言，法国巴黎富通银行（BNP Paribas Fortis）首席战略官Philippe Gijsels预计，未来三到六个月内，金价将达到每盎司4,000美元，而白银价格将达到每盎司50美元。他还认为，美国经济迅速走软将迫使美联储采取激进行动。

美经济“令人震惊的现实考验”

在他发表上述言论之际，美国劳工部上周发布了一份令人震惊的年度就业修正报告。报告显示，截至3月的12个月内，美国经济中的就业岗位总数可能比之前的估计少91.1万个，这表明在特朗普对进口产品大范围加征关税之前，美国就业增长已经停滞。

数据修正意味着非农就业岗位平均每月增加约7.1万个，而不是14.7万个。这是有记录以来最大的修正。

Gijsels在接受采访时说道：“就业市场显然比大多数人想象的要弱”，他认为数据证实了美国经济正在显著放缓。就连摩根大通首席执行官杰米•戴蒙也直言不讳地表示：“经济正在走弱。”

对Gijsels来说，这意味着美联储将被迫采取比降息更激进的行动。当被问及美联储是否会重启量化宽松或实施收益率曲线控制时，他也直言不讳地说：“这正是他们将要做。到了紧要关头，他们就会去那里……这将推高它们（实物资产）的价格。”

欧洲危机

在美国经济出现不确定性之际，欧洲的政治基础正在瓦解。

欧盟第二大经济体法国政府在总理弗朗索瓦·贝鲁被迫辞职后，一夜之间正式垮台。2024年以来法国已历经4位总理，贝鲁辞职后，总统马克龙于9月9日任命国防部长勒科尔尼为新总理。当财政危机叠加政治危机，法国已然一副“病人”模样。

Gijsels指出，这是一个制度衰败的时代，政府无法解决赤字问题。法国的危机是由于试图通过一项预算来控制债务而引发的，据报道，法国的债务正以每秒5000欧元的速度增长。

“中央政府变得越来越小。极端主义政党获胜……而且中央政府无法采取必要的措施来解决所有的赤字问题。他补充说。

储蓄警告

Gijsels认为，这种政治现实让各国政府在管理债务方面只有一个政治上可行的选择。

“最简单的方法……正逐渐让通货膨胀率保持在3%或4%的水平。”他向所有持有现金储蓄的人发出了直接且可量化的警告：“如果你有现金……就算通货膨胀率只有4%，如果连续10年什么都不做，你也肯定会失去50%的购买力。”

他的结论是，这一时期将是大规模的财富转移。

“这绝对是一个重要的时刻……财富会失去，财富会创造。”他补充说。

贵金属的“春天”

在这种环境下，Gijsels看到了贵金属及其生产公司的爆炸性增长。由于金价处于每盎司3650美元左右的历史高位，他表示，由于白银的相对低估，以及作为货币和工业金属的双重角色，他“甚至更喜欢白银”，而不是黄金。

他认为，在白银突破每盎司近50美元的历史高位后，“通往100美元的道路是自由的”。

“如果一种大宗商品出现短缺，就像白银一样，那不会是10%、20%或30%，而是3、4、5、6倍。”他强调了此举的潜在规模。

Gijsels表示，采矿业才刚刚开始做出反应。他指出，英美资源集团（Anglo American）和泰克资源公司（Teck Resources）合并的爆炸性消息表明，他一年前预测的并购周期现在正在进行。这两家企业合并的交易价值530亿美元，将缔造一家新的重量级铜企。他说，以目前的金属价格来看，主要矿商“只是在印钱”。

来源: 财联社