市场政策不断催化，持续关注优质低位股

摘要:

本周市场政策频出，情绪一片大好，两市成交额明显上升。在行情的这一阶段，机械不属于市场风格最为偏好的板块，因此整体表现居中后位。当前市场在期待财政、地产等相关领域的具体措施的进一步催化。

本周市场表现

本周上证综指上涨12.81%，创业板指上涨22.71%，沪深300指数上涨15.70%。中证1000指数上涨15.080%。机械设备行业指数上涨13.53%，跑赢上证综指0.72pct，跑输创业板指9.18pct，跑输沪深300指数2.17pct，跑输中证1000指数1.55pct。年初至今来看，机械设备行业指数下跌10.38%。

周观点更新

机械本周指数+13.53%，居申万行业第20位。二级行业来看，自动化设备板块涨幅相对较大（+17.71%），轨交设备板块涨幅相对较大（+11.80%）。

本周市场政策频出，情绪一片大好，两市成交额明显上升。在行情的这一阶段，机械不属于市场风格最为偏好的板块，因此整体表现居中后位。当前市场在期待财政、地产等相关领域的具体措施的进一步催化。我们持续推荐行业景气度较好的板块及前期回调较多，有预期改善的板块，建议关注工程机械、轨交设备、农机、工业母机、机器人等板块中的低位优质个股。

投资建议

通用设备：本周申万机械通用设备指数上涨13.11%，我们维持此前看好观点不变，今年以来，下游出口需求保持强势，而内需出现回暖迹象，通用设备整体有望维持较好表现。

工程机械：本周工程机械板块上涨，+12.41%。当前市场对于地产的预期进一步改善。我们继续推荐工程机械板块，看好杭叉集团（“买入”评级）、柳工（“买入”评级）、恒立液压（“买入”评级），建议关注徐工机械、三一重工、中联重科、浙江鼎力、安徽合力等。

科学仪器：我们继续看好大规模设备更新政策后续对科学仪器行业的需求催化，推荐普源精电（“买入”评级），建议关注：鼎阳科技、优利德、坤恒顺维等。

工商业制冷设备：继续关注后续国内大规模设备更新政策对于石化化工等领域设备的需求催化。

工业母机：持续关注需求端及政策端利好，建议重点关注工业母机板块。工业母机整机板块建议重点关注整机海天精工、秦川机床、浙海德曼，零部件板块建议重点关注华中数控、贝斯特。

光伏设备：光伏设备仍需紧密跟踪行业边际创新及变化，topcon0BB产业化及钨丝金刚线行业更新陆续发布，推荐京山轻机、高测股份、奥特维，建议关注帝尔激光、迈为股份、罗博特科等。

先进封装设备：先进封装整体产业发展趋势持续向好，持续关注海外领军企业cowos、HBM等方向进展，国内先进封装产业链的发展与设备公司的创新研发的持续共振，带来的持续投资机会，推荐芯碁微装，建议关注芯源微、快克智能、耐科装备等。

人形机器人：近期传感器的关注度较高。重点关注一维力矩传感器和谐波减速器的协同配合、六维力矩传感器硅基mems技术路径的发展，建议重点关注传感器及丝杠行业。建议关注安培龙、芯动联科、秦川机床、贝斯特等。

来源：华安证券

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

国信证券

经济

股市

中美财报披露规则对比：A股的“Buzzer Beater”与美股的“跨月位移”。A股财年与季报期对应经营区间段完全固定，除了正式财报外，包含业绩预告和业绩快报两种预披露方式，部分盈利能力不佳、或短期业绩波动大的企业倾向于压点披露，成为季报期的“Buzzer Beater”；美股可以根据自己的业务需求和经营策略来选择不同的财年结束时间，也可以根据行业特征、内部管理、跨国企业管理需求等，选择合适的财报公布时间，部分美股龙头企业选择将财年截止日按季或月平移，如英伟达以1月作为会计年度截止月。

中美股票市场利润分布规律：

（1）A股方面，前75%分位数个股贡献几乎所有正净利润，65%以上的净利润由前2%个股贡献，净利润TOP20个股贡献40%+的净利润； “Buzzer Beater”与“跨月位移”_1

（2）美股方面，前40%分位数个股贡献了几乎所有净利润，一半的净利润由前2%个股提供，净利润排名前20的个股贡献了25%左右的净利润；近一半数量的个股亏损，长尾效应显著，亏损个股合计侵蚀净利润9.6-15.2%。 “Buzzer Beater”与“跨月位移”_2

中美核心宽基利润贡献对比：

（1）A股方面，沪深300对全A分子端最大贡献在75%+，中证500对全A分子端的最大贡献在10%+，中证1000对A股分子端的最大贡献在7%+，中证2000对全A分子端的最大贡献在8.5%+。

（2）美股方面，从TOP K%净利润个股净利润的累计贡献角度，代表大盘股的标普500和罗素1000呈现长尾特征，前1%的公司分别贡献了25、31%的净利润；前5%的公司分别贡献了46%、53%的净利润；而代表小盘股的罗素1000亏损股票占比近半，前1%、5%的公司分别贡献16%、42%的净利润，亏损公司将整体净利润蚕食至仅剩盈利个股净利润总和的12.7%。

风险提示：

本文所列举个股及指数仅作复盘，不作为投资推荐依据；海外货币政策节奏和幅度的不确定性；海外局部地缘冲突风险。

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东吴证券

重要公告及新闻

华东医药三类械强脉冲光射频治疗仪V20获NMPA批准上市。V20是Sinclair的全资子公司Viora开发的集射频（RF）、强脉冲光（IPL）能量源为一体的医美多功能操作平台，能根据不同人群、不同肤质问题，灵活搭配专属治疗方案，提供面部及身体的全面解决方案，可用于改善皮肤皱纹、脱毛、血管和色素病变、痤疮。此次产品的获批进一步丰富了公司的医美产品矩阵，有望稳步做大国内市场份额。

华熙生物湘潭生产基地正式投产。湘潭生产基地自2021年12月成立以来，计划总投资达2亿元，并拥有1.5万平方米的现代化厂房，其中包括医疗器械万级洁净生产车间及实验室。该基地主要致力于医疗终端产品的生产，产品范围广泛，涵盖注射用交联透明质酸钠、透明质酸钠凝胶、医用生物胶等一系列医疗器械产品。

润本股份拟投资7亿元打造润本智能智造未来工厂项目。本次建设内容主要包含办公区、研发区、生活区、生产制造区、园区配套工程，用于开展个护用品、化妆品制造、医疗器械和医药制造产品的研发及生产等。此次投资有望拓展公司生产能力，同时将引入先进的生产技术和设备，提高生产效率和产品质量，增强公司的技术实力和核心竞争力，且丰富产品组合，实现生产多样化，提高公司抗风险抵御能力。

投资建议：

化妆品板块即将10月迎来双十一大促，建议关注电商大促带来的板块增长，珀莱雅、巨子生物等优质国货品牌不断崛起，积极推陈出新，我们认为国产渗透率提升仍有空间，建议关注自身产品力强、消费者认可度高的标的。

医美板块供需双发展、渗透率提升、合规化趋严、国产替代率提升的仍为医美赛道的主旋律，重组胶原蛋白、再生类等新兴赛道具备布局价值，推荐关注合规产品线丰富的龙头企业爱美客以及积极布局医美赛道的江苏吴中。

来源:东吴证券

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华鑫证券

1.重视医药成长性，估值恢复具备弹性

自2021年2月以来医药生物行业整体估值从整体PE33X下降至21X，板块下跌和估值收缩有医药行业新冠防疫红利退去和医保支付改革等行业自身因素，也有美元加息背景下，市场估值下行的宏观因素。回顾2015年和2019年大盘上涨阶段，医药行业估值呈现较大的估值修复弹性。横向对比其他行业，截止2024年9月27日，医药行业处于板块涨幅的末端，按照总市值加权，板块涨跌幅为-8.71%，未来具备的估值修复的弹性也较大。

医药作为成长性的行业，短期受到行业政策的影响而出现增长的波动，但长期仍会恢复到增长的轨道。从医保收入来看，在目前医保改革控费的背景下，2023年职工医保基金（含生育保险）收入22931.65亿元，比上年增长10.3%，基金（含生育保险）支出17750.73亿元，比上年增长16.4%，有力的支持了医药市场的持续增加，而且随着人口老龄化和新药械的持续研发上市，医药市场仍将稳定扩容。在医药子行业及细分方向中，线下药店是2024年以来受到政策和消费趋势变化冲击最大的细分行业之一，截止2024年9月27日，线下药房平均涨跌幅为-34.01%，24年行业整体PE为13.15X。

2.连锁药房总数面临拐点，龙头受益集中度提升

截至2023年底，全国零售药店数量达到已666960家，相较于2019年，新增14.3万家，其中2023年就新增4.37万家，而门店数量增长的同时，零售药品市场却因为统筹改革等因素下滑。

根据中康资讯，2023年零售药店市场全品类规模5394亿元，同比增长-0.7%，2024年上半年零售药店(含O2O)同比增速为-0.7%。竞争加剧下，单店收入下降，门店亏损面增加，门店关闭增加。零售药店行业逐步从扩张转向收紧，根据《中国药店》统计，对比2023年，2024年有41.6%的被访者表示其门店的员工数量有所减少，平均减少1.7人。

考虑单体和中小连锁的抗风险能力较弱，叠加医保监管趋严等政策冲击，我们认为到2024年Q4，零售行业将达成新的平衡。2025年全国零售药房门店总数将下滑，预计下滑幅度超过10%，有效减少市场无效供应，对于竞争胜出的龙头企业客流量有望回升，单店盈利将改善。统计分析连锁药房上市公司业绩，2024年上半年收入增速已回落，新开门店数量下降，扣非归母净利润增速为-18.36%，门店客流下降对头部连锁业形成经营压力，预计下半年头部连锁也会调整新开和关闭门店节奏，更为注重经营的稳定。

随着行业集中度提升，龙头连锁药房有望最先获得客流量的回升，提升经营效益。政策方面，门诊统筹的覆盖面在逐步扩大，全零售市场中，处方药销售比例在提升，但各地执行差异大，相对市场化的区域，零售药店已获得门诊统筹的增量，而部分区域仍限制统筹药品使用互联网处方，并且价格有严格限制，因此政策影响的具有加较强的区域性。

3.医药出口数据靓丽，创新出海值得期待

根据医保商会数据，2024年1-7月，中国市场医药产品出口额614.33亿美元，同比增长2.70%，其中医疗器械类增3.92%，西药类增长2.68%，中药类下滑6.82%。器械类增长领先，2024年1-7月一次性耗材出口额大增8.96%，医疗诊断和治疗类增长3.2%。对比国内医疗设备市场，海外市场增长节奏不一致。

根据中国医学装备协会数据，2024年上半年，国内县级医院医疗设备采购规模同比下降50.57%，截止2024年8月31日，医疗器械上市公司业绩披露结束，整体出口增长也优于国内市场。自2023年8月起，器械出口增长已逐步恢复。经历疫情防控阶段，中国医疗器械的品质已获得海外，尤其是一带一路国家的认可。在欧美等发达国家市场，通过FDA认证产品增加，并且高值耗材、中高端装备比例提升。中国研发生产体外诊断试剂，先后获得欧盟市场认证，在国际疫情防控中，效率和成本获得国际组织的认可，如近期入选全球基金（TheGlobalFund）的猴痘病毒检测试剂盒。制剂国际化方面，2024年1-7月，西成药出口41.12亿美元，同比增长14.38%，大幅领先于医药整体出口。

根据药智网统计，2023年国产创新药跨境License-out交易数量超过50笔，潜在总金额超400亿美元。在2024上半年，国产创新药达成跨境License-out交易25笔，潜在总金额超过270亿元。随着更多国产创新药械的临床进展，预计创新出海合作项目将继续保持快速增长势头。

4.VE短期供需博弈加强，未来进入提价关键阶段

近期，VE国内市场报价已从7月底的93-96元/kg，提升至150-170元/kg，由于在提价过程中，前期低价签单的发货，下游饲料企业消化储备库存，部分经销商报价有所波动。下游库存消耗的时间，我们预计需要1个月左右，小品种库存消化更快，如VB1和VD3等，库存消耗越快，提价节奏恢复则越快。提升的空间。推动本轮VE等原料药品种涨价的驱动因素主要是供给端龙头企业经营策略转变，目前VE的竞争格局稳定，未来市场策略仍将以利润为导向，目前VE仍处于提价的中程，未来成交价格有望突破200元/kg。

对于万华化学新投产的柠檬醛产能，我们认为从柠檬醛到VE，仍需要解决三甲基氢醌等关键中间体，需要布局的时间很长，而且万华的柠檬醛产能预计到2025年Q2才能规模化生产。业绩兑现方面，我们预计从2024年Q2起，部分品种提价带动的盈利好转有望逐步可见。浙江医药和新和成已发布2024年中报，Q2净利相对于Q1均有显著增长。根据VE出口均价，2024年Q2均价高于Q1。7月VE出口均价9.72美元/kg，高于5~6月均价，2024年Q3浙江医药和新和成的业绩弹性有望进一步加大。

5.新冠等其他呼吸道疾病叠加传播，呼吸道检测市场继续增长

根据疾控中心检测数据，近期南方和北方省份处于流感低传播阶段，全国未报告流感样病例暴发疫情，但新冠等其他呼吸道传染病仍在传播，根据广东省疾病预防控制局数据，7月全省新冠病毒感染发病数为18384，对比6月份增加了1万余病例，全国新冠阳性率也上升至18.7%（7月22日-7月28日）。自疫情管控放开以来，流感、新冠、腺病毒、肺炎支原体等多种呼吸道传染病就处于交替传播的状态，因此呼吸道感染检测需求季度波动减弱，而且随着先检测后治疗的意识提高，检测渗透率逐季提升。

7月31日，国家卫健委发布《关于加快推进村卫生室纳入医保定点管理的通知》，明确提出，加大医保基金对乡村医疗卫生体系支持力度，规范村卫生室医保服务协议管理，推动更多村卫生室纳入医保定点管理。感冒发热和呼吸道感染为基层常发病，加强规范化管理，离不开诊断作为临床处方的依据，抗原抗体快检自然适合基层村卫生室的诊断需求，未来医保覆盖面增加，将带动呼吸道快检向基层渗透。2024年将是国内企业进军全球呼吸道联检市场的重要开端，其产品平均定价有望高于国内，市场值得期待。对于率先完成海外渠道和生产布局的企业，其获得订单和市场的能力更强，海外市场有望带来增长弹性。

6.重组白蛋白申报上市，行业整合仍在持续推进中

9月12日，植物源重组人血清白蛋白注射液获得国家药品监督管理局的新药注册申请（NDA）受理，考虑到目前重组人血清白蛋白的适应症仅为肝硬化导致的低白蛋白血症，对比人源血清白蛋白的适应症范围仍相对单一，而且抢救休克等适应症的临床试验难度大，重组来源要替代人源仍需较长时间，而且患者与医生都需要持续学术教育接受信任重组来源，因此血液制品仍具有资源属性。行业集中度提升是未来十年血液制品的重要趋势。

7.国产GLP-1新药出海值得期待

根据诺和诺德2024年中报数据，GLP-1中国地区的销售额为36.84亿丹麦克朗，约合38.68亿人民币，同比增长23%，中国超重肥胖人群，糖尿病人群总量达，治疗的积极性高，为国产GLP-1上市提供了广阔的市场机遇。国产GLP-1出海更值得期待。目前已对外授权的企业包括恒瑞医药等，出海合作模式多样，随着更多临床数据的发布，国产GLP-1新药的海外授权有望增加。

投资建议

2024年是医药行业实现驱动切换，依靠新技术应用，依靠出海开发新市场，逐步走出供给端“内卷”的关键时期，考虑未来降息环境下，创新药的发展恢复，行业估值具备估值修复的空间，维持医药行业“推荐”的评级，具体的推选方向和选股思路如下：

1）零售药店面临拐点，药店总数下降，龙头企业份额提升，客流量和单店收入回升，建议关注【益丰药房】、【老百姓】和【一心堂】。

2）药品创新主线有望迎来估值的修复，叠加2024年医保谈判，推荐【上海谊众】，建议关注【信立泰】、【海思科】和【康方生物】。

3)关注消费趋势恢复带来的国内市场弹性，建议关注【时代天使】、【瑞尔集团】和【朝聚眼科】。

4）呼吸道检测市场向基层渗透，出海打开市场空间，海外市场关注甲乙流新冠三联快检获得美国FDA许可的【东方生物】、【九安医疗】。推荐具有快检优势，Q3海外订单具备弹性【英诺特】，推荐核酸检测技术持续迭代，满足临床和家庭自检趋势的【圣湘生物】；

5）CRO和CDMO产业链出海迎来转机，推荐【凯莱英】，关注【药明康德】、【药明生物】。

6）医药国企管理考核优化，改革释放增长潜力，，化学制药类国企，经历集采后负面影响已基本消化，费用和成本存在优化空间，推荐【国药现代】，关注【华润双鹤】；医药流通类国企，国大药房的效率对比民营连锁提升潜力较大，可以【国药一致】；器械类国企，改革后经营效率持续提升，推荐【迪瑞医疗】，关注【新华医疗】；中药类国企，对内激励优化，激活销售潜力，关注【千金药业】。

7）医疗器械出海有望持续突破，品牌合作和海外市场拓展值得期待。推荐化学发光仪器及试剂出口逐步提升的【新产业】，关注具备出口潜力的【亚辉龙】，推荐具备掌超的技术平台和国内市场定位优势的【祥生医疗】。推荐进入全球睡眠呼吸机产业链的【美好医疗】。

8）VE下游库存消化，提价节奏再启动，推荐受益于VE大幅提价，Q3业绩具备弹性的【浙江医药】，关注【能特科技】和【新和成】;关注供应格局稳定，具备持续提价的VB1，推荐【天新药业】，关注普通VD3提价和25-羟基VD3上量的【花园生物】，合成生物学在应用中未来有望市场产品规模化量产的，关注【富祥药业】和【川宁生物】。

9）聚焦GLP-1大品种及配套产业链：①GLP-1创新药方向，全球GLP-1市场正处于快速增长阶段，海外已应验具有更佳减重效果的双靶点激动剂方向，国内已布局双靶点激动剂方向的创新药，可以凭借更好的效果与司美格鲁肽等仿制药进行差异化竞争，推荐一期临床减重数据优异的【众生药业】，关注【博瑞医药】、【甘李药业】、【华东医药】；②GLP-1注射用包材的国产化落地，推荐【美好医疗】。

10）二类疫苗研发，结构性机会可以关注人二倍体狂苗的市场增长，推荐【康华生物】。

来源：华鑫证券

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Samantha Luan

新冠疫情对全球供应链造成的沉重打击也让美联储的官员们感到震惊，他们原本以为受阻的港口和积压的集装箱船只会导致“暂时性”的通胀。

美国东海岸和墨西哥湾沿岸码头工人周二开始的罢工预计不会造成如此严重或严重的问题，但在美联储11月6日至7日政策会议前讨论下一步利率举措之际，罢工仍可能影响美联储政策制定者的观点和他们对经济形势的确定性。

亚特兰大联储的执行副主席兼首席经济顾问戴维·阿尔蒂格（David Altig）上周日在田纳西州纳什维尔举行的全美商业经济协会会议上说道：“如果时间足够短的话，我们会度过这个难关的。”

但他指出，目前帮助抑制通胀的一个因素是商品价格的下跌，如果码头工人罢工导致进口停滞太久，这一趋势可能会受到威胁。

阿尔蒂格说，对于指望商品价格疲软来稳定整体通胀的央行官员而言，“耐用品价格走势的逆转，至少不是一件好事。”

在美国码头工人工会（International Longshoremen's Association）发起自1977年以来的首次罢工后，从缅因州到德克萨斯州的港口被关闭，成千上万的工人走上街头抗议，船只和集装箱滞留在对全球经济至关重要的设施中。许多分析师预计这次劳工行动将是短暂的，仅仅因为对商业的影响可能是严重的，从而给双方达成协议或白宫介入施加压力。

阿尔蒂格所指出的问题可能需要一段时间才会变得如此明显，以至于把美联储拉离其将通胀带回2%目标的努力轨道，而官员们认为这场斗争已接近胜利。许多企业，特别是那些正为即将到来的假日季节做准备的零售商，提前增加了库存，手上可能有满足需求的商品。

即使两周的罢工也会覆盖政府官员进行10月份美国就业报告调查的日子，可能会扭曲美联储决策者在11月会议前收到的最后一份重要信息之一。如果港口相关的企业解雇工人，可能会压低工资就业人数并推高失业率，尽管罢工工人本身并不被算作失业者。

宏观经济视角公司的总裁朱莉娅·科罗纳多（Julia Coronado）在NABE会议间隙说，“这对美联储来说是复杂的，并没有明显的政策含义。它可能会像破坏需求和通胀一样具有破坏性，它可能会打击经济增长和消费者支出，同时也会对价格上涨产生上行压力。”

对于11月的政策会议和美联储很可能在选举日后几天至少降息25个基点的可能性来说，这可能无关紧要。

世界大型企业联合会经济、战略和金融（ESF）中心的高级经济学家埃林·麦克劳克林（Erin McLaughlin）说：“但如果11月初罢工还在继续，我们可能会感受到约束。在疫情期间，我们都学到了很多关于供应链的知识。普通消费者现在已经意识到这一点”。并且她担心，如果罢工持续下去，消费者可能会变得更加谨慎。

前克利夫兰联储主席梅斯特在接受NABE会议上的采访时说：“如果在正常时间内结束，它会改变政策吗？我怀疑不会”，“但你必须考虑到这一点。如果罢工持续很长时间，它肯定会对价格产生影响。如果人们无法获得商品或经济活动停止，它可能会对劳动力市场产生影响。”

来源: 金十数据

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Michelle

经济

重磅非农数据公布前夕，有“小非农”支撑的ADP就业数据超预期，也较前一个月明显改善。

10月2日，ADP Research Institute与斯坦福数字经济实验室合作发布数据显示，美国9月ADP就业人数增长14.3万人，好于预期的12.5万人，高于8月前值的9.9万人。

美国ADP就业数据超预期后，美债收益率扩大涨幅，2年期国债收益率日内涨逾2个基点，报3.637%。美元兑日元涨1%，至145.01。

伴随着美国劳动力市场的降温，相关数据甚至超过通胀，成为市场最关注的经济数据，政策制定者和投资者以此评估是否释放了更多美国经济软着陆的信号。由于担心美国劳动力市场继续恶化，美联储9月大举降息50个基点。

根据美国劳工部周二发布的报告，美国8月职位空缺意外攀升至三个月高位，超出经济学家的预期。该数据表明，尽管美国整体的就业增长放缓，但仍然基本稳定，与最新的小非农数据体现的态势一致。

来源: 华尔街见闻

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民生证券

国新办会议后重磅政策接连出台，资本市场活跃度提升。本周国新办会议以来政策密集出台，9月24日潘功胜行长宣布降准降息、调降存量房贷利率和创设新的结构性货币工具三项政策。

央行首次创设结构性货币工具定向支持股票市场发展。“证券、基金、保险公司互换便利”工具有望大幅提升券商、基金与保险公司等非银机构的资金获取能力和股票增持能力，“股票增持、回购再贷款”也有助于提振上市公司回购意愿。发布会后资本市场活跃度显著提升。

资本市场基础制度加快完善，关注非银板块投资机会。9月24-26日证监会接连发布文件。

1）《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）指明了上市公司市值管理的路径与方向，有利于提振投资者信心，提升投资者回报，有望逐步形成上市公司与资本市场、广大投资者充分交流沟通的市场氛围，资本市场活跃度或有望持续提升，上市公司投资价值有望进一步被充分挖掘。

2）《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》发布后，券商并购与财务顾问业务有望迎来新的发展机遇。新规要求提升中介机构服务水平，支持上市券商通过并购重组提升核心竞争力，证券公司通过兼并重组、组织创新等实现建设一流投资银行和投资机构的趋势有望提速。

3）《关于推动中长期资金入市的指导意见》明确提出大力发展权益类公募基金，尤其是推动宽基ETF等指数化产品创新。指出要完善“长钱长投”的制度环境，全面落实三年以上的长周期考核，促进保险机构做坚定的长期投资。我们认为有助于提升保险资金的权益投资弹性，回购和现金分红规则完善也将有效提振市场信心。

“长钱入市”利好保险权益投资端，有望迎来资负共振。

负债端近期因预定利率切换有望保持旺盛景气度，为下半年保费的稳定增长奠定基调。投资端监管明确提出“长钱入市”的具体目标，我们认为后续继续围绕偿付能力指标计量、会计准则和险资投资长期考核等方面进一步完善指引。同时伴随近期系列支持房地产发展政策，市场对于险企的不动产投资敞口担忧有望缓解，投资端有望伴随权益市场回暖贡献较高弹性，板块有望迎来资负共振，三季度净利润表现或有望超预期。