2024年9月4日和10日，国际石油市场两大标杆原油，WTI和布伦特期货价格，分别跌破70美元/桶，收于69.20美元/桶和69.19美元/桶，创下2024年以来的最低水平，虽然布伦特和WTI期货价格分别于9月11日和9月16日重回每桶70美元以上的水平，但9月18日美联储4年来首次降息后油价仍跌，国际石油市场笼罩在一片悲观的气氛之中，2024年剩余3个多月的国际石油价格向何处去，成为市场人士普遍关心的话题。早在年初和6月初，我们就分别撰文并在多次会议上，提醒市场人士应高度关注三季度末和四季度国际石油市场可能会出现的大动荡，主要原因是美国总统大选将决定这一时期的国际石油形势，当前的国际石油市场正在验证我们的提醒。

进入2024年以来，延续2023年最后两个月的不振，从开年到1月中旬，国际石油价格处于盘整之中。从3月中旬开始，持续上涨并在4月4日涨破每桶90美元的水平，但仅7个交易日维持在每桶90美元之上。4月中旬之后，国际石油价格转入跌势，5月份跌势加剧，6月初跌破每桶80美元的大关，但从6月中旬开始又重回每桶80美元以上并一直保持到7月底，期间最高涨至87.43美元/桶。从7月底开始，国际石油价格又跌破每桶80美元的水平，其后虽有几个交易日有所反弹，但总体上是逐渐降低，并在进入9月份之后跌幅加大。

2024年1月1日，WTI期货价格以71.67美元/桶开盘；1月2日，布伦特原油期货价格以77.39美元/桶开盘。1月上旬，国际石油市场延续了2023年底的不振，但从1月中旬至3月中旬的两个月时间里，国际石油价格一改年初的疲势，开始上涨，从3月13日开始涨势加速，并且稳定地保持了上涨的势头。以布伦特原油期货价格为例，1月22日突破每桶80美元的水平，1月26日涨至83.55美元/桶，3月14日涨破了每桶85美元，收于85.42美元/桶；4月4日，突破了每桶90美元的水平，收于90.65美元/桶，4月5日收于91.17美元/桶，为进入2024年以来的最高价格水平。

2024年4月，由于4月1日以色列袭击了叙利亚大马士革的伊朗大使馆，导致多名伊朗高级军官死亡，伊朗誓言要进行报复，让国际石油市场处于一片惊恐之中。2024年4月13日，伊朗高调宣布对以色列实施了报复行动，4月19日伊朗伊斯法罕等地发生了爆炸，但由于这些事件无论从规模还是影响上，都非常有限，没有对国际石油市场产生实质性的冲击，继4月5日涨出新高之后，国际石油价格就失去了继续上涨的动力。从4月中旬至4月底，国际石油价格基本上保持在每桶88美元上下的水平波动。4月30日，布伦特原油期货价格，收于87.86美元/桶，跌回到3月最后一个交易日，即3月28日的收盘价。

进入5月之后，国际石油价格的跌势加剧。5月1日，布伦特原油期货价格收于每桶83.44美元，比4月30日的收盘价下跌了4.42美元/桶，跌幅为5.03%；WTI期货价格收于每桶79美元，比4月30日的收盘价下跌了2.93美元/桶，跌幅为3.57%。整个5月份，布伦特原油期货价格再也没有涨至每桶85美元的水平，当月最低为81.36美元/桶（5月23日），最高为84.22美元/桶（5月28日）。WTI期货价格，仅一个交易日高于每桶80美元的水平（5月17日），其余均在每桶77美元上下波动。5月31日，即5月份的最后一个交易日，布伦特原油期货价格收于每桶81.62美元，比4月30日的收盘价下跌了6.24美元/桶，跌幅为7.1%；WTI期货价格收于每桶76.99美元，比4月30日的收盘价下跌了4.94美元/桶，跌幅为6.02%。

2024年6月3日，进入6月份的第一个交易日，布伦特原油期货价格收于每桶78.36美元，继2月7日以来首次跌破每桶80美元的水平，比5月31日的收盘价下跌了3.26美元/桶，跌幅为3.99%；WTI期货价格收于每桶74.22美元，也是继2月7日以来首次跌破了每桶75美元的水平，比5月31日的收盘价下跌了2.77美元/桶，跌幅为3.59%。但是，从6月10日开始，国际石油价格又重新涨回80美元以上的水平，并一直维持到7月26日，期间的7月4日，布伦特原油期货涨至87.43美元/桶，WTI涨至83.94美元/桶，均为5月1日之后的最高价。

从6月10日开始的这一轮油价上涨，至7月底就基本结束。2024年7月31日晚，哈马斯最高领导人哈尼亚在伊朗首都德黑兰遭袭身亡，面对伊朗誓言报复后中东紧张局势的持续升级，国际石油价格不升反降，从8月1日开始不断下跌，期间虽有反复，8月21日跌至阶段性的价格低点，其中布伦特原油期货价格跌至76.05美元/桶，WTI期货价格跌至71.93美元/桶。8月底，国际石油价格有所回调，但进入9月份之后，跌势加剧，9月4日和9月10日，WTI和布伦特原油期货价格相断跌破每桶70美元的水平，并同时于9月10日创下2024年以来的最低价格水平，而当时热带风暴弗朗辛正席卷墨西哥湾，迫使约24%的原油产量和26%的天然气产量停产，但也未能对原油期货价格形成支撑。

美国当地时间2024年9月18日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平，这是美联储自2020年3月以来的首次降息。9月18日，伦敦布伦特原油期货价格下跌5美分，收于每桶73.65美元，跌幅为0.07%；纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格下跌28美分，收于每桶70.91美元，跌幅为0.39%。不过，9月19日，在消化美联储降息和中东紧张局势的推动下，国际石油价格回涨，其中布伦特原油期货价格上涨了1.23美元/桶，收于74.88美元/桶，涨幅为1.67%；WTI期货价格上涨了1.04美元/桶，收于71.95美元/桶，涨幅为1.47%。

2024年9月19日，布伦特原油期货收盘价与1月2日开盘价相比，下跌了2.51美元/桶；WTI期货收盘价与1月1日开盘价相比，上涨了0.28美元/桶。截至9月19日，2024年布伦特原油期货均价为82.13美元/桶，WTI期货均价为77.80美元/桶。

自2024年6月2日的第37届部长级会议之后，除8月1日召开的第55届部长级联合监督委员会会议之外，欧佩克+没有再举行重要的会议，期间欧佩克秘书长海瑟姆·盖斯，于8月26至29日对伊拉克、哈萨克斯坦进行了官方访问，落实这两个国家超产的补偿问题。

2024年8月1日召开的第55届部长级联合监督委员会会议，审查了2024年5月和6月的原油生产数据，认为欧佩克和非欧佩克参与国的石油产量总体上符合有关会议的要求。这次会议指出，2024年6月2日沙特阿拉伯、俄罗斯等8个国家决定自愿减产的退出计划，有可能暂停或逆转。

2024年8月22日，欧佩克官网发布了伊拉克、哈萨克斯坦的超产补偿计划，其中的附表中按月列出了2024年8月至2025年9月两国的补偿产量。在盖斯对伊拉克、哈萨克斯坦访问期间，两国均重申，无条件承诺全面及时实施生产的调整。

2024年9月5日，欧佩克官网发布消息，宣布沙特阿拉伯、俄罗斯等8个国家，取消原定于2024年9月底的增产计划，这8个国家的自愿减产再延长两个月至11月底，这样，8月1日欧佩克+第55届部长级联合监督委员会会议上的消息，终于成为现实。

从欧佩克官宣材料的内容看，更多的还是强调伊拉克、哈萨克斯坦补偿超产的问题，沙特阿拉伯、俄罗斯等8个国家的延长自愿减产决定，并不占材料的多大篇幅。

目前，时间已到9月下旬，2024年只剩下3个月零10天的时间，国际石油市场正进入一年中的最后一个季度。综合各方材料分析，我们认为，2024年剩余3个多月的国际石油市场将压力高度集中，其中美国总统大选将成为最重要的决定性因素。

当地时间2024年9月18日，全球金融市场终于迎来了万众期盼的美联储4年来首次降息，而且幅度高达50个基点，但是，与国际石油价格的下跌相伴随的是，美国三大股指也出现了下跌，其中道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌103.08点，收于41503.10点，跌幅为0.25%；标准普尔500种股票指数下跌16.32点，收于5618.26点，跌幅为0.29%；纳斯达克综合指数下跌54.76点，收于17573.30点，跌幅为0.31%。

除美联储之外，早在2024年6月5日，加拿大就宣布降息25个基点；6月6日，欧洲央行也宣布降息25个基点。9月12日，欧洲央行年内第二次降息，将存款便利利率调降25个基点，将主要再融资和边际借贷利率下调60个基点。世界主要经济体和美联储等的降息，理论上有利于世界经济的增长并推升国际石油价格，但本次美联储降息不但没有立即拉升国际油价和美国股市，其主要的原因，是市场认为降息证实了美国和全球经济的放缓，对未来的前景担忧加剧。

在2024年4月16日发布的《世界经济展望》报告中，国际货币基金组织预计，2024-2025年，全球经济均将继续以与2023年相同的速度（3.2%）增长。其中，发达经济体的整体增长率将从2023年的1.6%，上升到2024年的1.7%，但被新兴市场和发展中经济体增速的小幅放缓所抵消，后者的增速预计将从2023年的4.3%下降至2024年的4.2%。在2024年7月16日发布《世界经济展望》更新内容中，国际货币基金组织预计全球经济增速将与4月预测值保持一致，但日本和美国的增长则出乎预料地明显放缓，其中美国经济在经历持续强劲的出色表现后，出现了超预期的增速放缓，反映了消费趋缓以及净贸易带来的负面作用。

在2024年1月9日发布的《全球经济展望》报告中，世界银行认为，全球经济2024年底交出的答卷将令人遗憾，30年来国内生产总值增速最慢的五年，预计全球经济增长将连续第三年放缓，从2023年的2.6%降至2024年的2.4%。2024年6月11日在最新一期的《全球经济展望》报告中，世界银行认为，预计2024年，全球经济增速将稳定在2.6%，远低于新冠疫情爆发前十年3.1%的平均水平，占世界人口和全球GDP 80%以上的国家2024-2026年的增速仍将低于疫情爆发前的十年，发展中经济体2024-2025年的平均增长率为4%，略低于2023年，四分之一的发展中经济体今年的贫困程度仍高于疫情爆发前的2019年。

面对不振的世界经济，对于2024年的世界石油需求，年初时世界主要机构的看法存在着分歧，但从下半年开始已逐渐趋于一致，进入9月份应基本达成了共识，即2024年的世界石油需求增长疲软，大大不如年初的预期。

在2023年12月的《月度石油市场报告》中，欧佩克预计，2024年世界石油需求为1.0436亿桶/天，比2023年增加225万桶/天，增长2.2%。而在2023年12月的《石油市场报告》中，国际能源署却大幅下调了2024年世界石油需求的增长，预测需求总量仅增加110万桶/天，大大低于2023年增加了230万桶/天，理由是主要经济体经济增速下降，能源使用效率的提高和电动汽车销售的大幅度增加。

半年时间过去之后，在2024年8月12日发布的《月度石油市场》报告中，欧佩克自2023年7月份以来首次，下调了对2024年世界石油需求增长的预测。欧佩克预计，2024年，全球石油需求将增加211万桶/日，低于年初预计的225万桶/日的增长。欧佩克指出，调减增长预期的理由是，这一小幅修正反映了2024年第一季度和某些情况下第二季度的实际数据，以及对2024年主要经济体石油需求增长的预期减弱。

在2024年9月10日发布的最新一期《月度石油市场》报告中，欧佩克再次下调对2024年世界石油需求增长的预期，预计2024年全球原油需求增速为203万桶/天，而此前的预期为211万桶/天。欧佩克指出，由于全球制造业、建筑业和卡车运输活动疲软，以及液化天然气卡车的普及，柴油需求受到抑制，从而削弱了对运输柴油的需求。至此，对于一直坚定看好世界石油需求的欧佩克来说，已不得不面对2024年国际石油市场残酷的现实。

在9月12日发布的《石油市场报告》中，国际能源署指出，2024年上半年，全球石油消费量日增80万桶，仅为2023年同期增长的三分之一，是自2020年疫情导致石油需求崩溃以来的最低增速。在这份报告中，国际能源署还预计，2024年世界石油需求增长只有90万桶/天，比2023年大幅度增长的210万桶/天，每天减少了120万桶，下降的幅度高达57.14%。

与疲软的需求相反的是，2024年世界石油供应却在持续地增加。根据欧佩克的数据，2024年，仅美国、加拿大和巴西三国，石油产量就每天增加123万桶。根据国际能源署的数据，2024年，非欧佩克产油国的石油产量，每天将增加150万桶。不断增加的石油产量，除迫使欧佩克+国家减产之外，就是日益失衡的国际石油市场供需形势。

2024年7月15日，美国前总统特朗普在共和党全国代表大会上，被正式提名为2024年美国总统选举共和党总统候选人。7月21日，拜登宣布退选。8月5日，美国副总统哈里斯正式获得民主党总统候选人提名，并于8月22日在美国民主党全国代表大会上正式接受民主党总统候选人的提名。当地时间2024年9月10日晚，美国副总统、民主党总统候选人哈里斯和共和党总统候选人特朗普，在宾夕法尼亚州费城展开首场电视辩论。

根据计划，首场辩论之后，两党的总统候选人还将举行两场辩论，在选举年的11月第一个星期一的次日，即2024年11月5日进行投票。2024年9月12日有媒体报道，特朗普在与哈里斯进行首次总统辩论后表示，他不会再与哈里斯举行下一场总统选举辩论，但哈里斯表示“我们还欠选民一场辩论”。无论是否会有下一场的总统候选人辩论，2024年美国总统大选都已正式进入了最关键的时期。

作为世界第一大石油消费国，美国消费石油的约一半是汽油等车用燃料，汽油等车用燃料的支出排名美国居民消费的第二位。因此，汽油价格是日常情景下，美国上至总统、下至百姓最关心的话题之一，更会成为大选年两党总统候选人都必须向选民交待的重大问题之一，以石油价格为核心的能源政策，历来都是美国两党总统候选人必须要说明和展示的政策内容。

从多年的美国国内汽油价格数据看，3美元/加仑的普通汽油零售价格，是美国汽油价格的临界点，长时间高于这个价格，美国百姓就会对政府有意见，美国总统就必须想办法降低油价。进入9月份以来，美国普通汽油的零售价格分别为3.289美元/加仑（9月2日当周）、3.236美元/加仑（9月9日当周）和3.180美元/加仑（9月16日当周），都在3美元以上，也即9月初以来国际石油价格的下跌，并没有带来美国国内汽油价格的同步下跌。可以预料的是，随着美国总统大选进入关键的时期，特朗普和哈里斯肯定都会将就美国国内的汽油价格、国际石油价格进行表态，要求沙特阿拉伯等中东产油国增加产量，拉低国际石油价格，即便9月5日沙特阿拉伯等8国已表示减产将维持到11月底，也都会提出这样的要求，而沙特阿拉伯等中东产油国可能会采取与9月5日决定不一致的实际行动。因此，可以说，从9月份开始，国际石油市场事实上就已进入由美国总统大选决定的时间，直至2024年年底。

当前，俄乌战争已进入第31个月，正在进入白热化的阶段。新一轮哈马斯-以色列的军事冲突仍没有停止，并已扩大到黎巴嫩；继7月31日晚哈马斯最高领导人哈尼亚在伊朗首都德黑兰遭袭身亡之后，9月17日下午至19日又连续发生了真主党成员专用通讯设备爆炸事件，造成多人死伤，中东的局势更加紧张和复杂化。不过，历来对重大事件高度敏感的国际石油市场，当下却对这些事件不为所动。经历9月初的国际石油价格不断下跌之后，有行业人士称，当前的国际石油市场正处于“历史级别的悲观”时期。有行业媒体报道，基金经理在最近十周中有八周都在抛售石油，自2024年7月初以来，综合持仓总计减少了5.58亿桶，截至9月10日的7天内，对冲基金和其他基金经理在六个最重要的期货和期权合约中，出售了相当于1.28亿桶的石油。截至9月17日，基金持有的原油仓位首次从7月2日的5.24亿桶净多头仓位，降至3400万桶的净空头仓位。

目前，华尔街机构对石油市场的预期一致悲观，认为全球石油市场正处于需求疲软的时期。在2024年9月10日的亚太石油会议（APPEC）上，世界上两个最大的大宗商品贸易商，托克集团与贡渥集团一致认为，国际石油市场供应严重过剩，托克集团石油贸易主管勒科克更表示，布伦特原油价格“可能很快就会进入60美元这一悲观区间”。

美联储降息背景适宜，货币紧缩环境松动。为应对通胀风险，美联储在2022年3月至2023年7月期间连续11次加息，累计加息幅度达525个基点，本次降息宣布之前联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间，处于23年以来的最高区间。加息以来受高利率影响，通胀得到了明显缓解，美国劳动力市场一定程度放缓，引发了市场关于持续高利率导致美国经济衰退的担忧，不过从美国经济数据来看，总体上美国经济仍具备韧性。美联储认为通胀朝着预期目标发展，以及就业市场降温，决定调降联邦基金利率50个基点，降息幅度上超出市场预期，市场普遍的预期美联储降息在25个基点至50个基点之间。后续降息可能非常态，美联储仍会观察政策效应及等待经济数据的进一步反馈，但无论如何货币紧缩环境松动，多国或地区跟随降息，全球流动性趋于改善。

美联储降息非美元币值回升，人民币资产吸引力提升。美联储超预期降息后，美元指数走弱预期进一步加强，非美元货币出现一定程度币值回升。9月19日宣布降息后，非美元货币出现普涨，其中英镑兑美元短线走高80点，欧元兑美元短线上升50点，美元兑日元短线一度下跌100点。近期人民币汇率走强一定程度上是美联储降息预期的反映，且可能仍存在提升空间，人民币资产可因此获得关注，同时美联储降息后国内的货币政策或因此具备更大的调节空间，提升政策效能。不过随着美联储降息后政策效应显现，有望对冲美国经济短期走弱，有助于美国经济软着落，或支撑美元中期走势。

美联储降息后中美权益市场表现取决于市场环境，风格切换是关注重点。美联储降息后，不同时期A股和美股之间的市场表现存在相关性但也有存在涨跌方向不一致的情况，且各自权益市场表现也更多和各自市场面临的经济环境、基本面及估值有关。A股市场和美股市场在2007年9月18日和2019年8月1日两次美联储开启降息后的半年时间区间涨跌幅表现上，两个市场涨跌相关性较强，但低于半年时间周期两个市场在指数涨跌方向上会出现一定程度分化，而这之前的两次降息周期开启时间后的一段时间，中美权益市场存在着较明显的分化，因此更多的应该关注各自市场的环境因素。美联储降息后对于市场风格的影响可能显著，前期研究表明美联储降息后市场风格或向小盘，科技、大消费有所切换。

美联储降息后对于大类资产配置产生影响。美联储降息后国内货币政策空间一定程度打开，货币政策对经济增长的支持力度有望进一步增强，经济基本面预期改善利好权益市场，同时货币政策空间提升一定程度带动债券收益率下行，短期或一定程度支撑债市表现，但仍需关注政策对于债券市场预期的引导。美债资产需进一步关注美债收益率变化，短期来看关注美债市场是否过多计入降息预期，中长期确定性或仍较高。复盘贵金属在美联储历次降息后半年内调整居多，但影响贵金属上涨的中长期因素仍存，如地缘冲突等，短期需注意调整风险。

A股市场当前已然再次具备较高的配置价值，首先当前的估值已经处于低位，尤其从股债风险溢价率来看，进入到历史机会值区间极值区域，配置的胜率进一步提升；其二，政策不断出台，内需有望逐步改善，全球流动性趋于宽松，将增强外需韧性，总体上为市场基本面进一步改善带来转机；其三，美联储超预期降息国内货币政策空间一定程度打开，美元指数走弱，人民币汇率较前期明显回升，人民币资产吸引力增强，权益市场流动性有望改善。

配置上，行业关注：美联储降息后可能占优的行业包括TMT、医药生物、家用电器、电子、食品饮料、汽车、电力设备等。主题关注：一带一路、中特估、新质生产力、碳中和、国企改革、并购重组等。

今年以来，东盟国家经济稳定增长。咨询公司麦肯锡发布的最新报告认为，东盟国家经济今年保持了韧性，实现普遍增长，其中马来西亚、泰国、越南等国在过去4个季度中增速较快。中国同东盟国家的经贸往来不断提升，各领域务实合作日益深化。东盟国家期待进一步加强对华合作，实现互利共赢。

近期，东盟国家今年二季度经济数据陆续公布。印度尼西亚中央统计局公布的数据显示，二季度，该国经济同比增长5.05%，上半年经济整体增长5.08%。马来西亚国家银行表示，一季度该国经济增长率为4.2%，二季度经济增长率达到5.9%，这也是马来西亚经济过去6个季度以来的最快增长。泰国国家经济和社会发展委员会表示，二季度泰国经济增长率为2.3%，高于一季度的1.5%，上半年整体经济增长率为1.9%，预计全年经济增长率为2.3%—2.8%。

东盟多国出口贸易呈现增长态势，为经济发展提供重要动力。泰国商业部贸易政策与战略办公室主任普蓬表示，今年前7个月，泰国出口额达1710.1亿美元，同比增长3.8%，农产品和工业品出口分别增长了4%和3.8%。为促进大米出口，泰国商业部还加强了与主要出口市场联系，通过参加各种贸易展览会推广泰国大米。

据越南计划投资部的数据，上半年越南货物出口额为1900.9亿美元，同比增长14.5%。其中，制造业出口占比87.7%，出口额为1667.9亿美元；其次为农林产品和水产品，出口额分别为166.4亿美元和43.6亿美元。

柬埔寨积极扩大与其他《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）成员的贸易往来。柬商业部的报告显示，今年前7个月，柬与其他RCEP成员的贸易额达198.7亿美元，同比增长16.8%。

今年以来，东盟国家在吸引外国直接投资方面也取得进展。上半年，泰国共吸引外国直接投资814.87亿泰铢（1元人民币约合4.71泰铢）。上半年，柬埔寨批准了超过190个外国投资项目，协议投资额达32.5亿美元。其中，中国在柬投资13.8亿美元，占投资额的42.6%。

亚洲开发银行日前发布报告认为，东盟一些国家的制造业采购经理指数处在扩张区间，将进一步刺激投资并促进经济增长，预计今年东盟整体经济增长率为4.6%，高于去年的4.1%。亚行首席经济学家朴之水表示，受利好因素拉动，预计该地区经济今明两年都将保持稳定增长。国际货币基金组织在最新一期的《世界经济展望报告》中，将今年柬埔寨、印尼、马来西亚、老挝的经济增长率分别调为6%、5%、4.4%和4%。

汇丰银行在一份报告中指出，当前东盟国家经济表现稳健，但需采取更多刺激政策以保持增长势头。当前，东盟多国正采取多种举措促进经济增长，尤其积极发展旅游业、数字经济等产业。

东南亚旅游资源丰富，东盟多国将旅游业作为经济发展的主要驱动力之一。为促进旅游业增长，东盟国家接连出台入境和旅游便利化举措。以泰国为例，旅游业收入在该国经济总量中的占比超过15%。自7月15日起，泰国对93个国家和地区的游客、商务人士和短期工作者延长免签入境停留时间，由此前的30天延长为单次停留不超过60天。泰国旅游和体育部披露的最新统计数据显示，截至今年9月初，赴泰旅游的外国游客超过2300万人次，全年外国游客有望超过3500万人次。

今年8月，柬埔寨国家银行推出专为外国游客开发的新扫码支付系统——“巴孔旅客”手机应用程序，外国游客可在该国逾300万家商铺进行扫码支付。老挝在旅游基础设施方面加大引资力度，在琅勃拉邦、万荣等旅游目的地完善道路、酒店、餐饮等旅游业配套设施，吸引外国游客观光停留。马来西亚交通部计划制定“马来西亚邮轮旅游路线图”，并加强邮轮基础设施建设，大力发展邮轮旅游。

东盟国家不断加大对数字经济等新兴产业的投入。目前，新加坡拥有超过1.4吉瓦的数据中心容量，有70多个云端、企业和主机托管数据中心。新加坡资讯通信媒体发展局5月份推出绿色数据中心路线图，旨在加速推动数据中心使用绿色能源，促进本地数据中心的可持续发展。

马来西亚着力扩大数字经济规模，谷歌、亚马逊、字节跳动等公司都已在马来西亚投资设立数据中心。据统计，2021年至2023年，该国已批准总额为1147亿林吉特（1元人民币约合0.6林吉特）的数据中心和云服务投资。马来西亚投资、贸易和工业部部长扎夫尔表示，马来西亚将充分挖掘数字化转型带来的潜力，为实现数字创新、可持续发展和经济增长提供助力。

8月下旬，马来西亚首批15吨榴莲鲜果从吉隆坡国际机场启运，运往中国河南省郑州市。随后，第二批、第三批榴莲也将分别运往北京、上海、广州、深圳、南宁等地。马来西亚农业及粮食安全部部长穆罕默德·沙布表示，鼓励榴莲种植户扩大种植面积，向中国市场出口更多高品质榴莲。

近年来，中国和东盟经贸往来日益密切。中国海关总署不久前公布的数据显示，今年前8个月，东盟继续是中国第一大贸易伙伴，中国对东盟进出口总值为4.5万亿元人民币，同比增长10%。越南、马来西亚和印尼为中国在东盟的前三大贸易伙伴。中国商务部的统计数据显示，中国已经连续15年保持东盟第一大贸易伙伴地位，东盟连续4年是中国第一大贸易伙伴。

东盟国家普遍看好中国发展机遇，着力扩大对华出口、吸引中国投资、欢迎中国游客。泰国积极吸引中国新能源车企入驻，目前共有7家中国车企在泰国投资设厂。7月17日，作为广汽集团东盟第一个生产基地的广汽埃安泰国智能工厂竣工，首台“中国标准、泰国制造”新能源汽车同步下线。泰国投资促进委员会秘书长纳立表示，广汽埃安从决策布局泰国到建成智能工厂，只用了短短10个月时间，让泰方看到了中国智能制造的实力。

在数字经济领域，中国与东盟国家的合作不断深化。8月初，在中国移动东南亚区域合作会议上，中国移动携手泰国、老挝、马来西亚、印尼、越南、新加坡等国的合作伙伴，共同发布“共建东南亚数字经济新基座倡议”，推动东南亚数字基础设施互联互通。中国移动还与泰国国家旅游局、印尼移动电话运营商等签订战略合作备忘录，更好实现协同发展。

RCEP产业合作委员会近期发布的2024年度《中国—东盟经贸合作报告》认为，RCEP实施区域开放两年多来，中国与东盟经贸合作呈现更加紧密、活跃、全面、深入的发展局面。双方加强产业规划沟通、产业政策协调、产业园区建设，正成为双方巩固发展产业链并增强其韧性、实现产业升级的有效举措。双方通过发展贸易，吸引各种生产要素在区域内加速流动，贸易结构正进一步优化。双方在基础设施建设、交通、通关、经济走廊等领域的合作，正为区域经济一体化提供越来越有利的条件。

9月FOMC会议50bps的降息幅度超市场预期。但美联储主席鲍威尔新闻发布会上对未来持续大步伐降息的否定，引起了资产价格的波动。点阵图显示的年内降息路径可能是11月、12月各降25bps，2025降息100bps，2025年受美国大选结果的影响，降息路径存在不确定性。另外，降息靴子落地后，短期资产价格可能表现相对平稳，但存在对衰退交易定价不足，以及核心通胀反弹风险忽视的风险。

对通胀目标更有信心，就业更受关注。会议声明中对于就业的表述由“温和”变为“放缓”，对于失业率的表述与前次会议没有变化，仍然认为失业率虽有上升但仍处低位。对于通胀的表述为“向2%的目标取得了进一步的进展”，相对于前次会议“过去一年有所放缓”，更趋于温和。降息开启，意味着美联储未来决策天平更多倾向于就业目标。这一点在货币政策目标上也有所体现，此次新增了“支持就业最大化”，且放置于通胀恢复至2%之前。

为何降息50bps：

降息已在预期之内。考虑到美联储主席鲍威尔在8月杰克逊霍尔年会上已提及政策变化的时机已到来，市场早已定价美联储9月开启降息，但25bps还是50bps始终存在分歧；

7月本应开启降息。鲍威尔在新闻发布会上提到，如果7月会议前就看到7月的非农报告，可能会在7月的会议上就首次降息，同时也提到不应认为降息50bps是新的趋势。我们认为首次降息50bps或存在对7月会议的补降；

呵护经济“软着落”。较大步伐的首次降息或在向市场传递呵护美国经济软着落的信心，但鲍威尔发布会上强调，不应该认为降息50个基点是新的趋势，不应该仅仅基于这一次的降息就得出这样的结论，或在引导市场不要形成大步伐降息-衰退预期的负反馈。

年内的降息路径可能是小步伐25bps，但2025年降息节奏尚存不确定性。点阵图显示的2024-2026年联邦基金利率中值分别为4.4%、3.4%、2.9%，相较于6月分别下调0.7%、0.7%、0.2%，隐含年内剩余两次会议或分别降息25bps。但11月美国大选靴子落地，若特朗普当选，政策路径及经济影响仍有可能引起通胀反弹，影响2025年降息的节奏。

失业率预期上调、通胀预期下调。此次会议，美联储上调2024-2026年失业率预期至4.4%、4.4%、4.3%，6月为2.8%、2.3%、2.0%；下调2024、2025年核心PCE通胀预期至2.6%、2.2%，6月为2.8%、2.3%；下调2024年美国GDP增长预期至2.0%，6月为2.1%，2025-2026年不变。上调失业率预期、下调通胀预期也能反映政策重心的变化。

资产价格波动明显。9月FOMC会议声明整体基调偏鸽，但发布会上鲍威尔提及未来50bps降息并非基准路径，这也导致了包括美股、美元、美债、黄金等资产价格出现了较大的波动。

不应忽视的风险。当前市场已完全计价年内100bps降息，靴子落地。而美联储引导经济“软着落”，或使市场短期打消衰退预期，短期资产价格表现可能相对平稳。一方面存在对衰退交易定价不足的风险，另一方面核心通胀反弹风险可能也被忽视，若后续失业率持续触发萨姆规则，亦或是房租等服务业价格继续支撑核心通胀，或引发资产价格波动风险。

风险提示：通胀不确定性；全球经济和地缘政治风险；美元流动性风险。

消费类电池主要应用于手机、笔记本电脑、智能可穿戴设备、电动工具等领域。以铝塑膜为壳体的锂电池在能量密度、电池外形的灵活性等方面具有优势，因此消费类锂电池多采用聚合物软包的封装形式。自1991年日本索尼公司发布全球第一款商用化锂电池以来，消费电池历经30多年的发展，产品技术趋于成熟。2023年全球消费锂电池出货量113.2GWh，同比下滑0.9%。全球消费锂电池市场集中度较高，2022年全球手机锂电池CR5累计市占率超75%。

新兴消费电子领域及AI技术推动笔电和手机换机潮，为消费电池创造巨大潜在需求。历经多年发展，智能手机、笔记本电脑等传统电子产品市场步入稳定发展期；电动工具、电动两轮车、无人机等新兴领域处于快速发展阶段，同时随着chat GPT等AI席卷全球，英特尔、高通、联想等众多厂商布局AI PC和AI手机，笔电和手机等电子产品有望迎来新一轮换机热潮，为上游消费电池创造巨大潜在需求。

3C消费电池主要采用钴酸锂+软包的解决方案。根据正极材料分类，锂电池主要分为钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、三元材料等，钴酸锂因其容量较高、压实密度大、循环性能稳定等优势，成为消费电池主流解决方案。另外，消费锂电池生产工艺主要包括卷绕和叠片两类，其中叠片电池在能量密度、快充、续航等方面具有突出优势，有望成为消费锂电池的主流选择。2024年多家消费电池企业远赴马来西亚、越南等地投资建厂，完善全球化布局。

消费类电子产品是锂电池最早的应用场景，近年来，随着智能穿戴、电动工具、电动两轮车和无人机市场快速发展，消费类锂电池的市场规模持续增加。我们认为消费类锂电池壁垒高、竞争格局好，我国电池厂长期与全球头部客户密切合作，且部分电池厂开始全球布局产能，进一步提高竞争力，拓宽市场。重点关注：珠海冠宇、欣旺达、亿纬锂能和蔚蓝锂芯等。

宏观经济波动及产业政策变化风险；原材料价格上行风险；产品和技术更新风险；市场竞争加剧风险；其他不可抗因素等。