特朗普如果当选对大类资产影响几何？

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摘要:

政策上，特朗普坚持“美国优先”，保护美国本土制造业利益，希望对外国公司征税的普遍基准关税，增加能源供应，推进石油生产，为石油、天然气和煤炭生产商提供税收减免等。这些政策将对大类资产产生什么影响？

一、特朗普赢得大选可能性上升，但哈里斯参选后仍存在不确定性

近期美国大选选情饱受市场关注。7月13日，特朗普在宾夕法尼亚州巴特勒市举行的竞选集会上发表演讲时遇刺。该事件发生后，特朗普在特勤局的护送下离开现场，其虽受伤但仍迎头呐喊的照片在网络上被广泛传播。在这之后，特朗普的支持率显著提升。市场上“特朗普交易”亦明显升温，体现为美元走弱，长期美债遭到抛售。18日晚，美国前总统特朗普获得足够共和党代表人票数，正式成为2024年大选的党内总统候选人，并选择俄亥俄州联邦参议员詹姆斯·万斯作为他的竞选搭档。

6月底，美国总统拜登同特朗普进行电视辩论时表现不佳，加剧了多方对他身体状况和连任前景的担忧，党内呼吁他退选的声音也不断变强。美国总统拜登21日宣布退出今年总统竞选，支持副手哈里斯成为民主党总统候选人。哈里斯随后在党内获得广泛“背书”。最新数据显示，哈里斯和特朗普的民调接近，目前选情胶着。据美国选举信息网站“Real Clear Politics”汇总的民调数据，截至25日，特朗普在全国民调中平均领先哈里斯1.7个百分点。

图1：特朗普和哈里斯民意调查支持率

哈里斯毕业于美国霍华德大学和加利福尼亚大学哈斯汀法学院，曾是加州历史上第一位女检察长，参议院第二位非裔女性参议院，也是第一位女性副总统，第一位非裔和亚裔副总统。相较于特朗普，哈里斯的优势一个是在于能够获取相当多不认可特朗普的选民的支持；其次是年龄，在共和党不断攻击拜登年事已高的情况下，59岁的哈里斯可以有效平衡年龄上的差异。此外，作为移民后代，哈里斯也可以帮助争取非裔和南亚裔等少数族裔选民的选票。而州检察长和国会参议员的身份，也赋予哈里斯充足的政府经验。但对比目前势头正盛的特朗普，哈里斯能否当选仍是一个未知数。但特朗普曾放话回应称“哈里斯比拜登更容易击败”。后续需关注8月19日至22日在芝加哥举行的民主党全国代表大会的提名情况。

二、特朗普的主要政治主张

特朗普的核心选民群体主要由福音派中低收入白人、“铁锈带”和农业州居民构成。相较于拜登所倡导的全球自由化，他们更倾向于孤立主义，认同特朗普的“美国优先”战略，担心经济和就业，代表着石油业，汽车业，工业，运输业，原材料业等行业的利益。具体而言，结合2024年共和党纲领以及特朗普在竞选演讲、采访中的讲话信息，我们对特朗普的主要政策进行总结：

（1）经济政策：坚持“美国优先”，保护美国本土制造业利益，承诺将通过制定“奖励国内生产”和对外国公司征税的普遍基准关税，为美国工人“降低税收、增加薪水和增加就业机会”。延长其在2017年签署的《减税与就业法案》，该法案将企业税率从35%降至21%，并将标准扣除额和儿童税收抵免额增加了一倍左右。

（2）贸易政策：大幅增加关税，敦促国会通过立法，赋予总统权力对任何对美国征收关税的国家征收对等关税。逐步停止从特定国家进口电子产品、钢铁和药品等必需品，并禁止特定国家公司拥有美国能源、技术和农田等领域的基础设施。

（3）气候与能源政策：首要任务之一是“DRILL, BABY, DRILL”（DRILL译为钻探）。增加石油钻探，为石油、天然气和煤炭生产商提供税收减免。重新退出《巴黎气候协定》，取消风能补贴。

（4）移民政策：发起美国历史上最大规模的国内驱逐行动，继续强化边际管控。寻求终止在美国出生但父母都是非法居住在美国的人的出生公民权。

三、特朗普若当选对大类资产的影响

1.美元指数：特朗普主张弱势美元政策，但美元实际表现可能仍有韧性。从特朗普及其竞选搭档万斯已有表态来看，如果特朗普明年一月份能重返白宫，削弱美元将是一项政策重点。特朗普不认可强势美元对美国经济利益的影响，认为强势美元是美国制造业复苏的重要障碍，而削弱美元对其他货币的汇率将有助于缩窄贸易逆差，推动“再工业化”。前特朗普政府的贸易代表罗伯特·莱特希泽(Robert Lighthizer) ，目前被视为财政部部长候选人，同样倾向于美元走弱。值得注意的是，提高进口商品关税和减税是特朗普的标志性经济政策，由于外汇市场会根据外汇需求的变化进行调整，并且减税会给利率带来上行压力，这两项举措可能反而助推美元上涨。因此尽管特朗普倾向于弱势美元的政策，但从实际效果来看，由于其主要政策主张是通胀性和推动增长的，美元可能实际更有韧性。

2.美债：收益率曲线有望陡峭化。特朗普承诺对外国进口产品征收关税，如果这些关税以价格上涨的形式转嫁给美国消费者，将加剧通货膨胀。特朗普还计划启动美国历史上最大规模的驱逐行动，移民数量的减少也可能导致工资通胀的上升。因此在高通胀的预期下，长期收益率将难以大幅下行。而短端利率在降息周期和大选不确定性带来的避险情绪影响下倾向于回落，因而美债收益率曲线有望进一步陡峭化。

3.黄金：长短期均有支撑。短期而言，在降息预期以及大选带来的不确定性下，黄金价格仍有支撑。中长期看，特朗普若当选，其“美国优先”政策主张以及贸易保护措施或加剧地缘政治风险，利好黄金、比特币等具备避险属性资产。此外，从货币属性和金融属性看，特朗普的弱势美元、减税及加关税政策可能促使通胀抬升，黄金价格可能仍将保持强势。

4. 原油：在能源供应增加的政策预期下，原油价格存在下行压力。特朗普主张推动能源供应的提升，可能的措施包括开放更多阿拉斯加地区石油钻探；推动俄乌冲突停火，从而释放俄罗斯部分石油和天然气供应；减少环境法规的限制等，从而对原油价格形成下行压力。但增加基础设施以加速阿拉斯加等地的钻探需要数年时间，相较而言部分解除对俄罗斯等地的油气供应限制是更为直接的措施，考虑到减税以及可能的支持化石燃料消费的法规和激励措施将提振油气需求，因此如果政府无法在短期内采取很大措施增加石油供应，那么原油和天然气价格仍有支撑。

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Devin

加密货币

政治

■ 在纳什维尔的比特币2024大会上，唐纳德·特朗普宣布，如果他重返白宫，将解雇证券交易委员会主席，并任命一个支持数字资产的监管者，赢得了观众的热烈掌声。

■ 这位前总统曾对加密货币持批评态度，但自从开始销售自己的NFT以来，特朗普的立场发生了转变，并借此赢得了包括埃隆·马斯克和温克尔沃斯双胞胎在内的众多加密货币界人士的支持。

■ 特朗普不仅将自己定位为加密货币的支持者，还借助这一行业筹集了数百万美元的竞选资金，并表示希望美国在比特币和其他数字资产领域引领全球。

本应是一个加密货币会议，但很容易被误认为是特朗普（Trump）的集会。

在一场活动中，供应商们兜售印有“让比特币再次伟大”（Make Bitcoin Great Again）的红帽子，当唐纳德·特朗普（Donald Trump）承诺如果他重返白宫将解雇证券交易委员会主席加里·根斯勒（Gary Gensler），并用热爱数字资产行业的监管者取而代之时，观众爆发出热烈的掌声。

“我向比特币社区承诺，当我宣誓就职的那天，乔·拜登（Joe Biden）和卡马拉·哈里斯（Kamala Harris）的反加密货币运动将结束，”特朗普在周六于纳什维尔举行的比特币2024大会上说道，并将加密货币比作一个世纪前的钢铁行业。“如果比特币将要登月，”他补充道，“我希望美国成为引领这一潮流的国家。”

这次演讲标志着这位前总统对他在任时曾认为是充满犯罪的骗局的资产类别的态度发生了彻底的转变。这也标志着一个曾经的局外人政治机器与一个正在进入主流的局外人金融运动之间的越来越多的融合。

图：特朗普于7月27日在纳什维尔的比特币2024大会上发表演讲。曾经是加密货币批评者的特朗普，自从开始出售他的NFT以来，态度已经发生了变化。

传统观点认为，这一策略不过是典型的特朗普交易关系。他需要在一场看似将会非常激烈的总统选战中获得选票和资金，而当乔·拜登（Joe Biden）政府对加密货币行业进行打压时，他正好利用了这一空隙。

如果真是这样，那这一策略显然奏效了。加密货币生态系统的公众形象主要是拥有大量资金的网络斗士们，对特朗普来说，这是筹集数千万竞选资金和获得一大批热情支持者的肥沃土壤。

他作为该行业啦啦队长的新角色，帮助他赢得了像狗狗币（Dogecoin）爱好者埃隆·马斯克（Elon Musk）、亿万富翁双胞胎泰勒和卡梅隆·温克尔沃斯（Tyler and Cameron Winklevoss）以及风险投资家马克·安德森（Marc Andreessen）和本·霍洛维茨（Ben Horowitz）等人的支持。

“正如比特币大会所展示的那样，特朗普总统希望我们的国家重新在技术、创新和制造业方面取得全球领先地位，”竞选团队的高级顾问布赖恩·休斯（Brian Hughes）表示。“这包括加密货币和其他行业。”

来自加密货币领域的所有捐款和喧嚣没有被对方忽视。比特币粉丝在社交平台X上流传了一封据称由二十多位民主党议员和候选人签署的信。这封信寄给党全国委员会，敦促对数字资产采取更温和的态度。

尽管享受到了如此多的新支持，特朗普转变成加密货币信徒的重要因素还有别的。据内部人士透露，简单来说，他爱上了以自己为主题的非同质化代币（NFT）——以及购买这些代币的支持者——这种热情已经转变为对整个行业的广泛认可。

特朗普对数字资产估值的疑问并没有减缓他推销NFT的热情。今年5月，他在海湖庄园的一次集会上对购买了至少47张数字交易卡的支持者即兴发表讲话时，这一点表现得非常清楚。这些流行艺术风格的前总统画像包括他打扮成牛仔、超级英雄和其他幻想角色的形象。

这些NFT每个售价99美元，但特朗普公开表示他是否可以卖得更贵。

“99美元和499美元、599美元之间有很大区别，也许是1000美元，我不知道，”根据一段在他纽约封口费刑事审判休庭期间的活动视频，他对观众说道。“但我不想那样做。我想保持原价。现在，没有人会相信，他们会说‘哦，真是胡扯’，这个家伙。”

不久前，特朗普本人还是加密货币的批评者，指责比特币和其他代币助长犯罪，并批评这些由“空中楼阁”构建的估值。但在他和妻子梅拉尼娅（Melania）开始出售NFT之后，特朗普改变了看法。

“特朗普的NFT是真正让他第一次接触到加密货币圈子的东西，”区块链协会（Blockchain Association）首席执行官克里斯汀·史密斯（Kristin Smith）说道，该贸易团体一直是特朗普竞选团队与加密货币行业之间的联络人之一。

对于一个面临政府多项法律诉讼的丑闻缠身行业来说，特朗普在加密货币上的转变简直让他变成了他NFT中的超级英雄之一。而对于特朗普来说，这个话题给了他另一个攻击民主党对手的楔子——考虑到该行业的投票热情和前所未有的相关筹款，这个楔子非常有力。

支持加密货币的Fairshake政治行动委员会（PAC）和两个联合超级政治行动委员会已经在这一选举周期筹集了1.7亿美元，尽管他们主要关注国会选举，并向两党捐款。

特朗普与该行业的共生关系在纳什维尔显而易见：当加密货币粉丝欢呼更友好的监管环境时，特朗普向他们筹集了巨额捐款。他为参加他举行的一次加密货币“圆桌会议”收取了844,600美元的座位费，每人60,000美元——每对夫妇100,000美元——用于与他的合影接待。

周一还将筹集更多资金，届时加密货币公司BitGo的首席执行官迈克·贝尔什（Mike Belshe）将在加利福尼亚州帕洛阿尔托举办一场筹款活动。

尽管如今与特朗普交往的加密货币世界名人众多，但有一些不太知名的人物也值得赞誉——或指责——他们引导特朗普进入了这个奇妙的数字资产世界。

其中之一是成人教育公司学习中心（The Learning Annex）的创始人、《大想法与大干劲》（Think Big and Kick Ass）一书的合著者比尔·赞克（Bill Zanker）。赞克表示，他是特朗普的长期朋友，曾为学习中心安排特朗普作为演讲者。

赞克在一次采访中表示，大约两年半前，他找到了特朗普，向他推销了一个想法：以前总统为艺术形象的NFT。赞克回忆说，特朗普对此很感兴趣，但不想称它们为NFT。

“我想叫它电脑上的数字交易卡，”赞克说特朗普告诉他。“如果你称它们为NFT，人们就不明白了。”

接着是萨姆·班克曼-弗里德（Sam Bankman-Fried）的FTX交易所的倒闭以及2022年一连串其他行业破产事件——这一系列事件导致数百万受害者成为“背包客”，并引发了拜登政府对该行业的严厉打击。

2022年12月，赞克在他称之为“加密寒冬中的寒冬”中去了海湖庄园，问道：“总统先生，你还想继续吗？”他说：“你知道吗，比尔，我的很多朋友都说我不应该做。但我喜欢它，让我们做吧。”

图：这些数字卡片以“嫌犯照版本”（MugShot Edition）发布，每张售价99美元。

特朗普在这个项目中的角色绝非被动。“每张图片，他都亲自审核，”比尔·赞克（Bill Zanker）说。“他花了很多时间在上面。他喜欢这个项目，称之为‘流行艺术’。”赞克还补充说，这个项目激励了特朗普花时间研究加密货币，并提出很多问题，帮助他理解以太坊区块链等相关话题。

根据赞克的说法，这些NFT非常受欢迎，每个新系列在几小时内就会售罄。然后，在海湖庄园（Mar-a-Lago）举行了两次活动，一次是在去年年底，另一次是在今年五月，供特朗普与买家见面。

“他爱上了这群人：年轻、有抱负、不受监管，”赞克说。“有人问他，‘你怎么看加密货币？’他说，‘我喜欢它，我不喜欢它全部流向海外。’当然，这让观众热情高涨。”

有一次，关于接受加密货币形式的竞选捐款的话题被提了出来，特朗普叫他的朋友上台。

“‘赞克，我们应该接受加密货币捐款吗？’”赞克回忆起特朗普的问话。“我说应该。他就成了加密货币总统。”到目前为止，竞选团队表示，他们已经通过加密货币捐款筹集了超过400万美元，此外还有来自行业支持者的传统美元捐款。

根据赞克的说法，特朗普交易卡NFT——总共近20万张，分为三个系列——为特朗普及其合作伙伴赚取了超过2000万美元的收入，但他拒绝透露收入是如何分配的。

在NFT活动之后，该行业对特朗普的追求——以及他对那些因加密货币致富的潜在捐赠者的追求——继续增长。

下一次大型活动是在6月份，在海湖庄园的茶室，特朗普和他的客人们吃着饼干，迷住了一小群来自加密货币矿商的高管。这些公司拥有庞大且高科技的数据中心，进行区块链上的交易，并以比特币或其他加密货币作为报酬。

“我们讨论了如何让比特币社区参与政治进程，”矿商Riot Platforms Inc.的公共政策负责人布莱恩·摩根斯特恩（Brian Morgenstern）说，他曾在特朗普政府期间在白宫和财政部工作过。“如果你不参与，不与候选人交流，就无法改变政策。”

特朗普显然非常投入。他在与矿商的会面后，成了一名全力支持加密货币的啦啦队长，在他的社交平台Truth Social上发帖表示，他希望所有剩余的比特币都“在美国制造!!!”，并称比特币挖矿可能是“我们对抗中央银行数字货币的最后一道防线。”

这是指一种中央银行数字货币（CBDC），这是金融机构对加密货币的回应，目前在美国还处于研究阶段。CBDC的批评者警告说，它们可能会被用作监控工具，因为它们使政府当局更容易追踪资金流动。当然，它们也对追踪美元和其他法定货币价值的加密货币稳定币构成了强大竞争。

在比特币2024大会上展出的一个Satochip加密货币钱包，展示了一张在特朗普遇刺未遂后拍摄的照片

特朗普的加密货币顾问圈子正在扩大，他依赖亿万富翁特斯拉（Tesla）首席执行官埃隆·马斯克为行业提供建议。他在共和党初选中的前对手、企业家维韦克·拉马斯瓦米（Vivek Ramaswamy）也表示，他曾与特朗普讨论过潜在的加密货币政策。

在国会山，他在共和党盟友中找到了一些加密货币信徒。田纳西州参议员比尔·哈格蒂（Bill Hagerty）出席了6月在海湖庄园与矿商的会议和在纳什维尔的比特币大会，在加密货币问题上，哈格蒂已经成为特朗普的竞选代理人之一。

本月早些时候在密尔沃基举行的共和党全国代表大会上，加密货币行业占据了显著位置，威斯康星州众议员布莱恩·斯蒂尔（Bryan Steil）参加了关于加密货币的区块链讨论会，哈格蒂在制造业讨论小组中为该行业发声。

“我们必须让华盛顿特区的官僚机构重新归位，按照规则行事，我们看到的一些机构已经超出了它们的职权范围，造成了不确定性——而不确定性对资本投资有非常负面的影响，”哈格蒂说。

就在共和党全国代表大会的安全周边外，支持者们分发了宣传MAGA（让美国再次伟大）模因币（memecoin）的纸扇，这是一个将特朗普盟友罗杰·斯通（Roger Stone）招募为合作伙伴的加密项目。

这些纸扇是特朗普及其周围文化已经成为模因币交易者中的一个重要现象的最新迹象，模因币是创新最少但风险最大的代币之一，容易成为拉高出货（pump-and-dump）骗局的目标。

根据追踪平台CoinGecko的数据，MAGA是与特朗普相关的最大模因币，总市值超过3亿美元。尽管这些代币与特朗普没有官方联系，但这并没有阻止它们的流行。

模因币平台Pump.fun的团队注意到，仅在7月13日，即特朗普遭遇未遂暗杀事件后，当天就创建了超过2000个与特朗普相关的代币。

当然，如果出现另一个类似FTX的情况，或者价格简单下跌导致情绪恶化，特朗普与这样一个臭名昭著的资产类别密切相关存在政治风险。

然而，根据美国大学华盛顿法学院专注于金融法研究的教授希拉里·艾伦（Hilary Allen）的说法，加密货币行业本身与共和党如此意识形态上的一致关系可能会带来更大的风险。

“这可能会疏远一些用户，因为加密货币本身是一个非常意识形态的投资，”她说。“这可能会增加共和党用户的吸引力，但可能会疏远民主党用户。”

图：特朗普交易卡网站为NFT购买者提供真实的奖励，包括一张带有他2023年8月24日在乔治亚州富尔顿县拍摄的警察照片时所穿西装碎片的实体交易卡。

只有时间才能揭晓特朗普是否会赢得第二个任期，并提供该行业想要的更有利的监管环境。目前，根据允许美国境外人士对政治结果进行投注的加密平台Polymarket的投注显示，特朗普是最有可能获胜的，隐含概率为57%。

如果他赢了，友好的监管者可能不是他送给行业的唯一礼物。

在纳什维尔，特朗普表示，他将命令政府不要出售在刑事案件中扣押的加密货币，而是将其用作他所谓的战略比特币储备的基础。

然而，在特朗普没有确认计划命令政府购买多达100万个比特币的计划后，比特币放弃了演讲前的涨幅，而他的对手小罗伯特·肯尼迪（Robert F. Kennedy Jr.）在周五的会议上表示，特朗普可能会宣布这一消息。

与此同时，即使在忙碌的竞选日程中，特朗普也在策划他自己的加密货币企业的下一步行动。

第四个特朗普NFT系列正在筹备中，赞克（Zanker）表示他希望这个系列能在8月发布，并承诺它将是“最大、最好的一次”，会有“很多惊喜”。（某些过去的购买包括现实世界的奖励，如海湖庄园的接待会或特朗普在乔治亚州选举勒索案中拍摄嫌犯照时穿的西装碎片。）

“在暗杀未遂事件之前，我们见到了他，审核艺术作品，”赞克说。“他会仔细看每一张图片。”

文章来源：“阿尔法工场研究院”微信公众号

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ACY

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能够决定是否加息的就是明天发布的澳大利亚月度CPI通胀数据！

别的西方国家都在讨论何时降息，就连“隔壁邻居”新西兰也是松口了，唯独澳洲反而在讨论加息。最关键的原因还是因为澳洲之前加的是比较少的，美国与新西兰都加到5.5%，只有澳洲才加到4.35%。这种利率差就导致澳洲的经济走势与其他发达国家并不相同。

图：澳洲CPI月度同比

差距尤其体现在CPI通胀上。就在其他国家通胀率持续下滑的同时，澳洲的CPI通胀率已经有半年没有跌过，甚至最近三个月连续上涨，数据均超过市场的预期。也正是在6月26日发布4%的CPI同比后，市场对澳洲联储下周加息的押注飙升到最高的40%。

图：掉期市场的预期加息概率 - RBA Rate Tracker

不过由于近一个月来，美国接连发布糟糕的就业（7月初）与较低的通胀数据（7月中），令美国降息预期大大提前。这也影响到了市场对澳洲加息的判断。因此近期交易员对澳联储加息的押注已经下降并维持在20%。

这就比较奇怪了？澳洲通胀与美国通胀都会影响到市场对澳联储加息的判断，到底哪一个才是正确的呢？这里我们要稍作展开解释。

受到经济全球化以及美元（美债）霸权的影响，发达经济体的债券利率普遍与美债利率紧密相关，期限越长，这种相关性就越高。但反过来，期限越短，相关性就越弱。这是因为长债利率体现长期经济预期，而短债利率体现的是该国的货币政策。

图：美国vs日本 & 短债 vs 长债

举一个极端的例子，日本与美国30年期国债利率可以算是同涨同跌，但1年期国债利率却从去年下旬开始完全背离，这正是因为美国要降息，日本要加息，直接反映在短债利率上了，但对长债利率影响不大。

回到澳洲的货币政策，虽然澳洲的国债利率，也就是利率预期，的确会受到美债的影响。但最终决定利率的还是澳洲自身的经济表现，并不取决于美国的货币政策。

最关键的就是明天通胀的表现，目前市场的普遍预期是3.8%。如果CPI月度通胀环比高于3.8%，就会再度提高下周加息的概率。如果高于4%，那么下周便有极大的可能进行加息。而一旦澳洲加息，对于澳洲的地产、银行以及非必消板块会造成巨大的打击。不过由于澳元受到中国经济与美元的影响更大，因此不建议直接交易。明日的通胀行情更适合交易澳洲股指。

AU200四小时图

从澳洲股指四小时图来看，受到中美股市的拖累，近期的表现并不好，尤其是铁矿板块遭到大面积抛售。这份压力很可能在短线持续。明日如果通胀高于3.8%，则指数很可能将继续下跌，并触及前低点7845关口。不过如果通胀低于3.8%，指数也有反弹的机会，在多重下影线位置7900关口站稳，并反弹至8000大关。从大方向上来看那，澳洲指数还是处在水平震荡区域，暂时并不适合长线投资者入场。

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经济

央行

日本银行（Bank of Japan）将于2024年7月30日至31日举行货币政策会议。这次的会议将是今年以来看点最多，期望值也最高的一次日本利率会议，对于日元日股接下去的走势至关重要。

日本央行七月会议将有四大看点：

第一，日本央行是否会继三月会议走出负利率后再次加息？

第二，日本央行在六月利率会议上承诺将在七月公布的缩减购债规模细节如何解解读？

第三，同时公布的季度经济报告将揭示日本央行对未来货币政策的打算，是继续维持宽松还是可能加快缩紧步伐？

第四，本月已经大涨超过5%的日元是否在利率会议后继续维持势头？或者是靴子落地后的反弹？

为什么市场预估日本央行会加息？

对于日本银行是否会继续加息的讨论从三月会议后就没有停止过，而之所以七月份的会议加息的讨论再次发酵的原因并不是空穴来风。在六月日元跌至38年低点，美元对日元汇率冲到160以上的时候，日本央行内部的重要官员就曾经明确会考虑在7月加息以阻止日元继续贬值。

不过这个观点是否代表日本央行内部的主要观点仍然有待观察。六月会议上，日银连续第二次将短期利率维持在0-0.1%的区间，这是自17年以来首次加息后的第二次会议。同时央行仍强调需要耐心，并谨慎避免刺激市场对其进入货币紧缩周期的预期。

根据Refinitiv的调查，在央行会议之前市场对于7月会议加息与不加息的押注接近50%，但九月加息的押注似乎更高。

日本央行预告的减债计划是否会符合预期？

六月的会议上，日银明确表示将在下次会议上公布详细的债券缩减计划，早期的调查显示，有两种比较主流的观点，一是日行会将每月购债规模减半至约2万亿至3万亿日元，还有一种观点是日本银行会保持比较温和的速度，从目前的六万亿减少至4万亿日元。选择何种速度，将体现日本央行的整体政策立场将是偏鸽派还是鹰派。

日本央行将公布的季度展望报告

伴随这次会议还将公布的季度增长和通胀预期提供的是对日本央行的未来政策走向的前瞻。上次发布的这份报告，也就是4月的预测中上调了2024年和2025年的通胀预测，预计未来几年通胀将接近2%的目标利率，这个调整从侧面提升日本央行可能将继续加息的可能性。

不过，值得一提的是，日本2024年至今的GDP成长并不乐观。第一季度的GDP同比上个季度出现负增长，也就是收缩了0.5%，这是从2023年第三季度以来的连续第三个季度经济没有成长。这对于日本央行来说是一个不利的信号，因为这意味着任何缩紧货币政策的举动都将面临着承担经济衰退的风险。如果在即将公布的这份报告中日本央行下调了经济前瞻，那么意味着缩紧货币政策的步伐将更加谨慎。

日元走势前瞻

美元/日元的走势是今年以来最受关注的一个外汇对。在六月的接连创新高之后，这个走势在七月突然出现了大逆转，日元大涨超5%。当然一方面是由于美元的相对疲软，另外一方面也是因为日元对于加息的押注和日本当局之前的干预。

从技术面上来看，根据日线图显示，今年年初以来的主要上升趋势线已正式失守（图中虚线），可解读为已经正式出现走势逆转。从本周初的走势来看，目前美元/日元还在试探200日均线和五月前低152.35附近的支撑，进一步回撤可能将150.83水平作为下一个观察点，该水平为今年二月底的前高，并在突破后的一整个月起到了支撑作用。

如果美元/日元出现如同三月时“靴子落地”后的大反弹，156-158区间可视为该汇率的短期上限。由于这个区间曾被认为是日本央行和政府干预的水平位置（2023年12月），加上这个位置也刚好是目前100日均线和支撑转阻力趋势线所在的位置。

日股走势

就在日本央行会议召开之前，日本225已经正式进入了回调。从7月11日创下的42426的历史新高之后，在过去的三周最深跌幅已经超过11%。如果日本央行如果普遍预期的宣布“双缩紧”---加息和缩减购债，对于日本225来说将是新的一重打击，有可能会直接跌至三个月低点37062的支撑甚至挑战200日均线所在的36700附近。反之，日本225将有望回头试图填补上周跌空的缺口，位于38507-39173区间。

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Damon

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美国联邦储备理事会(美联储/FED)本周将召开为期两天的政策会议，预计将维持利率不变，但或许会承认通胀已逐步接近美联储2%的目标，为最早9月份降息打开大门。

在7月30日至31日会议之前，决策者不愿承诺首次降息的时间，但他们对近期数据显示物价压力正在普遍缓解表示欢迎。数据显示，整体通胀率正越来越接近美联储的目标，而就业、房地产和其他市场的证据表明，这一趋势将会持续下去。

周五公布的数据显示，美联储偏爱的个人消费支出(PCE)物价指数6月同比上涨2.5%，增幅低于5月的增长2.6%。2022年，该指数同比增速一度高达7.1%。实际上，自3月以来，PCE物价指数环比变化年率显示，该指数仅上涨 1.5%，比美联储的目标低0.5个百分点。剔除波动性较大的食品和能源价格的指标同期上涨2.3%，距离2%的目标仅一步之遥。

再加上物价压力正在缓解的更广泛感觉，这些数据可能足以让美联储官员在下周的政策声明中改变他们对通胀“处于高位”的描述，并指出对通胀将回落至2%的信心正在增强。决策者曾表示，他们应该在通胀完全回到目标水平之前开始降息，如果即将公布的数据与最近几个月的数据保持一致，他们可能所剩时间不多了。

美联储“距离目标仅有50个基点…因此看起来距离不是很远”，圣路易斯联储前总裁、现任普渡大学(Purdue University)Mitchell E. Daniels Jr.商学院院长的布拉德表示。

“通胀率仍处于高位吗？当然。但已经不像以前那么高了，”布拉德说。如果声明稍作修改，比如将其描述为“略微偏高”，将“向市场发出一个重要信号，表明你正在考虑过去一年发生的所有通胀回落，你认为这是真的，而且认为这种情况不会逆转。”

图：美国利率与通胀走势

美联储在通胀飙升后曾加息以减缓经济增长，然后自去年7月以来一直将利率维持在当前的5.25%至5.50%区间，使目前的紧缩货币政策周期成为近几十年来最长持续期之一。

尽管去年曾有警告称，如此严格的金融环境可能引发经济衰退，但美联储至少目前似乎已经找到了最佳平衡点。通胀率下降，失业率虽然逐渐上升但仍保持在4.1%左右，许多美联储官员认为这一水平代表着充分就业。

包括近期令人失望的房屋销售和不断上升的贷款拖欠率在内的一些数据可能表明经济疲软。但最新的整体经济产出报告却出人意料地强劲，第二季经济年化增长率达到2.8%。美联储认为，与稳定通胀相符的经济潜在增长率约为1.8%。

“他们公布了令人鼓舞的通胀数据…显然美国经济正在放缓。风险平衡与四个月前不同。”花旗全球首席经济学家Nathan Sheets表示。“感觉他们想要更加确定，所以在7月发出信号，在9月降息。”

图：较长时间维持在高位？

政治氛围

美联储将于周三1800 GMT时发布最新政策声明，联储主席鲍威尔将于半小时后举行新闻发布会。

承认降息迫在眉睫，将使美联储与投资者的看法一致。投资者认为，美联储几乎肯定会在9月17日至18日的会议上降息至少25个百分点，这是逆转40年来最快速的一系列加息的第一步。

这也将使美联储成为美国总统竞选中激烈争论的焦点。

在这场选举中，通胀可能并不是一个核心问题，这场选举包括针对共和党候选人、前总统特朗普的暗杀企图，以及现任总统拜登退选，由副总统哈里斯(贺锦丽, Kamala Harris)取代拜登成为民主党总统候选人。

但共和党议员本月早些时候在一次听证会上告诉鲍威尔，9 月份的降息可能看起来像是为了对特朗普不利，特朗普在2018年初任命他为美联储主席，但之后却对他对央行的领导提出了严厉批评。

图：美联储“趋势”与实际经济增速

然而，美联储官员普遍认为通胀正在缓解，包括一些较为鹰派的联储官员。另一位特朗普任命的美联储理事沃勒(Christopher Waller)尤其表示，通胀数据已接近需要降息的水平，劳动力市场也接近失业率可能快速上升的水平。

与此同时，物价和通胀仍然可能成为影响选举的重要因素。

牛津经济研究院在其最新的选举模型中表示，如果摇摆选民仍然“关注物价水平及其上涨幅度”，他们如何解读即将发布的经济数据可能会使他们倾向于支持特朗普和共和党；如果他们“关注近期通胀趋势和低失业率”，他们可能会倾向于支持哈里斯和民主党。

在这方面，美联储降息的影响可能很快就会显现出来，可能意味着房屋抵押贷款、信用卡以及一系列家庭和企业金融产品的借贷成本下降。

文章来源：路透

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Alex

经济

央行

在启动了两年的激进抗通胀措施，并在一年后将基准利率保持在近25年高点之后，美联储预计本周将发出信号，表明最早可能在9月降低借贷成本。

据美联社报道，今年秋天的降息——这是自疫情以来的首次——将是一项重大的政策转变，并可能对经济产生潜在的提振作用。美联储的降息通常会随着时间的推移降低抵押贷款、汽车贷款和信用卡等的借贷成本。

目前基准利率在5.25%至5.5%之间，单次降息本身不会对经济产生很大影响。金融市场对此已有广泛预期，一些借贷成本已经因为预期降息而略有下降。因此，对美联储来说，主要的问题将是：政策制定者最终将以多快的速度和多大的幅度降息？

这也是两位主要总统候选人高度关注的问题。美联储如果迅速降息，可能会提振经济，从而提升副总统贺锦丽（Kamala Harris）的选举前景。前总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）则认为美联储不应该在11月的下一次会议之前降息，该会议将在选举两天后举行。

期货市场根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具显示，美联储今年在9月、11月和12月降息三次的可能性为64%。直到上个月，美联储官员们还集体预测2024年仅会有一次降息，并将在2025年和2026年进行四次降息，表明他们倾向于以每季度一次的较慢节奏降息。

未来几个月经济的表现可能决定美联储行动的速度。如果经济增长保持稳健，雇主继续雇用员工，美联储将更愿意慢慢降息，同时让通胀继续下降。

“他们希望在撤回（紧缩政策）时非常谨慎，”TD证券（TD Securities）美国利率策略主管根纳迪·戈德堡（Gennadiy Goldberg）说。“但如果劳动力市场看起来确实在放缓，”戈德堡建议，美联储官员可能会得出结论，“他们应该比原计划更快地采取行动。”

劳动力市场有放缓的迹象，这是美联储的预期结果。过去三个月，平均每月新增就业岗位为177,000个，这一数字虽不显眼但尚可，低于一年前的平均275,000个的火热水平。

目前尚不清楚这种放缓是经济回到更可持续、非通胀性、后疫情增长阶段的表现，还是会持续到经济滑入衰退。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）和其他官员强调，他们对招聘放缓的威胁几乎和对通胀压力一样关注。美联储这种向确保就业市场不过度疲软的转变，可能提升了市场对降息的预期。

“高通胀不是我们面临的唯一风险，”鲍威尔本月早些时候在国会作证时说，当时最新的就业报告显示，失业率连续第三个月上升至仍然较低的4.1%。但鲍威尔也将当时的就业市场和经济增长形容为“强劲”。

文章来源：侨报网

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Samantha Luan

股市

在美国股市，资金正在迅速回流到涨幅落后的中小盘股。代表性指数罗素2000在7月大幅上涨，创出今年最大单月涨幅。中小盘股成为大型科技股获利抛售的受益者。此外，美国降息预期也将推动买盘涌向财务基础薄弱的中小盘股。还有观点指出，这预示美国经济的软着陆前景。

罗素2000指数包含了美国上市股票中总市值排名在1001～3000位的股票。在中小盘股投资中成为代表性的指标。7月26日罗素2000指数以2260点收盘，比6月底上涨10.4%。创出自2022年1月以来、2年半来的最高点。

截至7月10日，罗素2000指数还与2023年底相比基本持平。总市值在前1000位的大盘股构成的罗素1000指数则上涨近2成，刷新最高点，相比起来中小盘股的涨幅落后。

点燃中小盘股上涨导火索的是11日发表的6月份美国消费者物价指数（CPI）。CPI低于市场预期，显示出通货膨胀趋缓，认为美国联邦储备委员会（FRB）将在年内启动降息的预期加强。

与拥有强大现金创造力、负债率低的科技巨头不同，中小盘股通常更加依赖贷款。美国高盛的数据显示，罗素2000指数成分股的债务的约3成是浮动利率。从货币宽松带来的利率降低的益处以及刺激经济的效果来看，中小盘股更容易受益。

例如，从2020年9月到2021年2月，罗素2000指数的涨幅超过了美国纳斯达克100。纳斯达克100涵盖在纳斯达克上市的不含金融股的总市值居前100的股票。由于新冠疫情扩大导致经济活动停滞，中小盘股曾率先遭遇抛售。此后，由于包括美联储在内的各国央行实施大规模宽松政策，中小盘股的涨幅一度超过大盘股。

目前，美国总统选举的因素也被考虑到。共和党候选人、前总统特朗普提出延长2025年底到期的个人所得税减免等“特朗普减税”。此外，为推动美国制造业东山再起，特朗普还显示出纠正美元升值和提高关税的姿态。

与以跨国企业为中心的大盘股相比，中小盘股以美国国内业务为中心。刺激美国经济的政策相对来说将给中小盘股带来更大好处。实际上，在特朗普获胜的2016年11月，罗素2000的涨幅比纳斯达克100高出10.8个百分点。

中小盘股企业的业绩也迎来东风。英国LSEG的数据显示，罗素2000指数成分股的净利润在以4～6月为主的2024年二季度有望同比增长16%（将已发布的实际业绩和市场预测加以混合）。超过标准普尔500指数成分股的增幅（12%）。

总的来说，中小盘股上涨也可以说反映了美国经济软着陆的预期。