新西兰联储1月利率决议：降息50基点至3.75%，力促经济复苏同时警示多重风险

数据解读

摘要:

新西兰联储警示全球贸易摩擦、地缘政治冲击及美国关税政策风险，强调已准备好通过灵活政策应对潜在冲击，确保中期通胀稳定与经济韧性。

2025年2月19日，新西兰联储宣布货币政策会议决定以下是基于公开数据的解读：

自2024年年中以来已经宣布的125个基点的降息基础上，官方现金利率从4.25%下调至3.75%，继续重启停滞不前的经济，同时就国际贸易紧张局势、世界增长放缓和地缘政治冲击的可能性增加发出警告。

新西兰的经济活动正在回升，较低的利率和较高的出口收入预计将支持经济增长。由于生产率增长持续疲软和净移民减少，潜在GDP增长受限，增长速度将较为温和，预计全球经济增长在短期内将保持低迷。利率下调将提振居民消费意愿，同时促进企业投资意愿，但政策效果的显现可能需要一定的时间。经济前景与通胀目标在中期内保持一致，这为继续降低官方现金利率（OCR）提供了信心。

近几个月新西兰通胀率有所下降，目前为2.2%，仍接近目标区间的中点。由于汇率下降和油价上涨，新西兰的消费者价格通胀预计在短期内波动。央行预计未来一段动荡时期可能使通胀率在第三季升至2.7%，然后再次回落。新西兰联储表示，它完全有能力在中期内维持物价稳定并应对未来的通胀冲击，但全球关税政策的不确定性给经济带来了一些风险。

工资增长放缓，这与对工人的需求下降和CPI通胀率降低相一致。就业水平和职位空缺有所下降，反映出经济活动低迷。劳动力市场状况减弱。随着经济状况的减弱，企业对劳动力的需求下降。截至2024年12月季度的一年中，就业人数下降了1.1%，失业率在2024年12月季度上升至5.1%，劳动力市场通常滞后于整体经济的发展，预计未来一年就业增长仍将疲软。

近期风险包括GDP增长放缓，而长期风险则涉及美国的关税政策，这可能减缓全球经济增长。新西兰联储表示已做好应对任何潜在冲击的准备，并将在必要时采取行动以支持经济。

新西兰联储货币政策声明

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Kevin Du

股市

英伟达(NVDA.O)的股价本月表现最佳，自5月以来迎来了最佳涨幅，并且已恢复了超过90%此前在DeepSeek威胁中所失去的股价。

英伟达的股票周二再次上涨，投资者开始相信，来自DeepSeek人工智能平台的威胁被过度夸大了。

美国银行证券分析师Vivek Arya表示，尽管华尔街仍在争论DeepSeek公司“夸大”的低成本AI开发声明的影响，但不断涌现的提升AI支出的新计划依然推动着股市的上涨。

英伟达的股价在周二上涨了0.4%，并且在三天的连涨后，总体上涨了6.9%。

目前，英伟达的股价已恢复了约90%的跌幅，这一跌幅发生在DeepSeek威胁首次曝光时，导致英伟达股价在1月27日暴跌17%，并且在2月3日之前的总跌幅达到了18.2%。

美国银行的Arya表示，全球投资者可能也错过了上周在巴黎的AI行动峰会上宣布的消息，欧洲委员会将投资2000亿欧元（约合2092亿美元）用于AI基础设施建设，包括20亿欧元用于AI超级工厂。

法国在峰会上还宣布了1090亿欧元的私人投资，用于AI基础设施和部署项目。

Arya在周二致客户的报告中写道，这些来自欧洲的宣布表明，“没有明显的短期/中期风险来自任何与DeepSeek相关的AI模型优化。”

他重申了对英伟达股票的“买入”评级，并设定了190美元的目标价，这意味着当前股价有约35%的上涨空间。

虽然DeepSeek引发了一些担忧，认为英伟达股价可能被高估，特别是在2024年上涨171%和2023年上涨239%之后，Arya写道：“我们认为，英伟达作为‘计算平台’的优势——与仅限于芯片的同行相比，拥有持续的硬件/软件优化——使其非常适合快速变化的AI环境。”

目前，英伟达股价今年已上涨3.8%，而PHLX半导体指数上涨了5.4%，标准普尔500指数上涨了4.2%。

来源: 金十数据

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Samantha Luan

经济

外汇

市场此前预期英国通胀将继续回落，但最新数据表明，通胀压力仍未彻底缓解。尤其是工资增长加快，使通胀可能具备更持久的上行风险。

“如果工资增长继续推动物价上涨，而英国经济又缺乏增长动力，英国央行将面临非常棘手的局面。”——Quilter Cheviot分析师 Richard Carter

英国央行此前暗示，其关注点已逐步转向经济增长，而非仅仅控制通胀。然而，通胀顽固性超出预期，使货币政策前景变得更加复杂。如果降息过早，可能进一步刺激薪资上涨，推高通胀；但如果维持高利率过久，可能拖累本已疲弱的经济。

经济增长乏力，央行进退两难

近期数据显示，英国经济增长依然低迷，消费者信心和企业投资意愿受到高利率环境的压制。英国央行希望在不损害经济复苏的情况下降低通胀，但现实情况可能比预期更具挑战性。

“如果抑制通胀的进程比预想更为艰难，英国央行可能需要重新调整其政策路径。”——Richard Carter

市场普遍预计英国央行将在2024年下半年启动降息进程，但如果通胀黏性持续存在，货币政策宽松的步伐或将放缓。

通胀压力与降息预期博弈

受英国通胀数据高于预期影响，英镑兑美元短线震荡，市场对英国央行降息预期有所降温。然而，由于经济增长疲弱，市场仍然担忧英国央行可能最终被迫降息，从而限制英镑的上行空间。

近期英镑兑美元走势受到多个因素影响：

1.通胀数据支撑英镑：通胀上升可能迫使英国央行维持高利率更长时间，这对英镑构成一定支撑。

2.经济疲软拖累英镑：经济增长乏力意味着市场仍倾向于押注英国央行最终将采取更宽松的政策，这对英镑形成压力。

3.美元走势的影响：美联储降息预期调整也会影响英镑兑美元的走势，近期美国经济数据的强弱将是关键变量。

来源: 汇通网

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Devin

大宗商品

煤炭期货：库存高企，市场承压

煤炭市场近年来经历了剧烈波动，在2022年全球能源危机期间，煤炭价格曾创下历史新高，但随着供应恢复，价格逐步回落。亚洲主要消费国的煤炭库存持续增加，需求增长乏力，导致煤炭期货市场出现长期下行趋势。

“亚洲市场的煤炭库存已经接近峰值，而需求端并未释放足够的增长动能，这对煤炭期货价格构成了长期压力。”——行业分析师

近期，煤炭期货价格仍处于震荡下行通道，市场担忧供需失衡将继续压制煤炭价格。此外，随着可再生能源的快速发展，全球对煤炭的长期需求预期正在下降，这对期货市场的多头情绪构成额外压力。

钴期货：供应扩张，价格承压

钴市场同样面临供需失衡的困境。由于全球矿商不断扩产，市场供应增长迅速，而新能源汽车行业的需求释放速度未能跟上，导致钴期货价格持续走低。

“嘉能可的业绩表明，钴市场正处于产能过剩阶段，短期内难以看到明显反弹。”——期货市场分析师

嘉能可在2022年曾减产以试图稳定价格，但随着其他生产商的扩张，全球钴供应仍处于过剩状态，期货市场的看空情绪加剧。在需求尚未出现明显回暖的情况下，钴期货价格仍可能维持低位震荡。

市场展望：短期承压，关注供需调整煤炭期货可能继续走弱，主要受亚洲库存高企及需求增长乏力的影响，市场需关注主要消费国的政策调整和库存消化速度。

钴期货短期内难以企稳，虽然新能源行业的长期增长趋势仍在，但当前供给过剩问题尚未缓解，市场需等待库存下降或供给端调整的信号。

整体大宗商品市场的不确定性仍较高，投资者需密切关注煤炭与钴的供需变化，以及全球经济环境对商品市场的影响。

来源: 汇通网

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Owen Li

经济

今年一月份，通货膨胀率超出预期，达到 3%，为 10 个月以来的最高水平，这对消费者和财政大臣来说是一次新的挫折。

英国国家统计局（ONS）周三表示，今年价格年增长率高于 12 月份的 2.5%，也高于路透社调查的经济学家预测的 2.8%。

英国国家统计局首席经济学家格兰特·菲茨纳表示：“机票价格上涨的原因在于，今年这个时候机票价格没有像往年这个时候那样大幅下降，部分原因是圣诞节和新年期间航班时刻表的影响。”

“这是 2020 年以来 1 月份跌幅最小的一次。继去年同期下跌之后，食品和非酒精饮料的价格有所上涨，尤其是肉类、面包和谷物。

“私立学校的费用是另一个因素，因为新的增值税规则意味着本月价格上涨了近 13%。”

通货膨胀是指某物的价格随时间推移而上涨。如果一瓶牛奶的价格为 1 英镑，但一年后价格为 1.05 英镑，则牛奶年通胀率为 5%。

自 2022 年 10 月达到 11.1%（创 40 年来最高水平）以来，通货膨胀率已大幅下降。然而，这并不意味着价格正在下跌——只是上涨速度放缓。

财政大臣雷切尔·里夫斯表示：“让人们口袋里有更多钱是我的首要任务。自大选以来，我们看到扣除通货膨胀因素后的工资逐年以最快的速度增长——平均每年多出 1,000 英镑——但我知道数百万家庭仍在努力维持收支平衡。

“这就是为什么我们要更进一步、更快地实现经济增长。通过消除阻碍，让英国重新建设，投资重建我们的公路、铁路和能源基础设施，并废除不必要的监管，我们将启动经济增长，确保高薪工作，并赚取更多的钱。”

英国央行本月表示，价格压力“前景不明朗”，预测今年年中通胀率将升至 3.7%。

来源：雅虎财经

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Thomas

政治

短短两天的时间，随着美俄关系急速升温，俄乌战争似乎即将迎来重大转折。在美国总统特朗普暗示这场战争是乌克兰的错之后，又发表了令人震惊的讲话：“乌克兰是时候举行选举了”。

先来梳理下这两天究竟发生了什么：首先在没有乌克兰官员参与的情况下，美国和俄罗斯官员本周二在沙特阿拉伯举行了一场高级别会谈，讨论修复俄美关系以及结束俄乌战争。当天早些时候，乌克兰总统泽连斯基对“被排除在外”一事表达了不满。

然后，特朗普就发表了惊人言论称，乌克兰就不该让俄乌战争开始，并称乌克兰本可以达成一项协议来避免冲突。这似乎是在将这场战争归咎于乌克兰，也标志着美俄关系的重大转变。

特朗普在他的海湖庄园对记者表示：“你（乌克兰）就不应该让它（战争）开始。乌克兰原本可以达成一项协议，让他们获得几乎所有的土地……而且不会有人被杀害。但是，他们选择不这么做。”

紧接着，据最新消息，特朗普再度语出惊人称，乌克兰是时候举行选举了。这与俄罗斯总统普京的观点一致，显然有点排挤泽连斯基的意思了。

特朗普对记者说：“我们的情况是，乌克兰没有举行选举，而且实行戒严。”自2022年2月俄乌冲突爆发以来，乌克兰一直实行戒严法，禁止举行选举。泽连斯基的任期本应在去年5月结束。泽伦斯基当时表示，战时选民不可能去投票。

特朗普进一步指出，泽连斯基的支持率“只有4%”，“他们的国家已经被炸得粉碎”。他警告称，考虑到乌克兰人的命运，现在应该举行选举。

“你知道，他们想要在谈判桌上占有一席之地，那乌克兰人民难道不应该有发言权吗，就像我们举行选举以来的很多次一样？”他补充说。

诚然，在战乱地区进行可靠的民意调查一直很困难，成千上万的乌克兰人在国内流离失所或逃离该国。虽然最近的调查显示，泽连斯基的支持率从战争开始时的几乎普遍认可大幅下降，但还不至于像特朗普所说的那么低。

此外，特朗普还生怕外界认为他在“复述”俄罗斯的想法，特别强调称：“这不是俄罗斯的想法。这是我自己的想法。”

特朗普最新的言论表明，新政府改变了美国在俄乌战争中的一贯立场，与俄罗斯的关系急速升温。而且其言论与美国国务卿鲁比奥（Marco Rubio）在会见俄罗斯代表团后做出的保证直接矛盾，鲁比奥表示，任何最终的和平协议都将对所有各方公平。

此外，特朗普最新言论也在欧洲引发了新的担忧。由于与乌克兰一样被排除在和谈之外，欧洲各国本来对上述会谈就颇为不满。欧盟以及法国、德国、意大利等国外长上周发表声明，宣称 “解决乌克兰问题绝不能绕过基辅和欧洲”。

来源: 财联社

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芝商所

能源

从天然气供需动态到OPEC+决策，2025年市场波动可能加剧。

由于不确定性持续存在，越来越多的交易者正在转向短期能源期权产品。

在全球冲突频发、美国政权更替、能源转型或遭遇停滞、关税贸易政策以及供应端诸多限制因素纷繁交织的背景下，2025年能源市场可能会迎来动荡喧嚣的一年。

尽管新一届美国政府对能源行业的影响可能需要数月才能清晰显现，但在某些方面（如削减对电动汽车的支持）造成的冲击已一目了然。这些因素可能会重塑能源市场格局，并加剧天然气、原油和成品油市场波动。

看涨动能抬高天然气价格

2025年，天然气供需平衡预计将更为紧张，这一转变可能会对亨利港期货价格带来上行压力并加剧波动。今冬伊始气温高于正常水平，但气温走低的天气预报扭转了价格上涨趋势，同时引发居民和商业部门天然气预测消耗量攀升。与此同时，来自美国液化天然气(LNG)出口终端的原料气需求预计将持续旺盛，这是因为与欧洲和亚洲市场相比，美国LNG的净回值利润率（或利润）更具竞争力。随着供热能源从煤炭向天然气转型，天然气发电需求预计将继续增长。

供需平衡趋紧和天然气价格上涨，可能会促使生产商解除2024年初为应对价格走低而实施的天然气减产措施。虽然2025年天然气产量有望复苏，但预计新增供应将主要来自二叠纪盆地的伴生气。

由于新一届美国政府预计将解除暂停发放新的LNG出口许可证的禁令，天然气和LNG产业有望成为新一届美国政府的主要受益领域。该禁令于2024年1月颁布，导致LNG终端新建和扩建项目审批放缓。预计随着禁令解除，2025年天然气和LNG行业投资增长将全面加速。

市场对OPEC+拭目以待

在油价接近数年低点以及预期石油供应过剩的背景下，对石油输出国组织(OPEC)而言，2025年可能是面临严峻挑战的一年。OPEC+（包括俄罗斯等OPEC盟国在内）自2024年6月以来多次试图将250万桶的石油减产量重新投放市场，12月份第三次推迟作出这一决定。标普全球大宗商品市场洞察认为，2025年OPEC+产量如果出现任何实质性增加，势必将给油价带来下行压力，该机构预计，在此情况下WTI期货价格最低可能会跌至每桶30美元。

如果美国调整对伊朗和委内瑞拉的政策，供需平衡将变得更加复杂。自2020年以来，这两个国家的石油产量增长了近200万桶，如果美国加强制裁可能会消除这部分石油供应。这些潜在的限制性措施可能会为OPEC期待已久的供应量回升打开大门，而此类行动产生的不确定性可能会让交易者在2025年保持警惕。

产品需求结构转变

国际能源署(IEA)预测2025年新增需求为每天100万桶，与2024年的水平接近。然而，2025年预计这一新增需求中将有超过50%来自丙烷和丁烷等天然气凝液(NGL)产品，天然气凝液主要用作石化原料，是天然气生产的副产品。

以2019年为基准年，标普全球大宗商品市场洞察预计，2025年市场对汽油和柴油等传统石油燃料的新增需求仅为每天30万桶。随着汽车电气化和LNG卡车车队投资达到临界点，中国市场对传统石油燃料的需求早已见顶。

产品结构转变对中国以及全球其他地区的炼油厂带来了严峻挑战，其利润空间日益受到压缩，多家工厂宣告关停。随着尼日利亚丹格特(Dangote)炼油厂扩大成品油产量，以及墨西哥的奥尔梅卡(Olmeca)新建炼油厂在今年晚些时候投产，2025年现有炼油厂将面临更大压力。那些因进口原油、出口产品、能源成本高昂或受以上因素共同影响而面临高额运营成本的炼油厂，可能会成为2025年产能进一步合理化调整的重灾区。交易者应密切关注相关公告，为新一年的价格预测提供指引。

生物燃料与能源转型

2025年，生物燃料市场预计将迎来若干变化，市场将更加关注可进一步削减温室气体减排的原料，从而实现更宏伟的减排目标。由于各国政府纷纷调整政策，以期到2050年达成净零排放的目标，废弃油脂等非传统原料有望成为市场上的一大亮点。

随着政府审查各种产品的温室气体减排量并批准合格的原料用于生物燃料生产，生物燃料原料的种类预计将会大大增加。例如欧盟已通过《再生能源指令》批准了广泛的生物燃料原料，而其他国家也纷纷效仿开始实施类似举措。

废料原料（如废弃油脂和动物脂肪）交易预计将在整个生物燃料供应中占到更大比例。鉴于可再生柴油等先进生物燃料的需求日益旺盛，买家数量持续增加，某些关键原料供应链面临的压力将有增无减，甚至会出现产品供不应求的局面。欧盟、美国等国已针对可持续航空燃料等产品颁布了首批生物柴油强制掺混比例，未来数年这将持续给供应链带来压力。

不确定性是否会刺激短期期权交易增长？

受近期政策变化不确定性、地缘政治冲突频发以及主要经济体增长放缓等多重因素叠加影响，能源市场价格很容易出现大涨大跌。价格风险加剧推动短期期权的使用迅速增长，以芝商所WTI原油每周期权为例，由于该产品每周到期，因此为交易者提供了更加精准、成本更低的头寸管理工具。2024年，WTI每周期权的日均交易量突破20,000份合约，相当于2,000万桶原油，与2022年相比增长了将近四倍。

鉴于价格风险持续存在，短期能源期权工具的吸引力可能会与日俱增，使之成为2025年值得关注的重点领域。